股价表现与市值 - 截至2025年8月29日收盘价25.09元，较上周26.26元下跌4.46% [1] - 本周最高价26.6元（8月25日），最低价24.45元（8月28日） [1] - 总市值21.73亿元，在自动化设备板块76/78，两市A股4965/5152 [1] 汇率风险管理 - 汇率波动对海外业务影响较小 [1][3] - 采用境外人民币结算、远期锁汇及分批结汇方式降低风险 [1] 海外业务布局 - 海外市场已覆盖欧洲、东南亚、南亚及独联体区域 [1][3] - 通过拓展渠道商网络、优化产品本地化适配及构建高效服务体系提升竞争力 [1] 经营现金流分析 - 2024年上半年经营活动现金流量净额下降 [2][3] - 下降主因：供应商货款支付方式由货到付款改为票到付款（结算期顺延一个月），导致购买原材料支付现金同比增加 [2] - 次要原因：上半年营运费用增加导致职工薪酬及其他经营现金支出增加 [2]

行业整体态势 - 汽车行业面临技术迭代加速、新势力竞争白热化、地方补贴政策调整及应付账款账期压缩等多重变局 [1] - 上市车企上半年财报呈现分化特征 部分企业出现"营收增、盈利降"现象 [1] - 新能源汽车保持高增长态势 成为行业重要锚点 [1] 车企财务表现 - 上汽集团上半年营收2995.88亿元 同比增长5.23% 但归母净利润同比下降9.21% [2] - 北汽蓝谷上半年营收95.17亿元 同比增长154.38% 但净亏损高达23.08亿元 成为A股上市车企"亏损王" [2] - 零跑汽车上半年营业收入达242.5亿元 同比增长174% 实现0.3亿元净利润 成为继理想后第二家实现半年度盈利的新势力企业 [3] 战略转型与海外布局 - 传统车企加速寻找"第二曲线" 如上汽与奥迪合作布局豪华电动车市场 [4] - 东风集团启动私有化退市程序 旗下岚图汽车以"介绍上市"方式登陆港交所 重新聚焦新能源赛道 [4] - 上半年中国汽车出口308.3万辆 同比增长10.4% 多家车企推进本地化生产+全球化服务模式 [4] - 零跑汽车明确全球化品牌战略 欧洲出海发展迅速 [4] 技术研发投入 - 比亚迪上半年研发投入达309亿元 同比增长53% 研发金额比同期净利润高一倍 [6] - 头部车企普遍加码研发投入 技术壁垒成为关键护城河 [6] - 汽车行业"快消品化"趋势明显 产品更新节奏加快至半年改款、一年换代 [6] 市场竞争格局 - 新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% 占新车销量比例达44.3% [5] - 新势力竞争白热化 零跑异军突起 理想汽车以20.4万辆交付量位居第三 [5] - 成本控制与技术创新能力成为决定车企盈利水平的核心指标 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1实现营业收入7.01亿元，同比增长34.47%；归母净利润2282.87万元，同比增长13.16% [9] - 2025Q2营收3.82亿元，同比增长20.26%，环比增长19.43%；归母净利润1091.39万元，同比下降33.85%，环比下降8.40% [9] - 出口需求旺盛，公司积极拓展海外市场布局，预计全年变压器营收约5亿元（同比增长20%），户外成套设备营收3-4亿元（同比增长40%+） [9] - 2025H1毛利率14.02%，同比下降3.68个百分点，主要因高低压成套开关设备毛利率下降（同比-4.48pct） [9] - 预计2025-2027年归母净利润0.72/1.07/1.36亿元，同比增长68%/48%/27%，对应PE 30/20/16倍 [9] 财务表现 - 2025H1分产品营收：变压器2.13亿元（+39.91%）、高低压成套开关设备1.25亿元（-17.87%）、户外成套设备1.61亿元（+45.81%）、其他2.02亿元（+89.84%） [9] - 2025H1分产品毛利率：变压器17.97%（-0.15pct）、高低压成套开关设备18.17%（-4.48pct）、户外成套设备19.91%（+0.76pct）、其他2.58%（-5.91pct） [9] - 2025Q2费用率：销售费用率3.55%（+0.02pct）、管理费用率3.80%（-0.32pct）、研发费用率2.50%（-0.60pct）、财务费用率1.74%（+0.46pct） [9] - 2025Q2末存货3.65亿元（环比-10%），合同负债0.38亿元（环比+40%），经营性现金流1.7亿元（同比增加1.4亿元） [9] 业务进展 - 持续推进智慧新能源电网装备项目建设，加速新产能建设 [9] - 收购创业德力剩余股权，完善全产业链布局，拓展中西部市场 [9] - 积极开拓海外市场，出口结构优化驱动户外成套设备增长 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入17.27/21.39/26.13亿元，同比增长28.15%/23.89%/22.13% [1][10] - 预计2025-2027年归母净利润0.72/1.07/1.36亿元，对应EPS 0.38/0.57/0.72元/股 [1][10] - 预计2025-2027年毛利率13.70%/14.66%/14.52%，归母净利率4.17%/5.00%/5.21% [10]

投资评级 - 维持买入评级 预计2025-2026年归母净利润分别为9亿元和14亿元 对应PE为46倍和29倍 [7][8] 财务表现 - 2025H1营业收入359.8亿元 同比下降9.40% 归母净利润-9.22亿元 同比大幅收窄72.99% [2][4] - 水泥业务吨收入251元/吨 同比提升13元/吨 吨成本203元/吨 同比下降14元/吨 吨毛利39元/吨 同比提升18元/吨 [6] - 骨料业务吨收入35元/吨 同比下降5元/吨 吨毛利9元/吨 同比下降4元/吨 [6] - 预测2025年归母净利润9.23亿元（EPS 0.13元） 2026年14.44亿元（EPS 0.20元） [17] 经营数据 - 水泥销量8,062万吨 同比下降14.63% 熟料销量990万吨 同比下降14.59% [12] - 商混销量3,416万方 同比下降0.29% 骨料销量5,768万吨 同比下降2.86% [12] - 产能布局：熟料产能3亿吨 商混产能3.6亿方 骨料产能2.3亿吨 [12] 行业环境 - 全国水泥产量8.15亿吨 同比下降4.3% 基础设施投资同比增长4.6% 房地产开发投资同比下降11.2% [12] - 房屋新开工面积同比下降20.0% 行业需求整体承压 [12] - 供给端治理政策推进 超产治理有望优化产能利用率 推动价格中枢上移 [12] 战略布局 - 积极拓展海外市场 在非洲、中亚等区域进行产能布局 把握海外市场更高景气度 [12] - 骨料业务虽面临价格下行压力 但已形成2.3亿吨产能规模 保持资源属性优势 [12][14]

海外扩张战略 - 公司聚焦中东、南亚、中南美及俄罗斯等新兴市场进行业务布局 [1] - 公司计划在法国巴黎、澳大利亚悉尼、意大利米兰、美国纽约等全球核心城市推进旗舰店及旅游零售门店建设 [1] - 公司预计年底海外门店总数将突破200家 [1]

南都电源业务与财务表现 - 2025年上半年营业收入约39.23亿元 同比下降18亿元 归母净利润约-2.3亿元 二季度单季度盈利约3400万元 经营活动现金净流量5.9亿元 [1] - 二季度扭亏为盈得益于深耕全球储能市场 获得高毛利率订单 数据中心市场业务规模快速增长 中标多个重大项目 [1] - 公司现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh 华拓二期和扬州项目有序推进 再生铅板块减产 加大磷铁资源化研发 [1] - 开发783Ah 587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 完成314Ah半固态电芯的长电箱5MWh液冷储能系统开发 发布20尺6.25MWh储能系统 [1] - 海外大储市场加速扩张 公司在手未发订单7.8GWh 其中海外2.3GWh 主要市场为澳洲 欧洲 英国 中东等 [1] - 连续中标多个高压锂电数据中心项目 在手未发订单约0.8GWh 开发第三代高压锂电产品 提供储能+备电解决方案 [1] - 民用锂电业务主要集中在换电和整车配电 通过与整车厂合作 配合经销商模式进行产品推广 [1] - 2.8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成 建设地在深圳和汕尾 有效缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] 密尔克卫海外运营 - 东南亚已有超过300名员工 除几位外派的管理层外 大部分都是当地招聘的中层管理人员和员工 [2] - 注重与当地核心管理人员的文化认同 同时不断扩充高级管理人才的招聘 [2] 新强联业务展望与战略 - 2026年国内单列圆锥滚子主轴轴承需求有望随风电行业发展持续增长 特别是在大兆瓦机组中应用需求将提升 [3] - 高度重视海外市场机遇 稳步推进国际化布局 先聚焦已有合作基础的区域 逐步扩大覆盖 [3] - 加大研发投入 优化产品结构 提升高附加值产品占比 通过产业链垂直整合和数字化管理平台提升运营效率 [3] - 现阶段产能储备充足 能够满足下游客户订单需求 并将根据行业趋势及订单情况适时优化产能配置 [3] 振华股份经营与市场状况 - 金属铬下游需求分布包括高温合金厂 特种钢材料厂 经销商和海外厂商 [4] - 出口每年有两位数以上增长 但主要增量来自国内 定价策略为成本加成 [4] - 二季度毛利率处于历史高位 竞争对手扩产有限 新疆沈宏重整需慎重处理 [4] - 现金流减少因应收账款和库存占款 超细氢氧化铝产量扩展 锂离子电解液产量少但毛利率稳定 [4] - 行业内未见有效产能大幅增加 仅公司通过技术改造实现产能提升 [4]

市场表现 - 上证指数全周涨1.69%收报3696.77点 深证成指涨4.55% 创业板指涨8.58% [1] - 非银金融行业以7.07%涨幅领涨 电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前 银行、钢铁、国防军工等行业表现弱势 [1] - 稳定币、PEEK材料、光模块(CPO)、金融科技等题材轮动明显 [1] 机构调研 - 67家上市公司披露机构调研记录 约七成机构调研公司周内实现正收益 [1] - 海能技术涨超42% 飞龙股份、长城证券、浙江华业股价涨超30% 冠石科技涨超25% [1] - 南微医学、安杰思、金橙子、新强联等4家公司接受百家以上机构调研 南微医学和安杰思分别接受183家和180家机构调研 [1] 南微医学 - 上半年营收15.65亿元同比增长17.36% 归母净利润3.63亿元同比增长17.04% [2] - 海外营收同比增长45% 海外营收占比提升至58% [2] - 海外本土化团队超400人 并购是未来增长动力之一 泰国工厂年底投产定位供应欧美 [4] 安杰思 - 上半年营收3.02亿元同比增长14.56% 归母净利润1.26亿元同比增长1.26% [4] - 国内销售毛利率为67.58%较去年同期下降 主要因高毛利产品止血夹受集采影响 [5] - 上半年国内销售收入同比增长10.50% 积极拓展渠道客户营销网络体系应对集采 [5] 金橙子 - 拟收购萨米特55%股权 在产品品类、客户资源、技术研发等方面形成互补 [5] - 萨米特具备技术优势、产品体系优势及客户资源优势 收购后可提升高端精密振镜领域竞争力 [7] 新强联 - 上半年归母净利润4亿元实现扭亏为盈 去年同期亏损1.01亿元 [8] - 毛利率提升措施包括实现锻件等自供减少外采 优化生产工艺 提高核心零部件自产率 调整产品结构聚焦高附加值产品 [9] - 风电轴承业务进展良好产能利用率高 2025年客户需求旺盛在手排产订单充足 [9]

市场与行业分析 - 休闲食品行业赛道规模大，消费者需求日益旺盛，市场提升空间广阔 [1] - 海外市场布局包括越南、印尼等，计划强化豆类核心产品并补充本地化新品 [6] - 休闲零食赛道竞争加剧，公司计划优化生产成本并深化与量贩零食渠道合作 [6] 产品战略与创新 - 公司聚焦核心主营业务，打造多样化、高品质休闲零食品牌 [1] - 推出绿蚕豆、翡翠豆、健康豆等新品，持续开发风味坚果和膨化产品 [5][7] - 采用锁鲜冻干技术、低温烘烤工艺满足绿色健康食品需求 [10] - 经典产品仍有发展空间，新品推动品类发展并触达更多消费人群 [5] 销售与渠道表现 - 2025年上半年营收下降受春节错期及传统商超业务规模下降影响 [3] - 电商模式、直营模式收入增长，经销模式收入下降 [3] - 线上渠道毛利率高但占比低，入驻天猫、京东等平台并拓展直播新渠道 [9] 营销与品牌建设 - 通过明星代言、文旅营销提升品牌知名度，吸引年轻消费者 [2] - 品牌建设投入基于长期规划，短期未形成规模效应 [3] - 计划优化包装设计并宣传技术优势以提升竞争力 [10] 财务与成本管理 - 2025年上半年销售费用同比增加，因品牌建设及新品推广投入 [3] - 主动收缩低效产品以优化资源配置，影响经销模式收入 [4] - 差异化产品创新降低同质化竞争，保持高品质核心优势 [8] 未来规划与展望 - 下半年加快新品投放节奏，提高铺市率以提升市场规模 [3] - 深化多品类战略，匹配品牌和产品双重升级 [4] - 线上线下渠道互补，共同推动业务发展 [9]

公司控制权变更 - 公司控股股东变更为黄山开投领盾创业投资有限公司 实际控制人变更为黄山市国资委 [1] - 开投领盾通过协议转让方式受让4029.98万股股份 占公司总股本24.22% 占扣除回购专户股份后总股本24.43% [1] - 原实际控制人国占昌 国佳 王静放弃剩余4120.43万股股份对应的表决权 [1] 业务布局与产能建设 - 主要产品包括电气自动化设备元器件 汽车轻量化及汽车热管理系统部品及部件 [1] - 设立泰国子公司以拓展海外市场 增强抵御市场风险能力 [2] - 空港新能源汽车轻量化部件研发生产基地已基本建设完成 正稳步推进投产工作 [2] 研发方向与市场定位 - 公司产品尚未应用于人形机器人行业 [2] - 持续以客户需求为核心加大研发投入 开发契合市场趋势的优质产品 [2]

公司控制权变更 - 公司控股股东变更为黄山开投领盾创业投资有限公司 实际控制人变更为黄山市国资委 原实际控制人国占昌 国佳 王静通过协议转让方式出让4029.98万股股份（占公司总股本24.22% 占扣除回购专户股份后总股本24.43%）并已完成过户登记 [2] - 原实际控制人同步放弃剩余4120.43万股股份对应的表决权 并签署不谋求公司控制权承诺函 进一步巩固控制权变更 [2] 主营业务构成 - 公司主要产品包括电气自动化设备元器件（电力电子散热器 自动化设备及医疗设备精密部品）和汽车轻量化及热管理系统部品 [2] 产能布局进展 - 海外市场布局通过泰国子公司建设为海外业务拓展提供产能基础 [3] - 空港新能源汽车轻量化部件研发生产基地已基本建设完成 正稳步推进投产工作 [3] 技术研发方向 - 公司产品目前未应用于人形机器人行业 后续将以客户需求为核心加大研发投入 开发契合市场趋势的新产品 [3]