中原证券认为，周一，上证指数早盘探底回升，临近午盘有所回落，午后震荡走低；深证成指、创业板 指、科创50指数全天震荡走低。盘中保险、证券、食品饮料以及航天航空等行业表现较好；船舶制造、 能源金属、半导体以及消费电子等行业表现较弱。上周A股市场在国内外诸多事件相继落地后呈现显著 分化与震荡格局。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整 固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动 向。 东莞证券认为，周一，上证指数冲高回落，创业板指、深成指低开低走，市场赚钱效应一般。不过随着 美联储12月降息落地，叠加人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产。内部方面，监管政策引导 及保险资金年初"开门红"预期，强化了险资入市动能。历史经验显示，跨年行情启动前市场多有调整， 但随着新增利好累积，调整或近尾声，预计A股市场短期将呈现震荡盘升格局。 财信证券认为，周一，A股大盘缩量震荡，科技线普遍调整。总体来看，在科技线普遍承压的背景下， 资金风险偏好有所下降，市场交投活跃度低迷，成交额较前一交易日缩量超3000亿元，因此在量能不足 的情况下，大 ...

今天小云给大家聊一点不一样的，最近消费提及的次数特别多，会给我们市场带来什么影响？明年的行 情能否期待，我们该关注什么方向？ 当然股市的任务也不小，毕竟要承担起未来资产池的重任。所以长期看短线可能会很难，时间大概在12 月到1月份，但长期看政策才是股市的核心，政策不会断，明年也不会差，大家一定要有信心。06年到 07年，14年到15年的牛市结束的太快了，但今年的A股涨幅控制的非常好，只有15.6%，我个人认为明 年A股大概率还会有10%~15%的空间保持稳定，资本市场不动摇，指数可能会来到4300~4500附近，蓝 筹的估值还是会进一步提升，科技成长加出海依旧会有较高的弹性，所以即便12月到1月份不加，也不 必对明年整体失望，反而回撤下来之后会有更好的买点。 和讯投顾孔晓云分析称，消费的低迷，投资的低迷反映在A股上，周末三部门发文更大力度提振消费， 但消费真正想要走好需要的不是刺激，而是口袋鼓起来。 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 金融消费行业领涨 A 股小幅整理 ——市场分析 相关报告 《市场分析：电网有色行业领涨 A 股震荡上 行》 2025-12-12 《市场分析：航天风电行业领涨 A 股震荡整 固》 2025-12-11 《市场分析：房地产贵金属领涨 A 股震荡整 理》 2025-12-10 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 12 月 15 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周一（12 月 15 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低 开后震荡上行，盘中沪指在 3896 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回 落，盘中保险、证券、食品饮料以及航天航空等行业表现较好；船 舶制造、能源金属、半导体以及消费电子等行业表现较弱，沪指全 天基本呈现小幅整理的运行特征。创业板市场周一震荡回落，创业 板成分指数全天表现弱于主板市场。 ◼ 后市研判及投 ...

中信建投认为，从9月初至12月初，A、H股市场经历了较长时间的调整，投资者情绪趋于谨慎，而近 期，多项关键事件与数据相继公布，整体基调符合或略好于市场预期。牛市底层逻辑仍在，主要由结构 性行情和资本市场改革政策推动。目前市场已经基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来 新一波行情。 东莞证券认为，上周五，A股市场探底回升，三大指数全线收红。目前指数处于慢牛行情中段整固阶 段。往后看，随着"十五五"最新指引、海外流动性宽松、国内政策托底效应等多重利好因素释放，将继 续为A股市场提供支撑。后续增量稳经济政策的出台将不断驱动市场风险偏好回升，A股市场有望继续 向上演绎，迎接跨年行情。 财信证券认为，上周A股市场震荡调整，上周五资金风险偏好抬升，市场交投活跃度回暖，三大指数全 线收涨，大盘出现放量企稳信号。本周(12.15—12.19)，在短期宏观层面扰动减少、明年政策导向逐步 明朗、年末临近资金开始布局"春季行情"的背景下，市场情绪或持续向好，大盘可能呈现震荡上行趋 势，但题材板块风格之间的分化大概率更加显著。 ...

文章核心观点 - 宏观环境与市场风格已“还原”至10月底前的状态，但A股向上空间受限的问题未根本解决，当前处于2025年结构牛行情的高位震荡阶段[7] - 中期维持“牛市两段论”判断：2025年牛市1.0（科技结构牛）处于高位区域，2026年下半年有望迎来由基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置迁移等多因素共振的牛市2.0[7][8] - 2025年中央经济工作会议定调2026年“稳中求进、提质增效”，宏观政策将实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并展现出更强的战略定力[15][16] 一周回顾 大势研判 - 11月下旬以来，A股面临的宏观环境与市场风格已“还原”至10月底前的状态，但向上空间受限问题未变[7] - 光连接虽有Alpha逻辑，但2026年美股科技龙头资本开支回落担忧犹在，AI产业链Beta仍承压，光连接的突破可能无法带动整个AI产业链[7] - 2025年结构牛行情已处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性[7][8] - 2026年下半年稳增长额外发力带来经济边际改善是大概率事件，届时可能迎来牛市2.0[7][8] 行业比较 - **指数估值**：截至2025年12月12日，中证全指（剔除ST）PE为21倍（历史77%分位），PB为1.8倍（历史39%分位）[11] - **主要指数估值分位**：科创50 PE为152.3倍（历史96%分位），PB为6倍（历史63%分位）；创业板指PE为40.7倍（历史35%分位），PB为5.2倍（历史59%分位）[11] - **行业估值高位**：PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）；PB估值在历史85%分位以上的行业包括电子（半导体）、通信[11] - **行业估值低位**：PE与PB均在历史15%分位以下的行业为医疗服务[11] 资产配置 - 美联储在报告期内（20251205-20251212）如期宣布年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，此次为“鹰派降息”[13][14] - 降息落地后，全球权益与商品市场表现分化，涨跌互现[13][14] 专题研究 2025年12月政治局会议点评 - 会议基调与年中保持一致，坚持“稳中求进”，并再次强调“实现量的合理增长”[15] - 结构方面强调“因地制宜发展新质生产力”和“纵深推进全国统一大市场建设”[15] - 时隔半年重提“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，显示对海外不确定性的准备[15] - 内需工作被置于2026年“坚持部分”首位，明确提出“要坚持内需主导，建设强大国内市场”[15][16] - 宏观政策维持“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并再提“跨周期调节”[16] 中央经济工作会议点评 - 2025年中央经济工作会议明确2026年“稳中求进、提质增效”的主基调[16] - 宏观政策将实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调“存量+增量政策的集成效应”[16] - 通稿展现出更强的战略定力，承认存在“老问题、新挑战”，但强调“我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”[16] - 会议再次强调“四稳”——着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[16] 全球资产配置资金流向月报（2025年11月） - 2025年11月，资金流向呈现分化：中国与新兴市场流入加速，而发达市场流入减速[16] - 同期，美国9月新增非农就业人数为11.9万人，远超市场预期的5万人，失业率上升0.1个百分点至4.4%，续创2021年11月以来最高水平[16] - 美联储在12月10日降息25个基点，年内累计降息75个基点，但本次降息出现3票反对，显示内部分歧加大[16] 电话会议 - 会议主题包括：“大势申音·每周论市5分钟：宏观环境‘还原’，A股向上空间受限未变”及“【三只小牛】6分钟”[16][17][18] - 讨论展望了2026年全球权益市场、A股港股ROE改善及外资可能更加积极，并看好港股明年年初行情[22]

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文章核心观点 - 文章认为A股市场面临来自“国家队”操作调整、宏观数据不及预期、资金面压力以及行业监管加码等多重挑战，市场情绪承压，但官方仍释放流动性充裕等信号以应对[1] 国家队操作调整 - 中国人民银行于2025年1月10日公告，鉴于政府债券市场供求变化，决定从当月起暂停公开市场国债买入操作，后续将视市场情况择机恢复[3] - 中央汇金在2025年三季度仍持有沪深300、上证50等宽基ETF，但部分专户出现调仓动作，例如清仓了华夏恒生中国内地企业高股息率ETF，险资等机构也同步减持了部分科创类ETF[3] - 央行在12月通过6000亿元买断式逆回购等工具保障流动性充裕，汇金也未减持核心宽基品种，表明操作是“托市节奏的优化”而非完全撤场[3] 宏观数据不及预期 - 2025年10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，低于5.2%的市场预期，且比9月放缓1.6个百分点[4] - 2025年10月固定资产投资累计同比下降1.7%，其中房地产投资同比大跌14.7%[4] - 2025年10月以人民币计价的出口金额同比下降0.8%，为年内首次转负，对欧盟、美国的出口增速均大幅回落[4] 资金面压力 - 2025年1-11月A股IPO融资额达1003.59亿元，时隔一年重回千亿规模，其中主板融资占一半以上，短期内分流市场资金[5] - 深交所公告招商港口5.77亿股限售股于2025年11月14日上市流通，占公司总股本的23.24%，大额解禁可能引发股东减持压力[5] - 2025年12月北向资金出现净流出，12月12日单日净流出达56亿元[5] 行业监管政策调整 - 住建部于2025年11月15日发布通知，明确房企融资杠杆率不得超过50%，同时加强预售资金监管，多地暂停第三套及以上住房商贷支持，导致三季度商品房销售额同比下降9.2%[6] - 生态环境部于2025年11月18日发布行动计划，要求高污染化工企业在2026年底前完成环保改造，未达标者将停产，同时高耗能产品环保税税率提高20%[6] - 证监会于2025年11月28日就证券期货市场监管措施实施办法征求意见，强化对违法违规行为的查处力度[6] 官方应对信号 - 央行在2025年12月12日公告开展6000亿元买断式逆回购，释放“保持流动性充裕”的信号[7] - 在“十五五”规划导向下，科技、绿色能源等政策支持领域仍有专项再贷款等资金扶持[7]

市场情绪与指数预期 - 受访者对上证指数长期趋势较为看好，45%的受访者认为此波牛市上证指数能涨至4000点，37%的受访者认为能冲至5000点，目前沪指在3800—4000点附近震荡，被市场认为具备上涨动能 [1] - 对于下周市场风险的整体判断处于中等区间，其中59%的受访者认为A股处于中等风险，认为高风险和低风险的受访者占比分别为15%和17% [1] 板块关注度与变化趋势 - 科技板块是受访者下周最为看好的板块，看好比例维持在55%的高位 [1] - 新能源板块看好度环比显著提升4个百分点，最新看好比例为8% [1] - 大金融板块看好度环比下降4个百分点，最新看好比例仅为4% [1] - 根据12月6日至12月13日的调查数据，科技板块看好比例从54%微升至55%，新能源板块看好比例从4%翻倍至8%，大金融板块看好比例从8%腰斩至4% [2] - 其他板块中，大消费板块看好比例从6%微升至7%，有色金属板块看好比例稳定在10%，医药、车1、次新股板块看好度变化不大或略有下降 [2]

登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 电网有色行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 相关报告 《市场分析：航天风电行业领涨 A 股震荡整 固》 2025-12-11 《市场分析：房地产贵金属领涨 A 股震荡整 理》 2025-12-10 《市场分析：商业电子行业领涨 A 股震荡整 固》 2025-12-09 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 分析师：张刚 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 12 月 12 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周五（12 月 12 日）A 股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指低 开后震荡回落，盘中沪指在 3850 点附近获得支撑，随后股指企稳回 升，盘中电源设备、电网设备、有色金属以及电力等行业表现较 好；房地产、能源金属、商业百货以及医药商业等行业表现较弱， 沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。创业板市场周五震荡上 扬，创业板成分指数全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判 ...

市场表现与指数数据 - 2025年12月11日，A股市场高开低走，小幅震荡整理，上证综指收于3873.32点，下跌0.70%，深证成指收于13147.39点，下跌1.27%[7] - 当日两市成交金额为18854亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股下跌，风电设备、电网设备、航天航空、医疗服务等行业表现较好，房地产、纺织服装、医药商业等行业表现较弱[7] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍和49.52倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] 行业与资金流向 - 按中信一级行业分类，银行（涨0.34%）和国防军工（涨0.22%）涨幅居前，而通信（跌3.03%）和房地产（跌2.95%）跌幅最大[9] - 资金净流入居前的行业包括风电设备、电网设备、医疗服务，净流出居前的行业包括通信设备、半导体、互联网服务[7] 后市研判与投资建议 - 报告认为A股中长期上涨基础未变，在政策暖风与资金改善合力下，市场再度向上运行的可能性增加[3] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技板块有望轮番表现[3] - 短线投资建议关注风电设备、电网设备、航天航空以及医疗服务等行业的机会[3] - 宏观层面，国内经济处于温和修复但基础需巩固状态，美联储12月降息预期若落地将有助于全球风险偏好回升和外资回流[3]