人民银行公开市场操作 - 14日开展2128亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，当日有1417亿元逆回购到期，实现净投放711亿元 [1] - 本周共进行11220亿元逆回购操作，因有4958亿元逆回购到期，全周合计实现净投放6262亿元 [1] - 公告将于11月17日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作 [13] 银行间市场利率走势 - 隔夜Shibor上涨4.80BP至1.3630%，7天Shibor下跌0.60BP至1.4680%，14天Shibor上涨0.90BP至1.5090% [1] - 银行间质押式回购隔夜品种DR001和R001加权平均利率分别上行5.3BP和4.1BP，报1.3729%和1.4296% [4] - 7天期品种DR007和R007加权平均利率分别下行1.1BP和0.6BP，报1.4673%和1.4945% [4] 资金市场交易情况 - 14日资金面整体均衡，隔夜开盘成交在1.50%，主要成交区间为1.45%-1.50%，7天成交在1.48%-1.50%区间 [10] - 午后银行融入需求变多，非银隔夜成交在1.50%-1.53%区间，7天成交到1.50%-1.53%区间 [10] - 同业存单发行68只，实际发行量987.6亿元，二级存单交投活跃，1M国股大行收在1.495%附近，较昨日上行约0.5BP [11] 银行业监管数据与政策 - 2025年三季度末银行业金融机构本外币资产总额474.3万亿元，同比增长7.9% [13] - 大型商业银行本外币资产总额208.1万亿元，同比增长10%，占比43.9% [13] - 中国人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，明确经纪业务范围并强化内控和全流程管理 [13]

央行公开市场操作 - 11月10日开展1199亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，因当日有783亿元逆回购到期，实现净投放416亿元 [1] - 上周（11月3日-7日）央行公开市场实现净回笼15722亿元，创2024年2月以来最高水平 [1] - 周五（11月7日）面临7000亿元3个月买断式逆回购到期，尽管已提前续作，但时点错位带来资金缺口，叠加逆回购缩量，导致当日净回笼超9000亿元 [1] 银行间资金面表现 - 月初资金面整体宽松，周一至周四隔夜利率R001持稳于1.36%，7天利率R007稳定在1.46%附近，单日波动不足1BP [1] - 周五受大额回笼影响资金面边际收敛，R001环比上行3bp至1.39%，R007小幅升至1.47% [1] - 本周（11月10日-14日）隔夜利率或围绕1.35-1.36%窄幅波动，7天资金价格将围绕1.47%中枢运行，大幅偏离可能性低 [3] 市场流动性影响因素与展望 - 本周逆回购到期规模大幅下降至4958亿元，政府债净缴款规模上升至4242亿元，其中周一和周四单日净缴款均超1000亿元 [2] - 11月政府债缴款压力或较10月放大，但在央行偏积极呵护下，资金收紧风险有限 [4] - 央行持仓占国债市场存量规模约6%，与海外发达国家相比仍有较大空间 [4] 机构分析与政策预期 - 分析认为周五资金边际收敛和央行"缩短放长"不代表态度转向，6月至今宽松仍是主旋律 [2] - 考虑到基本面和融资需求疲软，央行宽松正逐步兑现，DR001有望向7天OMO利率-20BP演绎 [2] - 建议淡化对资金价格单日波动的关注，维持11月资金无忧观点，关注隔夜匿名是否会突破1.30% [4] - 恰逢央行6个月买断式逆回购常规续作窗口（本月到期3000亿元），预计央行将给予流动性支持以部分对冲政府债缴款影响 [3]

市场表现 - 国债期货低开高走全线收涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02% [1] - 银行间主要利率债走势分化，中长券走强，10年期国开债收益率下行1.05bp报1.9325%，10年期国债收益率下行0.9bp报1.7520%，30年期国债收益率下行1.15bp报2.1025% [1] - 短券表现偏弱，2年期国债收益率上行0.25bp报1.49% [1] 资金面 - 央行开展910亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日无逆回购到期，实现净投放910亿元 [2] - 银行间市场资金面充盈，存款类机构隔夜回购利率在1.31%低位附近，非银机构隔夜资金报价低至1.4% [2] - 一年期同业存单二级市场最新成交在1.67%附近，较上日略升 [2] - 央行10月净投放买断式逆回购4000亿元，为短期内流动性宽松定下基调，税期前资金面有望维持宽松 [2] 驱动因素与前景 - 债市回暖受股市调整、流动性宽松及中美贸易摩擦存在变数共同驱动 [3] - 债市后续走势不确定性较高，需关注基金赎回费新规落地、市场风险偏好变化及中美关系可能出现反复 [3] - 当前资金面基调宽松和期限利差回归正常制约长债下跌幅度，10年期国债利率在1.8%以上配置价值回升，下行至1.75%、1.7%可能面临阻力 [3] - 短期期债预计继续区间震荡，T2512震荡区间可能维持在107.4-108.3，建议以观望为主等待超调机会 [3]