文章核心观点 - 共益债融资正成为困境企业维持运营、盘活资产、实现重整重生的重要金融工具 其凭借优先清偿权和较高收益吸引了资产管理公司等多路资金布局 近期在商业地产和新能源汽车等多个行业出现典型案例 [1][2][5] 共益债融资近期案例 - 哪吒汽车母公司合众新能源启动总额不超过1亿元的共益债融资 资金专项用于支付维持核心业务运营的必要开支、核心生产线设备维护及仓库租金等 [1][2] - 38家苏宁系公司获中信金融与东方资产联合体提供最高80亿元共益债借款 资金专项用于4个在建地产项目的盘活续建 [1][2][6] - 今年以来 *ST金刚、*ST美谷等公司也先后签署了共益债借款合同或协议 显示该模式正被更多企业用于特定阶段 [2] 共益债的定义与作用 - 共益债是指在破产重整程序中 向已申请破产但具备重整价值的企业发放的借款 资金用于企业继续经营或完成特定项目 以保障全体债权人利益并享有优先清偿权 [3] - 共益债为企业注入流动性 为因资金链断裂而停滞的项目直接“输血” 使其具备复工条件 从而提升资产价值 [3] - 共益债引入资金支持主业经营 可以修复上下游信心 推动业务协同和稳定经营 [3] - 例如 步步高在引入共益债后 超市业态逐步恢复正常经营 通过门店调优等措施 整体经营业绩较同期改善 [4] 共益债的收益与风险特征 - 为吸引投资人 企业承诺的共益债融资利率往往高于同期银行贷款 例如苏宁系公司承诺的利率区间为6.9%—8% [3] - 共益债在破产程序中的清偿顺序仅次于破产费用 优先于职工债权、税款债权、社保债权及普通债权 投资人还可要求提供担保 具有一定的安全边际 [6] - 共益债投资需承担破产程序本身的复杂风险 但其收益高于普通固收产品 是风险和收益市场化的结果 [7] - 相比资产贬值和清算归零 共益债是以可承受的财务成本换取企业重生和债权人更高清偿率的必要代价 [7] 共益债的投资主体与决策考量 - 共益债吸引了资产管理公司(AMC)、产业投资人、财务投资人及地方政府等多路资金竞相布局 [5] - 投资人在评估时需分析：引入资金能否确保主业稳定经营；商定资产担保和保障措施以确保本息安全；审核管理团队执行能力以确保资金投入能带来净收益 [6] - 资金落地流程严苛 例如苏宁案例中 双方仅拟签署《重整投资框架协议》 具体投资条件尚未最终敲定 协议为投资人因总部未审批导致资金无法投放的情况预留了退出缓冲 [6]

共益债融资近期案例 - 合众新能源（哪吒汽车母公司）启动总额不超过1亿元的共益债融资，资金专项用于维持核心业务运营、生产线设备维护、车主售后服务及仓储费用等[2] - 苏宁系38家公司获中信金融与东方资产联合体提供最高80亿元共益债借款，专项用于4个在建地产项目的盘活续建，首期拟投放不超过14亿元用于仙林、安庆、滁州3个项目[3][6] - A股上市公司*ST金刚、*ST美谷等今年也与出借方签署了共益债借款合同或债权投资协议[3] 共益债的定义与核心特点 - 共益债是在破产重整程序中，向已申请破产但具备重整价值的企业发放的借款，用于继续经营或完成特定项目，以保障全体债权人利益[2] - 共益债依法享有优先清偿权，清偿顺序仅次于破产费用，优先于职工债权、税款债权、社保债权及普通债权[6] - 为吸引投资人，共益债往往承诺高于银行贷款的利率，例如苏宁系案例中年化利率为6.9%—8%[3][4] 共益债的作用与价值 - 共益债通过注入流动性为困境企业“输血”，维持核心资产运营价值，避免项目停摆导致的资产价值暴跌，支持关键主业持续经营[4] - 共益债有助于修复企业信用及上下游信心，推动业务协同和稳定经营，例如步步高引入共益债后超市业态逐步恢复正常，2024年上半年净利润同比减亏82.68%[4][5] - 共益债是以可承受的财务成本换取企业重生和债权人更高清偿率的必要代价，其定价是风险与收益市场化的结果[7] 共益债的投资主体与风控措施 - 共益债吸引了资产管理公司（AMC）、产业投资人、财务投资人及地方政府等多路资金布局，例如苏宁案例吸引了中信金融和东方资产参与[6] - 投资安全通过法院批准、管理人主导和资产担保三个前置条件保障，并要求对项目公司证照、账户、回款等进行共管和封闭式管理，确保资金专款专用[7] - 投资协议中可能包含退出缓冲条款，例如若因总部未审批导致资金无法投放，不视为投资人违约[6]