市场整体表现 - A股市场整体上行，主要宽基指数普遍上涨，科创50指数涨幅最大，为6.5%，上证综指涨幅最小，为0.2% [4] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高位置 [4] - 市场风格偏向成长，大盘成长指数上涨2.5%，小盘价值指数下跌0.8% [4] 政策与产业事件 - 9月LPR利率维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [5] - 五部门发布钢铁行业稳增长方案 [5] - 华为举行鸿蒙智行秋季新品发布会，推出问界M7与尚界H5 [5] - 阿里云在2025云栖大会发布众多创新成果 [5] 市场展望与投资主线 - 国庆节后市场有望继续上行，支撑市场上涨的逻辑未变，市场估值较为合理 [7] - 中长期建议重点关注TMT主线，认为在流动性驱动行情下TMT更容易成为主线 [7] - TMT板块存在产业趋势进展、美联储降息周期开启等催化因素，近期板块轮动中已有所占优 [7]

A股"924"行情一周年市场表现 - 自2024年9月24日开始的牛市行情已持续一年，A股市场全线上涨，申万一级31个行业均实现正收益[3][8] - 近一年A股共有1431只股票涨幅超过100%，在5324只个股中占比26.88%[3][8] - 翻倍股主要集中在电子（204只）、机械设备（231只）、电力设备（128只）、计算机（121只）、汽车（112只）等行业[3][8][9] 行业涨幅排名 - 通信行业涨幅居首，达124.09%，翻倍股49只[4][8] - 电子行业涨幅121.05%，翻倍股204只，为翻倍股数量最多的行业[4][8] - 综合行业涨幅108.05%，翻倍股5只[4][8] - 计算机、机械设备、传媒行业涨幅均超过80%[4][8] - 煤炭、石油石化、公用事业行业涨幅较小，均不足10%[5][8] 个股表现 - 近一年累计涨幅前十的股票涨幅均超700%，包括上纬新材、*ST宇顺、胜宏科技等[9] - 上纬新材、*ST宇顺、胜宏科技涨幅均超过1000%[9] 市场展望与配置策略 - 中金公司研报指出A股近期处于短线调整期，但不改中期趋势，本轮行情具备长期和稳进条件[10] - 成长风格呈现扩散及轮动特征，由科技成长扩散至创新药、高端制造、军工、新能源等领域[10] - 东吴证券指出四季度市场往往进行结构性切换，胜负手可能来自顺周期板块和低位科技分支[10] - 科技风格内部可能从上游算力硬件转向泛AI分支的多点开花格局[10]

市场整体表现 - A股市场自2024年9月23日至2025年9月22日开启新一轮牛市行情，上证指数累计上涨39.28%，深证成指上涨62.78%，创业板指上涨103.06% [1] - 北证50指数和科创50指数涨幅更为显著，同期涨幅分别达到164.97%和119.06% [1] - 沪指于2025年9月18日创出3899.96点，刷新10年新高 [1] 个股涨幅分布 - 同期A股市场有2423只个股涨幅超过70%，其中1617只个股涨幅超过100% [1] - 涨幅超过200%的个股有511只，涨幅超过300%的个股有202只，涨幅超过400%的个股有106只 [1] - 涨幅超过500%、600%、700%、800%和1000%的个股数量分别为53只、25只、15只、9只和5只 [1] - 剔除年内上市新股，科创板个股上纬新材以1756.26%的涨幅位居榜首，*ST顺宇和胜宏科技涨幅分别为1208.75%和1078.05% [2] 各板块表现 - 在1617家股价翻倍的公司中，深市主板、创业板、沪市主板、科创板和北交所的公司数量分别为296家、442家、318家、313家和248家 [2] - 创业板、科创板和北交所的翻倍股合计1003只，占比高达62.03% [2] 行业表现 - 申万31个一级行业全部上涨，其中26个行业涨幅超过30%，22个行业涨幅超过50%，16个行业涨幅超过70%，10个行业涨幅超过90%，7个行业涨幅超过100% [2] - 涨幅前三大行业为电子、综合和计算机，涨幅分别达204.69%、182.11%和130.26% [2] - 涨幅最小的三大行业为石油石化、煤炭和公用事业，涨幅分别为7.59%、7.76%和22.07% [2]

存款数据变化趋势 - 8月企业存款新增2997亿元 同比少增503亿元[3] - 8月居民存款新增1100亿元 同比少增6000亿元[3] - 7月居民存款存量约1.11万亿元 同比多减7800亿元[4] - 非银金融机构存款显著增长 8月增加1.18万亿元 同比多增5500亿元[6] - 7月非银存款增加2.14万亿元[7] - 前8个月非银存款累计新增5.87万亿元 创历史同期新高[8] 资金流向特征 - 资金从银行体系向非银机构转移 表明存款搬家至资本市场[5][9] - 企业存款与居民存款同步转移[10] - 资金主要流向相对稳健的理财及债基产品 而非高风险权益资产[12][13] - 银行理财市场存续规模超30万亿元[14] - 避险资产（黄金/白银）成为资金重要去向[15] - 当前存款搬家仍处起步阶段 大量资金尚未入场[16] 市场行为驱动因素 - 存款搬家速度与股指上涨速度直接正相关[21] - 8月A股新开户数265万户 环比增35.1% 同比增165%[19] - 指数快速上涨引发散户急切入场（恐踏空心理）[24] - 指数缓慢上涨导致散户观望（恐套牢心理）[25] 牛市性质判断 - 本轮牛市本质是估值修复与资产重新定价过程[26] - 政策引导资金共同参与资本市场分红[26][27] - 目标为实现全市场资金共同修复资产价格[27] - 慢牛格局旨在等待更多人入场分享红利[29] 投资策略建议 - 需抓住时机降低入场成本[30] - 建议分配部分资金追逐风险资产 部分配置稳健资产对冲风险[30]

市场成交与流动性 - A股市场于9月18日放量震荡，全市场成交额达到3.17万亿元，为历史第四高，且是时隔14个交易日后再次超过3万亿元 [1] - 今年以来市场交投活跃度显著增强，截至最新数据，年内成交总额已达283.59万亿元，已超过2024年全年水平，提前锁定年度成交额新纪录 [1] - 分析认为由流动性支撑的市场逻辑依然稳固，中国股市的上升趋势具有可持续性，且新的积极因素如美联储可能重启降息周期、公募基金发行回暖等，将支撑市场中长期持续上行 [1] 券商板块表现与资金流向 - 作为“行情旗手”的券商板块在9月18日随市回调，顶流券商ETF（512000）场内价格最深下探3.8%，收盘下跌2.97% [1] - 资金呈现逢低买入态势，券商ETF（512000）单日获得资金净流入12.62亿元，近16个交易日资金连续净流入合计达64.53亿元 [1] - 券商ETF（512000）最新规模超过340亿元，续创历史新高，其年内日均成交额为9.57亿元，是A股市场中规模和流动性领先的券商ETF [3] 机构对券商板块的观点 - 西部证券认为，从流动性视角看，居民储蓄正在进入市场，券商行情尚在中途，后续仍有表现空间，并看好目前低估低配高ROE的头部券商及有基本面变化的券商的配置价值 [3] - 华泰证券指出，券商的投资和经纪业务受益于市场景气度高涨，同时投行和国际业务呈现强劲修复，板块正迈入多业务线持续增长的新阶段，业绩稳定性和持续性提升，存在价值重估机会 [3] - 招商证券表示，券商板块当前PB为1.58倍，处于近10年来43.84%的分位点；上半年机构持仓比例为0.90%，虽较去年三季度有所提升，但仍远低于4.26%的标配比例，在牛市行情下券商作为“牛市旗手”值得更多关注和仓位配置 [3] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数包含49只上市券商股 [4] - 该ETF近六成仓位集中于十大龙头券商，聚焦“大资管”和“大投行”龙头；另外四成仓位布局于中小券商，以兼顾其业绩高弹性和阶段性高爆发特点，是高效布局券商板块的投资工具 [4]

市场表现 - 沪指9月18日盘中创阶段新高3899.96点后回落翻绿 [1] - 券商ETF（512000）场内价格一度跌超2% 现跌1.82% 实时成交额17.6亿元 超过前一日全天成交额 [1] - 券商ETF近15个交易日资金连续净流入合计达51.91亿元 最新单日净流入3.59亿元 [2] 行业估值与配置 - 券商板块PB为1.58倍 处于近10年来43.84%分位点 [4] - 上半年机构持仓比例0.90% 显著低于行业标配4.26% [4] - 券商ETF最新规模超340亿元 续创历史新高 年内日均成交额达9.57亿元 [4] 机构观点 - 招商证券认为券商作为"牛市旗手"值得关注和仓位配置 看好指数向上突破下的板块性机会 [4] - 英大证券预期A股延续震荡上行 券商板块将受益于市场活跃度提升 建议关注回调中的结构性机会 [4] 产品特征 - 券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [4] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 4成仓位配置中小券商以捕捉高弹性 [4]

市场表现 - 上证指数午盘放量上涨0.45% [1] - 大金融板块逆势下跌 [1] - 资金集中流入深市最大的证券ETF(159841) [1] 证券ETF资金流向 - 证券ETF(159841)近20个交易日中有19个交易日获得资金净流入 [1] - 近20日资金净流入额超过28亿元 [1] - 该ETF最新规模达到87.35亿元，最新份额达到75.92亿份，均创成立以来新高 [1] 证券ETF持仓结构 - 证券ETF(159841)跟踪中证全指证券公司指数 [1] - 近60%仓位集中于十大龙头券商 [1] - 约40%仓位兼顾中小券商 [1] 市场活跃度指标 - A股两融余额首次突破2.4万亿元，达24054亿元 [1] - A股成交额连续第81个交易日突破1万亿元，连续第46个交易日突破1.5万亿元，连续第5个交易日突破2万亿元 [1] 资金入市迹象 - 8月居民存款同比少增6000亿元，可能与存款搬家入市有关 [1] - 8月A股新开户数达265万户，较7月增长35% [1] 行业观点 - 牛市行情下，券商作为"牛市旗手"值得关注和配置 [1] - 中长期看好券商板块机会 [1]

市场开盘表现 - A股三大股指开盘涨跌不一 沪指跌0.16% 创业板指涨0.46% [1] - CPO 通信服务 算力等板块涨幅居前 [1] 机构流动性观点 - A股市场流动性自去年9月以来持续改善 两市成交中枢显著提升 融资规模攀升至历史较高位 [2] - 市场成交保持在2万亿以上 场内资金积极寻找机会 [2] - 股债性价比和资金入市情况距离近两轮牛市高点仍有较大距离 预计后续将迎来增量资金 [2] 牛市趋势判断 - 多重利好因素决定中国资本市场长期向好趋势不变 [2] - 当前处于牛市第一阶段 中期维度下市场仍处于健康上行趋势 [2] - 市场在3900点下方波动调整不代表牛市行情终结 是为下一阶段上涨蓄力 年内仍有创新高潜力 [3] 支撑因素分析 - 经济中长期向好态势不变 A股估值较低权益资产性价比突出 [2] - 上市公司质量稳步提升夯实微观基础 分红回购不断增加提高投资者回报 [2] - 耐心资本持续流入助力市场健康发展 [2] - 政策持续发力 新旧动能转换初现成效 宏观经济基本面存在向好趋势 [2] - 政策增加对资本市场重视度 关税担忧减弱 美联储降息有望打开国内政策空间 [2] 市场技术走势 - 沪指仍在20日线以上 指数或将继续震荡向上 [3] - 热点轮动风格大概率延续 [3] - 9日A股获利盘继续离场 部分高位票带头下跌拖累市场 [3] 配置方向建议 - 固态电池 机器人等行业受多种因素刺激 本月仍是配置重点 [3] - 科技股回落后的买入机会值得把握 [3]

指数表现 - 中证A500指数上涨0.37%至3900点下方 成分股胜宏科技上涨14.33% 东山精密上涨10.01% 恩捷股份上涨10.00% 海格通信上涨8.79% 中际旭创上涨8.04% [1] - A500ETF基金上涨0.36%至1.12元 近1月日均成交52.13亿元 排名可比基金第一 [1] 流动性指标 - A500ETF基金盘中换手率27.97% 成交额45.91亿元 [1] 宏观经济数据 - 8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄 [1] 市场观点 - 市场在3900点下方波动调整 被视为牛市行情蓄力阶段 年内仍有创新高潜力 [1] - 固态电池和机器人行业受多重因素刺激 本月为配置重点 科技股回落提供买入机会 [1] 指数构成 - 中证A500指数选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券 反映行业代表性公司整体表现 [2] - 前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等 合计权重19.83% [2] 基金产品 - A500ETF基金(512050)及场外联接基金(022430/022431/022979) 跟踪中证A500指数 [2] - 相关增强型产品包括华夏中证A500指数增强(023619/023620)和A500增强ETF基金(512370) [2]

核心事件 - 融通基金权益投资负责人邹曦于9月6日卸任其管理的全部4只基金产品，包括融通行业景气、融通产业趋势、融通领先成长以及融通中国风1号 [1] - 邹曦自2001年加入融通基金，2007年开始担任基金经理，卸任前为公司权益投资负责人，其代表作融通行业景气管理时间超13年，任职期间收益为161.32% [1][3] - 业内观点认为，一次性卸任所有在管基金是基金经理萌生退意的信号 [2][4] 人事接替安排 - 融通行业景气交由清华大学工学博士、公司权益投资部副总经理李进管理 [3] - 融通产业趋势和融通领先成长采取双基金经理共管模式，分别由李进和何龙继续参与管理 [3] - 融通中国风1号交由知名医药基金经理万民远和留美经济学博士程越楷共同管理，程越楷管理的融通核心价值(QDII)截至今年8月底年内收益率为40.86%，大幅跑赢同期17.17%的业绩比较基准 [3] 公司战略与投研体系建设 - 融通基金自2022年并入中国诚通集团成为央企公募基金公司后，更加重视投研能力建设 [4] - 在总经理商小虎推动下，公司持续完善"平台型、团队制、一体化、多策略"的投研体系建设 [4] - 具体措施包括组建大类资产配置投资委员会、优化基于投研一体化的公共组合运作机制 [5] - 公司已形成传承有序的投研团队，拥有自主培养和外部引进的基金经理，在医药、消费、TMT等行业均有代表性基金 [5] 行业趋势与背景 - 牛市行情是基金经理离职的高峰期，招商证券统计研究显示，2007年、2015年基金经理离职人数均出现阶段性高点 [6] - 2016年以来，公募基金整体业绩大幅跑赢市场，基金经理离职数量逐年增加，2021年达322人，创历史年度新高 [7] - 历史案例显示，牛市期间常有明星基金经理离职创办或加盟私募机构，如2007年的江晖、吕俊，2015年的王鹏辉，2021年的董承非、周应波，以及2024年的曹名长、蒋华安、张宇帆、鲍无可、周海栋等 [7]