美联储7月议息会议核心观点 - 美联储7月议息会议决定继续暂停降息，将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，但内部政策分歧显著加大，降息时点可能延后 [4][5] - 会议声明对经济增长的判断趋于谨慎，将描述从“持续稳健扩张”修改为“有所放缓”，并删除了“经济前景的不确定性有所减少”的表述 [5] - 政策展望方面，9月降息不确定性高，但年内降息窗口犹存，关键取决于劳动力市场是否显著恶化以及关税对通胀的影响是否为持续性 [7] 会议要点：利率决策与内部分歧 - 美联储连续第五次议息会议决定暂停行动，维持利率不变，主要因美国经济韧性较强且关税对通胀的影响尚不确定 [5] - 在本次决议投票中，两名理事（沃勒与鲍曼）主张降息25个基点，反对维持利率不变，这是自1993年以来首次出现两名理事投票反对，显示出内部分歧加剧 [6] 政策展望：降息路径与影响因素 - 美联储是否重启降息关键取决于两点：一是美国经济（尤其是私人部门需求）是否会超预期放缓并导致失业率明显上升；二是关税对通胀的影响会否从一次性推升演变为持续性压力 [7] - 短期内美国劳动力市场迅速恶化的风险可控，因《大而美法案》的财政扩张效应、关税收入增加等因素将对经济形成支撑，劳动力需求走弱风险相对有限 [8] - 关税通胀影响逐渐显现或拖累降息延后，但若被证明仅为“一次性”通胀，将为宽松打开空间 [9] 市场启示：资产价格影响与国内机会 - 9月降息预期修正，可能导致美债利率与美元指数面临上行压力，全球风险资产波动或加剧，对A股的扰动值得关注 [10] - 重申静候国内债市四季度机会窗口判断，因下半年内外需走弱压力加大，不排除四季度降准降息的可能，叠加外部美联储或重启降息共振 [10]