报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国3.995、英国4.449、法国3.409等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.477、英国3.747、德国2.025等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.354、俄罗斯未给出、南非zar17.156等[3] - 人民币相关汇率：在岸人民币7.080、离岸人民币7.074、人民币中间价7.078等[3] - 主要经济体股指：标普500未给出、道琼斯工业指数未给出、纳斯达克未给出等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3556.200、欧元区投资级信用债指数266.314等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3875.26，涨跌0.29%；沪深300收盘价4515.40，涨跌 -0.05%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)13.95，环比变化0.03；上证50 PE(TTM)11.88，环比变化0.03等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.30，环比变化0.00；德国DAX 1/PE - 10利率2.75，环比变化 -0.02[4] - 资金流向：A股最新值 -623.07，近5日均值 -435.46；主板最新值 -470.76，近5日均值 -401.54等[4] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额：沪深两市最新值17097.94，环比变化 -735.52；沪深300最新值4177.90，环比变化 -95.71等[5] - 主力升贴水：IF基差 -22.80，幅度 -0.50%；IH基差 -9.87，幅度 -0.33%；IC基差 -55.08，幅度 -0.79%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价及涨跌：T2303收盘价108.12，涨跌0.05%；TF2303收盘价105.68，涨跌0.03%等[5] 资金利率 - 资金利率及日度变化：R001 1.3706%，日度变化 -15.00BP；R007 1.5185%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M 1.5800%，日度变化0.00BP[5]

人民银行公开市场操作 - 11月27日开展3564亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [1] - 鉴于当日有3000亿元逆回购到期，公开市场实现净投放564亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌0.20BP，报1.3140% [1][2] - 7天Shibor下跌2.80BP，报1.4250% [1][2] - 14天Shibor上涨0.10BP，报1.5080% [1][2] - 1个月Shibor报1.5200%，上涨0.10BP [2] - 3个月Shibor报1.5800%，上涨0.10BP [2] - 6个月和1年期Shibor分别报1.6200%和1.6500%，均与前一交易日持平 [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行0.1BP至1.3114%，成交额减少1847亿元 [4] - R001加权平均利率上行0.3BP至1.3706%，成交额减少3619亿元 [4] - DR007加权平均利率下行2.8BP至1.4464%，成交额增加103亿元 [4] - R007加权平均利率下行0.2BP至1.5185%，成交额增加1367亿元，成交额占比突破15% [4] 资金面与交易情况 - 资金面总体保持均衡偏松，大行国股行融出情况较好，月内融出供给充足 [9] - 隔夜回购品种价格出现分化，押利率成交价下探至1.38%-1.40%，押存单信用回升至1.50%附近 [9] - 7天回购品种成交价格由开盘1.52%下降至1.50%-1.51%附近 [9] - 临近尾盘，隔夜回购最低成交至押利率1.30%，押存单低至1.40% [9] 同业存单市场 - 一级存单交投情绪偏淡，因存单一级发行已跨月，发行人提价意愿不强 [10] - 二级存单交投活跃度一般，午后情绪转弱，收益率呈小幅上行趋势 [10] - 3个月期国股存单收益率上行约0.5BP至1.58%附近，6个月期上行约1BP至1.625%附近 [10] - 1年期股份制存单收益率收在1.645%附近，与昨日持平 [10] 行业动态与政策关注 - 国家金融监督管理总局局长李云泽会见阿塞拜疆中央银行行长，就宏观经济金融形势及双边金融监管合作进行交流 [12] - 六大国有银行集体下架五年期大额存单，三年期产品利率普遍降至1.5%至1.75%，且额度紧张 [12] - 部分中小银行也开始调整甚至取消三年期、五年期普通定期存款产品 [12]

公开市场操作 - 人民银行开展2133亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [1] - 当日有3105亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼972亿元 [1] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor报1.3160%，与前日持平；7天Shibor上涨2.00BP至1.4530%；14天Shibor下跌3.30BP至1.5070% [1] - 隔夜资金价格在1.3%关口徘徊，DR001下行0.2BP至1.3187%，R001上行0.2BP至1.3894% [3] - DR007上行2.9BP至1.4703%，R007上行6.1BP至1.5566% [3] 资金面与交易情况 - 资金面总体均衡偏松，月内融出供给充足，回购成交价格较前日小幅下降 [7] - 隔夜品种押利率存单成交下探至1.42%-1.43%附近，7天回购品种维持在1.52%-1.53%附近成交 [7] - 银行间质押式回购市场成交额变化显著，DR001和R001成交额分别减少1481亿元和2421亿元 [3] 同业存单市场 - 26日有80只同业存单发行，实际发行量958.9亿元 [7] - 一级市场交投情绪集中在6个月和9个月期限 [8] - 二级市场交投活跃度改善，收益率小幅上行，3个月期上行约1BP至1.585%，1年期上行约0.25BP至1.645% [8] 行业动态与监管 - 中国保险行业协会提示“安我股保”相关业务风险，该平台涉嫌非法经营金融业务 [10] - 中国银行保险资产管理业协会更名，将银行理财公司纳入自律管理和服务范围 [10] - 工商银行副行长赵桂德的任职资格获国家金融监督管理总局核准 [11]

央行公开市场操作 - 人民银行开展3021亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [1] - 当日有9000亿元MLF和4075亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼10054亿元 [1] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor报1.3160%，与前日持平；7天Shibor下跌1.40BP至1.4330%；14天Shibor下跌0.20BP至1.5400% [1] - 质押式回购市场短期资金价格整体小幅回落，DR001和R001加权平均利率分别下行0.1BP和0.5BP [3] - DR007和R007加权平均利率分别下行1.6BP和3.3BP，成交额分别增加347亿元和122亿元 [3] 资金市场交易情况 - 资金面总体均衡偏松，早盘大行国股行融出情况较好，月内供给充足 [9] - 隔夜品种开盘成交在1.48%附近，后下探至1.43%-1.46%；7天品种由1.55%下降至1.52%-1.53%大量成交 [9] - 午后资金面保持均衡偏松，临近尾盘隔夜回购最低成交至押利率1.35% [9] 同业存单市场 - 11月25日有101只同业存单发行，实际发行量1113.7亿元 [10] - 二级市场交投活跃度一般，9个月和1年期期限收益率上行约0.25BP，3个月和6个月期限持平 [10] - 1个月期国股存单收在1.47%附近，较昨日下行约1BP；1年期股份制收在1.6425%附近，较昨日上行约0.25BP [10] 养老金与保险市场动态 - 截至10月末，深圳个人养老金开户数599.3万户，累计缴存资金77.2亿元 [12] - 深圳四家商业养老金试点公司前三季度累计开立账户12.75万户，销售规模208.85亿元 [12] - 中国人寿财险公司前三季度服务专精特新“小巨人”企业超6000家，为小微企业处理理赔超120万次，赔付总金额超65亿元 [12]

公开市场操作与流动性 - 人民银行于11月24日开展3387亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平[1] - 鉴于当日有2830亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放557亿元[1] - 人民银行公告将于11月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元1年期MLF操作[12] 银行间市场利率表现 - 上海银行间同业拆放利率整体窄幅震荡，隔夜Shibor下跌0.40BP至1.3160%，7天Shibor上涨3.00BP至1.4470%，14天Shibor上涨2.00BP至1.5420%[1] - 银行间质押式回购市场7天期资金量价齐升，R007成交额占比升至12.5%[3] - DR007加权平均利率上行2.9BP至1.4703%，成交额增加684亿元，R007加权平均利率上行6.1BP至1.5566%，成交额增加4326亿元[3] - DR001加权平均利率下行0.2BP至1.3187%，成交额减少1481亿元，R001加权平均利率上行0.2BP至1.3894%，成交额减少2421亿元[3] 日内资金面与交易情况 - 24日资金面总体呈现均衡偏松态势，早盘大行国股行融出情况较好，月内融出供给充足[10] - 隔夜品种押利率和存单价格开盘成交在1.50%附近，公开市场操作后下探至1.45%-1.47%附近，临近尾盘最低成交至押利率1.40%[10] - 7天品种由开盘价格1.65%迅速下降至1.55%-1.56%附近大量成交，午后维持在1.53%-1.54%附近成交[10] - 14天品种成交价格押利率至1.50%附近[10] 同业存单发行与交易 - 11月24日有85只同业存单发行，实际发行量为1570.4亿元[11] - 一级存单市场交投情绪较为一般，主要交投集中在1个月至6个月期限之间[11] - 二级存单市场交投活跃度一般，各期限收益率呈现窄幅横盘震荡[11] - 1个月期国股存单收益率日终收在1.48%附近，较上周五下行约0.5BP，3个月期国股收在1.575%附近，较上周五上行约2BP，6个月、9个月及1年期收益率较上周五基本持平[11] 监管与市场警示 - 深圳金融委员会发布警示，指出近期有不法分子假借实物黄金交易之名，违规开展“黄金委托”、“黄金租赁”等业务，涉嫌非法集资、诈骗等违法行为[12] - 监管提醒公众提高警惕，选择正规投资渠道，自觉抵制“保本保收益”、“内部消息、稳赚不赔”等话术，避免陷入黄金投资领域非法金融活动陷阱[12]

央行公开市场操作 - 人民银行开展3105亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平于此前，因当日有1955亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1150亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌10.50个基点至1.4200%，7天Shibor下跌3.10个基点至1.4870%，14天Shibor上涨1.80个基点至1.5680% [1] - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor利率分别为1.5200%、1.5800%、1.6200%、1.6400%和1.6500%，均较前一日持平 [2] 银行间质押式回购市场 - 隔夜品种利率跌幅较大，DR001和R001加权平均利率分别下行10.6和8.6个基点，报1.4221%和1.4851%，成交额分别增加1128亿元和3360亿元 [4] - DR007和R007加权平均利率分别下行1.1和0.5个基点，报1.5131%和1.5242%，成交额分别减少81亿元和486亿元 [4] - DR014和R014加权平均利率分别上行0.5个基点和下行0.8个基点，报1.5602%和1.5608%，成交额分别减少15亿元和增加166亿元 [4] 资金面日内变化 - 19日资金面早盘边际转紧，公开市场操作后有所转松，午后呈均衡态势，三点后进一步转松，尾盘隔夜押利率最低成交至1.42%，整体呈均衡偏松状态 [7] 同业存单市场 - 19日有66只同业存单发行，实际发行量为870.0亿元，一级市场情绪集中于6个月和9个月期限 [8] - 二级市场交投相对活跃，1个月国股存单利率收于1.50%较前日上行1个基点，3个月国股收于1.575%下行0.5个基点，6个月和9个月国股利率分别报1.615%和1.635%基本持平 [8] - 各期限曲线利差出现变化，1年期与1个月期利差收窄0.45个基点至13.8个基点，1年期与3个月期利差放宽0.55个基点至6.3个基点 [8] 行业合作与市场展望 - 中央国债登记结算有限责任公司与中国邮政储蓄银行签署全面战略合作协议，将深化债券、担保品、估值、金融资产等业务领域合作 [10] - 财通证券研报认为，随着“双11”备付金回流及买断式逆回购净投放落地，银行间市场摩擦性因素正在减弱，短端利率大概率重新回到1.31%低位附近 [10]

人民银行公开市场操作 - 17日开展2830亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4% [1] - 同日开展8000亿元买断式逆回购操作 [1] - 当日有1199亿元逆回购到期，实现净投放9631亿元 [1] - 本周公开市场累计有11220亿元逆回购到期 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨14.50BP，报1.5080% [1][3] - 7天Shibor上涨4.60BP，报1.5140% [1][3] - 14天Shibor上涨4.10BP，报1.5500% [1][3] - 1个月Shibor微涨0.20BP，报1.5200%，3个月及以上期限利率保持不变 [3] 银行间质押式回购市场 - 隔夜品种DR001加权平均利率上行2.5BP至1.5094%，成交额减少1840亿元 [5] - 7天期DR007加权平均利率上行1.3BP至1.5126%，成交额增加148亿元 [5] - 14天期DR014加权平均利率上行1.5BP至1.519%，成交额增加39亿元 [5] 资金面与同业存单 - 资金面早盘均衡偏紧，午后转松，隔夜利率从早盘1.58%-1.60%回落至尾盘1.45%-1.50% [9] - 17日发行48只同业存单，发行量665.2亿元 [10] - 二级存单交投活跃，1年期与3个月期曲线利差为5.25BP，较昨日收窄0.5BP [10] 其他市场动态 - 截至2025年10月末，境外机构持有银行间市场债券3.73万亿元，约占市场总托管量的2.2% [11] - 离岸人民币一年期HIBOR上涨至1.95545%，创9月30日以来新高 [11]

人民银行公开市场操作 - 14日开展2128亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，当日有1417亿元逆回购到期，实现净投放711亿元 [1] - 本周共进行11220亿元逆回购操作，因有4958亿元逆回购到期，全周合计实现净投放6262亿元 [1] - 公告将于11月17日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作 [13] 银行间市场利率走势 - 隔夜Shibor上涨4.80BP至1.3630%，7天Shibor下跌0.60BP至1.4680%，14天Shibor上涨0.90BP至1.5090% [1] - 银行间质押式回购隔夜品种DR001和R001加权平均利率分别上行5.3BP和4.1BP，报1.3729%和1.4296% [4] - 7天期品种DR007和R007加权平均利率分别下行1.1BP和0.6BP，报1.4673%和1.4945% [4] 资金市场交易情况 - 14日资金面整体均衡，隔夜开盘成交在1.50%，主要成交区间为1.45%-1.50%，7天成交在1.48%-1.50%区间 [10] - 午后银行融入需求变多，非银隔夜成交在1.50%-1.53%区间，7天成交到1.50%-1.53%区间 [10] - 同业存单发行68只，实际发行量987.6亿元，二级存单交投活跃，1M国股大行收在1.495%附近，较昨日上行约0.5BP [11] 银行业监管数据与政策 - 2025年三季度末银行业金融机构本外币资产总额474.3万亿元，同比增长7.9% [13] - 大型商业银行本外币资产总额208.1万亿元，同比增长10%，占比43.9% [13] - 中国人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，明确经纪业务范围并强化内控和全流程管理 [13]

央行公开市场操作 - 人民银行开展1900亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平于此前 [1] - 因当日有928亿元逆回购到期，公开市场实现净投放972亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌10.00BP至1.3150% [1][2] - 7天Shibor报1.4740%，14天Shibor报1.5000%，均与前日持平 [1][2] - 1个月Shibor上行0.50BP至1.5180%，3个月Shibor持平于1.5800% [2] - 6个月、9个月和1年期Shibor分别上行0.10BP，报1.6200%、1.6400%和1.6500% [2] 银行间质押式回购市场 - 隔夜资金利率下行，DR001下行9.9BP至1.3199%，R001下行7.7BP至1.3887% [5] - DR007和R007加权平均利率分别下行1.2BP和0.4BP，报1.4782%和1.5005% [5] - DR001和R001成交额分别增加685亿元和3707亿元 [5] 资金面与同业存单 - 资金面早盘均衡偏松，午盘均衡，国股大行均有融出 [9] - 隔夜主要成交在1.45%-1.50%区间，7天成交在1.48%-1.50%区间 [9] - 11月13日有72只同业存单发行，实际发行量1144.8亿元 [10] - 二级存单交投活跃，1M国股大行收益率收在1.49%附近，较昨日上行约1BP [10] 金融统计数据 - 10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%；M1余额112万亿元，同比增长6.2% [12] - 2025年前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [12] - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [12] 保险公司动态 - 中国太保子公司太保寿险前10月原保险保费收入2413.22亿元，同比增长9.9% [13] - 太保产险前10月原保险保费收入1735.67亿元，同比增长0.4% [13] - 中国平安表示已开展分红型重疾险产品研究，将把握市场机遇 [12]

人民银行公开市场操作 - 开展1199亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，与前期持平 [1] - 当日有783亿元7天期逆回购到期，实现净投放416亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨15.20个基点至1.4790% [1][2] - 7天Shibor上涨5.60个基点至1.4780%，与隔夜品种出现小幅倒挂 [1][2] - 14天Shibor上涨2.20个基点至1.4920% [1][2] - 1个月期Shibor为1.5250%，上涨0.10个基点 [2] - 3个月期Shibor为1.5800%，上涨0.40个基点 [2] 银行间质押式回购市场 - 所有品种利率均上涨，R001与R007出现倒挂 [5] - DR001加权平均利率上行15.2个基点至1.4842%，成交额减少198亿元 [5] - R001加权平均利率上行13.1个基点至1.5226%，成交额减少2611亿元 [5] - DR007加权平均利率上行8.6个基点至1.4993%，成交额减少79亿元 [5] - R007加权平均利率上行3.6个基点至1.5039%，成交额增加516亿元 [5] 资金面与同业存单 - 资金面早盘偏紧，午盘后趋松，隔夜价格从1.55%一路降至1.45%附近 [9] - 当日有87只同业存单发行，实际发行量为1308.6亿元 [9] - 1个月期国股大行存单收益率收在1.48%附近，较昨日上行1个基点 [10] - 1年期国股大行存单收益率收在1.635%附近，与9个月期利差为0.75个基点 [10] 政策与行业动态 - 国务院办公厅印发措施，引导民间资本参与低空经济基础设施和商业航天领域 [11] - 要求银行业金融机构制定民营企业年度服务目标，落实普惠信贷尽职免责制度 [11] - 基金业协会起草主题投资风格管理指引，旨在规范基金风格漂移问题 [11][12]