行业背景与选型标准 - 中国制造业与服务业处于数字化与精益化并行阶段，超过六成企业存在战略落地难和营销增长慢的双重痛点[1] - 客户选择咨询公司时最看重的两项指标是可量化业绩对赌和驻厂式深度辅导，这两项是客户复购率最高的指标[1] - 行业垂直度正成为客户选型的首要权重，2023年企业管理咨询机构50强榜单中以制造业为主线的机构占比首次突破40%[1] - 评估模型基于客户业绩增幅、行业案例深度、方法论可验证性、驻场顾问实力、服务网络覆盖五个可验证维度进行综合分析[1] 金蓝盟 - 公司成立于1998年，是中国最早从事制造企业管理咨询的机构之一，业务覆盖超二十家分公司[2] - 累计服务企业超过10万家，驻企咨询1.4万家以上，培训超300万人，辅导上市公司140余家，推动37家企业成功上市，客户累计增量效益超7000亿元[3] - 自有咨询专家团队百余人，80%来自500强企业，平均拥有15年以上头部企业运营管理实战经验[3] - 创新引进丹纳赫DBS系统并推出CDBS系统，采用921咨询模式，构建以CDBS咨询为核心、商学院平台和资本与产业孵化为两翼的生态布局[3] - 精益营销体系CDBS可将销售业绩提升20%至200%，主要改善目标市场占有率、商机转化率、营销ROI等指标[4] 和君创业 - 公司成立于2000年，以管理咨询加投资银行双轮驱动著称，2024年消费品事业部完成营销项目87个，客户次年销售收入平均增幅18.7%[5] - 备案顾问266人，其中31%具有CFA或CPA资质，可在战略组织资本闭环项目中提供并购、融资与品牌传播全案[5] - 项目合同中明确写入营销费用对赌条款，若未达承诺ROI客户可按比例退还咨询费[6] 正略均策 - 公司总部设于上海，2023年被中国科技咨询协会评为AAA级，聚焦B2B工业品牌[7] - 过去三年累计为216家细分龙头提供市场入侵方案，帮助43家企业在24个月内实现新品市占率从5%提升至15%以上[7] - 5×5增长模型将市场细分、渠道密度等五个维度量化，客户可通过在线仪表盘实时查看指标完成度并实现过程付费[7] 华与华 - 公司以超级符号方法论在快消领域享有知名度，操刀方案的产品上市后12个月平均溢价率高出同类商品9.4%[8] - 每年限制新客户不超过30家，确保合伙人亲自到场天数不低于30人天，客户续约率连续三年保持在76%[8] 昆仑定位 - 公司专注于差异化战略定位，2024年累计交付项目122个，客户次年净利润率平均提升5.3个百分点[9] - 核心团队多出自特劳特中国，定位审计五步法被写入2024中国定位咨询白皮书，合同中设置战略排他期[9] 企业选型指南 - 年营收低于5亿元且制造属性强的企业可优先考察提供驻厂辅导与业绩对赌的金蓝盟[10] - 同时有融资或并购需求的企业适合和君创业的双轮模式[10] - 细分龙头B2B企业需要精确量化市场入侵路径可参考正略均策的5×5模型[10] - 快消品牌追求高溢价与符号级传播可选择华与华但需预留充足现金流[10] - 预算充足希望抢占品类第一的企业适合昆仑定位的排他式服务[10]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务围绕锂电池制造前段工序展开，包括微纳粉体处理、粉液精密计量、混合分散及功能薄膜制备等核心工艺环节 [3] - 公司是比亚迪、亿纬锂能、宁德时代等新能源行业龙头企业的核心供应商 [1][3] - 公司产品循环式高效制浆系统及锂电极片设备是双方合作重点 [3] 与比亚迪的深度绑定关系 - 公司与比亚迪于2013年建立初步合作，2015年起批量供货，合作近10年 [3] - 比亚迪于2022年9月通过受让股权（4%，1840万元）成为公司股东，同年10月增资2000万元，持股比例达7.69% [3] - 比亚迪入股后，公司来自比亚迪的收入大幅增长，从2020年的3469.72万元增至2025年上半年的1.4亿元 [3] - 2025年3月，双方签订10.15亿元锂电设备采购协议，创合作额度历史新高 [3] - 2024年度及2025年上半年，比亚迪均为公司第一大或第二大客户，销售占比分别达65.78%和36.29% [5] 客户集中度与财务表现 - 公司客户集中度高，2022年至2024年对前五大客户的销售金额占营业收入比例分别为91.48%、91.76%和89.79% [5] - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元和3.98亿元，年均复合增长率为26.7% [6] - 公司税收优惠金额占利润总额比例较高，2023年达30.53%，2025年上半年为11.42% [6] 存货与应收账款状况 - 2025年上半年存货余额高达10.37亿元，占流动资产63.42%，其中68.26%为已交付未签收的“发出商品”，金额约7亿元 [5] - 报告期各期末，应收账款3年以上账龄款项占比为12.66%，回款周期长 [6] 股权变更与历史对赌 - 公司由金旭东、闫拥军、张曙波三人于2012年共同发起成立 [8] - 公司经历两轮业绩对赌均失败，导致创始人向投资机构无偿转让累计5.08%股份 [8][9] - 2020年10月，两位创始人闫拥军和张曙波因不看好公司发展而退出 [9] - 目前公司实控人为金旭东，其曾在IPO前获得定向分红405.71万元用于清理资金占用 [11][12] IPO进程 - 公司曾于2023年6月30日冲刺科创板IPO，经历一轮问询后撤回 [12] - 2025年6月，公司再次开启创业板IPO征程 [1][12] - 公司与比亚迪等股东签订的对赌协议已在上市前清理，但约定若IPO申请被否决或撤回，特殊权利条款将恢复效力 [10][11]

特斯拉人形机器人业务规划 - 公司计划在2025年底推出第三代Optimus人形机器人，并计划于2026年开始量产 [1] - 公司CEO预计到2030年前，人形机器人的年产量将达到100万台 [1] 马斯克新薪酬方案概览 - 特斯拉董事会提出了一项潜在价值约1万亿美元的新薪酬方案，这是美国企业历史上规模最大的高管薪酬方案 [3] - 该方案核心是为期十年的业绩对赌协议，授予马斯克最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%，将分12批次发放 [4] - 每完成一个阶段目标，马斯克可获得约3531万股普通股 [4] 薪酬方案解锁条件：市值目标 - 市值目标从当前的约1.1万亿美元起步，首个阶段需达到2万亿美元，随后每阶段递增5000亿美元直至6.5万亿美元，最后两个阶段各递增1万亿美元，最终目标为8.5万亿美元 [10] - 实现最终市值目标相当于在十年内再造两个英伟达 [10] 薪酬方案解锁条件：运营目标 - 运营目标涵盖四大核心业务：累计交付2000万辆特斯拉汽车、FSD活跃订阅用户达1000万、累计交付100万台人形机器人、100万辆Robotaxi投入商业化运营 [10] - 方案同时要求公司年度调整后EBITDA最终达到4000亿美元，最后三个EBITDA目标需在连续4个季度内完成 [10] 方案达成后的潜在影响 - 若所有目标达成，马斯克在特斯拉的投票权将跃升至24.8%，接近25%的关键控制线 [10] - 马斯克曾表示，25%的持股比例是既能确保战略方向，又不会多到无法被罢免的平衡点 [10]

公司业绩与收购背景 - 冠中生态2025年上半年营业收入5250.86万元 同比下滑52.33% 归母净利润亏损318.61万元 同比由盈转亏且下降137.20% [2][3] - 公司业绩承压主因政府财政偏紧导致订单落地缓慢、回款困难及新订单获取难度增大 [3] - 公司拟以不超过5.6亿元整体估值现金收购杭州精算家51%股权 跨界进入AI财税领域 [2][4] 标的公司财务表现 - 杭州精算家2024年营业收入4796.63万元 净利润792.02万元 2025年上半年营业收入2452.77万元 净利润506.74万元（均为未经审计） [4] - 以2024年净利润计算收购市盈率接近71倍 估值水平显著较高 [2][5] 交易结构与控制权变更 - 交易对方花舞科技实控人靳春平控制的深蓝财鲸拟通过协议转让取得冠中生态15.50%股份（2170.49万股）并获原实控方放弃33.74%表决权 成为新控股股东 [6][7] - 本次收购构成关联交易 且附带业绩承诺与补偿协议：标的公司需达成2026-2028年净利润目标 未达标时现金补偿 超额部分20%奖励核心团队 [6] 战略转型与整合挑战 - 公司从生态修复跨界至AI财税业务 旨在拓展新增长点并提升盈利水平 [3][4] - 两公司业务模式、技术体系及客户群体差异显著 投后整合与协同效应实现存在挑战 [4]

股价表现与市值 - 截至2025年9月26日收盘价22.67元，较上周23.2元下跌2.28%，本周最高价23.71元（9月25日），最低价21.77元（9月23日）[1] - 当前总市值53.73亿元，在服装家纺板块市值排名19/59，两市A股排名3070/5157[1] 重大资产重组进展 - 公司于2025年8月1日收到上交所《审核问询函》，正组织回复并推进中介核查，最终能否通过审核及时间存在不确定性[3] - 拟收购四川茵地乐71%股权，现金对价59亿元，通过配套募资1.558亿元（实控人认购）及自有资金约1亿元支付[3] - 截至2025年8月31日可自由支配资金2.39亿元，叠加出售日播至胜所得1.385亿元及配套募资，可完全覆盖付款需求[3] 并购后财务表现预测 - 备考报表显示合并后2023年营收从10.27亿元增至15.30亿元（增长49%），归母净利润从0.17亿元增至1.38亿元（增长711%）[3] - 2024年营收从8.66亿元增至15.03亿元（增长74%），归母净利润从-1.59亿元改善至-0.21亿元[3] - 2025年1-5月营收从3.13亿元增至6.30亿元（增长101%），归母净利润从0.23亿元增至0.87亿元（增长278%）[3] 茵地乐业务优势 - 茵地乐在P负极粘结剂领域市占率约50%，与头部企业建立稳定合作，行业地位稳固[4] - GGII预计2024-2030年P粘结剂复合增速达28.0%，高于SBR粘结剂的13.4%，供需失衡可能性低[4] - 交易后形成"服装+锂电粘结剂"双主业格局，茵地乐作为控股子公司由原核心团队自主经营[4] 2025年上半年经营业绩 - 归母净利润3,828.76万元，扭亏主因出售上海日播至胜产生转让收益3,503.95万元[5] - 扣非归母净利润91.88万元，主业盈利得益于产品结构优化、品牌升级及全渠道整合[5] - 存货下降95%，通过奥莱店铺拓展、线上折扣专场及采购计划优化实现[5] 现金流与资金管理 - 经营活动现金流净额1,706.50万元，同比增长2,137.67%，主因库存管控加强及费用下降[5] - 货币资金下降43%系委托理财规模扩大，交易性金融资产达8,327.27万元[5] 行业趋势与战略 - 固态电池中半固态电池产业化进展显著，全固态电池因材料与成本问题短期难替代液态电池[4] - SNE Research预测2030年液态锂离子电池占全球市场95%以上，全固态电池渗透率约4%[4] - 公司坚持全渠道、轻资产、数智能、精运维模式，提升全域流量与复购率[7]

公司控制权变更 - 唯之能源持有1.5亿股无限售流通股被司法拍卖并完成过户 不再持有公司股份 [1] - 公司由唯之能源控股变更为无控股股东及实际控制人状态 董事会无多数席位控制方 [1] - 股权结构分散化 董事背景多元含地方政府投资平台背景成员 [1] 历史股权变动 - 创始人荀建华因业绩对赌失败于2019年将控制权转让予勤诚达投资（唯之能源前身） [2] - 勤诚达投资2022年质押2亿股股份予建信理财 最终导致司法拍卖失去控股权 [2] 财务表现 - 2024年营业收入34.78亿元同比下降57.07% 归母净利润亏损20.90亿元同比下滑3192.48% [3] - 2025年上半年营业收入11.81亿元同比下降46.05% 亏损收窄至1.53亿元（同期亏损4.7亿元） [3] 业务概况 - 主营光伏电池及组件业务 2011年借壳海通集团上市 被称为A股光伏第一股 [1] - 公司表示将通过生产制造 供应链 销售 融资 技术研发等多端推进降本增效 [3]

收购交易概述 - 新致软件全资子公司深圳新致软件有限公司拟以4823.56万元收购深圳市前海恒道智融信息技术有限公司49%股权 交易完成后新致软件将持有深圳恒道100%股权实现全资控股 [1][3] - 交易金额为4823.56万元 采用现金分期支付方式 资金来源为上市公司自有资金 [3][4] - 交易不构成关联交易或重大资产重组 无需提交股东大会审议 [3] 战略动机 - 收购旨在增强公司华南地区竞争能力 完善华南地区战略布局 [1] - 通过全资控股全面整合深圳恒道区域客户资源与业务交付能力 提升对华南地区中小银行市场拓展及交付能力 [4][5] - 深圳恒道为IT行业应用解决方案供应商 已获评深圳市高新技术企业和专精特新中小企业 与广州农商银行、佛山农商银行、东莞农商银行等华南金融机构有长期稳固合作 [4] 财务条款 - 交易定价基于收益法评估 深圳恒道股东全部权益评估价值为9850万元 较账面净资产增值6410.06万元 增值率达186.34% [6] - 交易双方设定三年业绩对赌条款：深圳恒道2025年需实现收入1.185亿元及净利润958万元 2026年收入1.335亿元及净利润1096.7万元 2027年收入1.535亿元及净利润1261.21万元 三年累计净利润需超3000万元 [6] - 若业绩未达标 出售方需进行现金补偿或回购股权 [7] 标的公司财务状况 - 深圳恒道2024年全年营业收入5966.53万元 净利润645.62万元 [6] - 2025年上半年营业收入1421.70万元 净利润-280.89万元 出现亏损 [6] 交易影响与市场反应 - 收购将推高新致软件商誉 截至2025年6月30日公司商誉账面价值7839.73万元 其中原收购深圳恒道51%股权产生商誉1230.41万元 本次收购将进一步增加商誉 [7] - 新致软件股价于交易披露次日（9月25日）大涨超5% 年内累计涨幅近50% [1] - 股价数据显示 9月25日成交额2.25亿元 成交量9.47万手 换手率3.60% 总市值62.94亿元 市盈率（TTM）365.98 [2]

收购交易概述 - 新致软件全资子公司深圳新致软件有限公司拟以4823.56万元收购深圳恒道智融信息技术有限公司49%股权 [1] - 交易完成后新致软件对深圳恒道持股比例由51%增至100%实现全资控股 [2] - 交易资金来源于上市公司自有资金采用分期支付方式 [3] 战略布局动机 - 收购旨在增强公司华南地区金融领域竞争能力完善区域战略布局 [1][3] - 深圳恒道为专注IT行业应用解决方案的供应商已获评深圳市高新技术企业和专精特新中小企业 [3] - 标的公司在华南区域与广州农商银行佛山农商银行东莞农商银行等金融机构建立长期合作关系 [3] 财务评估与对赌条款 - 标的公司评估基准日2025年5月31日股东权益价值9850万元较账面净资产增值6410.06万元增值率186.34% [4] - 深圳恒道2024年全年营业收入5966.53万元净利润645.62万元但2025年上半年营业收入1421.70万元净利润亏损280.89万元 [4] - 业绩承诺要求2025-2027年分别实现收入1.185亿元1.335亿元1.535亿元净利润分别达到958万元1096.7万元1261.21万元 [5] 商誉与潜在影响 - 截至2025年6月30日新致软件合并商誉账面价值7839.73万元其中此前收购深圳恒道产生商誉1230.41万元 [5] - 本次收购将进一步增加公司商誉规模 [5]

公司业绩表现 - 2022年至2024年营业收入连续三年同比下滑 降幅分别为8.41%、8.58%和12.42% [4] - 2023年和2024年归母净利润分别同比下降31.75%和12.35% [4] - 2025年上半年营业收入13.84亿元 同比下降2.60% 归母净利润8865.25万元 同比减少20.70% [4] 业务板块分析 - 原料药业务2025年上半年收入同比下滑7.02% 其中肝素原料药实现营业收入4.40亿元 同比下降8.90% [4] - 核药业务2025年上半年收入5.03亿元 同比增长0.78% 但毛利率从72.95%降至67.27% [5] - 18F-FDG单品2025年上半年收入达2.12亿元 占核药业务总收入的42.15% [5] 分拆上市计划 - 拟分拆子公司蓝纳成赴港交所主板上市 [3] - 蓝纳成为放射性诊疗一体化药物创新研发公司 所有产品管线均处于研发阶段 [11] - 2022年至2024年公司营业收入始终为零 净利润分别为-0.38亿元、-0.99亿元和-1.8亿元 [11] 对赌协议情况 - 投资方签署业绩对赌协议 约定完成临床进度及取得IND批件等承诺业绩 [12] - 若累计未完成两项以上承诺业绩 投资方有权要求回购 [13] - 2025年6月底长期应付款-回购投资成本由期初8.85亿元增至11.12亿元 [13] 商誉风险状况 - 截至2025年6月末商誉余额24.99亿元 占净资产比例55.7% [15] - 收购烟台大洋形成1.25亿元商誉已全额计提减值 [16] - 收购中泰生物形成2.83亿元商誉 2021年计提减值1.93亿元 [16] - 云克药业5.84亿元商誉2022年计提减值8010.46万元 [16]

收购交易概述 - 公司拟以现金22.18亿元收购贝特电子100%股权 [1] - 交易构成关联交易且需股东大会审议通过 关联股东需回避表决 [5] - 交易未构成重大资产重组 [5] 标的公司估值与业绩承诺 - 标的公司评估价值22.2亿元 较母公司账面价值增值16.21亿元 增值率270.46% [5] - 较合并报表归属于母公司股东权益增值16.40亿元 增值率282.89% [5] - 业绩承诺方承诺2025-2027年扣非归母净利润合计不低于5.55亿元 [5] - 若实际净利润不足承诺值90% 业绩承诺方需支付最高11.08亿元补偿 [5] - 设立不超过4000万元的业绩超额奖励条款 [5] 标的公司业务背景 - 贝特电子专注于电力电子保护元器件研发 产品应用于汽车电子/光伏/储能领域 [8] - 客户包括美的/格力/比亚迪等头部企业 [8] - 曾于2023年6月申报创业板IPO 2024年8月主动撤回申请 [8] - 深交所曾问询其收购东莞博钺是否构成重大资产重组及业绩增长合理性等问题 [8] 战略协同效应 - 标的公司与公司现有过压保护产品同属电力电子保护元器件大类 [8] - 业务与公司功率器件产品形成功能互补 可共同提供电流电压处理服务 [8] - 收购符合公司未来战略发展方向 具有终端应用场景协同效应 [8] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入34.55亿元 同比增长20.58% [11][12] - 归属于上市公司股东净利润6.01亿元 同比增长41.55% [11][12] - 扣非归母净利润5.59亿元 同比增长32.33% [11][12] - 经营活动现金流量净额7.57亿元 同比增长43.43% [11][12] - 截至报告期末货币资金余额45.66亿元 短期借款15.89亿元 [12] 公司发展历程 - 公司成立于2000年 2006年由贸易转型为生产制造企业 [9] - 已成为国内少数具备芯片设计/封装测试/销售服务的IDM厂商 [9] - 2014年1月在深交所上市 2022年营收54.04亿元/净利润10.6亿元 [9]