业绩预期 - 公司预计截至2025年6月30日止6个月期内利润为310万坡元至370万坡元 [1] - 较2024年同期约210万坡元利润增长47.6%至76.2% [1] 利润增长驱动因素 - 半导体行业供应链对精密机加工及精密焊接产品需求增加带动收入及毛利增长 [1] - 2025年上半年无上市开支（2024年同期存在相关支出） [1]

公司2025年第二季度财务表现 - 第二季度营收为31亿美元 同比增长3% 但可比餐厅销售额下降4% [4] - 营收增长主要得益于过去一年新增309家餐厅 截至6月30日门店总数达3,839家 [4] - 净收入为4.36亿美元 同比下降约4% 主要受劳动力、租金及其他运营成本上升影响 [5] - 本季度营收增长3%与去年同期18%的增幅形成鲜明对比 公司归因于负面消费者情绪和竞争加剧 [4] 市场反应与估值压力 - 财报发布后公司股价下跌13% 且自去年6月创下历史新高以来已下跌三分之一 [1][5] - 公司市盈率约为40倍 长期享有估值溢价 但利润增长近乎停滞使投资者开始质疑其合理性 [9][10] - 若市盈率回落至20倍左右 股价可能面临腰斩风险 由于公司不派发股息 投资者回报完全依赖股价表现 [10][13] 增长策略与长期潜力 - 公司相信仅在北美市场就有潜力扩张至7,000家餐厅 目前已在三个欧洲国家及中东地区建立业务 大幅提升增长天花板 [9] - 长期增长轨迹依然存在 自2006年首次公开募股以来 股价涨幅已超过5,000% [7] - 当前增长完全依赖门店快速扩张驱动 而竞争和经济疲软严重影响了单店销售 [12] 管理层与投资者立场 - 前首席执行官Brian Niccol于去年离职 由前首席运营官Scott Boatwright接任 其领导能力尚待时间检验 [2] - 对于长期股东而言 公司仍是历史上最成功的餐饮股票之一 可能值得持有 但目前缺乏增持的强烈理由 [11][14] - 在估值与增长率更匹配之前 投资者可能应暂缓增持股票 短期内的增长放缓对股价构成压力 [13][14]

公司业绩表现 - 2025年上半年净新增资金同比增长超过一倍 反映公司在转型增长道路上取得良好势头 [4] - 基础净利润同比增长11% 显示公司在释放增长潜力和成本效率方面取得进展 [4] - 基础营业收入同比增长5% 成本收入比改善至68.2% [5] 成本控制与资本状况 - 超额完成成本节约计划 预计到2025年底实现额外1.3亿瑞士法郎的年度化成本节约 [5] - 资产负债表保持强劲流动性 资本充足状况持续良好 [5] 一次性项目影响 - 5月公布的贷款损失拨备及巴西在岸业务出售两项一次性项目 导致IFRS净利润同比下降35% [5]

公司发展历程 - 公司自2009年7月10日上市至今已16年，上市首日收盘价为25 93元，市值为51 86亿元，当前市值达142 00亿元，累计增长1 74倍 [1][5] - 公司2009年归母净利润为0 87亿元，2024年达3 41亿元，累计增长292 44%，16年间无亏损年份，净利润增长年份占比75 0% [3] - 公司市值在2015年6月5日达到峰值425 65亿元（股价45 3元），当前市值较峰值减少283 65亿元，蒸发66 64% [5] 业务结构 - 主营业务包括电线电缆、新材料、新能源，核心产品为电力产品（收入占比66 14%）和高分子材料（占比29 20%） [3] 财务表现 - 营收从2020年93 22亿元增长至2024年177 61亿元，年均复合增长率17 46% [3] - 归母净利润从2020年2 23亿元增至2024年3 41亿元，2024年虽出现下滑但整体保持稳定 [3]

纪要涉及的公司 好想你 纪要提到的核心观点和论据 - **营收与利润表现**：2025年第一季度营收下滑但利润良好，第二季度营收预计与去年同期持平，半年报营收或无显著增长，利润将延续一季度盈利趋势 [2][4] - **分渠道表现**：专卖店渠道预计基本持平；电商渠道营收预计下滑，但利润大幅盈利或扭亏为盈；省外商超渠道是今年增量最大渠道之一，预计增长；零食量贩渠道表现稳定，预计有有限增长；大流通渠道维持稳定 [4] - **渠道利润率排序**：专卖店＞省外商超（山姆等）＞零食量贩≈电商＞大宗商品 [2][7] - **新品情况**：山姆渠道黑金枣单品月销1500万元，全渠道铺货有望达3000万元；DHA藻油产品二季度试销，全国铺货预计月销2000万元；另有红枣奶酪组合等2 - 3款新品储备，预计中秋推出 [2] - **采购策略**：由一次性采购全年用量改为按季度或月度小批量采购，降低风险，毛利率能及时反映当季采购成本下降，三、四季度毛利率仍有上升空间 [2] - **利润增长因素**：成本下降、严格费用管控（电商投流费用削减）、“创收创立产品”清单 [17] - **销售费用策略**：主要费用集中在电商流量投放，其他营销费用能省则省，2025年战略核心保利润，收入增长或放缓，利润目标扭亏为盈 [24] - **产品研发思路**：以红枣为核心，坚持“红枣加健康溯源食品”战略，利用富余产能开发粉面、粥类、小坚果、咖啡等品类 [3][33] - **投资业务**：设有战略投资团队，投资标的上市后市值变动计入投资收益，内部考核剔除该部分收益 [33][35] - **产能与折旧**：不再新增产能，机器人数量稳定，现有资产折旧年限十年，2028 - 2029年部分老旧资产折旧完毕 [36] - **分红政策**：希望合理分红确保股民获得感，年化分红比例达10%左右，不设固定比例或逐年提升趋势，根据实际情况决策 [37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **零食量贩渠道**：产品矩阵丰富，2025年策略是下沉铺满小品牌和中腰部门店，在大品牌入驻更多SKU [5][6] - **商超渠道调整影响**：永辉、天虹等商超调整后推行“胖东来同款”标准品，直接采购公司标品，对销售产生积极影响 [2][8] - **盒马渠道**：合作仍在推进谈判中，部分品类未谈妥，未正式进入或销量不佳 [15][16] - **饮品开发**：开发红枣八宝冲泡茶粉、红枣黄芪水和红枣姜茶两款饮品，初期铺设餐饮和特通渠道 [29][30] - **红小派系列产品**：2025年持续稳固地位，开发螺旋藻大单品，推进海外市场拓展 [31] - **冻干果干产品**：有生产销售，但品牌和产品认知度低于红枣产品 [32] - **线上电商利润率**：货架电商与内容电商利润率差别不大 [25] - **利润考核**：设定利润预算目标，分解到各事业部或负责人，超额有高比例激励，未达目标有绩效扣罚 [25]

公司业绩展望 - 2025年第一季度收入表现略超先前指引 预计全年收入增长1%至2% [4] - 调整后营业利润预计增长1 5%至2 5% [4] - 美国市场预计将恢复收入和利润增长 这是关键进展 [4] 财务数据说明 - 所有数据采用恒定汇率调整 包含加拿大可燃业务利润调整 [2] - 股份数据对比基准为2025年3月年度至今平均值与2024年全年平均值 [2] 会议流程 - 投资者关系主管Victoria Buxton主持 首席执行官Tadeu Marroco和首席财务官Soraya Benchikh参与 [1] - 问答环节安排在通话后期进行 [3]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，中国石油报收于8.29元，较上周的8.18元上涨1.34% [1] - 本周最高价报8.41元（5月29日），最低价报8.15元（5月26日） [1] - 当前最新总市值15172.44亿元，在炼化及贸易板块市值排名1/31，在两市A股市值排名7/5146 [1] 财务业绩 - 2024年实现税前利润2415.1亿元、净利润1837.6亿元、归母净利润1646.8亿元，均创历史最好水平 [2][3] - 全年实现收入29,379.8亿元，同比下降2.5%，主要受油价下降和成品油需求下降影响 [2] - 每股基本及摊薄盈利0.9元，同比增长0.02元 [2] 股息分配 - 拟派发末期股息每股0.25元，加上中期已派发的股息每股0.22元，2024年全年股息每股0.47元 [2][3] - 总派息金额860.20亿元，派息率52.23% [2][3] 产量数据 - 2024年实现油气当量产量17.97亿桶，同比增长2.2% [2] - 原油产量12,787.7万吨，同比增长0.6% [2] - 可销售天然气产量1,453.7亿方，同比增长4.1% [2] 公司治理 - 2025年6月将召开年度股东会及类别股东会，审议董事会和监事会工作报告、财务报告、利润分配方案等事项 [1][3] - 会议还将讨论发行债务融资工具、回购股份、发行股份、2025年度担保计划等授权事项 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025财年Q4公司利润同比快速增长，汇兑产生正向贡献，营业总收入267.1亿卢比，同比增长12.13%，税前利润86.4亿卢比，同比增长18.19%，税后利润66.2亿卢比，同比增长23.61%，外汇收益为1亿卢比，去年同期损失2亿卢比，Q4毛利率为62.1%，同比提升1.2pct，净利率为24.8%，同比提升2.2pct [2] - API业务显著复苏，CDMO大订单持续推进，2026财年公司收入指引为双位数增长，定制业务预计保持双位数增长，API业务预计同样维持双位数增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月17日，印度制药企业Divi's Laboratories发布2024 - 2025财年第四季度财报，Q4实现营业总收入267.1亿卢比，同比增长12.13%，净利润66.2亿卢比，同比增长23.61% [1] 核心财务指标分析 - Q4公司营业总收入267.1亿卢比，去年同期为238.2亿卢比，同比增长12.13%，税前利润为86.4亿卢比，去年同期为73.1亿卢比，同比增长18.19%，税后利润为66.2亿卢比，去年同期为53.8亿卢比，同比增长23.61%，外汇收益为1亿卢比，去年同期损失2亿卢比，Q4毛利率为62.1%，同比提升1.2pct，净利率为24.8%，同比提升2.2pct [2] 分业务情况 - Q4仿制业务（原料药及中间体）收入约131亿卢比，同比增长约13%，占比约49%，该业务自H2以来显著复苏，结束连续8个季度的疲软，目前价格仍有压力，但核心产品销量稳定增长，市占率提升，同时专利陆续到期的新产品开始出货 [3] - 合同定制业务（CMO/CDMO）收入约136亿卢比，同比实现双位数增长，占比约51%，公司在多肽方面的能力持续提高，正提供GLP - 1、GLP - 2、GIP等分子的CDMO服务，预计2026财年或2027财年早期实现GLP相关合同的商业化 [3] 未来展望 - 2026财年公司收入指引为双位数增长，定制业务预计保持双位数增长，主要增长点为产能的持续扩张、多肽/GLP - 1合同在2026年底或2027年初的商业化，以及近期商业化CRAMS项目的加速；API业务预计同样维持双位数增长，一方面新产品持续放量，另一方面Kakinada的资本开支将有助于扩充产能 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 4.95 元 [5][8] 报告的核心观点 - 看好公司 2023 年末以来管理班子、管理制度、精神面貌、经营改革的积极变化，有望带来利润持续增长与品牌价值重估 [1] - 预计 2025 - 27 年归母净利 7.3/8.9/10.7 亿元（+16.5/21.6/20.0% yoy） [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年营收、归母净利、扣非净利 161.8/6.3/5.9 亿元（+5%/59%/80% yoy），1Q25 营收、归母净利、扣非净利 41.7/2.1/2.0 亿元（+1%/20%/28% yoy） [1] 工业收入 - 2024 年同比增长 19%至 62.8 亿元，1Q25 收入同比基本持平至 15.1 亿元，预计 2025 - 27 年收入维持双位数增长 [2] - 2024 年营业补充剂收入同比增长 31%至 37.5 亿元，抗感染收入同比微幅下滑、心脑与抗肿瘤收入同比增长超 30%、感冒药与消化系统药收入同比下滑超 20% [2] 工业净利率 - 2024 年估算工业净利率 7.7%（2023 年 3.5%）且季度均衡，1Q25 估算工业净利率 11.8%，同比环比均显著提升，预计 2025 年维持强劲 [3] - 工业资产质量 2024 年以来持续提升，1Q25 应收款及融资 6.2 亿元、存货 7.8 亿元，同比环比均小幅下降，工业净现金流 1Q25 为 -1.6 亿元 [3] 人民同泰 - 2024 年收入 100 亿元（-3% yoy）、利润 2.1 亿元（-27% yoy），1Q25 收入 27 亿元（+3% yoy）、利润 0.5 亿元（-42% yoy） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|15,457|16,176|18,529|20,247|22,116| |+/-%|11.93|4.65|14.55|9.27|9.23| |归属母公司净利润 (人民币百万)|395.26|628.85|732.91|891.49|1,070| |+/-%|(14.88)|59.10|16.55|21.64|19.98| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.16|0.25|0.29|0.35|0.42| |ROE (%)|8.73|12.48|12.82|13.66|14.24| |PE (倍)|23.45|14.74|12.65|10.40|8.66| |PB (倍)|1.96|1.73|1.52|1.33|1.15| |EV EBITDA (倍)|9.38|7.12|5.64|4.25|3.48| [7] 可比公司估值 - 选取云南白药、东阿阿胶等多家公司作为可比公司，哈药股份 2024 - 2027 年 PE 分别为 15/13/10/8 倍，2024 - 26E 归母净利 CAGR 为 21%，PEG 为 0.6 [13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [18]

财务业绩概览 - 第一季度净营收85.24亿欧元，同比增长10%，高于分析师预期的83亿欧元 [1] - 税前利润28.37亿欧元，同比增长39%，高于分析师预期的26亿欧元 [1] - 归属于股东的净利润17.75亿欧元，同比增长39% [1] - 信贷损失准备金4.71亿欧元，同比增长7%，高于分析师预期的4.1亿欧元 [2] - 非利息支出52.16亿欧元，同比下降2%，低于分析师预期的53亿欧元 [2] 业务部门表现 - 企业银行部门净营收18.66亿欧元，同比下降1% [2][3] - 投资银行部门净营收33.62亿欧元，同比增长10% [2][3] - 固定收益和货币业务营收29亿欧元，同比增长17%，创纪录新高 [3] - 私人银行部门净营收23.49亿欧元，同比增长3% [3] - 资产管理部门净营收7.30亿欧元，同比增长18% [2][3] - 企业及其他部门净营收1.27亿欧元，上年同期为亏损1.39亿欧元 [2] 资本与效率指标 - CET1资本比率13.8%，较上年同期提升0.4个百分点 [2] - 杠杆比率4.6%，较上年同期提升0.1个百分点 [2] - 税后有形股本回报率11.9%，达到2025年目标区间(>10%) [2] - 成本收入比61.2%，处于2025年目标区间(<65%) [2] 管理层评论 - 首席执行官表示业绩达到14年来最高季度利润水平 [3] - 业绩表现支持公司实现2025年所有目标 [3] - 全球银行战略成效显著，在复杂环境下保持竞争优势 [3]