政策导向与行业行动 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 光伏、钢铁、汽车和水泥等行业已率先展开"反内卷"行动 [1] - 政策层和行业层面共同发力"反内卷"，引发市场广泛关注 [1] "反内卷"与"去产能"的区别 - 一些市场观点将"反内卷"简单等同于"去产能"，寄希望于通过新一轮"去产能"恢复供需平衡 [1] - CF40研究认为本轮"反内卷"覆盖"新三样"等新兴行业，范围和性质更加复杂 [1] - 应坚持纠正市场失灵，建立公平竞争的市场秩序，激发社会创新活力 [1] - 不宜以"去产能"为核心目的来理解和评价"反内卷"政策 [1] 行业供需现状 - 近年来我国多数行业产能并未显著扩张，需求不足仍是矛盾的主要方面 [1] - 居民消费需求不振，有效投资增长偏弱，工业品价格持续下行 [2] - 部分工业行业盈利水平大幅下降，国内反对内卷式降价的声音越来越大 [2] 潜在"去产能"行业分析 - 基于2024年数据，筛选出PPI、ROA表现较差的7个行业：煤炭开采、石油煤炭燃料加工、非金属矿采选、汽车制造、电气机械、黑色金属冶炼、金属制品 [4] - 放宽标准后增加3个行业：化学原料、计算机通信、农副食品加工 [4] - 电力热力生产和供应业PPI增长1.5%，ROA增长0.2%，表现较好 [5] - 有色金属冶炼PPI增长24.0%，ROA增长0.5%，表现突出 [5] "新三样"行业特点 - "新三样"行业（电气机械、计算机通信、汽车制造）营收占工业总营收27% [8] - 2023年"新三样"行业资本性支出增速21.0%，贡献全部制造业资本支出增量 [8] - 除去"新三样"，其他制造业资本性支出增速仅-0.02% [8] - 电气机械行业贡献1.54个百分点固定资产存量增速，计算机通信贡献1.38个百分点 [9] 汽车行业供需分析 - 测算显示2024-2030年我国汽车潜在年均销量4326万辆，新能源车2000万辆 [18] - 2023年汽车潜在折旧规模1612万辆，实际仅813万辆 [18] - 2016-2023年累计延迟折旧达4620万辆 [19] - 新能源汽车产能增加导致传统油车产能过剩，属于"创造性破坏"过程 [19] 行业数据表现 - 计算机通信行业PPI下降2.0%，ROA下降0.3%，营收增长11.8% [5] - 汽车制造业PPI下降3.8%，ROA下降0.7%，营收增长7.7% [5] - 煤炭开采业PPI下降17.9%，ROA下降2.4%，营收仅增长2.3% [5] - 有色金属冶炼PPI增长24.0%，ROA增长0.5%，营收增长6.2% [5]

纪要涉及的行业或公司 基本金属行业、黑色系行业、农副产品行业、房地产行业、债券行业、黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 - **基本金属与黑色系行业**：基本金属普遍承压，沪锡和沪镍分别下跌3.15%和2.10%；黑色系品种继续回调，焦煤和焦炭分别下跌2.20%和1.91%；螺纹钢期货延续跌市，日内收跌近1%，最低跌至2950元每吨，刷新去年9月以来低位 [1] - **农副产品行业**：农副产品涨跌不一，三大指数窄幅整理 [1] - **A股市场**：上证指数收跌0.02%报3339.93点，深圳成指跌0.26%，创业板指跌0.31%，北证50跌1.39%，科创50跌0.23%，万得全A跌0.2%，万得A500跌0.14%，中证A500跌0.16%；A股成交1.03万亿，上日为1.02万亿 [1] - **国债期货市场**：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约持平于108.73元，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01% [2] - **房地产行业**：国内第21州房地产交易量和市场信心趋于稳定，出口依赖型城市表现突出，一手房和二手房交易面积增速均高于其他城市，环比分别增长9%、3%，二手房挂牌量和看房量降幅较小；中央多部门联合推出城市更新计划，一手房销售面积环比微降1%，中西部和一线城市仍保持领先，二手房成交环比增长3%，价格预期基本持平；新开工和竣工面积同比预测下降约20%和10%，行业供应端压力持续 [2][3] - **新西兰央行政策**：新西兰央行宣布下调基准利率25个基点至3.25%，自2024年8月以来连续第6次降息，累计幅度达225个基点，预测到2025年第四季度现金利率将降至2.92%，2026年第一季度进一步降至2.85%，警告美国关税政策不确定性等国际经济动向将抑制新西兰需求并减缓全球经济增长 [3] - **美国市场风险**：美国国债风险变高，5月21日20年期国债遭遇冷场，得标利率高达5.047%，投标倍数降至2.46；穆迪下调美国主权评级，三大评级机构全部剥夺美国最高信用等级；特朗普力推财政方案，包括延长个税与企业税减免、扩大军费、上调债务上限4万亿美元 [4] - **日本市场动态**：日本财务省询问市场参与者对债券发行和市场形势看法，考虑削减超长期债券发行量，引发长期日债收益率下跌，缓解美国资产抛售潮；日本政府负债率250%，偿债曾无人出价，存在债务风险 [5] - **欧洲市场情况**：欧洲靠增加军费开支和财政刺激暂时稳住债市，但俄乌冲突等政治风险仍可能使情况变糟 [6] - **全球债券市场变化**：全球债券市场经历大变化，过去安全的美国国债和美元风险变高，投资者更愿意投向其他国家资产；若美元继续贬值，可能动摇全球对美元的信任，引发连锁反应；经济环境不稳定，市场波动可能加剧，黄金避险作用更突出 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 - 地缘政治方面，欧盟委员会副主席谴责以色列在加沙的军事行动，特朗普提出加拿大加入金穹导弹防御系统的条件及费用 [6]

我国光伏制造业现状 - 光伏制造业面临阶段性供需失衡和"量增价减"问题加剧，行业陷入"内卷式"竞争 [1] - 2023年光伏装备业营业收入约1.75万亿元，利润超过1300亿元，2024年营业收入降至约1.25万亿元，全产业链亏损1000亿元以上 [2] - 2024年前10个月，多晶硅、硅片、电池片、光伏组件产量分别达到158万吨、608吉瓦、510吉瓦、453吉瓦，同比增长均超过20% [2] - 四个环节名义产能均超过1000吉瓦，两倍于实际市场需求，价格下跌幅度分别超过35%、45%、25%、25% [2] - 2024年前三季度，电池、组件出口量分别同比增长41.8%、15.9%，但光伏产品出口总额同比下降34.5% [2] 供需失衡原因 - 光伏制造企业加大产业链延伸形成扩产效果，龙头企业从组件生产延伸到硅料、硅片等环节 [4] - "双碳"目标吸引大量行业外企业进入光伏制造业，技术和市场门槛相对低导致短时间内产能激增 [4] - 地方政府将产业配套作为建设光伏发电项目的必要条件，并给予土地、资金、税收等政策优惠，引发"投资热" [4] - 电力消纳受到制约，西北地区配电端承载能力和配电网接入容量跟进困难，弃光限电范围扩大 [4] - 国际贸易摩擦加剧，美国加征高额关税范围扩大至所有环节，欧盟力推绿色产业本土化发展，新兴市场如南非、巴西、印度也提高关税或要求本地生产 [5] 长期市场需求 - 全球主要国家应对气候变化和能源转型的方向未变，各国支持光伏产业发展的趋势未变 [3] - 国内加快发展新能源的战略取向未变，光伏应用场景不断拓展，新增长点层出不穷 [3] - 企业更加注重科技创新、供应链稳定性增强、产品性价比进一步提高的格局未变 [3] - "十五五""十六五"期间光伏制造业仍将继续保持发展态势 [3] 解决措施 - 提升新能源发展规划目标，预计2030年光伏发电和风电累计装机规模可达26亿千瓦左右，占电力总装机规模的52%，发电量占比达28% [7] - 深化改革释放新能源需求潜力，加快建立全国统一电力市场，推动新能源全面参与电力市场交易，预计2030年新型储能装机规模可达3亿千瓦左右 [7] - 多措并举规范市场竞争秩序，依法调查处罚涉嫌垄断、不正当竞争行为，完善招投标政策，强化ESG合规标准运用 [8] - 强化行业自律和第三方机构作用，引导企业依法合规参与市场竞争，支持龙头企业加大科技研发力度 [8] - 引导光伏产业链非关键环节"走出去"，以项目开发建设带动产业链上下游企业合作，加大对"一带一路"国家和新兴市场开拓力度 [9]

未来涨势仍有空间,但"上车"需理性 展望未来,白银价格仍存在进一步上涨的动力,短期来看,地缘政治的不确定性与美联储货币政策的调整节 奏,将成为影响银价波动的核心因素,如果国际局势持续紧张,或美国加息节奏出现转向,白银价格可能进一 步受到提振,中长期来看,新能源尤其是光伏与电动车产业将成为白银需求的主要增长引擎,2025年光伏装 机规模有望再创新高,白银作为核心导电材料,需求增长可期,同时若全球央行继续增加贵金属储备,白银的 金融价值将进一步被放大。 现在是上车白银的好时机吗? 高地集团认为:白银当前正站在一个历史性机遇的窗口,一方面,避险情绪推动贵金属整体上涨;另一方面, 工业需求与供需缺口支撑其中长期上涨逻辑,但是否"现在就上车",仍需结合自身风险承受能力与投资经 验来判断,对于普通投资者来说,与其追逐短期涨幅,不如通过更稳健的方式参与,比如小额分批建仓或购买 与白银相关的基金产品,同时密切关注美联储政策、国际局势变化以及白银的供应状况,将有助于更好地 把握入场时机,市场从不缺机会,但理性和耐心,才是穿越波动的关键。 在近期的国际金融市场中,白银成为耀眼的资产之一继黄金价格不断刷新历史高位之后,白银价格也大 ...

日债市场动态 - 日债遭投资者抛售，超长期日债收益率大幅上行逾11BPs，其中30年期日债收益率涨12.6BPs至3.172%，20年期涨12.3BPs至2.623%，10年期涨9.2BPs至1.591% [1] - 投资者对长期日债需求减弱，市场情绪悲观，因预期选举后政策不确定性而采取保守态度，减少长期投资推高收益率 [1] 日本财务省与央行政策 - 日本财务省宣布7月起减少超长期债券（20年、30年、40年期）发行量3.2万亿日元，旨在缓解财政赤字担忧并抑制长期收益率上行 [3] - 日本央行计划从2026年放缓资产负债表缩减，与其他央行激进缩表形成对比，以维持流动性支撑债券价格并降低收益率飙升风险 [3] 市场反应与关键事件 - 30年期和40年期日债收益率持续飙升至历史高点附近，尽管供应减少和政策干预，投资者仍选择抛售 [6] - 即将到来的30年期日债招标（7月23日）被视为关键考验，此前20年期招标收益率为2.482%，投标倍数3.14倍显示需求尚可但投资者对超长期债谨慎 [3]

银价上涨趋势 - 现货白银价格突破每盎司39美元至近十四年高位，日内上涨1.9%，今年以来累计涨35%，超过黄金28%的涨幅 [1] - 银价上涨的直接驱动力来自现货市场的供需紧张，一个月期银价借贷成本从通常接近零水平跳升至6%以上 [3][4] - 银价市场正走向连续第五年供应短缺，为银价提供了基本面支撑 [4] 供需失衡与市场压力 - 自2月以来，银价支持的ETF规模扩大约2570吨，这些银价被锁定在ETF中，无法进入借贷或现货交易市场 [4] - 伦敦作为全球主要的银价交易中心，正面临前所未有的供应压力 [4] - 伦敦现货价格与纽约9月期货合约之间的价差异常宽泛，类似于年初特朗普激进贸易政策引发大量黄金和银价从伦敦运往美国时的情况 [6] 贸易政策与避险需求 - 贸易战威胁成为推动银价上涨的重要因素，墨西哥作为全球最大的银生产国面临高达30%的关税威胁 [3][5] - 尽管《美墨加协定》暂时将银价排除在关税清单之外，但市场担心这一豁免可能不会持续 [5] - 银价需求受益于贸易战威胁以及黄金价格对许多投资者来说过于昂贵 [5] 银金比价与工业需求 - 目前需要约86盎司银价才能购买1盎司黄金，而10年平均比率为80，反映出银价相对黄金的追赶性上涨 [7] - 黄金今年上涨28%，但接近历史纪录的价格让许多投资者转向相对便宜的银价 [7] - 银价的工业用途为其提供了额外支撑，作为太阳能板制造的关键材料，受益于全球清洁能源需求的增长 [7]

贵金属市场表现 - 国内期市贵金属板块集体上涨 沪金主力合约报778.30元/克涨幅0.66% 沪银主力合约报9198.00元/千克涨幅2.01% [1] - 贵金属板块指数收盘上涨2.94% 主力资金净流入3.6819亿元 [1] 价格上涨驱动因素 - 全球经济增长不确定性及地缘政治冲突推升避险需求 中东局势紧张促使投资者转向贵金属 [1] - 美联储长期降息周期预期导致美元走弱 提升以美元计价贵金属吸引力 [2] - 实际利率下行增强贵金属作为零息资产的相对配置价值 [2] - 供给端受金矿品位下降、开采难度增加及环保限产制约 需求端受新能源和半导体行业推动持续增长 [2] 央行行为与长期支撑 - 各国央行持续购买黄金 中国人民银行6月末黄金储备达7390万盎司 较5月末增加7万盎司 为连续第8个月增持 [3] - 美国债务规模扩张冲击美元信用 推动资金流入贵金属市场 [3] 行业特性与风险因素 - 白银价格波动率约为黄金的1.5倍 价格波动较为剧烈 [3] - 黄金开采企业面临开采成本上升压力 若金价涨幅无法覆盖成本增加将侵蚀企业利润 [3]

黄金市场 - 特朗普新一轮关税政策落地和美联储降息预期推动市场避险情绪回升，刺激黄金价格走高 [2] - 技术面显示黄金突破3330附近压力后惯性拉伸至3373一线，日线三连阳，需关注3390/95压力位和3345/50支撑位 [2] - 若8月1日前贸易磋商达成一致，情绪回落可能导致黄金价格快速下跌 [2] - 黄金操作建议回踩3349附近做多，防守3342，目标3365/70，反抽3388附近可空，防守3396，目标3372附近 [5] 原油市场 - 俄乌局势和谈无望及美国可能对俄实施新一轮制裁，为原油市场提供短期炒作点 [4] - 原油上周从66.3附近企稳后大幅反弹，但未能突破69附近强压位，延续性待观察 [4] - 美国原油库存高企，全球供应稳定增加，需求预期减少，供需失衡状态可能延续 [4] - 原油操作建议在68.8附近做空，防守69.6，目标67/66一线 [5]

金属市场整体表现 - 全球金属牛市正在席卷全球 美元指数跌破100大关 美联储降息预期升温 流动性泛滥托举金属价格 [1] - 全球金属库存持续下降 供需矛盾日益激化为行情注入强劲动力 [1] 铜市场 - 伦敦铜价突破9967美元 沪铜站上80820元 内外盘联袂逼空 [1] - 铜精矿彻底断供 进口加工费暴跌至-44.78美元/吨 冶炼厂炼一吨亏一吨 [1] - 全球矿企集体减产 自由港、嘉能可减产 刚果铜矿产量指引暴砍28% 19万吨增量蒸发 [1] - 中国冶炼厂开始大规模检修 下半年减产潮一触即发 [1] - 需求端异常火爆 国家电网2025年投资6500亿建设电网 1-5月招标用铜量暴涨55% [1] - 新能源汽车充电桩建设如火如荼 铜线缆出口激增17.6% [1] - 美国囤铜备战关税 保税区铜被扫光 贸易商捂货待涨 [1] - 沪铜和伦铜远期合约溢价扩大 现货升水冲高 形成"挤仓预警"形态 [1] - 交易所铜库存仅剩45.8万吨 创十年新低 现货市场抢货激烈 [1] - 铜股估值普遍仅为9-12倍PE 远低于海外龙头 利润和估值双升的"戴维斯双击"效应正在发酵 [1] 铝市场 - 电解铝厂利润丰厚 开工率高达97.65% 全国4414万吨产能全开仍供不应求 [3] - 2025年新增产能仅有141万吨 主要为置换产能 供应端瓶颈难以突破 [3] - 光伏边框和新能源汽车底盘对铝材需求量激增 特斯拉Model 3全铝车身用铝量增加30% [3] - 国内光伏装机量突破200GW 铝型材订单排到年底 [3] - 铝厂利润每吨突破4000元 伦铝稳定在2600美元上方 沪铝坚守20250元支撑位 [3] - 低库存、高升水 空头无力砸盘 [3] 小金属市场 - 钨价暴涨 中国大幅削减出口配额 全球70%供应收紧 [5] - 军工订单激增 可控核聚变装置点火在即 钨棒作为核心耗材需求旺盛 [5] - 厦门钨业光伏钨丝生产线24小时满负荷运转 [5] - 锑价经历过山车行情 国家严打走私 出口受限 国内价格回落 [5] - 光伏玻璃澄清剂的刚性需求为锑价提供支撑 [5] - 稀土磁材4月出口限制令导致海外库存告急 日本车企高价求购钕铁硼 [5] - 人形机器人产业爆发 特斯拉Optimus量产在即 一台机器人需要2公斤高端磁材 [5] 黄金市场 - 上半年金价暴涨29% 所有空头被深埋 [6] - 全球央行持续增持黄金 中国连续18个月增储 俄罗斯用黄金抵偿石油款项 [6] - 山东黄金、中金黄金等被基金重仓押注 机构Q1持仓占比暴增0.8% [6] - 紫金矿业单日资金净流入高达8亿元 [6] - 黄金股走势强于金价本身 山金国际一个月涨幅达40% [6] 投资策略 - 5日均线是重要持仓底线 北方铜业、云铝股份等龙头股收盘价不跌破5日均线应继续持有 [7] - 20日均线是关键观察指标 若跌破且3天内未能收回应考虑止盈离场 [7] - 增量资金关注回踩20日均线时的急跌抄底机会 以及突破平台后的放量加仓机会 [7] - 铜铝库存水平已低于2016年 政策支持力度加大 需求爆点明确 [7]

深圳房地产市场2025年上半年表现 - 2025年上半年深圳新房和二手房合计成交约6 4万套 同比大幅增长49 6% 其中住宅成交接近5万套 同比增长38 3% [3] - 房价呈现稳定回升态势 新建商品住宅价格环比增长0 4% 二手住宅环比增长0 3% 连续五个月保持正增长 [3] - 首次置业群体占比接近三分之二 年轻购房者对深圳楼市的信心持续增强 [3] 新房市场 - 新房总成交达30 245套 同比激增75 1% 其中住宅成交21 222套 增长44 9% [4] - 供应端收缩 新房住宅可售房源降至25 731套 去化周期缩短至7 4个月 创近四年新低 [4] - 市场呈现分化特征 优质项目如龙华中建鹏宸云筑二期开盘1小时去化95% 滞销项目则加大促销力度 [4] 二手房市场 - 二手房成交延续"以价换量"态势 单价4万元/㎡以下房源成交占比达40 8% 同比扩大9个百分点 [7] - 总价300万以下房源占比41 5% 同比提升6 1个百分点 反映刚需市场被有效激活 [7] - 二手房议价率达到7 6% 创2020年以来半年度新高 急售业主平均让利幅度同比增加0 9个百分点 [7] 后市展望 - 尽管6月末二手房带看量环比小幅下降2 9% 但市场整体保持平稳运行 [8] - 随着挂牌量减少显示业主信心回升 叠加传统旺季和政策宽松环境 市场成交活跃度或进一步提升 [8] - 热点新盘如保利臻誉府、郡悦名都入市 有望带动市场热度迎来新一波攀升 [8]