贸易关系与政策行动 - 美国总统特朗普宣布因加拿大“严重歪曲事实并采取敌对行为”而对加额外征收10%的关税[1] - 特朗普指责加拿大通过虚假宣传影响美国最高法院对关税问题的裁决[1] - 特朗普于23日深夜突然宣布中止与加拿大的贸易谈判[2] 争议事件核心 - 特朗普在社交媒体上指责加拿大发布“伪造”的美国前总统里根讲话视频，称其使用剪辑后的音视频误导公众[1] - 特朗普援引里根基金会声明称，加方未获授权使用或编辑里根讲话内容，基金会正研究法律应对方案[1] - 争议起因是特朗普对安大略省政府赞助的一条广告不满，该广告被指声称里根反对关税[2] 加拿大方面回应 - 加拿大总理卡尼表示加拿大随时准备与美国重启并推进贸易谈判，但无法控制美国的贸易政策[2]

贸易谈判中止事件 - 美国总统特朗普宣布即刻中止与加拿大的所有贸易谈判，直接原因是加拿大安大略省政府投放的一则反关税电视广告 [1] - 加拿大安大略省政府斥资约7500万加元（约合5400万美元）在美国多家电视台投放该广告 [1] - 广告使用了美国前总统里根的讲话片段，被里根总统基金会指责为曲解内容且未经许可擅自使用 [1] 广告争议内容 - 特朗普称加拿大广告欺诈性地使用虚假内容，让里根总统看似在批评关税，其目的是干预美国法院的裁决 [1] - 这并非特朗普首次叫停美加贸易谈判，今年6月曾因加拿大对美国科技公司征收数字服务税而中止谈判 [1] 美加经贸关系背景 - 今年以来美加经贸关系因关税问题持续紧张，加拿大总理两度赴白宫会晤特朗普均未取得实质性进展 [2] - 加拿大计划未来十年内将对非美国市场的出口额翻一番，以减少对美国经济的依赖 [2] 相关法律进程 - 美国联邦最高法院将于11月初听取口头辩论，审议特朗普政府征收的多数关税的合法性 [3]

贸易谈判中断事件 - 美国总统特朗普于23日深夜宣布中止与加拿大的所有贸易谈判 [1][3] - 谈判中止的直接原因是特朗普对安大略省政府赞助的一条涉及美国前总统里根的广告表示不满 [1][3] - 特朗普强调关税对美国的国家安全和经济至关重要 [3] 加拿大政府的战略转向 - 加拿大总理卡尼公开表态将积极寻求与亚洲国家合作以减少对美经济依赖 [1] - 卡尼于24日开启其上任后首次“印太之行”出席东盟峰会寻求缔结新伙伴关系开拓新机遇 [3] - 卡尼政府计划未来十年将加拿大对非美国市场的出口翻一番并正与中印等国重新接触 [4] 加美贸易关系背景 - 今年以来加美两国因关税问题多次反目卡尼3月表示两国传统关系已经结束 [4] - 面对美国升级的关税措施加拿大政府认为必须从根本上重塑经济 [4] - 卡尼政府于9月公布首批国家重点项目清单涵盖能源矿产及港口建设等领域旨在通过基建提振经济并减少对美依赖 [4] 加拿大国内经济政策 - 加拿大政府即将推出的首份预算将减少在经济与安全领域对美国的依赖并削减浪费性支出 [4] - 政府计划通过大规模基础设施建设来提振本国经济 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 挺价情绪强乐观情绪持续盘面持续小幅上行不建议加仓需设置好止损 [2] - 关税问题呈边际化效应核心是现货运价走向主力合约或处筑底过程建议轻仓参与或观望 [4] 根据相关目录分别总结 运价指数情况 - 10月20日宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数956.45点较上期涨16.79%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1140.38点较上期涨10.5%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线803.21点较上期涨14.96%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线863.46点较上期涨0.1%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线1254.46点较上期涨48.56% [4] - 10月17日上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1310.32点较上期涨149.90点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数973.11点较上期跌4.1%；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1145USD/TEU较上期涨7.2%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1267.91点较上期跌1.5%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1936USD/FEU较上期涨31.9%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线725.47点较上期跌6.7% [4] 经济数据情况 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5重回荣枯线之下不及预期和前值50.7；服务业PMI初值从50.5升至51.4超出预期；综合PMI初值51.2超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2预期 -2前值 -3.7 [4] - 8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%比上月升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%比上月升0.3个百分点 [4] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为528月终值53；服务业PMI初值为53.98月终值54.5；综合PMI初值为53.68月终值54.6 [4] 策略建议情况 - 短期策略主力合约保持弱势远月合约较强符合筑底判断风险偏好者建议EC2512合约1500以下尝试建仓关注后续盘面走势不建议扛单设置好止损 [4] - 套利策略国际局势动荡各合约保持季节性逻辑波动较大建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略各合约已建议冲高止盈等待回调企稳后判断后续方向 [4] 合约情况 - 10月22日主力合约2512收盘1788.3涨幅为2.25%成交量2.86万手持仓量2.90万手较上日增574手 [4] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 当地时间10月21日晚伊拉克总理苏达尼与美国国务卿鲁比奥通电话讨论伊美两国关系、安全和军事领域合作等议题还讨论伊拉克11月国民议会选举 [4] - 当地时间10月21日土耳其外交部长费丹与国家情报局局长卡伦在多哈会见哈马斯协商委员会主席及政治局成员围绕加沙局势及停火协议第一阶段地面执行情况交换意见 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SCFIS止跌大幅反弹，多头情绪持续，盘面宽幅震荡，不建议加仓，设置好止损 [1] - 关税问题已呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或处于筑底过程，建议轻仓参与或观望 [2] - 短期主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者建议EC2512合约1500以下尝试建仓，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [2] - 套利策略方面，国际局势动荡下各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [2] - 长期策略是各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [2] 各部分内容总结 运价指数情况 - 10月20日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1140.38点，较上期上涨10.5%；SCFIS（美西航线）863.46点，较上期上涨0.1% [2] - 10月17日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）956.45点，较上期上涨16.79%；NCFI（欧洲航线）803.21点，较上期上涨14.96%；NCFI（美西航线）1254.46点，较上期上涨48.56% [2] - 10月17日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1310.32点，较上期上涨149.90点；SCFI欧线价格1145USD/TEU，较上期上涨7.2%；SCFI美西航线1936USD/FEU，较上期上涨31.9% [2] - 10月17日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）973.11点，较上期下跌4.1%；CCFI（欧洲航线）1267.91点，较上期下跌1.5%；CCFI（美西航线）725.47点，较上期下跌6.7% [2] 经济数据情况 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，不及预期和前值50.7；服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2，预期 -2，前值 -3.7 [2] - 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，8月终值53；服务业PMI初值为53.9，8月终值54.5；综合PMI初值为53.6，8月终值54.6 [2] 市场交易情况 - 10月20日主力合约2512收盘1682.0，涨幅为1.44%，成交量2.43万手，持仓量2.61万手，较上日增442手 [2] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [2] 地缘政治情况 - 当地时间10月19日，埃及新闻总署署长拉什万表示，以色列总理内塔尼亚胡无意推进加沙停火协议的第二阶段 [2][4] - 10月19日夜间，以色列国防军宣布在以军遭到袭击和报复性空袭后，已恢复在加沙地带的停火执行 [2][4]

本周行情回顾 - 合成橡胶市场价格整体呈现区间下行态势，丁苯橡胶价格环比上周下跌2.99%，顺丁橡胶价格环比上周下跌1.57% [1] - 市场担忧美国加税问题及基本面供需预期向下，导致价格承压运行，但低价刺激出部分投机需求，成交有所放量，低价成交存在支撑 [1] - 天然橡胶原料杯胶价格环比上周下跌2.91%，原料丁二烯市场均价环比上周下跌1.03%，对合成橡胶价格支撑走弱 [1] - 周中市场传出天然橡胶期货NR合约与合成橡胶BR合约有挤仓行为，阶段性带动大宗商品气氛上行，给予合成橡胶一定支撑 [1] 宏观环境分析 - 关于美国加税问题本周未有官方消息表态，消息处于空窗状态 [3] - 国内针对稀土管控与航运收费问题态度较为强硬 [3] - 10月下旬国内会议集中，月底Apex会议中美领导人有望举行会晤，市场对国内政策与中美关税缓和存在潜在利多预期 [1][3] 天然橡胶市场 - 周内期货盘面价格弱势下滑，拖累现货市场价格重心下移 [3] - 下游工厂节后开工陆续恢复，企业逢低补货意向较浓，价格下跌时工厂补货积极性较高，对价格底部形成支撑 [3] - 伴随胶价反弹，下游采买情绪降温，市场交投趋于平淡 [3] 合成橡胶供需基本面 - 原料丁二烯价格窄幅下调，对合成橡胶市场走势形成拖累 [5] - 除抚顺、齐鲁、扬子检修外，其他合成橡胶装置均维持高负荷生产，整体供应承压 [5] - 下游轮胎企业节后开工陆续回归，低原料库存对底部价格存在支撑，但节后海外订单季节性走弱使得需求难有支撑 [5] 下周行情展望 - 预计下周丁苯顺丁橡胶价格或偏强震荡运行，主要因宏观方面存在潜在利多预期，以及现货低价成交有所放量，投机需求支撑行情 [6][7]

核心观点 - 短期市场情绪主导定价，不确定性尚未完全消散，但中期向好逻辑未发生根本改变 [2] - 稳健投资者应耐心等待市场企稳，特别是11月1日前后关税政策的最终落地，这将是消除不确定性的重要时点 [2] - 操作策略应兼顾短期防御与中期布局，防御端关注红利资产，进攻端逢低关注有业绩支撑的科技股 [3] A股大势研判：上周五市场综述 - 沪深三大指数低开低走，全天单边下跌，创业板指跌幅最大达3.36% [5][6] - 行业表现分化，贵金属、燃气、航空机场等板块逆势上涨，而电源设备、电网设备、光伏设备等板块跌幅居前 [5] - 市场情绪遇冷，个股涨少跌多，两市成交额显著萎缩至19381亿元，连续两天跌破2万亿关口 [5][6] 上周市场回顾 - 主要指数集体下跌，沪指周跌幅1.47%，深证成指周跌幅4.99%，创业板指周跌幅5.71%，科创50指数周跌幅6.16% [7] - 市场呈现指数与个股背离的“指数行情”，权重股护盘但整体参与热情不足，两市成交额维持在2.3万亿左右 [7] - 投资者止盈倾向较强，经过持续反弹后更倾向于锁定利润，叠加外部贸易政策不确定性，导致增量资金持观望态度 [7] 上周盘面点评 - 红利股表现强势，银行、燃气、煤炭等板块多次走强，因连续下行后股息率再度具有吸引力，四季度或是布局窗口期 [8] - 贵金属板块受国际金价突破4000美元关口刺激上涨，驱动因素包括美联储降息、地缘政治摩擦、全球央行购金等 [8][9] - 煤炭等顺周期板块走强，预期四季度“十五五”规划布局和增量政策将改善经济供需格局，推动顺周期行情开展 [10] - 医药生物板块作为滞涨板块具备补涨需求，前期股价已对集采政策充分计价，老龄化进程支撑长期需求 [10] - 稀土永磁概念活跃，受出口管制和总量调控管理政策催化，中国在稀土冶炼领域优势显著，战略价值日益彰显 [11] 后市展望与操作策略 - 短期市场仍受成交量萎缩、三季报窗口期业绩疑虑及关税问题扰动，情绪主导定价的局面或将延续 [12][13] - 防御端可关注银行、公用事业等红利资产；进攻端可逢低关注AI产业链、半导体与机器人等有业绩支撑的科技股 [13] - 另可关注三季报业绩超预期的周期品、景气度改善方向以及内需消费、前期滞涨的核心资产补涨机会 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价走势震荡收敛，后续需关注中美关税问题发展，中长期看多铝的单边价格、波动率方向和冶炼利润；氧化铝需关注2800以下是否探明底部，下方空间取决于供应端边际过剩量 [3][4] - 铝市场基本面微观指标温和回暖，下游开工整体稳中趋弱，仅原生铝合金开工预期偏强；氧化铝现货端偏弱，库存累积，供应端出现局部调整迹象 [3][4] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2800，夜盘涨幅0.93%；沪铝主力收盘价20910，夜盘涨幅0.07%；LME铝周涨幅1.18%；COMEX铝周涨幅3.08% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交285575手，较上周减少24367手，持仓352326手，较上周五增加15873手；沪铝主力成交129236手，较上周减少50642手，持仓230208手，较上周五增加35910手；LME铝成交25505手，较上周减少4985手；COMEX铝成交599手，较上周减少4571手，持仓416手，较上周减少263手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存221262，较前周增加45233；沪铝仓单库存70670，较前周增加11551；沪铝总库存122028，较前周减少2749；铝社会总库存61.5万吨，较前周减少1.9万吨；LME铝库存491225，较前周减少14775，注销仓单占比17.42%，较前周减少2.40%；COMEX铝库存6661，较前周减少851；保税区铝锭库存80300，较前周减少7000 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从23元/吨变为39元/吨；上海铝现货升贴水从 -50元/吨变为0元/吨；LME铝升贴水从12.06元/吨变为12.88元/吨；洋山铝溢价从90元/吨变为87元/吨 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 -20元/吨变为 -25元/吨，价差百分比从 -0.10%变为 -0.12% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -2091.59元/吨变为 -2279.04元/吨；沪铝3M进口盈亏从 -1904.59元/吨变为 -2008.78元/吨 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从158.3元/吨变为135.4元/吨；电解铝利润从4601.98元/吨变为4805.4元/吨；精废价差从2152元/吨变为2189元/吨 [5] 交易端 - 期限价差：本周A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -50元/吨变为0元/吨，山东氧化铝对当月升贴水从23元/吨变为39元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差收窄，近月对连一合约的价差从 -20元/吨变为 -25元/吨 [5][10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回升且处于历史高位，成交量小幅回落 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降且处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿：港口库存和库存天数增加，9月氧化铝企业铝土矿库存继续累库，几内亚港口发运量和海漂库存回落，出港量和到港量回落 [23][26][29] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、港口库存和堆场/站台/在途库存有不同程度变化 [38][45] - 电解铝：出现去库，截至10月16日，铝锭社会库存周度减少1.9万吨至61.5万吨 [52] - 铝棒：现货库存和厂内库存去化 [56] - 铝型材&板带箔：9月SMM铝型材和铝板带箔成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升 [59] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应持稳，9月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落，分省份来看，山西、河南、广西铝土矿产量有不同变化 [62] - 氧化铝：产能利用率基本稳定，本周国内冶金级氧化铝产量为186.1万吨，环比减少0.2万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [69] - 电解铝：运行产能维持高位，9月产能利用率保持高位，10月16日钢联口径周度产量为85.29万吨，环比增加0.02万吨，铝水比例季节性回升 [72] - 下游加工：再生铝棒、铝棒和铝板带箔产量回升，龙头企业开工率持平，分板块来看，铝板带、铝箔开工率持平，铝型材、再生铝合金开工率下降，铝线缆开工率持平，原生铝合金开工率回升 [75][76][78] 利润 - 氧化铝：冶炼利润边际下滑，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨，广西氧化铝利润表现好于其他地区 [82] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场预期 [94] - 下游加工：铝棒加工费周度回升50元/吨，下游加工利润仍处于低位 [95] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [104] - 出口盈亏：8月未锻轧铝及铝材出口小幅回落，铝材出口需求受阻，铝加工材出口盈亏分化 [106][109] - 表需：消费绝对量方面，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [116]

核心事件概述 - 美国总统特朗普在佛罗里达州特朗普国际高尔夫俱乐部与来自韩国和日本的企业代表进行互动 [1] - 此次活动由日本软银集团董事长兼首席执行官孙正义邀请韩企掌门参加 [5] - 韩国主要集团企业掌门集体与美国总统、政府官员及政界人士一同打高尔夫的情况史无前例 [5] 参与公司及人员 - 韩国企业方面，参与人员包括三星电子会长李在镕、SK集团会长崔泰源、现代汽车集团会长郑义宣、LG集团会长具光谟、韩华集团副会长金东官 [5] - 日本企业方面，软银集团董事长兼首席执行官孙正义参与并组织了此次活动 [5] - 韩企掌门集体乘坐机场大巴赴约，活动结束后搭乘黑色大巴前往棕榈滩的酒店 [3] 活动细节与潜在议题 - 活动于当地时间10月18日进行，特朗普车队上午9时8分许从海湖庄园出发，下午4时50分许离开球场 [3] - 韩企掌门人与特朗普打球的同时就多个话题进行了交谈，具体分组情况不详 [5] - 外界关注焦点在于韩企在半导体、汽车、电池、造船等关键领域的对美投资以及关税问题是否成为交流议题 [1][5]

活动概况 - 美国总统特朗普在佛罗里达州特朗普国际高尔夫俱乐部与来自韩国、日本的企业代表进行高尔夫互动 [1] - 活动由日本软银集团董事长兼首席执行官孙正义邀请韩国企业掌门人参加 [5] - 三星电子会长李在镕、SK集团会长崔泰源、现代汽车集团会长郑义宣、LG集团会长具光谟、韩华集团副会长金东官等韩国主要集团企业掌门参加活动 [5] 活动细节与潜在议题 - 韩国主要集团企业掌门集体与美国总统、政府官员及政界人士一同打高尔夫的情况史无前例 [5] - 参加活动的韩国企业掌门人与特朗普打球的同时就多个话题进行了交谈 [5] - 外界关注韩国企业掌门是否就半导体、汽车、电池、造船等领域对美投资以及关税问题与特朗普交换意见 [1][5] - 韩企掌门集体乘坐机场大巴赴约，活动结束后搭乘黑色大巴返回酒店 [3]