报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油中长期处于大供应叙事压力下 若OPEC+增产 叠加需求端季节性走软与美国秋检 供需失衡将更显著 油价承压 短期受OPEC+会议结果、俄乌和谈进展及制裁情况、美联储9月会议决定干扰 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度观点 - 上月关注柴油裂解走向 若持续走弱8月油价承压 8月市场有俄油制裁、OPEC+四季度是否进一步退出减产等扰动项 [9] - 本月初因市场对俄乌和谈前景乐观 油价下行 下半月两份利多EIA周报及和谈进展缓慢使油价反弹 后因OPEC+可能增产 油价再度承压 [9] - 基本面原油供应预期增加 美国步入秋检期 柴油裂解坚韧 俄乌和谈和平进展停滞 无实质进展或引发制裁风险 美联储9月会议大概率降息25BP 更关注点阵图与经济预测 [9] 月度重点 - 全球近月价差8月总体下行 显示即期供需放缓 近月价差反映实物供需关系 供应越紧 月差越大 [11][12][13] - 全球现货裂解有所分化 总体仍有支撑 美国现货裂解走势震荡 西北欧和新加坡裂解小幅走高 终端需求尚可使裂解企稳或部分地区反弹 但供应端释放量更大使近端价差走弱 [14][15][16] - 原油基本面综合指标和前瞻指标均为中性 最近一次信号均为负面 综合指标侧重描述现状 前瞻指标侧重引领未来 指标在非基本面和脉冲式行情场合有制约 [18] - OPEC+可能讨论进一步增产 从OPEC月报看 哈萨克斯坦大额超产 其他国家增产总体达标 从IEA月报看 沙特等国家曾大额超产 后修改数据统计方法使数值符合产量政策 OPEC8月报告上调2026年Call On OPEC+20万桶/日 为增产寻求合理性 OPEC+将在9月底完全退出23年11月的220万桶/日自愿减产协议 关注其动向及9月7日会议 [19][20] - 截止8月29日 美国炼厂开工率连续两周下行 脱离前期高点 驾驶高峰季结束后炼厂进入秋检期 开工下降 汽油供需双降 库存季节性下降 馏分油需求旺季 裂解有望坚挺 未来终端消费或下行 炼厂秋检压制原油需求 [22] - 俄乌在领土、安全问题上分歧大 和平进程后续发展对油价或利多 无进展将增添风险溢价 制裁未兑现市场会麻木 [23] - 市场几乎完全定价美联储9月降息25BP ADP数据冷却印证降息必要 7月职位空缺数表明劳动力需求下降 7月核心PCE连增三月 美国年内难达2.0%目标 美联储9月大概率降息25BP 后续降息路径依赖经济数据和独立性 可关注点阵图 降息次数由就业市场和整体经济表现决定 对原油多利空 核心通胀回落时降息为利多 [26] - NOAA预测今年飓风活动60%超一般水平 较去年平静 飓风影响海上钻井平台和沿岸炼油厂运行 阶段性扰动供应 当前美湾无飓风 未来7天关键区域无潜在气旋生成 [28] 价格、价差、裂解 - 展示原油期现走势、持仓报告、期货结构、月差、跨市期货价差、跨市现货价差、美洲现货价差、亚洲现货价差、沙特OSP、精炼产品期货价格、期货裂解、现货价格、现货裂解等数据图表 [30][35][38] 供需库存平衡表 - 展示全球原油总供应、非OPEC原油总供应、OPEC原油总供应、主要国家和豁免国供应、全球钻机数、美国原油钻机、CDU和FCC装置停工量、全球原油总需求、OECD和非OECD需求、原油总库存、OECD和美国等地区库存、EIA平衡表及变化等数据图表 [80][82][85] - 给出2025 - 2026年世界石油需求、非DoC液体产量、DoC NGL和非常规产量等数据及变化情况 [136][137][138] - 呈现OECD库存、消费天数以及浮仓数据 [143] EIA周度报告及其他 - 展示EIA周报主要数据、供应、炼油需求、终端表观需求、原油和精炼产品库存、进出口、分区域库存等数据图表 [146][149][155] - 展示国内地铁客运量、交通延迟拥堵指数、执飞航班数、西方和其他主要国家PMI、美联储货币政策、美国利率市场、关联能源价格等数据图表 [193][202][205]

核心观点 - 高盛预测布伦特原油期货价格将在2026年底跌破每桶50美元 主要受全球石油市场供需失衡加剧影响 [1] - 当前国际油价延续弱势震荡格局 布伦特原油期货报每桶67美元 WTI原油期货报每桶63美元 均较年初高点明显回落 [2] 价格预测 - 布伦特原油公允价值将从当前约75美元水平持续下行 2026年底跌破每桶50美元关口 [1] - 若中国原油库存增速从日均40万桶加速至80万桶 2026年布伦特原油均价可能较基准预测上浮6美元至62美元 [1] 供需分析 - 2025年第四季度至2026年第四季度期间 全球石油市场平均每天将出现180万桶过剩供应 [1] - 全球石油库存在此期间将增加近8亿桶 其中经合组织国家库存增量约2.7亿桶 占全球总增量三分之一 [1] - 库存积压与经合组织国家石油需求萎缩形成双重压力 [1] 市场现状 - 全球经济增长放缓引发需求疲软 非欧佩克产油国持续增产 加剧市场对原油供过于求的担忧 [2] - 尽管2025年剩余时间内油价可能仍会围绕远期合约价格波动 但2026年库存压力将显著加剧 [1]

美俄领导人会晤 - 美国总统特朗普宣布将于8月15日在阿拉斯加州与俄罗斯总统普京会晤 但俄方暂未回应确认 [1] 美印贸易摩擦升级 - 印度暂停采购美国新武器和飞机计划 并取消国防部长访美行程 这是对特朗普加征关税的首个具体反制措施 [2] - 美国对印度输美商品加征50%关税（基础25%+额外25%） 新关税将在行政令公布21天后实施 [2][3] - 印度外交部声明称美国加税行为"不公平、不公正、不合理" 将采取必要行动维护利益 并强调进口俄石油是基于市场因素和能源安全考虑 [3] 金融市场动态 - 美股三大指数集体上涨 纳指涨0.98%至21450.02点 连续第二天刷新收盘纪录 [4] - 摩根大通分析认为8月就业数据将是决定美联储降息幅度的关键 失业率达到或超过4.4%可能支持更大幅度降息 [5] - 现货黄金短线跳水 从3396美元/盎司跌至3380美元/盎司下方 日内跌逾0.5% 因白宫计划澄清黄金进口关税政策 [6][7] 原油市场分析 - WTI原油期货连续7日下跌 跌0.7%至63.44美元/桶 创2023年12月以来最长连跌周期 [8] - 油价下跌主因：OPEC+宣布9月增产54.7万桶/日 特朗普将与普京会晤导致地缘风险溢价消退 [10] - 俄罗斯7月原油出口降至346万桶/日（5个月低点） 但对印度出口环比增5%至172万桶/日 [11] - 分析师认为原油市场面临供应扩张与需求萎靡的结构性失衡 中长期弱势或延续但需警惕地缘冲突等变量 [12] - 中国6月原油进口环比增7.1% 同比增7.4% 山东地炼厂开工率提升带动进口需求 [13]

黄金市场表现与趋势 - 黄金价格重挫后维持整理态势 逼近三周低位3300美元附近[3] - 美元保持强势 持续打压非收益型资产表现[3] - 技术面形成多重顶结构 若失守3300美元或引发技术性抛售[3] - 下方关键支撑位于100日均线交汇区域3260-3255美元[3] - 若支撑失守可能引发下行浪至3200美元附近[4] - 短线反弹初步阻力位于3340美元 强阻为3370美元区间[4] - 突破并站稳3400美元可能引发空头回补行情[4] - 成功上破3434美元将打开冲击历史高点3500美元空间[4] - 在美联储政策转向信号缺乏背景下上行空间受限[4] 黄金影响因素 - 投资者聚焦本周FOMC会议及多项关键美国经济数据[3] - 美元强势与高利率预期持续构成压制[4] - 地缘风险与避险情绪提供一定支撑[4] - 若FOMC会议未释放鸽派信号 黄金或进入新一轮技术性下跌通道[5] 原油市场表现与趋势 - 国际油价维持涨势 受特朗普敦促俄罗斯停火影响[7] - 市场担忧俄罗斯原油供应可能受到干扰[7] - 美国贸易政策期限及欧盟对俄新制裁加剧市场不确定性[7] - 夏季需求强劲与库存支撑下油价本月有望收涨[8] - 技术面显示美原油呈现温和上行趋势[8] - 价格稳定运行于100日均线上方显示多头动能尚存[8] - 14日RSI维持在55-60之间未触及超买区间[8] - 突破关键阻力位68.30美元将打开通往70美元空间[8] - 跌破支撑位65.20美元可能陷入横盘震荡或回调[8] 原油影响因素 - 地缘政治风险与欧盟制裁扩大化支撑油价偏多走势[8] - 特朗普政府对俄罗斯加压举动扰动市场情绪[10] - 中期若OPEC+维持高产策略加之北半球旺季结束 油市或回归供需失衡[10]

原油期货价格表现 - 5月23日原油期货主力合约现报453.7元/吨 跌幅达1.90% [1] 市场消息面 - 美国政府计划授予163个小型炼厂豁免 相当于13.6亿加仑义务掺混量 豁免量将在未来几年重新分配给炼油商 [2] - 美国尚未接受G7下调俄罗斯原油价格上限至每桶50美元的提议 [2] - 印度四月原油进口同比下降1.0%至2120万吨 [2] - 印度四月汽油出口同比增长3.8%至120万吨 [2] 机构供应端观点 - 哈萨克斯坦5月原油产量远超出OPEC+配额 补偿性减产协议公信力被严重削弱 [3] - OPEC+可能在6月进行更大程度增产 并考虑7月进一步增产计划 [3] - 市场担忧OPEC+增产将导致原油供应过剩 供应压力增大压制油价 [3] 机构需求与风险观点 - 需警惕6月美国财政爆雷风险 可能引发新一轮金融危机并影响大宗商品价格 [3] - 原油长期需求增速逐年放缓 供需失衡趋势未改 [3] - 国内原油期货2507合约可能试探前期低点支撑 [3]