文博消费市场增长态势 - 全社会对历史文化遗产关注度提高推动博物馆热持续升温 热门场馆在节假日出现一票难求现象[1] - 文博消费成为文旅融合和服务消费的重要增长点[1] - 上海博物馆古埃及文明大展13个月展期内吸引277万人次观众 收入达7.6亿元 带动城市综合消费超350亿元[2] 政策支持与机制创新 - 国家出台措施鼓励延长热门文博场馆营业时间 优化预约方式 推行免预约机制[1] - 支持文博场馆创新办展方式 与社会力量合作开发文创和数字产品[3] - 推动市场化方式举办的文化展览进入商场 社区和公园等场所[3] 场馆运营与服务优化 - 三星堆博物馆将寒暑假和节假日闭馆时间从18时延迟至20时[1] - 上海博物馆和浙江省博物馆自9月起全面推行个人参观免预约[1] - 湖南搭建文博特展矩阵联动传播平台 提高省内博物馆资源流动性[1] 文创产品开发与商业化 - 文创年度销售额达亿元的博物馆数量不断增多[3] - 多家博物馆年度销售额在2亿元至5亿元区间 包括上海博物馆 陕西历史博物馆 三星堆博物馆等[3] - 爆款文博文创单品销售总量超10万件 部分单品收入可达500万元以上[3] 产业发展与未来趋势 - 优化预约方式可释放周边经济 夜间经济与错峰消费潜力[2] - 建立多元合作机制和完善收益分配机制是关键发展路径[3] - 科技与优秀传统文化融合为旅游目的地提供更多体验场景和消费空间[4] - 文博消费将越来越成为大众旅游的重要组成部分 不局限于城市和热门场馆[4]

政策核心与目标 - 商务部、中国人民银行等部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，旨在发挥金融、财政等政策合力，从供需两端激发服务消费新增量，促进服务消费高质量发展 [1] - 在外部环境不确定性加大、国内经济转型调整的宏观背景下，提振服务消费作为经济增长重要驱动力的必要性不断凸显 [2] 具体金融支持工具 - 中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育、居民服务、旅游等服务消费重点领域和养老产业的信贷投放 [2] - 截至新闻发布时，金融机构申报服务消费与养老再贷款近600亿元，涉及经营主体近4000家，贷款5700多笔 [2] - 中国人民银行将科技创新和技术改造再贷款规模由2024年的5000亿元扩大至8000亿元，符合条件的服务消费领域设备更新项目可享受政策优惠 [3] - 今年上半年，科技创新和技术改造再贷款支持住宿餐饮、文体教育、旅游领域等项目近100项，签订贷款合同约119亿元 [3] 信贷投放成效与结构 - 截至7月末，全国服务消费重点领域贷款余额2.79万亿元，同比增长5.3%，比年初新增1642亿元 [5] - 今年前7个月的新增贷款比去年全年新增贷款多630亿元 [5] - 截至7月末，不含个人住房贷款的全国住户消费贷款余额21.04万亿元，比年初新增346亿元，同比增长5.34% [7] 金融机构业务举措与创新 - 金融机构聚焦食、住、行、游、购、娱等重点消费领域，扩大高质量信贷供给 [5] - 鼓励金融机构加强对多元化服务消费场景、集聚区和相关重点项目建设支持，加快传统消费转型升级 [6][7] - 金融机构纷纷加大对服务业经营主体的首贷、续贷、信用贷款支持，例如建设银行福建省分行推出信用卡分期优惠、专属信贷产品、贷款利率优惠等 [7] 细分领域发展机遇 - 服务消费涉及面广，金融机构加快深耕细分领域，增加优质文旅、体育等消费领域信贷支持 [8] - 银发经济是服务消费的细分领域之一，政策推动发展银发经济、增进老年人福祉，培育智慧健康养老、老年用品制造等潜力产业 [8] - 随着人均收入水平提高，居民消费结构将逐渐从商品消费主导向服务消费主导转变，为金融机构在养老、托育、家政等民生领域以及数字消费、文娱体育等新业态创造更多机遇 [9]

核心观点 - 内需周期品价格回暖 服务消费景气提升 地产销售改善 建工需求边际好转 制造业开工率提升 [1][2][3] 下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+20.3% 其中一线城市同比+68.8% 二线城市同比+21.7% 三线城市同比-19.9% [2] - 10大重点城市二手房成交面积同比+73.3% 地产优化政策效果持续显现 [2] - 乘用车零售同比+1.0% 车市价格战趋缓 零售增速回升至小幅增长 [2] - 8月空调内销量同比+1.2% 出口量同比-4.2% 内需增速明显放缓 美国关税压制出口景气 [2] - 生猪价格环比-3.2% 主因出栏量增多 主粮价格延续低位震荡 [2] - 海南旅游消费价格指数环比+1.3% 电影票房环比+364.6% 同比+149.0% 服务消费景气回升 [2] 中游制造 - 建工需求边际改善 钢铁稳增长政策落地 钢铁玻璃价格小幅上涨 水泥价格止跌 [3] - 汽车化工等制造业开工率环比继续回升 企业招聘意愿稳定 [3] 上游资源 - 动力煤供给偏紧 节前补库需求释放 煤价环比+3.5% [3] - 美联储偏鹰表态压制国际金属价格 叠加国内下游需求偏弱 工业金属价格承压 [3] 人流物流 - 航空运输需求同环比提升 市内出行活跃度高位提升 [3] - 全国高速公路货车通行量环比+1.9% 铁路货运量环比+0.2% [3] - 全国邮政快递揽收量环比+1.5% 投递量环比+0.5% [3] - 干散运价格延续上涨 国内港口货物吞吐量环比+0.1% 集装箱吞吐量环比+0.2% 出口景气边际改善 [3]

政策核心与目标 - 商务部与中国人民银行等部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，旨在发挥金融、财政等政策合力，从供需两端激发服务消费新增量，促进服务消费高质量发展 [1] - 在外部环境不确定性加大、国内经济转型调整的背景下，提振服务消费作为经济增长重要驱动力的必要性不断凸显 [2] 具体金融支持工具 - 中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育、居民服务、旅游及养老产业的信贷投放 [2] - 截至新闻发布时，金融机构已申报该再贷款近600亿元，涉及经营主体近4000家，贷款5700多笔 [2] - 科技创新和技术改造再贷款规模由2024年的5000亿元扩大至8000亿元，符合条件的服务消费领域设备更新项目可享受政策优惠 [3] - 今年上半年，科技创新和技术改造再贷款支持住宿餐饮、文体教育、旅游等领域项目近100项，签订贷款合同约119亿元 [3] 信贷投放成效与特点 - 截至7月末，全国服务消费重点领域贷款余额达2.79万亿元，同比增长5.3%，比年初新增1642亿元 [5] - 今年前7个月的新增贷款比去年全年新增贷款多630亿元 [5] - 不含个人住房贷款的全国住户消费贷款余额为21.04万亿元，比年初新增346亿元，同比增长5.34% [7] - 高质量信贷供给体现在更合理优惠的贷款利率水平、足够的资金支持力度以及围绕不同服务消费场景开发适配的信贷产品 [5] 创新方向与场景应用 - 《政策措施》鼓励金融机构加强对多元化服务消费场景、集聚区和相关重点项目的支持，将金融资源精准嵌入消费品以旧换新、乡村电商、文旅消费等多元场景 [6][7] - 金融机构通过推出信用卡分期优惠、专属信贷产品、贷款利率优惠等方式，深化与电商平台、汽车供销商、重点商圈的合作 [7] - 财政部出台个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，人民银行引导金融机构用好政策以降低居民和企业融资成本 [7] 细分领域发展机遇 - 服务消费涉及面广，金融机构正加快深耕优质文旅、体育等细分领域，以提升文化娱乐、体育、家政、托育等领域的金融服务水平 [8] - 银发经济是重点细分领域，政策推动发展银发经济、增进老年人福祉，培育智慧健康养老、老年用品制造等潜力产业 [8] - 随着人均收入水平提高，居民消费结构将逐渐从商品消费主导向服务消费主导转变，为金融机构在养老、托育、家政及数字消费、文娱体育等新业态创造机遇 [9]

根据提供的研报内容，报告主要介绍了一只跟踪国证港股通消费主题指数的ETF产品及其标的指数，并未涉及量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告的核心是对指数编制方法、指数特征、宏观政策及市场环境的分析。 量化模型与构建方式 经全面查阅，本篇研报未涉及任何量化模型或量化因子的构建思路、具体过程及评价。 模型的回测效果 经全面查阅，本篇研报未提供任何量化模型的回测效果及指标取值。 量化因子与构建方式 经全面查阅，本篇研报未涉及任何量化因子的构建思路、具体过程及评价。 因子的回测效果 经全面查阅，本篇研报未提供任何量化因子的回测效果及指标取值。 指数编制方法 1. **指数名称**：国证港股通消费主题指数[3][11] 2. **指数构建思路**：为反映港股通范围内消费领域相关上市公司的运行特征，丰富指数化投资工具而编制[3][11]。 3. **指数具体构建过程**： * **样本空间**：港交所上市股票中具备互联互通标的资格的股票[43]。 * **筛选要求**：公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；考察期内证券价格无异常波动；公司最近一年经营无异常、无重大亏损[43]。 * **选样方法**： 1. 剔除选样空间内最近一年日均成交金额排名位于后10%的股票[43]。 2. 对选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前50只股票作为指数样本股[43]。 * **加权方式**：采用派氏加权法进行逐日连锁计算[3][11]。 * **基日与基点**：基日为2014年12月30日，基点为1000点[3][11]。 4. **指数评价**：指数成份股在大市值区间较为集中，在中小市值区间分布均较为均衡，指数整体兼备龙头与均衡属性[11][52]。指数权重分配较为集中于龙头股，兼具高弹性与成长性[56]。 指数表现与特征 1. **国证港股通消费主题指数** * **累计收益 (2014-12-31 至 2025-09-16)**：24.22%[71] * **相较恒生等权重指数超额收益**：32.04%[71] * **相较恒生指数超额收益**：12.21%[71] * **最新PE(TTM) (截至2025-09-16)**：19.30[75] * **历史PE分位数 (发布以来)**：低于80.88%的时间点[75] * **前十大成份股集中度**：54.73%[56] * **Wind一致预期未来2年净利润增速 (前十大加权)**：33.09%[56] * **加权ROE(TTM) (前十大)**：27.30%[56] * **加权PE(TTM) (前十大)**：30.94[56] * **加权PB(MRQ) (前十大)**：9.37[56] * **预测营收增速 (2025E)**：7.50%[59] * **预测净利润增速 (2025E)**：14.40%[59] * **加权回购金额 (2021-01-01 至 2025-06-30)**：7.77亿港元[68]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+20.3% 其中一线城市同比+68.8% 二线城市同比+21.7% 三线城市同比-19.9% 10大重点城市二手房成交面积同比+73.3% [3] - 全国乘用车零售同比+1.0% 空调8月内销量同比+1.2% 出口量同比-4.2% [3] - 生猪价格环比-3.2% 主粮价格低位震荡 [3] - 海南旅游消费价格指数环比+1.3% 电影票房环比+364.6% 同比+149.0% [3] 中游制造 - 钢铁和玻璃价格小幅上涨 水泥价格止跌 [4] - 汽车和化工等制造业开工率环比回升 企业招聘意愿稳定 [4] 上游资源 - 动力煤价格环比+3.5% 主因供给偏紧和节前补库需求释放 [4] - 工业金属价格承压 受美联储偏鹰表态和国内下游需求偏弱影响 [4] 人流物流 - 航空运输需求同环比提升 市内出行活跃度高位提升 [4] - 全国高速公路货车通行量环比+1.9% 铁路货运量环比+0.2% [4] - 全国邮政快递揽收量环比+1.5% 投递量环比+0.5% [4] - 国内港口货物吞吐量环比+0.1% 集装箱吞吐量环比+0.2% 干散运价格因北半球秋季运输需求增加而上涨 [4] 政策与市场动态 - 钢铁、煤炭等行业反内卷政策持续推进 [2] - 地产优化政策效果持续显现 一二线城市销售增速提升 [2][3]

银发经济市场潜力与政策支持 - 中国60周岁及以上人口超3.1亿人，催生庞大消费市场需求 [1] - 到2035年银发经济规模有望突破30万亿元 [1] - 国家政策聚焦老年人需求，提出加强养老护理等领域人才培养、支持养老等服务设施建设 [1] - 系列举措旨在增加优质服务供给，吸引社会资本进入，促进养老产业创新发展 [1] 银发经济细分领域发展动态 - “银发专列”市场火热，例如“悠享龙江·银旅号”和“新东方快车”旅游列车 [1] - 旅居康养日渐走俏，敬老餐厅叫好叫座 [1] - 各地加快补齐养老服务供给短板，如浙江引进专业机构提供“走进门”服务，河南提升智慧化养老服务网络 [1] - 民企积极进行适老化改造，滴滴出行推出“滴滴老年版”小程序和电话叫车热线，设置大字体、一键叫车等便捷服务 [1] - 滴滴助老打车提供就医优先派单服务，截至今年8月底累计超20万次 [2] 育幼服务市场前景与政策导向 - 中国3岁以下婴幼儿人数接近3000万，育幼服务市场广阔 [3] - 政策提出加强普惠育幼服务体系建设，支持用人单位办托、社区嵌入式托育等多种模式发展 [3] - 目前3岁以下婴幼儿托位数突破570万个，在300多个地级市和人口大县建设托育综合服务中心 [3] - 关键是从供需两端协同发力，重点发展社区嵌入式托育、家庭托育点等业态 [4][5] 各地育幼服务创新实践 - 宁夏银川社区通过普惠托育项目设立“宝宝屋”，面向1至4岁婴幼儿提供嵌入式托育服务 [3] - 北京部署推动社区嵌入式托育服务设施建设，提供免费或低收费场地 [4] - 江苏宿迁将适儿化改造融入城市更新，山西太原在园林建设中强化儿童视角 [4] “一老一小”消费政策整合 - 商务部等9部门发布通知，部署重点建设为老服务业态、加快发展育幼服务业态等任务 [5] - 目标是将便民生活圈打造成全龄友好型品质生活圈 [5] - 养老托育等领域发展空间广阔，服务消费将逐步成为主导型消费 [5]

银发经济市场潜力与政策支持 - 中国60周岁及以上人口超过3.1亿人，催生庞大消费市场需求，2035年银发经济规模有望突破30万亿元[1] - 国家发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，聚焦老年人急难愁盼问题，提出加强养老护理等领域人才培养、支持养老等服务设施建设[1] - 系列举措旨在增加优质服务供给，吸引社会资本进入养老服务领域，为银发消费提质扩容打开更多空间[1] 养老服务创新业态与地方实践 - 银发专列市场火热，例如“悠享龙江·银旅号”旅游列车和“新东方快车”等产品受到老年消费者欢迎[1] - 各地加快补齐养老服务供给短板，浙江鼓励引进专业养老服务机构提供上门服务，河南提升智慧化养老服务网络打造安全守护网[1] - 广州白云区与湖南旅游集团推动“专列+免税购物”、“专列+跨境医疗”等创新业态落地[1] 企业适老化改造与创新服务 - 滴滴出行推出“滴滴老年版”小程序和电话叫车热线，设置大字体、一键叫车等便捷服务[1] - 针对老年用户特殊需求，当终点是医院时滴滴助老打车提供优先派单服务，截至今年8月底累计提供就医优先派单服务超20万次[2] 育幼服务市场潜力与政策导向 - 中国3岁以下婴幼儿人数接近3000万，育幼服务市场广阔，二十届三中全会提出加强普惠育幼服务体系建设[3] - 国家发展改革委数据显示目前3岁以下婴幼儿托位数突破570万个，在300多个地级市和人口大县建设托育综合服务中心[3] 普惠托育服务模式与地方实践 - 支持用人单位办托、社区嵌入式托育、家庭托育点等多种模式发展[3] - 宁夏银川玺悦社区通过普惠托育项目设立社区“宝宝屋”，面向1至4岁婴幼儿提供嵌入式托育服务[3] - 北京部署推动社区嵌入式托育服务设施建设，江苏宿迁将适儿化改造融入城市更新，山西太原在园林建设中强化儿童视角[4] “一老一小”消费政策与行业前景 - 商务部等9部门发布通知，部署重点建设为老服务业态、加快发展育幼服务业态，打造全龄友好型品质生活圈[5] - 养老托育等领域发展空间广阔，服务消费将逐步成为主导型消费，在拉动经济增长中发挥更重要作用[5]

核心观点 - 内需周期品价格有所改善 服务消费景气环比回升 耐用品消费增长仍有压力 [1][4] - 一线城市楼市景气延续改善 建工需求边际回暖 叠加反内卷政策持续推进 [1][4] - 钢铁稳增长政策落地 煤炭等行业反内卷政策持续推进 [4][18] 下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+20.3% 其中一线/二线/三线城市同比+68.8%/+21.7%/-19.9% [4][7] - 10大重点城市二手房成交面积同比+73.3% [4][7] - 全国乘用车日均零售6.1万辆 同比+1.0% 乘用车整体零售价同比+4.7% [4][9] - 8月空调内销773.7万台同比+1.2% 出口528.7万台同比-4.2% [4][9] - 全国生猪平均价13.03元/千克 周环比-3.2% [4][11] - 海南旅游消费价格指数环比+1.3% [4][15] - 电影票房收入14.03亿元 环比+364.6% 同比+149.0% [4][15] 中游制造 - 螺纹钢/热轧板卷价格报收3280/3460元/吨 周环比+0.6%/+0.3% [18] - 螺纹钢表观消费量210.0万吨 周环比+12.0万吨 [18][29] - 高炉开工率84.00% 环比+0.2% [18] - 国内浮法玻璃平均价1208.0元/吨 周环比+0.9% [21] - 浮法玻璃库存总量5471万重量箱 环比-29万重量箱 [21] - 半钢胎/全钢胎开工率分别为73.7%/65.7% 环比+0.2%/+0.1% 同比-3.4%/+8.3% [28] - PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为77.3%/83.3%/91.5% 环比+2.3%/+1.3%/+0.1% [28] - 石油沥青装置开工率34.40% 环比-0.5% 同比+6.2% [30] - 企业新增招聘帖数12.20万条 同比+61.7% 环比+0.7% [30] 上游资源 - 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价704元/吨 周环比+3.5% [38] - SHFE铜/铝价格分别7.99/2.08万元/吨 周环比-1.4%/-1.5% [43] - 铜总库存周环比+1.2万吨 铝总库存周环比+4.4万吨 [46][47] 物流人流 - 10大主要城市地铁客运量周环比+0.1% 同比+5.3% [52] - 百度迁徙规模指数环比+0.1% 同比-9.0% [52] - 国内航班执飞架次周环比+0.5% 同比+5.0% 较19年同期+7.4% [52] - 国际航班执飞架次周环比+1.7% 恢复至2019年同期83.8% [52] - 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+1.9%/+0.2% 同比+20.7%/+2.7% [58] - 全国邮政快递揽收/投递量环比+1.5%/+0.5% 同比+19.4%/+20.6% [58] - SCFI指数1198.21点 环比-14.3% [60] - 波罗的海干散货指数(BDI)环比+3.6% [60] - 中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量2.6亿吨/666.4万标准箱 环比+0.1%/+0.2% [60]

全球主要央行货币政策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%，为自2024年12月以来首次降息，此前已连续5次维持利率不变 [1] - 英国央行宣布维持4%的基准利率不变，符合市场预期，因通胀持续高于目标且劳动力市场显露疲态，国际机构普遍预测其不会急于降息 [1] 中美关系与地缘政治 - 澳大利亚、加拿大、英国宣布承认巴勒斯坦国 [2] - 中国国务院总理李强会见美国国会众议员代表团，指出中美应做携手发展的伙伴，通过沟通解决各自关切，希望美国国会为两国友好和共同发展发挥建设性作用 [2] 中国国内政策动向 - 中国商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展"服务消费季"活动、支持消费资源与知名IP跨界合作、优化文博场馆及景区预约与营业时间等 [2] - 中国国家医保局发布《第十一批国家组织药品集中采购文件》，优化价差控制"锚点"选择，当最低价低于入围均价的50%时，以入围均价的50%为锚点 [2] 美国财政与政治局势 - 美国参议院投票中，共和党与民主党提出的短期支出议案均未通过，现有法案仅支持联邦政府运转至9月底，若国会不能通过新议案，部分政府机构将于10月1日停摆 [1] 人工智能（AI）行业洞察 - 生成式AI由众多微小智能模块（如Transformer、智能体）组合而成，可接入外部数据源协同工作，例如某公司系统每日捕捉数百篇科技文章并自动处理，此类任务若依赖人力需约500名多语种员工 [3] - 推理模型速度惊人，其理念是分析提示应由特定模型处理，尽管目前初级，但对AI发展是重要开端 [3] - AI运行在异构硬件上受能源限制，当前每个提示词消耗的能源是一年前的50倍，因AI变为多模态且具备更好上下文理解能力 [3] - 中国在能源供应方面领先，每年新建电网容量相当于美国总容量的三分之一，预期的AI工厂建设需要相当于100座标准核反应堆或9000万户家庭的用电量 [3] - 美国投入AI基础设施的资金接近GDP的1%，但其创造的价值可能为成本的10倍，且未被现行GDP统计体系充分捕捉，例如AI替代500人工作所节省的成本未体现在GDP中 [3] 全球宏观经济数据 - 美国截至9月13日当周首次申请失业救济人数为23.1万人，低于预期的24万人及前值的26.3万人 [4] - 欧元区7月份工业产值同比增长1.8%（符合预期），环比增长0.3%（预期0.4%） [4] - 英国7月份三个月ILO失业率为4.7%，剔除奖金的薪资年增长率从5.0%放缓至4.8% [5] - 日本截至8月份的一年核心CPI同比上涨2.7%，为九个月来最低涨幅，但仍高于央行2%目标 [5] 全球主要股指表现 - 中国股市近一年表现强劲，上证综指累计涨40.58%，深证成指涨63.54%，创业板指涨101.57% [7] - 美国股市近一年上涨，纳斯达克指数涨28.78%，标普500指数涨18.62%，道琼斯指数涨11.59% [7] - 全球主要股指近一个月多数上涨，纳斯达克指数涨4.63%，创业板指涨18.60%，德国DAX指数跌2.78% [7] 主要货币汇率变动 - 美元指数昨日涨0.29%至97.6519，近一年累计下跌3.26% [9] - 美元兑人民币在岸价昨日大幅上涨2.06%至7.2545，近一年累计上涨2.43% [9] - 欧元兑美元近一年累计上涨5.64% [9] 主要经济体国债收益率 - 美国10年期国债收益率昨日为4.139%，较上一交易日上涨3.5个基点，但近一个月累计下降20个基点 [11] - 中国10年期国债收益率昨日为1.872%，较上一交易日上涨0.6个基点，近一个月累计上涨10.3个基点 [11] - 主要经济体国债收益率曲线中，意大利10年期与1年期利差最大，为150.7个基点 [11] 大宗商品价格走势 - 原油价格近一年下跌，布伦特原油跌9.37%至66.05美元/桶，WTI原油跌10.76%至62.36美元/桶 [13] - 伦敦现货黄金价格昨日为3684.93美元/盎司，近一年累计大幅上涨43.99%，近一个月上涨10.57% [13] - 基本金属中，LME三个月铜价近一年上涨6.26%至9989美元/吨 [13] - 农产品表现分化，CBOT稻谷价格近一年下跌25.57%，而CBOT玉米近一个月上涨4.37% [13]