市场表现回顾 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0.37%至3857.93点 深证成指涨0.99%至12696.15点 创业板指涨2.23%至2890.13点 [1][4][6] - 沪深两市A股成交额约2.80万亿元人民币 超3900只个股上涨 [1][6] - 申万行业涨幅前二为综合与电力设备 家用电器行业领跌 概念板块中兵装重组概念、钠离子电池、石墨电极涨幅居前 [1][6] - 港股恒生指数涨0.32% 恒生科技指数涨0.54% 美股三大指数全线下跌 道指跌0.20% 标普500跌0.64% 纳指跌1.15% [1][4][6] 卫星通信产业政策推动 - 工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 目标到2030年发展卫星通信用户超千万 推动手机直连卫星等新业态规模应用 [8][10] - 政策从有序扩大市场开放、拓展应用场景、培育产业生态等六个方面提出19条具体建议 促进卫星通信与5G/6G、人工智能等技术融合 [9][10] - 支持低轨卫星互联网加快发展 带动产业链上下游协同创新 实现全球宽带网络覆盖 [10] - 明确支持电信运营商开展终端设备直连卫星业务 通过共建共享利用高低轨卫星资源 加速卫星通信向大众领域普及 [10] 卫星通信产业发展动态 - 2025年7月27日至8月26日期间完成6次发射任务 成功发射卫星互联网低轨05组-10组共6组卫星 反映组网进程提速 [11] - 政策将加速低轨卫星组网进程 同时挖掘天通、北斗等高轨卫星应用潜力 [11] - 推动手机、汽车、船舶、飞机等终端设备直连卫星的推广应用 促进天地融合与地面移动通信深度结合 [11] 产业投资关注方向 - 关注卫星互联网产业链上游成本降低和技术突破 [12] - 重点关注"千帆星座"和"国网星座"等低轨卫星"星网"的加速部署 [12] - 跟踪应急通信、惠民领域等场景的卫星通信应用创新发展 [12] - 关注地面基础设施加强建设及天通、北斗等高轨卫星应用的创新突破 [12] - 聚焦手机、汽车等终端直连卫星应用的商业化规模化落地进程 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四两市主要指数宽幅震荡午盘后买盘涌入人工智能ETF大涨7.8%成交额2.97万亿元缩量不明显市场仍需较长时间整固以消化获利盘和修复技术指标预期大概率以横向波动完成技术修复 [1][2] - 国内股票市场从海外投资者视角远未到泡沫化阶段资产重估有空间全球金融资产再配置“去美化”有望加速国际资金流入A股 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四中证500指数收7011点涨148点涨幅2.17%；中证1000指数收7447点涨110点涨幅1.51%；沪深300指数收4463点涨77点涨幅1.77%；上证50指数收2960点涨42点涨幅1.45% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是创业板人工智能ETF华夏、半导体ETF等，跌幅居前的是消费ETF嘉实、畜牧ETF等 [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是通信设备、元器件等，跌幅居前的是林业、种业等 [1] - 中证1000、沪深300股指期货沉淀资金分别净流入50、29亿元 [1] 重要资讯 - 《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》印发，到2030年我国要发展卫星通信用户超千万 [1] - 7月制造业利润同比增长6.8%，增速较6月加快5.4个百分点，工业生产保持韧性，价格和利润边际改善 [1] - 至8月27日，沪深300的市盈率TTM为13.9倍，恒生指数市盈率TTM仅11.5倍，相比美股均存在40%以上的折价 [1][2] - 自今年5月债券市场“科技板”落地，至8月27日全市场已累计发行科创债814只，发行总规模突破1万亿元 [1] - 瑞银认为未来十年成功投资者是能驾驭量化和传统选股并将AI作为力量倍增器的复合型人才 [1] - 英伟达CEO表示Blackwell Ultra平台生产全速推进需求旺盛，AI推理模型推动训练和推理性能提升 [2] - 摩根大通指出华尔街巨头正将现实世界资产代币化并整合到核心金融业务中 [2] - 美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，花旗认为美国白银进口依赖度高且低估关税风险 [2] - 至8月20日，美国企业2025年股票回购规模达1万亿美元，创用时最短纪录 [2] 市场逻辑 - 周四两市主要指数宽幅震荡午盘后买盘涌入人工智能ETF大涨7.8%成交额3.16万亿元下跌放量，至8月26日两融余额达22076亿元时隔10年重回2.2万亿元 [2] 后市展望 - 高盛现金交易台数据显示近日A股连续成净买入最多市场，技术指标显示中国股市涨势扩散 [2] - 高盛研报估计中国家庭持有55万亿元“超额存款”，仅22%家庭金融资产配置在基金和股票上，潜在资金流入超10万亿元 [2] - 美联储主席放鸽确认9月至少降息25个基点，两市周四宽幅震荡，人工智能板块带动午后买盘涌入推动指数回升 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易需较长时间整固以消化获利盘和修复技术指标为后期行情蓄势 [2] - 两市或进入阶段性缩量整固过程，暂缓股指期权建议 [3]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收12.44亿元，同比增长32.18%，归母净利润2.34亿元，同比增长43.01%，扣非净利润2.24亿元，同比增长38.88% [1] - 2025年第二季度单季营收5.96亿元，同比增长15.38%，环比下降8.19%，归母净利润1.26亿元，同比增长34.96%，环比增长16.56% [1] - 2025年上半年毛利率为31.00%，同比提升1.07个百分点，净利率为18.90%，同比提升1.40个百分点 [2] 业务驱动因素 - 消费电子大客户订单增长推动营收增长，精密柔性结构件营收10.31亿元，同比增长38.60%，精密金属结构件营收1.95亿元，同比增长5.34% [2] - 端侧AI驱动结构件技术升级，要求"更轻、更薄、更强"，公司通过材料-工艺-制造全链条技术优势实现不同材质高精密稳定结合 [3] - 产品覆盖智能手机、平板电脑、智能穿戴及AR/VR设备，通过品类扩张提升单机价值量和份额 [3] 产能与战略布局 - 惠州恒铭达智能制造基地项目预计2026年建成，提升华南地区产能布局密度和自动化生产能力 [4] - 生成式AI和大模型落地推升高性能数据中心需求，精密金属结构件应用于算力服务器等数通终端设备 [3][4] - 新能源领域为充电桩、工商业储能系统、光伏逆变器等提供精密金属结构件及设备组装能力 [4] 费用与运营效率 - 2025年上半年销售费用率1.91%，同比下降0.26个百分点，管理费用率3.89%，同比下降0.24个百分点，研发费用率4.58%，同比下降1.01个百分点 [2] - 财务费用率-0.74%，同比上升1.73个百分点，主要受外汇波动影响 [2] - 2025年第二季度毛利率31.95%，同比提升0.79个百分点，环比提升1.83个百分点，净利率21.27%，同比提升3.12个百分点，环比提升4.54个百分点 [2] 增长预期与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.99亿元、9.09亿元、12.02亿元，EPS分别为2.73元、3.55元、4.69元 [5] - PE估值分别为16倍、12倍、9倍，业绩增长动力来自AI驱动消费电子及服务器结构件量价齐升 [5]

产业发展目标 - 到2030年卫星通信用户超千万 发展手机直连卫星等新模式新业态规模应用 [1] - 推动卫星通信充分融入新发展格局 有力服务经济社会高质量发展 [1] - 卫星通信由专业领域向大众领域快速普及延伸 有望形成新经济增长点 [1] 政策支持方向 - 支持低轨卫星互联网加快发展 实现全球范围内宽带网络覆盖 [2] - 支持电信运营商开展终端设备直连卫星业务 通过共建共享利用高低轨卫星资源 [2] - 组织开展卫星物联网商用试验 研究设立新型卫星通信业务 扩大向民营企业开放 [2] 技术融合与创新 - 推动卫星通信与地面移动通信融合发展 促进与5G/6G、人工智能等新一代信息技术互融赋能 [2] - 构建天地一体信息通信基础设施 支撑网络强国、航天强国、数字中国建设 [2] - 鼓励产业链上下游协同创新 促进战略性新兴产业集聚发展 加快形成新质生产力 [2] 应用场景拓展 - 在偏远地区和自然灾害等极端场景下保持稳定可靠通信保障能力 [2] - 推进数字便民惠民 满足人民群众日益增长的卫星通信应用需求 [2] - 手机、汽车、无人机等直连卫星创新探索活跃 [1] 制度保障体系 - 完善卫星通信管理制度及政策法规 持续优化产业发展环境 [1] - 从有序扩大市场开放等六方面提出19条思路举措 [1] - 提升基础设施、产业供给、技术标准、国际合作等综合发展水平 [1]

政策导向 - 工业和信息化部发布指导意见 研究设立新型卫星通信业务并扩大向民营企业开放 鼓励民营企业通过租用卫星资源 开展增值服务 分销代理等方式盘活存量卫星资源 [1] - 政策目标到2030年完善卫星通信管理制度及政策法规 发展卫星通信用户超千万 推动手机直连卫星等新模式新业态规模应用 [1] - 政策围绕六方面提出19条举措：有序扩大市场开放 持续拓展应用场景 培育壮大产业生态 优化电信资源供给 加强卫星通信监管 提升协同推进合力 [1] 产业发展 - 促进低轨卫星互联网加快发展 实现全球宽带网络覆盖 支持开展手机等终端设备直连卫星业务 推动形成规模效应 [2] - 组织开展卫星物联网商用试验 分业务 分阶段 分步骤有序推进卫星通信业务开发 [2] - 卫星互联网发展势头迅猛 天地融合成为重要趋势 卫星通信正从专业领域向大众领域快速普及延伸 有望形成新经济增长点 [2] 技术融合与应用拓展 - 加强卫星通信与新一代信息基础设施交叉融合 推动手机 汽车 飞机等直连卫星 [2] - 推动卫星通信与地面移动通信融合发展 促进与5G/6G 人工智能等技术融合赋能 提供全域覆盖 稳定可靠的通信保障能力 [2] - 支持卫星通信在应急通信 数字惠民等传统领域应用 充分发挥卫星通信优势 [2] 市场主体参与 - 支持国有卫星通信企业加快发展低轨卫星互联网 [2] - 支持电信运营商开展手机等终端设备直连卫星业务 [2] - 支持民营企业探索卫星物联网等新型卫星通信业务 [2]

产业发展目标 - 到2030年卫星通信用户规模超千万 [1] - 推动手机直连卫星等新模式新业态规模应用 [1] - 卫星通信管理制度及政策法规进一步完善 [1] 市场开放措施 - 加快卫星互联网系统建设和应用服务 [1] - 针对低轨卫星通信应用开展商用试验 [1] - 支持电信运营商与卫星企业共建共享模式 [1] 技术应用拓展 - 优先满足国家应急通信需求 [2] - 深化自然灾害应急处置和安全生产领域应用 [2] - 推动天通/北斗等高轨卫星应用潜力挖掘 [1][2] 产业生态建设 - 开展卫星通信关键核心技术攻关和产品研制 [2] - 增强基础元器件/芯片/终端设备供给水平 [2] - 促进卫星通信与5G/6G/人工智能技术互融 [2] 行业发展态势 - 天地融合成为信息通信技术产业重要趋势 [3] - 手机/汽车/无人机直连卫星创新探索活跃 [3] - 卫星通信由专业领域向大众领域快速普及 [3]

核心政策导向 - 工业和信息化部发布指导意见 研究设立新型卫星通信业务并扩大向民营企业开放 鼓励利用各类高低轨在轨卫星资源通过租用卫星资源 开展增值服务 分销代理业务等多种商业化合作方式 [1] - 明确发展目标 到2030年卫星通信管理制度及政策法规进一步完善 发展卫星通信用户超千万 推动手机直连卫星等新模式新业态规模应用 [1] - 提出六方面19条思路举措 包括有序扩大市场开放 持续拓展应用场景 培育壮大产业生态 优化电信资源供给 加强卫星通信监管 提升协同推进合力 [1] 产业发展重点 - 促进低轨卫星互联网加快发展 实现全球范围内宽带网络覆盖 支持开展手机等终端设备直连卫星业务 推动卫星通信形成规模效应 [2] - 组织开展卫星物联网商用试验 分业务 分阶段 分步骤有序推进卫星通信业务开发 支持国有卫星通信企业加快发展低轨卫星互联网 [2] - 支持电信运营商开展手机等终端设备直连卫星业务 支持民营企业探索卫星物联网等新型卫星通信业务 [2] 技术融合与应用拓展 - 加强卫星通信与新一代信息基础设施交叉融合 推动手机 汽车 飞机等直连卫星 促进卫星通信技术与5G/6G 人工智能等新一代信息技术融合赋能 [2] - 充分发挥卫星通信优势 支持卫星通信在应急通信 数字惠民等传统领域的应用 提供全域覆盖 稳定可靠的通信保障能力 [2] - 天地融合已成为信息通信技术产业发展重要趋势 卫星通信正由专业领域向大众领域快速普及延伸 有望形成新的经济增长点 [2]

政策目标与产业发展规划 - 到2030年卫星通信用户规模超千万 推动产业融入新发展格局 [1] - 完善卫星通信管理制度及政策法规 优化产业发展环境 [1] - 提升基础设施 产业供给 技术标准 国际合作等综合发展水平 [1] 低轨卫星互联网发展 - 支持低轨卫星互联网加快发展 实现全球宽带网络覆盖 [1] - 开展低轨卫星通信商用试验 带动产业链上下游协同创新 [1] - 为各类用户提供高速卫星互联网服务 拓展多样化应用场景 [1] 终端直连卫星业务 - 支持手机等终端设备直连卫星 推广话音和短消息业务 [1] - 电信运营商可通过共建共享模式挖掘高轨卫星应用潜力 [1] - 鼓励依托低轨卫星互联网拓展高速数据服务 促进天地融合 [1] 核心技术攻关 - 持续开展卫星通信关键核心技术攻关和产品研制 [2] - 增强基础元器件 芯片 关键终端设备等产品供给水平 [2] - 促进卫星通信与5G/6G 人工智能等新一代技术深度互融 [2] 技术性能与成本优化 - 提升卫星通信技术性能 降低用户使用成本 [2] - 推动卫星通信技术持续迭代演进 [2] - 加快推进非地面网络（NTN）等卫星通信技术创新 [2]

行业政策导向 - 工业和信息化部发布指导意见 提出到2030年卫星通信用户超千万 完善管理制度及政策法规 [1] - 推动手机直连卫星等新模式规模应用 促进低轨卫星互联网全球宽带覆盖 [1] - 分业务分阶段推进卫星通信业务开发 向民营企业扩大开放 [1] 技术发展路径 - 支持国有卫星通信企业发展低轨卫星互联网 支持电信运营商开展手机直连卫星业务 [1] - 推动卫星通信与5G/6G人工智能等新一代信息技术融合 提供全域覆盖通信保障能力 [2] - 加强卫星通信与信息基础设施交叉融合 实现手机汽车飞机等终端直连卫星 [1] 应用场景拓展 - 支持民营企业探索卫星物联网等新型业务 组织开展卫星物联网商用试验 [1] - 充分发挥卫星通信在应急通信数字惠民等传统领域应用优势 [1] - 天地融合成为重要趋势 卫星通信从专业领域向大众领域普及延伸 [2]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.19/0.34/0.49亿元，对应PE分别为181.0/104.2/71.4倍[6] 核心观点 - 2025H1营收同比增长18%至1.11亿元，归母净利润631.53万元（同比+354%），扣非净利润同比减亏至-661.9万元[9] - 经营活动现金流净额7617.78万元（同比+1122%），销售费用率7.87%（同比-0.01pcts），管理费用率11.06%（同比-1.33pcts）[9] - 电子测试测量仪器及解决方案收入同比增长19%，毛利率提升1.2pcts至55.73%[9] - 研发支出占比高达65.72%，累计申请专利536项（发明专利370项），推出44GHz手持频谱分析仪等新产品[9] 财务数据 盈利预测 - 2025E/2026E/2027E营收预测：2.69/3.17/3.80亿元（同比+15.51%/+18.11%/+19.85%）[8] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测：0.19/0.34/0.49亿元（同比+54.91%/+73.74%/+45.94%）[8] - ROE逐年提升：2025E/2026E/2027E分别为2.51%/4.24%/5.94%[8] 资产负债表 - 2025E总资产13.00亿元，负债率39.69%（2024年为41.30%）[3][10] - 2025E货币资金2.00亿元，存货1.21亿元，固定资产1.52亿元[10] 现金流 - 2025E经营性现金流净额1.09亿元，投资性现金流净流出0.62亿元[10] 业务进展 - 聚焦三大业务板块：5G/6G通信测试、车联网通信测试、卫星互联网/低空经济通信测试[9] - 设立子公司上海创远智芯、上海创远未来，拓展产业布局[9] - 加入国际星闪无线短距通信联盟，强化技术合作[9]