市场行情表现 - 12月10日，国内沪银主力合约2602领涨，截至上午收盘报涨4.67%，盘中最高触及14388元/千克，刷新历史高点 [1] - 伦敦现货白银价格同步冲高，最高报61.469美元/盎司，较一年前约30美元/盎司的价格已实现翻倍增长 [1] - COMEX金银比价回落至69附近，接近2020年之后的最低水平 [2] 宏观驱动因素 - 宏观层面，东欧和中东地缘碎片化、特朗普关税扰动全球贸易、主要经济体债务规模扩张冲击信用货币体系，三个因子叠加推升了贵金属的风险溢价 [2] - 全球央行降息周期启动，尤其是美联储就业市场疲软拉动交易者对美国降息的预期，政策利率下行凸显了白银作为无息资产的价值 [2] - 市场对美联储12月降息预期较强，低利率环境继续支撑白银的避险和投资属性 [3] - 黄金作为传统的信用锚，正在逐渐脱离实体货物生产体系，反映主流浮动汇率国家信用货币价值的整体重估，白银作为贵金属同样获得系统性价值支撑 [3] 供需基本面分析 - 供需结构性矛盾是白银走强的另一诱因，全球矿山资本支出低迷导致白银已经连续四年赤字 [3] - 工业需求方面，光伏、电子、新能源汽车等领域对白银的需求持续增长，为价格提供长期支撑 [3] - 印度作为全球白银最大消费市场，其首饰和银器需求上升，进而大量从英国市场进口白银 [3] - 美国232调查将白银列入关键矿产，引发交易者对加征关税的担忧，其他主要产地“抢出口”现象使得COMEX白银库存年内走高，而伦敦金库库存则回落到近十年最低水平，可交货源的流通紧俏推升价格 [3] 市场交易与库存动态 - 截至12月9日，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日持平，当前持仓量为15888.54吨 [1] - 市场交割需求激增，参与COMEX交割的多家经纪商自营盘在年底转为净买入补充库存，多头逼仓迹象明显 [4] - 尽管海外白银租赁利率仍然高企，但已较10月份时的极端水平大大回落，伦敦的可供库存以更快的速度回升，表明短期的供应错配导致的紧张状态正在缓解 [4] 后市展望 - 短期来看，白银11月单月涨幅达15%以上，金银比从今年4月份的105下滑至73左右，短期浮盈资金获利了结的压力会加大 [4] - 白银价格高位促使炼厂放货，同时下游采购压力加大，国内和伦敦两市库存均释放拐点信号，短线白银存在一定的回调风险，或促使价格高位震荡加剧 [4] - 长线来看，全球降息周期尚未结束，信用货币体系面临危机，而全球电驱化进程难以倒流，白银的避险性、稀缺性和工业战略地位使得其估值仍有抬升空间 [4] - 未来随着供需矛盾缓和，以及日本央行潜在加息可能导致的资金回流，预计白银或高位震荡，不排除阶段回调的可能 [4]