科创债ETF产品动态 - 第二批14只科创债ETF于9月12日开售 每只产品限额30亿元 [3] - 天弘科创债ETF当日结募 认购资金超29亿元 募集期仅1天 [3][4] - 产品跟踪中证AAA科创债指数 成分券主体评级AAA 隐含评级AA+及以上 99%为央国企发行 央企占比超50% [4] 科创债ETF产品特点 - 具备T+0交易、0.2%最低档费率、高信用资质投资标的和高投资性价比 [4] - 指数自2022年6月底年化收益率4.37% 年化波动率1.05% 最大回撤-1.41% 夏普比率2.42 [4] - 债券指数基金具有管理费率低、工具属性强、底层资产透明和交易配置方便优势 [7] 首批产品市场表现 - 首批科创债ETF上市后五个交易日规模突破千亿元 截至9月12日达1230.98亿元 [6] - 9家公募旗下产品规模突破百亿元 包括嘉实、鹏华、华夏和富国等 [6] - 7月7日首批产品发行规模合计289.88亿元 [6] 科创债市场概况 - 科创债存量规模占信用债总规模7% [6] - 今年5月单月发行量突破3600亿元 创2021年以来最高水平 [6] - 科创债是由科技创新领域相关机构发行或募集资金用于支持科技创新发展的信用债 [5] 行业观点与展望 - 科创债ETF稀缺性填补债券投资工具空白 未来若债基赎回费率变动将增强其优势 [3] - 宏观利率水平或保持低位运行 债券市场有望延续牛市格局 [6] - 科创债发行主体多处于技术突破期 研发成果商业化可能传导至债券价值 [6]

科创债ETF产品发行与市场表现 - 第二批14只科创债ETF于9月12日开售 每只产品限额30亿元 涉及华安基金、兴业基金等多家公募机构 [1] - 天弘科创债ETF于发行当日结募 认购资金超29亿元 募集期仅1天 凸显机构对债券ETF产品的青睐 [2][3] - 首批科创债ETF于7月7日发行 单日募集规模达289.88亿元 上市后五个交易日规模突破千亿元 截至9月12日总规模达1230.98亿元 其中9家公募产品规模超百亿元 [5] 科创债ETF产品特点与优势 - 天弘科创债ETF具备T+0交易、0.2%最低档费率、高信用资质标的和高投资性价比等特点 [3] - 跟踪指数为中证AAA科创债 成分券主体评级AAA且隐含评级AA+及以上 99%为央国企发行（央企占比超50%） 个券权重不足1% [3] - 债券指数基金具有管理费率低、工具属性强、底层资产透明和交易配置方便等优势 债券ETF还兼具交易快捷灵活及场内质押便利性 [6] 科创债市场地位与发展前景 - 科创债是由科技创新领域相关机构发行或用于支持科技创新发展的信用债 是金融"五篇大文章"在科技金融的具体体现 [4] - 科创债存量规模占信用债总规模的7% 今年5月单月发行量突破3600亿元 创2021年以来最高水平 [5] - 科创债高度契合新质生产力发展需求 是推动科技金融体制构建的关键一环 有望成为债券ETF拼图中的重要组成部分 [4] 指数表现与收益特征 - 中证AAA科创债指数自2022年6月底以来年化收益率为4.37% 年化波动率仅1.05% 最大回撤-1.41% 夏普比率达2.42 [3] - 宏观利率水平或将保持低位运行 债券市场有望延续牛市格局 科创债发行主体多处于技术突破期 研发成果商业化可能提升企业盈利并传导至债券价值 [5] 市场环境与配置机遇 - 反内卷政策引发资产价格波动 "通胀交易"下债券近期出现回调 但内外需仍面临压力 出口边际放缓 地产量升价跌 消费逐步筑底 货币政策易松难紧 [4] - 利率长期趋势性下降使主动管理超额收益空间受限 指数基金的费率优势和工具属性更具吸引力 [6]

产品发行情况 - 第二批14只科创债ETF于9月12日首发 多只产品当日结束募集 其中5只提前结募 原定结募日期为9月16日或18日 [1][2] - 首批10只科创债ETF曾全部1天结束发行 合计募资超过280亿元 截至9月11日总规模超1200亿元 [1][4] - 发行节奏迅速 从9月8日获准发行到9月12日结募仅4天时间 与首批产品发行效率相当 [2] 产品结构与市场定位 - 第二批产品覆盖三类科创债指数：中证AAA科技创新公司债指数(10家基金公司)、上证AAA科技创新公司债指数(3家基金公司)、深证AAA科技创新公司债指数(1家基金公司) [3] - 科创债ETF具有稀缺性 填补债券投资工具空白 是销售火爆的核心因素 [2] - 产品属于交易类资产 弹性相对较大 适合风险偏好较高的投资者 [3] 市场规模与占比 - 截至9月11日全市场债券型ETF规模超过5700亿元 [4] - 首批10只科创债ETF规模超过1200亿元 占债券型ETF总规模比重超过20% [4] 市场影响与发展前景 - 第二批产品问世将推动科创债ETF进一步扩容 丰富机构投资者资产配置选择 [3] - 降低个人投资者参与科创债市场投资门槛 [3] - 指数成分券流动性将进一步提升 科创债有望成为信用债市场扩容重要引擎 [3] - 科创债ETF或持续引领债市创新 为投资者提供兼具稳健性与成长性的配置新选择 [3]

公司背景与定位 - 建发新兴投资成立于2014年12月 是厦门建发集团旗下的新兴产业投资平台 专注于服务国家高质量发展和厦门市经济社会发展 同时充分发挥市场化运作优势 [4] - 公司管理资金规模超过290亿元 参与投资基金超120只 合作GP包括启明创投 礼来亚洲基金 龙磐投资 君联资本 钟鼎资本 黑蚁资本等 [4] - 参与企业投资超220家 项目覆盖医疗健康 先进制造 TMT/消费领域 包括康龙化成 华熙生物 澜起科技 惠泰医疗 中伟股份等 [4] 市场化运作模式 - 公司主要通过市场化方式在一级市场进行多样化资产配置 关注国家高质量发展带来的产业发展机遇 受到的返投等制约条件相对较少 [5] - 与市场化非国资LP相比 公司更了解地方政府的话语体系 政策方向和产业发展需求 能够为地方政府和创业企业架起沟通协作的桥梁 [5] - 2024年公司与全国社会保障基金理事会合作设立总规模40亿元的市场化母基金 是全国社保基金会与地方国企的首次母基金创新合作 [8] 投资策略与风险偏好 - 公司愿意承担一定的市场风险和技术风险 进行更早期的投资探索 例如在康龙化成还处于亏损阶段时就进行投资 [8] - 在选择GP团队时建立数字化系统 从多个维度对GP团队进行打分 同时偏好拥有"开放式交流"心态的团队 [8] - 时常参与投资新GP的首期基金 以支持新诞生的优秀GP [8] 融资创新与资金管理 - 公司累计融资规模已突破100亿元 在两个市场累计发行科创类债券突破60亿元 募集资金穿透100%投入科创领域 [10] - 2025年2月18日获得AA+主体信用等级 依托集团担保在主体信用评级方面具有优势 [11] - 发行久期从最初的2+1年期逐步拉长至5年期 探索实现与股权投资周期的进一步匹配 [10] 产融结合与业务协同 - 作为建发集团旗下专业的权益类资产管理机构 通过深度洞察前沿科技创新与技术趋势 为集团其他业务板块的产业升级赋能 [11] - 建发集团业务板块可以直接采购被投创业企业的产品技术 例如将具身机器人企业的养老机器人 配送机器人等产品应用于城市建设与运营业务板块 [11] - 建发集团可以直接并购创业企业 例如2019年底建发医疗对致新医疗进行控股型收购 组成建发致新 近期已获得证监会批准即将在创业板上市 [11] 行业生态与定位 - 创投产业链生态包含五大核心环节：以全国社保基金和险资为代表的资金方 专业化LP/母基金 GP投资机构 创业企业 资本市场 [6] - 市场化的母基金和结合中国特色 具备专业化投资管理能力的LP是创投产业链中的关键一环 也是相对薄弱的环节 [7] - 国资LP和政府投资基金已成为创投市场的出资主力军 但通常带有返投要求 需要更多市场化运作国资LP出现以促进行业生态长期健康发展 [1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着第二批科创债 ETF 发行推进，科创债当前有参与价值，增量资金流入使成分券利差有望压缩，可挖掘潜在标的博弈利差压缩机会，但要注意存量 ETF 成分券溢价带来的博弈程度问题 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 一、第二批科创债 ETF 发行，增量资金即将入市 - 2025 年 9 月 12 日，第二批 14 只科创债 ETF 集中发行，其中 10 只跟踪中证 AAA 科创公司债指数，3 只跟踪上证 AAA 科创公司债指数，1 只跟踪深证 AAA 科创公司债指数，本批 8 月 20 日申报，9 月 8 日获批 [1][7] - 参考第一批推进节奏，预计第二批 9 月下旬至 10 月初上市，第一批从申报到上市用时一个月，第二批发行时间在 9 月 12 日 - 18 日间 [8] - 第一批 10 只科创债 ETF 募集规模上限均为 30 亿元，最终合计募集 289.9 亿元，达上限 96.6%，本次 14 只上限同样 30 亿元，预计募集规模 370 - 420 亿元，为市场带来增量资金 [1][12] 二、首批科创债 ETF 的标的特征与市场效应 - 截至 9 月 11 日，首批科创债 ETF 持仓涉及 633 只科创债，剩余期限多为 2 - 3 年和 4 - 5 年，隐含评级多为 AAA 和 AA + 级，行业多为工业 [2][14] - 复盘首批科创债 ETF 成立前后市场表现，成分券超额利差在发行和建仓过程大幅收窄，分三个阶段：发行至上市间预期发酵与建仓驱动下，压缩 5.1BP 至 - 7.9BP；上市后资金持续配置下，下行近 5BP 至 - 12.7BP；信用债小幅回调，新发预期带动修复至 - 12.6BP [2][21] 三、博弈增量资金下的利差收窄机会 - 债市情绪整体偏弱，但增量资金流入使科创债 ETF 成分券利差有望压缩，第二批发行预计带来 370 - 420 亿元增量资金，成分券超额利差有望再度压缩 [3][27] - 存量 ETF 成分券已有明显溢价，9 月 11 日 PCF 清单统计，存量成分券收益率较非成分券倒挂 4 - 20BP 左右 [3][28] - 可挖掘潜在标的博弈利差压缩机会，首批 10 只持仓覆盖 633 只个券，跟踪指数成分券合计 996 只，超 363 只未被充分纳入，可挖掘未充分配置但资质优良且符合建仓要求的个券 [4][28]

资本市场政策支持 - 资本市场推出一整套支持科技创新和产业创新融合发展的政策组合拳 [1] - 债券投资迎来全新赛道 科创债ETF银华（基金代码：159112）今日发行 [1] 科创债ETF产品特征 - 基金主要投资于中证AAA科技创新公司债指数（932160.CSI）成份券及备选成份券 [1] - 标的指数从沪深交易所上市的科技创新公司债中选取主体评级AAA、隐含评级AA+及以上的债券作为样本 [1] - 指数具有五大特点：市值容量大（同类AAA科创债指数中样本数量最多） 主体资质高（以高评级央国企为主） 集中度分散 中短久期特征 历史业绩优秀（2023年以来累计收益13.33% 年化收益4.92%） [1] 产品优势 - 基金管理费与托管费合计0.20%/年 低于其他债券型基金 [1] - 债券ETF可实现场内T+0交易 提高投资效率（T日申购份额完成实时结算的可当日卖出 T日竞价买入份额当日可卖出） [1] 市场前景 - 政策力度不断加强 为科创债市场发展提供制度保障 [1] - 投资者可通过科创债ETF银华把握科创新引擎和债市新机遇 [1]

产品发行信息 - 国泰中证AAA科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金于9月12日至16日发行 场内简称"科创债ETF国泰" 认购代码551803 募集规模上限30亿元人民币 [1] - 该基金跟踪中证AAA科技创新公司债指数（932160.CSI） 覆盖超66%的交易所科创债 成分券数量达969只 债券容量达1.26万亿元 [1] 指数特征与表现 - 指数久期3.6年 超过一半成分券久期分布在2-5年 静态收益率1.92% [2] - 发行主体超98%为央国企 超一半为央企 主体评级AAA及隐含评级AA+以上 信用风险较低 [2] - 指数自2022年6月30日基日至2025年9月1日年化收益率达4.41% 高于沪做市公司债3.94%和深做市信用债3.69% [2] 产品优势与功能 - 科创债ETF支持场内T+0回转交易 质押率高 费率低（管理费0.15%+托管费0.05%） 兼具波段操作与中长期配置功能 [2] - 科创债作为科技创新领域融资工具 契合新质生产力发展需求 是科技金融体制构建的关键环节 [1] 投资策略与市场展望 - 采用双基金经理模式 拟任基金经理王玉认为政策支持将带来增量资金 科创债信用利差存在压缩空间 [3] - 拟任基金经理王振扬指出债券近期回调源于"通胀交易" 但中期调整仍是配置机会 因货币政策易松难紧 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年信用债ETF受市场关注，机构交投活跃，13家基金公司上报第二批科创债ETF或9月上市，相关指数成分券风险与机会值得关注；科创债ETF近期贴水，指数成分券短长端表现分化，基准做市信用债ETF指数成分券调整幅度略大；成分券供给增量大于需求增量，超额利差收窄行情暂缓；第二批科创债ETF上市后，成分券大幅超跌风险小，超额利差有望压缩但空间有限，可关注部分个券结构性机会 [1][10][5] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF及相关成分券近期市场表现如何 - 科创债ETF处于贴水状态，7月中下旬以来持续贴水，幅度在0.05% - 0.4%，8月上旬及月末有所修复但未转升水；此前中高等级公司债ETF等在债市调整时也会贴水随后修复 [2][11] - 科创债ETF指数中短端与长端成分券表现分化，3y以内、3 - 5y成分券超额利差随债市波动，幅度高于同期限中票，近期呈走阔、收窄、再走阔特征，较此前低点高2 - 3BP；5y以上成分券超额利差8月收窄，但月末估值补跌，后续需关注长端补跌可能 [3][14][16] - 基准做市信用债ETF指数成分券调整幅度大于科创债ETF指数成分券，8月底超额利差较此前低点高3 - 4BP，或因流动性好及科创债ETF挤占配置需求 [3][30] 近期指数成分券供需结构情况如何 - 供给端，科创债指数成分券持续扩容，截至8月底中证AAA科创债指数成分券规模余额近1.25万亿，较4月底增长近2778亿元 [4][32] - 需求端，科创债ETF上市后规模快速扩容，近期增速平缓，或因指数成分券收益率下行后性价比降低，且二级市场信用ETF贴水，一级申购情绪偏弱 [4][35] - 综合来看，成分券供给增量大于需求增量，超额利差收窄行情暂缓，进一步压缩有待科创债ETF规模扩容 [4][35] 第二批科创债ETF申报后相关指数成分券机会和风险怎么看 - 第二批多数跟踪中证AAA科创债指数，若参考首批审批流程，有望9月发行上市 [39][41][43] - 短期成分券大幅超跌风险小，因科创债ETF规模增长带来配置资金，供给扰动有限，且ETF带动成分券流动性改善，超额利差难回上半年高位 [5][44] - 成分券超额利差有望压缩但空间有限，可关注部分个券结构性机会，优先关注超额利差高、近期跌幅大的个券，筛选剩余期限5y以内、超额利差不低于 - 10BP（永续及次级债高于5BP）、近期超额利差较7月21日走阔超5BP的个券提前布局 [5][45]

科创债ETF博时市场表现 - 截至2025年9月3日13:49 科创债ETF博时(551000)上涨0.06% 最新价报99.61元 [3] - 盘中换手率0.83% 成交额达8294.37万元 [3] - 近1月日均成交27.35亿元 显示较高流动性 [3] 产品规模与跟踪标的 - 基金最新规模达100.23亿元 [3] - 紧密跟踪上证AAA科技创新公司债指数 [4] - 指数样本选自上交所科技创新公司债 按剩余期限和信用评级筛选 [4] 科技创新行业发展态势 - 智能设备 电子元器件 工业机器人 新能源汽车等中高端制造业快速发展 [3] - 多个行业增长率达20%以上 远超整体经济发展水平 [3] - 科研水平和创新能力迅速提升 新质生产力作用突出 [3] 科创债市场前景 - 债券市场对服务科技创新发挥独特作用 与股权市场形成互补 [3] - 科创债可平衡传统银行借贷市场与新兴资本市场 [3] - 体制机制改革有望强化资本市场支持科技创新的枢纽功能 [3]

整体经营表现 - 全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 净利润3.00万亿元 同比增长2.54% [1][2] - 第二季度营收18.11万亿元 同比增长0.43% 环比增长7.15% [2] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利润双增长 [2] - 剔除金融行业后实体上市公司营收30.42万亿元 与去年同期持平 净利润1.59万亿元 同比增长0.94% [2] 板块与所有制结构 - 创业板上市公司营收同比增长9.03% 净利润增速达11.18% [2] - 科创板营收同比增长4.90% 北交所营收同比增长6.08% [2] - 民营控股上市公司营收同比增长4.80% 净利润同比增幅10.01% [2] 行业表现分析 - 全市场19个门类行业中17个行业实现盈利 7个行业营收正增长 10个行业净利润正增长 [3] - 农林牧渔业及交通运输仓储邮政业等7个行业营收净利润双增长 [3] - 10个制造业次类行业全部实现盈利 其中6个行业营收正增长 5个行业净利润正增长 [3] 消费领域亮点 - 新能源汽车上市公司净利润增长超30% [3] - 家电行业营收增长超9% 净利润增长超9% [3] - 游戏影视院线行业净利润增速超70% [3] - 宠物经济相关产业净利增幅40.29% IP经济相关产业净利增幅54.90% [3] 工业制造领域 - 制造业营收同比增长4.73% 净利润同比增长7.75% [3] - 有色金属行业营收增速6.49% 净利润增速36.55% [3] - 塑料制品行业营收增速10.10% 净利润增速19.59% [3] 研发创新投入 - 全市场研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% [4] - 创业板研发强度4.89% 科创板研发强度11.78% 北交所研发强度4.63% [4] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业高于整体4.44个百分点 [4] - 113家公司研发投入超10亿元 926家公司研发强度超10% [4] 科创债市场发展 - 累计发行824只科创债 融资规模超过1.02万亿元 [4] - 民营企业发债规模1004.2亿元 占比9.84% [4] 产能治理成效 - 光伏设备上市公司资本开支减少49.52% [5] - 钢铁集团跨区域重组意愿增强 水泥企业落实精细化错峰限产 相关行业毛利边际回升 [5] 新兴产业发展 - 人形机器人行业研发强度超6% 营收净利润实现双位数增长 [6] - 水电核电上市公司营收增速超4% [6] - 低空经济领域营收保持正增长 [6] 分红回购情况 - 818家公司公布现金分红方案 较去年同期增加141家 [6] - 现金分红总额达6497亿元 股利支付率31.97% [6] - 央企贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿元 [6] - 民营控股上市公司中15家分红金额超10亿元 [6] - 79家公司连续3年中期分红 [6] 股份回购进展 - 公布1321单回购预案 已完成641单 回购计划完成率49% [7] - 预计回购金额1642.70亿元 其中集中竞价交易金额占比95% 自有资金回购金额占比33% [7] - 注销式回购预计金额达225.29亿元 [7]