报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面海外降息预期反复，铝库存渐至峰值支撑铝价，国内外铝价底部支撑明显，回调后看多为主；氧化铝方面市场投机情绪降温，价格向偏弱基本面回归，短期在3000 - 3100元上方偏弱震荡运行 [2][77] 各部分总结 电解铝 宏观 - 美国7月PPI同比涨幅飙升，交易员减少9月降息押注；美国对等关税延期到期前与多国达成协议，但与日本及印度税率或有分歧；俄美总统将举行会晤 [2] 产业供应 - 8月国内电解铝运行产能或增至4430万吨，主要增量来自安顺铝厂和百色银海复产；部分置换转移项目有投产计划，新公告置换产能预计26 - 27年投产；South32因电力问题预计Mozal公司2026财年产量下降；铝棒本周恢复增产 [2] 产业需求 - 表观需求季节性走弱，7月未锻轧铝及铝材出口同比降7.6%，但环比增5.32万吨；8月光伏组件抢出口或带动组件排产提高，叠加交通运输板块拉动，铝消费或淡季不淡 [2] 库存 - 截至本周四，铝锭铝棒社库厂库合计89.85万吨，周度环比增0.93万吨，增幅放缓；预计铝锭社会库存峰值逐渐到来，关注库存拐点；LME铝仓单增加，但库存对铝价支撑仍在 [2] 交易逻辑与策略 - 9月美联储议息会议前，海外宏观端相对利多，关注美印关税博弈；国内铝棒产量增加或带动铸锭量下降，铝锭库存或逐步见顶，去库时关注期货月差扩大；8月光伏组件排产提高带动铝消费，铝价韧性仍在；交易策略为铝价高位震荡，逢回调看多；套利关注铝锭库存转降时月差扩大机会；衍生品暂时观望 [2] 氧化铝 原料端 - 国产矿方面，山西政策调整对铝土矿供应短期影响有限，整合后矿山预计年底复产；河南矿山开采受降雨影响，开工率低，复产延后；进口矿方面，8月第一周几内亚发货量恢复，但博法地区发货量下降，市场活跃度不高，现货供应减少，价格坚挺，几矿测算内陆成本与当前氧化铝价格相比仍盈利 [77] 供应端 - 截至8月中旬，全国氧化铝运行产能9595万吨，较上周增60万吨，但实产产量边际下降0.2万吨；广西一家企业焙烧炉检修，影响产量2.6万吨；山西部分企业受矿石供应影响，运行产能波动；南方进口窗口打开，印尼进口量及市场化成交量将补充南方市场货源 [77] 交易策略 - 单边氧化铝价短期在3000 - 3100元上方偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望 [77]

瑞士民众对美国关税的态度 - 三分之二的受访者认为美国新关税措施将对瑞士经济造成严重冲击 [3] - 仅有5%的受访者认为瑞士经济不会或几乎不会因此受到损害 [3] - 近三分之二的受访者认为瑞士不应在关税问题上向美国作出让步 [3] 瑞士经济对美国关税的依赖 - 美国对从瑞士进口商品征收39%关税的措施于8月7日生效 这一税率是欧洲国家中最高的 [5] - 瑞士经济高度依赖出口 约18%的出口商品销往美国 [5] - 瑞士出口至美国的商品中近六成将受到影响 [5] 瑞士民众对经济政策的倾向 - 一半受访者认为瑞士未来应更多依赖本国产品 尽管这可能会导致国内价格上涨 [3] - 41%的受访者反对瑞士企业在美国进行重大投资 [3]

8月14日美股盘前分享： 美股延续涨势收涨，当前走势仿佛势不可挡。接下来道指会否创下新高？其实这未必是坏事——若各大 指数同步冲高，反转信号反而会更清晰。不过目前来看，标普与纳斯达克涨势相对温和，反倒是道指与 费城半导体指数显露出加速迹象。 来源：市场资讯 （来源：淘金ETF） 此前8月1日我们曾提到，费城半导体指数在5500-5800点区间整理月余，显示该区间压力不小。这两天 虽实现突破，但量能略显不足，并非有效突破。若后续未能补量，很可能沦为"假突破、真回调"，进而 对科技股走势形成拖累。 通胀疑虑真的彻底消除了吗？实则是油价回落掩盖了通胀压力。CPI构成中能源占比不低，此前拜登造 访沙特，正是有意通过推动沙特增产来压制油价，这一点我们之前也分析过。剔除能源因素后，核心 CPI其实仍小幅上升，只是市场对降息的期待早已盖过了通胀担忧。 现阶段，关税问题似乎已淡出市场视线，但需注意的是，8月1日新关税才刚正式生效，其真正影响预计 将在未来3-6个月逐步显现。今晚PPI数据即将公布，值得关注。 ...

瑞士民众对美关税政策态度 - 近三分之二受访者反对向美国让步 即便面临39%进口关税压力 [1] - 三分之二受访者认为新关税将对瑞士经济造成严重冲击 [1] - 仅5%受访者认为瑞士经济不会或几乎不会受关税措施损害 [1] 经济战略倾向变化 - 50%受访者支持瑞士未来更多依赖本国产品 尽管可能导致国内价格上涨 [1] - 41%受访者反对瑞士企业在美国进行重大投资 [1] - 仅15%受访者支持瑞士企业在美国的重大投资计划 [1] 关税政策实际影响 - 美国对瑞士进口商品征收39%关税措施于8月7日正式生效 [1] - 瑞士政府声明指出新关税措施对出口导向型经济造成巨大压力 [1] - 瑞士出口至美国商品中近60%将受到关税措施直接影响 [1]

核心观点 - 瓦楞纸板销量下滑预示美国零售需求可能面临调整 纸箱出货量跌至2015年以来最低的二季度水平 行业将需求回暖希望寄托于关税问题的解决[1][2][4] 行业数据表现 - 美国纸箱出货量跌至2015年以来最低的二季度水平[1] - 国际纸业当季美国每日纸箱出货量同比下降5%[1] - 斯墨菲卡帕集团北美瓦楞纸板销量下滑4.5% 为所有运营区域中最大跌幅[1] 需求端影响因素 - 特朗普总统在关税问题上发出的混乱信号导致企业不愿囤积包装材料[2] - 低房屋交易量减少冰箱和沙发等大件商品需求[3] - 美国对贸易伙伴的食品出口下降可能冲击包装需求[4] - 进口商品减少影响包装需求 因进口商品需要拆箱重装是耗纸箱的过程[4] 企业应对措施 - 国际纸业关停四家工厂 包括路易斯安那州生产箱板纸的工厂[3] - 斯墨菲卡帕集团关闭爱荷华州一家老厂[3] - 联邦快递和UPS等快递公司因形势不明暂未更新全年指引[2] 历史对比与行业特性 - 与新冠疫情初期包装需求激增形成鲜明对比 当时北美部分纸浆厂转产纸板导致文化用纸短暂短缺[3] - 纸箱行业季节性极强 能近乎实时反映购买和制造活动[2] - 行业长期受高成本和老旧设施困扰 疫情带来的热销只是短暂喘息[3] 市场预期 - 希望8、9月需求回升 前提是关税问题能尘埃落定[2][4] - 若特朗普能重振美国制造业 带动更多需运输的本地产品或成为行业救赎[4] - 所有追踪指标都指向不太乐观的方向 需求回暖局面毫无改善且非企业所能控制[4]

瑞士民意对美关税态度 - 大多数瑞士人反对在关税问题上向美国作出让步 [1] - 近三分之二受访者认为瑞士不应屈服于压力 [1] 瑞士经济与贸易影响 - 美国对瑞士进口商品征收39%关税的措施于7日生效 [2] - 瑞士政府声明称新关税措施对以出口为导向的瑞士经济造成巨大压力 [2] - 瑞士出口至美国的商品中近六成将受到影响 [2] 瑞士本土产业与投资倾向 - 一半受访者认为瑞士未来应更多依赖本国产品 [2] - 41%受访者反对瑞士企业在美国进行重大投资 [2]

三分之二的受访者认为新关税将对经济造成严重冲击，仅有5%的受访者认为瑞士经济不会或几乎不会 因此受到损害。 美国对从瑞士进口商品征收39%关税的措施7日生效。瑞士政府发表声明说，美国新关税措施对以出口 为导向的瑞士经济造成巨大压力，瑞士出口至美国的商品中近六成将受到影响。 新华社日内瓦8月13日电（记者王娅楠）瑞士媒体13日援引当日公布的一项民调结果报道，尽管美国征 收的高额关税可能伤害瑞士经济，但大多数瑞士人反对作出让步。 民调还显示，一半受访者认为，瑞士未来应更多依赖本国产品，尽管这可能会导致国内价格上涨。此 外，41%的受访者反对瑞士企业在美国进行重大投资，而仅有15%的受访者表示支持。 这项民调由英国舆观调查公司于8月5日至11日进行，共1260名瑞士人参与。民调结果显示，近三分之二 受访者认为，瑞士不应屈服于压力，即便是美国对瑞士输美商品征收高达39%的进口关税。 ...

受美国关税和需求疲软拖累，BBA盈利能力明显回落。 2025年上半年，欧洲三大豪华车企BBA（梅赛德斯-奔驰、宝马、奥迪）的业绩均显著承压：交付量在部分主要地区出现下滑，营收、利润明显回落， 即便是最能赚钱的宝马，净利润也下降了近三成，而奔驰更是净利润腰斩。 具体来看，奔驰上半年实现营业收入663.7亿欧元，同比下降8.6%；营业利润为35.6亿欧元，同比下降55.8%；净利润为26.8亿欧元，同比下降55.8%。 宝马集团上半年实现营业收入677亿欧元，同比下降约8%；营业利润率为6.2%；净利润为40.15亿欧元，同比下降29%。 奥迪上半年实现营业收入326亿欧元，同比增长5.3%；营业利润为10.87亿欧元，同比下滑45.2%；净利润为13.46亿欧元，同比下降37.5%。 面对关税带来的不确定性，奥迪方面已下调全年营收与利润率预期，并表示正在评估关税走向对供应链与售价的持续影响。 | | | 企业 营业收入(亿欧元) 营收同比 净利润（亿欧元）净利润同比 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 奔驰 | 663.7 | -8.6% | 26.8 | -55.8 ...

公司投资计划 - 苹果宣布将在未来四年增加1000亿美元美国投资，使总承诺投资额达到6000亿美元[1] - 投资计划包括创建"美国制造计划"，将更多供应链和先进制造资源引入美国[3] - 初始合作伙伴包括康宁、Coherent、GlobalWafers America、应用材料、德州仪器、三星、GlobalFoundries、Amkor Technology和博通等公司[4] 供应链本土化举措 - 公司将使用康宁玻璃产品生产iPhone和Apple Watch[5] - 与Coherent合作采购面部识别所需的VCSEL激光器[5] - 通过GlobalWafers生产iPhone和iPad芯片，由德州仪器和台积电亚利桑那工厂制造[5] - 此前已承诺从MP Materials采购稀土材料[4] 财务表现 - 第三财季(截至6月28日)收入增长10%至940亿美元，每股收益增长12%至1.57美元[12] - 产品销售额增长8.2%，较第二财季2.7%的增幅显著改善[12] - 过去12个月股价涨幅不足2%，近三年年收入增长停滞[8] - 目前市盈率为32倍，对科技股而言处于合理水平[15] 行业竞争格局 - 英伟达和微软市值已超过苹果，Alphabet和亚马逊正在快速缩小差距[10] - 台积电投资1650亿美元在亚利桑那建立研发中心、两座先进封装厂和三座晶圆厂，被视为规避未来关税的措施[13] 市场反应 - 公告发布后苹果股价当日上涨5%[6] - 投资者希望这一举措结合强劲财报能为股价提供上涨动力[1][8] - 公司服务部门持续增长且利润率更高，但主要收入仍来自智能手机、Macbook、iPad和可穿戴设备等产品[14]

经济观察网据央视财经，当地时间6日，瑞士联邦主席凯勒-祖特尔结束美国之行。消息人士透露，瑞士 与美国未能就关税问题达成协议。路透社援引消息人士的话称，瑞士联邦主席凯勒-祖特尔访美期间未 能与特朗普会面，仅与美国国务卿鲁比奥举行了会谈，瑞士方面提出的10%关税税率被美方拒绝。预计 两国之间的谈判将继续进行。瑞士政府7日表示，将于当天下午召开紧急会议，商讨对策。美国总统特 朗普7月31日公布多个贸易伙伴输美商品适用的关税税率，其中对瑞士税率高达39%，从8月7日开始实 施。 ...