公司业务与产品 - 公司精密柔性结构件产品覆盖智能手机 AI PC 笔记本电脑及VR/AR智能穿戴设备等全系列智能终端设备的应用矩阵 [2] - 客户已覆盖国内外知名消费电子品牌客户 [2] 客户信息 - 基于保密协议暂不方便对外披露具体客户信息 [2]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价下跌2.01%至43.30元/股 成交额3.22亿元 换手率3.79% 总市值110.94亿元 [1] - 主力资金净流出1236.78万元 特大单净卖出1429.07万元（买入1229.07万元/卖出2658.14万元） 大单净买入192.29万元（买入8438.75万元/卖出8246.46万元） [1] - 年内累计上涨32.23% 近5日下跌0.62% 近20日上涨4.72% 近60日上涨27.24% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.99万户 较上期减少2.53% 人均流通股9687股 较上期增加2.60% [2] - 香港中央结算有限公司持股197.83万股（第七大股东） 较上期减持123.04万股 [3] - 南方中证1000ETF新进成为第十大股东 持股166.11万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.44亿元 同比增长32.18% [2] - 归母净利润2.34亿元 同比增长43.01% [2] 公司基本概况 - 主营业务为消费电子功能性器件（占比82.85%）、精密金属结构件（15.69%）及材料与其他（1.46%） [1] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 涉及智能穿戴、智能手机、无线耳机等概念板块 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现5.04亿元 近三年累计派现3.33亿元 [3]

核心技术优势 - 核心技术优势体现在材料-工艺-制造全链条协同创新与深度融合 [2] - 通过多元化材料理解与精密成型工艺实现高精密尺度稳定结合 [2] - 模块化设计与柔性制造体系支持早期参与客户研发流程 [2] - 自主研发智能AOI系统融合深度学习算法实现微细缺陷精准识别 [2] 数通业务发展 - 数通业务已进行多年战略性布局并成为知名通信品牌合格供应商 [2] - 高性能精密金属结构件应用于服务器、交换机等数通终端设备 [3] - 与国内知名终端客户建立深度战略合作关系 [3] - 全球数据中心建设加速及AI服务器需求增长带来发展机遇 [3] 产能布局 - 华南地区主要生产基地位于惠州，覆盖精密柔性与金属结构件产品 [3] - 惠州恒铭达智能制造基地建设项目正稳步推进 [3] - 项目投产后将提升华南地区规模化产能，强化数通与算力领域生产能力 [3] 财务与股权激励 - 2025年上半年实现归母净利润2.34亿元，同比增长43.01% [3] - 股权激励目标基于长期战略发展规划制定 [3] - 通过研发创新、技术布局、产品结构优化和客户合作推动目标达成 [3] 投资与业务拓展 - 公司专注于精密结构件研发制造，依托精密模切与金属加工工艺平台 [4] - 持续关注AI等前沿领域发展趋势和优质机会 [4] - 采用内生与外延并举策略挖掘新增长点 [4] 消费电子覆盖 - 已实现智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备及AI PC全终端覆盖 [5] - 与世界知名消费电子品牌保持长期稳定合作关系 [5] - 通过全链条协同能力深度介入客户前沿研发过程 [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入12.44亿元，同比增长32.18% [2] - 业绩增长得益于2020年对智能终端、数通及新能源三大领域的战略布局 [2] 战略规划 - 以"研发驱动+制造赋能"为核心双引擎 [2] - 技术适配与客户拓展作为核心发展方向 [2] - 构建"一点突破、多点辐射"的业务格局 [2] - 通过智能生产设备实现高精度、高稳定性控制 [2] 业务布局 - 精密柔性结构件和金属结构件覆盖智能终端、数通设备等高景气领域 [3] - 已成为知名通信品牌合格供应商，专注高端精密金属结构件制造 [5] - 产品应用于算力服务器等数通设备 [5] - 消费电子领域覆盖智能手机、折叠手机、AI PC、笔记本电脑及VR/AR设备 [6] 技术优势 - 自主研发智能生产设备，整合金属加工环节为自动化流程 [5] - 构建从产品定义到量产交付的全周期技术协同体系 [5] - 形成"研发-量产-迭代"闭环体系 [3] 行业展望 - 智能终端领域受AI技术、政策激励和消费需求多元化驱动呈现复苏 [7] - 数通与算力基建领域受益于AI技术发展和数据中心建设浪潮 [7] - AI驱动的智能终端创新为精密结构件带来附加值提升 [7] 公司治理 - 股权激励计划基于长期战略、经营状况和人才策略综合制定 [4] - 未来将根据战略规划考虑新激励计划 [4]

投资评级 - 上调至"买入"评级 [10] 核心观点 - 25H1业绩同比高增长 营收12.44亿元同比+32.18% 归母净利润2.34亿元同比+43.01% [1] - AI终端设备普及驱动结构件技术升级 公司凭借"材料-工艺-制造"全链条技术优势深度参与客户研发 [3] - 消费电子+数通+新能源三大领域战略推进 预计2025-2027年归母净利润分别为6.99/9.09/12.02亿元 [10] 财务表现 - 2024年营收24.86亿元同比+36.7% 归母净利润4.57亿元同比+62.4% [1] - 25H1毛利率31.00%同比+1.07pct 净利率18.90%同比+1.40pct [2] - 预计2025年营收36.80亿元同比+48.0% 2026年营收51.51亿元同比+40.0% [1] 业务亮点 - 消费电子大客户订单增长驱动业绩 精密柔性结构件营收10.31亿元同比+38.60% [2] - 数通领域受益AI算力需求 精密金属结构件应用于算力服务器等设备 [4] - 新能源领域拓展充电桩/储能/光伏逆变器等金属结构件产品 [9] 产能布局 - 惠州智能制造基地2026年投产 提升华南地区产能布局密度 [9] - 自动化智能化生产线增强数通领域生产能力 [9] 估值指标 - 当前股价44.31元 对应2025年PE 15.6倍 2026年PE 12.0倍 [1][5] - ROE持续提升 从2024年14.4%预计升至2027年21.5% [1] - 每股收益预计从2024年1.78元增长至2027年4.69元 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收12.44亿元，同比增长32.18%，归母净利润2.34亿元，同比增长43.01%，扣非净利润2.24亿元，同比增长38.88% [1] - 2025年第二季度单季营收5.96亿元，同比增长15.38%，环比下降8.19%，归母净利润1.26亿元，同比增长34.96%，环比增长16.56% [1] - 2025年上半年毛利率为31.00%，同比提升1.07个百分点，净利率为18.90%，同比提升1.40个百分点 [2] 业务驱动因素 - 消费电子大客户订单增长推动营收增长，精密柔性结构件营收10.31亿元，同比增长38.60%，精密金属结构件营收1.95亿元，同比增长5.34% [2] - 端侧AI驱动结构件技术升级，要求"更轻、更薄、更强"，公司通过材料-工艺-制造全链条技术优势实现不同材质高精密稳定结合 [3] - 产品覆盖智能手机、平板电脑、智能穿戴及AR/VR设备，通过品类扩张提升单机价值量和份额 [3] 产能与战略布局 - 惠州恒铭达智能制造基地项目预计2026年建成，提升华南地区产能布局密度和自动化生产能力 [4] - 生成式AI和大模型落地推升高性能数据中心需求，精密金属结构件应用于算力服务器等数通终端设备 [3][4] - 新能源领域为充电桩、工商业储能系统、光伏逆变器等提供精密金属结构件及设备组装能力 [4] 费用与运营效率 - 2025年上半年销售费用率1.91%，同比下降0.26个百分点，管理费用率3.89%，同比下降0.24个百分点，研发费用率4.58%，同比下降1.01个百分点 [2] - 财务费用率-0.74%，同比上升1.73个百分点，主要受外汇波动影响 [2] - 2025年第二季度毛利率31.95%，同比提升0.79个百分点，环比提升1.83个百分点，净利率21.27%，同比提升3.12个百分点，环比提升4.54个百分点 [2] 增长预期与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.99亿元、9.09亿元、12.02亿元，EPS分别为2.73元、3.55元、4.69元 [5] - PE估值分别为16倍、12倍、9倍，业绩增长动力来自AI驱动消费电子及服务器结构件量价齐升 [5]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.08%至45.65元/股 成交额3.55亿元 换手率4.09% 总市值116.96亿元 [1] - 主力资金净流出223.25万元 特大单买入占比6.70% 卖出占比9.42% 大单买入占比27.68% 卖出占比25.59% [1] - 年内股价累计上涨39.41% 近5日/20日/60日分别上涨9.87%/35.22%/43.82% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.44亿元 同比增长32.18% [2] - 同期归母净利润2.34亿元 同比增长43.01% [2] - A股上市后累计派现5.04亿元 近三年累计派现3.33亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.99万户 较上期减少2.53% [2] - 人均流通股9687股 较上期增加2.60% [2] - 香港中央结算有限公司持股197.83万股（第七大股东） 较上期减少123.04万股 [3] - 南方中证1000ETF新进第十大流通股东 持股166.11万股 [3] 公司基础信息 - 主营业务为消费电子功能性器件、防护产品及外盒保护膜的设计研发生产销售 [1] - 收入构成：精密柔性结构件82.85% 精密金属结构件15.69% 材料及其他1.46% [1] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [1] - 概念板块涵盖小米概念、小鹏汽车概念、无线耳机、智能手机及智能穿戴等 [1]

股价表现 - 8月25日盘中上涨2.16%至42.59元/股 成交额1.49亿元 换手率1.85% 总市值109.12亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨30.07% 近5日/20日/60日分别上涨7.63%/24.24%/37.92% [1] - 主力资金净流入144.72万元 特大单买卖占比分别为4.83%和5.65% 大单买卖占比分别为17.87%和16.08% [1] 资金与股东结构 - 股东户数1.99万户 较上期减少2.53% 人均流通股9687股 较上期增加2.60% [2] - 香港中央结算有限公司持股197.83万股(第七大股东) 较上期减少123.04万股 [3] - 南方中证1000ETF新进成为第十大股东 持股166.11万股 [3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入12.44亿元 同比增长32.18% [2] - 归母净利润2.34亿元 同比增长43.01% [2] - A股上市后累计派现5.04亿元 近三年累计派现3.33亿元 [3] 业务构成 - 精密柔性结构件占比82.85% 精密金属结构件占比15.69% 材料及其他占比1.46% [1] - 主营业务涵盖消费电子功能性器件、防护产品及外盒保护膜的设计研发生产销售 [1] 行业属性 - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [1] - 概念板块覆盖小鹏汽车概念、小米概念、无线耳机、智能穿戴及智能手机等领域 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收12.44亿元 同比增长32.18% [1] - 公司2025年上半年归母净利润2.34亿元 同比增长43.01% [1] - 公司2025年上半年扣非归母净利润2.24亿元 同比增长38.88% [1] - 公司2025年上半年毛利率31% 同比提升1.07个百分点 [1] - 公司2025年上半年净利率18.9% 同比提升1.4个百分点 [1] - 公司2025年第二季度营收5.96亿元 同比增长15.38% [1] - 公司2025年第二季度归母净利润1.26亿元 同比增长34.96% [1] - 公司2025年第二季度扣非归母净利润1.21亿元 同比增长31.14% [1] - 公司2025年第二季度毛利率31.95% 同比提升0.79个百分点 [1] - 公司2025年第二季度净利率21.27% 同比提升3.12个百分点 [1] 业务板块表现 - 消费电子主业精密柔性结构件2025年上半年营收10.31亿元 同比增长38.6% [2] - 精密金属件业务（华阳通）2025年上半年营收1.95亿元 同比增长5.34% [2] - 消费电子业务成为公司营收增长主要驱动力 [2] - 华阳通业务已拓展至充电桩 服务器 储能等领域 [3] - 华阳通为华为合格供应商 服务国内头部服务器客户 [3] 行业发展机遇 - 大客户加速AI终端布局 叠加折叠屏预期驱动新一轮成长周期 [2] - 算力芯片和存储升级带动散热 屏蔽等模切件需求增长 [2] - 终端换机与产品升级驱动模切行业新一轮增长 [2] - AI服务器对精密金属框架提出严苛要求 推动高密度布局需求 [3] - 公司精密金属结构件已广泛应用于算力服务器等数通终端设备 [3] 公司竞争优势 - 公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单 [2] - 公司成为谷歌等国际知名客户供应商 [2] - 公司构建覆盖多区域的产能协作网络 可灵活调整生产节奏 [2] - 公司与大客户建立良好合作关系 模切业务进入收获期 [2] - 华阳通在金属件领域拥有深厚积累 平台型供应商地位凸显 [3] 业绩展望 - 公司消费电子业务多年布局进入收获期 [3] - 华阳通数通 充电桩 储能等业务拓展顺利 进入业绩成长期 [3] - 公司2025年归母净利润预期为7亿元 [3] - 公司2026年归母净利润预期为9.45亿元 [3] - 公司2027年归母净利润预期为12.29亿元 [3]

投资评级 - 恒铭达（002947）维持"强推"评级，目标价68.3元（当前价41.55元）[1][2] 核心财务指标 - 2025E营收4.13亿元（YoY +66.1%），归母净利7亿元（YoY +53.2%），每股盈利2.73元[1] - 2026E营收5.605亿元（YoY +35.7%），归母净利9.45亿元（YoY +35%），每股盈利3.69元[1] - 2025年市盈率15倍，市净率2.9倍[1] - 25H1毛利率31%（YoY +1.07pct），净利率18.9%（YoY +1.4pct）[5] 业务表现 - 消费电子主业驱动：25H1精密柔性结构件营收10.31亿元（YoY +38.6%），占总营收83%[5] - 华阳通业务：25H1精密金属件营收1.95亿元（YoY +5.34%），服务华为等客户[5] - 25Q2单季营收5.96亿元（YoY +15.38%），净利率21.27%（YoY +3.12pct）[5] 成长动力 - 大客户模切业务：受益AI终端布局和折叠屏趋势，公司为苹果全球前200供应商[5] - 数通业务：AI服务器需求带动精密金属结构件增长，已应用于算力服务器等设备[5] - 平台化拓展：从数通领域延伸至充电桩/储能等新业务[5] 估值依据 - 参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技25年平均28倍PE，给予25倍PE估值[5] - 上调2025-2027年盈利预测：归母净利7/9.45/12.29亿元（原值9.38/12.23亿元）[5]