财务表现 - 25H1收入合计13.4亿元 同比增长27.9% [1] - 25H1经调整净利润3.2亿元 同比增长9.6% [1] - 经调整净利率23.9% 同比下降4.0个百分点 [1] - 毛利率48.4% 同比下降4.5个百分点 [2] 收入结构 - 拼搭角色类玩具收入13.3亿元 同比增长29.5% [1] - 积木玩具收入0.1亿元 同比下降46% [1] - 国内销售收入12.3亿元 同比增长18.5% [1] - 海外销售收入1.1亿元 同比增长899% [1] - 亚洲地区收入0.6亿元 同比增长652% [1] - 北美地区收入0.4亿元 同比增长2136% [1] - 其他地区收入0.1亿元 同比增长595% [1] 渠道表现 - 线下渠道收入12.3亿元 同比增长26.6% [1] - 经销销售收入12.1亿元 同比增长26.5% [1] - 委托销售收入0.2亿元 同比增长32% [1] - 线上渠道收入1.1亿元 同比增长44.6% [1] 产品创新 - 25H1签署13个新IP 已商业化19个IP [2] - 已上市销售SKU 925种 新推出SKU 273个 [2] - 新产品收入贡献占比53.1% [2] - 前四大IP产品收入贡献合计83.1% [2] - 16岁以上年龄段产品收入占比14.8% 同比提升4.4个百分点 [2] - 6-16岁产品收入贡献占比82.6% [2] - 低价格带产品（9.9元）收入达2.2亿元 销售量48.6百万盒 [2] 费用结构 - 销售费用率13.2% 同比上升1.7个百分点 [2] - 研发费用率9.6% 同比上升2.4个百分点 [2] - 行政费用率3.5% 同比下降35.1个百分点 [2] 发展前景 - 热门IP资源储备丰富 商业化能力持续增强 [1][3] - 渠道扩张与出海驱动发展势能强劲 [1][3] - 预计收入高增速将持续 [1][3] - 调整后25/26/27年经调整净利润预测分别为7.7/10.8/13.4亿元 [3]

大会概况 - 2025 IPX世界文旅流量大会于8月27日至29日在深圳福田会展中心及两大分会场举行 由深圳市文化旅游促进会联合50余家商协会共同打造 [1] - 大会包含30余场论坛和活动 两大展会及IP授权对接会 展览规模达1.5万平方米 汇聚21个国家地区的1000余个热门IP与380家参展企业 [1] - 预计吸引超35000名专业观众参与 展品数量突破3万件 涵盖IP授权 文创衍生 非遗活化 数字文旅 潮玩艺术等全产业链 [1][2] 参与企业与IP - 参展企业包括汤姆猫(300459) 实丰文化(002862) 大族激光(002008) 宇树科技等上市公司及科技企业 [1] - 热门IP覆盖宝可梦 三星堆 猪猪侠 星际熊等国际知名IP及本土文化IP 包括林丹体育 成都礼物 温州礼物 贵州绣娘等特色项目 [1] 论坛与议题 - 主论坛以"智观寰宇·文旅新章"为核心议题 工信部工业文化专家咨询委员会副主任 文旅部科教司原司长等权威专家解析现象级IP运营策略 [2] - 腾讯文旅 东部通航 粤港澳大湾区低空经济无人机协会等企业代表探讨文旅数智化转型和低空文旅新兴赛道 [2] - 秘鲁领事馆总领事分享拉美文旅合作案例 解析跨国文化IP本土化运营策略 [2] 跨界融合效应 - 大会形成"文旅+IP" "文旅+文创" "文旅+科技"的跨界聚合效应 全方位呈现IP授权 创意设计 文创潮玩与文旅产业深度融合的全球趋势 [1][2] - 通过资源对接与商业合作平台 构建城市对话新方式 推动文化为核 科技为翼的产业升级模式 [2]

核心财务表现 - 报告期内公司实现营业收入19.94亿元 同比下降4.04% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.14亿元 同比下降23.03% [1] - 总资产53.14亿元 较上年度末减少10.23% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.98亿元 同比下降45.23% [1] - 剔除可转债兑付利息影响2752.80万元及政府补助减少480.95万元后 净利润水平与上年同期基本持平 [1] 分品牌收入表现 - Teenie Weenie品牌IP授权业务收入2278.62万元 同比增长61.97% [2] - 元先品牌收入5156.77万元 同比增长20.95% [2] - Teenie Weenie品牌主营业务收入15.60亿元 同比下降3.78% [2] - VGRASS品牌主营业务收入3.51亿元 同比下降11.57% [2] 品牌业务发展 - Teenie Weenie品牌定位新复古学院风格 覆盖女装、男装、童装及配饰 全国拥有超1000家线下零售终端 [3] - 线上渠道营收占比约40% 已完成天猫、抖音、京东、唯品会等全渠道布局 [3] - VGRASS品牌以"修身"为DNA 定位高端女装 融合云锦文化元素 全国开设180余家自营及加盟门店 [5][6] - 元先品牌基于云锦非遗技艺 开发高端装饰艺术品及服配饰 线上渠道营收占比超50% [6][7] IP授权业务拓展 - Teenie Weenie拥有18只卡通小熊IP形象 覆盖家纺、家居服、女包及童鞋四大品类 [4] - 家纺品类爆发式增长后 成功将运营方法论复制至家居服品类 形成双轮驱动格局 [4] - 未来将拓展毛绒玩具等新兴衍生品类 构建完善IP商业生态 [4] 营销创新举措 - Teenie Weenie升级代言体系 新增男性代言人王星越 推出"LIVE TO SHINE"主题营销活动实现亿级流量曝光 [8] - VGRASS举办"一城焰火"品牌家宴 联合明星艺人实现全网传播量超3000万 微博话题热度突破500万 [8] - 元先品牌通过央视《文化中国行》等央媒背书 参与大阪世博会等国际展会 提升云锦艺术大众认知度 [9][10] 产品战略升级 - Teenie Weenie推出面向15-24岁客群的新兴少女风格子品牌Bearnova 拓展全场景产品矩阵 [10] - VGRASS围绕春季叠穿与夏季度假场景 推出差异化系列产品 满足高净值人群需求 [11] - 元先品牌推出故宫建院100周年联名限量款"金鳞瑞相"及"花开盛世"团扇等高端文化产品 [12] 渠道优化布局 - Teenie Weenie在苏州中心等重点商圈开设城市旗舰店 其中苏州旗舰店月均销售额约200万元 [13] - VGRASS入驻太原万象城等新兴流量场 并对8家核心门店进行形象升级 [13] - 元先品牌优化门店空间设计 融入非遗元素 开设中国工美馆-非遗馆等特色场景门店 [13] 数字化运营建设 - 公司全面升级SAP和OA系统 实现跨部门实时协同与业财一体化 [15] - 搭建智能数据平台 整合客流、销售等多维数据 为门店运营提供实时分析支持 [15] - 深化与行业头部供应商战略合作 共建工艺技术平台 推动联合开发创新 [14] 组织架构优化 - 在MC中新增采购管理委员会 强化采购管理规范性 [15] - 持续深化矩阵制组织变革 打造"以顾客为中心"的流程型组织 [16] - 建立"高潜干部资源池" 通过挑战性任务历练培养关键管理岗位继任者 [16]

汇嘉时代调研要点 - 乌鲁木齐北京路购物中心超市生鲜品类占比提升1.87% 熟食增5% 面包烘焙增0.8% 通过优化联营商与供应链 引进本地品牌 升级包装与设备实现品类优化 [1] - 上半年调改措施包括设立成长基金 优化商品结构 尝试自营鲜食与烘焙 推进日清计划 更新设施 取消强制动线 加强服务培训 [1] - 百货门店调改聚焦品牌级次提升与首店经济 深化品牌合作 奎屯项目超市预计2024年底开业 百货2026年上半年开业 超市加快在乌鲁木齐及优质区域布局 [1] 潮宏基调研要点 - 推出臻金臻钻 梵华 黄财神 故宫文化等高克重系列提升客单价 持续围绕客户需求发力产品 打造非遗花丝 古法高工 潮搭串珠 IP领域领先地位 [2] - Soufflé子品牌定位礼赠专家 产品年轻化 已开60家门店与主品牌形成互补 主品牌推出"花丝?弦月"等非遗系列 IP授权涵盖哆啦A梦 三丽鸥等并新增多个IP [2] - 线上子公司净利润同比增长70.64% 推动线上线下一体化 截至6月底门店达1540家净增72家 海外在吉隆坡 泰国 柬埔寨开店表现超预期 [2] 天孚通信调研要点 - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元同比增长57.84% 净利润8.99亿元同比增长37.46% 有源业务增长主要源于高速率有源产品增加交付 公司持续拓展新客户 [3] - 高速率产品需求旺盛 公司协调供给和产能保障交付 泰国工厂一期投产 二期研发试样及客户验证 预计明年大规模量产 毛利率下降因产品结构变化有源产品收入占比提升 [3] - CPO配套产品布局早技术持续迭代 按客户需求推进 保持高强度研发投入配合客户研发新产品 北美洲销售收入占比小关税政策影响可控有限 [3] 融通基金概况 - 资产管理规模1541.98亿元排名47/210 非货币公募基金规模752.13亿元排名57/210 管理公募基金数174只排名42/210 旗下公募基金经理39人排名30/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳公募基金产品为融通中证云计算与大数据主题指数(LOF)A 最新单位净值1.71 近一年增长108.3% [4] 相关ETF数据 - 500质量成长ETF(560500)跟踪中证500质量成长指数 近五日涨跌4.62% 市盈率17.86倍 最新份额4.4亿份减少400万份 主力资金净流入4.1万元 [6] - 估值分位76.84% [7]

龙岗区文创产业发展概况 - 龙岗区形成全长46公里、面积32平方公里的数字创意产业走廊 聚集企业上万家 2024年营收超2200亿元[3] - 现有文化企业3.76万家 其中规上企业673家 上市企业10家 2024年营业收入2894.65亿元 同比增长14.8%[26] - 产业特点为"IP孵化+数据驱动+文旅融合" 通过AI赋能IP衍生品、数据指引创意落地和AR活化文化符号[3] 盟世奇商业模式与技术应用 - 累计开发IP衍生品上万款 2024年GMV突破3亿元人民币 合作IP包括熊出没、腾讯、阿里巴巴、奥飞、环球影业、宝可梦等头部企业[8] - 构建IP潜力评估模型 通过分析角色热度排行、电商销售数据、评论情感倾向和社交媒体声量等多维数据 大幅提升IP合作成功率[8] - 采用AI工具自动生成衍生品草图 设计周期大幅缩短 专业软件精确开版节省人工成本60%[11] - 引入激光裁片机等智能设备实现柔性供应链改造 支持小批量多批次生产 开发内置智能芯片的互动型毛绒故事机产品[13] 李想创意业务模式创新 - 从设计公司发展为覆盖IP衍生、企业礼赠、城市文创的全链路服务商 累计落地上千个SKU[13] - 依托产品数据库和市场反馈提升研发精准度 与腾讯TiMi工作室合作开发声光电技术周边产品[15] - 将科技品牌价值转化为用户日常体验 通过文创产品实现情感延续[15] 创新微越战略转型与技术突破 - 经历代工生产到文化赋能三次跃升 2020年转向文旅融合 与故宫博物院等50+景区/博物馆合作 年销售额超2亿元[22] - 建立文化数据库 对文化符号进行扫描拆解 通过算法提取景点特征开发符合现代审美的产品[24] - 建设智能自动化产线实现金属压铸到表面处理的全流程数字化控制[24] - 开发AR文创产品使静态纪念品成为文化体验入口[20] 科技赋能文创产业变革 - AI技术让创意更精准 AR技术提升体验沉浸感 柔性生产实现小批量定制[26] - 龙岗区实施"ALL in AI"城区战略 将文创作为AI技术重要应用场景[26] - 产业链集聚效应显著 形成文化装备、工艺美术等优势产业集群 衍生品企业涵盖设计生产等环节构成"一小时协作圈"[26] 政策支持体系 - 龙岗区推出"数创产业50条"政策 重点培育文化产业数字化转型和数字产业文化载体[26] - 通过房租减免和AI战略扶持等措施 将政策红利转化为创意活力[26]

核心观点 - 持续看好公司受益IP授权业务的强劲表现 基于与三丽鸥合作线上线下活动稳步推进及业绩贡献 [1] - 三丽鸥中国区2026财年一季度收入3.76亿元人民币同比增长120% 其中授权业务收入2.51亿元同比增长158% [1] - 合作模式以长线运营和稳健发展为基础 中国区业绩增长被三丽鸥重点提及 [1] - 营销活动经验可复制至Chiikawa、蜡笔小新、环球影城等其他IP 为授权业务增长提供基础并助力新IP签约 [1] 财务预测 - 预计2026-2028财年归母净利润9.64/11.78/14.09亿元 同比增长165.21%/22.12%/19.62% [1] - 2025年8月11日收盘价对应PE为32.98/27.00/22.58倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 事件摘要 - 三丽鸥2026财年一季度（2025年4月至6月）中国区业绩显著增长 [1]

行业活动与平台建设 - 丝绸苏州展览会自2016年创办已成为国家级重要平台 集中展示苏州及中国丝绸产业发展成就并促进贸易合作与行业趋势引领 [1] - 本次十周年特展由中国丝绸协会 江苏省丝绸协会 苏州丝绸行业协会共同主办 骞腾会展（苏州）有限公司承办 [1] - 展会规模达10000平方米 将吸引全球丝绸产业链上下游精英 国际买家 文化学者及爱好者参与 [1] 展览内容与形式创新 - 特展规划六大主题展区 采用展销 路演 直播 创新体验等多元形式构建沉浸式交流合作场景 [1] - 携手顶级国潮IP如黑神话悟空打造神话丝绸主题联名产品 [1] - 通过小红书时尚板块发起丝绸穿搭挑战赛 形成内容+渠道+流量生态闭环实现全链资源整合 [1] 产业服务与支持 - 首次设立丝绸产业创新加速器 为展商匹配供应链金融 跨境物流 IP授权等12类专项服务 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 周末单日票房均破3.7亿元，8月待映片单值得关注[2] - 暑期档下半场精彩纷呈，涵盖动画、反战、喜剧、动作等多种题材[3] - 反法西斯主题电影《南京照相馆》成最大黑马，猫眼媒体预计总票房41.20亿元[5] - 电影《731》定档9月18日，猫眼专业版实时想看榜以392万稳居榜首[5] 行业动态跟踪 - 8月2日和8月3日单日票房分别为3.7亿元和3.8亿元，创25年暑期档周末票房新高[3] - 动画电影《浪浪山小妖怪》上映两日票房达1.33亿元，已官宣16起IP授权合作[3][4] - 反战题材电影《南京照相馆》首周票房3.81亿元登顶周榜[5] 研究的具体公司 上海电影 - 《浪浪山小妖怪》叫好叫座，已官宣16起IP授权合作及4起线下展/主题店合作[3][4] 中国电影 - 主投主控《南京照相馆》，猫眼媒体预计总票房41.20亿元[5] - 参投多部暑期档影片，包括《东极岛》《猫和老鼠：星盘奇缘》《浪浪山小妖怪》《无名之辈：否极泰来》等[5] 投资建议 - 内容端建议关注：上海电影、中国电影、幸福蓝海、万达电影、横店影业[6] - 发行端建议关注：猫眼娱乐[6] - 院线端建议关注：万达电影、幸福蓝海、金逸影视[6] 待映片单 - 动画题材：《非人哉：限时游戏》《猫和老鼠：星盘奇缘》[9] - 反战题材：《东极岛》将于8月8日上映[9] - 喜剧题材：《奇遇》将于8月8日上映[9] - 动作题材：《捕风追影》将于8月16日上映[9]

行业概况 - 2024年全球授权商品和服务销售额达到3696亿美元 较2023年同比增长3 7% [3] - 音乐类授权增长最快达11 6% 其次为名人明星8 8% 时尚8 1% 艺术7 4% [3] - 中国授权行业近年快速发展 本次峰会吸引530余名产业链各环节代表参与 [4] 峰会内容 - 设置8场主题演讲和3场圆桌对话 聚焦全球化机遇 数字化赋能 传统文化创新三大维度 [3] - 讨论议题包括授权方式 本土创新 国内外IP融合 国风IP 文旅IP AIGC应用等热点 [6] - 深度分析全球授权金额动态变化 主要品类占比波动趋势 提供行业发展基准 [6] 参与机构 - 汇集万代南梦宫 哔哩哔哩 大都会艺术博物馆 奥飞娱乐 腾讯视频等头部企业高层 [3] - 吸引阿迪达斯 NBA中国 米哈游 环球影画 美团等530余家品牌商和制造商代表 [4] 平台背景 - 全球授权展·上海站累计服务1800个IP品牌 覆盖20万专业观众和20多个行业 [7] - 中国国际授权业峰会作为标志性平台 已连续多年发布行业趋势报告 [7]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 基于IP授权品类和云锦线上投流爬坡过程调整盈利预测，预计25 - 27年营收为46亿元、49亿元、52亿元（前值为47亿元、52亿元、58亿元），归母净利为3.6亿元、4.3亿元、5.0亿元（前值为4.1亿元、4.8亿元、5.6亿元），EPS分别为1.03元、1.24元以及1.44元（前值为1.17元、1.38元、1.61元） [4] 公司业务进展 - 2025年4月Teenie Weenie苏州中心城市旗舰店开业，有六大主题区域，构建Teenie Weenie生活方式体验馆 [1] - 2024年IP授权业务收入3356万元，同比增长88%，毛利率99%；云锦业务收入8137万元，同比增长64%，毛利率75%，未来有望成业绩重要增量 [2] - Teenie Weenie打造标杆授权品类，线下新店态构建消费场景，线上创新大秀即直播模式，单场吸引超25万观众并带动关联品类销量增长 [2] - 云锦形成高端艺术品、服配饰和文创品三大品类，月均上新30SKU，与年轻群体互动并推出联名款 [3] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为45.45亿元、43.95亿元、45.84亿元、48.91亿元、52.24亿元，增长率分别为16.55%、 - 3.29%、4.30%、6.70%、6.80% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为2.98亿元、3.06亿元、3.57亿元、4.30亿元、4.99亿元，增长率分别为316.76%、2.90%、16.52%、20.40%、16.14% [10] 财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为69.20%、68.63%、69.50%、69.80%、70.00%；净利率分别为6.55%、6.97%、7.78%、8.78%、9.55% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为40.12%、38.91%、42.39%、40.66%、38.27%；净负债率分别为22.74%、11.00%、13.99%、 - 6.01%、5.66% [12] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为11.63、11.30、9.70、8.06、6.94；市净率分别为1.02、0.96、0.90、0.85、0.81 [10] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为5.88、5.85、5.74、4.10、4.27；EV/EBIT分别为6.10、6.10、5.99、4.27、4.44 [12]