文章核心观点 - 两融余额重回2万亿元高位 此次扩张由价值投资主导 与历史上的投机性增长有本质区别 显得更为理性[1] - 本轮两融扩张的根本动力在于政策预期改善与制度环境优化 包括降费率、优化规则、强监管等组合拳[2] - 两融余额重返2万亿元具有里程碑意义 标志着A股市场资金结构更为合理安全 从投机主导转向价值驱动[3] 两融余额增长特征与历史对比 - 当前两融余额重回2万亿元高位 投资者参与热情高涨[1] - 过去投机市时期 两融余额从4000亿元飙升至2.27万亿元仅用大约一年时间 市场呈现明显抱团炒作特征 持续性差[1] - 本轮扩张是价值投资主导的资产配置变化 投资者预期价值投资收益将超过融资成本 因此创新高显得很理性[1] 本轮两融扩张呈现的三大结构性变化 - 两融标的分散化：当前参与两融的股票数量超过3000只 是2015年投机行情高点的数倍 投资者融资买入的股票相对分散 风险性大幅下降[1] - 行业配置多元化：电子、生物医药、半导体等新兴产业融资净买入额居前 而非传统金融地产板块[1] - 投资者结构优化：个人投资者账户的增长率远低于机构投资者 专业机构成为杠杆资金的主力[1] 本轮扩张的驱动因素与资金流向 - 政策与制度优化：监管层推出降费率、优化规则、强监管的组合拳 融资利率大幅下降 同时融券业务暂停转融通 两融标的扩容至大多数正常交易股票 显著降低了杠杆成本并优化了风险控制[2] - 资金流向体现价值投资：杠杆资金重点布局电子行业、半导体设备、AI算力等细分领域 以及生物医药行业中的创新药、医疗器械等长周期赛道 投资者用较低融资成本买入并持有预期收益偏高的品种[2] 对市场生态与稳定性的影响 - 市场生态重塑：当前市场平均维持担保比例十分健康 投资者抗风险能力显著增强 融资资金换手率快速下降 显示杠杆资金更注重长期持有[2] - 市场稳定性提升：在股市调整期间 两融余额下降并不明显 而当两融余额开始回升时 对股市的支撑力度大幅提升 理性杠杆资金正在发挥市场稳定器的作用[2] - 市场成熟度标志：两融余额重返2万亿元标志着A股市场资金结构更为合理安全 当杠杆资金成为发现价值、配置资源的工具时 资本市场的定价效率与资源配置功能将得到根本性提升[3]