文章核心观点 - 共益债融资正成为困境企业维持运营、盘活资产、实现重整重生的重要金融工具 其凭借优先清偿权和较高收益吸引了资产管理公司等多路资金布局 近期在商业地产和新能源汽车等多个行业出现典型案例 [1][2][5] 共益债融资近期案例 - 哪吒汽车母公司合众新能源启动总额不超过1亿元的共益债融资 资金专项用于支付维持核心业务运营的必要开支、核心生产线设备维护及仓库租金等 [1][2] - 38家苏宁系公司获中信金融与东方资产联合体提供最高80亿元共益债借款 资金专项用于4个在建地产项目的盘活续建 [1][2][6] - 今年以来 *ST金刚、*ST美谷等公司也先后签署了共益债借款合同或协议 显示该模式正被更多企业用于特定阶段 [2] 共益债的定义与作用 - 共益债是指在破产重整程序中 向已申请破产但具备重整价值的企业发放的借款 资金用于企业继续经营或完成特定项目 以保障全体债权人利益并享有优先清偿权 [3] - 共益债为企业注入流动性 为因资金链断裂而停滞的项目直接“输血” 使其具备复工条件 从而提升资产价值 [3] - 共益债引入资金支持主业经营 可以修复上下游信心 推动业务协同和稳定经营 [3] - 例如 步步高在引入共益债后 超市业态逐步恢复正常经营 通过门店调优等措施 整体经营业绩较同期改善 [4] 共益债的收益与风险特征 - 为吸引投资人 企业承诺的共益债融资利率往往高于同期银行贷款 例如苏宁系公司承诺的利率区间为6.9%—8% [3] - 共益债在破产程序中的清偿顺序仅次于破产费用 优先于职工债权、税款债权、社保债权及普通债权 投资人还可要求提供担保 具有一定的安全边际 [6] - 共益债投资需承担破产程序本身的复杂风险 但其收益高于普通固收产品 是风险和收益市场化的结果 [7] - 相比资产贬值和清算归零 共益债是以可承受的财务成本换取企业重生和债权人更高清偿率的必要代价 [7] 共益债的投资主体与决策考量 - 共益债吸引了资产管理公司(AMC)、产业投资人、财务投资人及地方政府等多路资金竞相布局 [5] - 投资人在评估时需分析：引入资金能否确保主业稳定经营；商定资产担保和保障措施以确保本息安全；审核管理团队执行能力以确保资金投入能带来净收益 [6] - 资金落地流程严苛 例如苏宁案例中 双方仅拟签署《重整投资框架协议》 具体投资条件尚未最终敲定 协议为投资人因总部未审批导致资金无法投放的情况预留了退出缓冲 [6]

近期，破产重整共益债融资事件频频出现。 所谓的共益债指的是，在破产重整程序中，投资者向已申请破产但仍具备重整价值的企业发放的借款； 资金用于企业继续商业经营或完成特定项目，以保障全体债权人利益并享有优先清偿权的投资模式。 苏宁系38家公司获中信金融与东方资产联合体80亿元共益债驰援，定向用于4个项目的盘活及复工续 建；哪吒汽车母公司合众新能源启动1亿元共益债融资，用于维持核心生产线运营及车主售后服务等。 上述案例跨越商业地产与新能源造车赛道，共同指向一个核心命题——共益债如何成为困境企业"续 命"与"重生"的关键工具。 共益债融资频现 12月4日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（简称"合众新能源"）发布共益债投资人招募 公告，面向社会公开招募共益债投资人。 根据招募公告，本次计划融资总额不超过1亿元，最终招募由管理人根据投资人报名情况确定。本次融 资为共益债务融资，所借款项及产生的利息等费用依法认定为债务人的共益债务。 共益债融资过程中，为了吸引投资人，企业往往会承诺高于同期银行贷款利率的回报，这使得共益债投 资收益高于传统融资渠道。比如，38家苏宁系公司在破产重整过程中，承诺的共益债融资利率为6. ...

共益债融资近期案例 - 合众新能源（哪吒汽车母公司）启动总额不超过1亿元的共益债融资，资金专项用于维持核心业务运营、生产线设备维护、车主售后服务及仓储费用等[2] - 苏宁系38家公司获中信金融与东方资产联合体提供最高80亿元共益债借款，专项用于4个在建地产项目的盘活续建，首期拟投放不超过14亿元用于仙林、安庆、滁州3个项目[3][6] - A股上市公司*ST金刚、*ST美谷等今年也与出借方签署了共益债借款合同或债权投资协议[3] 共益债的定义与核心特点 - 共益债是在破产重整程序中，向已申请破产但具备重整价值的企业发放的借款，用于继续经营或完成特定项目，以保障全体债权人利益[2] - 共益债依法享有优先清偿权，清偿顺序仅次于破产费用，优先于职工债权、税款债权、社保债权及普通债权[6] - 为吸引投资人，共益债往往承诺高于银行贷款的利率，例如苏宁系案例中年化利率为6.9%—8%[3][4] 共益债的作用与价值 - 共益债通过注入流动性为困境企业“输血”，维持核心资产运营价值，避免项目停摆导致的资产价值暴跌，支持关键主业持续经营[4] - 共益债有助于修复企业信用及上下游信心，推动业务协同和稳定经营，例如步步高引入共益债后超市业态逐步恢复正常，2024年上半年净利润同比减亏82.68%[4][5] - 共益债是以可承受的财务成本换取企业重生和债权人更高清偿率的必要代价，其定价是风险与收益市场化的结果[7] 共益债的投资主体与风控措施 - 共益债吸引了资产管理公司（AMC）、产业投资人、财务投资人及地方政府等多路资金布局，例如苏宁案例吸引了中信金融和东方资产参与[6] - 投资安全通过法院批准、管理人主导和资产担保三个前置条件保障，并要求对项目公司证照、账户、回款等进行共管和封闭式管理，确保资金专款专用[7] - 投资协议中可能包含退出缓冲条款，例如若因总部未审批导致资金无法投放，不视为投资人违约[6]

文章核心观点 - 共益债融资正成为困境企业“续命”与“重生”的关键工具，通过法律赋予的优先清偿权，为破产重整企业注入关键资金，维持核心资产运营价值，实现多方共赢 [1][6] - 共益债凭借其优先清偿权、风险可控性及价值创造潜力，吸引了资产管理公司、产业投资人等多路资金竞相布局，形成一个投资“蓝海” [8][9] 共益债融资频现案例 - 哪吒汽车母公司合众新能源启动总额不超过1亿元人民币的共益债融资，资金专项用于维持核心生产线运营、支付供应商费用及仓库租金等必要开支 [1][3] - 苏宁系38家公司获中信金融与东方资产联合体最高80亿元人民币共益债驰援，定向用于4个在建地产项目的盘活及复工续建，投资期限内年化利率为6.9%—8% [1][4] - 在A股上市公司中，*ST金刚、*ST美谷等公司今年也与相关出借方签署了共益债借款合同或债权投资协议 [4] 共益债作为企业资产盘活的“关键钥匙” - 共益债通过法律赋予的“超级优先权”，为困境企业注入关键流动性，避免项目停摆导致的资产价值暴跌，支持关键主业持续经营 [6] - 共益债利率通常高于同期银行贷款，例如苏宁案例中的6.9%—8%，以吸引投资人并补偿其承担的破产程序复杂风险 [4][6][11] - 共益债能修复企业信用及上下游信心，推动业务协同和稳定经营，例如步步高在引入共益债后，超市业态逐步恢复正常，2024年上半年营收17.11亿元人民币，同比减亏82.68% [7] 多路资金瞄准共益债“蓝海” - 共益债在破产程序中的清偿顺序仅次于破产费用，优先于职工债权、税款债权及普通债权，投资人还可要求债务人或关联人提供担保，增强了投资的安全边际 [9][10] - 共益债投资有严格前置条件，需法院裁定批准、管理人出具优先受偿文件，并对项目公司账户、回款等进行共管和封闭式管理，确保资金专款专用并优先还款 [10] - 对投资人而言，共益债收益高于普通固收产品，是以可承受的财务成本换取企业重生和更高清偿率的市场化风险收益定价 [11]

公司核心动态：合众新能源（哪吒汽车）进入破产重整程序 - 合众新能源（哪吒汽车实体公司）管理人于2025年12月4日发布公告，面向社会公开招募共益债投资人，计划融资总额不超过人民币1亿元 [2] - 同日，管理人发布公告公开招募经营管理受托方，以推进重整工作并维护公司资产价值及“造车双资质” [4] - 公司已停工超过1年，为保住“造车双资质”，必须在2026年完成至少两千台车的生产 [7] 共益债融资详情 - 本次融资为共益债务融资，所借款项及产生的利息等费用依法认定为共益债务 [2] - 融资资金将专项用于支付维持核心业务运营的必要开支、核心生产线设备的维护修缮费用、维系车主车机及售后服务的供应商费用，以及仓库租金等 [3] - 融资期限自资金实际发放之日起算，预计暂定12个月，具体以合同约定为准 [3] 经营管理受托方招募要求 - 受托方需利用公司生产线及资产开展为维持“造车双资质”所必需的生产、研发等活动，并负责恢复销售网络、重启运营售后服务等 [4] - 对受托方团队有明确要求：核心管理团队至少20名成员，需具备15年以上国内主流整车厂管理经验；驻场执行团队需不少于50人，相关人员需具备5年以上国内主流整车厂生产经营经验 [4] - 受托方需自行筹集资金，若招募期间无受托方愿意或能够筹资，则由合众新能源履行兜底筹资义务；受托方原则上每月可获得不高于10万元的费用 [4] 公司资产与生产状况 - 公司于2017年4月获得国家发改委颁发的新能源汽车生产资质，并于一年后获得工信部颁发的新能源汽车准入资质 [7] - 截至2025年6月12日，公司生产经营资产主要包括固定资产、机器设备、知识产权等 [7] - 公司拥有三个生产基地，分别位于南宁、桐乡和宜春，生产车型包括哪吒V&AYA、哪吒L、哪吒GT、哪吒X、哪吒S等 [8] - 机器设备包括车间内的生产线集成设备、生产模具及工装、运输工具、实验设备等 [8] - 知识产权包括自主开发的软件产品以及“哪吒汽车”注册商标 [8]