2025 年 5 月 16 日星期五 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 尿素： | | 11 | | --- | --- | --- | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 12 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 13 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 14 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 15 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 16 | | 铜： | | 17 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 18 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 23 ...

黄金市场分析 - 黄金昨日呈现剧烈波动 亚盘从2193附近跌至3120 跌幅达72美元 欧盘探底回升 美盘突破3200大关并收于3240 日线呈长下影光头大阳线 [1] - 2024年元旦后黄金进入高波动阶段 4月以来单日涨跌100美元成为常态 V型反转和倒V走势频繁出现 主要受关税大战 地缘局势 去美元化 美联储政策不确定性和全球经济衰退影响 [1] - 技术面显示黄金在60日均线获支撑后大涨120美元 短期看涨 关注3270-65阻力区 突破后可能冲击3323-27跳空缺口并逐步测试3400关口 [1] - 当前黄金处于3400-3100或2950-3500大区间震荡格局 多空操作均需严格止损 控制仓位 [1] 交易策略 - 巨阳线后不宜追多 上方阻力强劲存在跳水风险 但逆势做空也不明智 建议回落做多为主 [3] - 早盘关键支撑位3230-35 强弱分界3215-10 多空分水岭3200-98 阻力重点关注3165-70和周三大阴线高点3255-58 [5] - 昨日策略成功实现多空转换 亚盘看跌至3120后欧盘及时转向看涨 帮助投资者规避风险并捕捉上涨行情 [5] 其他市场 - 美股期货正逼近历史新高 标普阻力位5920-50及6020区域 周五建议先行做空防范获利回吐 [5] - 美原油55双底反弹至63后短线回落 关注60关口支撑 上方65为关键阻力 突破后将打开上涨空间 [6]

2025 年 5 月 15 日星期四 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 | 原油： | | 8 | | --- | --- | --- | | 燃料油： | | 8 | | 合成橡胶： | | 9 | | 天然橡胶： | | 9 | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 10 | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 16 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | ...

中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 双方达成重要共识并建立磋商机制 [1] - 中美两国同时大幅下调之前加征的关税 减免幅度超出投资者预期 [1] - 市场风险偏好有所提升 但4月中旬以来已部分计入改善预期 [1] 市场表现 - 沪指高开高收 成交放大至1 3万亿元 较上周五有所增加 [1] - 个股跌多涨少但涨停股票数量较多 局部赚钱效应良好 [1] - 市场热点集中在国防军工和新能源等先进制造业 [1] - 中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 技术分析 - 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 已回补4月7日向下跳空缺口 但面临一季度高点和去年四季度成交密集区压力 [2] - 预计继续反弹阻力增大 建议保持震荡市思维 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货波动幅度加大，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；认为贵金属长期牛市趋势延续，建议逢低做多黄金期货；螺纹、热卷投资者可关注反弹做空机会；铁矿石投资者可关注低位买入机会；焦煤焦炭投资者可关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油考虑主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶预计震荡；PVC预计底部震荡；尿素关注出口变化；PX预计跟随成本端震荡调整；PTA、乙二醇、短纤、瓶片考虑逢低操作；纯碱短期盘面或调整；玻璃预计短时市场情绪有修复；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜考虑主力合约偏多操作；锡以偏空震荡看待；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆油关注虚值看涨期权机会，棕榈油关注豆棕价差做扩机会，菜粕关注回调后做多机会；棉花建议观望；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪考虑暂时观望；鸡蛋考虑反套逐步止盈；玉米&淀粉暂时观望；原木盘面支撑偏弱 [5][10][13][15][17][20][23][24][27][29][30][32][36][38][40][41][43][44][45][47][49][52][54][56][58][60][61][63][65][68][69][73][76][78][81][83][86] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.02%报120.370元，10年期主力合约跌0.01%报109.060元，5年期主力合约跌0.07%报106.095元，2年期主力合约跌0.01%报102.346元；5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作，单日净投放770亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税也有反复调整的可能，建议保持谨慎 [7][8] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约 - 0.19%，上证50股指期货（IH）主力0.05%，中证500股指期货（IC）主力合约 - 0.99%，中证1000股指期货（IM）主力合约 - 1.17% [10] - 4月我国CPI环比由降转涨，同比下降0.1%；核心CPI环比由平转涨，同比上涨0.5%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.7% [10] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价788.42，涨幅 - 0.30%，夜盘收盘价790.74；白银主力合约收盘价8168，涨幅0.91%，夜盘收盘价8221 [12][13] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望驱动黄金价格上涨；关税环境利好黄金配置和避险价值；认为贵金属长期牛市趋势延续，回调提供布局机会，建议逢低做多黄金期货 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌；唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3010 - 3140元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [15] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行和产能过剩压制期货价格；当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货创出年内新低，短期或继续下跌；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，注意仓位管理 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌；PB粉港口现货报价在754元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [17] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升构成支撑；第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存下降，绝对量回落至去年同期水平；供需格局边际好转对期货价格构成支撑；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；铁矿石期货将再度考验前期低点附近的支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌 [20] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应宽松；焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加，现货价格承压；钢厂铁水产量仍处高位，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓；焦炭现货价格首轮上调落地，第二轮上调因焦煤价格下移难以落地；焦炭焦煤期货再创新低，短期或延续跌势；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，注意仓位管理 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨1.20%至5758元/吨；硅铁主力合约收涨0.88%至5482元/吨；天津锰硅现货价格5520元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5400元/吨，跌50元/吨 [22] - 5月2日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至6万吨，港口锰矿库存小幅回落至367万吨（ - 38万吨），港口锰矿报价低位企稳，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动 [22] - 样本建材钢厂螺纹钢产量223万吨（ - 10万吨），产量阶段性高位回落，略低于24年水平；3月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.20万吨、10.29万吨，较上周分别变化 - 10780吨、 + 3900吨，锰硅减产，硅铁转向增产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高 [23] - 锰硅仓单当前已超过12万张，硅铁仓单超1.9万张；高位库存对期现货市场有一定压力 [23] - 螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，走势偏强 [24] - 截至5月6日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；截至5月9日当周，美国能源企业石油和天然气钻机数量降至1月以来低点；5月9日当周，美国炼厂离线原油加工产能料为约120万桶/日，预计截至5月16日当周，美国炼厂离线原油加工产能料下降至689000桶/日 [24] - OPEC + 5 - 6月份增产，市场担忧原油供应过剩；中美会谈结束，利好原油等风险资产；考虑原油主力合约偏多操作 [24][25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡上行 [27] - 5月9日亚洲燃料油现货市场大体稳定，交投淡静；380 - cst高硫燃料油现货较新加坡报价持平，超低硫燃料油市场变化不大，裂解价差徘徊在每桶升水12美元附近，380 - cst高硫燃料油裂解价差守在每桶2美元上方；新加坡交易窗口未达成高硫和超低硫燃料油交易 [27] - 俄乌将会直接谈判，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；关税摩擦开始逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.51%，山东主流价格上调至11700元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端反弹，短期合成橡胶或震荡；原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.51%，20号胶主力收涨1.51%，上海现货价格下调至14500元/吨，基差持稳 [30] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，天然橡胶价格或维持震荡；供应端，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.66%，现货价格基本下调（ - 20 - 30）元/吨，基差持稳 [32] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡；供应端，4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间 [32] - 华东地区电石法五型现汇库提在4750 - 4850元/吨，乙烯法在4900 - 5150元/吨商谈 [32] - 截至4月24日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少5.15%至68.77万吨，同比减少20.77% [33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.01%，山东临沂上调至1960（ + 20）元/吨，基差持稳 [36] - 5月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度5月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主 [36] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨，涨幅2.28%；PXN价差上升至200美元/吨，PX - MX价差在90美元/吨附近 [38] - PX负荷升至78.6%，环比增加5.6%；海南炼化166万吨负荷提升，中海油惠州一条150万吨预计近期重启；浙江石化一条250万吨装置因歧化换催化剂原计划下周降负荷，目前有推迟可能；福化集团5月底左右逐步停车，预计停两个月；东营威联石化（富海）负荷提升；九江石化本周左右重启 [38] - 原油在反弹能量释放后，下行压力仍存，短期或震荡调整，关注中美贸易谈判进展；短期原油价格承压运行，关注事件驱动，PX估值低位有支撑，PX预计跟随成本端震荡调整，考虑逢低区间操作为主，谨慎对待上方空间，关注成本端原油变动和中美贸易谈判进展，注意控制风险 [38][39] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨，涨幅1.96% [40] - 供应端方面，近期台化150万吨，虹港250万吨装置按计划停车，嘉通300万吨重启中，预计近期出产品；PTA负荷降负至70.3% [40] - 需求端方面，近期随着部分装置产量恢复，聚酯负荷有所上浮，聚酯负荷升至在94%，环比增加0.6%；江浙终端开工回升 [40] - 成本端方面，PTA加工费调整至400元/吨，PXN在200美元/吨左右，外盘原油价格小幅回升带来支撑；短期PTA供需结构改善叠加成本预期转好，短期PTA价格或有小幅修复空间，考虑逢低区间操作，注意控制风险 [40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.69% [41] - 供应端方面，乙二醇整体开工负荷在68.99%（环比上期增加0.56%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.75%（环比上期增加4.54%）；陕西榆林化学三条线运行中，5月中旬还有一条线计划停车检修；新疆中昆检修结束，新疆天业（三期）重启；红四方预计近期停车检修，时间在40天以上；韩国一套装置重启，加拿大两套90万吨装置计划5月底停车 [41] - 库存方面，华东主港地区MEG港口库存约79万吨附近，环比上期减少1.0万吨，库存或有小幅去化空间 [41] - 需求方面，下游聚酯开工升至94%，终端织机开工回升，需求端有回暖；短期乙二醇煤制装置重启不及预期，叠加进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存或有小幅去化，短期预计乙二醇价格或有小幅向上空间，考虑逢低谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [41][42] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约上涨，涨幅1.35% [43] - 供应方面，短纤装置负荷上升至91.3%附近，仍处偏高水平 [43] - 需求方面，江浙终端开工回升，江浙样本加弹开工在77%，江浙织机开工在65%，江浙印染在73%；下游原料备货集中至月中附近，偏高至月底，个别延续2个月附近；坯布订单依旧分化，布价持稳出货为主；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；2025年1 - 4月，纺织服装累计出口6495.4亿元，比去年同期增长2.2%；4月纺织服装出口1734.4亿元，同比增长0.5%，环比增长3.3% [43] - 成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格略反弹，短期支撑增强；下游终端需求小幅回暖，供需基本面有改善，后市短纤弹性仍在成本端，短期跟随成本端震荡调整为主，考虑逢低谨慎参与，注意控制风险 [43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨，涨幅1% [44] - 成本效益方面，近期原料端PTA小幅修复，成本支撑增强 [44] - 供应方面，聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%附近，瓶片负荷继续提升空间或有限 [44] - 需求端方面，下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在16

全球石油需求预期 - 2025年全球石油需求增长预期为73万桶/日 较上月预期大幅下调30万桶/日 [1] - 2026年全球石油需求增长预计放缓至69万桶/日 主要受宏观经济不稳和电动汽车市场占比扩大影响 [1] - 2025年一季度全球石油消费同比增长120万桶/日 创2023年以来最大增幅 [1] 全球石油供应情况 - 2025年全球石油产量增长预计为120万桶/日 较此前预期下调26万桶/日 [1] - 2026年全球石油产量增长预计为96万桶/日 主要来自近海油田产量增加 [1] - 非"欧佩克+"产油国石油产量将保持强劲增长 增幅达92万桶/日 其中美国增长28万桶/日 圭亚那增长16万桶/日 加拿大增长12万桶/日 [1] - 3月份全球石油供应环比增长59万桶/日 达到1.036亿桶/日 主要由"欧佩克+"以外的产油国主导 [1] 原油加工与库存 - 2025年全球原油加工量预计为8320万桶/日 增幅34万桶/日 较此前预期下调23万桶/日 [2] - 2026年原油加工量预计增长36万桶/日 达到8360万桶/日 [2] - 2月份全球可监测石油库存增加2190万桶至76.47亿桶 但仍处于过去5年来的底部区间 [2] - 全球原油、液化天然气及原料油库存增加4120万桶 其中经合组织陆上库存增加1410万桶 [2] 国际油价波动 - 3月至4月初国际油价暴跌约10美元/桶 跌至近4年最低水平 [2] - 4月9日WTI原油价格跌破55美元/桶 布伦特原油跌破60美元/桶 [2] - "欧佩克+"宣布自5月起增产41.1万桶/日 实际宣告2023年11月以来的自愿减产行动终结 [3] 市场影响因素 - 美国实施"对等关税"导致市场担忧全球经济衰退 严重冲击国际石油市场稳定 [3] - 尽管美国宣布暂停"对等关税"90天并将石油类产品纳入关税豁免范围 但市场担忧仍未消除 [3] - 哈萨克斯坦、阿联酋和伊拉克等国实际产量已超出限产指标 未来实际增产可能小于预期 [3]

全球衰退风险分析 - 全球衰退风险显著上升 美国经济衰退风险达到五五开 [1] - 美国总统特朗普宣布的关税90天暂停期缓解了投资者最坏担忧 但对商业和消费者信心的损害将持续影响 [1] 经济数据解读 - 硬数据（如就业数据）显示美国经济有韧性 而软数据（如商业和消费者信心指标）恶化 显示增长可能减弱 [1] - 美国消费者信心4月暴跌至近五年低点 消费者支出占美国经济活动的三分之二以上 [1] - 欧元区投资者信心指数4月暴跌后有所回升 但仍处于负值区间 [1] 经济预测与风险 - 经济学家大幅下调增长预测 巴克莱认为全球经济将显著放缓 伴随美国和欧元区轻度衰退 [5] - 美国若能尽快达成贸易协议或实施减税 衰退风险可能下降 欧元区经济可能受降息和财政刺激缓冲 [5] - 消费者支出复苏是避免深度衰退的关键因素 因工资上涨和央行鸽派政策 [5] 大宗商品市场信号 - 油价今年迄今下跌约16% 至每桶60美元左右 反映全球增长放缓导致需求疲软 [5][8] - 铜价从4月初低点回升 但仍低于3月峰值 花旗看跌未来三到六个月铜价 因美国关税导致实体铜消费和制造业活动放缓 [5] 债券市场与货币政策 - 政府债券市场反映对经济放缓的担忧 但未反映衰退风险加剧 因预期央行将迅速降息 [9] - 交易员预计欧洲央行到12月将降息60个基点 美联储到12月将降息约80个基点 [9] - 10年期和2年期美债收益率利差自去年以来为正 收益率曲线倒挂的衰退预测指标可靠性受质疑 [9] 股市表现与公司展望 - 股市反弹显示衰退担忧消退 德国股市接近纪录高位 美股和日股较上月低点上涨超过15% [11] - 多家公司下调业绩展望或放弃目标 包括伊莱克斯、沃尔沃汽车、罗技和帝亚吉欧 [11] - 标普500指数成份股公司第一季度收益高于预期 但对未来几个季度的预期低于4月初水平 [14]

金十数据5月7日讯，日本经济团体联合会（Keidanren）会长德仓正一对日本国内企业信心的减弱表示 担忧，因为人们担心特朗普提高关税可能引发全球经济衰退。德仓正一表示，"各行业的许多人更担心 的是不确定性如何导致支出和投资下降，而不是美国关税的任何直接影响。"他还表示，关税对国内汽 车、钢铁和铝行业的企业造成了特别沉重的打击。虽然日本一直试图从特朗普政府那里获得让步，但美 国拒绝给予日本关税豁免，称对等关税中只有针对特定国家的部分是可以谈判的。德仓正一说，日本首 相石破茂领导的政府"必须努力尽快消除所有关税"，他敦促日本政府在与美国的谈判中更加不屈不挠。 日本经济团体联合会负责人就美国关税引发的后果发出警告 ...

美国经济政策与全球资本流动 - 美国财政部长贝森特宣称特朗普政府的经济议程包括"对等关税"政策、减税和放松监管计划，旨在推动对美国经济的长期投资 [1] - 贝森特强调贸易、减税和放松监管是相互关联的政策组合，将巩固美国作为"全球资本首选目的地"的地位 [1] - 花旗集团首席执行官简·弗雷泽透露企业客户正在加强资产负债表、提前备货并暂停业务支出或投资 [1] 企业投资与贸易政策影响 - 路透社报道显示许多投资经理和银行家警告称美国激进关税政策导致企业暂停投资计划 [1] - 彭博社指出企业高管正与银行家进行紧张谈判以应对贸易政策带来的不确定性 [1] 全球经济展望与预测调整 - 路透社4月民意调查显示92%经济学家认为特朗普关税政策损害企业信心，三个月前同一组专家还预测全球经济将强劲增长 [2] - IMF总裁格奥尔基耶娃宣布将2025财年全球GDP增长预测从1月的3.3%下调至4月的2.8% [2] - IMF警告美国关税将导致世界进入"更多冲击和波动"时期，发达经济体面临通胀压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种表现各异，国债预计波动幅度加大，应保持谨慎；股指看好长期表现，可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石、铁合金、原油、燃料油、铜、锡、镍、工业硅/多晶硅、豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油、棉花、白糖、苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉、原木等品种需根据各自基本面和市场情况采取不同策略，如观望、偏空操作、关注期权机会等[5][7][8][9][10][11][12][13][14][17][18][19][20][21][22][23][24][46][47][48][49][50][52][53][54][56][57][58][59][60][62][63][64][66][67][69][70][71][72][73][74][76][77] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约跌 0.12%报 120.760 元，10 年期主力合约跌 0.06%报 109.000 元，5 年期主力合约涨 0.05%报 106.100 元，2 年期主力合约涨 0.04%报 102.366 元[5] - 4 月 30 日央行开展 5308 亿元逆回购操作，单日净投放 4228 亿元[5] - 4 月制造业 PMI 为 49.0%，比上月下降 1.5 个百分点；非制造业 PMI 和综合 PMI 分别为 50.4%和 50.2%，继续保持在扩张区间[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税有反复调整的可能，预计波动幅度加大，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约-0.26%，上证 50 股指期货（IH）主力-0.53%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.17%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.56%[8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降[8] - 国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大；国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货[8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 780.3，涨幅-0.62%；白银主力合约收盘价 8,182，涨幅-0.40%[10] - 4 月非农就业人数增加 17.7 万人，预期增 13 万人；失业率保持在 4.2%不变[10] - 美国第一季度经通胀调整后的 GDP 年化下降 0.3%，远低于过去两年约 3%的平均增速[10] - 全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望成为黄金价格进一步上涨的驱动；关税环境利好黄金的配置价值和避险价值；中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[10][11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3060 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨[13] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行趋势和产能过剩背景压制价格，但当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢无明显差异，走势或一致[13] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货在前期低点附近获得支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理；PB 粉港口现货报价在 758 元/吨，超特粉现货价格 628 元/吨[14] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升对价格构成支撑；供应端，第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存出现下降，绝对量已回落至低于去年同期的水平；供需格局边际好转对价格构成支撑[14] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；期货在前期低点附近获得支撑；可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[14][15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调[17] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应呈现宽松格局；焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加；随着钢厂铁水产量持续回升，部分钢厂采购量增加，焦化企业出货有所改善，焦炭现货价格首轮上调已落地，但受钢厂利润收缩影响，现货价格继续上调可能性降低[17] - 焦炭焦煤期货或再次考验前期低点的支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[17][18] 铁合金 - 4 月 30 日，锰硅主力合约收跌 0.62%至 5752 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.75%至 5590 元/吨；天津锰硅现货价格 5550 元/吨，跌 70 元/吨；内蒙古硅铁价格 5550 元/吨，持平[19] - 4 月 25 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 15 万吨，港口锰矿库存小幅回升至 405 万吨（+32 万吨），港口锰矿报价延续小幅回落，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 229 万吨（环比持平），产量阶段性高位持稳，略高于 24 年水平；3 月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回升至 51 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 18.61 万吨、9.89 万吨，较上周分别变化-2550 吨、-1400 吨，亏损加剧推动企业减产继续，铁合金需求偏弱，供应仍偏高[19] - 锰硅仓单当前已超过 12.4 万张，硅铁仓单超 1.7 万张；高位库存对期现货市场有一定压力[19][20] - 钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，现货持续亏损带动减产继续推进，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因沙特称有能力维持低油价状态[21] - 截至 4 月 29 日当周，WTI 原油期货投机性净多头头寸增加 2,716 手至 116,599 手；NYMEX、ICE 市场的天然气期货净多头寸减少 14,904 手至 185,432 手[21] - 截至 5 月 2 日的一周内，石油和天然气钻机数量减少了三台，降至 584 台；本周钻机数量下降使钻机总数减少 21 台，比去年同期减少 3%；本周石油钻机减少 4 台，达到 479 台，而天然气钻机增加 2 台，达到 101 台[21] - 5 月 3 日，OPEC+成员国同意将 6 月份的石油供应增加 41.1 万桶/日，沙特 6 月原油配额设定为 936.7 万桶/日[21] - OPEC 会议确定增加原油产量，油价在 60 美元下方；沙特似乎在争夺市场份额并惩罚未遵守纪律的产油国；全球贸易争端扰动继续，影响原油需求；俄乌和平协议逐步推进，有助于降低地缘政治风险；布油 60 美元仍是多空博弈的价位；考虑原油主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油，大幅走低[23] - 5 月 5 日亚洲高硫燃料油现货价差周一仍为贴水，但较上个交易日收窄，市场结构略有改善；现货市场达成一笔成交价较高的交易；380 - cst 高硫燃料油跨月价差重回小幅升水，上周曾急挫并陷入贴水；低硫燃料油现货升水小涨，受助于买家出价和近几个交易日成交价更高，且裂解价差突破每桶升水 11 美元，此前原油价格大跌；新加坡交易窗口据报达成两笔超低硫燃料油交易，一笔 380 - cst 高硫燃料油交易，未达成 180 - cst 高硫燃料油交易[23] - 美国与乌克兰签订矿产协定使得俄乌战争迈向缓和的希望大增，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；与此同时，关税摩擦逐渐进入到谈判阶段，并预期会逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复；考虑燃料油主力合约偏空操作[23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 1.60%，山东主流价格下调至 11500 元/吨，基差持稳[25] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端节中走弱，短期合成橡胶或偏弱震荡[25] - 原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至 62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平[25] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.99%，20 号胶主力收涨 0.04%，上海现货价格持稳至 14550 元/吨，基差持稳[27] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差，短期天然橡胶价格或维持弱势震荡[27] - 供应端，东南亚开割季推进，泰国南部 5 月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量达 224 万吨，同比增长 6.2%[27] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.32%，现货价格基本下调（-10 - 20）元/吨，基差持稳[29] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡[29] - 供应端，4 月中下旬检修装置增多，预计开工率降至 75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间[29] - 华东地区电石法五型现汇库提在 4750 - 4850 元/吨，乙烯法在 4900 - 5150 元/吨商谈；截至 4 月 24 日 PVC 社会库存新（41 家）样本统计环比减少 5.15%至 68.77 万吨，同比减少 20.77%[29] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 6.24%，山东临沂上调至 1830（+30）元/吨，基差收窄[31] - 5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主[31] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在 19 万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量 106.50 万吨，较上周增加 15.88 万吨，环比增加 17.52%[31] 对二甲苯 PX - 节前最后一交易日，PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.38%；PXN 价差上升至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 80 美元/吨附近[33] - PX 装置集中检修，节前 PX 负荷小降至 73%，环比减少 0.2%；辽阳石化一条 70 万吨计划 5 月下旬停车检修，浙江石化一条装置和九江石化预计检修至 5 月上旬，盛虹炼化 5 月重整检修；国外装置方面，印尼一套 78 万吨 PX 装置 5 月计划停车检修 2 - 3 周，马来西亚一套 55 万吨装置停车至 7 月份；另外韩国一套 190 万吨 PX 装置计划 5 月小幅度降负荷；下游 PTA 开工提升至 82.4%，支撑有改善[33] - 节假日期间外盘原油价格小幅下跌，短期支撑不足；短期原油价格承压运行，但 PX 估值低位有支撑；PX 预计跟随成本端震荡调整，考虑区间操作为主，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险[33] PTA - 节前最后一交易日，PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.27%，华东市场价格为 4540 元/吨，基差率为 2.2%[34] - 供应端，节前嘉通 300 万吨、逸盛大化 225 万吨检修，台化 120 万吨重启，恒力惠州 250 万吨装置停车准备中；4 月底 PTA 负荷降负至 77.7%，环比下滑 4.7%；需求端，节前聚酯负荷小降至在 93.4%，环比下滑 0.5%；江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响；成本端，PTA 加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 170 美元/吨左右，节假日期间外盘原油价格承压运行，支撑不足[34] - 短期 PTA 计划检修增多叠加出口预期转好，或有小幅修复空间，但外盘原油价格承压运行，整体向上缺乏持续驱动，短期 PTA 价格或震荡运行，考虑区间操作，注意控制风险[34] 乙二醇 - 节前最后一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.69%，华东市场价格为 4220 元/吨，基差率 0.78%[35] - 供应端，节前乙二醇整体开工负荷在 68.43%（环比上期下降 0.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 62.21%（环比上期下降 1.64%）；陕西榆林化学三条