文章核心观点 - 中国航空航天科技行业在“十五五”规划期间将受益于建军百年目标和国防现代化需求，行业有望保持高景气度 [2] - 全球安全需求上升和国内特种装备的性价比优势，为我国航空航天科技行业提供了广阔的海外市场拓展空间 [2] - 国防建设向机械化、信息化、智能化“三化融合”及新域新质作战力量发展，无人装备、智能化、商业航天等领域将成为重要增长点 [7][8][10][11] - 航天强国战略地位提升，商业航天被定位为战略性新兴产业，卫星互联网等细分领域在“十五五”期间有望进入高速发展新阶段 [11] “十五五”规划与行业需求 - “十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，将牵引核心装备迭代和批产需求 [2] - “十四五”期间核心装备已完成快速迭代和批产上量，例如航发动力、中航沈飞、中直股份2024年收入较2020年分别增长67%、57%、51% [2] - 规划强调构建智能化军事体系，发展新域新质作战力量（如太空、网络、无人智能），并加快无人智能作战力量规模化实战化 [2] 全球市场与海外拓展 - 2024年全球军费开支同比增长9.4%至约2.72万亿美元，创冷战以来最大年度增幅，安全需求优先级在全球范围内提升 [2] - 我国特种装备在全球市场份额仅为5.9%（2020-2024年），远低于美国的43%和法国的9.6%，显示巨大提升潜力 [2] - 对比国际公司（如洛马、波音、达索航空海外营收占比达26.06%-64%），国内核心主机厂的海外营收占比几乎为零，未来提升空间显著 [2] 三化融合与新域新质发展 - 国防体系正迈向机械化、信息化、智能化融合发展，新域新质装备已具备大规模列装基础 [7] - 无人装备是现代防务体系渗透率快速提升的代表，建议明确提出加快无人智能作战力量及反制能力建设 [7] - 人工智能（AI）正重构防务体系，赋能认知和决策环节，加速OODA循环（观察-调整-决策-行动），相关基建和应用环节有望高速成长 [8] - 新质生产力与新质战斗力高效融合、双向拉动，工业体系持续赋能行业，标准通用化助力特种装备低成本可持续发展 [10] 航天强国与商业航天 - “十四五”期间中国航天成果丰硕，包括空间站全面建成、嫦娥六号月球背面采样返回等，航天强国目标将牵引“十五五”行业景气 [11] - 商业航天首次写入2024年《政府工作报告》，2025年定位为战略性新兴产业，政策支持力度持续加大 [11] - 国内商业火箭发射次数从2020年的5次（占比12.8%）提升至2024年的19次（占比27.9%），可复用火箭等关键技术有望在“十五五”突破 [11] - 2024年全球卫星发射数量达2873颗，截至2025年10月国内已完成12组卫星互联网低轨组网星发射，卫星互联网建设与应用场景落地将加速 [11] 北斗导航与遥感应用 - 2024年我国卫星导航与位置服务产业总产值达5758亿元，同比增长7.39%，终端产品总销量超4.1亿台，14纳米高精度授时芯片实现量产 [14] - “十五五”期间北斗导航将深化与交通、农业、能源、低空经济等行业融合，规模化应用深度与广度进一步提升 [14] - 我国在轨遥感卫星数量超过400颗，商业遥感星座（如吉林一号、女娲星座）建设持续推进，遥感应用与风险普查、交通管理、低空经济等产业深度融合 [14]

宏观策略 - 2025年10月中国出口当月同比增速为-1.10%，为自2025年3月以来首次转负，拖累累计同比增速由9月的6.10%下降至5.30% [3] - 2025年11月03日至11月07日，A股主要指数宽幅震荡，上证指数上涨1.08%，深证成指微涨0.19%，创业板指微涨0.65%，周振幅最大的是创业板指的5.38% [4] - 申万一级行业中，电力设备、煤炭周涨幅居前，分别为4.98%和4.52%，美容护理、计算机周涨跌幅居后，分别为-3.10%和-2.54% [6] - 申万二级行业中，元件、通信设备2025年以来累计涨幅居前，分别为104.46%和95.86% [6] - 申万三级行业中，印制电路板、通信网络设备及器件2025年以来累计涨幅居前，分别为138.46%和130.70% [7] - 市场整体判断为"慢牛"运行状态，11月份市场大概率继续呈现宽幅震荡、逐级上升态势 [4][5][8] - 投资建议关注反内卷相关的传统制造领域、与碳达峰相关的大环保板块以及"十五五"首次提出航天强国相关细分领域 [8] 北交所市场 - 截至2025年11月7日，北交所共有282家股票上市交易，总市值均值为9082.39亿元，较前一周增加1.24% [11] - 上周北交所新增丹娜生物和中诚咨询两家上市公司，上市首周股价分别上涨377.78%和170.08% [11] - 北交所流动性较前一周下降，总成交量均值为9.84亿股，较前一周下降17.23%，总成交额均值为227.18亿元，较前一周下降21.37% [12] - 北证50指数上周收盘于1522.73点，较前一周下跌3.79% [13] - 北交所股票涉及的一级行业中，电力设备与公用事业上周涨跌幅靠前，分别为1.12%和1.10%，计算机与交通运输涨跌幅靠后，分别为-6.26%和-5.57% [14] - 北证50当前估值（PETTM）为71.98倍，处于2022年4月29日以来93%估值分位数 [15][16] 疫苗行业 - 康泰生物研发的四价流感病毒裂解疫苗（6-35月龄人群）已开启Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组 [17] - 中国疾控中心发布《中国流感疫苗预防接种技术指南（2025-2026）》，更新了甲型H3N2流感病毒亚型疫苗组分，并推荐所有≥6月龄且无接种禁忌的人接种 [17] - 中惠生物联合开展的孕妇四价流感疫苗（惠尔康欣®）临床研究取得阶段性进展，中期数据显示疫苗在孕妇群体中表现出安全性与免疫原性，有望填补国内空白 [17] - 上周（2025.11.02-11.08）疫苗板块（申万三级行业）报收12441.78点，上涨0.04%，在医药生物子板块中表现居前 [18][19] - 疫苗板块当前PE（ttm）为99.07X，PB（lf）为1.94X，PE处于2013年以来60.88%分位数 [20] - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，主要由于产品同质化竞争激烈导致部分品种价格大幅下降，以及消费疲软、市场教育不足导致需求下降 [21] - 行业长期发展逻辑不变，政策、需求、技术是三大驱动因素，建议关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业 [21][22][23]

发射任务与火箭性能 - 力箭一号遥九运载火箭于2025年11月9日成功发射，采用一箭双星方式将楚天二号技术试验01星、02星送入预定轨道 [1] - 此次任务是力箭一号的第十次飞行，火箭已成功将75颗卫星送入太空，入轨载荷总质量突破10吨 [3] - 作为中国商业航天主力火箭，力箭一号以高可靠性、高性价比的吨级班车化发射服务在民商火箭发射市场持续领跑 [3] 品牌合作与战略联动 - 公司此次与第十五届全运会进行跨界联合，是航天科技与体育盛事的首次深度联动 [5] - 箭体涂装了第十五届全运会字样及标识、“我爱广州”城市宣言以及搭载历届全运会纪念邮票送入太空 [7] - 公司加入广州“城市合伙人”计划，与京东集团、中国邮政等企业携手参与城市建设与发展 [10][11] 公司战略与行业地位 - 公司是中国商业航天龙头企业，秉持高度责任感和使命感，将企业发展深度融入国家战略和市场需求 [13] - 公司创始人表示，企业发展深度融入国家战略和市场需求，用创新浓度创造文明温度 [13] - 力箭一号多次执行国家任务并承接国际卫星发射，展现了强大的可靠性和任务适应性 [3]

事件驱动 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰于11月5日举行入列授旗仪式 [1] - 福建舰是我国第三艘航空母舰，舷号为"18"，于2022年6月下水命名 [1] - 福建舰由我国完全自主设计建造，其电磁弹射技术处于世界先进水平 [1] 市场表现 - 航空航天板块出现异动，相关ETF持仓股表现强势，上海瀚讯涨超6%，三角防务涨超5%，中国卫星涨超3% [1] - 航空航天ETF天弘(159241)近期持续获资金流入，近10日吸金6159万元 [1] - 该ETF最新规模达5.16亿元，较今年5月29日上市以来暴增166% [1] 产品概况 - 航空航天ETF天弘(159241)标的指数覆盖航空装备、航天装备、军工电子等细分领域 [1] - "航空装备+航天装备"权重合计超68%，与低空经济、大飞机、卫星互联网等热门主题高度契合 [1] - 该ETF是全市场军工含量最高、"含航量"最高的军工指数 [1] - 权重股包括航发动力、中航沈飞、中航成飞等央企龙头企业 [1] 行业前景 - "十五五"规划首次将"航天强国"作为独立目标，政策催动万亿规模市场 [2] - 航天产业从技术突破向体系化强国建设跃升 [2] - 航天产业成为国家现代化产业体系与科技自立自强的核心支撑 [2]

公司业务进展 - 火箭测控业务即将上线，专用软件系统已进入最后的联调联试阶段 [1] - 已启动星载处理器等核心载荷的能力验证工作，将在明年的两颗试验星上完成验证 [1][2] - 公司已为三百余颗卫星提供测运控服务，业务规模稳步增长 [2] 市场前景与商业模式 - 随着可回收火箭推出，航天发射活动频率将快速提升，火箭测控服务需求预计相应快速增长 [1] - 火箭测控业务按次计费，服务频次提升将直接带动收入增长 [1] - 太空感知数据服务市场需求旺盛，单星数据服务预期收费已处于可观水平 [2] - 未来收费模式主要包括政府间数据交易、面向卫星所有方提供数据及服务、面向第三方机构如保险公司提供数据服务 [2] 公司战略与竞争优势 - 公司依托地面站设施的长生命周期优势，通过扩大服务规模摊薄固定成本 [2] - 积极推进地面站资源共享机制，提升站网资源利用效率与整体毛利率水平 [2][3] - 公司业务在“十五五”规划重点布局和“航天强国”国家战略的政策驱动下迎来重大发展机遇 [3] - 公司将加大在太空态势感知、太空交通管理服务、太空在轨服务等关键领域的研发投入 [3] 资本市场表现 - 公司股价自今年1月2日上市以来累计涨幅超13倍（发行价每股6.92元，最高曾冲高至99.89元） [1] - 披露三季度业绩说明会内容后，11月7日股价大涨5.81% [1]

商业航天板块市场异动 - 早盘A股商业航天板块短线拉升，上海沪工直线触及涨停，航天智装涨超6%，上海瀚讯、航天动力、航天科技跟涨 [1] - 市场异动主要由三大利好驱动 [1] 板块异动驱动因素 - 国内可重复使用火箭技术取得突破，星河动力航天完成智神星一号一子级动力系统试车，标志大型地面试验全部完成，即将首飞；朱雀三号完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段 [2] - 十五五规划首次将“航天强国”与其他强国并列表述，强化商业航天市场逻辑 [2] - 马斯克表示SpaceX将扩大Starlink V3卫星规模并建设太空数据中心，以应对AI算力需求，提升太空算力辨识度 [2] - 业内电话会议纪要指出美国已发射1万多颗卫星组网，明后两年中国将加快发射进度，商业航空航天或迎来发展元年 [4] 行业政策与竞争环境 - 2024年《政府工作报告》提出积极打造商业航天新增长引擎，2025年报告进一步推动其安全健康发展，政策逻辑持续强化 [6] - 全球太空竞赛加速，卫星轨道和频谱资源按“先申请先得”规则分配，申请方需在2年内完成10%部署、5年内完成50%、7年内完成全部部署，否则丧失使用权 [9] 市场规模与发展潜力 - 2024年全球商业航天市场规模达4803亿美元，占全球航天经济的78% [9] - 中国商业航天市场规模从2017年的3244.4亿元增长至2024年的7133.2亿元，年复合增长率达11.9% [9] - 商业航天是航天技术发展的必然产物，在创新效率、成本控制和产业带动方面具显著优势，成为各国着力打造的新增长引擎 [8] - 中国面临核心技术突破、规模效应显现和国际竞争压力等挑战，美国领跑全球，中国展现出强劲追赶势头 [8] 技术进展与未来展望 - 可回收复用火箭密集首飞将至，2025年底中国航天科技集团、蓝箭航天、天兵科技等多家公司多款火箭将陆续开展首飞任务 [10] - 智神星一号设计重复使用次数不少于25次，面向大型星座组网和大型卫星发射市场 [5]

政策利好 - 二十届四中全会公报首次将"加快建设航天强国"纳入"十五五"规划建设目标 标志着航空航天领域正加速成为夯实现代化国防实力的"新质战斗力" 有望迎来历史性发展机遇 [1] - "十五五"规划建议为未来五年军工行业的发展划定了清晰路径 伴随新一轮武器装备采购周期的开启 军工产业链业绩有望实现逐步兑现 [8] 指数产品 - 全市场首只跟踪中证全指航空航天指数的ETF——华泰柏瑞中证全指航空航天ETF于2025年11月7日起正式登录上交所 扩位简称"航空航天ETF" 基金代码563380 [1] - 该ETF标的指数为中证全指航空航天指数 选取中证三级行业分类属于航空航天的50只股票 以反映航空航天主题上市公司整体表现 [1] 指数特征 - 中证全指航空航天指数国防军工权重占比高达97.56% 高于同期国证航天指数（97%）、国证军工指数（78%）、CS航空指数（33%）的占比 [2] - 指数成份股行业分布为航空装备Ⅱ（67.61%）、军工电子Ⅱ（18.97%）、航天装备Ⅱ（10.84%）、金属新材料（1.32%）与计算机设备（1.25%）五大板块 [2] - 指数50家上市企业中包含33家专精特新企业 前十大权重股包含中航沈飞、航发动力、中航光电等空天国防领域核心龙头 [3] 产业驱动力 - 航空航天技术的"军转民"孕育广阔市场前景 根据2025年政府工作报告提及的"推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展" 未来应用场景有望加速落地于大飞机、低空经济、商业航天等领域 [3] - 全指航空指数成份股与大飞机、低空经济、商业航天概念板块的重合度分别高达72%、68%、31% [4] - 得益于我国军工企业在飞机、导弹、防空武器装备等领域的技术优势日益凸显 中式军工装备持续得到国际市场认可 或带动出口需求持续强劲 [8] 市场表现 - 自2024年9月24日至2025年11月5日 全指航空指数累计涨幅达34.84% 跑赢中证全指航空运输指数（31.92%）和万得航空行业指数（32.96%） [6] - 随着全球地缘局势不确定性增强以及各国亟需提升自身国防硬实力的需求 全球军工贸易市场持续扩容 带动我国航空航天相关板块景气度显著提升 [7] 基金管理人 - 华泰柏瑞基金拥有超18年ETF运营经验 旗下ETF管理规模近6000亿元 位列行业第一梯队 [9] - 该公司打造了A股市场规模居首的沪深300ETF（规模4242.43亿元）和跟踪中证A500指数的ETF中规模居首的A500ETF华泰柏瑞（规模260.46亿元） [9]

行业前景与投资机会 - 2026年作为“十五五”的开头之年，预计先进战斗力相关的装备型号将从研发转批产并放量，带来军工信息化、智能化、无人化装备相关的投资机会 [1] - “十五五”规划有望加强板块未来5年的增长确定性，军贸稳步推进技术合作和合同签订的前期工作 [1] - 近期看到更多中东和东南亚国家表达对采购中国武器装备的意愿，维持看好中期维度国防军工景气上行和创新加速的投资机会 [1] “十五五”规划与建军百年目标 - “十五五”规划建议在国防方面明确“建军一百年奋斗目标”，高质量推进国防和军队现代化，强调“机械化信息化智能化”和“先进战斗力” [1] - 建军百年奋斗目标内涵包括加快机械化、信息化、智能化的融合发展，抢占世界军事变革先机 [1] - 内涵还包括加快军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，坚持质量第一、效益优先 [1] - 促进国防实力和经济实力同步提升，充分利用全社会优质资源 [1] 国防现代化战略与技术方向 - 按照国防和军队现代化新“三步走”战略，机械化是国防现代化的支点，信息化是桥梁，智能化是目标 [2] - 地面装备方面加快实现模块化/无人化装甲车辆自适应作战，海军装备方面发展航母编队和无人潜航器等立体化海战体系 [2] - 航空装备发展新一代材料/工艺与新一代空中作战平台，航天方向发展高超音速装备和卫星星座研发建设 [2] 航天强国建设重点 - 航天强国是现代化产业体系建设重要内容，需突破运载火箭、卫星平台等关键技术瓶颈 [2] - 需同步深化载人航天、深空探测等重大工程实施，并推动卫星应用、空间信息等产业规模化发展 [2] 未来装备发展趋势 - “十五五”规划明确了从机械化到信息化到智能化的现代化内涵，未来智能化装备将是军工各领域发展的重要方向 [3] - 未来从飞机、导弹、坦克、无人作战单位到航母、水下装备都将迎来智能化升级 [3] - 航天强国的提法将卫星产业放到更突出位置，“十五五”期间国内卫星产业链以星网为代表的卫星星座建设有望明显加速 [3]

公司战略与业务布局 - 公司采用“空分设备+气体业务”双轮驱动战略，核心业务为设备工程与气体服务，并积极向新能源领域延伸，形成核心业务稳固、新兴赛道突破的发展格局 [1] - 公司业务聚焦空分与低温石化领域，生产销售成套空气分离设备、部机及低温石化设备，并提供专业EPC服务，同时布局气体产品全链条 [1] - 公司通过收购浙江西亚特、杭州新世纪混合气体等企业，丰富特气产品矩阵，加速关键电子特气的国产化替代进程 [4] 二氧化碳捕集与利用（CCUS）业务 - 公司在CCUS领域深耕多年，已具备规模化二氧化碳捕集、食品级二氧化碳生产等成套生产工艺和解决方案 [1] - 公司积极关注“十五五规划”提及的战略新兴领域 [1] 氢能业务进展 - 公司持续深耕氢气制加储运一体化赛道，具备成熟的氢气提纯技术储备和氢液化全流程技术设计能力，并加快推进相关项目落地 [2] - 公司携手龙泽能源与上海氢枫打造的绿色循环燃料电池级氢气综合利用项目正式开工，一期将投资建设产能2825Nm³/h的焦炉煤气制氢及充装装置，聚焦高纯氢与燃料电池汽车用氢的生产销售 [2] 航空航天领域业务 - 公司与中国航空航天事业联结深厚，是国内早期航空航天工业定点生产基地，为空分装置、低温容器、特种气体、环控装备等多个领域提供关键产品与技术支撑 [2][3] - 公司中标某发射场大型液氧球罐建设项目，将显著提升发射场的液氧存储能力与使用效率，此前公司还为航天发射场提供液氢储罐 [3] 核聚变领域业务 - 公司子公司杭州杭氧低温液化设备有限公司在聚变新能（安徽）有限公司低温氮系统项目公开招标中成功中标，标志着公司在核聚变系统领域的综合实力获得认可 [4] - 核聚变产业规模预计从2026年的约3810.8亿美元增长至2035年的超过6475亿美元，2026年至2035年复合年增长率超过6% [3] 电子特气与氦气业务 - 公司氦气产品广泛渗透半导体、医疗、航天等先进制造领域，服务国内外头部半导体厂商及知名企业 [4] - 公司全资子公司建德杭氧为正派科技宁波8英寸碳化硅功率器件项目建设电子大宗气站并供应多类关键气体，并中标青岛海存微电子存储芯片项目电子气体供应业务，为8英寸、12英寸MRAM产线及研发中心配套供气 [4] 行业政策与市场前景 - “十五五规划”将生物制造、量子科技、脑机接口、氢能与核聚变等列为七大未来产业赛道，明确提出要“再造一个中国高技术产业” [1] - “十五五规划”建设目标中首次纳入“航天强国”，商业航天行业逐步迈入新一轮高速发展周期 [2][3]

中国航天强国战略与进展 - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，并在3.5小时后与中国空间站完成精准对接，标志着载人航天自主交会对接能力的质的飞跃 [1] - “航天强国”战略被定位为构建现代化产业体系的擎天一柱，体现了竞逐全球产业制高点的雄心 [1] - 战略深刻烙印着“强国强军、科创自立”的时代发展逻辑 [1] 卫星互联网发展与运力瓶颈 - 截至2025年10月17日，垣信卫星“千帆星座”在轨卫星总数达到108颗，中国卫星互联网建设进入加速轨道 [3] - 截至2025年9月底，中国三大电信运营商均已获得卫星移动通信业务经营许可，“手机直连卫星”成为现实 [3] - 行业面临“星多箭少”的核心挑战，运载火箭的运力瓶颈直接决定星座部署节奏、成本结构及商业模式成败 [3] - 以“千帆星座”为例，其每年需发射200-300颗卫星，需要十几枚运载能力在5至10吨以上的火箭 [4] 民营商业航天在运力突破上的进展 - 破局“运力瓶颈”的重任落在民营商业航天肩上 [4] - 天兵科技“天龙三号”大型液体火箭一级动力系统于2025年9月15日海上试车成功，刷新国内商业航天液体火箭发动机推力纪录，其近地轨道运力达17至22吨 [6] - 天兵科技于2025年10月24日成功实现“一箭36星”分离试验，创下国内应用场景卫星数量最多纪录 [6] - 蓝箭航天“朱雀三号”遥一运载火箭于2025年10月20日完成静态点火试验，箭体直径4.5米，起飞推力超750吨，正迈向入轨发射与一子级回收目标 [6] - 星河动力“智神星一号”二子级动力系统试车成功，吹响2025年内首飞号角 [6] 商业航天的成本与经济性革命 - 民营火箭的目标是将十吨运力火箭的发射成本从“国家队”的约两亿多元降低至一半左右 [7] - 可重复使用技术是降低成本的关键，液体火箭因其适配回收技术成为焦点 [7] - 蓝箭航天“朱雀三号”的回收研制遵循从百米级、十公里级垂直起降到精准着陆的严谨路线 [7] - 天兵科技在“天龙三号”上采用约90%发动机零组件通过3D打印一体成型、液氮增压技术降低系统重量成本，并以工业级元器件替代昂贵宇航级元器件 [7] 资本对商业航天的支持与生态构建 - 资本以前所未有的热情涌入赛道，2025年9月28日星河动力完成24亿元D轮融资，10月9日天兵科技完成近25亿元融资 [11] - 蓝箭航天、天兵科技、星河动力相继进入IPO辅导备案阶段，行业迎来上市“收获期” [11] - 坤元资产通过FOF生态圈模式，投资版图囊括蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、东方空间等民营火箭头部企业 [9] - 该模式构建了资源共享、优势互补的产业集群，加速技术研发到商业化应用进程 [10] 政策环境对行业的支持 - 2025年6月，证监会发布意见，明确支持包括商业航天在内的前沿科技领域未盈利企业适用科创板第五套上市标准 [11] - 这一制度创新为高投入、长周期的商业航天企业打通资本市场“最后一公里” [11]