博览会核心概况 - 2026第13届国际IP授权产业（上海）博览会定于2026年3月12日至14日在上海新国际博览中心举办 [2] - 博览会定位为驱动产业变革的超级引擎，深度布局产业生态，构建IP授权与文创开发、销售渠道深度融合的完整产业链条 [2] - 行业市场规模达千亿级别，展会将汇聚全球顶尖IP资源，为中国消费市场注入新动能 [2] 结构性升级 - 本届博览会实现三大结构性升级：IP矩阵覆盖广度创历史新高、产业渗透深度显著增强、产业链条清晰化 [6] - IP矩阵汇聚迪士尼、哆啦A梦、奥特曼系列、熊本熊等国际潮玩IP，以及中国国家博物馆、敦煌博物馆、杭州博物馆等文博顶流 [6] - 产业渗透深度增强体现在特邀玩具、潮玩、服装、文创礼品、3C数码、文旅地产等多个领域的品牌商、工厂参观采购 [7] - 产业链条清晰化表现为同期举办2025上海国际文创展，将IP授权与文创开发、销售渠道深度整合，形成独有的产业生态系统 [7] 全球资源与买家 - 展会汇聚来自中国、日本、美国、法国、荷兰、澳大利亚等国家和地区的国际参展商 [9] - 展品覆盖动漫、游戏、影视、时尚、国潮、文博艺术等1000+国内外知名IP [10] - 预计将吸引10万精准买家到场洽谈，包括文创行业专业人士、采购商、经销商、电商及海外买家等各类渠道资源 [10][11] - 强大的参展商与买家群体为参展企业精准对接目标客户、实现高效商务洽谈创造了良好条件 [8][11] 展区规划 - 博览会设置专业展区全面覆盖IP授权产业上下游，为企业提供一站式展示与采购平台 [17] - IP展区涵盖卡通形象、影视、游戏、文旅、吉祥物、人物角色、艺术作品、体育、时尚生活、运动、汽车、娱乐、博物馆文创等多元IP展示 [18] - 衍生品展区包括主题乐园、购物中心、玩具、文具、出版物、IP美陈、VR/AR、礼品家居、服装服饰、食品、珠宝、游乐设备、数码电子、婴童幼教用品、箱包等衍生品品类 [18] - 科学的展区划分确保参展商和专业买家能够精准对接，提高合作成功率 [19] 行业趋势洞察 - IP跨界已从简单的“联名”升级为“链接”，致力于打造消费新场景 [20] - “IP+食品”组合成为新势力，以金添动漫为例，公司拥有奥特曼、小马宝莉等26个授权IP及超过600个活跃SKU，2025年上半年其IP产品贡献达99.5% [20] - 新IP跨界破圈不断拓宽创意边界，卡游推出《蜜雪冰城》《小刘鸭》《网球王子》等覆盖动漫、快消、网文、影视多领域的全新IP产品，构建丰富多元的IP矩阵 [21][22] 同期活动价值 - 文创新品首发专区是展会亮点，预计超过500款首发产品将集中亮相，涵盖文创潮玩、数字艺术、非遗创新等领域 [29] - IP跨界对接会将搭建合作桥梁，促进IP与文创的深度结合，发掘新机遇 [30] - 精准商务对接活动邀请各类渠道参与，为参展企业精准对接目标客户，实现高效商务洽谈，拓展国内外市场，提升品牌影响力 [30][31] 企业参展价值 - 品牌曝光：展会是企业提升品牌形象、扩大市场影响力的高效平台 [33] - 商机获取：面对超千亿的IP授权市场，展会帮助企业开拓新客户、新市场，实现业务增长 [34] - 趋势把握：参展企业可洞察全球IP授权最新趋势、创新商业模式及前沿产品设计，助力精准布局2026年市场 [35] - 网络拓展：展会期间的高端论坛、交流活动等，助力企业拓展商业网络，积累行业人脉 [36]

公司：布鲁可 财务表现 * 2025年上半年实现收入13.38亿元 同比增长27.9%[3] * 净利润2.97亿元 扭亏为盈（2024年上半年亏损2.55亿元）[2][3] * 经调整净利润3.20亿元 同比增长9.6% 经调整净利润率23.9%[2][3] * 每股基本盈利1.22元 每股摊薄盈利1.20元[2][3] * 毛利率48.4% 同比下降4.5个百分点[3][10] 产品与销售 * 在售SKU超925款 上半年累计销量超1.1亿件[2][4] * 6-16岁年龄段产品收入占比82.6% 16岁以上年龄段产品收入占比提升至15%[2][4] * 商业化19个IP 前四大IP收入贡献占比达83.1%[4] * 9.9元星辰版系列收入贡献2.16亿元 占总收入16.1% 其中三分之一购买者为新用户[4][5][9] * 新品273款占总产品数量30% 收入贡献达3.1%[13] 渠道与地区 * 国内经销商收入12.1亿元 同比增长26.5% 占总收入90.6%[2][6] * 线上渠道收入1.1亿元 同比增长44.6% 占总收入8%[2][6] * 海外市场收入1.1亿元 同比增长900%[2][6] * 线下终端约4万个 通过进货宝系统实现可控渠道管理[19] 成本与费用 * 销售费用占比13.2% 同比略增（去年同期11.5%）[7] * 研发费用占比9.6% 同比增加（去年同期7.3%） 研发团队人数同比增加268人[7] * 行政开支占比3.5% 同比下降（去年同期38.6%） 因去年存在一次性股权薪酬支出[2][7] * 物流成本增长约1.6-1.7个百分点 主因海外前置仓发货成本较高[10] 营运资金 * 库存余额2.94亿元 同比增长5.7%[2][7] * 库存周转天数79天 同比增加（去年同期64天）[7] * 应收款项周转天数17天 同比增加（去年同期12天）[7] * 应付款项周转天数152天 同比增加（去年同期142天）[7][8] IP合作与创新 * 与迪士尼合作延续至2029年 包括星战、漫威等IP[4][16] * 持续与假面骑士、宝可梦等核心IP续约[4][16] * 海外授权拓展漫威、星战、火影、新世纪福音战士等IP[16] * 推出"自然档案"系列与侏罗纪世界合作[31] * 创新"骨肉皮体系"（标准件+特征件）提升产品竞争力[34] 市场拓展与用户拉新 * 星辰版系列在下沉渠道表现突出 印尼便利店覆盖超4万个点[18][24] * 高客单价粉丝向产品收入占比提升至近15%[14][24] * BFC大赛在国内150多个城市举办超7600场比赛 参与玩家超5万人[17] * 女性向产品完成逻辑验证 下半年计划三次规模化上市[27][28] 海外发展 * 亚洲、欧洲、美洲三大区域团队建设基本完成[18] * 亚洲市场采用国内模式进行本地化推广 印尼团队5-6人[39] * 北美团队约10人 欧洲团队约6人[40] * 成熟IP实现全球同步上新（如奥特曼、变形金刚）[40] 未来规划 * 下半年预计收入同比增长70%-80% 全年同比增长50%以上[43] * 继续提升高客单价产品比重 目标每年提升5-10个百分点[24] * 计划2026年开设第一家海外品牌店[35] * 10月玩具展将推出积木车系列等6-7个新品类[30][31] 风险与挑战 * 奥特曼系列因产品升级延迟 上半年仅发布一款新品[20] * 毛利率下降受新产品模具投入、海外运费上涨及渠道下沉影响[10][42] * 新品研发节奏延后2-3个月 因优化产品线布局[24] * 19-59元价格带增速未达预期 受奥特曼产品调整影响[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 布鲁可推出酷洛米和叶罗丽嗒豆系列新品拓展低龄女性客户群体，后续还将推出诸多新 IP 拓展成人向和女性向客群，同时针对奥特曼、漫威英雄两大 IP 系列推出联动活动巩固男性粉丝群体，全价格带布局和拓张海外市场也是后续增长动力来源 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 近期布鲁可官方发布酷洛米和叶罗丽 2 个新 IP，且为全新嗒豆系列，特点是拼搭可动、磁吸功能，此前官方已发布 2025 年夏季将推出这 2 个 IP 并推出新系列和新玩法 [4][7] 事件评论 - 酷洛米和叶罗丽嗒豆系列新品均为盲盒形式，定价 12.9 元，致力于拓展低龄女性客户群体，酷洛米嗒豆系列主打“百变穿嗒”主题，叶罗丽嗒豆系列以“梦境协奏曲”为主题，叶罗丽和三丽鸥 IP 粉丝基础较好，在产品拓展上预计能有新突破 [10] - 布鲁可全人群的拓展核心在于成人向和女性向客群，过去依靠定位 6 - 14 岁男孩客群的 IP 产品实现快速增长，去年下半年开始推出女性向和成人向 IP 及 SKU，近日推出的酷洛米和叶罗丽全新嗒豆系列属于低龄女性向拓展，后续还将推出王者荣耀、DC、星球大战等诸多新 IP [10] - 针对奥特曼、漫威英雄两大 IP 系列，公司密集推出联动活动，持续巩固男性粉丝群体，6 月底布鲁可漫威“英雄集结 限时快闪”活动开幕，7 月初「追光之旅·展望奥特曼 60 周年主题展」举办 [10] - 全价格带布局和拓张海外市场亦是后续增长动力来源，布鲁可产品覆盖 9.9 元至 399 元全价格带，2025 年以来新增 SKU 数量超 250 个，国内网点持续加密，产品出海空间广阔 [10] 已上新产品梳理 - 涵盖三丽鸥、叶罗丽、柯南、小黄人等多个 IP，涉及盲盒、明盒等多种形式，不同产品有不同的版本系列、品名、价格、玩法、发布时间、SKU 数量及角色数量等信息 [11] 即将发布新品梳理 - 新 IP/新玩法上线计划包括王者荣耀、蝙蝠侠、星球大战等多个 IP，预计上线时间从 2025 年夏季到 2026 年不等；即将发布新品涉及英雄无限、圣斗士星矢、变形金刚等多个 IP，有不同的版本系列、品名、单盒价格预测、玩法预测及预计产品发布时间 [12]

涉及的行业与公司 * 潮玩行业，特别是拼搭玩具细分领域 [1] * 上市公司布鲁可 [1] 核心观点与论据 财务表现与销售目标 * 公司2025年第二季度国内销售目标为12亿元以上（不含税），截至6月初完成进度约为3/4 [2][3] * 公司2025年全年销售目标为45亿元，相比2024年达成的22亿元目标翻倍 [2] * 2025年第一季度国内销售额为6亿多元，同比增长超50%（对比2024年第一季度的4亿多元） [24] * 2025年4月国内销售额约为3亿元，5月预计销售额在4亿元左右，同比2024年5月的2.2亿元有显著增长 [25][28] * 2025年第一季度海外销售额接近8000万元 [25] 产品与IP策略 * 奥特曼系列是核心产品线，5月份新品奥特曼14弹上市后，该系列占公司总销量比重从35%-40%提升至50%-55% [1][4] * 假面骑士是重点关注的IP，公司希望其能维持总销量15%的占比 [9] * 柯南IP目前处于试销阶段，宝可梦和小黄人已基本全部铺开 [6][7] * 宝可梦第一轮上市未达预期，但第二轮推出喷火龙等角色后销售表现超过第一轮 [14] * 公司计划推出女性向产品，定义为最终购买群体中女性占比至少50%-70% [10] * 女性向产品的思路包括拼接空间积木和结合热门女性游戏，预计约50%-60%的SKU会落地到女性向项目中 [10][11] * 产品设计团队接近200人，分为八个组，2025年计划推出500个SKU [22] 渠道策略与表现 * KA渠道（关键客户渠道）由总部直接对接，包括名创优品等，2024年收入占比约1/10，预计2025年将提升至20%以上 [2][29] * 截至2024年底，KA网点数量约9700家，未来扩展空间有限 [2][31] * 流通渠道销售占比更高，与KA渠道的比例约为7:3，对于低龄段产品，流通渠道占比达到9:1 [19][32] * KA渠道客单价因系统而异，名创优品和KKV客单价通常在几十元，酷乐潮玩和防抖层等则超过百元 [36] * 盲盒产品目前占比接近80%，公司计划通过推出名核系列（如初音、初号机）来提升名核比例 [2][38] 消费者洞察与产品设计 * 宝可梦的男性消费者占比约为75%-80%，小黄人的女性消费者比例稍高，约为30% [13] * 成人向产品（14周岁以上购买者占比可达70%以上）更注重还原度，而低龄段产品更注重华丽的特效和可玩性 [18][20] * 单价100元以上产品占比约30%，2025年将推出799元及1299元手办款以进一步提升该比例 [2][39] 其他重要内容 运营与风险管理 * 新品推广分三个阶段：试销（KA渠道、核心区域）、全国网点铺开、加大供货量 [5] * 公司近期将进行去库存行动，目前KA渠道周转天数约60天 [37] * 关税政策影响了欧美市场销售，导致二季度海外订单量减少，出现了抢出口的情况 [26][27] * KA与流通渠道的拿货折扣在4.4折到5.2折之间，完成全年任务后可享受更低折扣 [35] 公司资源与能力 * 公司非常重视人才引进，各岗位正编员工平均薪酬高于市场20%~30% [23] * 对于奥特曼等经典IP，公司设计权限有限，需要遵循严格的审核流程 [15][17]