标普作出维持中国主权信用评级和展望稳定，财政部表示，标普报告对中国经济增长韧性和债务管控成 效高度认可，体现了对中国经济向好前景的信心。下半年，中国宏观政策将持续发力、适时加力，同时 保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国 际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现"十四五"圆满收官。 新一代核心宽基A500ETF基金（512050）助力投资者一键布局A股核心资产。该ETF所跟踪中证A500指 数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，中证全部35个细分行业全覆盖，融合价值与成长属性，相比 沪深300，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业，具备天然的哑铃 投资属性。值得注意的是，历史数据表明，在两融余额抬升、流动性充裕驱动的上涨行情中，A500跑 赢沪深300的概率较大。场外联接（A类：022430；C类：022431）。 8月7日A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.16%，深成指跌0.18%，创业板指跌0.68%，两市超 2100只个股上涨。板块题材上，半导体、医疗器械、稀土永磁板块走高，CRO、创新药板块调整。跟 踪 ...

导语：时隔十年，两融余额再度重返2万亿元关口。这一标志性的数字，不仅见证了当下市场的活跃度 提升，更勾起了市场参与者对过去十年间两融市场风云变幻的回忆。但如今市场的成熟度、监管的完善 度以及投资者的理性度都已今非昔比，A股市场在历经十年两融市场的起伏后，正以更加稳健的步伐重 新出发。 ...

两融余额突破2万亿元 - 沪深两市融资融券余额突破2万亿元 重回十年高位 但市场背景与2015年不同 当前经济结构优化 监管严格 投资者更成熟 市场更稳健理性 [1] - 方正证券指出两融规模提升反映市场风险偏好提升 A股趋势性慢牛行情有望延续 中期关注TMT 顺周期及消费板块 短期关注券商板块补涨机会 [1][8] 2025年两融市场特点 - 截至2025年8月5日 东方财富以232.35亿元两融余额排名第一 中国平安218.52亿元紧随其后 贵州茅台 比亚迪 中信证券 长江电力均超100亿元 [2][3] - 两融余额前二十名中包括新能源赛道翘楚江淮汽车 赛力斯 宁德时代 科技股新易盛 中际旭创 以及黄金ETF华安黄金易ETF 易方达黄金ETF [2][3] - 近半年东方财富被融资买入1655.57亿元排名第一 海富通中证短融ETF被买入1110.19亿元 华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF等港股相关ETF也被大量买入 [3][4] 2015年两融市场特点 - 2015年6月18日两融余额前十名中 华泰柏瑞沪深300ETF 华夏上证50ETF 嘉实沪深300ETF及6只金融股占据主导 制造业仅中国重工跻身其中 [5] - 2014年12月18日至2015年6月18日 中信证券被融资买入4303.83亿元 中国平安4228.88亿元 海通证券2170.49亿元 金融股买入金额远高于当前 [6] 投资者行为变化 - 2015年投资者扎堆金融板块 两融标的仅900余只 交易同质性强 当前两融标的达4150只 投资者选择更分散多元 [7] - 东方财富取代中信证券成为两融市场"券商一哥" 新能源 科技 黄金ETF等不同资产类别均获融资资金布局 市场投资工具更丰富 资金流向更均衡 [7] 后市展望 - 截至8月5日 A股两融余额20003亿元 占流通市值2.3% 占成交10.2% 处于2016年来历史中枢水平 反映风险偏好提升 [8] - 上半年GDP同比增长5.3% 经济运行平稳 企业盈利处于下行周期尾声 政策利好出台 流动性宽松 风险偏好改善 推动A股向好 [8]

两融余额突破2万亿元的市场意义 - A股市场两融余额时隔十年重返2万亿元高位 达到20002.59亿元[1] - 融资余额贡献主要增长 达19863.11亿元 融券余额为139.48亿元[3] - 该指标反映杠杆资金规模与市场活跃度 突破时点与2015年牛市形成历史呼应[1] 政策成效与市场预期改善 - 中共中央政治局4月会议强调"持续稳定和活跃资本市场" 推动系列稳股市政策落地[2] - 中国人民银行 金融监管总局 中国证监会联合优化货币政策工具与上市公司并购重组制度[2] - 政策合力促使观望资金转向入场 市场预期稳步向好[2] 投资者信心与市场流动性 - 融资业务增长体现投资者对股市乐观预期 愿意承担融资成本与波动风险[3] - 杠杆工具使用增加显示投资者认可市场价值 信心持续修复[3] - 资本市场活跃度提升 流动性增强形成正向循环[3] 资金流向与产业结构优化 - 融资资金主要流向信息技术 工业 材料行业[4] - 新能源汽车 高端制造等科技型领军企业获资金青睐[4] - 电力等传统产业龙头公司同样获得资金认可 体现对传统产业转型升级韧性的看好[4] 境内外资金共振与市场生态变革 - 外资上半年增持境内股票和基金 与两融资金形成境内外共振效应[4] - 当前市场生态较十年前发生深刻变革 政策更完善 资金更稳健[4] - 资金投向呈现明显价值投资倾向 市场基础更加扎实[4]

两融余额突破2万亿元的历史回顾与现状 - 截至2025年8月5日，沪深北三市融资融券余额合计达到20002.59亿元，时隔十年再度站上2万亿元关口 [1] - 其中融资余额为19863亿元，融券余额为139.5亿元 [7] - 此次突破创下自2015年7月1日以来的新高，标志着市场活跃度提升，并被视为新起点 [1][7] 两融市场发展历程：从起步到首次高峰 - 融资融券业务于2010年3月试点启动，2011年转入常规，初期发展缓慢 [2] - 2014年8月起，随着市场走好，两融业务呈几何式增长 [2] - 2014年12月19日，两融余额首次突破1万亿元，从零到第一个1万亿耗时三年零九个月 [3] - 2015年上半年A股牛市期间，两融规模疯狂飙升，仅用五个月便实现翻倍 [3] - 2015年5月20日，沪深两融规模突破2万亿，达到20130.14亿元，并于2015年6月18日达到历史峰值2.27万亿元 [3] - 同期上证指数从2015年1月初的3300点上涨至6月中旬的5178点，融资者是推动行情的重要力量 [3] - 2015年6月市场转熊后，两融余额急剧下降，从7月1日的2万亿骤降至7月8日的1.46万亿元 [3] 监管调整与市场平稳发展期 - 2015年11月，沪深交易所修订规则，将融资保证金最低比例由50%提高到100%，以限制杠杆防范风险 [4] - 2016年至2019年，两融市场进入漫长调整期，余额与交易额常年低位徘徊 [4] - 2016年5月，两融余额创下阶段新低8186.34亿元，直至2019年12月才在时隔20个月后重回万亿大关 [4] - 2020年后，随着市场交易活跃与政策制度完善，两融业务步入平稳发展阶段 [4] - 2023年9月，沪深北交易所将融资保证金最低比例从100%降至80%，为业务“松绑” [4] 融券业务的演变与监管强化 - 融券规模相对融资规模较小，但一直伴随公平性质疑，2023年9月市场曾就转融券制度漏洞及量化基金策略展开激烈讨论 [5] - 为回应关切，监管多次提出更严格要求，2024年初证监会优化融券机制，全面暂停限售股出借、限制转融券申报效率，并暂停新增转融券规模 [5] - 2024年7月11日起，证监会批准中证金融公司暂停转融券业务 [5] - 2024年9月27日，转融券余额降为0，成为两融发展史上的标志性事件 [5] 近期市场复苏与两融余额重回增长 - 2024年9月24日“924”新政公布一揽子政策，被视为本轮牛市新起点，市场信心逐步恢复 [7] - 2024年9月，两融余额从1.4万亿元起步稳步增长，2025年3月一度突破1.9万亿元 [7] - 2025年4月，随市场调整，两融余额一度滑落至1.8万亿元出头，但自6月下旬A股开启新一轮升势后，两融余额再度持续增长 [7] - 当前市场成熟度、监管完善度及投资者理性度已今非昔比，行业正以更稳健步伐重新出发 [7]

（文章来源：北京商报） 本轮两融扩张的根本动力在于政策预期改善与制度环境优化。此前，监管层推出降费率、优化规则、强 监管的组合拳，融资利率出现大幅下降，同时融券业务暂停转融通，两融标的扩容至大多数正常交易股 票。这些改革显著降低了杠杆成本，同时优化了风险控制机制，构建起更稳健的杠杆交易体系。 此外，本轮杠杆资金流向具有鲜明的价值投资特征。电子行业、半导体设备、AI算力等细分领域获得 资金重点布局；生物医药行业中的创新药、医疗器械等长周期赛道也受到资金青睐。这种选择背后是投 资者清晰的价值投资逻辑，用较低的融资成本去买入并持有预期收益偏高的投资品种，以达到价值投资 收益完全覆盖融资成本的良性策略。 两融余额的理性扩张正在重塑市场生态。当前市场平均维持担保比例十分健康，这意味着投资者抗风险 能力显著增强。从资金效率看，融资资金换手率也出现快速下降，显示杠杆资金更注重长期持有而非频 繁短线交易。 新的转变带来市场稳定性的大幅提升。在股市出现调整期间，两融余额下降并不明显，而当两融余额开 始回升的时候，对于股市的支撑力度则大幅提升，这表明理性杠杆资金正在发挥稳定器而非加速器的作 用。 事实上，两融余额重返2万亿元具有 ...

文章核心观点 - 两融余额重回2万亿元高位 此次扩张由价值投资主导 与历史上的投机性增长有本质区别 显得更为理性[1] - 本轮两融扩张的根本动力在于政策预期改善与制度环境优化 包括降费率、优化规则、强监管等组合拳[2] - 两融余额重返2万亿元具有里程碑意义 标志着A股市场资金结构更为合理安全 从投机主导转向价值驱动[3] 两融余额增长特征与历史对比 - 当前两融余额重回2万亿元高位 投资者参与热情高涨[1] - 过去投机市时期 两融余额从4000亿元飙升至2.27万亿元仅用大约一年时间 市场呈现明显抱团炒作特征 持续性差[1] - 本轮扩张是价值投资主导的资产配置变化 投资者预期价值投资收益将超过融资成本 因此创新高显得很理性[1] 本轮两融扩张呈现的三大结构性变化 - **两融标的分散化**：当前参与两融的股票数量超过3000只 是2015年投机行情高点的数倍 投资者融资买入的股票相对分散 风险性大幅下降[1] - **行业配置多元化**：电子、生物医药、半导体等新兴产业融资净买入额居前 而非传统金融地产板块[1] - **投资者结构优化**：个人投资者账户的增长率远低于机构投资者 专业机构成为杠杆资金的主力[1] 本轮扩张的驱动因素与资金流向 - **政策与制度优化**：监管层推出降费率、优化规则、强监管的组合拳 融资利率大幅下降 同时融券业务暂停转融通 两融标的扩容至大多数正常交易股票 显著降低了杠杆成本并优化了风险控制[2] - **资金流向体现价值投资**：杠杆资金重点布局电子行业、半导体设备、AI算力等细分领域 以及生物医药行业中的创新药、医疗器械等长周期赛道 投资者用较低融资成本买入并持有预期收益偏高的品种[2] 对市场生态与稳定性的影响 - **市场生态重塑**：当前市场平均维持担保比例十分健康 投资者抗风险能力显著增强 融资资金换手率快速下降 显示杠杆资金更注重长期持有[2] - **市场稳定性提升**：在股市调整期间 两融余额下降并不明显 而当两融余额开始回升时 对股市的支撑力度大幅提升 理性杠杆资金正在发挥市场稳定器的作用[2] - **市场成熟度标志**：两融余额重返2万亿元标志着A股市场资金结构更为合理安全 当杠杆资金成为发现价值、配置资源的工具时 资本市场的定价效率与资源配置功能将得到根本性提升[3]

两融余额规模与市场表现 - 沪深两市两融余额于8月5日突破2万亿元，为2015年7月1日以来首次触及该关口，达到十年来历史峰值 [1] - 自7月21日起连续13个交易日维持在1.9万亿元上方，8月6日余额达20030.37亿元 [1] - 8月6日单日融资买入额达1772.12亿元，自7月17日起连续15个交易日突破1500亿元 [1] 杠杆率与市场结构 - 当前融资余额占流通市值比例仅为2.3%，远低于2015年7月13日4.70%的历史高位 [1] - 市场整体流通市值体量持续增长，杠杆率处于合理区间 [1] - 杠杆资金使用更加规范，以合规场内融资为主导，投资者结构和监管框架更趋成熟 [1] 资金行业偏好与个股流向 - 证券、半导体、软件开发、IT服务、通信设备位列申万二级行业融资净买入前五名 [2] - 8月以来融资净买入额前五个股为海光信息、工业富联、宁德时代、贵州茅台及东芯股份 [2] - 8月6日单日融资净买入额最高为富国中债7-10年政策性金融债ETF（211万元） [3] 投资者参与情况 - 全市场融资融券个人投资者数量达754.168万名，机构投资者数量为50074家 [3] - 参与交易投资者数量从8月1日387657名增至8月6日451006名 [3] - 券商预测两融开户数量将随市场表现进一步增加 [4] 券商业务竞争与利率 - 券商融资融券利率"价格战"持续，融资利息低至4%以下成为常态 [4] - 千万持仓客户可获得2.3%-2.5%的极低利率 [5] - 2024年上市券商信用业务利息收入连续第三年下滑，行业普遍"增收不增利" [5] 利息收入变动与头部效应 - 2025年一季度42家上市券商利息净收入78.78亿元，同比增长27% [6] - 31家券商实现利息净收入增长，华泰证券同比增幅319.45%，中原证券增幅233.68% [6] - 2024年仅少数券商如东方财富、国金证券实现利息收入正增长 [6] - 头部券商中信证券两融利息收入71.41亿元（同比下滑14.41%），华泰证券67.73亿元（下滑13.60%） [6] - 全行业两融利息收入2024年同比下滑约13%，十大券商融出资金市占率持平至48% [7] - 两融余额规模突破1000亿元的券商仅中信证券、华泰证券和广发证券三家 [7] 业务趋势展望 - 2024年前三季度两融余额持续下滑，第四季度明显回升导致日均余额同比仍降 [7] - 两融利率松动及头部券商收入降幅较大拉低行业均值 [7] - 2025年证券行业经营环境有望稳中向好，利息净收入预计扭转下滑趋势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内货币政策延续宽松基调，市场成交维持温和放量，股指持续上行；牛市预期支撑下，本轮调整幅度与周期或弱于预期；当前资金面积极，融资余额回升、公募基金仓位向上，为市场提供增量资金，巩固行情上行基础 [1][2] 各目录总结 宏观经济图表 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][5][9] 现货市场跟踪图表 国内主要股票指数日度表现：2025年8月6日上证综指3633.99点涨0.45%、深证成指11177.78点涨0.64%、创业板指2358.95点涨0.66%等；还涉及沪深两市成交金额、融资余额图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [12][13] 股指期货跟踪图表 股指期货持仓量和成交量：IF成交量73908、持仓量253006，IH成交量36686、持仓量91160，IC成交量72137、持仓量219342，IM成交量176382、持仓量341310；股指期货基差：IF、IH、IC、IM当月、次月、当季、下季合约基差及变化值；股指期货跨期价差：次月 - 当月、下季 - 当月等不同期限价差及变化值；还涉及各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [14][39][45]

市场指数表现 - 沪指早盘高开并一度上探3645.12点，续刷年内新高 [1] 券商板块及ETF表现 - 券商板块持续活跃，A股顶流券商ETF（512000）场内价格一度上探逾1%，现涨0.35% [1] - 券商ETF连续4日吸金，合计达3.61亿元 [5] - 券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股，近6成仓位集中于十大龙头券商 [8] 个股表现 - 财达证券领涨近5%，现价7.61元，涨0.35元 [3][4] - 西部证券涨近2%，现价8.71元，涨0.16元 [3][4] - 东方证券涨超1%，现价11.61元，涨0.16元 [3][4] - 方正证券、国信证券、招商证券等跟涨，涨幅分别为0.61%、0.37%、0.28% [3][4] 资金面信号 - 两融余额重返2万亿，8月6日A股融资余额冲上2万亿，为2015年牛市以来首次 [4] 行业催化因素 - 两融余额超过2万亿，创近十年以来新高，主题轮动和财富效应累积 [7] - 融资买入额占市场成交比距离去年高点（11%以上）仍有距离，市场情绪未到火爆 [7] - 券商板块涨幅落后于一致预期净利润同比增速，滞涨券商暑期行情仍有望持续 [7]