报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属延续涨势，沪金主力收涨1.84%，沪银主力收涨2.93% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [4] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险因贸易战与美国政府停摆避险升级，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现 [1] - 避险属性方面，特朗普贸易战升级、美国政府关门等事件加剧市场不确定性 [1] - 货币属性方面，美联储主席暗示可能停止收缩资产负债表，理事警告就业增长或转负，褐皮书显示经济活动几无变化但消费降温，9月降息25基点并暗示进一步下调，9月ADP就业减少3.2万人，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近，年内降息次数预期约2次，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面，伦敦银1月期隐含租赁利率飙升，白银现货紧俏，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [1] - 因美国政府停摆，零售销售、PPI等数据时间延后待定 [1] - 展示了黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等情况及变化 [2] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10情况 [3] 白银 - 展示了白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等情况及变化 [5] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10情况 [7] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关指标、关键指标、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等多方面数据及变化 [8][9] - 展示央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、地缘政治风险指数、VIX指数、CRB商品指数、离岸人民币等数据及变化 [9] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具展示不同时间会议的利率区间概率 [11]

文章核心观点 - 美国考虑停止从中国购买食用油作为对中国不买美国大豆的报复，但此举对作为全球最大食用油消费国的中国影响有限，反而可能加剧美国大豆产业因贸易战已面临的困境 [1][7][18] 中美食用油贸易格局 - 中国是全球最大的食用油消费市场之一，2023年食用油对外贸易逆差金额达10.96亿美元，为2015年的4倍，整体处于“买得多，卖得少”的格局 [1][2] - 中国对美国食用油出口规模有限，2024年对美出口约4000吨，规模约1000万美元，其中大豆油比例极低，美方停止进口不会对中国产业造成实质性冲击 [4] - 美国从中国主要进口的是废弃食用油，2024年进口量约100多万吨，出口规模达10亿多美元，美国是中国废弃食用油的最大出口市场 [5][6] 美国大豆出口结构性问题 - 美国大豆出口严重依赖整粒豆，根据美国农业部2024年统计，整粒大豆出口占比约78%，豆粕占21%，豆油仅占1% [13] - 中国是美国整粒大豆的关键买家，2023至2024年度美国向中国出口约2496万吨，远超向墨西哥出口的683万吨和向欧盟出口的564万吨 [13] - 其他国家如欧盟饲料产业倾向直接进口豆粕，印度仅在饲料短缺时临时放开豆粕进口，加拿大自身是净出口国，导致对美国整豆需求有限，使其出口结构难以改变 [15] 贸易战对美国大豆产业的影响 - 美国大豆不仅对华出口停滞，2024年1-7月全球出口量也明显下降，美国豆农需自行出国推销寻求生机 [11] - 美国挑起的贸易战可能导致其损失1600万吨大豆订单，美国大豆产业正陷入困境 [1][18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行了分析，给出了走势判断和趋势强度评级。如黄金继续创新高，白银冲高回落；部分品种呈震荡态势，部分品种走势偏弱或偏强等[2][4]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金继续创新高，沪金2512昨日收盘价960.34，日涨幅2.27%；Comex黄金2512收盘价4224.90，涨幅1.57%，趋势强度为1 [2][5]。 - 白银现货矛盾缓解，冲高回落，沪银2512昨日收盘价11966，日涨幅3.76%；Comex白银2512收盘价52.525，涨幅4.33%，趋势强度为1 [2][5]。 基本金属 - 铜国内库存增加，价格承压，沪铜主力合约昨日收盘价85800，涨幅1.65%，趋势强度为0 [2][9]。 - 锌偏弱震荡，沪锌主力收盘价22015，跌幅0.92%；伦锌3M电子盘收2949，跌幅2.09%，趋势强度为 -1 [2][12]。 - 铅库存增加，限制价格回升，沪铅主力收盘价17110，涨幅0.35%；伦铅3M电子盘收1977，跌幅0.83%，趋势强度为0 [2][15]。 - 锡关注宏观影响，沪锡主力合约昨日收盘价281710，涨幅0.46%；伦锡3M电子盘35380，涨幅0.31%，趋势强度为0 [2][17]。 - 铝震荡整理，氧化铝利润压缩，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [2][21]。 - 镍宏观情绪转承压，镍价低位震荡；不锈钢宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][24]。 能源化工 - 碳酸锂现货表现坚挺，短期区间震荡延续，趋势强度为0 [2][27]。 - 工业硅弱势震荡趋势，多晶硅关注今日会议内容，盘面偏强运行，工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [2][31][32]。 - 铁矿石宽幅震荡，期货收盘价776.5，跌幅0.70%，趋势强度为0 [2][36]。 - 螺纹钢和热轧卷板弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调，趋势强度均为0 [2][39]。 - 硅铁和锰硅成本底部支撑，宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][44]。 - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为1 [2][47][48]。 - 原木震荡反复，趋势强度为0 [2][50]。 - 对二甲苯、PTA中期仍偏弱，MEG进行1 - 5月差反套，趋势强度均为 -1 [2][54]。 - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [2][58]。 - 合成橡胶短期反弹，趋势仍承压，趋势强度为0 [2][62]。 - 沥青出货承压，趋势强度为0 [2][65]。 - LLDPE和PP趋势偏弱，趋势强度均为 -1 [2][79][83]。 - 烧碱短期反弹，高度或有限，趋势强度为0 [2][87]。 - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [2][91]。 - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1 [2][96]。 - 甲醇震荡承压，趋势强度为 -1 [2][99]。 - 尿素短期震荡，趋势承压，趋势强度为0 [2][104]。 - 苯乙烯空单止盈，趋势强度为0 [2][107]。 - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [2][110]。 - LPG低位相对抗跌，成本压力仍存；丙烯需求转弱，短期弱势运行，LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为 -1 [2][112]。 - PVC趋势偏弱，趋势强度为 -1 [2][119]。 - 燃料油夜盘小幅反弹，短期弱势仍在；低硫燃料油短期继续弱于高硫，外盘现货高低硫价差再次收窄，趋势强度均为0 [2][122]。 农产品 - 集运指数（欧线）震荡市，不同合约有不同走势预期，趋势强度为0 [2][124]。 - 短纤和瓶片成交支撑，下方空间不大，趋势强度均为0 [2][136]。 - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为0 [2][139]。 - 纯苯短期震荡为主，趋势强度为0 [2][143]。 - 棕榈油产地驱动有限，反套继续持有；豆油区间运行，关注中美经贸关系，趋势强度均为0 [2][146]。 - 豆粕技术性交易，震荡；豆一偏强震荡，豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为1 [2][152]。 - 玉米关注新粮上市，趋势强度为0 [2][155]。 - 白糖窄幅整理，趋势强度为 -1 [2][161]。 - 棉花预计短期内窄幅震荡，趋势强度为0 [2][166]。 - 鸡蛋震荡运行，趋势强度为0 [2][171]。 - 生猪二育逻辑导致预期下移，趋势强度为 -1 [2][173]。 - 花生关注产区天气，趋势强度为1 [2][178]。

特朗普关税提议的市场反应 - 特朗普提出对中国商品全面征收100%关税引发市场剧烈波动[1] - 政策不确定性使企业决策面临挑战如同开启盲盒[1] - 市场对强硬贸易表态日益麻木但供应链被打乱的担忧加剧[4][6] 中国在关键行业的战略地位 - 美国学者指出稀土仅是前菜中国在医药和化工领域握有更大王牌[1] - 美国药品化妆品杀虫剂等产品的原料很大部分依赖从中国进口[1] - 医药化工是平时不起眼但影响深远的核心资源供应链断裂将波及社会生活方方面面[1] 全球供应链的依赖性与替代挑战 - 印度制药业产业链不完整关键原材料仍依赖中国如盖房子的钢筋[2] - 印度在环保技术稳定性和生产成本方面存在短板跨国企业不敢轻易转移订单[2] - 疫情期间中国稳定了全球抗疫物资供应凸显其产业链的稳定性与关键作用[2] 美国国内的政治经济压力 - 关税议题是特朗普的拿手牌但过度使用效果已不显著[4] - 医药农业制造业等关键行业拥有庞大游说力量过重关税将损害其利益[6] - 普通民众担忧关税成本转嫁导致物价上涨而工资未涨生活质量下降[6] 贸易摩擦的长期本质与行业前景 - 贸易战是全球产业链稳定性与弹性的较量[8] - 中国在高端制造基础化工医药原料等领域取得突破是长期积累的结果[8] - 医药和化工行业技术含量高掌握后能在谈判中占据更有利地位是较量的关键后招[8]

报告行业投资评级 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 特朗普政府威胁禁止进口中国废弃食用油做法不太可能对美国生物柴油生产产生重大影响，2025 年税收抵免政策调整已大幅减少中国废弃食用油进口量，今年 1 - 7 月美国从中国进口废弃食用油同比下降 43%，部分进口仍将持续，2025 年美国石油柴油需求将增加 13 万桶/日，预计 2026 年影响约为 8 万桶/日 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所 11 月交货的轻质原油期货价格下跌 43 美分，收于每桶 58.27 美元，跌幅为 0.73%；12 月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌 48 美分，收于每桶 61.91 美元，跌幅为 0.77%；SC 原油主力合约收跌 0.70%，报 440 元/桶 [1] - 截至 10 月 13 日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为 1781.2 万桶，较一周前增加 147.8 万桶，其中轻质馏分油库存增加 62.3 万桶至 873 万桶，中质馏分油库存增加 64 万桶至 294.7 万桶，重质残渣燃料油库存增加 21.5 万桶至 613.5 万桶 [1] - 俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示全球能源需求正在增长，俄罗斯有潜力进一步增加石油产量，但目前没打算向欧佩克提交石油产量补偿计划，当前国际油价反映了市场现有供需平衡，地缘政治紧张局势、制裁和贸易战对能源供应构成风险，2025 年“俄罗斯能源周”国际论坛 10 月 15 日开始在莫斯科举行，将持续至 17 日 [1] - 英国财政大臣里夫斯将对俄罗斯两大石油公司卢克石油和俄罗斯石油公司实施定向制裁 [1] - 俄罗斯副总理诺瓦克向沙特能源大臣表示，在欧佩克 + 框架下的联合行动符合两国长期国家利益，并将有力推动两国经济的发展 [1] 投资逻辑 - 特朗普政府威胁禁止进口中国废弃食用油做法不太可能对美国生物柴油生产产生重大影响，2025 年税收抵免政策调整使该原料不再符合补贴资格致进口量大幅减少，今年 1 - 7 月美国从中国进口废弃食用油同比下降 43%，部分进口仍将持续，2025 年美国石油柴油需求将增加 13 万桶/日，预计 2026 年影响约为 8 万桶/日 [2] 策略 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

中美贸易摩擦与中方反制 - 中国商务部宣布对稀土及相关技术设备实施全面出口管制，精准打击美国军工和高科技产业的供应链[3] - 美国87%的武器系统零部件和95%的超硬材料依赖中国稀土供应，短期内无法替代[3] - 中方反制措施还包括对美国大豆出口施加压力以及对美船只征收港务费[5] 市场反应与美方困境 - 特朗普威胁对中国商品加征100%关税引发市场恐慌，导致纳斯达克指数单日暴跌3.5%[1] - 美国高科技公司市值因此蒸发约7700亿美元，贸易战升级风险显著增加[1] - 美方应对措施混乱，五角大楼拨款10亿美元增储关键稀土但面临采购渠道稀缺的难题，业内人士预计该笔资金五年恐难花完[7] 稀土产业与供应链影响 - 美国重建独立的稀土供应链预计需要10至15年时间[5] - 特朗普政府支持芒廷山口材料公司建设磁体工厂，但工厂要到2028年才投产，年产量1万吨远不能满足美国需求[7] - 中方对稀土出口实行“最终用户追溯机制”，将管制范围从原材料延伸至全产业链，实施“精准卡位”[5] 战略博弈与未来展望 - 中方策略已从被动应对转向主动出牌，利用稀土资源杠杆和技术反制重塑博弈规则[3] - 中方通过“打，奉陪到底；谈，大门敞开”的明确表态，拒绝美方极限施压的旧套路[3][9] - 短期美方可能以“暂缓加税”换取稀土供应缓解，但长期中方将以“稀土+技术”双杠杆推动美国调整对华策略[7]

市场表现 - A股主要指数上涨，上证指数涨1.22%至3912.21点，深证成指涨1.73%，创业板指涨2.36%[1] - 港股反弹，恒生指数涨1.84%至25910.6点，恒生科技指数涨2.57%，大市成交额3158.14亿港元[1] - 美股三大股指涨跌不一，道指跌0.04%，标普500指数涨0.4%，纳指涨0.66%[1] - 惠理基金推出三只货币市场ETF，全球货币市场基金资产管理规模达约7.3万亿美元[10] 地缘政治与贸易 - 特朗普宣称美中处于贸易战，威胁对中国加征100%关税[1][8][12] - 美国财长贝森特提议延长关税停火期以换取中国推迟稀土出口管制新规[1][8][12] - 七国集团（G7）将商讨联合应对中国稀土管控措施[8][12] 宏观经济数据 - 中国9月社会融资规模增量为3.5万亿元人民币，低于上年同期的近3.8万亿元，信贷增速放缓[1][12] - 中国9月政府债券发行1.2万亿元人民币，为4月以来最低水平[12] - 中国9月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.3%[17] 货币政策 - 美联储理事米兰表示贸易紧张加剧经济不确定性，令降息更迫切，投资者押注美联储年内再降息50个基点[8][12] 公司动态与IPO - 迈瑞医疗筹划赴港上市，预计募集至少10亿美元[10] - 广和通招股，最高集资约29亿港元，引入10家基石投资者合共斥资12.53亿港元[10] - 广发证券发行50亿元人民币公司债券，票面利率1.99%[14] 行业与个股 - 消费电子板块表现较强，稀土板块逆势下跌[1] - 华为合作伙伴展示芯片设备与软件，凸显中国芯片产业进展[12] - 部分港股涨幅显著，如嘉进投资国际涨270.00%[24]

中美贸易关系动态 - 美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国是否在11月1日或更早对中国加征100%关税将取决于中方的行动，并指责中国大幅升级局势，但同时表示特朗普团队希望与中国合作并找到解决方案 [1] - 格里尔强调美国不能容忍中国维持当前的管制措施，使其试图对全球高科技供应链拥有否决权 [1] - 格里尔称白宫专注于通过将供应链带回美国、减少对中国的依赖来实现长期经济成功，并表示双方都有筹码，美国也可以在必要时实施出口管制 [3] - 美方官员抱怨中方在出台稀土新规之前未提前告知，称这种权力攫取行为令美方感到意外，且中方拒绝了美方的沟通尝试 [3] - 英国《金融时报》报道指出，中方稀土反制力度之强出乎美国官员意料，但有信息显示中方今年夏天曾向美方发出过警告 [3] - 一位美国高级官员称，中方8月就预警了会实施超出所有预期的报复，美国将面临地狱之火 [4] 中方政策与立场 - 中方出台全面稀土管制措施后，美国总统特朗普发出100%关税讹诈，一度令美股市值蒸发约2万亿美元，但特朗普两天后放软语调称不用担心中国 [3] - 中方重申关于稀土等相关物项的出口管制措施是依据法律法规完善自身出口管制体系的正当做法，不是禁止出口，对符合规定的申请将一如既往地予以许可 [4] - 中方关于关税战、贸易战的立场是一贯的，即打奉陪到底，谈大门敞开，并指出美方不能一边要谈一边威胁恐吓出台新的限制措施 [4] 市场反应与供应链影响 - 中方稀土管制措施出台后，美股市值一度蒸发约2万亿美元，但随后市场有所稳定，因市场意识到美国总统及其团队希望与中国合作 [3] - 美方政策目标是通过将供应链带回美国、减少对中国的依赖来实现长期经济成功 [3]

贸易政策与市场预期 - 特朗普表示美国已陷入贸易战并征收100%关税 表明结构性对抗而非谈判策略 [2] - 美国财长贝森特称谈判基于对美国经济有利而非股市下跌 [2] - 市场对谈判空间的幻想收缩 每次好消息都可能藏着反转 [2] 股票市场动态 - 标普500指数连续三天在同一区间震荡 资金处于观望状态并等待他人犯错 [2] - 股市波动率上升 负面信息被立即定价导致反弹短促 市场忍耐力衰减 [4] 黄金市场表现 - 黄金价格突破4200美元创历史新高 反映全球防御心态及无信任交易期 [3] - 黄金信号明确并非单纯投机 公司已发布交易计划并完美出场 [3] 债券市场反应 - 债市波动率下降呈现冷静状态 与股市颤抖形成对比 风险未扩散但恐惧在积累 [4]

中美废食用油贸易现状 - 中国对美国废食用油出口在2024年达到创纪录的127万吨，价值约12亿美元，占中国废食用油出口总量的43% [3] - 受政策及关税影响，2024年1月至8月中国对美国废食用油出口量降至29万吨，价值2.867亿美元，同比暴跌65% [3] - 中国废食用油出口已转向欧盟及国内可持续航空燃料生产商，美国需求下降的影响已被市场消化 [1][3] - 美国直到2022年才成为中国废食用油前十大出口目的地之一，荷兰、新加坡、西班牙和马来西亚是传统主要出口市场 [3][4] 美国大豆贸易受冲击 - 2024年美国大豆出口额达245.8亿美元，位居美国农产品出口首位，占农产品出口总额的14% [4] - 中国是美国大豆最大买家，2024年进口2213万吨，价值约126亿美元，但目前已暂停购买 [4][7] - 若中国在11月中旬前不重返市场，美国对华大豆销售损失量可能高达1400万至1600万吨 [4] - 美国农民面临财务压力，约40%耕地可能仅能收支平衡或亏损，农场破产数量比去年增加约50% [7] 中国贸易体系灵活性 - 中国正扩大与南美国家贸易，主要粮食码头5月以来每月平均有40多艘来自阿根廷、巴西等国的粮食运输船靠岸，其中90%运输大豆 [8] - 中国废食用油最大买家转为新加坡，2025年迄今进口量增长15%达5.37亿美元，荷兰进口量增长131.5% [4] - 国内生产商主要接受欧洲订单，不再考虑美国市场 [1][3]