牛市成因 - 牛市由去年926政治局会议经济刺激和今年人工智能科技创新突破引发，风险偏好变化成为导火索[2][4] - 宏观调控逻辑改变及人工智能科技叙事提振风险偏好，反内卷政策缓解企业无序竞争并提高通胀预期[5] - 资本市场制度持续完善，科创板改革提高对科技创新包容度，优质科创标的涌现[6] - 中长期资金持续入市，险资权益投资比例上限从30%提升至35%，社保基金权益投资比例从20%提升至25%[7] - 居民资产向权益市场转移，存款搬家和财富效应推高股价[7] 牛市展望 - 中国科创产业在多个领域从跟跑转变为领跑，新质生产力为资本市场提供微观基础[3][8][9] - 资本市场改革继续推进，国内中长期资金持续流入，海外资本有配置中国资产需求[3][9] - 牛市基础坚实，持续性有望超过历史上多数行情，但波动将加大且可能出现10%以上回调[3][9] - 短期回调是买入良机，若宏观调控不及预期或科创势头受阻则年内大概率回调[3][9]

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↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：张翼轸 来源：雪球 周一的行情 ， 银行股尽力了 。 是的 ， 因为上周芯片利好的刺激 ， 外加周一下午 3 点会议的憧憬 ， 所以市场弥漫着乐观的情绪 。 所以 ， 银行股早早上班 ， 在刚开盘有冒头向上痕迹时 ， 就狠狠下压 。 上证指数(红色曲线)大多数时候与中证银行(绿色曲线)同步略滞后 。 也 就是到了 2 点后 ， 银行股调控惯例躺平 ， 就躺平了这么一个小时不到 ， 上证指数就从跌 0.32%变成上涨 0.22%报收 ， 可见市场上涨的意愿 有多强烈 。 如果看类似中证1000 这样的小盘股 ， 更为明显 ， 尾盘不到一个小时的拉升 ， 轻松创出全日新高 。 全日行业表现 ， 依然是熟悉的味道 。 半导体和通信两翼齐飞 ， 此外机器人 、 电池表现也不错 ， 二线成长中就是光伏产业比较萎靡 。 | 名称 | 现价 | 两目图 | 涨跌幅 ▼ | 5日涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 科创芯片 ...

美联储正着手降息，全球主要资产价格高歌猛进。 隔夜，英伟达对OpenAI的巨额投资再次引爆AI热潮，推动美国三大股指接连刷新高点。其中，标准普尔500指数今年第28次创下新高。 COMEX黄金价格在周一收盘在3775.10美元，创下年内第36个收盘历史新高，经通胀调整后的黄金价格已超过1980年1月的高点。今年以来，金价 累计涨幅已达约43%。 风险资产与避险资产同步攀升至历史高点，这种矛盾且罕见局面，让投资者怀疑市场"完美定价"了吗？是否已经充分反映所有利好，未来涨不动 了？ 01 市场远未"完美定价"，还要"涨涨涨"？ 美国银行策略师Michael Hartnett指出，关税削减、税收削减和利率削减共同构成了"高热运行"（run-it-hot）的政策环境，并为经济和股市提供了 隐性的"大到不能倒"担保。尽管泡沫迹象明显，但可能尚未见顶。 德意志银行9月22日发布的研报认为，市场远未达到"完美定价"的状态，认为"市场几乎没有进一步上涨空间的观点是错误的"。反而充斥着对未来 风险的担忧，但这也为市场潜在的上涨提供了空间。 比如，黄金价格创历史新高、持续的通胀和关税担忧、劳动力市场放缓以及央行降息预期，都反映出 ...

央行行长潘功胜明确表示此次发布会"不涉及短期政策的调 整"，我们认为这仅仅代表此次发布会不落地降息或降准的政策，后 续降息或降准的政策仍然有可能存在。 潘行长在回答记者问题时也表态"中国货币政策坚持以我为主， 兼顾内外均衡"，我们认为美联储降息后国内外资本市场表现平稳， 我国货币政策并没有受过多影响。同时潘行长也强调"当前中国货币 政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策"，会"根据宏观经 济的数据判断，确定是不是要作出货币政策调整"。我们认为这就为 后续降准或降息提供了可能。 后续降准降息仍有可能，牛市持续可期 ——0922 国新办发布会点评 [◼Table_Summary] 事件 国务院新闻办公室于 2025 年 9 月 22 日下午 3 时举行"高质量完 成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，央行、金融监管总局、证 监会与外管局一把手参会，介绍"十四五"时期金融业发展成就，并 答记者问。 ◼ 主要观点 发布会不涉及短期货币政策调整，后续仍有降息降准可能。 十四五期间央行多方面成就突出，坚实迈向金融强国。 十四五期间，我国金融业在金融体制改革、服务实体经济质效、 金融改革开放、防范化解风险等方面取得不错 ...

本报记者帅可聪 北京报道 自此，在政策暖风悉心呵护下，随着稳增长政策信号明确加码且逐步巩固，投资者信心大幅提升，A股 市场迎来显著估值修复。尽管在过去一年间，市场也曾因短期涨幅过大、关税摩擦等原因，几度出现较 大调整，但总体上走出了一波罕见的慢牛行情。 截至2025年9月19日收盘，上证指数报3820.09点，深证成指报13070.86点，创业板指报3091.00点，沪深 300指数报4501.92点，北证50指数报1578点，科创50指数报1362.65点。 过去一年来，多只重要指数已经成功翻倍。Wind数据显示，自去年"924"行情以来，上证指数累计上涨 了39%，深证成指累计上涨61.7%，创业板指累计上涨约102%，沪深300指数累计上涨40%，科创50指 数累计上涨112%，北证50指数累计上涨了163%。 始于2024年9月24日的这轮牛市行情，已经持续约一年时间，A股市场的表现令人振奋。 Wind数据显示，截至2025年9月19日收盘，A股主要指数自"924"行情以来均大幅上涨，其中上证指数累 计上涨约39%，创业板指数累计大涨约102%。全市场超过3000只个股涨幅超过50%，其中1400余只 ...

加密货币市场动态 - 比特币从114000美元跌至112173美元 但未跌破110000美元关键支撑位 [1] - 以太坊从4500美元下跌至4077美元 需重点关注4000美元及3950美元支撑位 [1] - 山寨币跌幅较大 预计在底部徘徊一周左右 资金可能回流主流币 [1] 投资策略建议 - 建议分批布局 庄家仍在吸筹阶段 需耐心等待行情启动 [1] - 山寨币需选择有前景品种 避免分散投资多个弱势币种 [5] - 牛市尚未结束 市场波动旨在促使投资者下车 需保持持仓耐心 [1] 宏观经济政策影响 - 美联储主席鲍威尔将就经济前景发表讲话 态度转变是关键看点 [5] - 若鲍威尔对经济前景不乐观 可能增大降息预期 [5] - 周五将公布PCE数据 本周市场影响因素较多 [5] 国际政治经济格局 - 美国国债规模达37万亿美元 正通过关税政策推动制造业回流和债务化解 [3] - 特朗普关税政策既收取费用化解债务 又促进就业和企业税收增长 [3] - 降息政策预期反复 市场可能提前炒作降息节点 [1] 资金流动趋势 - 香港开通外资通道 国外投资者看好中国经济复苏 资金流入国内市场 [3] - 黄金及国内股市上涨 美股频创新高 市场资金流向多元化 [3]

智通财经APP获悉，来自华尔街金融巨头高盛的对冲基金业务负责人Tony Pasquariello近日发布研究报 告表示，在美股大盘基准股指——标普500指数以及全球股指基准——MSCI全球指数一次又一次在占据 高额权重的大型科技巨头以及AI领军者们带动下屡次飙升至历史新高之际，投资者们不应该与史无前 例AI投资热潮所主导的火热全球牛市行情对抗，市场存在更强劲的看涨动能，应当采取"负责任且稳健 的看多策略"。 有着"股票市场牛市旗手"称号的高盛，对于美股以及全球股市的投资态度与华尔街同行们近期普遍转向 的"乐观看涨立场"完全一致。随着强劲的企业盈利增长数据与市场对人工智能重燃的火热看涨热情推动 美股自4月以来强劲上涨且近期更是屡创历史新高点位，来自华尔街的顶级分析师们正在争相上调对标 普500指数的年底以及明年展望。 不仅看涨立场的分析师不断"撕研报"以上调目标，尤其是那些自今年以来长期看跌美股的分析人士更是 不断"撕研报"——即在今年多次更新上调标普500指数目标点位，以跟上同行们的看涨预期以及美股史 诗级的牛市步伐。 整体而言，这些华尔街最顶级分析师普遍预计标普500指数成分股的整体盈利以及该基准指数的投资 ...

行业配置框架 - 围绕资源+新质生产力+出海三大主线展开行业选择 [2] - 资源股从周期属性转向偏红利属性带来估值体系重构 [2] - 中国制造业龙头全球化将份额优势转化为定价权和利润率提升 [2] 市场驱动力 - 无风险收益下沉推动"找资产"需求井喷 [3] - 资本市场改革提高投资者回报改善中国资产观念认识 [3] - 中国转型加快与传统L形企稳提升经济社会发展确定性 [3] - 融资盘呈现"节前收敛、节后迸发"变化规律 [5] - 美联储预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] 资金流向 - 海外被动基金单周流入27亿美元而主动基金流出1.3亿美元 [6] - 内资单周流入31.03亿美元外资流入25.7亿美元 [6] - 全球资金流出货币市场大幅流入发达市场股市 [6] - 资金行为从存量市"搬家"变为增量市"扩容" [9] 板块配置方向 - 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 [2] - 左侧配置关注化工和军工 [2] - 产业趋势重点关注AI从云侧向端侧逻辑扩散 [2] - 关注国产算力链、机器人、化工、电池及大众消费龙头 [4] - 关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域 [5] - 行业重点关注人形机器人、AI、生猪养殖、新能源、新消费等 [7] 市场风格特征 - 热门赛道间轮动加剧指数处于横盘整理阶段 [7] - 三季度涨幅靠前品种在四季度多数无法延续 [10] - 低位补涨可能性正在上升 [10] - 轮动非简单高低切换而是基于景气逻辑的机会扩散 [9] 制造业投资机会 - 出口优势制造业自由现金流出现改善迹象 [11] - 反内卷政策叠加全球再工业化继续修复现金流 [11] - 反内卷加码将系统性重塑中国优势制造业估值体系 [11] - 牛市主线有望切换到出口优势的高端制造 [12] 港股机会 - 恒生科技大概率从"跟上来"到"顶起来" [10] - 南向资金流入叠加外资回流驱动恒生科技主升浪行情 [12] - 6-8月滞涨的港股或有补涨行情 [8] 资产配置策略 - 同时受益于国内反内卷和海外降息的实物资产 [8] - 盈利修复后内需相关领域出现机会 [8] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 [8] - 布局逆全球化下的硬通货、硬科技和中国优势制造三条主线 [12]

国泰海通证券：调整是机会未来A/H股指还有望走出新高 信达证券：牛市震荡期前后的风格变化 GUIDE 摘要 国金证券：真正的牛市还未开始 中信证券：下一波的线索 兴业证券：百花齐放才是春建议以轮动的思路应对波动 银行证券：市场短期博弈加剧或将延续热点轮动格局但向好趋势不改 投资必读：短线高频追涨热点、无止盈止损、押注单一赛道是理财三大忌 国金证券 真正的牛市还未开始 国金证券认为中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。 目前， 降息后正在开启新的场景转换， 两类机会可以关注 ：一方面是流动性压制解除后， 6-8 月滞涨的港股或有补涨行情；另一方面，成长 投资会逐步从科技驱动走向出口出海。 制造业顺周期(有色，机械，化工)的机会将成为中期主线，准备 好换挡后进入真正的牛市。 中期维度推荐保持不变：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修 复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设 备）以及原材料（基础化工品、玻纤、造纸、钢铁）；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现 机会：食品饮料、猪、旅游及景区等；第三，保险的长期资产端将受益于资 ...