报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 地产利好政策出台预期升温，市场情绪转好，钢材及铁矿盘面反弹明显，但淡季基本面欠佳限制价格上方空间，需关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 铁水下降、下游需求下滑、钢厂检修，但盈利率好转，补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，累库压力仍存 [3] - 废钢基本面矛盾有限，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [3][10] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，二轮提降落地预期强，但焦钢企业冬储补库提供基本面支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡 [3][12] - 焦煤国内供应低位，进口高位，下游冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [3][12] 合金方面 - 锰硅成本表现坚挺，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价低位震荡 [3][17][18] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，盘面上方空间需谨慎看待，预计期价低位震荡 [3][19] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [4][7][14] - 纯碱近期煤炭价格下行使成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [7][14][17] 各品种情况 - 钢材：地产政策利好预期强化，盘面低位反弹，但后期产量难大幅下降，基本面进入淡季有压力，预计盘面震荡 [8] - 铁矿：宏观情绪扰动，价格震荡运行，铁水产出或下滑，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，有累库压力 [8][9] - 焦炭：二轮提降开启，盘面承压运行，成本支撑弱化，但冬储补库有基本面支撑，预计跟随焦煤震荡 [12] - 焦煤：产量保持低位，煤矿累库放缓，冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [12] - 玻璃：政策预期扰动，现实仍旧偏弱，供应有扰动预期，库存偏高，供需过剩，若无更多冷修价格或回落，预计震荡 [14] - 纯碱：仓单仍在增加，价格低位震荡，近期成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期价格中枢下行 [14][17] - 锰硅：成本价格走势偏强，供需宽松压制盘面，预计期价低位震荡 [17][18] - 硅铁：成本下调空间有限，供需双弱涨幅受限，预计期价低位震荡 [19] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 10，商品指数2252.58（+0.45%），商品20指数2577.38（+0.65%），工业品指数2189.12（+0.17%），PPI商品指数1356.51（+0.63%） [103] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 10为1944.55，今日涨跌幅+0.74%，近5日涨跌幅 - 2.71%，近1月涨跌幅 - 2.01%，年初至今涨跌幅 - 7.76% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今晚凌晨或有美联储降息兑现，贵金属短期波动将加大，白银震荡偏多，黄金中期或高位震荡 [1][7] - 国内纯碱市场走势一般，预计短期弱势运行 [2] - 焦煤反弹动力不足，但下行空间也有限，螺纹钢短期或震荡运行，上涨空间受限 [4] - 硅铁市场供需双弱，需谨慎看待期价上方空间，生猪价格预计区间震荡 [5] - 棕榈油短期内或震荡运行，豆粕短期预计震荡偏弱运行 [6][7] - 长债震荡偏空，但下方空间或有限 [7] - 甲醇预计短期震荡偏弱，乙二醇短期偏震荡运行 [8][9] - 铜价在美联储利率决议落地前将维持高位震荡格局，原油震荡偏弱 [9][10] - PTA短期跌后偏多交易为佳，冲高后谨慎追单 [11] - 天然橡胶市场预计震荡偏弱运行 [12] 各品种情况总结 白银 - 美联储预计连续第三次降息，市场已高度定价25个基点降息，白宫官员认为还有降息空间 [1] - 今晚关注议息会议后鲍威尔讲话及官员点阵图，贵金属短期波动加大，白银震荡偏多，警惕降息兑现后短暂反向波动 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1258元/吨，价格偏弱，周度产量70.39万吨，环比+0.82%，厂家总库存153.86万吨，周下降3.07% [2] - 浮法玻璃开工率73.63%，周度-0.89个百分点，均价1097元/吨，环比上日-3元/吨，样本企业总库存5944.2万重箱，环比下降4.68% [2] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，华东市场窄幅整理，需求疲软企业出货承压，纯碱供需较稳，厂家库存高位难化解及新产能投放压力大，预计短期弱势运行 [2] 焦煤 - 全国230家独立焦企样本产能利用率为72.64%，增0.62%，焦炭日均产量50.83万吨，增0.43万吨，焦炭库存44.69万吨，减0.52万吨 [4] - 炼焦煤总库存857.43万吨，减3.5万吨，焦煤可用天数12.7天，减0.16天 [4] - 钢厂利润不佳，主动检修减产，铁水产量下滑，终端对原料价格打压意愿强，焦煤受供应扰动影响大，下游刚需采购，煤焦反弹动力不足，后续冬储补库有需求，下行空间有限 [4] 螺纹钢 - 11月24日国内钢材市场价格小幅上涨，唐山迁安普方坯资源出厂上涨30报2980元/吨 [4] - 2家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨，2家钢厂下调出厂价20 - 30元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3283元/吨，较上个交易日上涨15元/吨 [4] - 近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿偏强，短期钢价或震荡运行，淡季需求疲弱上涨空间受限 [4] 硅铁 - 全国60家独立硅铁企业库存量为72640吨，环比增长1.13%、增加810吨 [5] - 淡季开启，钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格，硅铁日产水平高位下滑但减产幅度有限，需求同步下滑，市场去库难度大，成本支撑价格底部，供需双弱格局下需谨慎看待期价上方空间 [5] 生猪 - 12月9日“农产品批发价格200指数”为129.21，“菜篮子”产品批发价格指数为131.92，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.57元/公斤，比前一日下降0.5%，鸡蛋7.39元/公斤，比前一日上升1.0% [5] - 全国生猪价格稳定为主，养殖端有挺价意愿，但下游需求支撑有限，除西南外上涨吃力，预计价格区间震荡，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [5] 棕榈油 - 马来西亚棕榈油总署表示洪水或致11月毛棕榈油产量小幅下滑，今日将公布月度供需报告，市场提前交易减产预期 [6] - 关注报告预期兑现情况，短期内棕榈油或震荡运行 [6] 豆粕 - 截止到12月9日，国内豆粕现货市场价格整体下调，天津市场3050元/吨，跌20元/吨，山东市场3000元/吨，跌10元/吨，江苏市场3000元/吨，跌20元/吨，广东市场3000元/吨，跌10元/吨 [6] - 国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损，打击养殖补栏积极性，限制豆粕需求增长空间，短期预计M05震荡偏弱运行，关注抛储政策、巴西大豆进口消息和美豆成本支撑 [6][7] 长期国债 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.38BP报1.2984%，7天期上行0.53BP报1.4512%，14天期下行1.23BP报1.5036%，1月期下行1.46BP报1.6183% [7] - 资金面边际偏紧，利空债市，年底多方因素增加资金面波动，股市上涨预期打压债市，长债震荡偏空，但下方空间有限 [7] 黄金 - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石”，并称可能调整关税政策帮助降低部分商品价格 [7] - 今晚美联储官员的点阵图及未来美联储主席人选决定黄金中长期走势，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注黄金、白银是否分化 [7] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.28万吨，周下降4.17万吨，江苏太仓甲醇市场价2075元/吨，下降5元/吨 [8] - 国内甲醇周产能利用率89.09%，环比持平，山西亚鑫30万吨甲醇装置预期近期检修结束，下游总产能利用率75.92%，周上升0.48% [8] - 中国甲醇港口样本库存134.94万吨，周下降1.41万吨，样本生产企业库存36.15万吨，周减少1.22万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，近期需求稳中偏弱，港口库存窄幅去库，内地市场弱稳运行，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差走强，现货商谈成交一般，港口高库存，供稳需弱，预计短期震荡偏弱 [8] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价3646元/吨，下降44元/吨，国内乙二醇周度产量41万吨，周上升4.35% [9] - 华东主港地区MEG港口库存71.9万吨，周上升1.1万吨，国内聚酯行业产能利用率为86.62%，近期小幅下滑，国内主要织造生产基地综合开工率55.18%，周上升0.46% [9] - 国内乙二醇整体供应量上升，工厂利润低位，港口库存上升，下游聚酯稳中走弱，终端织造开工较稳，内贸订单疲软，部分外贸急单补充，坯布库存消化缓慢，掣肘工厂开工，预计短期偏震荡运行 [9] 铜 - 美国白宫国家经济委员会主任表示美联储仍有“充足的空间”进一步降息，但通胀上升情况或改变 [9] - 昨日沪铜、伦铜高位回落，受短期交易情绪驱动，美联储议息会议在即市场情绪谨慎，美元走强压制铜价，部分多头获利了结，铜价技术性回调，中长期供应紧张限制回调空间，利率决议落地前维持高位震荡格局 [9][10] 原油 - 12月份《短期能源展望》上调2025年原油产量预测至日均1361万桶，下调2026年原油日均总产量预测5万桶至1353万桶 [10] - 上调2025年美国石油需求预测值至日均2060万桶，预计2026年石油需求平稳，2025年全球液态燃料日产量增加300万桶，2026年日产量增幅超120万桶，2025年全球液体燃料日均消耗量增加110万桶，2026年增加120万桶 [10] - 全球供应增量大，供需过剩施压油价，关注俄乌谈判进展，地缘及制裁扰动原油，操作上震荡偏弱思路对待 [10] PTA - 本周聚酯负荷提升至91.5，江浙织机周均开工率为71.3%，周环比下降0.4%，华东织企坯布库存为32.0天，周环比增加1.0天，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.3天、21.2天、16.6天、6.4天 [11] - 聚酯库存低位，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，但江浙织机负荷下降多，聚酯需求预期走弱，近期PTA装置检修集中，PTA短期受检修或现货价格支撑，跌后偏多交易为佳，受聚酯需求预期及原油影响，冲高后谨慎追单 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55泰铢/公斤，杯胶价格暂无，云南胶块价格13200元/吨，海南胶水制全乳价格15300元/吨 [12] - 2025年11月全国乘用车市场零售量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [12] - 国内云南胶水系生产暂停，泰国南部本周降雨环比增加，地缘政治冲突再起，工厂收胶不畅，原料偏抗跌，我国原料市场缓慢累库，库存低位，下游乘用车销量负增长，轮胎开工率低位，终端需求支撑不足，下游企业开工有下滑预期，需求不足及合成胶价格抑制天胶价格，预计市场震荡偏弱运行 [12]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 淡季基本面欠佳，中央政治局会议无超预期信号，短期板块有向下调整压力，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [6] - 各品种中期展望多为震荡，钢材盘面延续弱势，铁矿价格震荡运行，废钢价格震荡，焦炭盘面低位暂稳、现货有提降预期，焦煤盘面偏弱、后续有望修复估值，玻璃预计震荡偏弱或上行取决于冷修情况，纯碱短期震荡、长期价格中枢下行，锰硅和硅铁期价低位震荡运行 [7][8][9][10][11][12][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 铁水下降、下游需求下滑、钢厂检修，钢厂盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，整体有累库压力 [2] - 废钢基本面矛盾有限，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计价格震荡 [2][9] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡 [2][10] - 焦煤悲观情绪扭转需时日，12月中下旬冬储补库或改善基本面和市场情绪，届时盘面低位估值有望修复 [2][11] 合金方面 - 锰硅成本表现坚挺对价格形成支撑，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价低位震荡 [2][14][15] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，盘面上方空间需谨慎看待，预计期价低位震荡 [2][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [3][6][12] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [6][12][14] 钢材 - 现货市场成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，淡季需求走弱，库存去化但同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [7] - 中央政治局会议无超预期信号，钢厂盈利率改善，预计后期钢材产量难大幅下降，基本面进入淡季有压力，盘面弱势运行 [7] 铁矿 - 港口成交增加，掉期主力和部分现货价格有变动，基差和价差有表现；海外矿山发运环比略增，到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，整体有累库压力 [8] - 铁水产出或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，预计价格震荡运行 [8] 焦炭 - 期货盘面低位暂稳，现货有提降预期；供应端开工积极性高但部分焦企受重污染天气预警影响；需求端铁水产量季节性下移；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库压力有限 [10] - 淡季供需双弱，原料降价使市场情绪走弱，库存稍有累积，预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 期货盘面低位暂稳，现货价格持平；供应端国内供应延续低位，进口有变化；需求端中下游采购放缓，煤矿库存累积；部分焦企开始补库，线上竞拍部分资源反弹 [11] - 悲观情绪扭转需时日，12月中下旬冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [11] 玻璃 - 宏观环境偏暖；供应端短期难大量冷修，长期供应趋势下行；需求端深加工订单好转但同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大压制估值；现货降价，期现有放量 [12] - 供应有扰动预期，中游、下游库存偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修价格震荡偏弱，反之则上行 [12] 纯碱 - 宏观环境偏暖；供应端日产增加，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大 [12] - 行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14] 锰硅 - 黑色板块弱势，锰硅成本支撑坚挺、盘面跟跌幅度有限；现货北方期现出货有优势但厂家低价出货意愿有限；成本端港口矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性下滑；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产 [14] - 成本支撑价格，但市场供需宽松，预计期价低位震荡 [14][15] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏弱，硅铁成本维持高位支撑盘面底部；现货价格持稳；成本端煤价回落但电价上调，成本估值有望维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，金属镁下游订单不佳；供给端厂家停产增加，日产水平有望下滑但减产幅度有限 [16] - 成本支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，预计期价低位震荡 [16] 中信期货商品指数 - 2025年12月9日综合指数2242.53，跌1.08%；商品20指数2560.81，跌1.08%；工业品指数2185.44，跌1.38% [100] 钢铁产业链指数 - 2025年12月9日指数1930.25，今日涨跌幅 -0.81%，近5日涨跌幅 -3.03%，近1月涨跌幅 -2.13%，年初至今涨跌幅 -8.44% [102]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 中央政治局会议无超预期信号，近期钢厂盈利率改善，后期钢材产量难大降，淡季基本面有压力，钢材盘面弱势运行；铁水有季节性走弱预期，蒙煤进口有增加预期，铁矿、煤焦盘面偏弱，玻纯供需过剩压制盘面价格；预计短期盘面弱势调整，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [1][7] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹明显；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，淡季建材需求走弱；钢材总体库存去化，螺纹明显，但库存同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [9] - 展望：预计盘面弱势运行 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格走弱；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显，后期或平稳；需求端铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，补库需求释放慢；港口和钢厂库存环比增加，有累库压力 [10] - 展望：铁水或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未释放，有累库压力，短期矿价预计震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价和螺废价差下降；供给到货量小幅回升，低于去年同期；需求方面，电炉利润回升但部分电炉检修，铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，钢厂总日耗下降；库存方面，到货低，钢企补库放缓，长、短流程钢厂库存微增，库存可用天数高于去年同期 [12] - 展望：废钢基本面矛盾有限，价格有支撑，预计震荡 [12] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面延续弱势，现货价格稳定；供应端首轮提降落地，原料煤价下移，焦化有利润，开工积极，但部分焦企受重污染天气预警影响开工受限；需求端提降后钢厂利润好转，但淡季检修增多，铁水产量下降；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库但压力有限，淡季供需双弱，市场情绪走弱 [14] - 展望：成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货端期价跌幅明显，现货价格稳定；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口端策克口岸进行通关测试；需求端焦炭产量回升，但中下游前期补库至高位，采购放缓，煤矿库存累积，压力显现 [15] - 展望：悲观情绪扭转需时间，12月中下旬冬储补库或改善基本面和情绪，盘面低位估值有望修复，关注中央经济工作会议信号 [15] 玻璃 - 核心逻辑：全国均价下降；12月宏观环境偏暖；供应端一条汽车玻璃产线点火，预计1月出玻璃，产量环比不变；需求端深加工订单好转，但下游需求同比偏弱，北方明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，现货降价，出货弱，囤货意愿低，供需过剩，当前冷修不足以去库，关注后续冷修情况 [16] - 展望：若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；12月宏观环境偏暖；供应端日产10.48万吨，阿拉善产量提升，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [18] - 展望：价格临近成本，有底部支撑，近期玻璃冷修增加，短期供应停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [18] 锰硅 - 核心逻辑：受焦煤期价下跌影响，黑色板块收跌，锰硅主力合约期价探底回升，盘面中枢下移；现货价格僵持，等待河钢定价；成本端锰矿报盘上调，贸易商惜售，矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月采购量减少；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产，产量下滑，但新增产能投放，整体供应难大幅收缩，库存压力缓解难 [18] - 展望：成本支撑价格，但市场供需宽松，成本传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计低位震荡，关注原料价格调整幅度 [18] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价下跌，黑链品种走弱，硅铁盘面探底回升，期价中枢回落；现货价格弱稳；成本端煤价回落兰炭价格有下滑空间，但宁夏、青海电价上调，成本估值维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月询盘价下调，金属镁市场供强需弱，价格承压；供给端日产水平下滑，但减产幅度有限，需求下滑，去库难度大，关注上游控产动向 [20] - 展望：成本支撑价格底部，但市场供需双弱，去库难，盘面上方空间谨慎看待，预计低位震荡，关注兰炭价格及结算电价调整幅度 [20] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数2267.05，跌幅0.18%；商品20指数2588.87，跌幅0.37%；工业品指数2216.09，跌幅0.16% [103] - 板块指数：钢铁产业链指数1946.09，今日涨跌幅 -1.40%，近5日涨跌幅 -2.53%，近1月涨跌幅 -2.45%，年初至今涨跌幅 -7.69% [105]

报告行业投资评级 未明确提及 报告的核心观点 本周黑色金属各品种行情震荡，等待驱动破位；钢材供需两弱，板材去库压力大；焦煤焦炭盘面破位下跌，受下游补库放缓影响；铁矿石预计后续因钢厂盈利率下降减产，库存持续上升 [3][5][69][118] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给：铁水产量延续下降，当周降2.38至232.3万吨；废钢日耗环比小降，低于2023年同期；12月钢厂生产利润环比11月有轻微好转 [5] - 需求：产业数据显示供需静态偏平衡，动态供需两弱，供应降幅大于需求；市场体感围绕刚需波动，投机需求清淡；中板需求稳定，冷轧略有改善，建材表需季节性下滑，热轧和冷轧库销比压力较大 [5] - 库存：五材库存稳定去库，或因钢材产量回落；螺纹和线材库销比平稳，热轧和冷轧库销比压力偏大，中板健康；板材库存去化慢，热卷压力未消 [5] - 基差/价差：热卷和热卷基差略有回落，截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差93，hc2605华东区域（上海）基差 -20 [5] - 利润：钢厂利润小幅回升，盈利水平依然偏低，钢联统计钢厂盈利率36.36%，周变化 +1.3% [5] - 估值：热卷基差略好于螺纹，适合期现正套；产业维度，钢厂生产利润微薄，产业相对估值中性 [5] - 宏观及风偏：本周是12月宏观交易预期的重点博弈周，包括美国新一轮降息预期博弈、国内中央经济工作会议及政治局会议 [5] - 投资观点：观望，宏观层面本周重要但市场暂无太多预期交易；产业端供需两弱，压力给到炉料，板材去库压力突出压制价格；后续产业或补库，价格低位有支撑；当下可在基差有安全边际时，通过期现头寸兑现利润，关注热卷机会 [5] - 交易策略：单边观望，套利暂无，期现关注热卷期现正套机会 [6] 焦煤焦炭 - 需求：钢材供需双降，本周五大材表需864.17（ -23.83），产量828.95（ -26.76），库存去化快但绝对值偏高；钢厂盈利率环比回升，铁水继续下滑，本周247家钢厂样本日均铁水产量232.30（ -2.38），钢厂盈利率36.36%（ +1.30%） [69] - 焦煤供给：国内煤矿产量维持偏低水平，12月安全月和年度产量完成，大矿后期有减产意愿；蒙煤通关保持高位，监管区库存近300万吨；海煤报价继续上涨，截至12月4日，澳洲峰景煤CFR报价221.45美元（ +5.6），一线主焦煤CFR报价205.5美元（ +0.5） [69] - 焦炭供给：焦炭供给回升，本周焦炭日均产量111.1（ +1.1），焦化利润30（ -17），提降节奏偏慢，原料煤价格提前下跌，加上前期设备检修结束、限产恢复等因素，供给快速恢复 [69] - 库存：中下游放缓采购，上游累库，价格持续走弱，总库存延续增加 [69] - 基差/价差：焦炭首轮提降落地，市场有后续提降预期，落地后仓单成本为1700，港口贸易报价提前回落，折仓单成本1600，盘面1550附近计价4轮提降预期；蒙煤仓单成本在1100附近，但近月合约受多头接货处理困难影响，临近交割基本在1000以下 [69] - 利润：钢厂盈利率36.36%（ +1.30%），焦化利润30（ -17） [69] - 总结：本周黑链指数冲高回落，周五焦煤期货破位创新低，JM01逼近1000；基本面钢材供需双降，焦煤受下游放缓补库影响价格走弱，市场预期较弱；暂时观望，不推荐追空 [69] - 交易策略：单边和套利均暂时观望 [69] 铁矿石 - 供给：本期发运数据环比回升21.1万吨/天至467万吨/天，其中澳洲环比回升38.4万吨/天，巴西环比下滑34.1万吨/天，非主流矿环比回升16.4万吨/天至102.4万吨/天；到港情况，中国到港总量环比回升31.4万吨/天，澳洲到港回升21.2万吨/天，巴西到港环比回升6.6万吨/天，非主流到港回升3.6万吨/天 [118] - 需求：本期钢厂铁水产量小幅下滑至232.3万吨（ -2.38），主要因需求走弱导致钢厂检修；钢厂盈利比例小幅回升至36.36%；港口库存再提升89.89万吨，超出去年同期水平；五大材产量大幅下滑主要来自螺纹，热卷产量小幅下滑下库存稳定，斜率走弱且整体库存远超季节性 [118] - 库存：本期47港港口库存环比回升89.89万吨，后续供给稳定、需求走弱情况下，库存将延续小幅累库 [118] - 利润：钢厂利润延续下滑，开始逐步影响铁水产量 [118] - 估值：短期内估值处于中性，铁矿在区间上沿震荡后价格回落，基本面看短期到港回升，后续发运维稳，中期铁水承压库存将累库 [118] - 总结：南方部分钢厂亏损加剧叠加需求走弱导致检修，铁水产量下滑；钢厂利润影响生产意愿，预计后续因钢厂盈利率下降减产，供需影响下铁矿石港口库存将持续上升，库存压力下震荡区间难向上突破，前期空单可继续持有 [118] - 交易策略：单边空单持有，套利暂时观望 [118]

报告行业投资评级 - 钢材单边区间思路对待，热卷择机参与期现正套或以期权策略辅助现货采销[2] - 硅铁锰硅投资客户逢高空配，产业客户可用累活期权保护现货敞口[2] - 焦煤焦炭暂时观望[2] - 铁矿石空单持有[2] 报告的核心观点 - 钢材区间震荡，等待新驱动，12月宏观交易是重点博弈周，产业端供需两弱，后续或有补库行为，可关注热卷机会[2] - 硅铁锰硅价格跟随黑色板块震荡，驱动不足，供需过剩格局延续，价格将承压偏弱[2] - 焦煤焦炭盘面破位下跌，关注12月重大会议，现货端焦炭提降、焦煤竞拍流拍，期货端焦煤创新低，暂时观望[2] - 铁矿石上方压力较大，短期到港回升、发运维稳，中期累库，预计受钢厂减产影响港口库存上升，前期空单可继续持有[2] 各品种情况总结 钢材 - 周末现货偏弱，价格小跌10 - 20元，成交清淡，宏观层面本周重要，产业端供需两弱，板材去库压力突出，后续或补库，12月铁水产量或下降，可关注热卷机会[2] 硅铁锰硅 - 价格跟随黑色板块震荡，驱动不足，钢材价格承压、钢厂利润收缩、铁水可调整，终端需求淡季负反馈压力累积，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，价格承压偏弱[2] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提降落地、二轮提降预期登场，焦煤竞拍流拍率高、成交价多数下跌，港口贸易准一焦炭报价1450，炼焦煤价格指数1321.7，蒙煤口岸通关高位、监管区库存近300万吨；期货端焦煤破位创新低，JMO1逼近1000，暂时观望[2] 铁矿石 - 在区间上沿震荡后价格回落，短期到港回升、发运维稳，中期累库，钢厂铁水产量下滑，预计受钢厂减产影响港口库存上升，前期空单可继续持有[2] 期货市场数据 远月合约收盘价（12月5日） - RB2610为3192.00元/吨，涨跌 - 3.00元，涨跌幅 - 0.09%[1] - HC2610为3329.00元/吨，涨跌 - 3.00元，涨跌幅 - 0.09%[1] - I2605为769.00元/吨，涨跌 - 6.00元，涨跌幅 - 0.77%[1] - J2605为1734.00元/吨，涨跌 - 27.50元，涨跌幅 - 1.56%[1] - JM2609为1204.50元/吨，涨跌37.50元，涨跌幅3.21%[1] 近月合约收盘价（12月5日） - RB2605为3157.00元/吨，涨跌 - 4.00元，涨跌幅 - 0.13%[1] - HC2605为3320.00元/吨，涨跌0.00元，涨跌幅0.00%[1] - I2601为785.50元/吨，涨跌 - 8.00元，涨跌幅 - 1.01%[1] - J2601为1585.00元/吨，涨跌 - 51.50元，涨跌幅 - 3.15%[1] - JM2605为1140.00元/吨，涨跌65.00元，涨跌幅6.05%[1] 跨月价差（12月5日） - RB2605 - 2610为 - 35.00元/吨，涨跌 - 1.00元[1] - HC2605 - 2610为 - 9.00元/吨，涨跌3.00元[1] - I2601 - 2605为16.50元/吨，涨跌 - 1.00元[1] - J2601 - 2605为 - 149.00元/吨，涨跌 - 18.00元[1] - JM2605 - 2609为 - 64.50元/吨，涨跌28.00元[1] 价差/比价/利润（12月5日） - 卷螺差为163.00元/吨，涨跌6.00元[1] - 螺矿比为4.02，涨跌0.02[1] - 煤焦比为1.39，涨跌 - 0.12[1] - 螺纹盘面利润为10.68，涨跌30.10[1] - 焦化盘面利润为68.80，涨跌 - 131.01[1] 现货市场数据（12月5日） 价格 - 上海螺纹3270.00元/吨，涨跌 - 50.00元[1] - 天津螺纹3180.00元/吨，涨跌 - 20.00元[1] - 广州螺纹3560.00元/吨，涨跌0.00元[1] - 唐山普方坯2970.00元/吨，涨跌 - 20.00元[1] - 普氏指数107.10，涨跌 - 0.90[1] - 上海热卷3280.00元/吨，涨跌 - 50.00元[1] - 杭州热卷3310.00元/吨，涨跌 - 40.00元[1] - 广州热卷3310.00元/吨，涨跌 - 10.00元[1] - 坯材价差300.00元/吨[1] - 青岛港:PB789.00元/吨，涨跌 - 3.00元[1] - 青岛港:超特粉676.00元/吨，涨跌 - 9.00元[1] - 青岛港:换留罐726.00元/吨，涨跌 - 9.00元[1] - 甘其毛都炼焦精煤 - 1630.00元/吨，涨跌0.00元[1] - 青岛港准一级焦（出库）789.00元/吨，涨跌 - 3.00元[1] 基差 - HC主力 - 40.00元/吨，涨跌 - 38.00元[1] - RB主力113.00元/吨，涨跌 - 32.00元[1] - I主力3.00元/吨，涨跌1.00元[1] - J主力202.69元/吨，涨跌66.50元[1] - JM主力80.00元/吨，涨跌 - 48.50元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤供应边际变化有限，但终端钢厂利润承压、铁水减产致焦煤过剩幅度加深，焦企控制采购节奏使矿山库存压力显现，短期煤价承压；焦炭因入炉煤成本下行利润修复、供应预计回升，或面临累库压力，后续关注钢厂提降节奏，现货或面临2轮以上提降压力 [2] - 焦煤01合约短期空头趋势明确，远月05合约有中长期多配价值；焦炭主力合约估值趋于合理，追空风险收益比低 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 焦煤供应方面，本周汾渭及钢联口径产量均小幅下降，查超产和环保检查影响持续，12月国内矿山开工总体平稳，大幅增产可能性不大；进口端口岸蒙煤积极通关，蒙5主焦占比恢复常量，山西地区焦煤现货价格下调，澳煤价格稳中有涨，进口利润收窄，预计后续海煤到港量回落；终端钢厂利润承压、铁水减产，焦企控制采购节奏，矿山库存压力渐显，短期煤价承压 [2] - 焦炭方面，入炉煤成本下行使即期焦化利润修复，供应预计回升，焦企开工恢复或面临累库压力，后续关注主流钢厂提降节奏，盘面已提前计价4 - 5轮提降，现货或面临2轮以上提降压力 [2] 策略建议 - 操作上，焦煤01合约短期空头趋势明确，前期高位空单可继续持有；远月05合约有望受益于冬储补库及“十五五”规划预期，具备中长期多配价值，待企稳信号布局；焦炭主力合约估值趋于合理，追空风险收益比低，不建议盲目参与下行行情 [3] 交易型策略建议 - 行情定位：下跌中继；价格区间：JM2601运行区间1000 - 1100，2605运行区间1100 - 1350；J2601运行区间1500 - 1700，2605运行区间1650 - 1900 [8] - 基差策略：焦煤主力盘面低位震荡，山西地区现货价格下调，基差小幅收窄；焦炭现货一轮提降落地，盘面相对坚挺，近月01合约修复基差，当前基差估值中性偏高，下周或开启二轮提降，建议有现货的产业客户加快销售进度 [9] - 月差策略：本周焦煤1 - 5价差波动不大，焦炭1 - 5正套走强；焦煤现货最紧张阶段已过，近端供需矛盾不尖锐，月差下方合理区间为（ - 120， - 100）；焦炭近月合约有修复基差驱动，1 - 5正套有望继续走强 [9] - 对冲套利策略：暂无；期权策略：暂无 [9][10] 产业客户操作建议 - 焦煤价格区间1000 - 1100（01），当前波动率27.76%，历史百分位51.63%；焦炭价格区间1500 - 1700（01），当前波动率27.56%，历史百分位56.88% [12] - 采购管理：焦煤基差中性偏高，近月合约有仓单压制，建议有采购计划的产业客户保持正常原料库存，待现货估值回落后采购 [12] - 销售管理：焦炭基差估值中性偏高，下周或开启二轮提降，建议有现货的产业客户加快销售进度 [12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：11月下旬21个城市5大品种钢材社会库存环比减少38万吨，下降4.4%，库存连续下降且降幅扩大；美国11月ADP就业人数减少3.2万人，美联储降息概率提高；247家钢厂高炉开工率等指标有变化，钢厂盈利率好转 [20][21] - 利空信息：焦化厂补库积极性差，矿山焦煤库存压力增大；焦企开工率提高，下游钢厂检修增多，焦炭供需结构恶化 [21] 下周重要事件关注 - 下周四关注美国至12月10日美联储利率决定(上限)、美国至12月6日当周初请失业金人数(万人) [22] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：焦煤2601合约本周底部区间震荡，受仓单压力且跌破关键支撑位，短期空头趋势明确；焦炭2601合约期货价格深度贴水现货，估值偏低，有反弹修复基差驱动，近月01合约盘面焦化利润走扩，01合约整体受交割预期压制，技术层面呈空头格局 [23] - 月差结构：本周焦煤1 - 5价差波动不大，焦炭1 - 5正套走强；焦煤现货最紧张阶段已过，近端供需矛盾不尖锐，月差下方合理区间为（ - 120， - 100）；焦炭近月合约有修复基差驱动，1 - 5正套有望继续走强 [32] - 基差结构：本周焦煤主力盘面低位震荡，山西地区焦煤现货价格下调，基差小幅收窄；焦炭现货一轮提降落地，盘面相对坚挺，近月01合约修复基差，当前基差估值中性偏高，下周或开启二轮提降，建议有现货的产业客户加快销售进度 [41] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周焦煤现货下跌，矿山利润高位回落；焦炭一轮提降落地，预计下周或二轮提降，即期焦化利润有望边际收缩；焦炭提降让利后，钢厂亏损情况缓和，螺纹生产利润明显修复 [49] 进出口利润跟踪 - 本周288口岸通关积极性明显提高，蒙5主焦煤占比恢复常量，口岸煤价跟随盘面下跌，蒙煤长协贸易利润收缩明显 [51] - 近期山西地区焦煤现货价格快速下跌，澳煤价格稳中有涨，海煤价格优势减弱，进口利润收窄，预计后续海煤发运及到港量将回落 [56] 供需及库存推演 供应端及推演 - 受查超产和安监压力，四季度焦煤矿山增产空间有限，预计12月焦煤平均周产量为967万吨左右；进口方面，预计12月焦煤净进口量为1000 - 1020万吨，折算周均净进口量约230万吨 [78] 需求端及推演 - 近期钢厂利润收缩，计划检修钢厂数量增多，根据SMM检修数据估算12月日均铁水产量229万吨 [81] 供需平衡表推演 - 焦煤周度平衡表显示各周产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、实际铁水、显性库存总量等数据及变化情况；焦炭周度平衡表显示各周产量、净出口、国内总供应、供应折理论铁水、实际铁水、显性库存总量等数据及变化情况 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [3] - 铁矿钢材需求淡季，钢厂减产库存去化，产业链矛盾缓解，焦煤让利钢厂利润回升，有增产驱动和冬储补库需求，临近会议宏观预期有支撑，短期价格下行空间有限 [21] - 煤焦焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，煤价承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，供应维持减产，下方空间有限，预计震荡偏弱，虽可能受成材带动反弹，但之后仍回归基本面 [47] - 纯碱以成本定价，成本预期坚实但无趋势性减产估值难提升，玻璃冷修加速刚需走弱，中长期供应高位，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [61] - 玻璃12月产线冷修预期影响远月定价和市场预期，近月跟随现实，现实层面冷修加速但终端淡季，库存高位，需观察中游库存去化程度 [84] 各品种总结 钢材 - 盘面价格2025年12月5日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3137、3157、3192元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3312、3320、3329元/吨 [4] - 月差2025年12月5日螺纹01 - 05月差 - 20，05 - 10月差 - 35，10 - 01月差55；热卷01 - 05月差 - 8，05 - 10月差 - 9，10 - 01月差17 [4] - 现货价格2025年12月5日螺纹钢中国汇总价格3326元/吨，上海3290元/吨，北京3200元/吨，杭州3330元/吨，天津3200元/吨；热卷上海汇总价格3300元/吨，乐从3330元/吨，沈阳3220元/吨 [9][11] - 基差2025年12月5日01螺纹基差（上海）153，05螺纹基差（上海）133，10螺纹基差（上海）98，螺纹主力基差（北京）43；01热卷基差（上海） - 12，05热卷基差（上海） - 20，10热卷基差（上海） - 29，主力热卷基差（北京）60 [9][11] - 卷螺差2025年12月5日01卷螺差175，05卷螺差163，10卷螺差137；卷螺现货价差上海10，北京180，沈阳 - 10 [15] - 比值2025年12月5日01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [18] 铁矿 - 价格数据2025年12月5日01合约收盘价785.5元/吨，05合约769元/吨，09合约744元/吨；01基差 - 1.5，05基差16，09基差40；日照PB粉790元/吨，日照卡粉874元/吨，日照超特679元/吨 [22] - 基本面数据2025年12月5日日均铁水产量232.3万吨，45港疏港量318.45万吨，五大钢材表需864万吨，全球发运量3323.2万吨，澳巴发运量2663.2万吨，45港到港量2699.3万吨，45港库存15300.81万吨，247家钢厂库存8984.73万吨，247钢厂可用天数31.52天 [25] 煤焦 - 月差2025年12月5日焦煤09 - 01为148.5，05 - 09为 - 64.5，01 - 05为 - 84；焦炭09 - 01为215，05 - 09为 - 66，01 - 05为 - 149 [35] - 利润和比值2025年12月5日盘面焦化利润 - 28元/吨，主力矿焦比0.496，主力螺焦比1.992，主力炭煤比1.485 [35] - 现货价格2025年12月5日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤自提价987元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1640元/吨等 [38] 铁合金 - 硅铁2025年12月5日硅铁基差（宁夏） - 24，01 - 05为 - 34，05 - 09为 - 60，09 - 01为94；现货宁夏5200元/吨，内蒙5250元/吨等 [48] - 硅锰2025年12月5日硅锰基差（内蒙古）122，01 - 05为 - 50，05 - 09为 - 48，09 - 01为98；现货宁夏5520元/吨，内蒙5530元/吨等 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差2025年12月5日纯碱05合约1213元/吨，09合约1275元/吨，01合约1137元/吨；月差（5 - 9） - 62，（9 - 1）138，（1 - 5） - 76；沙河重碱基差 - 30，青海重碱基差 - 232 [62] - 现货价格2025年12月5日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱1250元/吨；华南重碱1400元/吨，轻碱1350元/吨等 [62] 玻璃 - 盘面价格/月差2025年12月5日玻璃05合约1115元/吨，09合约1176元/吨，01合约994元/吨；月差（5 - 9） - 61，（9 - 1）182，（1 - 5） - 121；01合约基差（沙河）56，01合约基差（湖北）120等 [85] - 日度产销2025年12月4日沙河产销97，湖北产销113，华东产销105，华南产销128 [86]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 短期焦煤、焦炭盘面无明显驱动，主要等待冬储补库启动，双焦以区间内震荡看待，Jm2605下方1130有支撑，上方压力位看1200一线，可尝试区间内逢低多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2605日盘收于1184.0，环比日盘开盘上涨1.67%，夜盘收于1177.0，环比日盘收盘下跌0.59%；焦炭主力合约J2601日盘收于1651.5，环比日盘开盘上涨1.66%，夜盘收于1656.5，环比日盘收盘上涨0.30% [1] 重要资讯 - 欧盟已宣布终止在世贸组织诉中国贸易限制措施案，中方认为欧方启动案件缺乏依据，欧方决定终止审理是正确选择 [1] - 12月5日，中国人民银行将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天） [1] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%；周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%，其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [1] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨 [1] - 本周，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利30元/吨，山西准一级焦平均盈利43元/吨，山东准一级焦平均盈利84元/吨 [1] 市场逻辑 - 昨日日盘市场传出主产区煤矿停产消息，盘面小幅拉涨，但夜盘焦煤主力合约换月至2605合约，以空头增仓为主，盘面承压回落 [1] 交易策略 - Jm2605下方1130支撑，上方压力位看1200一线，短期区间内震荡，可尝试区间内逢低多 [1]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，钢材淡季去库，盘面坚挺；铁水有季节性走弱预期，铁矿承压；煤焦低估值下盘面低位反弹；玻纯供需过剩压制价格；淡季基本面亮点有限，盘面存在宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存累积，钢厂库存增加；刚需支撑弱化，补库需求释放缓慢，短期矿价预计震荡运行 [2] - 废钢供需双降，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，有1 - 2轮补跌预期，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面跟随焦煤震荡 [3] - 焦煤盘面估值偏低，国内煤矿低产量延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [3] 合金 - 锰硅成本抬升支撑价格，但市场供需宽松，盘面上涨面临现货仓单抛压，期价上涨幅度需谨慎看待 [3] - 硅铁成本走势偏强支撑价格底部，但市场供需双弱，盘面上行或面临仓单抛压，需谨慎看待主力合约期价上方空间 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩；若年底无更多冷修，价格震荡偏弱，反之则上行 [7][14] - 纯碱行业价格临近成本有底部支撑，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][18] 各品种具体情况 - **钢材**：需求环比走弱，现货成交一般，产量高位下降，需求走弱，库存去化但同比偏高；中央环保督察对北方钢厂生产影响有限，钢厂盈利率改善，产量难大幅下降；宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但基本面欠佳，上方空间有限 [8] - **铁矿**：铁水下行，库存环比累积，港口成交增加，现货价格小幅走弱；海外矿山发运有变化，到港减量；刚需支撑弱化，补库需求释放慢，短期矿价震荡运行 [9] - **废钢**：到货、日耗下降，钢厂补库放缓；供需双降，现货性价比回升，需求有支撑，价格震荡 [11] - **焦炭**：供应回升，上游小幅累库，期货盘面反弹，现货价格有变化；供需双弱，市场情绪走弱，库存稍有累积；后续有补跌预期，盘面跟随焦煤震荡 [12] - **焦煤**：基本面变化不大，情绪待提振，期货盘面反弹，现货价格无变化；国内煤矿产量低位，进口补充，需求采购放缓，库存累积；近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [13] - **锰硅**：黑色板块走势偏暖，成本抬升修复估值，主力合约期价震荡走强；市场成交一般，成本上升，需求下滑，供应收缩幅度有限，库存压力难缓解；价格上涨幅度需谨慎看待 [19] - **硅铁**：结算电价上调，板块走强推高估值，主力合约期价拉涨；市场信心不足，成本上升，需求下滑，供应减产但去库难度大；关注主产区控产动向，谨慎看待期价上方空间 [21] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 04数据显示，商品指数2272.72，+0.11%；商品20指数2593.02，+0.20%；工业品指数2228.63，+0.41%；PPI商品指数1371.00，+0.78% [105] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 04为1998.80，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅+1.39%，近1月涨跌幅 - 0.50%，年初至今涨跌幅 - 5.19% [106]