报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周市场风险偏好维持高位，有色金属各品种表现不一，8月部分品种预期累库，市场关注淡季之后的供需格局，各品种投资策略不同[1]。 各品种总结 铜 - 本周风偏情绪回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有韧性，精废替代效应显现[1] - 废铜及再生铜市场扰动延续，若再生杆开工下滑，关注对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满或小幅度累库，市场关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期关注需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口Tc上升，8月冶炼端增量兑现，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化快，显性库存接近近两年低位[5] - 策略上短期受降息预期及国内商品情绪支撑或反弹，建议观望，中长期空头配置，内外正套可持有，留意月间正套机会[5][6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持[6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加[6] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[6] - 基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[6] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，需求无明显拉动[8] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 +25，LME注册仓单增1万吨[8] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱[8] - 8月原生供应计增，再生减产，需求小幅好转但不足以覆盖供应增量，预计库存偏高位，下周铅价维持低位震荡[8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂开启检修[11] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能审查矿洞[11] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位[11] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能及降息预期对有色整体的影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏稳但不及市场预期，四川与云南开工小幅提升，月产接近12万吨[14] - 8月份供需小幅去库，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产的节奏与幅度[14] - 前期头部企业减产对供需平衡改善明显，市场显性库存去化，高基差导致仓单注销流出[14] - 短期西南与合盛复产不及预期，8月供需仍小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，中长期产能过剩，开工率低，价格以周期底部震荡为主[14] 碳酸锂 - 本周受盐湖与云母端开工预期扰动，盘面大幅波动，现货旺季效应明显，下游可供比例下滑，散单采购量增加，逢低补库积极，成交量增加[16] - 现货可流通库存水平高，基差整体基本持稳，辉石电碳、云母料电碳、（3 - 5月）矿石料老货基差有不同范围[16] - 核心矛盾为中长期产能未出清、供需过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为去库，供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑强[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场风险偏好维持高位，各有色金属品种基本面和价格表现各异，投资者需关注各品种的供需、库存变化及政策影响，把握投资机会和风险 [1] 各有色金属情况总结 铜 - 本周风偏情绪回升，虽国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位 [1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有韧性，精废替代效应显现 [1] - 废铜及再生铜市场扰动延续，若再生杆开工下滑或刺激精铜消费，8月供给打满或小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局 [1] 铝 - 1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求是季节性淡季，中下旬或改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显 [2] - 8月预期小幅累库，短期关注需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口Tc上升，8月冶炼端增量兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨 [5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水提高或现阶段性供应短缺 [5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化快，显性库存接近近两年低位，短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计反弹，建议观望，中长期空头配置，内外正套可持有，月差可留意月间正套机会 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持 [6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，可关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持 [6] - 库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [6] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，4 - 7月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [8] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 +25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单增1万吨 [8] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但接仓单力度有限，交易所库达7万吨历史高位，价格下行再生挺价，精废价差 +25，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应 [8] - 8月原生供应计增，再生减产，需求小幅好转但不足以覆盖供应增量，预计库存偏高位，下周铅价维持低位震荡 [8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂开启检修，海外佤邦座谈会释放复产信号但10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能审查矿洞 [11] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期强，国内库存震荡小去库，海外消费表现强，LME库存低位，现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [11] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏稳但不及市场预期，四川与云南开工小幅提升，月产接近12万吨，8月平衡处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产节奏与幅度 [14] - 前期头部企业超预期减产对供需平衡边际改善效果明显，下游有机硅与多晶硅开工稳定，市场显性库存去化明显，高基差导致仓单不断注销流出 [14] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月供需小幅去库，若合盛东部维持40台附近整体平衡偏紧，中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，展望以周期底部震荡为主 [14] 碳酸锂 - 本周受盐湖与云母端开工预期扰动，盘面大幅波动，现货方面旺季效应明显，下游可供比例下滑，周内散单采购量增加，逢低补库积极，成交量较上周显著增加，由于现货可流通库存水平高，基差整体基本持稳 [16] - 当前碳酸锂核心矛盾是中长期产能未出清、供需格局过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，需求旺季表现对去库幅度影响大，供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑强 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；国内基本面环比走弱但完成全年目标难度不大，市场风险偏好有支撑；短期国内市场高涨情绪或维持，海外9月降息预期加强，市场波动可能加大 [9] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：鲍威尔年会发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，8月美国消费者信心恶化、通胀担忧抬升，7月新屋开工数稳健增长、建筑许可发放延续下降趋势 [9] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海优化调整房地产政策，外需大幅下行概率降低，内需绝对水平尚可，资金面维持宽松 [9] - 资产观点：国内临近9月初重要事件，市场高涨情绪或维持，之后进入验证期，基本面对资产定价权重或升高；海外9月降息预期加强，进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道；当前资金与基本面分化，短期市场波动可能加大 [9] 观点精粹 金融 - 股指期货：板块高低切换不改趋势上行，关注增量资金衰减，短期震荡上涨 [10] - 股指期权：情绪持续乐观，买入看涨仍强，关注期权市场流动性恶化，短期震荡上涨 [10] - 国债期货：债市情绪回暖，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [10] 贵金属 - 黄金/白银：9月美国降息周期有望重启，但需关注市场风险偏好影响，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [10] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [10] 黑色建材 - 钢材、铁矿：成本扰动不断，盘面低位反弹，到港环比增加，港口小幅去库，关注专项债发行进度、钢材出口量、铁水产量、海外矿山生产发运情况等，短期震荡 [10] - 焦炭：七轮提涨落地，八轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [10] - 焦煤：产地事故不断，盘面大幅拉涨，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [10] - 硅铁：黑链情绪偏暖，期价中枢抬升，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [10] - 锰硅：板块表现偏强，盘面高位震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [10] - 玻璃：市场情绪略有回暖，价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡 [10] - 纯碱：供应短期下行，刚性需求维持，关注纯碱库存，短期震荡 [10] - 铜：中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策超预期等，短期震荡 [10] 有色与新材料 - 氧化铝：现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [10] - 铝：社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡 [10] - 锌：黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡下跌 [10] - 铅：消费仍未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动、电池出口放缓等，短期震荡 [10] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注不及预期因素，短期震荡 [10] - 不锈钢：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面回调，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [10] - 锡：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [10] - 工业硅：煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡上涨 [10] - 碳酸锂：多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [10] 能源化工 - 原油：供应压力延续，反弹持续性预计有限，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [12] - LPG：裂解价差企稳，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [12] - 沥青：原油回落，沥青期价震荡回落，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [12] - 高硫燃油：高硫燃油冲高回落，关注地缘和原油价格，短期下跌 [12] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格，短期下跌 [12] - 甲醇：港口库存累积但石化消息短期提振，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [12] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，尿素短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况，短期震荡 [12] - 乙二醇：库存低位与旺季预期共振，下方价格支撑偏强，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，装置计划外停车，短期震荡 [12] - PX：情绪刺激叠加旺季推动，关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季不及预期，短期震荡上涨 [12] - PTA：供减需增，8 - 10月份存去库预期，关注原油大幅波动、宏观异动、旺季不及预期，短期震荡上涨 [12] - 短纤：终端旺季秋冬打样启动，纱厂以回笼资金为主，关注下游纱厂拿货节奏，装置超预期降负，短期震荡 [12] - 瓶片：库存有所下滑，上游表现偏强下加工费相对承压，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增，短期震荡 [12] - 丙烯：短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [12] - PP：中韩石化相关消息刺激但基本面支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [12] - 塑料：石化反内卷消息提振，塑料小幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [12] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [12] - PVC：市场情绪提振，PVC弱企稳，关注预期、成本、供应，短期震荡 [12] - 烧碱：现货反弹趋缓，近月多单止盈，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [12] 农业 - 油脂：美豆优良率好于预期，昨日油脂继续震荡盘整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [12] - 蛋白粕：现货报价持稳，负基差拖累盘面，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [12] - 玉米/淀粉：逻辑未变，期现维持弱势，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡下跌 [12] - 生猪：收储扰动情绪，盘面小幅反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [12] - 橡胶：胶价仍有天气炒作可能，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨 [12] - 合成橡胶：盘面跟随天胶震荡，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [12] - 纸浆：阔叶维持强势，纸浆预计区间运行，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [12] - 棉花：棉价支撑较强，但上涨动力尚不足，关注需求、库存，短期震荡 [12] - 白糖：供应压力边际增大，糖价走跌，关注进口，短期震荡 [12] - 原木：估值中性偏低，逢低试多远月，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因降息预期升温利好金价，但市场风险偏好回升使黄金避险需求下降，且在震荡区间上沿有较大技术压力 [1][3] - 铜短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，短线看强，因海外宏观回暖，国内临近旺季，产业支撑增强，虽有美元指数反弹、国内商品市场冷却等不利因素，但预计铜价维持强势运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 时间周期方面，短期为一周以内、中期为两周至一月，黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱 [1] - 参考观点为观望 [1][3] - 核心逻辑是自上周五美联储主席鲍威尔发言后金价上行，市场降息预期或已反映在盘面，市场计价年内降息2次概率较高，且市场风险偏好回升使黄金避险需求下降，在无其他利好推动下，金价在震荡区间上沿有较大技术压力 [3] 铜 - 时间周期方面，短期为一周以内、中期为两周至一月，铜短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强 [1] - 参考观点是短线看强 [1][5] - 核心逻辑是昨日夜盘铜价企稳回升且持仓量上升，宏观上鲍威尔发言偏鸽使市场风险偏好回升利好铜价，但美元指数反弹、国内商品市场冷却利空铜价，产业端国内临近旺季，电解铜社库去化，产业支撑逐渐增强，预计铜价维持强势运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场风险偏好维持高位，各有色金属基本面和价格表现各异，需关注不同品种供需变化、库存情况及相应投资策略[1][2][5] 各有色金属情况总结 铜 - 本周风偏情绪回升，虽国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好仍处高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有韧性，精废替代效应显现[1] - 废铜及再生铜市场扰动延续，国内税收补贴政策或受限，若再生杆开工下滑，关注对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满或小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期关注需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口Tc上升，8月冶炼端增量兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高或现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化快，显性库存接近近两年低位[5] - 短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计反弹，建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；留意月间正套机会[5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内外镍板库存维持[6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加[7] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[7] - 基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[8] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，需求无明显拉动，TC报价混乱下行[9] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但旺季不旺，精废价差 +25，LME注册仓单增1万吨[9] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库达7万吨历史高位[9] - 8月原生供应计增，再生有减产，需求有小幅好转但不足以覆盖供应增量，预计库存偏高位，下周铅价维持低位震荡[9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂开启检修，海外佤邦复产受限，非洲锡矿短期放量不稳定，印尼有审查矿洞风险[12] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期强，国内库存震荡小去库，海外消费强，LME库存低位[12] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[12] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能及降息预期对有色整体的影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏稳但不及市场预期，四川与云南开工小幅提升，8月平衡处于小幅去库状态，供需平衡核心为合盛复产节奏与幅度[15] - 前期头部企业超预期减产改善供需平衡，下游开工稳定使市场显性库存去化明显，高基差导致仓单注销流出[15] - 短期西南与合盛复产不及预期，8月供需小幅去库，若合盛东部维持40台附近整体平衡偏紧；中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主[15] 碳酸锂 - 本周受盐湖与云母端开工预期扰动，盘面大幅波动，现货旺季效应明显，下游可供比例下滑，周内散单采购量增加，逢低补库积极，成交量显著增加[17] - 现货可流通库存水平高，基差整体基本持稳，不同原料电碳基差有不同范围[17] - 核心矛盾为中长期产能未出清、供需过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡持续去库，供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑强[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场风险偏好维持高位，各有色金属品种表现不一。铜预期8月小幅度累库，关注淡季之后紧平衡格局；铝8月预期小幅累库，留意需求及反套机会；锌短期或反弹，中长期空头配置；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周维持低位震荡；锡短期观望，中长期逢低持有；工业硅短期偏紧，中长期周期底部震荡；碳酸锂供应端扰动炒作时价格弹性大，向下支撑较强[1][2][5][6][8][11][14][16] 各品种情况总结 铜 - 本周风偏情绪回升，虽国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有韧性，精废替代效应显现[1] - 废铜及再生铜市场有扰动，国内税收补贴政策或受限，若再生杆开工下滑关注对精铜消费刺激作用[1] - 8月供给打满预期小幅度累库，市场或更关注淡季之后紧平衡格局[1] 铝 - 1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求仍处季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口Tc上升，8月冶炼端增量兑现，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水提高或现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化快，显性库存接近近两年低位[5] - 策略上短期受支撑或反弹建议观望，中长期空头配置，内外正套可持有，留意月间正套机会[5][6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存维持[6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加[6] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[6] - 基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[6] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 7月精矿开工增加但供不应求，TC报价下行[8] - 需求侧电池成品库存高，本周开工率增加但旺季不旺，精废价差 +25，LME注册仓单增1万吨[8] - 7 - 8月有旺季预期订单好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库达7万吨高位[8] - 8月原生供应计增，再生减产，需求小幅好转但不足以覆盖供应增量，预计库存偏高位，下周铅价维持低位震荡[8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂检修，海外佤邦复产受限，非洲锡矿短期放量不稳定，印尼有审查矿洞风险[11] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑，国内库存震荡小去库，海外消费强，LME库存低位[11] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿弱，国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需错配及降息对有色的影响，短期观望，中长期逢低持有[11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏稳但不及预期，四川与云南开工小幅提升，8月平衡小幅去库，西南价格下增量空间有限，供需平衡核心是合盛复产节奏与幅度[14] - 前期头部企业减产改善供需平衡，下游开工稳定使市场显性库存去化，高基差致仓单注销流出[14] - 短期西南与合盛复产不及预期，8月供需小幅去库，若合盛东部维持40台附近整体平衡偏紧，中长期产能过剩，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，展望以周期底部震荡为主[14] 碳酸锂 - 本周受盐湖与云母端开工预期扰动，盘面大幅波动，现货旺季效应明显，下游可供比例下滑，散单采购量增加，成交量显著增加，可流通库存高，基差基本持稳[16] - 核心矛盾是中长期产能未出清、供需过剩背景下，资源端有阶段性合规性扰动，下游旺季来临宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡去库，需求旺季影响去库幅度，供应端扰动炒作时价格弹性大，向下支撑强[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看强，因杰克逊霍尔会议上鲍威尔放鸽，降息预期升温，利好金价，但市场风险偏好回升使黄金避险需求下降 [1][3] - 铜短线看强，因海外宏观回暖，国内临近旺季，产业支撑增强 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强 [1] - 核心逻辑为鲍威尔发言后市场降息预期或已反映在盘面，目前市场计价年内降息2次概率较高，且市场风险偏好回升致黄金避险需求下降，可持续关注纽约金3400美元多空博弈 [3] 铜 - 短期上涨，中期震荡，日内震荡偏强 [1] - 核心逻辑为杰克逊霍尔会议鲍威尔发言偏鸽，市场风险偏好回升利好铜价，且国内临近旺季，电解铜社库去化，产业支撑增强，预计铜价维持强势运行，关注8万关口多空博弈 [4]

美元指数与黄金价格走势 - 美元指数上涨0.72%创近一个月最大单日涨幅 压制金价走势 [1] - COMEX黄金期货价格跌0.23%报3410.7美元/盎司 尾盘持续回落 [1] - 纽约金3400美元关口存在多空博弈 需持续关注价格走势 [1] 黄金ETF市场表现 - 黄金ETF华夏(518850)上涨0.69% 近10个交易日有7日获资金净申购 [1] - 累计获资金布局1.9亿元 显示市场配置需求持续 [1] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量增加1.72吨至958.49吨 [1] 黄金股ETF与期货市场 - 黄金股ETF(159562)大幅上涨4.43% 表现显著强于黄金期货 [1] - 美联储主席鲍威尔发言后 金价进入震荡调整阶段 [1] - 市场当前计价年内降息2次概率较高 降息预期已反映在盘面 [1] 市场风险偏好变化 - 权益市场持续强势 导致黄金避险需求下降 [1] - 风险偏好回升对黄金价格构成压制 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行了分析。金融市场中，A股成交活跃，单边上涨；债市受宽货币预期影响，但需谨慎追高。商品市场各品种表现不一，如钢价、锌价震荡，PTA短期震荡偏强等。投资者需关注各品种基本面、政策及市场情绪变化，合理选择投资策略[2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国7月新屋销售总数年化65.2万户，金价震荡收跌，市场对美联储降息预期略降，长期看美联储降息空间有限，美元止跌回升施压金价 - 投资建议：短期金价缺乏突破上涨动能，注意回调风险[14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 达拉斯联邦储备银行行长称季度末货币市场或面临压力，但美联储仍可缩减资产负债表；俄乌首脑会面未安排，美元短期震荡 - 投资建议：美元指数短期震荡[16][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 临近英伟达财报发布，市场回归谨慎，大盘成长跑赢，在降息预期支撑下市场风险偏好维持高位 - 投资建议：宏观环境改善下市场风险偏好维持高位，预计指数仍将震荡偏强运行[21][22] 宏观策略（股指期货） - A股成交额破3万亿为历史次高，沪指剑指3900点；上海出台房地产优化政策，发改委听取扩内需稳就业意见；A股单边上涨，白酒板块补涨 - 投资建议：各股指多仓继续持有[23][24][27] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2884亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利MLF操作；宽货币预期上升，但近期建议谨慎，不推荐追高 - 投资建议：短线以偏空思路对待，交易盘博弈反弹需谨慎[28][29][30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西8月前四周出口大豆726万吨，美豆优良率升1%至69%，油厂豆粕库存上升；美豆回落，豆粕期价区间震荡 - 投资建议：豆粕期价仍可能表现为震荡偏强，继续关注美豆平衡表及中美关系[31][32][35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - ITS数据显示8月1 - 25日棕榈油出口量环比增长10.89%，油脂市场震荡 - 投资建议：8月棕榈油需求向好，关注印尼与马来产量恢复情况，逢低布局多单[36] 农产品（棉花） - 巴基斯坦新棉上市量同比下滑20%，印度棉种植面积增长放缓，国家增发20万吨滑准税加工贸易配额；政策对市场利空影响轻微 - 投资建议：郑棉短期料偏强震荡为主，上方空间受限，四季度行情预计不乐观[37][38][41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 上海调减住房限购政策，五大建筑央企前7月新签合同总额超4.3万亿元，7月全球粗钢产量同比降1.3%；钢价震荡运行，基本面有累库压力 - 投资建议：短期建议震荡思路对待钢价[42][43][46] 黑色金属（动力煤） - 7月北昆士兰三港出口煤炭环比下降16.02%，同比增长4.58%；日耗进入季节性高点尾声，煤价弱势盘整 - 投资建议：后期煤价维持650 - 700元区间震荡[47] 黑色金属（铁矿石） - 央行上海总部调整上海市商业性个人住房贷款利率定价机制；铁矿石价格延续震荡市 - 投资建议：维持观望为主，等待阅兵后市场情绪变化[48][49] 农产品（玉米淀粉） - 7月玉米淀粉出口环比增9.95%，同比增8999.33%；出口难以明显拉动需求，产能过剩、需求偏弱状态预计不变 - 投资建议：淀粉产能过剩，需求偏弱状态预计不会改变[50] 农产品（玉米） - 国内玉米价格走势不一，期货围绕2150震荡运行；预计2150左右支撑线最终跌破可能性较高 - 投资建议：空单继续持有观望，关注相关因素变化，11 - 3反套继续持有[51][52] 农产品（红枣） - 新疆主产区红枣逐渐进入上糖期，期货主力合约小幅收涨，供应受降雨影响，需求南北销区现货价格暂稳 - 投资建议：建议观望为主，警惕产区天气异变[54][55] 有色金属（多晶硅） - 2025年1 - 7月光伏累计装机量达1109.6GW，7月单月新增装机量创2025年新低；政策托底下组件招标价格上涨，但终端需求不乐观 - 投资建议：单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会，价格短期在49000 - 57000元/吨运行[56][57][58] 有色金属（工业硅） - 东岳硅材有机硅装置安全提升项目备案；预计8月去库，9 - 10月或累库，11 - 12月枯水期或去库 - 投资建议：关注新疆大厂复产节奏，价格短期在8200 - 9500元/吨运行，关注区间操作机会[59][60] 有色金属（镍） - 8月25日沪镍期货仓单较上一日下降260吨；宏观面偏强，基本面供应过剩，镍价进一步深跌较难 - 投资建议：短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会[61][62][63] 有色金属（碳酸锂） - PLS2025财年锂辉石精矿产量同比增4%；短期去库基本面有望提供底部支撑 - 投资建议：关注逢低试多及正套机会[64][65] 有色金属（铜） - Marimaca铜业拟收购智利硫酸厂，美国废铜贸易商改道运输规避中国关税，7月KGHM铜产量同比下降2.4%；市场风险偏好回升支撑铜价，但上涨空间受限 - 投资建议：单边短线偏多，套利观望[66][67][69] 有色金属（铅） - 8月22日【LME0 - 3铅】贴水33.79美元/吨，河南限国五车进厂，铅锭社库持续下降；铅供需双弱格局或进一步发酵 - 投资建议：短期和套利均观望为主[70][71][72] 有色金属（锌） - 8月22日【LME0 - 3锌】贴水2.95美元/吨，玻利维亚6月锌精矿产量同比下降，SMM七地锌锭库存总量增加；内外宏观偏多支撑锌价，但沪锌上行受国内基本面压制 - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路[73][74] 能源化工（液化石油气） - 华东现货价格走势平稳，CP一轮推荐价格出台；内盘受消息面影响上行，但基本面未明显好转 - 投资建议：预计情绪消化完成前PG内盘价格将继续偏强，关注缩PG - FEI价差的右侧操作机会[75][76][77] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存下降，社会库存持平；沥青整体供需艰难平衡，基本面偏脆弱 - 投资建议：建议观望[78][79] 能源化工（PX） - 8月25日PX价格小幅上涨，海内外负荷边际有小幅提升，下游PTA格局边际好转带动PX；短期内价格震荡偏强 - 投资建议：短期单边价格震荡偏强，逢低轻仓滚动试多[80][81] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下移，市场商谈清淡，下游负荷季节性提升，PTA格局边际改善；短期单边价格震荡偏强 - 投资建议：短期单边价格震荡偏强，逢低轻仓滚动试多，月差逢低尝试10 - 1正套[82][84][85] 能源化工（烧碱） - 8月25日山东地区液碱市场价格上调，供应周末增加，需求氧化铝接单积极；后期液碱价格或维稳整理 - 投资建议：追高需谨慎[85][86] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳，个别价格有所上探；纸浆基本面乏善可陈，行情预计震荡为主 - 投资建议：行情震荡为主[87][89] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格重心小幅上移，期货区间震荡，下游采购积极性低；PVC基本面偏弱，短期或震荡为主 - 投资建议：短期或震荡为主[90] 能源化工（尿素） - 农业农村部派出工作组赴18个省份调研指导秋粮生产；尿素盘面震荡回落，短期现货偏弱，中期区间震荡 - 投资建议：关注内需、阅兵扰动和出口流速，对01盘面维持区间震荡观点[91][93] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，聚酯原料偏弱震荡；瓶片库存加速去化，关注装置重启及新产能投放影响 - 投资建议：关注装置重启及新产能投放给加工费带来的压力[93][94] 能源化工（苯乙烯） - 截至8月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量增加；苯乙烯9月格局较8月边际修复，但远端有压力 - 投资建议：关注内外政策端变量[95][97] 航运指数（集装箱运价） - 马士基斥资10亿美元开发印度港口；船期晚点影响缓解，现货指数跌幅扩大，需求边际转弱，运价下行 - 投资建议：关注10合约1300的支撑力度[98][99][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 北京时间8月22日22：00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议讲话被市场解读为“鸽派”，标志美联储平衡“通胀上行”与“就业下行”风险时，更担忧就业和经济增长，为近期降息铺平道路并修订货币政策框架以适应新经济环境 [3][23] - 鲍威尔称美国就业市场下行风险上升，风险平衡转变或使美联储调整政策立场；讲话后纽约金一度跳涨40美元/盎司，美元指数由98.7跳水至97.7一线 [3][23] - 短期降息预期升温利好金价，市场风险偏好回暖利空金价；降息预期或已反映在盘面，市场计价年内降息2次概率较高；可持续关注纽约金3400美元多空博弈 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度走势涉及美元指数联动[6] - 指标涨跌幅方面，8月15日至22日COMEX黄金从3381.70涨至3417.20，涨幅1.05%；COMEX白银从38.02涨至38.88，涨幅2.26%；SHFE黄金主力从775.80降至773.40，跌幅0.31%；SHFE白银主力从9204.00降至9192.00，跌幅0.13%；美元指数从97.85降至97.72，跌幅0.14%；美元兑离岸人民币从7.19降至7.17，跌幅0.24%；10年期美债实际收益率从1.95降至1.85；标普500从6449.80涨至6466.91，涨幅0.27%；美原油连续从63.14涨至63.77，涨幅1.00%；COMEX金银比从88.95降至87.89，跌幅1.19%；SHFE金银比从84.29降至84.14，跌幅0.18%；SPDR黄金ETF从965.37降至956.77；iShare黄金ETF从453.29降至451.68 [7] 降息预期升温，利好金价 - 上周金价整体承压，因美俄关系向好、俄乌有望停战，全球地缘政治局势向好；周五夜盘鲍威尔发言偏鸽，市场降息预期升温，美元指数跳水，金价跳涨 [9] - 上周美股指数分化，科技股回调；鲍威尔发言后美股大涨，市场风险偏好回升 [11] 其他指标追踪 - 8月19日数据显示，较上周多头持仓变动 - 12838张，空头持仓变动4057张，多头净持仓变动 - 16895张；该指标对贵金属价格走势反应更灵敏，但更新频率低、时效性差 [13] - 近期贵金属ETF持仓量下降，尤其是黄金ETF [15] - 上周金价弱势、银价偏强，金银比值下行 [18] 结论 - 同报告核心观点内容 [3][23]