美联储政策立场 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为7月非农就业数据表明劳动力市场大幅下滑 经济可能在更大范围内走弱 但仍坚持今年仅降息一次的预期 [1] - 博斯蒂克强调通胀与美联储目标的差距仍超过就业指标 暗示通胀仍是政策制定的主要考量 未准备提高对今年降息前景的预期 [1] - 博斯蒂克指出就业市场仍形势良好 不认为FOMC本周不降息决策有误 与市场9月降息概率达80%的预期形成对比 [1][3] 非农就业数据表现 - 7月非农就业人口仅增加7 3万 远低于预期的11万 创九个月最低增幅 前两个月新增就业合计下修25 8万 [3] - 过去三个月平均月增非农就业人口3 5万 为疫情以来最差表现 失业率从4 1%回升至4 2% [3] - 薪资增长基本停滞 同比增速3 9% 环比增速0 3% 均仅较6月提高0 1个百分点 显示劳动力市场明显降温 [3] 市场反应与预期 - 非农数据公布后两年期美债收益率跳水21个基点至3 74% 创去年8月以来最大单日降幅 [3] - 美元指数盘中跌超1% 标普500指数早盘跌近2% 美债期货交易量激增 部分交易员清仓收益率曲线押注仓位 [4] - 贝莱德投资组合经理认为非农报告支持美联储理事沃勒的降息观点 大大提升9月降息可能性 [2]

核心观点 - 9月降息仍需等待数据支持 重点关注通胀和就业数据 [1][5] - 货币政策维持不变 联邦基金利率保持在4.25-4.50%区间 [3] - 经济增速放缓 消费弱化 房地产疲软 不确定性维持高位 [4] - 通胀数据边际加强 短期受关税影响走高 [5] - FOMC内部投票分化加剧 反映联储观点分裂 [6] 货币政策 - 联邦基金利率维持在4.25-4.50%区间 所有货币政策均较6月会议没有改变 [3] - 本次会议结果符合市场预期 [3] 经济状况 - 经济增速表述由"稳健"转为"放缓" Q2GDP年化环比增长3.0% 前值为-0.5% [4] - 增长主要受净进口减少拉动 尤其是进口显著回落 [4] - 个人消费支出相较Q1有所回暖但仍较弱 住房市场维持疲软 [4] - 经济不确定性仍维持在高位 与上次会议水平基本持平 [4] 通胀数据 - 6月PCE价格指数同比增长2.6% 高于预期2.5% 高于前值2.4% [5] - 核心PCE价格指数同比增长2.8% 与5月上修后数据持平 [5] - 耐用品价格同比上涨3.1% 服务业通胀小幅收窄 [5] - 关税影响逐渐在消费端显现 7、8月数据可能难以看到通胀迅速回落 [5] 降息预期 - 9月能否降息需重点关注未来两轮数据 [5] - 通胀应观察核心PCE价格指数等能否回落 [5] - 就业数据需重点聚焦失业率 非农指导意义下降 [5] FOMC内部动态 - 监督副主席鲍曼、理事沃勒两人投支持降息的反对票 [6] - 2000-2023年间仅出现2次理事会反对票 而24年至今已出现3次 [6] - 反映当前联储内部观点分裂 两位反对票理事均为特朗普提名 [6]

美联储7月议息会议核心观点 - 美联储7月议息会议决定继续暂停降息，将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，但内部政策分歧显著加大，降息时点可能延后 [4][5] - 会议声明对经济增长的判断趋于谨慎，将描述从“持续稳健扩张”修改为“有所放缓”，并删除了“经济前景的不确定性有所减少”的表述 [5] - 政策展望方面，9月降息不确定性高，但年内降息窗口犹存，关键取决于劳动力市场是否显著恶化以及关税对通胀的影响是否为持续性 [7] 会议要点：利率决策与内部分歧 - 美联储连续第五次议息会议决定暂停行动，维持利率不变，主要因美国经济韧性较强且关税对通胀的影响尚不确定 [5] - 在本次决议投票中，两名理事（沃勒与鲍曼）主张降息25个基点，反对维持利率不变，这是自1993年以来首次出现两名理事投票反对，显示出内部分歧加剧 [6] 政策展望：降息路径与影响因素 - 美联储是否重启降息关键取决于两点：一是美国经济（尤其是私人部门需求）是否会超预期放缓并导致失业率明显上升；二是关税对通胀的影响会否从一次性推升演变为持续性压力 [7] - 短期内美国劳动力市场迅速恶化的风险可控，因《大而美法案》的财政扩张效应、关税收入增加等因素将对经济形成支撑，劳动力需求走弱风险相对有限 [8] - 关税通胀影响逐渐显现或拖累降息延后，但若被证明仅为“一次性”通胀，将为宽松打开空间 [9] 市场启示：资产价格影响与国内机会 - 9月降息预期修正，可能导致美债利率与美元指数面临上行压力，全球风险资产波动或加剧，对A股的扰动值得关注 [10] - 重申静候国内债市四季度机会窗口判断，因下半年内外需走弱压力加大，不排除四季度降准降息的可能，叠加外部美联储或重启降息共振 [10]

美联储利率决议 - 美联储7月维持联邦基金利率在4.25%–4.50%不变 为去年12月以来连续第五次暂停加息 [1] - 声明修改经济描述为“上半年经济活动增长有所放缓” 并强调经济前景不确定性仍处于较高水平 [1] - 两名美联储官员投票支持降息25个基点 为30多年来首次出现两名理事投反对票 [1] 市场反应与预期调整 - 利率决议后美股三大指数上涨且10年期美债利率下行 但鲍威尔偏鹰发言后美股下跌且美债利率上行 [2] - 利率期货隐含的9月降息概率从70%降至44% 年内降息次数预期从1.8次降至1.4次 [2] - 市场认为美联储年内更可能只降息1次 降息预期收窄将对美国股债市场产生扰动 [2] 通胀数据与政策考量 - 美国6月CPI同比上涨2.7%（前值2.4%） 核心CPI同比上涨2.9%（前值2.8%） 通胀率升至五个月新高 [2] - 鲍威尔表示核心PCE可能同比上升2.7% 并指出核心通胀中30%或40%来自关税影响 [2] - 若关税政策缓和导致物价冲击弱于预期 美联储可能加快降息节奏以应对增长放缓 [3] 降息幅度与时间预测 - 机构预计美联储年内降息幅度总计50至75个基点 利率目标区间降至3.75%–4.00% [3] - 降息时点可能在9月或11月 三季度经济放缓可能性为降息提供契机 [3]

7月FOMC会议核心观点 - 美联储连续第五次会议维持利率在4.25%-4.5%不变，符合预期，但内部分歧加大，两位理事支持降息25BP，这是自1993年12月以来首次出现两位理事对决议持异议的情况 [2][15] - 会议声明对经济增长表述软化，从"经济活动继续以稳健速度扩张"修改为"今年上半年经济活动增长放缓"，并删除经济前景不确定性"已经减弱"的表述 [2][16] - 鲍威尔新闻发布会表态相对中性，指出经济增长放缓主因是消费者支出放缓，但消费者状况良好，劳动力市场稳健平衡，通胀结构已转变，服务业通胀下降而商品通胀上升 [3][18][20] - 市场降息预期明显降温，期货市场定价的今年降息次数从1.848次降至1.445次，9月降息概率从68%降至47%，美元指数上涨1.06%至99.97，十年美债收益率上行4.57个BP至4.368% [4][21] 9月可能不会降息的原因 - 政治压力不是问题，鲍威尔强调美联储独立性，且特朗普需要说服多数FOMC成员才能推动降息 [5][11] - 就业市场可能不会超预期恶化，7月前三周初请失业金人数较6月继续走低，7月和8月非农数据预计不会明显下滑 [5][11] - 通胀仍将上行，关税效应将继续显现，预计三季度美国CPI同比可能升至3.1%左右 [5][12] - 通胀上行+劳动力市场平稳的组合意味着政策应该紧缩，7-8月数据可能不支持9月降息，除非美联储能明确断定关税影响是暂时温和的 [6][14] 经济数据表现 - 二季度美国GDP环比折年率初值3%，超预期的2.6%，但净进口+库存变动拉动GDP从-1.98pct提升至1.82pct，个人消费增速1.4%略低于预期 [17] - 国内私人最终购买量(PDFD)增速从一季度1.9%下滑至1.2%，为2023年以来最低值 [17] - 劳动力市场稳健但供给和需求同步下降，失业率保持稳定部分源于此，这也是美联储看到下行风险的依据 [18] - 关税对价格影响在6月数据开始显现，传递速度比预期慢，最终影响仍需时间验证，基准预测为一次性价格上涨 [20]

利率决策 - 2025年7月美联储维持政策利率在4.25%-4.5%，符合市场预期，此前期货市场认为7月降息概率不足3%[4][7][15][16] - 市场对2025年降息次数预期更不确定，降息2次及以上概率从67%回落到50%，降息3次及以上概率从23%降到11%[4][8][16] 经济数据 - 上半年实际GDP平均增长1.3%，虽经济温和减速但绝对增速不慢，6月会议美联储预期2025年实际GDP中位数为1.4%[9][21] - 6月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.9%；短期通胀预期回落，6月密歇根大学通胀预期为5.0%，5月为6.6%[42][47] - 6月失业率降至4.117%，非农新增就业人数增长14.7万人；3个月平均新增非农就业为15万人，高于历史平均水平[48][54][56] 声明变化 - 7月声明风险表述删除“有所减少”，经济增长描述从“稳健扩张”变为“略微放缓”[10][38] 缩表情况 - 截至2025年6月，总缩表规模约21258亿美元，美联储持有的证券规模缩减到约6.35万亿美元[12][63] - 6月实际国债缩表11亿美元，MBS缩表177亿美元；缩表继续减速运行，美债缩减上限降至50亿美元[12][59][60] 风险提示 - 美国经济降温超预期、地缘政治风险超预期、美联储主席被替换的风险[12][71]

美联储议息会议决策 - 美联储维持联邦基金利率区间在4 25-4 5%不变 [1] - 市场焦点转向8月及9月的就业及经济数据 [1] - 会后声明反映美联储对货币政策持审慎态度 未提供减息路径 [1] 会后声明重点 - 美联储对未来通胀保持高度关注 基于贸易发展 [1] - 美国第二季GDP年化季比上升3% 较第一季收缩有所改善 但上半年整体经济增速出现放慢迹象 [1] - 美联储认为美国就业市场依然稳健 [1] 市场预期变化 - 市场对10月降息预期从几乎肯定降至76% [1] - 年内降息次数预期下跌至不足两次 [1] 未来政策展望 - 若未来通胀属短暂上升或经济增速继续放缓 美联储可能采取较积极的降息措施 [1] - 预期第四季降息仍是大方向 [1]

美联储货币政策动态 - 美联储连续第五次维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变[1] - 9月降息概率从65%降至40%，10月降息概率仍为80%[2] - 美联储内部出现30多年来首次2位理事投反对票，主张降息25个基点[2] 美联储政策立场分析 - 鲍威尔表态9月降息决策为时过早，需参考后续经济数据[2] - 声明删除"经济不确定性已减弱"措辞，承认增长放缓风险[7] - 二季度GDP年化季率初值增长3%，超预期的2.4%，但进口减少为主要驱动因素[9] 美国经济数据表现 - 6月CPI同比上涨2.7%，核心CPI增长2.9%略低于预期[8] - 失业率回落至4.1%，但私人部门就业增长骤减[9] - 职位空缺从771万降至744万，显示劳动力市场逐步降温[9] 货币政策影响因素 - 关税政策或使美国物价短期上涨1.8%，家庭收入损失约2400美元[12] - 鲍威尔强调需平衡通胀控制与劳动力市场保护，时机至关重要[12] - 美联储独立性受关注，历史显示政治干预可能导致高通胀与经济衰退[14] 机构观点分歧 - 野村预计12月降息25个基点，幅度小于市场预期[12] - 工银国际预计年内降息50-75基点，若关税缓和可能加快节奏[13] - 威灵顿投资认为声明偏鸽派，但鲍威尔发布会转向鹰派[7]

美联储利率决策与特朗普的批评 - 美联储连续第五次会议决定维持利率不变，无视特朗普一再提出的降息要求 [1] - 两名美联储理事投反对票，主张降息25个基点，这是自1993年以来首次出现两名理事反对政策决定 [1] - 特朗普升级对美联储主席鲍威尔的批评，称其"太愤怒、太愚蠢、太政治化"，并指责其让国家损失数万亿美元 [1] 美联储对通胀与经济前景的评估 - 鲍威尔表示需要更多时间评估特朗普关税对通胀和经济的影响，称目前仍处于"非常早期的阶段" [1] - 6月份美国通胀率仍高于美联储2%的目标，物价上涨速度超过预期 [1] - 核心PCE指数同比上涨2.8%，高于经济学家预期的2.7%和5月份的2.7% [2] 市场对降息的预期与美联储的立场 - 交易员降低对9月份降息的押注，将其可能性降至约40% [2] - 特朗普曾预期9月会降息，称"我听说他们打算在9月份这么做" [2] - 鲍威尔拒绝透露9月会议是否会考虑降息，强调将根据"全部证据"决定，并重申控制通胀的决心 [2][3] 美联储与特朗普的紧张关系 - 特朗普以美联储总部25亿美元的翻新工程为由，质疑鲍威尔的管理能力 [2] - 特朗普上周曾淡化对鲍威尔的不满，但重申希望其降低利率 [2] - 鲍威尔拒绝详细评论特朗普的批评，强调央行独立性，并称特朗普的访问是一种荣幸 [2]

7月美联储议息会议分析 - 7月议息会议虽维持利率不变但内部出现罕见分歧，两位理事沃勒和鲍曼投票支持降息[5] - 鲍威尔采取"鹰鸽并存"策略：坚持不降息立场但降低政策转向门槛，未来两月数据不佳即可成为降息理由[3] - 美元指数在会后大涨接近100，显示市场更关注鹰派信号[3] 美联储内部动态 - 沃勒和鲍曼主张立即降息，认为关税影响属一次性且经济风险上升[6] - 两位理事均强调央行独立性，但沃勒表态愿接受特朗普任命[6] - 这是近30年来首次在维持利率决议中出现反对票，反映决策层严重分歧[5] 经济基本面评估 - 美联储承认经济增速放缓，重点关注劳动力市场指标如失业率、薪资等[6] - 关税对通胀影响被认为暂时性，但需防范转化为持续性压力[6] - 6月核心商品CPI同比加速上升，显示关税传导效应初现[13] 贸易政策影响 - 主要国家贸易协议将关税框定在10-20%区间，降低政策评估难度[12] - 日本、欧盟等达成协议包含大规模对美采购（如日本5500亿美元投资基金）[10] - 当前税率较特朗普上任前仍提高，但破坏力低于最坏预期[12][13] 9月议息会议展望 - 降息成为基准情形，决策将更依赖7-8月通胀和就业数据[9][16] - 通胀预计温和上升，7月高频数据未显示快速抬升迹象[16] - 劳动力市场呈现供需双弱特征，相关指标权重可能提升[16]