行业趋势与需求 - 2025年上半年全球半导体销售额达3460亿美元，同比增长18.9%，行业处于景气周期 [1] - 全球先进封装市场2023-2029年复合年增长率预计达10.7% [1] - 全球高阶CCL（HDI&高速高频）市场2024-2026年复合增长率预计达26% [1] - AI、5G、HPC等领域发展推动半导体先进封装材料和高频高速覆铜板需求加速释放 [1] 公司产品与技术优势 - 公司拥有四十余年先进粉体材料技术积累 [1] - 球形产品具备领先电性能、低CUT点、高填充率、高纯度、低介电损耗和高导热特性 [1] - 产品精准匹配新一代芯片封装材料和高性能覆铜板客户需求 [1] - 持续推出高毛利产品包括Low α微米/亚微米球形二氧化硅、低钠球形氧化铝粉等 [3] 产能扩张计划 - 拟募资7.2亿元建设3600吨超纯球形二氧化硅项目，其中一期1200吨/年产能建设周期12个月 [2] - 拟建设16000吨高导热球形氧化铝项目，计划建设周期18个月 [2] - 新产能主要面向HPC、高速通讯等领域 [2] 财务表现与预测 - 2025年上半年期间费用率12.57%，较2024年同期下降1.69个百分点 [2] - 2025年上半年销售毛利率40.84%，同比下降1个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.16亿元、3.98亿元、4.91亿元 [3] - 对应2025年8月26日收盘价的PE分别为48.0倍、38.2倍、31.0倍 [3] 竞争优势与发展前景 - 公司为国内电子级硅微粉领先生产商，产能规模居行业前列 [3] - 新建超纯球形产品投产后销售规模将进一步扩大 [3] - 高毛利球形粉体材料收入占比持续提升 [3] - 半导体行业基本面转暖与公司产能扩张形成协同效应 [3]

市场整体表现 - 2025年Q2中东非地区智能手机出货量同比增长3% 连续第二个季度实现增长 [4] - 平均售价（ASP）同比上涨7% 反映消费者向高端机型迁移趋势 [5][7] - 5G渗透率升至37% 亲民价位5G机型持续推动销售 [7][8] 价格区间趋势 - 入门价位段（<$100）份额同比进一步扩大 保持最大市场份额 受益于供给增加和功能机向智能机迁移 [5] - $200–$299价格区间份额被更高价位段蚕食 高端价位段录得最快增速 [5] - $200–$599价位段需求旺盛 市场份额达56% [8] 品牌竞争格局 - 中国品牌以59%份额占据市场领先地位 [5] - 传音集团以26%份额领跑市场 TECNO占17%份额 Infinix同比增长14% itel主攻<$100超亲民市场 [7][12] - 三星同比增长1% 通过压缩在售机型从105款至73款优化产品组合 [12] - 小米出货量同比增长9% 但ASP同比下滑8% 反映对廉价机型依赖 [13] - 苹果出货量同比增长28% iPhone 16e实现三位数环比增长 [13] 区域市场驱动因素 - 尼日利亚市场出现来自TECNO、OPPO、itel的<$100价位5G机型 [8] - 南非市场受MTN、Vodacom网络投资与税改提振 [8] - 埃及市场受IMEI白名单与本地生产推动 [8] - 肯尼亚市场受M-Pesa与小额信贷合作带动移动优先经济拉动 [8] 产品技术趋势 - 消费者青睐具备AI翻译、5G连接、强芯片、长焦相机、120Hz AMOLED显示与快充功能机型 [5] - 三星通过AI主题广告强化市场领导地位 [12] - 本地化制造帮助品牌降低成本并提升竞争力 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.08亿元，同比增长11.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9,445.40万元，同比微降2.14% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.05亿元，销售商品、提供劳务收到的现金5.48亿元 [2] - 总资产达到17.40亿元 [2] 研发与技术实力 - 研发投入4,500.65万元，同比增长32.91%，研发费用率8.86% [3] - 拥有98项专利（含17项发明专利），多项专利技术正在申请中 [3] - 在材料配方、加工工艺、产品结构、自动化等领域掌握自主核心技术 [3] 客户与市场布局 - 产品进入三星、OPPO、vivo、华为、荣耀、联想、华硕、蔚来汽车、宁德时代、海康威视、大华股份等知名品牌供应链 [4] - 与比亚迪、瑞声科技、富士康、启碁科技、中磊电子、长盈精密、捷邦科技、共进股份等消费电子配套厂商保持合作 [4] - 多元化的客户结构降低经营风险并支撑持续增长 [5] 行业前景与战略方向 - 5G、人工智能、物联网技术发展推动高效散热解决方案需求增长 [6][7] - 新能源、人工智能、消费电子领域持续扩张带来广阔成长空间 [7] - 通过优化生产工艺和采购管理体系控制原材料成本 [6]

行业主要上市公司 - 怡亚通(002183 SZ) 联易融(09959 HK) 浙江东方(600120 SH) 飞马国际(002210 SZ) 中信证券(600030 SH) 生意宝(002095 SZ) 中科金财(002657 SZ)等公司是行业主要上市公司 [1] 供应链金融行业生态模式 - 行业生态模式持续创新 通过技术创新 价值跃迁 模式创新 产品创新以及场景延伸等途径 有效赋能供应链金融服务模式创新与产业链高质量发展 [1] - 数字技术赋能 平台支持 政策催动以及产业数字化转型持续深入推进 成为破局良药 [1] - 供应链金融通过利用供应链中各方的信用 风险和资金需求信息 将融资和资金管理等金融服务融入供应链贸易 为参与方提供资金支持和风险保障 [4] - 数字技术整合供应链上下游资源 对接丰富金融产品 促进产业内外部中小企业建立长期协同关系 提升供应链竞争能力 [4] 科技手段应用 - 物联网技术采集关于物的信息 实现对实物资产的感知 识别 定位 跟踪 监控和管理 [5] - 区块链技术采用分布式账本 可溯源且不可篡改 记录并自动同步交易数据 使信用可以拆分传递 从而建立数字信任 [5] - 隐私计算技术让数据可用不可见 实现多方数据共享 支持供应链金融风控 运营等业务各环节 [5] - 大数据技术对海量 快速 多样数据进行专业化处理 采集 存储 处理 应用多样化数据 [5] - 人工智能技术提升对数据的分析和预测能力 在营销 风控 运营等各环节对数据进行分析和预测 [5] - 云计算技术低成本提供计算资源 使中小微企业可以低成本使用供应链金融科技服务 [5] - 边缘计算技术减少网络和云端数据处理的负担 提升前端客户数据的分析能力和速度 提升对数据的实时处理能力 可以提升交易效率 提升供应链金融风控当中的反欺诈能力 [5] - 5G技术提升数据传输和处理效率 让海量的工业数据快速 稳定 可靠地传输 [5] 行业发展模式 - 中国供应链金融模式发展成熟 包括数据驱动型依托AI与区块链构建风控模型解决信息不对称 [6] - 基础设施服务型由银行提供支付清算等金融基建支持 [6] - 平台生态型整合电商物流场景实现融资嵌入 [6] - 产业货款主导型以核心企业信用延伸服务上下游 [6] - 多元模式协同推动产融结合深化 提升资金流转效率 [6] 业务盈利模式 - 大宗商品业务模式涵盖采购计划管理 资源组织 运输配送 应收款垫资 结算服务到价格管理等工程物资供应链管理组合服务 [8] - 业务模式主要赚取流通增值服务费 应收款垫资价差 基差管理收益等 [8] - 资金服务费占据主要盈利比重为62% [9] - 资源组织和物流配送占据15%盈利比重 [9] - 采购收益占据15%盈利比重 [9] - 运输收益占据8%盈利比重 [9]

股价表现 - 截至2025年8月27日收盘价38.38元，较前一交易日下跌1.62元，跌幅4.05% [1] - 当日开盘价40.01元，最高价40.30元，最低价38.20元 [1] - 成交量7.85万手，成交额3.08亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收同比下降19.16% [1] - 净利润亏损4303.71万元，同比扩大85.70% [1] - 业绩变动主要因研发投入增加及部分项目交付延迟 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出3752.56万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出3689.67万元 [1] 业务概况 - 主营业务为软件开发及技术服务 [1] - 业务领域涉及物联网、5G、国产软件 [1] - 总部位于北京，主要面向通信运营商及企业客户提供网络运维管理解决方案 [1] 机构关注度 - 8月26日披露机构调研记录，北京含章私募基金、中信证券等多家机构参与调研 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入18.98亿元，同比增长14.67%，主要受益于蜂窝基带芯片销量增长超过50%及海外市场拓展 [3][12][16] - 公司仍处于亏损状态，归属于上市公司股东的净利润为-2.45亿元，但扣除股份支付影响后亏损收窄至-1.61亿元 [3][4][14] - 研发投入达6.68亿元（含股份支付），同比增长12.35%，占营业收入比例为35.22%，聚焦5G智能手机SoC芯片、4G智能手机SoC芯片及5G RedCap智能终端芯片等15个研发项目 [3][4][25] 财务表现 - 营业收入18.98亿元，同比增长14.67%，主要因蜂窝基带芯片业务收入增长超过30% [3][12][14] - 毛利率压力仍存，综合毛利总额增长但未披露具体比率，亏损主因大额研发投入及资产减值 [3][14][35] - 经营活动现金流量净额-2.66亿元，同比改善1.28亿元净流出，因销售商品及劳务收到现金增加 [3][4] - 总资产66.38亿元，较上年度末增长1.54%；归属于上市公司股东的净资产55.72亿元，下降1.93% [3] 业务分项 - 蜂窝基带芯片业务收入占比超过85%，4G Cat.1主芯片出货量同比增长超过50%，第二季度环比增长超过40% [12][14][16] - 4G Cat.4主芯片出货量同比增长约35%，应用于车载网联、MBB等场景，已进入奇瑞、广汽等供应链 [12][17] - 芯片定制及IP授权业务收入1.44亿元，同比下降1.43亿元，因前期资源倾斜及收入确认周期影响，但在手订单充足 [12][22][23] - 5G RedCap芯片平台ASR3901及ASR8603已推出，分别面向可穿戴设备及轻量化智能终端，处于客户导入或量产阶段 [18][19][20] 研发与技术 - 研发费用6.68亿元，同比增长12.35%，资本化比例为0% [3][4][25] - 累计拥有有效授权发明专利170件、实用新型及外观专利52件、软件著作权17件、集成电路布图设计149件 [25][26][29] - 核心技术包括多网络制式芯片设计、基带射频一体化集成、超大规模数模混合集成电路设计等，覆盖2G-5G全制式 [9][10][29] - 重点研发项目包括5G Advanced、片上集成无源器件（IPD）技术、高精度导航定位等前沿领域 [25][26][33] 市场与客户 - 国内Cat.1 bis市场份额接近50%，与移远通信、日海智能、中移物联等模组厂商合作 [11][12] - 海外市场拓展显著，在印度支付音响市场（如PayTM、BharatPe）份额达100% [12][16] - 进入奇瑞、长安、广汽等车载供应链，Cat.4芯片模组将于2025年第三季度出口欧洲 [12][17] - 智能手机芯片客户包括中兴、TCL、TP-Link等，4G八核芯片已量产，6nm 5G芯片预计2025年下半年流片 [12][20][21] 行业与竞争 - 集成电路设计行业2024年销售收入6619.5亿元，同比增长21%，设计环节占比提升至48.7% [5][6] - 行业技术壁垒高，具备蜂窝基带芯片设计能力的企业全球仅少数，公司为国内极少数覆盖2G-5G全制式的企业 [8][9][29] - 竞争来自高通、联发科、紫光展锐等企业，但公司通过高性价比、本地化服务及技术迭代保持竞争力 [1][11][12] 战略与展望 - 产品线覆盖蜂窝与非蜂窝物联网芯片，并拓展至芯片定制、IP授权业务，增强抗风险能力 [12][22][30] - 布局端侧AI、低空经济、5G定位等新兴领域，与运营商合作推动技术标准制定 [24][25][26] - 通过股权激励计划提升团队稳定性，2024年营业收入增长率超额完成激励目标 [26][27] - 未来聚焦5G与AI融合场景，包括智能终端、物联网、智慧城市等多元化应用 [24][25][29]

公司股权变动 - 控股股东东方恒信集团及其一致行动人苏州东芯科创于8月25日至27日通过集中竞价交易减持公司股份 持股数量由1.74亿股减少至1.66亿股 持股比例由39.37%降至37.47% [1] - 按近期股价约100元测算 减持套现金额约8亿元 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数为1.91万户 较上期减少6.27% [2] - 人均流通股23,160股 较上期增加6.69% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入3.43亿元 同比增长28.81% [2] - 归母净利润-1.11亿元 同比减少21.78% [2] 业务构成 - 公司主营业务为中小容量通用型存储芯片的研发设计和销售 [1] - 收入构成：NAND占比57.08% MCP占比25.88% DRAM占比10.43% NOR占比6.15% 其他业务占比0.25% 技术服务占比0.21% [1] 分红记录 - A股上市后累计派现1.35亿元 [3] - 近三年累计派现5572.35万元 [3] 机构持仓情况 - 嘉实上证科创板芯片ETF持股732.33万股（第三大流通股东） 较上期增加66.41万股 [3] - 国联安中证全指半导体ETF联接A持股327.68万股（第六大流通股东） 较上期增加29.59万股 [3] - 睿远成长价值混合A持股317.34万股（第七大流通股东） 为新进股东 [3] - 华夏行业景气混合持股315.99万股（第八大流通股东） 为新进股东 [3] - 南方中证1000ETF持股286.19万股（第十大流通股东） 较上期增加54.29万股 [3] - 博时上证科创板100ETF联接A退出十大流通股东行列 [3] 行业属性 - 公司属于电子-半导体-数字芯片设计行业 [1] - 涉及概念板块包括消费电子 GPU 苹果三星 专精特新 5G等 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.34亿元，同比下降36.87% [1] - 归母净利润1071.89万元，同比增长401.89%；扣非归母净利润783.54万元，同比增长249.40% [1] - 基本每股收益0.13元，加权平均净资产收益率0.93% [1] - 毛利率14.12%，同比上升9.07个百分点；净利率3.81%，同比上升3.40个百分点 [1] - 第二季度毛利率13.61%，同比上升6.08个百分点但环比下降0.88个百分点；净利率1.13%，同比降2.34个百分点且环比降4.65个百分点 [1] 费用结构 - 期间费用3222.71万元，同比减少272.18万元；期间费用率9.66%，同比上升3.05个百分点 [2] - 销售费用同比减少9.38%，管理费用同比增长11.31%，研发费用同比减少51.87%，财务费用同比增长27.37% [2] 估值与股东结构 - 市盈率（TTM）83.90倍，市净率（LF）3.24倍，市销率（TTM）3.80倍 [1] - 股东总户数1.50万户，较一季度末增加1764户（增幅13.36%）；户均持股市值24.42万元，较一季度末下降1.62% [2] 业务概况 - 主营业务为移动信息服务（企业短信及流量业务），移动信息服务收入占比62.78%，数字营销占比35.99% [2] - 公司属通信-通信服务-通信应用增值服务行业，涉及5G、网络营销、美团概念、小红书概念等板块 [2]

财务业绩表现 - 上半年营业收入4.18亿元，同比增长6.08% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2446.11万元，同比增长31.00% [1] - 扣非后归属于上市公司股东的净利润2221.78万元，同比增长51.56% [1] 业务结构转型 - 环境监测系统收入1.38亿元，营收占比32.93% [1] - 运营及咨询服务收入2.62亿元，营收占比62.82% [1] - 运营及咨询服务毛利率达37.5%，同比提升2.93个百分点 [1] 研发与技术布局 - 上半年研发投入2425.24万元，规模与净利润相当 [2] - 构建智慧生态环境精准管理信息化平台，整合物联网、大数据、云计算、人工智能及5G技术 [2] - 以"六云"（蓝天云、碧水云等）为核心形成生态环境治理大脑 [2] 战略定位与服务能力 - 提供环境监测、管理、治理全产业链综合服务 [2] - 为政府提供全方位一站式环境改善解决方案 [2] - 具备二十余年技术积累，实现生态环境要素的可视化与智能化管控 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.48亿元同比下降8.53% [1] - 产品毛利率33.69%较上年同期31.00%提升2.69个百分点 [1] - 归属于上市公司股东的净利润842.24万元同比下降78.05% [1] - 其他收益较上年同期增长30.27% [1] 研发投入 - 研发累计投入1.06亿元占营业收入比重23.74%同比提升3.48个百分点 [1] - 研发资金重点投向卫星通信与导航 安全电子 工业控制及智能网联汽车领域 [2] - 突破高集成度多模卫星通信收发链路设计及低杂散设计技术 [2] - 布局多波束相控阵收发芯片 高性能毫米波变频芯片等套片解决方案 [2] 技术突破 - 开发双模语音卫星通信射频基带一体化SoC芯片产品 [2] - 突破毫米波多波束集成技术及低功耗设计技术 [2] - 拓展高压非隔离栅驱动芯片覆盖40-600V宽工作电压范围 [2] - 研发适用于GaN SiC等第三代半导体驱动的隔离栅驱动系列芯片 [2] 产品应用 - 形成上千款系列化方案化集成化的单片和模块产品 [3] - 产品覆盖卫星通信与导航 蜂窝与短距通信 能源管理等细分领域 [3] - 子公司北斗三号短报文卫星通信SoC芯片获2025中国创新IC突破奖 [3] 行业前景 - 2025年全球半导体销售额预计同比增长11.2%达7009亿美元 [4] - 2026年市场有望增长8.5%达7607亿美元 [4] - 增长动力来自人工智能 高性能计算 5G和物联网技术推动 [4] 发展战略 - 实施自主可控与产业升级双轮驱动战略 [4] - 聚焦高端芯片设计能力与特种工艺制造核心技术 [4] - 致力于打造全场景芯片解决方案提供商 [4]