新股发行概况 - 新股摩尔线程于11月24日进行网上发行申购，网上发行1120万股，顶格申购需配沪市市值11万元 [1] - 发行价为114.28元，为今年以来发行价最高的新股 [1] - 公司尚未盈利，故无发行市盈率，行业市盈率为60.12倍 [1] - 发行总数为7000万股，募集资金总额为79.99亿元，未出现超募现象 [6] 公司业务与质地 - 主营业务为GPU及相关产品的研发、设计和销售，主要产品包括AI智算产品、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品、智能SoC类产品 [3] - 公司属性质地优秀，在其领域内非常有名，被视为稀缺标的 [2] 财务表现与预测 - 今年前三季度实现营业收入7.85亿元，同比增长181.99% [3] - 今年前三季度归母净利润为-7.24亿元，同比增长18.71% [3] - 最近三年营收分别为4608.83万元、1.24亿元和4.38亿元，上年营收增速为253.65% [4] - 最近三年扣非净利润分别为-14.67亿元、-17.20亿元和-16.33亿元，上年扣非净利润增速为5.06% [4] - 公司预计2025年营收同比增长177.79%至241.65%，净利润同比增长27.82%至54.89%，扣非净利润同比增长24.20%至46.24% [4] 募集资金用途 - 原计划募集资金80亿元 [5] - 资金拟用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目（拟投入25.10亿元）、新一代自主可控图形芯片研发项目（拟投入25.02亿元）、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目（拟投入19.82亿元）及补充流动资金（拟投入10.06亿元） [6] 市场估值与比较 - 发行成功后，公司股票总市值为537.19亿元 [7] - 对比相似业务上市公司估值，寒武纪市盈率为246.17倍，海光信息市盈率为183.35倍，景嘉微为亏损 [7] 投资者参与情况 - 科创板设有50万元资产门槛，将大量散户投资者挡在门外 [9] - 近期市场行情大幅回调，使得部分投资者更难达到科创板投资门槛 [9]

公司基本情况 - 公司为科创板上市公司摩尔线程 股票代码688795 SH 被称为国产GPU第一股和中国版英伟达 [1] - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 以自主研发的全功能GPU为核心 为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台 [1] - 主要产品包括AI智算产品、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品和智能SoC类产品 [1] - 创始人兼CEO张建中曾担任英伟达全球副总裁兼中国区总经理 [1] 发行与估值信息 - 发行价为114.28元/股 为今年以来发行价最高的新股 [1] - 融资规模达80亿元 为今年科创板之最 仅次于华电新能的181.71亿元 [1] - 发行市销率为122.51倍 总市值达到537.15亿元 [7] - 发行市盈率未披露 所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 可比公司海光信息动态市盈率202.61倍 寒武纪280.63倍 景嘉微处于亏损状态 [2] 市场参与与机构观点 - 网下初步询价吸引286家投资者及7787个配售对象参与 报价区间为88.79元/股至159.57元/股 [7] - 最终发行价处于报价区间中上部区域 [7] - 有投资者认为公司作为国产GPU龙头 稀缺性特质应获较高溢价 科创板对硬科技企业估值容忍度高 [7] - 也有打新机构指出发行估值明显过高 可能只会少部分参与 [7] 技术实力与市场地位 - 公司在国内GPU领域处于领先地位 基于自主研发的MUSA架构实现单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破 [5] - 公司与运营商、云服务提供商、AI企业及科研院所等建立深度合作关系 [5] - 商业化收益持续投入前沿技术研发 推动业务稳健发展 [5] 客户集中度与业务特点 - 今年上半年前五大客户销售额占公司主营业务收入的98.29% [5] - 前三大客户均采购了AI智算集群设备 [5] - AI智算产品与专业图形加速集群设备单个合同金额较大 导致客户集中度维持较高水平 [5] 募集资金用途 - 新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目拟投入25.10亿元 占比31.37% [4] - 新一代自主可控图形芯片研发项目拟投入25.02亿元 占比31.28% [4] - 新一代自主可控AI SoC芯片研发项目拟投入19.82亿元 占比24.77% [4] - 补充流动资金拟投入10.06亿元 占比12.58% [4] 行业竞争环境 - 国际头部企业如英伟达凭借与供应链深度绑定 在产品迭代速度、制程工艺积累及生态构建能力上具备显著优势 [6] - 国内GPU芯片领域正吸引大量资本和人才涌入 行业进入快速发展期 [7] - 公司需在性能指标、生态布局、销售拓展等方面缩小与国际头部厂商差距或在国产厂商中取得优势 [7]

公司上市进程 - 科创板史上最快过会企业 从获受理到闯关成功仅88天 刷新审核纪录[1] - 拟募资80亿元 为2025年A股最大规模半导体IPO 资金投向AI训推一体芯片、图形GPU及AI SoC三大研发方向[2] 财务表现 - 营收呈现三级跳式增长 从2022年0.46亿元增至2023年1.24亿元 2024年达4.38亿元 复合增速208%[6] - 2025年上半年营收7.02亿元 超过过去三年总和 显示强劲增长势头[6] - 归母净利润亏损持续收窄 从2022年亏损18.4亿元改善至2024年亏损14.92亿元 2025年上半年亏损降至2.71亿元[7] - 毛利率由负转正并抬升至70%以上 显著高于科创板半导体公司平均38%的水平[7] - 累计未弥补亏损约14.8亿元 公司预计最早2027年实现报表盈利[8] - 2024年末货币资金49亿元 短期偿债压力可控[9] 产品与技术 - 具备全功能GPU研发能力 产品在通用计算与图形渲染方面具有显著优势[3] - 已成功推出四代GPU架构（苏堤、春晓、曲院和平湖）[9] - 产品矩阵覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域[9] - AI智算产品成为核心收入来源 2024年贡献3.36亿元收入（占比77.63%） 2025年上半年贡献6.65亿元收入（占比94.85%）[9] 市场竞争与风险 - 全球GPU市场呈现"一超多强"格局 英伟达占据全球AI芯片市场约90%份额[3] - 公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面与英伟达存在差距[4] - 面临CUDA兼容潜在知识产权风险[3] - 行业价格战可能爆发 进一步压缩利润空间[4] 市场机遇 - 国产算力刚需叠加大模型军备竞赛 AI训练/推理芯片缺口预计维持3-5年[4] - 全功能定位在国内稀缺 替代空间巨大[4] - AI智算产品收入大幅增长主要受益于市场对大模型训练、推理部署、GPU云服务需求提升[9]

上市审核进展 - 摩尔线程科创板IPO申请于9月26日通过上交所上市委审议 符合发行及上市条件 [1][2] - 从6月30日申报获受理至过会仅用88天 成为2025年科创板过会速度最快企业 [1][2] - 公司拟募资80亿元 计划用于AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片研发项目 [1][10] 公司背景与技术团队 - 公司成立于2020年6月 创始人张建中曾任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理14年 [3] - 核心高管团队多人具备英伟达背景 包括GPU架构师、市场生态总监及销售总监等关键职位 [4] - 基于自研MUSA架构实现单芯片支持AI计算、图形渲染、物理仿真及视频编解码技术突破 [10] 财务与经营表现 - 2025年上半年营业收入达7.01亿元 超过2022-2024三年营收总和 [5] - 同期归母净利润亏损3.17亿元 较2023-2024年超15亿元年亏损额显著收窄 [5] - 主营业务毛利率从2022年-70.45%提升至2025年上半年69.17% 呈现持续优化趋势 [5] - 累计未弥补亏损截至2025年上半年末为14.78亿元 [5] 产品战略与市场转型 - 产品重心从桌面级图形加速转向AI智算及专业图形加速 AI智算收入占比从2024年77.63%升至2025年上半年94.85% [6] - 2025年上半年第一大客户R贡献收入占比56.63% 采购AI智算集群设备金额近4亿元 [6] - 公司坦言集群客户采购存在周期性 但看好国内算力基础设施需求持续增长 [6] 行业竞争与市场前景 - 弗若斯特沙利文预测中国AI智算GPU市场规模至2029年达10333.40亿元 年复合增长率56.7% [7] - 公司为国内极少数具备全功能GPU研发能力企业 但生态完善度较英伟达存在差距 [9] - 同业竞争对手沐曦股份、壁仞科技等IPO进度相对滞后 [10] 股东结构与融资历程 - 员工持股平台南京神傲持股14.5455% 创始人张建中直接持股11.0598%并合计控制36.36%股份 [10] - 完成8轮融资 股东涵盖中国移动、深创投、红杉资本等机构及字节跳动、腾讯等产业资本 [1][11]

行业背景与公司定位 - GPU作为现代信息技术发展的物理基石，具有高价值量、高复杂度、高技术门槛特征，对自主研发和创新能力要求极高[1] - 国内算力基础设施长期被境外厂商主导，国产替代潜力巨大，地缘政治摩擦和AI革命加速了国产GPU厂商的市场突破[1] - 摩尔线程定位全功能GPU提供商，覆盖AI智算、图形渲染等多元计算加速场景，产品线涵盖政务、数据中心及消费级市场[2] - 沐曦聚焦高性能GPU芯片设计，产品覆盖AI训练推理、通用计算与图形渲染三大领域，已形成曦云C系列、曦思N系列等产品矩阵[8][35] 技术研发与产品布局 - 摩尔线程已推出四代GPU架构（苏堤/春晓/曲院/平湖），最新平湖架构支持FP8精度，显存带宽达768GB/s，应用于万卡智算集群[22][23] - 沐曦自主研发XCORE架构，曦云C500系列采用HBM2e显存（64GB），支持千亿参数大模型训练，单卡互连带宽达400Gb/s[43][44] - 摩尔线程产品矩阵包括：AI智算集群（KUAE2支持10,240 GPU）、专业图形加速卡（MTT S4000 FP32算力14.7 TFLOPS）、智能SoC芯片（长江INT8算力50 TOPS）[25][26][29] - 沐曦产品差异化布局：训推一体曦云C系列（C600在研）、智算推理曦思N系列（N300支持HBM3）、图形渲染曦彩G系列（支持光线追踪）[46][47] 财务与运营数据 - 摩尔线程2024年营收4.38亿元（yoy+254%），AI智算占比77.6%，但净利润亏损14.9亿元，研发人员占比78.7%[4][5][2] - 沐曦2024年营收7.43亿元（yoy+1302%），核心技术收入占比97.7%，净利润亏损14.1亿元，研发投入占营收121%[10][11] - 销售结构：摩尔线程境内收入占比从2022年33.5%提升至2024年99.5%，沐曦2024年内地收入占比97.8%[5][14] - 产品单价：沐曦训推一体板卡2024年平均单价61.2万元/台，智算推理板卡单价0.68万元/张[13][14] 募资与战略规划 - 摩尔线程拟募资80亿元，投向AI训推一体芯片（25.1亿）、图形芯片（25亿）、AI SoC芯片（19.8亿）三大研发项目[53][54][57] - 沐曦拟募资39亿元，用于第二代/第三代通用GPU研发（24.6亿）、AI推理GPU研发（4.5亿）、前沿技术研究（9.9亿）[64][65] - 技术路线：摩尔线程将推进3D堆叠、存算一体技术，沐曦布局芯粒架构、光互连技术，双方均强调CUDA生态兼容[72][77] - 市场战略：摩尔线程推行消费/政企双轮驱动，沐曦实施"1+6+X"战略（1个算力底座+6大行业+X长尾场景）[71][79] 竞争壁垒与挑战 - 技术生态：摩尔线程MUSA架构兼容DirectX/Vulkan，沐曦MXMACA软件栈支持6000+ CUDA应用，均构建自主开发生态[20][49][52] - 量产瓶颈：摩尔线程被列入实体清单影响供应链，沐曦产品需通过客户严苛验证周期，双方均处于收入爬坡期[7][14] - 研发强度：两家公司研发占比均超100%，摩尔线程2024年营业成本率29.3%（2023年为74.1%），显示规模效应初现[4][11]