市场调整原因 - 政治局会议和PMI数据导致市场对增量政策和顺周期预期降温 [1] - 美联储表态和非农数据波动导致市场对降息节奏不确定性预期升温 [1] - 美国与盟友达成经贸协议导致市场对中美关系改善预期降温 [1] 市场环境与预期 - 全球货币宽松和A股资金面充裕环境不变 [1] - 投资者牛市预期不变 [1] - 新赛道结构性景气不变 [1] 市场趋势展望 - 市场情绪从亢奋状态降温 预计阶段性震荡整固 [1] - 震荡整固有利于A股慢牛行情行稳致远 [1] 短期关注焦点 - 美元指数何时再度转弱 [1] - 中美博弈进展 [1] 行业重点关注 - 半导体 AI应用 人形机器人 创新药 [1] - 有色 国防军工 交通运输 非银金融 [1]

市场展望 - 预计A股市场将在财政货币"双宽松"环境与结构性政策引导下延续以估值修复为主线的结构性震荡上行行情 [1] - 稳增长政策有望改善风险偏好并抬升市场估值中枢 企业盈利修复滞后将导致行业分化加剧 [1] - 建议重点关注科技创新 现代服务业 高股息蓝筹三类方向 [1] ETF市场动态 - 非货币型ETF总资产净值达4.49万亿元 相较一季度末稳步上升 [1] - 股票型和跨境型ETF占据大部分份额 商品和债券型ETF份额相对较少 [1] - 股票型ETF呈现脉冲式变化 1月份额为阶段性高点 2-3月份额下滑 4月份额回升 6-7月下滑 [1] - 跨境型ETF规模主要集中在港股科技和美股科技板块 1-7月份额整体维持上升趋势 [1] - 股票型ETF月成交额占全A月成交额比重与月末资产净值占万得A总市值比重均呈现下降趋势 [1] 结构轮动与行业偏好 - 规模指数ETF占比从年初75.9%降至7月71.6% 主题指数与行业指数ETF占比分别从14.1% 6.3%上升至17.3% 7.1% [2] - 沪深300与科创50为主流品种 科创50净值相较3月底增长14% [2] - 银行ETF份额超160亿 煤炭ETF增长明显 医药ETF份额减少超140亿 [2] - 2-3月地产ETF大幅加仓 4月后普遍减仓 二季度AI资本开支推动半导体ETF持续加仓 [2] 汇金系资金动向 - 汇金资管二季度增持超2000亿元 主要集中于沪深300 中证1000 上证50和中证500 [3] - 沪深300ETF合计增持规模超1300亿元 占比逾六成 华泰柏瑞沪深300ETF被增持108.74亿份 约422亿元 [3] - 中证1000ETF被增持超125亿份 约400亿元 [3] - 部分ETF中汇金资管与汇金投资合计持有比例超80% [4] - 沪深300ETF合计份额4月21日达2592亿份 较4月3日增长16.18% 中证1000ETF合计份额4月27日前增长30.72% [4] - 非汇金投资者处于净卖出状态 10只ETF非汇金资金合计净流出342.83亿元 [4]

市场分析 - 上周为海内外关键事件频发的"超级周"，市场受美元指数和政策预期扰动出现缩量调整 [1] - 当前A股赚钱效应已回调至7月中旬水平，市场抛压相对可控 [1] - 短期A股或进入波动率放大的平台期，局部热点活跃可能成为基准情形 [1] 策略观点 - 华泰证券策略团队认为市场调整主要受美元指数波动和政策预期变化驱动 [1] - 市场情绪指标显示当前抛售压力处于可控范围 [1]

股票私募仓位变化 - 截至7月25日股票私募仓位指数为75 85%较前一周上涨0 76% [1] - 百亿私募仓位指数为78 47%较前一周大幅上涨5 69% [1] - 57 23%股票私募处于满仓水平24 84%处于中等水平11 57%处于低仓水平6 36%处于空仓水平 [1] - 62 24%百亿私募处于满仓水平31 12%处于中等水平3 63%处于低仓水平3 00%处于空仓水平 [1] 私募调研活动 - 7月份私募调研总次数突破1700次截至7月24日590家私募管理人参与调研合计1313次 [1] - 调研范围涵盖26个申万一级行业 [1] 行业调研分布 - 计算机行业接受调研频次最高达209次 [2] - 电子行业调研频次为179次 [2] - 生物医药行业调研频次为160次 [2]

股票私募仓位变化 - 截至7月25日所有股票私募机构平均仓位为75 85%较前一周上升0 76个百分点[1] - 百亿级股票私募平均仓位为78 47%较前一周大幅提升5 69个百分点[1] - 62 24%的百亿级股票私募仓位处于重仓或满仓水平(仓位大于八成)[1] - 31 12%的百亿级股票私募仓位处于中等偏重水平(仓位在五成和八成之间)[1] - 仓位低于五成的百亿级股票私募比例不足10%[1]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：信贷脉冲择时模型** - **模型构建思路**：基于企业中长期贷款TTM同比增速构建择时信号，利用信贷周期领先经济数据的特性进行市场趋势判断[14] - **模型具体构建过程**： 1. 计算企业中长期贷款TTM同比增速 2. 方向上行时满仓，方向下行时空仓[14] 3. 信号触发基于3-4年的信贷周期规律[14] - **模型评价**：历史表现优异，能有效规避市场大跌行情[14] 2. **模型名称：Beta离散度择时模型** - **模型构建思路**：通过衡量市场局部情绪过热程度进行月度择时[17] - **模型具体构建过程**： 1. 计算全市场个股Beta值的离散程度 2. 当指标超过历史阈值时提示风险[17] - **模型评价**：对市场极端情绪有较强识别能力[17] 3. **模型名称：交易量能择时模型** - **模型构建思路**：利用成交量与换手率布林带指标判断市场活跃度[17] - **模型具体构建过程**： 1. 计算60日成交量均值与标准差 2. 构建量能情绪得分（0-1标准化）[17] - **模型评价**：高频择时效果显著[17] 4. **模型名称：三指标复合择时模型** - **模型构建思路**：等权复合信贷脉冲、Beta离散度、交易量能三个指标[18] - **模型具体构建过程**： 1. 对三个指标进行标准化处理 2. 采用等权重加权综合信号 3. 不定期调仓（平均2周调整）[18] - **模型评价**：综合效果优于单指标[18] 5. **模型名称：成长价值轮动模型** - **模型构建思路**：结合基本面、估值面、情绪面信号进行风格配置[36] - **模型具体构建过程**： 1. 基本面信号：盈利斜率周期（成长）、利率周期（价值）、信贷周期（价值） 2. 估值面信号：PE/PB估值差分位数均值回归 3. 情绪面信号：换手差与波动差分析[36] - **模型评价**：多维度信号互补性强[36] 6. **模型名称：小盘大盘轮动模型** - **模型构建思路**：类似成长价值模型但侧重市值维度[41] - **模型具体构建过程**： 1. 盈利周期利好小盘，利率/信贷周期利好大盘 2. 估值面采用小盘大盘PE/PB差分位数 3. 情绪面分析换手差与波动差[41] 7. **模型名称：四风格轮动模型** - **模型构建思路**：整合成长价值和小盘大盘模型的输出[44] - **模型具体构建过程**： 1. 将成长价值和小盘大盘信号矩阵相乘 2. 生成小盘成长/价值、大盘成长/价值四个象限配置比例[44] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：信贷脉冲因子** - **因子构建思路**：反映企业融资意愿的领先指标[14] - **因子具体构建过程**： $$ \text{信贷脉冲} = \frac{\text{企业中长期贷款TTM余额}}{\text{去年同期值}} - 1 $$ 采用HP滤波去趋势处理[14] 2. **因子名称：Beta离散度因子** - **因子构建思路**：捕捉市场非理性波动[17] - **因子具体构建过程**： $$ \text{Beta离散度} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^N (\beta_i - \bar{\beta})^2} $$ 其中$\beta_i$为个股相对全A指数的Beta值[17] 3. **因子名称：量能情绪因子** - **因子构建思路**：标准化市场交易活跃度[17] - **因子具体构建过程**： 1. 计算60日成交量布林带上下轨 2. 当前成交量相对布林带位置标准化为0-1分[17] 模型的回测效果 1. **信贷脉冲择时模型** - 年化收益率：10.83%（2009-2025）[14] - 最大回撤：显著低于基准[14] 2. **Beta离散度择时模型** - 年化收益率：13.12%（2013-2025）[17] - IR：1.25[17] 3. **交易量能择时模型** - 年化收益率：14.33%（2013-2025）[17] 4. **三指标复合模型** - 年化收益率：19.98%（2013-2025）[18] - 年化换手率：24倍[18] 5. **短期择时策略** - 年化收益率：16.71%（2012-2025）[27] - 最大回撤：27.70%[27] 6. **成长价值轮动模型** - 年化收益率：11.65%（2012-2025）[37] - 超额收益：4.74%[37] 7. **小盘大盘轮动模型** - 年化收益率：12.32%（2012-2025）[42] 8. **四风格轮动模型** - 年化收益率：13.22%（2012-2025）[44] 因子的回测效果 1. **信贷脉冲因子** - 当前分位数：0.00%（5年）[24] 2. **Beta离散度因子** - 当前分位数：69.49%（5年）[25] 3. **量能情绪因子** - 当前分位数：92.31%（5年）[25]

核心观点 - 市场受美元大涨和创新药板块冲高回落影响，本周整体呈现调整态势，权重指数上证、上证50、沪深300分别下跌0.94%、1.48%、1.75%，成长指数中证500、中证1000、创业板指分别下跌1.37%、0.54%、0.74% [1][11][53] - 短期调整趋势已确立，预计持续约2周，但市场仍处于上升通道中，上证指数20日均线、下方缺口及上升趋势线构成有效技术支撑，60日均线为中线强支撑位 [1][4][54] - 配置策略建议维持中线仓位，若满足指数守住上升趋势线且美元兑人民币离岸汇率转向两个条件，可增加短线仓位 [1][4][56] - 行业配置采用"1+1+X"均衡组合：大金融（银行、券商）+科技成长（军工/计算机/传媒/电子/电新），同时需注重年线上方低位个股的挖掘和板块内高低切换 [1][4][56] 本周行情概况 主要指数表现 - 权重指数普遍回调，上证指数60分钟出现顶背离迹象，科创50下跌1.65%，北证50跌幅达2.70% [11][53] - 港股同步走弱，恒生指数和恒生科技指数分别下跌3.47%、4.94% [53] 板块表现 - 中信一级行业6涨24跌，通信（+3.14%）和医药（+2.73%）领涨，传媒/军工/计算机/电子涨幅在0.08%-1.11%区间 [12][54] - 周期板块显著回落，有色（-4.69%）、煤炭（-4.56%）领跌，建材/房地产/建筑跌幅超2.5%，中证红利指数周跌2.65% [12][54] 市场情绪与资金 - 日均成交额1.79万亿元，环比下降，股指期货主力合约普遍贴水，IC合约贴水率达1.76% [19] - 两融余额升至1.98万亿元，融资买入占比微降至10.52%，股票型ETF净流出337.3亿元，消费ETF获最大净流入 [27] 量化指标 - 创业板指PE-TTM为33.62，处于18.91%历史分位，显著低于其他主要指数 [44] - 下跌能量模型显示市场尚未触发下跌信号，整体风险处于正常水平 [47] 行情驱动因素 - 中美经贸磋商达成关税展期90天协议，稳定双边经贸关系 [49] - 中央政治局会议明确将持续发力宏观政策、深化改革并防范重点领域风险 [51] 后市展望 - 短期调整或延续但空间有限，技术支撑位包括20日均线（约3517-3542点缺口区间）及60日均线 [4][54] - 人民币汇率走势关键，若美元兑离岸人民币转向将强化A股中线多头格局 [52] - 中期目标上看上证指数3674点，但需注意短期获利盘带来的双向波动 [52]

财信证券认为，继前一个交易日冲高回落后，周四A股市场全天震荡走低，多数题材板块以及个股调 整，短期市场不确定性有所增加。不过当日成交额上升至1.9万亿元以上，市场承接动能较好，若大盘 能快速迎来修复，则仍将处于震荡上行趋势当中。7月份，A股市场总体呈现震荡上行态势，三大指数 月线均收涨。短期内，投资者需更加关注市场风格变化，把握好题材板块轮动节奏。中长期看，虽然宏 观经济及政策未见明显拐点，但"反内卷"政策将缓解"增收不增利"的困境，支撑A股业绩端回暖。预计 A股市场大概率维持震荡偏强走势。 东莞证券认为，周四，A股市场集体回调，沪指跌破3600点。从技术分析角度看，连续反弹后，沪指近 期在3600点上方有所遇阻，短线存在一定的抛压释放，特别是创业板指收出两连阴，显示短期休整压力 加大。短线需要注意市场的震荡反复。展望中期，在外部经贸摩擦缓和预期、国内稳增长政策持续发力 以及流动性环境维持合理充裕的多重因素驱动下，中期市场仍将保持稳定。 ...

A股市场走势 - 7月31日A股低开低走、宽幅震荡，沪指在3580点附近获支撑，创业板震荡回落，与主板表现同步[2][3][7][14] - 上证综指收报3573.21点，跌1.18%，深证成指收报11009.77点，跌1.73%，科创50指数跌1.01%，创业板指跌1.66%[7] - 两市成交金额19621亿元，超七成个股下跌，计算机行业涨0.73%，钢铁行业跌3.79%[7][9] 后市研判 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.81倍、41.76倍，处近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][14] - A股进入政策与资金双轮驱动阶段，慢涨格局确立，中期上行趋势未改[3][14] 投资建议 - 配置关注科技成长+周期制造双主线，关注高股息银行、公用事业及战略新兴产业[3][14] - 短线关注软件开发、互联网服务、消费电子以及银行等行业投资机会[3][14] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等因素带来风险[4]

(责任编辑：宋政 HN002) 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 格隆汇7月31日｜A股主要指数分化，创业板指拉升涨逾1%，沪指跌0.39%，深成指涨0.17%。CPO、 PCB、辅助生殖等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近2800只。 ...