核心观点 - 三峡能源拟以全资子公司所属大连庄河Ⅲ海上风电项目为底层资产发行基础设施公募REITs 公司作为原始权益人拟认购34%基金份额 关联方三峡资本拟认购10%基金份额 交易构成关联交易但不构成重大资产重组 项目目前处于待申报阶段需监管机构审核[1] 底层资产情况 - 底层资产为大连庄河Ⅲ海上风电项目 位于辽宁省大连市庄河市 总装机规模未在文档中具体披露[1] 交易结构及核心要素 - 采用"公募基金+专项计划+项目公司"结构 公募基金认购资产支持专项计划全部份额 专项计划收购项目公司100%股权 项目公司持有底层资产[1] - 三峡能源作为原始权益人认购34%基金份额 三峡资本作为关联方认购10%基金份额 实际认购金额以最终募集金额为准[1] - 三峡能源继续负责项目运营管理并收取运营管理费[1] 关联交易详情 - 关联方三峡资本为三峡集团直接控制的法人 符合关联法人认定标准[3] - 三峡资本注册资本714,285.7143万元人民币 2024年末总资产809.55亿元 归属于母公司所有者权益391.18亿元 2024年营业总收入10.93亿元 净利润9.41亿元 资产负债率51.65%[3] - 2025年6月末总资产773.19亿元 归属于母公司所有者权益401.29亿元 上半年营业总收入3.54亿元 净利润10.48亿元 资产负债率48.08%[3] - 过去12个月内与同一关联人除日常关联交易外的累计交易金额84,063.18万元[2][4] 交易审议程序 - 独立董事专门会议全票审议通过 认为交易有助于盘活存量资产优化资本结构 定价方式公允合理[3] - 董事会审议通过 关联董事回避表决 无需提交股东大会审议[1][3] 历史关联交易情况 - 过去12个月与三峡集团及其控股子公司累计发生除日常关联交易外金额84,063.18万元[4] - 具体包括：对三峡新能源（寿光）有限公司投资13,980万元[4] 收购三峡集团（营口）能源投资有限公司65%股权不超过11,220.852万元[5] 投资宁都县大布50MWp光伏项目关联交易金额1,290.12万元[5] 投资宁都县宝能长胜54MWp光伏项目关联交易金额2,441.47万元[6] 出资设立三峡（青岛）海洋发展有限公司关联交易金额7,593.39万元[6]

公司动态 - 三峡能源拟以全资子公司所属大连庄河Ⅲ海上风电项目为底层资产发行基础设施公募REITs [1] - 公司作为原始权益人拟认购34%基金份额 关联方三峡资本拟认购10%基金份额 [1] - 其他投资人将认购剩余56%基金份额 [1] 项目详情 - 庄河Ⅲ项目位于辽宁省大连市庄河市 总装机规模达298 8MW [1] - 该项目于2020年11月实现全容量并网发电 [1] 资金用途 - 发行REITs所募资金将主要用于偿还存量债务及增量项目投资建设 [1]

资产证券化安排 - 公司拟以全资子公司所属大连庄河Ⅲ海上风电项目为底层资产发行基础设施公募REITs [1] - 项目总装机容量为298.8兆瓦 于2020年11月实现全容量并网发电 [1] - 发行基金份额分配比例为：公司认购34% 关联方三峡资本认购10% 其他投资者认购56% [1] 资金用途 - 募集资金主要用于偿还存量债务及增量项目投资建设 [1] 项目区位属性 - 底层资产项目位于辽宁省大连市庄河市海域 [1]

公司融资举措 - 三峡能源拟以全资子公司所属海上风电项目为底层资产发行基础设施公募REITs [1] - 公司作为原始权益人计划认购34%基金份额 [1] - 公司关联方三峡资本控股有限责任公司计划认购10%基金份额 [1]

投资概况 - 新华保险控股子公司新华资产以约1.5亿元实际获配金额完成对南方万国数据中心REIT与南方润泽科技数据中心REIT的投资认购[1] - 此次投资标志着保险资金通过创新金融工具深度参与数字新基建[1] - 投资是落实2025年3月国务院办公厅关于通过基础设施公募REITs推动股权市场服务高质量发展政策导向的关键举措[1] 战略价值 - 科技金融赋能实体经济：两大项目分别扎根长三角、京津冀经济圈，为人工智能、云计算等前沿产业提供算力保障[5] - 绿色金融构建生态闭环：两项目能效水平均处于行业前列，其中南方润泽项目底层资产获评“国家绿色数据中心”[5] - 数字金融驱动模式创新：通过加码数据中心REITs投资，构建“数字基础设施+保险资金+金融创新”的良性循环[5] 未来展望 - 公司将继续发挥耐心资本优势，服务现代化产业体系、绿色低碳转型、数字中国建设等国家战略[6] - 目标是将金融活水精准灌溉实体经济沃土[6]

公司动态 - 中国外运基础设施公募REITs中银中外运仓储物流REIT于7月29日在上交所上市 交易代码为"508090" [2] - REITs募集基金份额4亿份 发售价格3.277元/份 基金募集资金净认购金额13.108亿元 [2] - 发行有助于公司盘活存量基础设施资产 预计整体增加2025年度净利润约3.9亿元 [2]

消费基础设施REITs表现 - 消费基础设施REITs二季度表现亮眼，底层资产展现较强韧性，全年可供分配情况乐观[1] - 中金印力消费REIT二季度收入8345.32万元，净利润193.97万元，经营活动现金流净额3985.01万元，年化现金流分派率4.00%[2] - 华夏金茂商业REIT二季度收入2433.17万元，净利润263.41万元，经营活动现金流净额552.34万元，年化现金流分派率4.00%[2] - 嘉实物美消费REIT二季度收入2727.6万元，净利润821.39万元，经营活动现金流净额1514.92万元，年化现金流分派率4.10%[3] 市场表现与政策支持 - 上半年消费基础设施REITs板块涨幅达38.7%，仓储物流与保障性租赁住房分别涨22.5%和21.2%[2] - 2024年完成7只消费REITs发行，政策支持常态化发行，税收优惠降低运营成本[3][4] - 2025年《提振消费专项行动方案》明确支持消费基础设施REITs发展，审批流程简化[4] 运营管理与资产优化 - 消费REITs依赖原始权益人主动管理能力，持续优化与灵活运营是关键[4] - 杭州西溪印象城2024年引入27家区域首店，优化零售与餐饮业态[5] - 武汉首创奥莱通过热门IP活动和主题展览提升客流[5] 市场前景与扩容 - 2025年五一长假国内出游3.14亿人次，消费支出1802.69亿元，同比增6.4%和8.0%[6] - 端午节购物中心日均客流2.43万人次，同比增13.5%[6] - 中航天虹消费REIT已申报，底层资产为苏州相城天虹购物中心[6] - 消费REITs有望持续受益于内需提振政策，头部核心资产受看好[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证REITs指数收跌，产权类REITs走势弱于经营权类REITs，产权类和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-1.8%、-0.9% [1] - 从主要指数周涨跌幅对比来看，沪深300>中证转债>中证全债>中证REITs，REITs全周日均换手率较前一周略有下降 [1] - 全市场各类型REITs收跌，生态环保、仓储、能源类REITs跌幅最小 [1] - 截至7月11日，公募REITs年化现金分派率均值为6.3%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [1] - 当前产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低70BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为186BP [1] - 华夏华润商业REIT披露二次扩募计划，嘉实京东仓储物流REIT公布扩募方案，公募REITs“资产上市平台”功能逐步体现 [1] 二级市场走势 - 截至2025年7月11日，中证REITs（收盘）指数收盘价为876.64点，整周涨跌幅为-0.96%，表现弱于中证转债指数、沪深300指数以及中证全债指数 [2][8] - 年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证REITs（+11.0%）>中证转债（+8.8%）>沪深300（+2.0%）>中证全债（+1.3%） [2][8] - 近一年中证REITs指数回报率为12.0%，波动率为7.0%，回报率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数 [14] - REITs总市值在7月11日下降至2052亿元，较上周减少27亿元；全周日均换手率为0.60%，较前一周下降0.14个百分点 [14] - 从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-1.8%、-0.9% [3][18] - 从不同项目类型REITs来看，各类REITs收跌，其中平均跌幅最小的三个项目类型分别为生态环保（-0.4%）、仓储物流（-0.5%）和能源基础设施类（-0.5%） [3][18] - 周度涨幅排名前三的三只REITs分别为嘉实京东仓储基础设施REIT（+4.25%）、中金中国绿发商业REIT（+1.01%）、南方顺丰物流REIT（+0.79%） [3][21] - 生态环保类本周交易最活跃，交通类成交额占比最高。前者区间日均换手率为1.2%，成交额占REITs总成交额4.2%；后者区间日均换手率为0.6%，成交额占REITs总成交额23.4% [4][23] - 本周不同REITs产品资金流向中，主力净流入额前三名分别为中金中国绿发商业REIT（2465万元）、华夏华润商业REIT(1498万元）、中信建投国家电投新能源REIT(1045万元） [4][24] 一级市场发行 - 截至2025年7月11日，在交易所处在已申报阶段的REITs产品共有1只，已受理的产品2只，已反馈的产品7只，已通过待上市的产品7只，另有通过已上市的首发产品5只 [26] 估值跟踪 - 从债性角度，截至7月11日，公募REITs年化现金分派率均值为6.3%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [28] - 从股性角度，通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO判断REITs估值情况，相对净值折溢价率反映基金市场价值与公允价值的关系，类似股票的PB指标；IRR为内部收益率；P/FFO为当前价格/经营产生的现金流 [28] - 不同项目类型REITs的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异，如市政设施相对净值折溢价率为74.3%，P/FFO为8.5，IRR为7.5%，年化派息率为13.9% [29] - 截至2025年7月11日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低70BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为186BP [29] 行业要闻 - 7月4日，无锡市锡山环能集团发布基础设施公募REITs基金管理人选聘招标公告，正式启动绿色低碳资产证券化进程，拟入池资产横跨多板块，覆盖“水、固、能、园”全链条 [35] - 7月8日，华夏华润商业REIT披露二次扩募计划，拟收购三座社区型购物中心，总建筑面积约30万平方米，可补充基金地域覆盖，是盘活存量资产、优化资产组合的重要举措 [4][35] - 7月8日，嘉实京东仓储物流REIT公布扩募方案，计划收购两项目，合计建筑面积约25.3万平方米，新资产将联动既有仓群，优化区域与租户结构 [35] - 7月10日，丽江旅投发布文旅基础设施公募REITs项目相关中标公告，拟以玉龙雪山为基础资产申报发行，拟发行规模不低于25亿元，为西南文旅资产登陆公募REITs奠定范例 [35]

基础设施公募REITs市场表现 - C-REITs在低利率时代成为投资新选择，随着资产增多和扩募推进，管理现金流储备增加，资产管理质量优化，规模提升将为投资者带来更稳定回报 [1] - 2025年6月9日至13日，加权REITs指数收于143.48，回报率0.74%，表现优于美股、纯债、A股及可转债 [2] - 保障性租赁住房REITs表现突出，华夏基金华润有巢REIT周涨幅达4.32%，中金厦门安居REIT自上市以来总权益涨幅达94.09% [2] - 2025年一季度中证REITs价格指数保租房板块涨幅29.8%，总回报指数上涨34.8% [2] 保租房REITs数据与扩募动态 - 截至2025年6月10日，8只保租房REITs较发行价平均上涨52.7%，2025年以来平均上涨19.7%，高于市场整体水平 [3] - 2025年前发行的6只保租房REITs平均现金分派率2.81%，实际分派率2.82% [3] - 华夏北京保障房REIT完成扩募，发行价4.22元/份，募集资金9.462亿元，扩募后2025年DPU年化0.118393元，对应分派率2.69% [3][4] - 扩募模式验证REITs平台潜力，3单在审扩募项目（华润有巢、厦门安居、深圳安居）6月13日涨幅均超2.4% [4] 行业趋势与投资建议 - 2025-2026年为保租房供应爆发期，预计公募REITs累计发行规模超250亿元 [4][5] - 扩募成为主要趋势，可提升资产规模、优化管理质量并增强投资者回报稳定性 [5] - 保租房REITs具有运营开支低、政策价差优势，中信证券建议结合估值聚焦核心城市配置 [5] - REITs打新受关注，中金公司研究显示次新交易（60日内）盈亏比4.08，胜率60%，但需规避首日涨幅过高或估值偏贵项目 [5][6]

C-REITs市场表现 - 中证REITs（收盘）指数达881.85，同比上涨10.7%，环比上涨1.55% [2] - 中证REITs全收益指数为1107.26，同比上涨18.05%，环比上涨1.58% [2] - 当周REITs市场成交量达4.65亿份，同比增长18.93%，成交额为20.93亿元，同比增长29.28% [2] - 高速公路REITs一周涨幅达2.72%，表现突出 [2] 高速公路REITs优势 - 高速公路REITs现金流充裕，收益分配稳定，受到市场青睐 [2] - 中国汽车保有量增长支撑客车流量增长，经济复苏带动货车流量增长，为收费公路提供盈利弹性 [2] - 高速公路行业"攻守兼备"，政策优化有望进一步打开发展空间 [2] - 全市场共有13单高速公路REITs产品上市，占比约38%，发行规模和数量位居C-REITs市场前列 [2] 政策支持与市场扩容 - 中共中央办公厅和国务院办公厅发文支持交通项目发行REITs，研究长期融资工具支持交通运输发展 [3] - 特许经营权期限延长至40年，投资规模大、回报周期长的项目可适当延长 [4] - 管理层推进公路收费制度和养护体制改革，优化收费公路政策 [4] 高速公路行业潜力 - 全国高速公路里程达19.07万公里，国家高速公路里程达12.41万公里 [4] - 高速公路在公路里程中的占比从2006年的1.3%增长到2023年的3.4% [4] - 高速公路单公里投建成本约1到1.5亿元，存量规模达19万亿元以上，适合发行REITs的资产规模近万亿元 [4] 行业发展趋势 - 高速公路企业从"高速公路+物流"、"高速公路+旅游"、"高速公路+新能源"等方面精益运营 [6] - 高速公路与光伏设施一体化融合，形成多场景、多形式的路域光伏解决方案 [7] - 高速公路REITs符合保险资金、养老资金等长期资金对收益稳定资产的偏好 [7]