整体盈利情况 - 上半年工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，降幅较1 - 5月走扩0.7个百分点；6月当月同比下降4.3%，降幅环比5月收窄4.8个百分点[1][4] - 上半年工业企业营业收入同比增长2.5%，增幅较1 - 5月收窄0.2个百分点；营业成本同比增长2.8%，增幅较1 - 5月收窄0.2个百分点，成本增速快于收入[1][4] - 上半年规模以上工业企业营业收入利润率实现5.2%，较1 - 5月加快0.2个百分点[1][4] 量价表现 - 上半年工业增加值同比增速6.4%，较1 - 5月微幅加快0.1个百分点；PPI、生产资料PPI同比分别下降2.8%和3.2%，降幅较1 - 5月均下滑0.2个百分点[5] 行业结构 - 上半年采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为12.5%、75.4%和12.1%，采矿业占比今年以来持续走低，6月占比低于过去一年均值3.4个百分点[8] - 上半年采矿业利润总额同比下降30.3%，降幅较1 - 5月走扩1.3个百分点，拖累工业企业盈利同比增速5.3个百分点；煤炭和油气开采业利润降幅走扩[3][8] - 上半年制造业利润总额同比增长4.5%，增速较1 - 5月下降0.9个百分点；原材料加工业拖累工业企业利润累计同比增速0.2个百分点；高技术制造业正贡献1.8个百分点，传统设备制造业拉动0.8个百分点[9] 其他财务指标 - 上半年工业企业资产负债率为57.9%，较1 - 5月加快0.2个百分点，整体维持稳定[15] - 上半年工业企业应收账款同比增长7.8%，增幅较1 - 5月收窄1.2个百分点，回收期为69.8天，较1 - 5月缩短0.7天；产成品存货累计同比增长3.1%，增速较1 - 5月下滑0.4个百分点，周转天数为20.4天，较1 - 5月缩短0.4天[15] 展望与风险 - 7月会议提出治理低价竞争等，后续或从供给端提振工业品价格；价格弱势需从需求侧解决，下半年增量政策值得期待[2][17] - 面临海外衰退风险和地缘关系不确定性[2][18]

上半年财政力度 - 上半年广义财政支出增速8.9%，高于全年目标增速3.4%~5.1%，显示财政靠前发力[5] - 上半年财政力度为2022年以来同期最强，2018-2024年上半年广义财政支出增速分别为12.7%、15%、0.6%、1.1%、12.4%、-3.6%、2.9%[5][18] - 6月广义财政支出同比17.6%，5月同比4%，创2024年10月以来新高[2][66] 财政体感与结构 - 政府债发行总量大、进度快，上半年净融资7.69万亿，完成全年目标55.5%，为2022年以来同期最高[6][20] - 政府债结构未倾斜项目建设，用于化债的特殊再融资债进度90%，高于项目建设相关的特别国债47.5%和新增专项债49.1%[7][22] - 专项债作资本金增量撬动有限，上半年专项债作资本金1917亿元，同比仅增16%，明显低于新增专项债整体45%的增速[7][23] - 财政支出结构聚焦科技和民生，科学技术支出增9.2%，民生类支出增6.4%，基建类支出下降5.5%[8][26] 信用扩张情况 - 预算内信用扩张强劲，上半年全国财政预算内支出增速8.9%，为2022年以来同期最高[9][31] - 大省重回预算外收缩，城投债和非城投国企信用债净融资同比转负[9][32] - 融资平台数量大幅压减，6万亿置换政策推动融资平台改革转型[9][32] 下半年财政展望 - 不考虑增量政策，下半年广义财政支出或降至-0.4%，为2022年以来同期新低[10][34] - 新型政策性金融工具已披露，下半年财政体感改善具备三大条件：项目端支持充分、资本金问题缓解、配套资金补足[11][35] - 项目端支持包括8000亿"两重"建设项目和7350亿中央预算内投资已下达，比去年快一个季度[11][39] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，装机规模6000万千瓦，是三峡工程的2.7倍[11][35] 6月财政数据 - 税收收入连续3个月正增长，铁路船舶航空航天设备、科学研究技术服务业税收收入分别增长32%、18%[15][46] - 6月卖地收入同比高增21.9%，5月为-14.6%，但地产相关税仍拖累明显[15][66] - 6月政府性基金支出增速79.2%，带动广义财政支出增速创2024年10月以来新高[67]

宏观经济政策脉络 - 增量政策采用"4+5"框架："四稳"方针（稳就业/稳企业/稳市场/稳预期）与"2+2+1"政策组合（短期举措+中长期政策+发展环境）[3] - 政策部署具有前瞻性，去年7月已提出"增量政策"储备要求，9月推出组合拳应对经济挑战[2] - 今年4月新政针对美方经贸施压，通过稳外贸企业/促消费/扩投资等举措支撑全年经济目标[3] 五年规划机制 - 五年规划从经济领域拓展至民生/社会领域，成为国家发展总战略[8] - "十一五"起改"计划"为"规划"，强化宏观指导性与市场结合[9] - "十五五"规划将突出中国式现代化要求，聚焦内需扩大/共同富裕/绿色转型等五大维度[10][11][13][14] 产业发展方向 - 新质生产力为核心抓手，布局新兴产业领跑（如AI）/未来产业培育（量子信息等）/传统产业AI改造[16][17] - "十五五"规划将绘制产业图谱，明确资源投入方向并动态调整[17] - 重大工程项目成落地抓手，"十三五"165项/"十四五"102项（含5000+子项目）直接拉动经济增长[18][19] 企业支持措施 - "一业一策"精准帮扶外贸及中小微企业，稳定经济基本盘[4] - 民营经济促进法快速出台，通过法治环境保障民企权益与预期稳定[23][24] - 地方政府加大对科创企业支持，培育"独角兽"与"瞪羚企业"[17] 消费市场建设 - 推动全国统一大市场建设，目标"十五五"期间成为全球第一大消费市场[21] - 需求侧思维引导规划，激发14亿人消费潜力对冲外部风险[10] - AI赋能公共服务提质增效，降低民生领域投入产出比[22]

经济数据表现 - 二季度不变价GDP同比5.2%，略低于一季度和去年四季度的5.4%，高于市场预期的5.1%；上半年GDP实现5.3%的增长，高于5%的增长目标[1] - 6月工业增加值同比6.8%，较前月加快1.0个百分点；出口交货值同比增长4.0%，较前月的0.6%明显加快[2] - 6月零售增速回落至4.8%，节假日和餐饮分别拖累约0.5和0.55个百分点[3] 各领域情况 - 出口对工业增加值增幅贡献接近40%，下半年除11 - 12月，其他月份出口有望保持0 - 5%增长[2] - 居民消费倾向不高，二季度居民人均消费支出占可支配收入比例为68.6%，较2019同期低1.9个百分点[5] - 上半年固定资产投资累计同比2.8%，剔除地产投资后增长6.6%，分别较1 - 5月放缓0.9、1.1个百分点[5] - 6月地产销售面积、销售额当月同比分别为 - 5.5%、 - 10.8%，分别较5月低2.2、4.8个百分点[8] 政策与市场影响 - 增量政策出台可能推迟，7 - 8月或落实政策性开发性金融工具约5000亿元，8 - 9月房贷利率可能下调[9] - 权益市场行情短暂回落后回升，地产板块后续可能受政策预期推动反弹[10] - 债市情绪乐观，各期限利率债收益率普遍较日内高点下行1 - 2bp[11]

市场表现 - A股收盘站上3500点整数关 上证指数突破2024年11月8日高点 显示市场对关税事件影响已脱敏 [1] - 本周上涨在美国宣布对14个国家调整关税率后发生 表明市场对关税影响有充分预期 [1] - 超2900家个股上涨 成交量温和放大 收盘站稳3500点 领涨板块包括房地产 石油石化 钢铁 非银金融 煤炭 [3] 后市展望 - 两大支撑因素推动A股上行：低利率环境维持 美联储可能提前降息 市场风险偏好回升 非银金融 传媒 军工等高风险板块上涨 [1] - 若增量政策及时推出 A股可能突破2024年10月以来横盘震荡格局 [1] - 7月预计仍是事件驱动的主题性行情 但板块将出现高低切换 [2] 热点板块 - 大消费方向：2025年重点任务是促进消费扩大内需 关注乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等景气度较高板块 [2] - 机器人国产化：2025年确定性趋势 产品从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 关注传感器 控制器 灵巧手等板块 7月特斯拉财报或成新催化剂 [2] - 半导体国产化：关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等 [2] - 军工板块：2025年订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药：经历近4年调整后迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] 盘面回顾 - 上证指数突破2024年11月8日震荡区间高点 尾盘回落但站稳3500点 [3] - 领跌板块包括汽车 传媒 军工 电子 公用事业等 [3]

市场走势 - 指数经历2连阴震荡后重回升势，盘中震荡不改上涨趋势，上证指数突破3月高点后小幅震荡整固，收盘点位创近期新高 [1] - 前期热门板块如创新药、银行结束短期调整重回上涨行情，市场对贸易冲突担忧情绪缓解，中东局势仅短期影响 [1] - 低利率环境和风险偏好回升是A股持续上行的两大支撑因素，美联储可能提前降息，非银金融、传媒、军工等高风险特征板块上涨反映风险偏好回升 [1] - 若增量政策及时推出落地，A股可能迎来打破横盘格局的时间窗口 [1] 热点板块 - 7月A股可能仍是事件驱动的主题性行情，板块将出现高低切换，TMT、先进制造等板块开始超跌反弹 [2] - 2025年促进消费扩大内需是重点任务，关注乳制品、IP消费、休闲旅游、医美等基本面景气度较高的板块 [2] - 机器人国产化趋势明确，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器、灵巧手等板块机会，7月特斯拉财报或更新人形机器人版本成为新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强，地面装备、航空装备、军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，2025年或迎基本面拐点 [2] 盘面表现 - 周二A股盘中震荡后午后回升，上涨趋势未变，成交量与周一持平，市场信心增强 [3] - 领涨板块包括医药、银行、有色金属、公用事业、建材等，跌幅靠前板块包括计算机、商贸零售、通信、传媒、电力设备等 [3]

厦门市经济表现 - 一季度GDP实现5.9%增长，取得良好开局 [1] - 1至5月规模以上工业增加值同比增长10%，高出全国3.7个百分点 [1] - 社会消费品零售总额同比增长5.2%，出口额同比增长6.2% [1] - 工业投资与建安投资分别增长19.3%和19.5% [1] 政策组合拳 - 政策核心是优先恢复和扩大有效需求，推进科技创新引领的现代化产业体系建设 [1] - 实施提振消费专项行动和"4+4+6"产业体系双攻坚行动 [2] - 升级外贸支持政策，包括出口信用保险、跨境电商及内外贸一体化等环节 [2] - 金融支撑体系升级至4.0版，营商环境升级至8.0版 [2] 外贸支持措施 - 加大信用保险支持力度，支持开拓新兴市场 [2] - 持续培育自主品牌出口企业，支持企业绿色发展 [2] - 为企业拓展新市场提供实质性支持 [2] 政策执行机制 - 建立健全政策绩效评估机制，跟踪实施效果 [2] - 听取企业与市民反馈，动态优化调整政策 [2] - 确保政策红利转化为高质量发展动力 [2]

报告核心观点 - 第三季度A股指数预计在924行情以来的宽幅震荡区间内，市场风格将继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨可能，可关注AI产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [6] 各部分总结 近期策略观点 - 4月8日开启的反弹行情由“风险事件消退”驱动，6月中旬市场调整有小微盘股交易拥挤、中东冲突升级、市场流动性收紧三个担忧，上周风险事件降温，A股出现修复式反弹，但万得全A指数临近强压力位，反弹力度或不足以突破，第三季度市场需震荡整理，等待经济基本面、政策面、流动性明确信号 [9] - 经济基本面数据待观察，7月后抢出口效应或转透支效应，政策刺激效果淡化，内需自发复苏待明确，地产及消费未见明显拐点信号 [10] - 增量政策出台需等待，中美关税谈判结果未定，出台时点可能后延，大概率在9月底左右 [10] - 流动性拐点需等待，预计美联储9月再次降息，届时或打开国内货币政策宽松空间 [10] - 上周市场普涨，小微盘股表现亮眼，上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为1.91%、3.73%、6.84%，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为3.17%、5.69%、 -0.51%，小微盘股相关指数涨幅靠前 [10] - 期待6月规上工业企业利润改善，5月规模以上工业企业利润同比下降9.1%，较4月增速下降12.1个百分点，预计6月利润增速较5月略有改善 [11][12] - 货币政策出台时点需观察，央行第二季度货币政策委员会例会表述有变动，但多是对“市场表现”的滞后回应，预计下半年仍有降准降息空间 [13] - 港元触及弱方兑换保证，香港金管局开始收紧流动性，需观察对港股市场的影响 [14] - 美联储降息预期升温，美国5月核心PCE物价指数同比增长2.68%，鲍威尔表态提升降息预期，交易员预计9月开始降息，不排除9月后紧急补降息，为国内增量政策出台打开空间 [15] - 投资方向可关注AI产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [16][17][18] A股行情回顾 - 上周（6.23 - 6.27）上证指数上涨1.91%，收报3424.23点，深证成指上涨3.73%，收报10378.55点，中小100上涨2.55%，创业板指上涨5.69%；计算机、国防军工、非银金融涨幅居前；沪深两市日均成交额为14528.36亿元，较前一周上升22.46%；中盘股占有相对优势；美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1690，跌幅为0.20%；ICE轻质低硫原油连续下跌11.90%，COMEX黄金下跌2.94%，南华铁矿石指数上涨1.92%，DCE焦煤上涨6.34% [19] 行业高频数据 - 展示了工业机器人、工业锅炉、挖掘机产量同比增速，波罗的海干散货指数，煤炭库存，焦煤、焦炭期货结算价，水泥价格指数，主要有色金属期货结算价，电子产品销量增速等行业高频数据图表 [27][29][31] 市场估值水平 - 展示了万得全A指数市盈率、市净率走势图表 [41][42] 市场资金跟踪 - 展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金跟踪图表 [43][45][48]

宏观经济形势分析 - 外部环境更趋复杂严峻 世界经济增长动能由"不强"改为"减弱" 贸易壁垒增多 [1] - 国内面临需求不足 风险隐患较多 新增"物价持续低位运行"挑战 [1] 货币政策调整方向 - 加大货币政策调控强度 提高前瞻性 针对性 有效性 灵活把握政策力度和节奏 [3][4] - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成机制 推动社会综合融资成本下降 [4] - 关注长期收益率变化 防范资金空转 保持人民币汇率基本稳定 [4] 重点支持领域 - 加力支持科技创新 提振消费 做好"两重""两新"重点领域融资支持 [3][6] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度 房地产政策表述从"止跌回稳"改为"持续巩固稳定态势" [3] - 结构性工具利率全面下调 包括支农支小再贷款 碳减排支持工具等 新增服务消费与养老再贷款 [6] 债券市场改革 - 债券市场定价效率 机构投资交易能力有待提升 将优化做市商考核 加强利率风险管理 [5] - 完善债券市场结构及制度安排 为利率市场化推进提供支撑 [5] 政策实施重点 - 从"落实存量政策"转向"用好用足存量政策 加力实施增量政策" [6] - 运用证券 基金 保险互换便利和股票回购增持再贷款 维护资本市场稳定 [6] - 未来需更多采用结构性工具支持扩内需 挖掘新动能 推动经济结构转型 [6]

政策窗口期与市场展望 - 6月下旬政策窗口期即将打开 A股可能重回震荡盘升轨道 国家发改委5月下旬提及的稳就业稳经济政策举措大部分将在6月底前落地 [1] - 增量政策若及时推出 6月下旬可能成为市场打破盘整格局的时间窗口 [1] - 银行和创新药等热门板块短期略显拥挤 已积累较大涨幅 可能出现震荡 TMT和科技成长板块调整较充分 有望迎来超跌反弹 [1] 热点板块与行业趋势 - 7月A股可能仍是事件驱动的主题性行情 但板块间将出现高低切换 6月末创新药和银行回调 TMT和先进制造开始超跌反弹 [2] - 2025年促进消费扩大内需是重点任务 乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等基本面景气度较高板块值得关注 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 传感器 控制器 灵巧手等板块将反复出现机会 [2] - 半导体国产化趋势持续 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] - AI方向迎来新催化剂 MiniMax-M1多项基准测试比肩DeepSeek-R1 Qwen3等开源模型 接近海外领先模型 [2] 盘面回顾与市场表现 - 上证指数三连阳突破3月高点后进入小幅震荡 震荡幅度有限 可视为突破后的蓄势 [3] - 成交量小幅萎缩 未现恐慌性抛售 市场信心增强 [3] - 领涨板块包括银行 通信 军工 社会服务 石油石化等 跌幅靠前板块包括汽车 非银金融 医药 美容护理 钢铁等 [3]