混合类理财产品业绩表现 - 超九成混合类理财产品今年以来单位净值增长率为正，11只产品单位净值增长率超20%，最高达35.97% [4] - 混合类理财产品近7日、近1个月平均年化收益率分别为13.21%、6.62%，较上季度分别上升112.44个百分点、35.32个百分点，收益弹性显著提升 [4] - 业绩表现突出的原因包括权益市场回暖、策略精细化运作、资产配置多元化以及对特定市场板块阶段性机会的精准捕捉 [4] 混合类理财产品规模与占比 - 全市场混合类理财最新存续规模为7491.9亿元，在银行理财中占比为2.37% [5] - 与今年1月末相比，存续规模增加近1600亿元，占比上升0.39个百分点 [5] 行业发展趋势与建议 - 在存款利率持续下调背景下，混合类理财产品凭借较高收益潜力和良好风险分散优势，成为重点关注对象 [7] - 理财机构可推动多元化资产配置与产品创新，提高产品灵活性，并强化智能投顾与动态资产配置技术的应用 [7] - 拓展混合类产品需关注科技成长赛道、跨境资产配置、另类固收资产等方向，同时加强投研能力建设 [7]

发行结果与认购情况 - 摩尔线程科创板IPO网上发行出现投资者弃购现象 网上投资者放弃认购数量为29302股 放弃认购金额约为334.86万元 [1] - 网上投资者实际缴款认购股份数量为1677.07万股 缴款认购金额为19.17亿元 [1] - 网下投资者无弃购现象 网下投资者缴款认购股份数量为3920万股 有效缴款认购金额为44.8亿元 [1] 包销与发行细节 - 网上及网下投资者放弃认购的股数全部由保荐人（主承销商）包销 包销股份数量为29302股 包销金额约为334.86万元 [1] - 保荐人包销股份数量占扣除最终战略配售后发行数量的比例约为0.05% 占本次发行总规模的比例约为0.04% [1] - 公司发行价为114.28元/股 系年内最贵新股 [1] 公司背景与市场定位 - 摩尔线程被称为“国产GPU第一股” [1] - 公司于11月24日启动申购 [1]

新股申购热度 - 网上发行初步有效申购倍数高达4126.49倍，网上发行有效申购户数为4826579户，有效申购股数为462.166亿股 [1][3] - 启动回拨机制后，网上发行最终中签率为0.03635054% [1][3] - 回拨机制将560万股从网下回拨至网上，回拨后网上最终发行数量为1680万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的30% [3] 公司定位与发行概况 - 公司在科创板上市后，将成为“国产GPU第一股” [1] - 发行价格为114.28元/股，中一签500股的金额为5.71万元 [1] 潜在投资收益 - 若新股上市后涨幅达到100%，中一签可盈利超过5万元 [1][5] - 若新股上市后涨幅达到200%，中一签可盈利超过10万元 [1][5] - 今年以来科创板新股上市首日的开盘、收盘及平均价涨幅均超过200% [6]

新股申购热度 - 网上发行初步有效申购倍数高达4126.49倍，显示市场申购热情极高[2][4] - 网上发行有效申购户数为4,826,579户，有效申购股数为46,216,647,000股[4] - 启动回拨机制后，网上发行最终中签率为0.03635054%[2][4][6] 发行概况与市场地位 - 公司发行价为114.28元/股，中一签500股金额为5.71万元[2][8] - 此次科创板上市后，公司将成为“国产GPU第一股”[2] 潜在投资收益分析 - 若新股上市涨幅达100%，中一签可赚超5万元；涨幅达200%，则可赚超10万元[2][8] - 今年以来科创板新股首日开盘涨幅、收盘涨幅及均价涨幅算术平均值均超过200%，分别为259.06%、207.74%和204.62%[9]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。报告核心内容为对A股市场网下打新策略的跟踪与收益测算，未涉及传统意义上的量化选股模型或多因子模型，而是构建了具体的打新收益测算模型。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：网下打新收益测算模型**[11][47][53] * **模型构建思路**：通过设定一系列假设条件，模拟不同规模、不同类型的投资者账户（A类、B类）参与网下打新所能获得的理论收益，以跟踪和评估打新策略的市场表现。[11][47][53] * **模型具体构建过程**： * **核心假设**： * 账户参与所有新股（主板、科创板、创业板）的网下打新。[11][47] * 对于科创板和创业板新股，假设报价全部入围（即100%入围率）。[47][53] * 资金配置为一半沪市、一半深市，且股票满仓。[47][53] * 新股在上市首日以“首次开板日均价”卖出。[11][43][47] * 资金使用效率设定为90%。[47][53] * A类分多档询价的股票以A类平均中签率计算。[11] * **单只股票满中收益计算**： * 首先计算“满中数量”：`满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类平均中签率`[43] * 然后计算“满中收益”：`满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) × 满中数量`[43] * **账户总收益计算**： * 对于特定规模的账户，根据其资金规模是否达到每只新股的市值门槛，计算其在该股票上的实际打新收益（可能低于满中收益）。[47][48] * 将测算时间段内（如逐月或年初至今）所有上市新股的可获得收益相加，得到累计打新收益。[47][49][54] * **打新收益率计算**： * 打新收益率 = 累计打新收益 / 账户规模[11][47][49] 模型的回测效果 报告展示了不同规模账户在不同市场板块下的打新收益和收益率，数据截至2025年11月21日。[11][47][53] 1. **A类账户打新收益率（所有板块）**[11][49] * 1.5亿规模账户，2025年至今收益率：3.09% * 2亿规模账户，2025年至今收益率：2.81% * 3亿规模账户，2025年至今收益率：2.26% * 5亿规模账户，2025年至今收益率：1.64% * 10亿规模账户，2025年至今收益率：1.03% 2. **A类账户分板块打新收益率**[50][51][52] * **科创板**：2亿规模账户2025年至今收益率为0.77%[50] * **创业板**：2亿规模账户2025年至今收益率为1.29%[51] * **主板**：2亿规模账户2025年至今收益率为0.75%[52] 3. **B类账户打新收益率（所有板块）**[11][53][54] * 1.5亿规模账户，2025年至今收益率：2.63% * 2亿规模账户，2025年至今收益率：2.39% * 3亿规模账户，2025年至今收益率：1.91% * 5亿规模账户，2025年至今收益率：1.34% * 10亿规模账户，2025年至今收益率：0.80% 4. **B类账户分板块打新收益率**[55][56][57] * **科创板**：2亿规模账户2025年至今收益率为0.58%[55] * **创业板**：2亿规模账户2025年至今收益率为1.15%[56] * **主板**：2亿规模账户2025年至今收益率为0.66%[57] 量化因子与构建方式 （报告未涉及独立的量化因子构建） 因子的回测效果 （报告未涉及独立的量化因子测试）

新股发行概况 - 新股摩尔线程于11月24日进行网上发行申购，网上发行1120万股，顶格申购需配沪市市值11万元 [1] - 发行价为114.28元，为今年以来发行价最高的新股 [1] - 公司尚未盈利，故无发行市盈率，行业市盈率为60.12倍 [1] - 发行总数为7000万股，募集资金总额为79.99亿元，未出现超募现象 [6] 公司业务与质地 - 主营业务为GPU及相关产品的研发、设计和销售，主要产品包括AI智算产品、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品、智能SoC类产品 [3] - 公司属性质地优秀，在其领域内非常有名，被视为稀缺标的 [2] 财务表现与预测 - 今年前三季度实现营业收入7.85亿元，同比增长181.99% [3] - 今年前三季度归母净利润为-7.24亿元，同比增长18.71% [3] - 最近三年营收分别为4608.83万元、1.24亿元和4.38亿元，上年营收增速为253.65% [4] - 最近三年扣非净利润分别为-14.67亿元、-17.20亿元和-16.33亿元，上年扣非净利润增速为5.06% [4] - 公司预计2025年营收同比增长177.79%至241.65%，净利润同比增长27.82%至54.89%，扣非净利润同比增长24.20%至46.24% [4] 募集资金用途 - 原计划募集资金80亿元 [5] - 资金拟用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目（拟投入25.10亿元）、新一代自主可控图形芯片研发项目（拟投入25.02亿元）、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目（拟投入19.82亿元）及补充流动资金（拟投入10.06亿元） [6] 市场估值与比较 - 发行成功后，公司股票总市值为537.19亿元 [7] - 对比相似业务上市公司估值，寒武纪市盈率为246.17倍，海光信息市盈率为183.35倍，景嘉微为亏损 [7] 投资者参与情况 - 科创板设有50万元资产门槛，将大量散户投资者挡在门外 [9] - 近期市场行情大幅回调，使得部分投资者更难达到科创板投资门槛 [9]

发行基本信息 - 发行价格确定为每股11428元人民币[3] - 计划发行7000万股新股[3] - 网上网下打新日期为11月24日，股票代码为“688795”[3] - 发行询价共收到286家网下投资者管理的7787个配售对象的初步询价报价，报价区间为每股8879元至15957元[3] 募资规模与市值 - 按发行价计算，预计募集资金总额为79996亿元，扣除发行费用约424亿元后，预计募集资金净额约为7576亿元[3] - 发行后公司总股本为470028217股，按发行价计算，上市时市值约为53715亿元[4] 主要股东持股价值 - 创始人持股平台南京神傲管理咨询合伙企业持有58186082股，持股市值达到66495亿元[5] - 员工持股平台杭州华傲管理咨询合伙企业持有26927569股，持股市值达到3077亿元[5] - 实际控制人张建中直接持有44242122股，持股市值约5056亿元，合计控制公司3636%的股份[6] - 上市公司和而泰持有4105109股，持股市值达到469亿元[6] - 上市公司盈趣科技持有1340374股，持股市值为153亿元[6] 重要投资方持股价值 - 国盛资本持有19588689股，持股市值约2239亿元[6] - 红杉资本持有19154406股，持股市值约2189亿元[6] - 深创投持有489869万股，持股市值约56亿元[6] - 腾讯创业投资持有2893554股，持股市值约331亿元[6] 公司财务状况 - 公司尚未盈利，如上市时仍未盈利，将纳入科创成长层[7] - 发行价格对应的2024年摊薄后静态市销率为12251倍，高于同行业可比公司平均水平[6]

根据研报内容，本报告主要涉及“打新收益测算模型”，不涉及量化因子。以下是总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：打新收益测算模型[10] **模型构建思路**：通过理论测算来评估不同类别（A类、B类）、不同规模账户参与网下打新的预期收益率[10][39][46] **模型具体构建过程**： * **基本假设**：假设账户参与所有新股（科创板、创业板、主板）打新，且报价全部入围；上市首日以市场均价（首次开板日均价）卖出，忽略锁定期限制；资金使用效率为90%[10][39][46] * **单只股票满中收益计算**： 1. 计算单只股票的满中数量：`满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类（或B类）平均中签率`[37] 2. 计算单只股票的满中收益：`满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) × 满中数量`[37] * **账户总收益计算**：将测算时间段内（如逐月）所有新股的打新收益相加，得到账户在该时间段的总打新收益（单位：万元）[42][47] * **账户打新收益率计算**：`打新收益率 = 账户总打新收益 / 账户规模`[10][42][47] * **不同规模账户处理**：对于规模小于满中所需资金的账户，其单只股票收益按账户规模与申购上限额度的比例进行限制[41] 模型的回测效果 1. **打新收益测算模型（A类账户，2025年初至2025/11/14）**[10][42] * 2亿规模账户打新收益率：2.70% * 10亿规模账户打新收益率：0.98% 2. **打新收益测算模型（B类账户，2025年初至2025/11/14）**[10][47] * 2亿规模账户打新收益率：2.28% * 10亿规模账户打新收益率：0.75%

新股市场表现分化 - 2025年A股92家新上市公司中，73家股价翻倍以上，1家涨幅超过18倍，另有5家上市后不久即创出新低 [1] - 风电齿轮箱龙头得力佳上市第六天股价创62.48元新低，较上市首日高点持续下跌 [1] - 海博思创作为电池储能系统公司，上市后股价达379元，较发行价上涨1855.6% [3] - 江南新材上市首日股价上涨606.8%，换手率达85% [3] 股价暴跌案例 - 丰倍生物上市七天后股价较高点下跌37%，至48.3元 [5] - 大明电子上市七天后股价较高点下跌46%，至42.32元 [5] - 必贝特上市一个多月后股价较高点缩水40%，至29.70元 [5] - 汉桑科技上市近三个月后股价较高点下跌44%，至61.84元 [7] - 长联科技上市两个月后股价从689元跌至110元，跌幅84% [7] 影响股价的关键因素 - 行业风口与公司基本面是股价表现关键，储能等热点赛道公司受追捧，风电等面临挑战的行业公司表现不佳 [7] - 发行定价差异显著，红四方发行市盈率达214倍，而行业龙头隆基绿能市盈率仅18倍 [7] - 新股上市初期流通盘小，易被游资炒作，龙虎榜显示游资账户买入而机构席位卖出 [3][7] - 发行价低于10元的11只新股，首日平均涨幅超过200%，天工股份发行价3.94元，首日涨411.93% [3] 市场参与者行为 - 产业资本掌握近半流通市值但交易少，散户贡献70%成交量却缺乏定价能力 [7] - 机构往往在新股上市首日抛售，散户在高位接盘 [7] - 2025年7月新开户投资者中超过65%直接买入热门题材股，平均持仓时间仅2.3个交易日 [11] - 网上打新户数回暖，但机构参与网下打新数量同比减少42% [9] 市场机制与规则影响 - 新股前五天无涨跌幅限制的规则为短期暴涨暴跌提供空间，江南新材首日触发12次临停 [9] - 战投机构锁定期缩短到1个月，威高血净上市前有12家战略投资者低价认购30%股份，解禁后往往迅速抛售 [11] - 2025年上市的新股中，73%在第二天就跌穿了首日收盘价 [9] 上市后问题暴露 - 泽润新能上市后发现主要客户正在砍单，与招股书宣称的市场占有率形成反差 [9] - 恒鑫生活因大客户蜜雪冰城更换供应商，股价三个月下跌68% [9]

四季度新股市场表现 - 四季度以来A股新股首日表现优异，首日收盘平均涨幅达273.75%，首日盘中最大涨幅平均值达334.08% [2] - 多只新股涨幅突出，丹娜生物、大明电子、超颖电子、道生天合、奥美森上市首日收盘涨幅均超过300%，其中丹娜生物和大明电子首日收盘涨幅超过400% [2] - 大明电子11月6日收盘上涨413.55%，盘中一度上涨超过500%，按盘中最高价75.80元计算，中一签最大浮盈达3.16万元 [2] - 四季度新股首日表现优于年内平均水平，年内新股首日收盘平均涨幅为246.52%，首日盘中最大涨幅平均值为323.76% [3] 新股中签收益与中签率 - 四季度新股中签收益可观，按上市首日盘中最高价计算，12只新股中签收益平均为2.21万元 [4] - 丹娜生物和超颖电子成为高收益“肉签”，单签最高收益分别达4.73万元和4.13万元 [4] - 在收益可观的同时，新股中签率进一步走低，四季度以来主板新股平均网上中签率约为0.0307%，科创板新股平均网上中签率约为0.0346%，均低于相应板块年内平均水平 [4] - 市场出现僧多粥少局面，打新难度较今年前三季度增加 [1][4]