投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入301.85亿元，同比减少9.79% [2][6] - 归属净利润5.53亿元，同比减少9.80% [2][6] - 扣非后归属净利润5.04亿元，同比减少11.54% [2][6] - 单二季度营业收入156.43亿元，同比减少21.48% [12] 业务运营分析 - 新签合同额733.08亿元，同比增长1.41% [12] - 基建工程和投资业务新签合同额484.44亿元，同比下降8.45% [12] - 路桥工程380.65亿元，同比增长39.25% [12] - 市政工程75.40亿元，同比下降57.15% [12] - 水利工程19.29亿元，同比下降75.45% [12] - 港航工程9.10亿元，同比增长610.94% [12] - 房屋建筑工程新签合同额248.64亿元，同比增长28.37% [12] 盈利能力表现 - 综合毛利率14.08%，同比提升1.34个百分点 [12] - 基建工程和投资业务毛利率12.79%，同比上升2.17个百分点 [12] - 房屋建筑工程业务毛利率9.27%，同比下降0.05个百分点 [12] - 单二季度综合毛利率15.61%，同比提升3.04个百分点 [12] - 期间费用率9.44%，同比提升0.90个百分点 [12] - 销售费用率0.47%（+0.06ppt） [12] - 管理费用率3.41%（+0.33ppt） [12] - 研发费用率1.91%（-0.24ppt） [12] - 财务费用率3.65%（+0.75ppt） [12] - 单二季度减值2.5亿元，较去年同期2.77亿元有所收窄 [12] - 归属净利率1.83%，同比下降0.00个百分点 [12] 现金流与资产负债状况 - 经营活动现金流净流出27.97亿元，同比少流出10.22亿元 [12] - 收现比111.17%，同比提升7.92个百分点 [12] - 单二季度经营活动现金流净流出1.57亿元，同比少流出4.61亿元 [12] - 单二季度收现比74.48%，同比提升7.35个百分点 [12] - 资产负债率86.66%，同比提升0.96个百分点 [12] - 应收账款周转天数311.42天，同比增加56.39天 [12] 战略发展与业务布局 - 坚持"投资+施工"双轮驱动模式 [12] - 拓展高速公路投资、智能制造等新兴业务 [12] - 布局"房地产+园区运营+康养"融合业态 [12] - 独立和参股投资高速公路累计达23条 [12] - 徐淮阜高速公路淮北段、宿州段于7月10日通车运营 [12] - 业务结构优化推动盈利能力提升 [12]

公司中标信息 - 预中标中国华电集团新能源35kV箱式变压器框架采购项目 金额约5.68亿元 为中标候选人第一名 [2] - 预中标铁路建设项目国铁集团箱式变电站采购包件 投标报价1.3亿元 [2] - 两项预中标项目总金额约6.98亿元 预计对公司未来经营业绩产生积极影响 [1][2] 业务板块表现 - 智能制造+集成服务业务2025年上半年营业收入44.15亿元 同比增长20.17% 归母净利润3.25亿元 同比增长52.15% [8] - 电动汽车充电网业务2025年上半年营业收入18.41亿元 同比增长9.19% 归母净利润超200万元 实现扭亏为盈 [8] - 高压预制舱式模块化变电站和新能源箱变产品在新能源发电领域中标份额均居行业第一 [7] 财务业绩 - 2025年上半年营业总收入62.56亿元 同比增长16.72% [1][7] - 2025年上半年归母净利润3.27亿元 同比增长69.32% 创历史最佳中报业绩 [1][7] - 营业收入和归母净利润连续三年半保持双增长 [7] 市场拓展与客户基础 - 客户涵盖五大六小发电集团 国家电网 南方电网 国铁集团 中石油 中石化 比亚迪 阿里巴巴等大型企业 [3] - 2025年上半年新能源领域中标额稳步增长 在大唐集团 中核汇能 中广核等招标中箱变产品中标量第一 [3] - 在国家电网和南方电网集采招标中中标金额实现较好增长 [3] 海外业务发展 - 2025年上半年海外业务合同额约10亿元 同比增长84% [5] - 海外业务营业收入6.01亿元 同比增长152.91% 毛利率32.17% [5] - 中标沙特光伏项目 比亚迪印尼工厂变电站项目 乌兹别克斯坦风电项目等海外项目 [4] - 在阿联酋设立子公司拓展中东市场 同步启动青岛保税港区海外总部基地建设 [5] 技术研发投入 - 拥有1500多项专利及软著等知识产权 [8] - 2025年上半年研发费用2.58亿元 同比增长19.35% 研发费用率4.13% [8] - 2022-2024年研发费用持续增长 同比增幅分别为7.30% 10.68% 17.42% [8]

项目概况 - 全国最大"火电+熔盐"储能项目于8月30日通过168小时满负荷试运行并正式投运 由安徽电建二公司承建 国家能源集团安徽公司宿州电厂投资建设 [1] - 项目基于2台350兆瓦超临界燃煤汽轮发电机组 设计储热容量达1000兆瓦时 包含390℃高温和190℃低温熔盐储罐及换热岛设备 [1] - 利用燃煤机组抽汽加热熔盐 实现热电联产机组热电解耦及深度调峰运行灵活性 [1] 技术突破 - 国内首例无经验可循 突破深基坑紧邻运行电厂 熔盐管道清洁度 焊接及防堵塞等工艺难点 [3] - 项目实现机组满额负荷下连续供热4小时 深度调峰30%额定负荷下连续供热5小时能力 [4] - 对外供热能力增至410吨/小时 年平均供热220万吨 满足40多家工商业企业用热需求 [4] 经济效益 - 每年提升新能源消纳能力约1.28亿度 折算减少3.2万吨标煤使用量 降低碳排放约8.5万吨 [5] - 有效解决火电机组"调峰"与"供热"矛盾 推动煤电机组向基础保障性和系统调节性电源转型 [5] - 带动区域经济绿色低碳发展 为吸引优质企业入驻创造有利条件 促进产业集聚 [4][5]

核心财务表现 - 主营收入251.52亿元，同比上升12.53% [3] - 归母净利润6652.22万元，同比上升256.54% [3] - 扣非净利润5772.95万元，同比上升1145.29% [3] - 第二季度单季度主营收入131.03亿元，同比上升6.45% [3] - 第二季度单季度归母净利润4387.45万元，同比上升2445.64% [3] - 财务费用下降约4000万元 [6] 市场开拓成果 - 国网区域联采中标金额11.07亿元，中标28个包件，综合排名第四 [3] - 南网招标中标4.04亿元 [3] - 核电项目履行订单金额1.24亿元 [4] - 直接出口额8.27亿元，同比增长27.4% [4] - 装备线缆市场转型成效明显，同比增幅高达143% [8] 技术研发突破 - 承担2项省部级重点科技项目 [5] - 获得562项专利授权，350项省部级科研成果，14项省部级科技进步奖 [8] - 110项产品填补国内空白 [8] - 超高速低真空管道磁浮交通系统牵引动力电缆和"国和一号"核电站用严酷环境下1E级橡胶电缆产品入选江苏省重点推广目录 [5] 生产与质量管理 - 完成超百项关键设备配置及技术改造 [6] - 产品一次交检合格率达99.92% [6] - 内部质量问题和外部质量投诉同比大幅下降 [6] 产品与业务布局 - 专业生产1000多个品种、10万多个型号、100多万个规格的电线电缆产品 [9] - 系统布局航空航天及EWIS、新一代信息技术、海洋船舶、新能源等8大战略新兴产业领域 [8] - 成功中标中国商飞航空绕包线及电磁干扰屏蔽产品 [4] 品牌与资源优势 - 中国航空工业集团旗下企业，享有平台资源与政府协调优势 [10] - 参与奥运会、上海世博会、三峡工程等国际标志性工程 [10] - 40年行业深耕积累高端项目经验 [10]

用电量规模与增长 - 7月单月用电量达10226亿千瓦时 首次突破1万亿千瓦时大关 创人类历史纪录[1] - 月度用电量相当于日本全年用电总量或东盟国家全年用电总量[1] - 较2015年7月5034亿千瓦时增长103% 实现十年翻倍[1] 产业结构用电特征 - 第二产业用电量5936亿千瓦时 占比近60% 为最大用电主体[4] - 高技术及装备制造业用电增速领先整体工业板块[4] - 第三产业用电量2081亿千瓦时 同比增长10.7% 其中充换电服务业用电量同比大幅增长42.6%[4] - 第一产业用电量170亿千瓦时 同比增长20.2% 增速居三大产业之首 主要受农业电气化及智能温室大棚技术推动[4] 绿色能源转型进展 - 全社会每3度电中有1度为绿电 绿电占比达33%[5] - 新能源发电量增量占全国新增发电量近50%[6] - 国内能源消费增量90%以上由自主保障完成[6] 能源系统保障能力 - 已建立完备能源产供储销体系及保供稳价机制[6] - 油气"全国一张网"加速成型 能源储备能力持续提升[6] - 全国范围未发生大面积停电事故 系统稳定性表现突出[6] 电力支撑经济发展 - 稳定电力供给保障制造业智能产线连续运行及大订单交付能力[7] - 人工智能、机器人、新能源汽车等新兴产业依赖高强度电力支撑 大型数据中心年耗电量堪比小型城市[7] - 电力保障能力成为全球科技竞争中国家综合实力的关键指标[7]

核心财务表现 - 上半年营业收入16.43亿元 同比增长31.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损5515.06万元 但同比减亏38.88% [1] - 经营活动现金流量净额扭亏为盈 增至1.86亿元 [1] 业务结构分析 - 数字能源技术及产品收入13.54亿元 占总收入82.39% [2] - 综合能源服务收入2.89亿元 占比17.61% [2] - 储能设备销售及系统集成业务实现营收10.60亿元 [1] 区域市场表现 - 华南地区收入8.81亿元 同比增长51.88% 成为增长最快区域 [2] 盈利能力改善 - 数字能源技术及产品毛利率提升1.89个百分点至17.47% [2] - 清远独立储能电站贡献净利润7408.20万元 [1] 成本与研发投入 - 财务费用同比增加52.73% 主要因长期资产建设转固后贷款利息停止资本化 [2] - 研发费用7161.61万元 同比增长7.47% [2] - 研发投入占营收比例达4.36% [3] 产能建设进展 - 永和新型储能产业基地一期已投产 二期进入试产阶段 [1] - 全部建成后大型储能系统产能将达12GWh [3] - 清远独立储能电站二期、三期及梅州平远项目基本完成主体工程建设 [3] 技术创新成果 - 新增授权发明专利15项、实用新型专利11项、软件著作权17项 [3] - 累计获得专利及软件著作权1021项 [3] - 在高压级联储能技术领域保持领先优势 [1][3] - 研发重点投向储能PCS、BMS、EMS等核心技术 [3] 行业发展趋势 - 储能行业正从政策驱动转向市场驱动 [4] - 新能源装机占比持续提升为储能带来发展机遇 [4] - 公司重点布局构网型储能、高压级联型储能等新兴技术领域 [4] 未来发展规划 - 多个独立储能电站项目预计年内并网投运 [4] - 继续深耕数字能源技术与综合能源服务领域 [4] - 为新型电力系统建设提供关键支撑 [4]

核心财务表现 - 营业总收入15.42亿元同比下降0.39% 归母净利润2863.8万元同比下降23.02% [1] - 第二季度营业总收入8.76亿元同比下降0.6% 归母净利润2526.71万元同比下降55.22% [1] - 扣非净利润1363.85万元同比大幅增长199.94% [1] - 毛利率46.05%同比提升5.09个百分点 净利率0.57%同比提升1869.97% [1] 盈利能力指标 - 三费占营收比30.04%同比下降6.23% 费用控制效果显著 [1] - 每股收益0.03元同比下降24.06% 每股净资产6.16元同比下降10.26% [1] - 历史ROIC中位数12.91% 2024年ROIC为-6.59% [5] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流-0.22元同比下降195.17% [1] - 货币资金12.75亿元同比增长29.95% 应收账款17.36亿元同比下降8.03% [1] - 有息负债7.77亿元同比增长63.58% [1] - 经营活动现金流净额变动-193.73% 因客户付款节奏改变 [3] - 筹资活动现金流净额变动-197.64% 因偿还借款 [4] 业务发展情况 - 能源数智化业务收入约4.7亿元同比微增 电网业务具季节性特征 [7] - 新型电力系统建设加速带来发展机遇 强化AI技术研发投入 [7] - 在采集负控、新能源管理、电力市场化等领域取得进展 [7] 机构持仓与预期 - 金鹰科技创新股票A新进持有698万股 基金近一年上涨85.8% [6] - 广发系多只基金新进持仓 包括广发均衡优选混合A持有612.78万股 [6] - 分析师普遍预期2025年业绩5.13亿元 每股收益0.47元 [5] 重大财务变动说明 - 固定资产同比增长83.84% 因朗新集团产业园二期转固 [1] - 所得税费用同比增长247.54% 因可抵扣暂时性差异减少 [2]

财务表现 - 公司合同负债17.15亿元 较2024年末增加5.17亿元 [1] - 上半年输变电设备中标44.80亿元 同比增长49.2% [1] - 特高压设备中标4.61亿元 同比增长62.6% [1] 市场拓展 - 电网市场市占率保持领先地位 [1] - 网外市场突破3家央企大客户框架并中标中广核项目 [1] - 实现1000千伏GIL产品在网外市场首次应用 [1] - 签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目 [1] 国际业务 - 中标沙特5台132千伏高压移动变项目 [1] - 420千伏GIS产品首次进入墨西哥市场 [1] 行业机遇 - 国家电网和南方电网2025年总投资额将超8250亿元 [1] - 新型电力系统建设加速为公司带来发展机遇 [1]

财务业绩 - 2025H1公司实现营业收入56.96亿元，同比增长13.0%，归母净利润6.65亿元，同比增长24.6% [1] - 销售毛利率和净利率分别为24.7%和12.6%，同比均提升1.2个百分点 [1] - 高压板块收入32.64亿元(yoy+7.6%)，中低压及配网板块15.96亿元(yoy+14.6%)，运维业务6.34亿元(yoy+20.1%)，国际业务1.67亿元(yoy+288.4%) [1] 业务板块表现 - 电网市场中标输变电设备44.80亿元(yoy+49.2%)，特高压设备4.61亿元(yoy+62.6%)，市占率居前 [2] - 网外市场突破3家央企大客户框架，中标中广核项目，实现1000千伏GIL网外首次应用，签订中煤变电站智能巡视机器人集群项目 [2] - 国际市场中标沙特5台132千伏高压移动变，420千伏GIS首次进入墨西哥市场 [2] 订单与资金状况 - 截至2025年6月末合同负债17.15亿元，较2024年末增加5.17亿元 [2] - 在手订单充裕，支撑未来业绩增长 [2] 行业投资环境 - 2025年国家电网和南方电网总投资将超8250亿元 [3] - 2025H1全国电网工程建设完成投资2911亿元，同比增长14.6% [3] - 国家电网输变电设备集招540.64亿元(yoy+24.8%)，特高压设备集招24.78亿元(yoy+35.6%) [3] 政策支持 - 国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》，提出加快电网建设改造任务，提升配电网智能化水平 [3] - 政策支持满足分布式新能源和电动汽车充电设施大规模发展需求 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入56.96亿元，同比增长12.96% [1][3] - 2025年上半年归母净利润6.65亿元，同比增长24.59% [1][3] - 营收与净利润连续三年半保持双增长（2022-2024年营收92.74亿/110.77亿/124.02亿，净利润2.12亿/8.16亿/10.23亿）[3][5] 行业投资背景 - 2025年上半年全国电力完成投资6546亿元，同比增长9.6% [1][5] - 电网工程建设投资2911亿元，同比增长14.6% [5] - 电网设备投资同比增长39.6% [5] 订单与合同负债 - 截至2025年6月底合同负债17.15亿元，同比增长39.89% [1][7] - 2025年7月中标国家电网及河南电力项目合计14.5亿元 [6] 研发投入与创新成果 - 2025年上半年研发投入2.39亿元，同比增长48.32% [2][9] - 上半年荣获省部级科技奖项10项，9项新产品通过国家级鉴定 [1][9] - 世界首台550千伏旁路触发间隙装置及550千伏C4环保GIL投运 [1][9] - 2024年16项成果通过鉴定，13项达国际领先水平 [9] 产品与技术突破 - 高压开关领域完成800千伏快速断路器、±408直流转换开关等国际首台套研制 [8] - 配电网领域完成36千伏环保环网柜研制并开拓国际市场 [8] - 实现GIS智慧工厂产线建设及数字化平台在28项工程中应用 [9] 财务流动性 - 截至2025年6月底货币资金64.90亿元，有息负债仅0.44亿元 [10] - 2025年上半年财务费用为-0.29亿元 [10]