公司被申请预重整事件 - 2025年12月5日，公司收到债权人苏州环秀湖逐光企业管理合伙企业的《告知函》，该债权人以公司不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务但具备重整价值为由，已向浙江省金华市中级人民法院提交申请对公司进行预重整的材料 [1] - 截至公告披露日，公司尚未收到法院受理预重整申请的文件，申请能否被法院裁定受理以及公司后续是否进入预重整或重整程序均存在重大不确定性 [1][8] 公司自查结果（无重大违规及资金占用） - 公司不存在因涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为导致股票可能被终止上市的情形 [2] - 公司不存在因涉及欺诈发行、重大信息披露违法或其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为导致股票可能被终止上市的情形 [2] - 公司不存在因涉及信息披露或规范运作等方面的重大缺陷导致股票可能被终止上市的情形 [3] - 公司控股股东、实际控制人及其他关联方不存在非经营性占用公司资金的情况 [4] - 公司不存在违规对外担保的情况 [5] - 公司、控股股东、实际控制人及其他关联方等相关主体尚未履行完毕的承诺事项均在正常履行中 [6] 公司控制权变更情况 - 2025年5月30日，公司原控股股东、实际控制人陶建伟及其一致行动人陶士青、持股5%以上股东苏州青嵩企业管理合伙企业与上海启烁睿行企业管理合伙企业签署了《股份转让协议》及《表决权委托协议》，公司控制权拟发生变更 [7] - 相关股份转让已于2025年7月18日完成过户登记，公司控股股东变更为上海启烁睿行企业管理合伙企业，实际控制人变更为黄荣耀先生 [7] 公司财务状况与退市风险 - 截至2025年9月30日，公司归属于上市公司股东的净资产为-60,731.71万元 [9] - 如果公司光伏板块子公司债务压力及经营状况未得到改善，公司2025年度经审计的期末净资产可能存在为负的可能，根据相关规定，公司股票可能在2025年年度报告披露后被实施退市风险警示 [9] 公司主营业务构成 - 公司目前主营业务为无缝服装业务及光伏业务 [10] - 2024年度，无缝服装业务实现营业收入6.20亿元，占公司营业收入的56.06%；光伏业务实现营业收入4.52亿元，占公司营业收入的40.86% [10] - 2025年前三季度，无缝服装业务实现营业收入3.99亿元，占公司营业收入的96.19% [10] - 公司深耕无缝服装业多年，与众多国际知名品牌客户及大型零售商、采购商保持长期稳定的合作关系 [10] - 目前上市公司被申请破产重整，相关风险可能会波及无缝服装板块，可能对该板块的经营业绩及股权归属等方面造成重大负面影响 [10]

公司重整方案核心 - 公司披露重整计划草案 旨在化解超过3.38亿元债务 并通过“资本公积金转增股本+引入重整投资人”的组合方式实施 [1] - 重整完成后 公司净资产将转正 产业投资人承诺承担维持上市地位所需支出 [1] 资本运作与投资人引入 - 公司以现有总股本3.23亿股为基数 按每10股转增5股的比例实施资本公积金转增股本 共计转增1.62亿股 转增股份全部由重整投资人认购 不向原股东分配 [1] - 产业投资人北京星箭指定实施主体北京星瑞以2.4元/股受让7500万股 战略投资人兰州金控以同等价格受让2327.54万股 财务投资人则以2.65元/股受让剩余股份 [1] - 产业投资人北京星箭将联合兰州金控等战略及财务投资人合计注资4.04亿元 [1] - 所有投资人均设置锁定期 其中产业投资人锁定期为36个月 [1] - 重整投资人已捐赠7300万元保证金用于缓解公司流动性压力 [1] 债务清偿安排 - 有财产担保债权在担保财产评估价值范围内将获全额现金清偿 超出部分转为普通债权 [1] - 普通债权清偿实行阶梯方案：100万元以内部分全额清偿 超过部分按70%比例清偿 [1] - 据测算 若破产清算 普通债权清偿率仅为4.56% 而重整后清偿率将显著提升 [1] 未来经营与业务转型 - 重整后将依托产业投资人在军工惯导领域的技术优势 逐步导入智能设备、导航系统等业务 [1] - 同时优化子公司临港亚诺的精细化工产品结构 向锂电池电解液添加剂等新能源领域延伸 [1] 方案后续流程 - 该方案尚需债权人会议及出资人组表决通过 并获兰州中院裁定批准 [1]

文章核心观点 - 共益债融资正成为困境企业维持运营、盘活资产、实现重整重生的重要金融工具 其凭借优先清偿权和较高收益吸引了资产管理公司等多路资金布局 近期在商业地产和新能源汽车等多个行业出现典型案例 [1][2][5] 共益债融资近期案例 - 哪吒汽车母公司合众新能源启动总额不超过1亿元的共益债融资 资金专项用于支付维持核心业务运营的必要开支、核心生产线设备维护及仓库租金等 [1][2] - 38家苏宁系公司获中信金融与东方资产联合体提供最高80亿元共益债借款 资金专项用于4个在建地产项目的盘活续建 [1][2][6] - 今年以来 *ST金刚、*ST美谷等公司也先后签署了共益债借款合同或协议 显示该模式正被更多企业用于特定阶段 [2] 共益债的定义与作用 - 共益债是指在破产重整程序中 向已申请破产但具备重整价值的企业发放的借款 资金用于企业继续经营或完成特定项目 以保障全体债权人利益并享有优先清偿权 [3] - 共益债为企业注入流动性 为因资金链断裂而停滞的项目直接“输血” 使其具备复工条件 从而提升资产价值 [3] - 共益债引入资金支持主业经营 可以修复上下游信心 推动业务协同和稳定经营 [3] - 例如 步步高在引入共益债后 超市业态逐步恢复正常经营 通过门店调优等措施 整体经营业绩较同期改善 [4] 共益债的收益与风险特征 - 为吸引投资人 企业承诺的共益债融资利率往往高于同期银行贷款 例如苏宁系公司承诺的利率区间为6.9%—8% [3] - 共益债在破产程序中的清偿顺序仅次于破产费用 优先于职工债权、税款债权、社保债权及普通债权 投资人还可要求提供担保 具有一定的安全边际 [6] - 共益债投资需承担破产程序本身的复杂风险 但其收益高于普通固收产品 是风险和收益市场化的结果 [7] - 相比资产贬值和清算归零 共益债是以可承受的财务成本换取企业重生和债权人更高清偿率的必要代价 [7] 共益债的投资主体与决策考量 - 共益债吸引了资产管理公司(AMC)、产业投资人、财务投资人及地方政府等多路资金竞相布局 [5] - 投资人在评估时需分析：引入资金能否确保主业稳定经营；商定资产担保和保障措施以确保本息安全；审核管理团队执行能力以确保资金投入能带来净收益 [6] - 资金落地流程严苛 例如苏宁案例中 双方仅拟签署《重整投资框架协议》 具体投资条件尚未最终敲定 协议为投资人因总部未审批导致资金无法投放的情况预留了退出缓冲 [6]

近期，破产重整共益债融资事件频频出现。 所谓的共益债指的是，在破产重整程序中，投资者向已申请破产但仍具备重整价值的企业发放的借款； 资金用于企业继续商业经营或完成特定项目，以保障全体债权人利益并享有优先清偿权的投资模式。 苏宁系38家公司获中信金融与东方资产联合体80亿元共益债驰援，定向用于4个项目的盘活及复工续 建；哪吒汽车母公司合众新能源启动1亿元共益债融资，用于维持核心生产线运营及车主售后服务等。 上述案例跨越商业地产与新能源造车赛道，共同指向一个核心命题——共益债如何成为困境企业"续 命"与"重生"的关键工具。 共益债融资频现 12月4日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（简称"合众新能源"）发布共益债投资人招募 公告，面向社会公开招募共益债投资人。 根据招募公告，本次计划融资总额不超过1亿元，最终招募由管理人根据投资人报名情况确定。本次融 资为共益债务融资，所借款项及产生的利息等费用依法认定为债务人的共益债务。 共益债融资过程中，为了吸引投资人，企业往往会承诺高于同期银行贷款利率的回报，这使得共益债投 资收益高于传统融资渠道。比如，38家苏宁系公司在破产重整过程中，承诺的共益债融资利率为6. ...

文章核心观点 - 共益债融资正成为困境企业“续命”与“重生”的关键工具，通过法律赋予的优先清偿权，为破产重整企业注入关键资金，维持核心资产运营价值，实现多方共赢 [1][6] - 共益债凭借其优先清偿权、风险可控性及价值创造潜力，吸引了资产管理公司、产业投资人等多路资金竞相布局，形成一个投资“蓝海” [8][9] 共益债融资频现案例 - 哪吒汽车母公司合众新能源启动总额不超过1亿元人民币的共益债融资，资金专项用于维持核心生产线运营、支付供应商费用及仓库租金等必要开支 [1][3] - 苏宁系38家公司获中信金融与东方资产联合体最高80亿元人民币共益债驰援，定向用于4个在建地产项目的盘活及复工续建，投资期限内年化利率为6.9%—8% [1][4] - 在A股上市公司中，*ST金刚、*ST美谷等公司今年也与相关出借方签署了共益债借款合同或债权投资协议 [4] 共益债作为企业资产盘活的“关键钥匙” - 共益债通过法律赋予的“超级优先权”，为困境企业注入关键流动性，避免项目停摆导致的资产价值暴跌，支持关键主业持续经营 [6] - 共益债利率通常高于同期银行贷款，例如苏宁案例中的6.9%—8%，以吸引投资人并补偿其承担的破产程序复杂风险 [4][6][11] - 共益债能修复企业信用及上下游信心，推动业务协同和稳定经营，例如步步高在引入共益债后，超市业态逐步恢复正常，2024年上半年营收17.11亿元人民币，同比减亏82.68% [7] 多路资金瞄准共益债“蓝海” - 共益债在破产程序中的清偿顺序仅次于破产费用，优先于职工债权、税款债权及普通债权，投资人还可要求债务人或关联人提供担保，增强了投资的安全边际 [9][10] - 共益债投资有严格前置条件，需法院裁定批准、管理人出具优先受偿文件，并对项目公司账户、回款等进行共管和封闭式管理，确保资金专款专用并优先还款 [10] - 对投资人而言，共益债收益高于普通固收产品，是以可承受的财务成本换取企业重生和更高清偿率的市场化风险收益定价 [11]

文章核心观点 - 苏宁系公司因巨额债务和资产贬值，已进入破产重整程序，股东权益面临清零，公司正试图通过设立信托等方式实现债务清偿和业务重生，但其未来运营和偿债前景仍面临巨大不确定性 [2][4][42][45] - 苏宁从辉煌走向危机的根本原因在于过去十年的一系列战略失误，包括过度多元化、重仓房地产等重资产投资、线上转型不彻底以及债务结构错配，导致在行业变革和外部冲击下流动性枯竭 [6][20][22][24][26] - 公司对国际米兰俱乐部的高杠杆投资是多元化战略的一个缩影，其最终失败既反映了战略野心，也暴露了在母公司资金链紧张时，此类投资难以持续并会加剧整体风险 [30][31][36][37][40] 苏宁的辉煌历史与业务版图 - 公司起源于1990年的专卖小店，凭借创新的销售和服务模式成为中国家电零售业的先驱，并在2000年代中期建立起覆盖全国的门店网络，2004年单店年营业额高达约1.08亿元人民币 [10][11] - 至2019年全盛时期，苏宁易购营业收入达2692.29亿元，商品交易总额（GMV）为3787.4亿元，拥有超过8,216家各类线下门店，业务遍及海内外，品牌价值曾达390亿美元 [7][9] - 公司已从单一家电零售发展为涵盖线上线下零售、物流、金融、科技、地产、体育、投资等多个板块的大型多元化集团 [11][12][20] 导致危机的战略失误 - **重仓房地产投资**：2017-2018年间，公司进行了大规模房地产相关投资，包括拟出资98亿元与恒大设立合资公司，以及对万达进行战略性股权投资，这些重资产项目消耗了大量流动性且回收周期长 [20] - **高代价且整合困难的并购**：2019年以现金收购持续亏损的家乐福中国大部分股权，后续计提了商誉减值，对资产造成直接冲击 [22][26] - **线上转型不彻底与线下成本高企**：2012-2022年间，公司的O2O战略转型不彻底，庞大的线下门店网络规模带来了高昂的成本 [22] - **过度多元化分散资源**：过去十年在体育（如购买国际米兰、联赛版权）、影视、金融等多个领域进行大额投资，拉薄了集团资源 [24] - **债务结构错配与流动性挤兑**：公司存在大量债务、对外担保及集团内往来，短期债务集中到期，债务到期结构错配，在疫情冲击线下消费后引发了流动性危机 [26] 国际米兰投资案例剖析 - 2016年，苏宁通过子公司以总投资额2.7亿欧元收购了国际米兰俱乐部68.55%的股份，并于2018年任命时年26-27岁的张康阳（张近东之子）为主席 [30][31] - 投资初衷是借助俱乐部的竞技成功和影响力为苏宁的国际化战略铺路，俱乐部期间也确实赢得了两次意甲冠军 [34][36] - 2024年，因未能偿还一笔来自橡树资本（Oaktree Capital）约2.75亿欧元、年利率约12%的贷款（以国米股权抵押），苏宁丧失了对国际米兰的实际控制权 [36] - 该案例表明，足球生意需要持续巨额投入，在母公司整体资金链紧张时难以为继，其阶段性成功并未给苏宁带来实质性利益，最终成为集团债务压力和资产处置的一部分 [37][40] 当前破产重整进展与方案 - 2025年1月26日，南京中院受理苏宁电器集团、苏宁控股集团、苏宁置业集团的破产重整案，4月裁定对苏宁电器集团等38家公司进行实质合并重整 [2] - 重整草案显示，苏宁系面临约2300亿元巨额债务，而资产清算价值仅约410亿元，远低于账面价值 [4] - 重整核心思路是通过出资人权益调整和设立破产重整信托来实现债权清偿和企业重生，公司实控人张近东等外部股东的权益将全部无偿让渡，几近清零，张近东及配偶还需承诺将全部个人资产注入 [4] - 截至2025年11月15日，作为普通债权人的苏宁易购已确认债权金额为6.05亿元，但整体重整草案的表决期限已从10月17日延期至11月14日，后又再次延期至12月14日，表明债权人之间尚未达成一致 [6][42] - 若表决失败，公司可能进入破产清算，债权人只能按清算价部分受偿；若表决通过，将由信托管理资产，出售有价值资产并继续运营部分公司以偿债，但完全清偿所有债务几乎不可能，东山再起非常艰难 [42][45]

公司被申请预重整 - 公司于12月5日收到债权人苏州环秀湖逐光企业管理合伙企业送达的《告知函》，债权人以公司不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，已向浙江省金华市中级人民法院提交对公司进行预重整的申请材料 [2] - 截至公告披露日，公司尚未收到法院受理预重整申请的文件，后续是否进入预重整或重整程序存在重大不确定性 [2] 债务违约与财务困境 - 根据9月24日公告的仲裁裁决，公司需向债权人环秀湖逐光支付投资本金3亿元及相应利息、违约金等，但截至《告知函》出具日，公司未能清偿该笔债务 [3] - 公司已陷入资不抵债状态，截至2025年9月30日，公司资产总额缩水至21.60亿元，负债总额升至30.00亿元，归属于母公司所有者权益降至-6.07亿元 [3][5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入4.14亿元，净利润为亏损10.58亿元 [3][5] 业务经营状况 - 公司主营业务结构发生显著变化，2025年前三季度，无缝服装业务营收3.99亿元，占总营收比重升至96.19% [3] - 光伏业务因经营未达预期，营收占比大幅萎缩 [3] 重整程序的可能影响 - 若法院正式受理预重整申请且后续重整顺利实施完毕，将有利于优化公司资产负债结构，提升持续经营及盈利能力 [6] - 若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险，公司股票将面临被终止上市的风险 [6] - 若公司被申请破产重整，相关风险可能会波及无缝服装板块，对经营业绩及股权归属造成重大负面影响 [6] - 如果光伏板块子公司债务压力及经营状况未改善，2025年度经审计的期末净资产可能为负，公司股票可能在年度报告披露后被实施退市风险警示 [6] 子公司预重整及法律风险 - 公司控股二级子公司扬州棒杰已率先启动预重整程序，扬州经济技术开发区人民法院于9月12日裁定受理其预重整申请，并于11月26日正式启动债权申报 [7] - 截至11月25日，公司及子公司被冻结银行账户达66个，被冻结资金合计1457.24万元 [7] - 子公司层面有9项股权被冻结，部分股权存在重复冻结的情况 [7] - 扬州棒杰等子公司有多批次机器设备被查封，部分设备账面净值合计超10亿元 [7] 诉讼仲裁与债务逾期 - 公司及子公司存在多起未终审案件，包括金融借款合同纠纷、融资租赁纠纷、买卖合同纠纷等 [8] - 公司及光伏板块子公司在金融机构累计逾期或提前到期的借款金额合计约9.86亿元，由此引发多起诉讼及仲裁，部分查封资产存在被拍卖的风险 [8]

公司现状与破产重整进程 - 极越汽车（品牌为“极越汽车”）已启动预重整程序，旨在引入新的战略投资人，盘活资产与资源，并保障用户售后权益 [1] - 公司目前保留小规模团队维持低功率运行，主要服务于软件更新和售后服务，而前CEO夏一平的重心在处理破产重整，包括与股东、债权人沟通及与新投资方洽谈 [1] - 破产重整迈出关键一步，其主体之一武汉集度汽车服务有限公司已要求债权人在12月26日前进行债权申报，后续将进行债权确认与优先级登记 [3] 债务与股东情况 - 公司破产重整的最大难题是庞大的债务规模，据媒体报道可能高达70亿人民币 [2] - 两大股东吉利和百度联合解决了员工欠薪和裁员赔偿问题，并为部分供应商支付了欠款，例如一家广告服务商拿到了吉利支付的原合同金额约60%的款项 [2] - 吉利和百度本身也是公司最大的债权人，两者的债权规模占据公司总债务规模的大约72% [2] - 百度寻求在此轮破产重整中完全退出，此前已为极越（包括集度）投入约80亿人民币，最终换来总销量约1.4万辆，月均约1200辆 [2] - 吉利持有集度45%的股权，极越品牌由吉利、百度和集度三方共同成立 [2] 重整前景与挑战 - 公司正由夏一平主导引入新的投资方，主要来自中东，以推进破产重整 [1] - 债权登记、确认及债权人对引入新投资方的表决可能是一场漫长的拉锯战，参考威马汽车，整个破产重整过程持续近3年 [3] - 对比威马汽车超过百亿的债务规模和三级债权，极越的债务规模更小且债权相对单一，可能有利于加快破产重整进程 [3]

公司重整计划获批与执行 - 2025年11月28日，云南省昆明市中级人民法院裁定批准《云南交投生态科技股份有限公司重整计划》并终止公司重整程序，公司进入重整计划执行阶段 [1] - 重整计划涉及出资人权益调整方案，已于2025年11月21日经出资人组会议及11月24日第一次债权人会议表决通过 [1] 资本公积金转增股本方案 - 以公司现有总股本184,132,890股为基数，按每10股转增14.50股的比例实施资本公积转增股本，共计转增266,992,691股 [2] - 转增完成后，公司总股本将由184,132,890股增加至451,125,581股 [2] - 全部转增的266,992,691股股票不向原出资人分配，将用于引入投资人和清偿债务 [3] 转增股份的分配与对价 - **产业投资人**：云南省交通投资建设集团有限公司以135,450,000元受让35,000,000股转增股票，重整后公司控制权未发生变更，其持有的新旧股份均有36个月锁定期 [3] - **财务投资人**：合计11家财务投资人以787,362,000元受让168,600,000股转增股票，各投资人的锁定期在12个月至24个月之间 [4][5] - **清偿债务**：剩余转增股票（初步测算为54,865,588股至54,887,343股）将用于清偿公司债务，可抵偿债务金额为707,766,085.20元至708,046,724.70元 [6] 除权参考价格公式的调整 - 公司认为本次资本公积转增是重整计划的一部分，与一般情况存在明显差异，原除权公式不符合实际情况，因此申请调整计算公式 [7] - 调整后的除权（息）参考价计算公式为：[（前收盘价格-现金红利）×转增前总股本 + 转增股份抵偿公司债务的金额 + 重整投资人受让转增股份支付的现金] ÷ （转增前总股本 + 抵偿公司债务转增的股份数 + 由重整投资人受让的转增股份数 + 向原股东分配导致股份增加数） [7] - 公式中关键参数：转增前总股本184,132,890股，抵债金额707,766,085.20元至708,046,724.70元，投资人支付现金合计922,812,000元，抵债股份数54,865,588股至54,887,343股，投资人受让股份数203,600,000股，向原股东分配增加0股 [8] 转增股份平均价格与除权触发条件 - 综合计算得出，本次重整资本公积金转增股本的平均价格为6.3087元/股至6.3092元/股，公司简化为6.31元/股 [9] - 如果股权登记日公司股票收盘价高于6.31元/股，则次一交易日将按调整后的公式进行除权并调整开盘参考价 [9] - 如果股权登记日公司股票收盘价等于或低于6.31元/股，则次一交易日的股票开盘参考价无需调整 [9] 调整除权公式的合理性依据 - 本次转增后，公司总股本扩大的同时，债务规模预计明显减少，所有者权益明显增加，每股净资产较重整前显著提升，与导致每股价值下降的一般转增情形存在本质差别 [11][12] - 重整完成后公司资产负债结构优化，净资产实力增强，若按常规方式除权将导致除权后股价显著低于除权前，与基本面变化情况背离 [12] - 本次转增股份用于抵债和引入投资人，投资人支付对价，其效果更接近增发而非配股或通常的资本公积转增，未明显稀释原股东权益 [12] - 财务顾问太平洋证券股份有限公司认为，调整后的除权参考价格计算公式具有合理性 [14] 公司当前状态与相关提示 - 公司股票交易已被实施“退市风险警示”，原因为2024年度末经审计的归母净资产为负值 [15][22] - 公司股票同时被继续实施其他风险警示，原因为连续三年扣非后归母净利润为负，且2024年审计报告包含持续经营重大不确定性段落 [15][22] - 公司提示，重整计划执行期间，如公司不执行或不能执行重整计划，将被宣告破产并面临股票终止上市的风险 [15][22]

杉杉集团重整事件概述 - 湖南盐业集团作为意向重整投资人正式报名参与杉杉集团破产重整，并已缴纳5000万元保证金 [1][8] - “方大系”旗下上市公司方大炭素公告拟报名参与杉杉集团实质合并重整投资人招募 [6][12] - 新扬子商贸联合体提出的《重整计划（草案）》此前遭债权人会议否决，重整协议解除后管理人继续公开招募投资人 [4][12] 杉杉集团财务状况与背景 - 截至2024年6月末，杉杉集团总资产695.13亿元，总负债398.95亿元，净资产296.19亿元，资产负债率57.39% [2][10] - 2025年前三季度，核心资产杉杉股份营业收入148.09亿元，同比增长11.48%；净利润2.84亿元，同比增长1121.72% [6][13] - 公司陷入困境源于2023年2月创始人郑永刚离世后引发的控制权纷争与经营压力 [2][10] 投资人战略意图分析 - 湖南盐业集团旨在通过重整加速布局新能源新材料，夯实“盐+新能源”产业，打造第二增长曲线，目标在“十五五”期间实现产业规模翻番 [1][8] - 方大炭素参与重整意在利用自身在负极产业的技术资本优势，加快负极产业布局，实现产业链一体化与供应链安全，发挥固态电池等新能源产业协同效应 [6][13] - 两家投资人均看重杉杉股份作为全球锂电池负极材料与偏光片行业龙头的产业协同价值 [1][6] 重整进程与市场影响 - 2025年3月20日，杉杉集团与全资子公司朋泽贸易被法院裁定实质合并重整 [4][12] - 实力新玩家的入局为涉及约400亿元债务的民营巨头重整带来新的生机与市场期待 [5][7][14]