经济数据发布时间表 - 美国8月制造业PMI将于9月2日发布 [4] - 美国8月非农就业和失业率数据将于9月5日发布 [4] - 中国8月外汇储备数据将于9月6日发布 [4] - 中国8月进出口数据将于9月8日发布 [4] - 中国8月M2货币供应量、社会融资规模、CPI和PPI数据将于9月9日发布 [4] - 美国8月CPI数据将于9月10日发布 [4] - 中国8月工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额数据将于9月15日发布 [4] - 美国8月零售销售数据将于9月16日发布 [4] - 美联储议息会议将于9月18日举行 [4] - 中国8月规模以上工业企业利润数据将于9月27日发布 [4] - 中国9月官方制造业PMI数据将于9月30日发布 [4] 产品特性 - 提供瘦身版手机屏保适合苹果X等全面屏机型 [2] - 提供丰满版手机屏保适合多数非全面屏机型 [4]

贵金属市场表现 - 周三国际现货金价报收3396.59美元，上涨3.34美元，涨幅0.1%，日K线呈先抑后扬T字阳 [1] - 国际现货银价报收38.58美元无涨跌，铂金价格下跌0.24%至1333.01美元，钯金价格下跌0.83%至1073.25美元 [4] - Wellxin贵金指数报收6965.63点，下跌5.44点，跌幅0.08%，日K线呈先抑后扬T字阴 [4] - 金价在贵金属中表现最强且为唯一上涨品种，但3400美元关前突破乏力 [4][6] 美元指数技术分析 - 周三美元指数报收98.17点，下跌40点，跌幅0.04%，日K线呈冲高回落倒T字阴 [3] - 周均线系统显示60、120周均线高于250周均线，表明中期下跌过快易出现反弹 [8] - 20周均线持续构成美元反弹压力，布林轨道收口预示技术变盘在即 [8] - 周线MACD指标在7月初创20年新低后形成低位金叉，CR能量指标处于35年绝对低位但持续转暖 [8] - KD和RSI指标在4月与7月低点出现底背离，为看涨技术信号但反弹力度不足 [9] 市场动态与关联性 - 亚洲盘面时段美元单边上行对应金银单边回落，银价相对抗跌 [4] - 亚欧盘面时段美元继续上行但金价持稳，银价大幅下行 [4] - 欧美盘面时段美元加速回落尽吐涨幅，金银强势回升尽收跌幅 [4] - 市场整体波动较小，静待9月初经理人指数和非农就业数据指引方向 [4] 技术形态展望 - 美元指数当前市场内蕴严重转弱，已跌落至120周和250周均线下方 [10] - 若击穿阻速线2/3线支撑及L2轨道线支撑，下行理论目标位为138.2%黄金分割位93.72点及161.8%黄金分割位90.12点 [13] - 90.12点附近存在强劲支撑，对应2009-2010年牛市顶部及2018年、2021年熊市底部共振 [13] - 弱势美元可能利好金银等贵金属及商品市场，但可能加剧美国通胀压力 [13]

美联储政策预期与市场反应 - 鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会暗示最快下月可能降息 推动美国国债价格显著走高 收益率曲线出现近四年来最明显陡峭化 [1] - 期货定价显示9月会议25基点降息概率约80% 未完全定价 表明投资者等待就业和通胀数据确认政策走向 [4] - 两年期美债收益率大幅下跌至3.7% 接近本月初低点 利率互换市场开始计入年内两次降息可能性 部分投资者押注三次降息 [4] 经济数据矛盾与政策权衡 - 劳动力市场已有走弱迹象 但通胀仍处于较高水平 使美联储放松政策时需权衡风险 [4] - 本周个人消费支出价格指数成为关键 若通胀压力强劲可能挑战市场对进一步宽松的信心 [4] - 经济展现超预期韧性可能导致政策不确定性 去年下半年开启宽松后曾在年初暂停行动 [6] 债券市场供需与投资策略 - 新一轮美债拍卖涵盖两年 五年和七年期国债 投资者认购情况反映对长期利率前景判断 是衡量避险需求与政策预期的重要参考 [6] - 债券市场对鲍威尔表态积极回应 但真正趋势仍依赖未来数据表现 就业与通胀是决定美联储政策路径的关键因素 [6] - 外汇和债市交易者需灵活调整仓位和严格风险控制 以应对未来几个月市场波动 [6]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种有展望：铜震荡[8][9]；氧化铝单边围绕仓单变化逢高沽空为主[10]；铝短期价格区间震荡[12][13]；铝合金短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利[13][14]；锌价整体表现为震荡，中长期有下跌空间[16][17]；铅价整体表现为震荡[17][18][19]；镍短期宽幅震荡，中长期持有空头[21]；不锈钢短期或维持区间震荡[24]；锡价表现为震荡运行，8月后波动率或上升[26] 报告的核心观点 - 有色金属需求逐步走弱，基本金属震荡承压。7月中国和美国经济数据不及预期，虽美联储降息预期压制美元指数抵消部分负面影响，但经济走弱对需求的负面影响不容忽视。基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存逐步季节性回升。中短期弱美元支撑价格，但需求走弱风险加大；长期国内潜在增量刺激政策预期和部分金属供应扰动问题对价格有支撑[1] - 各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势和展望，如铜因中美暂停关税、供应约束和需求边际走弱等因素高位震荡；氧化铝因基本面偏弱和仓单增长震荡承压等 相关目录总结 行情观点 - **铜**：中美延长暂停关税，铜价高位震荡。宏观上市场风险偏好抬升支撑铜价；供需面铜矿加工费低位，原料供应紧张，需求处于淡季，库存累库幅度不明显。展望为震荡格局[8][9] - **氧化铝**：现货微跌仓单增长，氧化铝震荡承压。冶炼厂产能回升，基本面过剩，仓单增加，价格预计震荡承压，需警惕几内亚矿山扰动等。展望为单边围绕仓单变化逢高沽空为主[10] - **铝**：现货贴水运行，铝价震荡回落。短期美国经济数据和国内经济放缓，消费待政策；供应产能稳定，需求淡季氛围浓，库存累积。展望为短期价格区间震荡[12][13] - **铝合金**：税返政策调整趋严，盘面震荡运行。短期供需双弱，废铝成本支撑强，供应开工下滑，需求采购意愿低，库存厂库降社库升。展望为短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，往后有回升空间，可跨品种套利[13][14] - **锌**：黑色系价格下跌，锌价震荡回落。宏观面略偏负面，供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好；需求进入淡季，预期一般。中长期供应偏过剩，预计锌价有下跌空间。展望为震荡[16][17] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行。现货贴水、原再生价差持稳；供应端再生铅开工率下降，原生铅部分复产；需求端电池厂开工率略高于往年。展望为震荡[17][18][19] - **镍**：市场情绪反复，镍价宽幅震荡。市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后或偏松，中间品产量恢复，电镍过剩库存累积。展望为短期宽幅震荡，中长期持有空头[19][20][21] - **不锈钢**：仓单大幅增长，不锈钢延续回调。镍铁价格回升，铬铁价格持稳，产量下降，库存社会库存去化有限，仓单累积。展望为短期区间震荡[24] - **锡**：印尼精炼锡出口量下滑，锡价高位震荡。供给端偏紧支撑锡价，但终端需求边际走弱，库存去化难度上升。展望为震荡运行，8月后波动率或上升[25][26] 行情监测 报告列出各品种相关监测目录，但未给出具体监测内容[28][43][55] 指数情况 - 综合指数：2025年8月19日商品指数2223.20，跌0.36%；商品20指数2469.40，跌0.26%；工业品指数2256.94，跌0.47%[141] - 板块指数：2025年8月19日有色金属指数2371.47，今日涨跌幅 - 0.28%，近5日涨跌幅 - 1.20%，近1月涨跌幅 - 2.16%，年初至今涨跌幅 + 2.74%[143]

美元兑日元市场分析 核心观点 - 美元兑日元是全球外汇市场最具代表性的货币对之一，其走势反映美日经济态势并影响全球资本流动格局 [1] - 当前市场关注焦点在于枢轴点(110 00和112 00)的突破可能性，这些点位既是技术关键位也是市场情绪集结区 [2][5] - 未来走势将受美联储货币政策、日本央行政策调整、经济数据和地缘政治等多重因素综合影响 [1][4][8] 技术面分析 - 短期枢轴点集中在110 00(支撑)和112 00(阻力)，突破这些点位需观察成交量变化及价格行为信号(如假突破或确认突破) [2][5] - 技术指标显示：当汇价接近112 00时若伴随MACD金叉、RSI超卖回升信号，可能预示多头突破 [7] - 当前处于110-112区间箱体震荡阶段，但突发事件或经济指标变化可能快速打破该区间 [5] 基本面驱动因素 - 美联储持续缩减资产购买并暗示加息路径，支撑美元强势 [1] - 日本维持宽松货币政策导致日元贬值压力，但需警惕日本央行政策转向的可能性 [1][8] - 美国就业数据、通胀指标和GDP增长等经济数据若超预期将推动美元突破阻力，反之可能导致回调 [4] 市场情绪与风险 - 地缘政治冲突、疫情变动等不确定因素可能引发美元短期阵痛或反弹 [5] - 投资者需结合经济事件日历规避"黑天鹅"，通过动态止损和多空平衡策略控制风险 [8] 未来趋势预判 - 未来几周可能出现关键转折，突破112或守住110都将形成新趋势 [9] - 货币政策走向是最大变量：若美联储加速紧缩则枢轴点上移，若经济数据转差或政策转向则可能回调 [8] - 有效捕捉转折点需结合技术指标(RSI、MACD)与基本面变化进行综合判断 [7][8]

宏观及策略研究 - 2025年7月规上工业增加值同比增长5.7%，低于预期的6.0%和前值6.8%，主要受"反内卷"政策和极端天气影响 [3] - 社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于预期的4.6%和前值4.8%，汽车消费拖累明显 [3] - 固定资产投资累计同比增长1.6%，低于预期的2.7%和前值2.8%，制造业投资同比增速下降5.4个百分点至-0.3% [4] - 基建投资同比增速下降7.3个百分点至-2.0%，房地产投资同比降幅扩大4.1个百分点至-17.0% [5] 固定收益研究 - 本期信用债发行指导利率分化，高等级上行，中低等级下行，变化幅度为-3 BP至2 BP [7] - 信用债净融资额由正转负，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负 [7] - 信用债收益率整体上行，信用利差收窄，配置性价比不高 [7] - 地产债方面，建议关注央企、国企及优质民企债券，可适当博弈超跌房企债券估值修复 [8] 行业研究 - 钢铁：唐山限产政策收紧供给，但下游工地停工可能影响需求，短期钢价或承压 [11] - 铜：矿端供应偏紧支撑价格，短期震荡运行，关注旺季备库需求 [11] - 铝：基本面一般，旺季备库或改善需求，短期震荡运行 [11] - 稀土：磁材大厂频繁招标镨钕金属，轻稀土价格有望提振 [12] - 维持对钢铁和有色金属行业的"看好"评级，推荐洛阳钼业、中金黄金等标的 [13] 公司研究（华友钴业） - 2025年上半年营业收入371.97亿元，同比增长23.78%；归母净利润27.11亿元，同比增长62.26% [15] - 镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%，钴产品价格环比回升18.22% [16] - 销售净利率同比增加1.44个百分点至9.33%，管理费用率、财务费用率、研发费用率均下降 [16] - 印尼Pomalaa湿法项目开工建设，津巴布韦Arcadia锂矿资源量增至245万吨碳酸锂当量 [17] - 上调2025-2027年归母净利预测至56.66、62.80、69.45亿元，维持"增持"评级 [17]

黄金价格表现 - 国内黄金（99.95%）最新报价775.08元/克 下跌0.01% [1] - 国际黄金价格报3385.0美元/盎司 上涨0.07% [2] 价格影响因素 - 美国财长贝森特呼吁美联储降息至少1.5个百分点 推动纽约尾盘现货黄金涨0.22% [3] - 特朗普相关关税表态及地缘政治局势增加市场避险情绪 包括半导体和药品关税政策及对印度欧盟关税警告 [3] - 美国7月CPI通胀涨幅温和支撑美联储9月降息预期 "小非农"和GDP数据影响黄金投资需求 [3] 短期走势展望 - 市场对美联储9月降息预期升温为金价提供支撑 但美股创新高和地缘局势缓和抑制部分避险需求 [4] - 金价或维持区间震荡格局 [4] 中长期走势展望 - 全球经济不确定性、地缘政治风险及央行购金趋势有望推动金价上行 [4] - 若美国经济数据好转或美联储货币政策超预期 金价上涨空间将受限 [4]

供需矛盾分析框架 - 构建2×2分析框架，供给侧关注制造业上游与中游的产能变化，需求侧上游对应基建与地产，中游对应设备购置、机电出口、耐用品消费[1][4] - 当前制造业上游与中游部分行业产能利用率相比2017-2018年出现下行，如非金属矿物制品(61.6% vs 70.5%)、汽车制造(71.6% vs 81%)[4][12] 制造业中游供需变化 - 需求侧维持高增速：1-7月机电出口增速8.1%、设备工器具购置增速15.2%、耐用品消费增速9.0%，三者合计增速10.7%高于去年全年9.04%[5][14] - 供给侧投资增速回落：1-7月装备制造业投资增速降至4.8%，低于2024年全年9%和前值6.3%[5][14] - 需求增速超过供给增速，供需矛盾或在缓解中[5][14] 制造业上游供需变化 - 供给侧投资增速快速回落：上半年原材料投资增速-0.1%，大幅低于2024年全年7.6%，7月化学原料及化学制品、医药、有色等行业投资增速继续回落[6][17] - 需求侧地产与基建投资偏弱：1-7月基建(不含电力)投资增速3.2%低于去年4.4%，房地产投资增速-12%低于去年-10.6%，7月下行速度加快[6][17] - 历史经验显示上游物价回暖需等待需求回升，当前供给增速回落已满足前置条件，中期(1-2年)物价走势可持乐观态度[2][18] 7月经济数据表现 - 工业生产：规上工业增加值同比5.7%，服务业生产指数同比5.8%，信息传输、软件和信息技术服务业增长11.9%[20] - 消费：社零同比增速3.7%低于前值4.8%，限额以下(去掉餐饮)增速4.7%显示韧性，汽车(-1.5%)、石油制品(-8.3%)等权重分项增速偏低[24][25] - 投资：7月固投当月同比-5.3%，地产投资-17.0%，制造业投资-0.3%，基建(不含电力)-5.1%[20][41] - 地产：商品房销售面积同比-7.8%，新开工面积同比-15.4%，竣工面积同比-29.4%，70城二手房价格同比-5.9%[27][31] - 物价：PPI同比-3.6%，CPI同比0.0%，70城新房价格同比-3.4%[21]

核心观点 - 消费在2025年5-6月触顶后持续走弱，1-7月社零累计同比增速4.8%，较1-6月下行0.2pcts，餐饮消费拖累明显，1-7月累计同比增速3.8%，较1-6月下行0.5pcts [2] - 工业增加值累计同比增速6.3%，较6月下滑0.1pcts，"反内卷"相关行业（汽车、光伏等）生产明显回落，上游水泥生产受地产需求疲软影响处于低位 [3] - 7月CPI同比增速0%，较6月下滑0.1pcts，PPI当月同比-3.60%，持平6月，反映国内供需格局仍待改善 [3] - 固定资产投资累计同比增速1.6%，较6月下降1.2pcts，其中地产投资累计同比-12.0%，基建投资累计同比7.3%，制造业投资累计同比6.2%，均较上期下行 [3] - 债市对基本面定价弱化，10年国债收益率在1.7%附近性价比不高，8-10月可能运行于1.65%-1.80%区间，中短端相对稳健，曲线可能陡峭化 [3] 消费领域 - 消费走强主要源于政策补贴，尚未形成居民收入和消费的良性循环，2025年至今居民新增短贷不强，消费更多来自储蓄 [2] - 近期出台个人消费贷款贴息、育儿补贴及社保新规等政策，变相提升居民收入，或有望支撑整体消费 [2] - 餐饮零售拖累较大，1-7月餐饮累计同比增速3.8%，较1-6月下行0.5pcts [2] 工业生产与通胀 - 7月工业增加值累计同比增速6.3%，较6月下滑0.1pcts，但仍高于往年同期 [3] - "反内卷"相关行业（汽车、光伏等）生产明显回落，上游水泥生产受地产需求疲软影响处于低位 [3] - 7月CPI同比增速0%，较6月下滑0.1pcts，PPI当月同比-3.60%，持平6月 [3] 固定资产投资 - 7月固定资产投资累计同比增速1.6%，较6月下降1.2pcts [3] - 地产投资累计同比-12.0%，较上期下降0.8pcts [3] - 基建投资累计同比7.3%，较上期下行1.6pcts [3] - 制造业投资累计同比6.2%，较上期下行1.3pcts [3] 债市分析 - 债市对基本面定价弱化，收益率曲线已较为平坦，隐含对基本面的悲观预期 [3] - 债基积累收益低、理财安全垫薄，可承受的债市波动降低，股债收益比仍高，债券相对吸引力下降 [3] - 10年国债收益率在1.7%附近性价比不高，8-10月可能运行于1.65%-1.80%区间 [3] - 中短端相对稳健，曲线较当下可能陡峭化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体大幅上涨，创业板指、科创50涨超5%，四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股，涨幅IM>IC>IF>IH [8][104] - 本周市场成交活跃度较上周明显上升，沪深两市成交额连续三个交易日超两万亿，北向资金买卖金额连续四周超一万亿 [8][104] - 7月多项经济数据走弱，但未对市场产生过多负面影响，市场重点关注上市公司半年报，四大宽基指数净利增速均正增长，部分上市公司基本面好转对股市有支撑，但需警惕未发布财报公司盈利下滑拖累指数业绩 [104] - 在美股估值偏高情况下，估值合理的A股吸引外资流入，为市场注入增量资金，策略上建议中长线轻仓逢低买入 [104] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2509周涨跌幅3.09%，周五涨跌幅0.80%，收盘价4209.4；IH2509周涨跌幅2.19%，周五涨跌幅0.34%，收盘价2846.4；IC2509周涨跌幅4.88%，周五涨跌幅2.11%，收盘价6531.0；IM2509周涨跌幅5.21%，周五涨跌幅2.16%，收盘价7086.2 [11] - 沪深300周涨跌幅2.37%，周五涨跌幅0.70%，收盘价4202.35；上证50周涨跌幅1.57%，周五涨跌幅0.12%，收盘价2832.88；中证500周涨跌幅3.88%，周五涨跌幅2.16%，收盘价6568.57；中证1000周涨跌幅4.09%，周五涨跌幅2.02%，收盘价7117.50 [11] 消息面概览 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大；PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同，影响中性偏多 [14] - 今年前七个月，社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，人民币贷款增加12.87万亿元，7月末M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%，影响中性偏多 [14] - 2025年1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，民间固定资产投资同比下降1.5%，7月环比下降0.63%；1 - 7月全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，1 - 7月社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%；7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38%，1 - 7月同比增长6.3%，影响中性偏多 [14] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨跌幅1.70%，周五涨跌幅0.83%，收盘点位3696.77；深证成指周涨跌幅4.55%，周五涨跌幅1.60%，收盘点位11634.67；科创50周涨跌幅5.53%，周五涨跌幅1.43%，收盘点位1101.29；中小100周涨跌幅3.11%，周五涨跌幅1.08%，收盘点位7117.65；创业板指周涨跌幅8.58%，周五涨跌幅2.61%，收盘点位2534.22 [18] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨跌幅1.24%，周四涨跌幅0.03%，收盘点位6468.54；英国富时100周涨跌幅0.90%，周四涨跌幅0.13%，收盘点位9177.24；恒生指数周涨跌幅1.65%，周四涨跌幅 - 0.98%，收盘点位25270.07；日经225周涨跌幅3.73%，周四涨跌幅1.71%，收盘点位43378.31 [19] - 行业板块多数上涨，通信、电子、非银金融板块大幅走高，银行板块明显走弱；行业主力资金普遍呈净流出，机械设备、国防军工、有色金属板块资金大幅净流出 [23][27] - SHIBOR短期利率运行平稳，资金价格较低 [31] - 本周重要股东二级市场净减持62.39亿元，限售解禁市值为2331.2亿元，北向资金合计买卖10260.1亿 [35] - IF、IH、IC、IM主力合约基差收敛 [43][46][52][57] 行情展望与策略 - 虽7月多项经济数据走弱，但未对市场产生过多负面影响，市场关注上市公司半年报，四大宽基指数净利增速正增长，部分上市公司基本面好转支撑股市，但需警惕未发布财报公司盈利下滑拖累指数业绩，且美股估值偏高时A股吸引外资流入，建议中长线轻仓逢低买入 [104]