人民币汇率近期走势与核心驱动因素 - 离岸人民币兑美元汇率突破7.06关键关口，创下过去14个月以来的新高 [1] - 汇率走强的根本原因在于中国资产吸引力回归及中国经济基本面的韧性 [6] - 美联储进入降息周期导致美元走弱，国际资本寻求新的避风港 [3] 人民币走强的经济与政策基础 - 中国制造业升级成果显著，出口结构转向新能源汽车、高端装备、生物医药等高附加值产品 [4] - 持续的贸易顺差是人民币汇率的重要支撑 [4] - 央行采取稳健的货币政策，不搞大水漫灌，提升了人民币的国际认可度 [6] - 外资持续流入中国资本市场，前9个月北向资金呈现净买入 [6] 对不同群体与行业的现实影响 - **受益方**：进口企业因人民币购买力提升而获得成本红利，例如进口红酒商能以同样预算多进货或降低售价抢占市场 [10] - **受益方**：海淘族、留学党等因人民币升值而直接提升购买力，例如留学英国一年4万英镑的费用可节省一部高配iPhone的钱 [8] - **受损方**：低端出口企业利润受到严重挤压，例如以美元结算的玩具代工厂，因人民币升值导致换汇后利润微薄甚至消失 [10] - **受损方**：海外务工人员汇回国内的美元兑换人民币金额减少，实际收入缩水 [10] 个人资产配置逻辑的转变 - 盲目囤积外币可能面临财富缩水，例如在7.3高位兑换美元存款的投资者，在汇率跌至7.06时结汇将面临本金亏损 [6] - 持有优质人民币资产（如核心地段房产、优质蓝筹股、人民币理财）的个人，其资产价值在国际视野中悄然上升 [8] - 当前环境下，持有人民币资产相比盲目兑换美元是更安全的选择 [12] 面向普通民众的应对策略建议 - 不建议在当前节点盲目“抄底”美元，人民币强势可能是一个中长期趋势 [12] - 理财目光应聚焦国内，关注受益于人民币升值及内需的板块，如航空、造纸、大消费，同时可关注人民币国债 [14] - 对有留学或出境游需求的家庭，建议采取“分批购汇”策略，将资金分3-4份按月定投以平摊成本 [14] 汇率变动的宏观意义与长期展望 - 人民币汇率反映国家经济实力，其升值意味着中国劳动价值与产品竞争力提升，以及居民全球购买力增强 [17] - 此轮升值本质是中国经济从“廉价工厂”向“全球市场主导者”角色转型的体现 [18] - 长期来看，强大的国家必然匹配强大的货币，人民币稳步走强意味着居民财富的国际购买力增强 [18]

活动概况 - 上海国际信托长三角财富部于11月26日在杭州成功举办客户沙龙活动[1] - 活动以核心FOF策略产品为交流核心，并创新融入了中国传统香文化体验[1] - 活动旨在搭建专业投资沟通桥梁并深化客户情感联结，获得了客户的广泛好评[6] 产品与策略分享 - 公司证券信托事业部杨辰博士受邀进行分享，主题为“从分散组合到超额实现”[3] - 分享围绕资产配置底层原理、管理人筛选评价体系及当前市场环境下的资产配置方向三大核心维度展开[3] - 深入拆解了“上容FOF”、“信识FOF”等系列产品的核心优势与配置逻辑[3] - 该系列FOF产品依托科学的资产配置框架，精选优质管理人及底层资产，旨在为客户提供稳健可靠的含权底仓选择[3] - 分享后设有互动问答环节，客户就FOF产品运作机制、资产配置实操技巧等问题与专家深入交流[6] 客户互动与体验 - 活动设有“不可思议的中国传统香”互动体验环节，现场陈列了多款特色香品[6] - 特色香品包括以木樨为主要原料的木樨香，以及融合印度老山、龙脑、香茅等成分的香牌[6] - 客户在专业人员引导下沉浸式感受传统香文化，活动增进了客户间情谊并拉近了与公司的情感距离[6] 未来规划 - 未来，长三角财富部将持续聚焦客户核心需求，推出更多兼具专业性与创新性的客户活动[6] - 公司计划为投资者提供更优质、多元的服务与体验[6]

黄金市场表现 - 隔夜现货黄金震荡微涨0.13%，盘中低点4175美元，高点4219美元，最终收报4208.60美元，显示买盘活跃 [1] - 今日欧市盘中，黄金小幅上涨，当前在4218美元附近徘徊 [1] 美国宏观经济与美联储政策 - 美国上周初请失业金人数减少27000人至19.1万人，创三年多新低，低于预期的22万人 [3] - 美国持续申领失业金人数连续数周在190万关键关口上方震荡，显示劳动力市场存在结构性压力 [4] - 私人数据显示美国11月非农就业岗位减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个 [5] - 高盛报告指出美国劳动力市场明显降温，美联储12月降息25个基点已基本板上钉钉 [5] - 美联储观察工具显示，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为87% [6] - 白宫国家经济委员会主任哈西特表示，预计美联储下次会议可能降息约25个基点 [6] 关键数据前瞻与市场影响 - 市场关注即将公布的美国PCE通胀数据，核心PCE月率涨幅预期为0.2%，年率预期接近3% [7] - 若通胀数据不配合，可能引发市场对美联储政策的重新定价，而非仅仅推迟降息 [7] 美股市场动态与展望 - 隔夜美股三大指数涨跌不一，道指跌0.07%，纳指涨0.22%，标普500指数涨0.11% [2] - 展望2026年，科技股泡沫破灭风险相对较低，但与2000年相比，更均衡配置资产的必要性在上升 [7] - 当前美股估值和市场集中度偏高，市场对AI叙事的可验证性要求可能加大 [7] 地缘政治与军事动态 - 伊朗伊斯兰革命卫队海军在波斯湾、霍尔木兹海峡及阿曼海举行军演，展示新型防御和进攻系统，并向美国舰艇发出警告 [8] - 美国中央司令部宣布已在中东组建首支单程攻击无人机中队，该无人机系仿制伊朗的“见证者-136”无人机研发而成 [9][10] - 美军在东太平洋国际水域对一艘涉嫌毒品走私的船只实施打击，致4人死亡 [11][12] 黄金技术分析 - 从技术面看，黄金日线级别在白天盘面向上波动，晚间走势将决定近期方向，需关注行情是否重新回到日线级别5和10均线以内 [15]

公募FOF行业的发展与定位 - 公募FOF产品在2025年成为基金业令人瞩目的品种，其天然具备“多元投资”和“资产配置”功能，且“一站式”投资定位日益受到市场认可 [1] - 行业现状是满足定位稳定、逻辑清晰、由经验丰富团队管理的优秀FOF产品及管理人并不多见 [1] 富达基金的FOF管理优势 - 富达作为海外FOF和基金投顾龙头，在美、英、日、德、中国香港等多地拥有丰富的养老金管理经验及领先市场份额 [1] - 富达FOF的管理并非仅依赖基金经理，而是由团队分工合作，并得到庞大投研体系及多年累积的理念和系统支撑 [2] - 公司拥有全球丰富的策略实时表现数据、全球通用风控体系、重要风险事件提示以及成熟的AI投资工具来协助组合优化 [2] - 公司在中国建设了“富达中国多元资产配置系统（NEMO）”，协助基金经理完成从战略配置到标的选择四个层面的投资把控 [2] - 富达将FOF视为一种资产配置工具，并认为养老是FOF产品最大的需求场景 [6] 投研体系与团队配置 - 富达FOF管理强调团队协作与体系支撑，而非单一个体决策 [2][3] - 公司高度重视“在地研究”，其全球大类资产战略性配置及关键市场配置建议由遍布全球的资深团队成员赋能完成 [14] - 公司对人才的重视、培养和积累是其投研体系的核心之一 [14] 投资理念与系统支撑 - 富达的投资体系采用从实践到量化再到实践的开发模式 [5] - 公司拥有强大的系统支撑，例如NEMO系统，该系统将投研人员串联，为组合资产配置的各个环节提供支撑，并成为团队投资智慧互动、留存和迭代的载体 [15] - NEMO系统名称寓意“独立思考、不随众人”的投资文化 [15] 投资决策流程与风控 - 富达FOF管理采用主动和量化“双线决策”、多层均衡的模式，在组合构建的至少四个层面（战略资产配置、大类资产配置、行业/风格配置、标的选择）均进行量化系统与主观决策系统的均衡 [17] - 该体系旨在每个环节发掘阿尔法（超额收益），并最大程度避免投研链条上的情绪化操作，因为有量化结果作为映射和记录 [17][18] - 系统保证了产品定位不漂移，并使基金经理能像在超市购物一样完成组合构建的优选和配置 [18] 具体产品案例与业绩 - 富达FOF专户产品在近年实现了较为良好的投资业绩回报和回撤管理 [16] - 举例：2023年，通过研究日本企业利润（尽管当时日本GDP连续两个季度负增长，但企业利润是成熟市场增速最快的）并与海外团队互动，富达FOF团队增配了日股ETF，取得了较好的投资效果 [12] - 在专户管理中，应用富达全球投研体系成果，在既定框架内发挥基金经理主动性，帮助产品回避了许多风险，实现了较为稳健的收益 [12] 新产品特色：富达任远保守养老FOF - 该产品是市场上第一只基准中包含海外市场指数的养老FOF基金，其业绩比较基准除中国资产外，还包含恒生指数、标普500和黄金 [19] - 历史回测数据显示，加入黄金和海外市场指数做基准的产品组合，比同等风险的“15%股票+85%固收”基金，在收益和回撤上都有相当的改善 [19] - 作为全球养老投资龙头在国内发行的第一只养老FOF产品，其将充分利用公司系统和团队支持，以完成充分多元化后的风险控制和超额收益挖掘 [21] 公司的长期战略与文化 - 富达母公司作为非上市公司，其治理结构更重视长期战略，能承受短期盈利波动，这保证了公司在战略业务上的投入巨大且长期，执行上有很大耐心 [14] - 例证：为拓展养老金业务曾收购印刷厂以满足长期产品资料印刷需求；为支持亚太地区服务，十八年前就在大连成立了专门的金融科技公司，此类长期布局在全球同行中非常少见 [14]

市场表现与资金流向 - 12月5日盘中，国际金价震荡走低，相关ETF产品涨幅小幅收窄，黄金ETF华夏（518850）上涨0.33%，黄金股ETF（159562）上涨0.75%，有色金属ETF基金（516650）上涨0.87% [1] - 资金持续布局黄金ETF，黄金ETF华夏（518850）近20个交易日中有17个交易日获得资金净流入，累计净流入超13.63亿元 [1] - 截至12月4日，黄金ETF华夏（518850）最新份额达11.03亿份，最新规模为100.79亿元，规模创下新高 [1] 主要ETF持仓动态 - 截至2025年12月4日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1050.58吨，较前一交易日增加4.00吨 [1] - 同期，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量为16094.45吨，较前一交易日大幅增加95.90吨 [1] 机构观点与未来展望 - 中金公司研报认为，展望2026年，周期性需求与结构性趋势有望继续共振，金银价格或仍处于上行通道 [1] - 恒泰期货指出，从长期策略看，伴随美元信用体系受损、全球货币体系重构及全球资产重估，非美资产相对占优，黄金仍将是长期的资产配置品种 [1]

银行业存款产品趋势 - 多家国有银行下架五年期大额存单产品，三年期存款产品利率普遍降至1.5%至1.75%区间，部分中小银行甚至直接取消三年期、五年期普通定期存款 [2][4][5] - 国有六大银行于今年5月开启第七轮人民币存款挂牌利率调整，活期存款利率进一步降至0.05%，一年期定期存款利率普遍跌破1%关口 [3] - 根据央行数据，2025年10月住户存款减少了1.34万亿元，而非银行业金融机构存款则增加1.85万亿元，显示资金正从储蓄账户流向理财与投资市场 [5] “新三金”资产配置现象 - “新三金”指将资金分散投入货币基金、债券基金和黄金ETF的资产配置组合，其核心逻辑是通过分散配置相关性较低的资产，在控制波动的同时争取优于单一存款的收益 [3] - 截至2025年4月底，蚂蚁财富平台数据显示已有超过937万90后、00后在支付宝上配齐了“新三金”组合 [2][3] - 在豆瓣“丧心病狂攒钱小组”等网络社区，关于如何配置“新三金”的讨论日益热烈，部分年轻人分享配置心得，心态转向求稳，注重本金安全 [3] 行业趋势与专家观点 - 专家认为，年轻群体对“新三金”等理财组合的偏好，既有短期利率下行的影响，也可能是长期结构性变化的开始，标志着从依赖存款利息转向主动寻求多元化资产配置的观念转变 [6] - 金融业内人士指出，低利率时代优质低风险资产稀缺，进行非相关性资产配置比单一资产更容易提升收益并降低波动风险 [6] - 专家建议投资者根据自身风险承受能力、投资目标和资金期限进行理性配置，保守型投资者可增加货币基金和纯债基金比例，进取型投资者可适当提高债基和黄金比例，并坚持长期投资与纪律 [6] - 金融机构需要主动顺应资产配置逻辑，开发更智能化、场景化的理财产品与服务，以满足年轻人对流动性的高要求 [7]

监管排查与数据报送 - 中证报价近期组织对证券基金经营机构场外债券投资交易业务展业情况进行排查 排查重点包括机构在报送系统中登记的名称是否为现用名 以及机构自有资金投资与资管业务是否已实际开展债券投资交易 [1] - 排查旨在保障监管数据准确性 属于监管部门了解市场运行情况的常规工作 有助于推动机构提升合规管理水平 确保场外债券交易数据报送准确及时 [1] - 开展债券交易业务的机构需按月报送相关数据 未开展任何债券相关业务的机构需在监测平台完成注册并完善基本信息 同时发送邮件说明未开展业务可暂免报送 后续开展业务时须邮件提醒 [2] - 机构数据报送账户权限分为主账户和子账户 子账户分为“自有资金投资”“证券私募资管类”“基金资管类-证券公司及其子公司”“基金资管类-基金公司及其子公司”四类 [2] - 尚未取得公募基金资格的券商及其资管子公司的已完成整改大集合产品 参照“证券公司及其子公司资产管理业务-公募产品”进行报送 [2] 场外债券投资交易定义与范围 - 场外债券投资交易是指证券基金经营机构以自有资金投资、资产管理等业务开展的现券买卖、债券回购、债券远期和债券借贷等投资交易活动 [2] - 证券基金经营机构涵盖券商及其子公司、基金管理公司及其子公司 [2] 场外衍生品业务的功能与意义 - 场外衍生品是资本市场产品工具体系的组成部分 也是专业投资者风险管理和资产配置的必要工具 是证券公司体现国际一流投行能力的重要业务形态 [2] - 场外衍生品凭借其定制化、高灵活性和精细化的管理优势 为专业投资者提供了高效的资产配置工具 满足了多元化投资需求 [3] - 场外衍生品能有效平抑长期资金的投资波动 帮助投资者在保持基础资产持仓的同时规避下行风险 减少非理性交易行为 并通过差异化风险敞口设计定制不同投资策略 提升投资组合抗风险能力 [3] - 在利率下行背景下 交易商可以创设丰富的非线性结构性产品 实现跨市场配置、风险对冲及收益增强等目标 满足居民多元化资产配置需求与不同风险偏好 助力产品管理人提升产品收益 [3] - 场外衍生品业务深度驱动交易商战略转型与服务升级 交易商通过“资本中介+风险中介”模式从通道服务商向多元角色跃迁 同步筑牢风险管理根基与数字化赋能体系 进一步夯实打造国际一流投行的核心能力 助力行业迈向高质量发展 [3]

文章核心观点 - 12月存在明显的日历效应 市场流动性收敛与换手率下行强化大盘股优势 资产配置需抢占先机[1] - 12月两大关键会议窗口期或成为跨年行情的博弈线索[1] A股市场观察 - 11月A股跟随全球主要市场单月收跌 流动性扰动与AI叙事担忧的往返跑影响全球科技成长股情绪[1] - 历史上岁末年初机构配置意愿较强[5] 港股市场分析 - 港股近期调整相对A股更早 跌幅更深 流动性是重要原因之一[3] - 当前港股互联网 创新药等部分板块性价比或已逐步进入击球区 体现在交易拥挤度回落及回撤接近历次牛市幅度[3] - 市场观望12月国内政策落地 AI应用端追赶趋势及海外美联储不确定性落地[3] 债券市场配置 - 12月定开债基迎来集中开放期 单月开放规模在千亿以上 券种主要集中于3至5年的政金债和普通金融债[5] - 操作上小幅关注波段机会但不可贪恋 结构性机会主要在信用债方面 关注年底机构配置行为和摊余债基开放再配置机会[5] - 长债市场交易机会仍不多 操作上以赚票息为主[6] - 受年初保费开门红推动 保险机构岁末年初配置意愿较强[6] - 银行理财产品余额往往在季末回表 提升配置力量[6]

文章核心观点 - 在存款利率持续下行、中长期存款产品“退场”的背景下，年轻群体（90后、00后）正转向以货币基金、债券基金和黄金ETF构成的“新三金”组合进行资产配置，这反映了居民财富管理从依赖单一储蓄向主动多元化配置的长期趋势转变 [1][2][7] 存款利率下行与产品调整 - 国有六大银行近期下架了五年期大额存单产品，三年期大额存单利率普遍降至1.5%至1.75%区间 [1][3] - 部分股份行、城商行跟进调整，三年期定存利率降至1.75%，有的甚至直接取消了三年期、五年期普通定期存款产品 [3] - 国有大行活期存款利率进一步降至0.05%，接近“零利率”，一年期定期存款利率普遍跌破1% [2][5] 居民资产配置行为转变 - 根据央行《2025年第三季度城镇储户问卷调查报告》，倾向于“更多储蓄”的居民占比为62.3%，较上季度下降1.5个百分点；倾向于“更多投资”的居民占比则上升至18.5%，较上季度提高5.6个百分点 [3] - 2025年10月，住户存款减少了1.34万亿元，而非银行业金融机构存款则增加1.85万亿元，显示资金正从储蓄账户流向理财与投资市场 [3] “新三金”配置的定义与普及 - “新三金”指货币基金（如余额宝）、债券基金和黄金ETF三类资产构成的组合，其核心逻辑是通过分散配置相关性较低的资产，在控制波动的同时争取优于存款的收益 [2] - 截至2025年4月底，已有超过937万90后、00后在支付宝上配齐了“新三金”组合 [1][2] - 在豆瓣“丧心病狂攒钱小组”等网络社区，关于如何配置“新三金”的讨论日益热烈，年轻人配置心态转向求稳，注重本金安全 [2] 趋势驱动因素与行业影响 - 短期驱动因素是存款利率持续下调（大行一年期定存利率跌破1%），促使资金流向理财与资本市场；长期驱动因素是利率中枢长期下行，倒逼投资者调整策略 [5] - 年轻群体的观念从依赖存款利息转向主动寻求多元化资产配置，开始成为共识 [5] - 财富管理行业正从以产品为中心、追求单类资产高收益的模式，逐步转向以客户为中心、提供个性化资产配置解决方案的新阶段 [7] 金融机构的应对策略 - 金融机构应主动顺应资产配置逻辑，开发更智能化、场景化的理财产品与服务，例如根据用户风险测评提供不同比例的“稳健增强组合”或特定主题产品组合 [6] - 降低参与门槛（如1元起投）、提升操作灵活性（如灵活申赎的黄金积存金或ETF联接基金），并优化货币基金的赎回及使用场景，以满足年轻人对流动性的高要求，被认为是吸引年轻客群的关键 [6] - 行业竞争的新焦点将是如何帮助投资者在风险与收益间找到平衡，以及提供更普惠、更智能、更陪伴式的财富管理服务 [7]

政策核心内容 - 财政部与中国人民银行联合发布通知 明确将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围 相关政策自2026年6月起正式实施[1] 对个人养老金体系的影响 - 为个人养老金参保人增加低风险投资选项 提升养老资产配置的多样性 投资产品类别扩展至基金、理财、储蓄、保险、国债等五大类[1] - 有助于满足不同风险偏好人群的需求 有望改变“开户热 缴存冷”的现象 提升个人养老金制度的覆盖面和吸引力[2] - 储蓄国债匹配养老金“长钱长投”特性 纳入后有助于改善当前存在的“期限错配”痛点[2] 产品特性与投资者收益 - 储蓄国债以国家信用背书 具有固定收益、安全性高、收益稳健的特性[2] - 产品能够提供稳定的回报 符合对“养老钱”低风险、稳定增值的需求 有助于分散投资风险 提升账户整体安全性[1] - 尤其契合保守型投资者及中高龄群体的养老需求 有利于参保人在保障本金安全的前提下 获取中长期稳健回报[2] 市场与操作层面 - 对国债市场而言 引入个人养老金资金将为市场带来更多稳定的长期资金 形成资金良性循环、市场健康发展的双赢局面[2] - 投资者购买前需在个人养老金账户开办机构开立个人养老金专用国债账户 并与本人的养老金资金账户绑定[3] - 个人养老金账户开办机构将通过柜面、手机银行、网上银行等渠道提供便捷的储蓄国债（电子式）查询、购买等服务[3] - 开办机构是指符合规定的储蓄国债承销团成员 2024年至2026年储蓄国债承销团成员包括六大行在内的40家商业银行[3]