文章核心观点 - 共益债融资正成为困境企业维持运营、盘活资产、实现重整重生的重要金融工具 其凭借优先清偿权和较高收益吸引了资产管理公司等多路资金布局 近期在商业地产和新能源汽车等多个行业出现典型案例 [1][2][5] 共益债融资近期案例 - 哪吒汽车母公司合众新能源启动总额不超过1亿元的共益债融资 资金专项用于支付维持核心业务运营的必要开支、核心生产线设备维护及仓库租金等 [1][2] - 38家苏宁系公司获中信金融与东方资产联合体提供最高80亿元共益债借款 资金专项用于4个在建地产项目的盘活续建 [1][2][6] - 今年以来 *ST金刚、*ST美谷等公司也先后签署了共益债借款合同或协议 显示该模式正被更多企业用于特定阶段 [2] 共益债的定义与作用 - 共益债是指在破产重整程序中 向已申请破产但具备重整价值的企业发放的借款 资金用于企业继续经营或完成特定项目 以保障全体债权人利益并享有优先清偿权 [3] - 共益债为企业注入流动性 为因资金链断裂而停滞的项目直接“输血” 使其具备复工条件 从而提升资产价值 [3] - 共益债引入资金支持主业经营 可以修复上下游信心 推动业务协同和稳定经营 [3] - 例如 步步高在引入共益债后 超市业态逐步恢复正常经营 通过门店调优等措施 整体经营业绩较同期改善 [4] 共益债的收益与风险特征 - 为吸引投资人 企业承诺的共益债融资利率往往高于同期银行贷款 例如苏宁系公司承诺的利率区间为6.9%—8% [3] - 共益债在破产程序中的清偿顺序仅次于破产费用 优先于职工债权、税款债权、社保债权及普通债权 投资人还可要求提供担保 具有一定的安全边际 [6] - 共益债投资需承担破产程序本身的复杂风险 但其收益高于普通固收产品 是风险和收益市场化的结果 [7] - 相比资产贬值和清算归零 共益债是以可承受的财务成本换取企业重生和债权人更高清偿率的必要代价 [7] 共益债的投资主体与决策考量 - 共益债吸引了资产管理公司(AMC)、产业投资人、财务投资人及地方政府等多路资金竞相布局 [5] - 投资人在评估时需分析：引入资金能否确保主业稳定经营；商定资产担保和保障措施以确保本息安全；审核管理团队执行能力以确保资金投入能带来净收益 [6] - 资金落地流程严苛 例如苏宁案例中 双方仅拟签署《重整投资框架协议》 具体投资条件尚未最终敲定 协议为投资人因总部未审批导致资金无法投放的情况预留了退出缓冲 [6]

共益债融资近期案例频现 - 近期破产重整共益债融资事件频频出现 案例跨越商业地产与新能源造车赛道 共同指向共益债如何成为困境企业“续命”与“重生”的关键工具 [1] - 哪吒汽车母公司合众新能源启动共益债融资 计划融资总额不超过1亿元 资金专项用于维持核心生产线运营及车主售后服务等必要开支 [1][3] - 38家苏宁系公司获中信金融与东方资产联合体最高80亿元共益债驰援 定向用于4个在建地产项目的盘活及复工续建 [1][4] 共益债的定义与法律属性 - 共益债指在破产重整程序中 投资者向已申请破产但仍具备重整价值的企业发放的借款 资金用于企业继续商业经营或完成特定项目 以保障全体债权人利益 [3] - 共益债依法享有优先清偿权 根据《企业破产法》规定 其在破产程序中的清偿顺序仅次于破产费用 优先于职工债权、税款债权、社保债权以及普通债权等 [9] - 共益债所借款项及产生的利息等费用依法被认定为债务人的共益债务 [3] 共益债的运作模式与投资条款 - 为吸引投资人 企业承诺的共益债融资利率往往高于同期银行贷款利率 例如苏宁系公司承诺的年化利率为6.9%—8% [4][6] - 投资条款设计灵活 例如项目复工实现销售收入后 在不影响后续建设的前提下 投资人有权要求提前还款以保障资金回笼效率 [4] - 资金落地流程清晰严苛 从意向到放款需满足多项前置条件 例如需法院裁定批准重整计划 取得管理人出具的优先受偿书面文件 并对项目资金进行共管和封闭式管理以确保专款专用 [9][10] 共益债在企业资产盘活中的作用 - 共益债融资正成为企业“续命”与“重生”的核心工具 通过法律赋予的“超级优先权”为困境企业注入关键资金 维持核心资产运营价值 [6] - 共益债注入流动性 为因资金链断裂而停滞的项目直接“输血” 使其具备复工条件 从而提升资产价值 [6] - 共益债可以支持关键主业的持续经营 避免项目停摆带来的资产价值暴跌 防止管理人被迫贱卖资产 [6] - 共益债引入资金支持主业经营 由此带动的信用修复可以修复上下游信心 推动业务协同和稳定经营 [6] - 实践案例显示共益债在盘活企业价值方面作用显著 例如步步高引入共益债后 超市业态逐步恢复正常经营 整体经营业绩改善 2024年上半年实现营业收入17.11亿元 归属于上市公司股东的净利润为-0.78亿元 同比减亏82.68% [7] 共益债市场的参与方与投资逻辑 - 共益债凭借其优先清偿权、风险可控性及价值创造潜力 吸引资产管理公司AMC、产业投资人、财务投资人及地方政府等多路资金竞相布局 [9] - 例如苏宁系公司共益债吸引了中信金融、东方资产两大金融资产管理公司参与 首期拟投放不超过14亿元 用于3个项目的盘活 [9] - 投资人在评估时需分析引入资金能否确保主业稳定经营 商定资产担保和保障措施以确保最坏情况下本息安全 并审核管理团队执行能力 [10] - 对投资人而言 共益债收益高于普通固收产品 但需承担破产程序本身的复杂风险 其定价是风险和收益市场化的结果 [10] - 投资人可要求债务人或关联人为共益债提供担保 例如在项目资产上设立抵押担保 以增加投资的安全边际 [9][10]