乌克兰债券市场表现 - 乌克兰美元债券2025年迄今给投资者带来超过10%的损失，为新兴和前沿市场中表现最差 [1] - 年初对停火的押注曾使部分乌克兰债券价格自去年8月重组以来几乎翻倍 [1] - 乌克兰2035年到期零息债券价格从2月的70美分跌至50美分 [1] 东欧邻国市场表现 - 华沙、布拉格和布达佩斯主要股指年内美元计价回报率均超30% [1] - 匈牙利福林、捷克克朗和波兰兹罗提领跑新兴市场货币涨幅 [1] 机构策略与观点 - 伦敦对冲基金Frontier Road转向企业债券以规避地缘风险 [1] - 美银维持超配建议但警告战事持续带来的"下行风险" [1] - 摩根士丹利预计冲突将延续至2025年 [1] - 安本投资董事指出市场已回落至特朗普当选前水平 [1]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价走弱，市场对原油供需宽松担忧加重，但中东地缘风险仍有波折，原油区间震荡波动率或有增加 [2] - 原油延续跌势，燃油系期货跟随下行，低硫燃料油和高硫燃料油裂解价差均被动走强 [3] - 沥青产能利用率下降，整体库存水平下降明显支撑震荡偏强走势，6月有望启动去库周期，裂解强势看待 [4] - 国内LPG到岸价整体回落，现货端承压延续，盘面震荡偏弱为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价走弱，SG07合约日内跌2.1%，市场对原油供需宽松担忧加重 [2] - 上周美国EIA原油库存超预期增加132.8万桶，汽油、馏分油库存均录得增加 [2] - 中东地缘风险仍有波折，关注5月23日美伊第5轮核会谈进展，原油区间震荡波动率或有增加 [2] 燃油系期货 - 原油延续跌势，燃油系期货跟随下行但跌幅均小于SC，其中LU表现强于FU [3] - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求仍相对偏强，原油大跌背景下LU裂解价差被动走强 [3] - 高硫燃料油船燃及炼化深加工需求相对低迷，但中东、北非夏季发电高峰前的备货需求形成对冲，原油弱势下高硫裂解价差亦被动走强 [3] 沥青 - 河北鑫海、江苏新海城减产及转产渣油，华东亦有主营炼厂间歇停产，沥青产能利用率下降 [4] - 最新沥青出货量为43.5万吨，环比增加4.3万吨 [4] - 截至5月22日，54家样本炼厂库存环比下降5.4万吨、104家样本贸易商库存下降1.6万吨，整体库存水平下降明显支撑震荡偏强走势 [4] LPG - 国内到岸价整体回落，5月上半月集中到岸导致华东库容率继续走高，码头降价出货 [5] - 进口成本支撑松动叠加炼厂外放有所增加，炼厂气价整体下调 [5] - 上周PDH开工率随装置降负仍有回落，但月末有装置开始重启，关注化工需求回升的节奏 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 理性预期回归挤出情绪溢价，PX、PTA估值存回调修复压力；PX未来可能因原油支撑和供需平衡而上涨，PTA则面临成本支撑与需求减弱的矛盾，涨幅可能受限 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PX主力合约5月21日收6766.0元/吨，较前一交易日收涨1.47%，基差为 -1.0元/吨；PTA主力合约收4788.0元/吨，较前一交易日收涨1.18%，基差为112.0元/吨；当日布油主力合约收盘65.6美元/桶，WTI收62.25美元/桶 [2] - PX方面，中海油惠州等多家企业有检修或重启情况，国内装置开工率为73%，亚洲开工率为67.9%；PTA方面，台化兴业等企业有检修或复产计划，开工率在75.6%附近，聚酯开工率在94.2%附近；关注以色列与伊朗地缘风险进展，检修季供应缩减，成本、供需共振利好驱动盘面偏强运行，关注终端订单及产销、成交情况；5月21日轻纺城成交总量为763.0万米，15日平均成交为965.93万米 [3] - 5月21日，短纤主力合约收6544元/吨，较前一交易日收涨0.58%，华东市场现货价为6600元/吨，较前一交易日上涨15元/吨，基差为56.0元/吨；市场关注俄乌、美伊局势，油价短期震荡对成本端支撑有限，涤丝库存压力缓解，关注下游纱厂备货节奏 [4] 产业链价格监测 - PX期货主力合约价格、成交、持仓有不同变化，现货中国主港CFR价格不变，韩国FOB价格上涨，基差大幅下降 [5] - PTA期货主力合约价格上涨、成交和持仓下降，现货中国主港CFR价格不变，基差、1 - 5价差、5 - 9价差下降，9 - 1价差上升，进口利润微降 [5] - 短纤期货主力合约价格、成交、持仓有不同变化，现货华东市场主流价格上涨，基差、1 - 5价差下降，5 - 9价差、9 - 1价差上升 [5] - 布油、美原油主力合约价格下降，CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格不变，聚酯瓶片价格上涨 [5] - 石脑油加工价差上涨，PX加工价差不变，PTA加工价差微降，聚酯切片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差不变，聚酯瓶片加工价差上升 [6] - 轻纺城成交总量上升，长纤织物成交量下降，短纤织物成交量上升；PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机产业链负荷率不变；涤纶短纤、POY、FDY、DTY库存天数下降 [6] 产业动态及解读 - 宏观动态：5月21日澳洲联储年内第二次降息，印度和巴基斯坦同意撤军，美联储穆萨莱姆称不确定性或致经济放缓，特朗普官宣“黄金穹顶”防御计划；5月20日多位美联储官员发表讲话 [7] - 供需方面 - 需求：5月21日轻纺城成交总量环比增长2.01%，11月6日聚酯工厂15日平均产销率为53.56% [8] 产业链数据图表 报告包含PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [9][11][13][15][17][18][21][23][25][26][27] 附录：大模型推理过程 - PX价格受原油价格影响，若原油价格未来保持稳定或上涨，PX成本支撑将增强，若原油价格有上行趋势，PX价格可能随之上涨 [33] - PTA成本由PX价格和原油决定，需求端受聚酯影响，下游需求有所疲软，但PTA主力合约价格上涨、基差为正，若PX价格因原油上涨而上升，PTA成本支撑增强，但需求端若持续疲软可能压制涨幅，PTA未来可能呈现成本推动与需求疲软之间的博弈，价格可能震荡或小幅上涨，但涨幅受限 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场呈现 “弱现实、强预期” 特征，短期承压，中期有支撑，长期有隐忧，总体来看，油价短期或维持 “低位震荡、中枢缓升” 格局，若美伊核谈判破裂或地缘冲突升级，波动区间可能突破 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 数据变化分析 - SC原油小幅走高，5月21日报470.1元/桶，较前一日上涨1.01%，WTI与Brent继续下探，WTI收于61.34美元/桶（跌1.46%），Brent收于64.58美元/桶（跌1.55%） [3] - SC-Brent价差显著走强，由 -1.15美元/桶升至0.65美元/桶，SC近月合约（连 - 连3）价差由贴水转平水（ -0.9→0.0元/桶），短期供需矛盾有所缓解 [3] 供需及库存动态 - 供给端：OPEC+7月可能继续增产，但幅度或弱于预期，伊拉克对库尔德地区能源协议有保留意见，供应增量存在不确定性；美国当周原油进口量降至11万桶（前值42.2万桶），投产原油量环比下降至8.9万桶/日（前值33万桶/日），短期供应收缩 [4] - 需求端：美国原油产量引伸需求升至1929.1万桶/日（前值1873.5万桶/日），但蒸馏燃油需求回落至477.03万桶/日（前值521.07万桶/日），汽油库存下降0.3万桶，需求结构性分化；美国战略石油储备库存增加84.3万桶（前值52.8万桶），政府补库行为或暗示对中长期供应的担忧 [4] - 库存：美国商业原油库存超预期增加132.8万桶（预期 -127.7万桶），库欣及全球库存高企压制油价上行空间 [4] 产业链及价格走势判断 - 短期承压：美国商业库存攀升、蒸馏燃油需求回落及OPEC+增产预期压制近端价格，WTI与Brent延续弱势震荡 [5] - 中期支撑：SC原油走强及近月价差修复反映亚洲炼厂补库需求回升，叠加美国经济衰退预期减弱及地缘风险，油价中枢或逐步从低位抬升 [5] - 长期隐忧：能源转型加速及需求增速放缓限制上行空间，叠加页岩油新产能释放，供过于求格局未逆转 [5] 产业链价格监测 原油 - 期货价格：SC涨1.01%，WTI跌1.46%，Brent跌1.55% [6] - 现货价格：OPEC一揽子持平，Brent跌0.46%，同曼涨1.66%，胜利涨1.64%，迪拜涨1.47%，ESPO涨1.56%，杜里涨1.53% [6] - 价差：SC - Brent、SC - WTI价差走强，Brent - WTI价差收窄，SC连 - 连3价差由负转正 [6] - 其他资产：美元指数跌0.42%，标普500跌1.61%，DAX指数涨0.36%，人民币汇率跌0.20% [6] - 库存：美国商业原油库存增0.30%，库欣库存降1.91%，美国战略储备库存增0.21%，API库存增0.54% [6] - 开工：美国炼厂周度开工率升0.55%，原油加工量升0.54% [6] 燃料油 - 期货价格：FU涨1.05%，LU涨0.42%，NYMEX燃油跌0.15% [7] - 现货价格：部分品种有涨跌变化 [7] - 纸货价格：部分数据缺失 [7] - 价差：新加坡、中国高低硫价差收窄，LU - 新加坡FOB(0.5%S)、FU - 新加坡380CST价差走强 [7] - Platts价格：380CST涨4.62%，180CST涨4.40% [7] - 库存：新加坡降5.63%，美国馏分部分有增减变化 [7] 产业动态及解读 供给 - 美国至5月16日当周EIA原油进口11万桶，前值42.2万桶；投产原油量8.9万桶/日，前值33万桶/日 [8] - 伊拉克石油部长对库尔德地区签署的能源协议持保留意见 [9] - 土耳其能源部长称美国大陆资源公司估计土耳其东南部页岩油储量达61亿桶 [9] - 7月OPEC+可能继续增产，但增产幅度及持续性或弱于预期 [9] 需求 - 美国至5月16日当周EIA蒸馏燃油产量引伸需求477.03万桶/日，前值521.07万桶/日；原油产量引伸需求1929.1万桶/日，前值1873.5万桶/日 [10] - 近日渣油市场承压调整 [10] 库存 - 美国至5月16日当周EIA战略石油储备库存增加84.3万桶，前值52.8万桶；新配方汽油库存 -0.3万桶，前值0.5万桶；取暖油库存 -34.8万桶，前值29.2万桶；原油库存增加132.8万桶，预期 -127.7万桶，前值345.4万桶 [11] - 中质含硫原油期货仓单、低硫燃料油仓库期货仓单、燃料油期货仓单环比持平 [11] 市场信息 - 收盘时，沪金、沪银主力合约收涨，SC原油主力合约有涨有跌 [12] - 南非财政部提议提高汽油、柴油燃油税 [12] - 伊拉克石油部长希望油价在今年下半年回升 [12] - 乌克兰财长建议七国集团讨论限制俄罗斯石油价格 [12] - 欧盟外交与安全政策高级代表提及石油价格上限 [12] - 山东船用燃料油批发供应商出货及船供油成交价格情况 [12] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量、OPEC原油产量等多个图表 [13][19][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期均震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：宏观因子改善提振做多信心，但国内外天胶产区进入割胶旺季，新胶供应回升，下游轮胎行业开工率恢复，采购需求有望增强，本周三夜盘沪胶期货 2509 合约收涨 0.61%至 14945 元/吨，预计周四维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：中美经贸进展使宏观因子转向乐观，但 6 月美债危机临近，或诱发负面冲击，OPEC+增产且原油需求预期偏弱，中东地缘局势混乱使原油溢价回升，本周三夜盘合成胶期货 2507 合约收涨 0.62%至 12145 元/吨，预计周四维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘风险引发成本端油价上行，PX、PTA短线获得支撑；PX、PTA检修季供应大幅缩减，成本、供需共振利好驱动盘面偏强运行；市场继续关注俄乌、美伊局势，油价短期震荡格局对成本端支撑有限，涤丝库存压力缓解，未来关注下游纱厂备货节奏；未来PX价格可能震荡或小幅反弹，PTA可能面临成本支撑减弱和需求不足的双重压力，价格可能继续下跌 [2][4][5][34] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：5月20日，PX主力合约收6668.0元/吨，较前一交易日收跌1.24%，基差为204.0元/吨；PTA主力合约收4732.0元/吨，较前一交易日收跌0.92%，基差为268.0元/吨；成本端布油主力合约收盘65.48美元/桶，WTI收62.15美元/桶；需求端轻纺城成交总量为748.0万米，15日平均成交为987.53万米；PX国内装置开工率为73%，亚洲开工率为67.9%，PTA开工率在75.6%附近，聚酯开工率在94.2%附近；关注地缘风险进展及终端订单等情况 [3][4] - 聚酯：5月20日，短纤主力合约收6506.0元/吨，较前一交易日收跌0.58%，华东市场现货价为6585.0元/吨，较前一交易日收跌50.0元/吨，基差为79.0元/吨；轻纺城成交量（MA15）整体呈小幅下降趋势，DTY、FDY、POY、涤纶短纤库存均有下降，库存压力不大；关注下游纱厂备货节奏 [5] 产业链价格监测 - 期货价格：5月20日，PX主力合约价格较前一交易日收跌1.24%，PTA主力合约价格较前一交易日收跌0.92%，短纤主力合约价格较前一交易日收跌0.58% [3][5][6] - 现货价格：PX中国主港CFR、韩国FOB，PTA中国主港CFR价格与前一交易日持平，短纤华东市场主流价格较前一交易日收跌0.75% [6] - 基差及价差：PX基差较前一交易日上涨70.00%，PTA基差较前一交易日上涨19.64%，短纤PF基差较前一交易日下跌13.19%；PTA、短纤不同合约价差有不同变化 [6] - 进口利润：PTA进口利润较前一交易日下跌0.17% [6] - 其他价格：布油、美原油主力合约，CFR日本石脑油，乙二醇，聚酯切片，涤纶POY、DTY、FDY价格与前一交易日持平，聚酯瓶片价格较前一交易日下跌1.64% [6] - 加工价差：PTA加工价差较前一交易日下跌0.24%，聚酯瓶片加工价差较前一交易日下跌19.76%，其他加工价差与前一交易日持平 [7] - 轻纺城成交量：总量较前一交易日下跌8.56%，长纤织物成交量较前一交易日下跌14.41%，短纤织物成交量较前一交易日上涨24.03% [7] - 产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机负荷率与前一交易日持平 [7] - 库存天数：涤纶短纤、POY、FDY、DTY库存天数较前一交易日均有下降 [7] 产业动态及解读 - 宏观动态：5月20日，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申倾向于今年只降息一次等；5月19日，美国5月一年期通胀预期创1981年以来最高等 [8] - 供需方面 - 需求：5月20日，轻纺城成交总量为748.0万米，环比增长 -8.56%；11月06日，聚酯工厂15日平均产销率为53.56% [9] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差等多组产业链数据图表 [10][12][14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2507合约短期震荡、中期震荡、日内上涨，整体偏强运行，地缘风险凸显使原油震荡偏强 [1] - 预计本周三国内原油期货2507合约维持偏强走势，虽中美经贸达成实质性进展使宏观因子转向乐观，但6月美债危机迫近或诱发负面冲击，OPEC+增产且原油需求预期偏弱，不过中东地缘风险增强提供偏多氛围支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2507合约短期震荡、中期震荡、日内上涨，观点偏强运行，核心逻辑是地缘风险凸显，原油震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点上涨、中期观点震荡，参考观点偏强运行，虽中美经贸达成进展使宏观乐观，但6月美债危机迫近，OPEC+增产且需求预期偏弱，不过中东地缘风险增强，周二夜盘原油期货2507合约收涨0.69%至467.8元/桶，预计周三维持偏强走势 [5]

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