股价表现 - 晶门半导体股价上涨7.14%至0.6港元 [1] - 华虹半导体股价上涨5.42%至71.95港元 [1] - 中芯国际股价上涨2.67%至74.9港元 [1] - 上海复旦股价上涨2.25%至42.68港元 [1] 行业动态与IPO进展 - 摩尔线程科创板首发上市申请获通过，为今年科创板新过会企业中用时最短 [1] - 摩尔线程拟募集资金80亿元，用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [1] - 沐曦股份二轮问询核查近期通过 [1] 行业驱动因素与前景 - 半导体设备板块表现强势，成为资金布局重点 [1] - AI数据中心推升存储器需求，直接拉动设备需求 [1] - 国产替代持续深化，带来增长空间 [1] - 短期来看，头部存储厂商新项目启动及先进逻辑扩产，推动设备行业迎来新一轮增长 [1] - 长期国产替代逻辑稳固 [1] - 建议聚焦国产化率提升及技术突破环节 [1]

存储周期复盘 - 上一轮周期（2023Q3至2024Q2）为“强预期弱现实”，DRAM价格触底后累计上涨20%至70%，NAND Flash累计上涨80%至200% [1] - 本轮周期自2025Q1开始，供给端优化，DRAM原厂聚焦高利润率DDR5和HBM，压缩DDR3/DDR4供给，导致DDR4颗粒在2025年Q2价格涨幅基本翻倍 [2] - NAND Flash原厂自2024年12月起陆续减产10%至15%，并加快向200层以上产品迁移，减少低阶产品供应，TLC颗粒价格于2025年3月止跌回升，Q2温和上涨3%至8% [2] 需求端驱动因素 - 北美四大云服务提供商（CSP）上调资本开支指引，预计2025年和2026年AI相关资本开支同比分别增长81%和64%，全球AI服务器市场规模预计达2751亿美元和4139亿美元，同比增64%和50% [3] - 近线硬盘（Nearline HDD）供应紧缺，交期延长至52周，促使CSP厂商转向企业级固态硬盘（eSSD）存储冷数据 [3] - 预计到2026年，企业级SSD需求将达3392亿GB，同比增长35%，其中AI服务器企业级SSD需求将达2180亿GB，同比增长55%，占全球NAND需求比重有望提升至20% [3] 供给端约束 - NAND原厂当前产能利用率约80%以上，2023年下半年行业低谷时产能利用率曾降至70%至80% [4] - 2025年全球DRAM资本开支预计增长54%，而NAND Flash资本开支仅增长6%，资本开支明显向DRAM先进制程和HBM倾斜 [4][5] - 由于AI数据中心需求高增、HDD需求向eSSD转化、eSSD对NAND晶圆要求最高以及NAND资本开支增长缓慢，预计2026年NAND或将形成供给缺口 [5] 价格走势与行业展望 - 2025年9月以来，NAND大厂闪迪面向渠道和消费者客户涨价10%以上，美光暂停报价后，三星通知大客户第四季度涨价，预计NAND类eMMC/UFS协议价格涨幅为5%至10% [6] - NAND Flash晶圆和部分存储模组价格在9月已有個位数百分比上涨，TrendForce预计2025年第四季度NAND Flash价格将上涨5%至10% [6] - 展望后续，数据中心eSSD涨价幅度有望超预期，2026年大容量QLC SSD有望出现爆发性增长，存储行业景气度上行至少将延续到2026年下半年 [1][6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：油服设备行业 天然气设备行业 [1] * 公司：杰瑞股份 纽威股份 [1][2] 核心观点和论据 中东市场机遇与中国企业角色 * 中东面临化石能源供需错配 新能源汽车发展减少石油需求 中东希望通过减少石油供给维持高油价[1][5] * 中东将增加天然气开采以满足本国用电需求 天然气自用成本约8美元/百万英热单位 远低于LNG出口或原油出口[1][6][7] * 中国与中东关系紧密 中国是中东原油最大目的地 进口原油40%来自中东 中国占据中东出口量25%[3] * 中国从财务投资者转变为项目施工方和建设者 工程机械、矿业及油服设备领域受益[1][4] * 中东加大对AI数据中心投资 沙特购买约1.8万张英伟达GB300芯片 阿联酋购买50万张高端芯片 推动能源需求[1][10] 燃气轮机与设备需求爆发 * 2025年燃气轮机全球需求增长30% 主要集中在北美和中东 美国增长147% 中东暴增200% 主要来自数据中心应用[1][8] * 天然气设备对安全性和可靠性要求极高 核心设备商的能力体现在设计能力和非标定制化落地能力[14] 重点公司分析：杰瑞股份 * 杰瑞股份市值超300亿元 利润约30亿元 市盈率12倍 业绩弹性强[1][2] * 杰瑞具备出海基因 早期为利伯顿代工 有望成为天然气项目总包商[1][13][15] * 2023年10月订单开始猛增 2025年一季度现金流大幅转正 二季度利润释放明显[16] * 在中东采取"农村包围城市"战略 集中于科威特、伊拉克、巴林和阿联酋的非油气EPC项目[16] 重点公司分析：纽威股份 * 纽威股份市值超300亿元 利润约15亿元 市盈率15倍[1][2] * 创始团队有核电阀门外贸经验 通过OEM建立品牌 油气业务订单占比从两年前11%提升至45%[15][17] * 为通过沙特阿美审厂投入6000万元人民币改造生产环境 预计未来订单将继续暴增[17] * 俄乌战争导致欧美阀门原材料价格上涨 中国阀门产品力提升[17] 中东各国天然气战略 * 沙特处于天然气紧平衡 油发电比例高 沙特阿美计划大幅增加资本开支重点投资天然气项目[11] * 阿联酋天然气不足需要进口 计划到2030年实现自产自销并扩大LNG出口能力[11] * 卡塔尔拥有全球最大气田 实施"百船计划"大规模建造LNG运输船 俄乌战争后成为欧洲重要天然气供应来源[11][12] 其他重要内容 * 中东不适合光伏制造因其缺水且需要高纯度淡水[9] * 杰瑞和纽威估值较低 切到2026年纽威估值15倍 杰瑞12倍 仍有很大投资潜力[18][19]

字节跳动进军电池研发领域 - 字节跳动通过招聘“电池研发专家”释放明确信号，月薪4万至7万元，按15薪计算，对应年薪为60万至105万元 [2] - 职位职责包括研发新型电池材料、体系和技术，涵盖锂离子电池、锂金属固态电池、硅负极电池等，并负责项目规划与成果转化 [2] - 招聘要求为电化学、材料科学等相关专业博士学历，5年以上电池研发经验，精通电池工作原理与制造工艺 [4][5] AI数据中心能源需求驱动 - AI数据中心是“能耗巨兽”，字节跳动布局锂电池与储能领域旨在满足其持续扩张带来的能源消耗与供电稳定性需求 [3] - 公司曾发布公告寻找合作伙伴，共同建设融合风能、太阳能与大规模储能的微网系统 [3] - 字节跳动已与比亚迪在锂电池领域取得实质性进展，双方将共建实验室，探索AI在固态电池研发中的应用 [3] 国际碳材料大会与电池技术关联 - 大会主题涵盖新能源碳材料，如多孔炭、硬碳、硅碳等，以及先进电池技术，包括动力电池、储能电池和eVTOL（电动垂直起降飞行器）电池 [7] - 碳材料在电池中应用广泛，涉及锂电负极（石墨、硅碳）、钠电负极（硬碳/软碳）、导电剂（炭黑、碳纳米管、石墨烯）等 [9][10] - 大会将展示电池相关碳材料产业链，从原材料（如石油焦、沥青）到关键部件（如双极板、气体扩散层）及制造设备（如石墨化炉、碳化炉） [10][11]

行业与公司 * 液冷行业深度报告 重点关注数据中心液冷行业 特别是上游核心冷媒材料[1] * 报告涉及的公司包括海外企业如3M 瓦克 陶氏 以及国内企业润和材料 皇马科技 卫星化学 巨化三美 新宙邦 巨化股份 华谊集团 德邦科技等[14][15][16][21] 核心观点与论据：行业发展驱动力 * 芯片性能提升是液冷技术发展的核心驱动力 2018年后通过增加芯片功率提升性能的方式导致功耗和散热需求激增[2] * 英伟达新一代Ruby及Ruby Ultra系列芯片在B300基础上进一步增加功率 对现有单向水冷板提出更高要求 推动相变式液冷等高效方案应用[5] * AI数据中心装机量快速增长 2024年约为7GW 预计到2028年将达到较高水平 增速在2027年和2028年较快 直接带动液冷需求增加[8][1] * 数据中心能效管理趋向精细化 管理层次从芯片级扩展到服务器集群和机柜集成 直接在CPU GPU等高发热点位加装板式液冷设备成为趋势[6] 核心观点与论据：液冷技术方案与关键指标 * 数据中心液冷系统关键指标是功率密度（整个机柜总功耗）和热流密度（单个芯片单位面积功耗）例如7平方厘米 1400瓦的芯片热流密度超过200瓦 需高效液冷方案[3] * 当前主流液冷方案分为冷板式和浸没式 冷板式按工质相变分为单相（如去离子水）和多相（如R134a制冷剂）浸没式分为油类（天然矿物油等）和氟化液[4][7] * 相变式液冷利用R134a等制冷剂的气液转换带走更多热量 效率更高 浸没式液冷主要采用碳氢合成油或硅油[7][21] * 3M计划在2025年底退出全氟胺 全氟烷烃等理想冷媒市场 将释放市场空间 由全氟聚醚（PFPE）等新材料取代[16][21] 核心观点与论据：冷媒材料性能与比较 * 合成烃和合成脂相比天然矿物油杂质少 抗氧化性好 材料兼容性佳 但闪点较低[9] * 有机硅油闪点高 稳定性强 安全环保无毒 但流动性差易沉积导致局部过热 需增加阀门和泵成本来提高流速[10][11] 瓦克公司第二代有机硅油介电常数降至1 89~2 1 满足数据中心要求 性能可达氟化液的60%到70%[13] * 氟化液（如全氟胺 全氟烷烃）冷却效果出色 各点位温度均一 但成本高昂 目前价格约60~70万元/吨 主要由3M生产[12][16] 国内企业正通过化学合成法突破技术壁垒[16] * 全氟聚醚（PFPE）分子结构含醚键 相对易降解 环境危害小 是PFAS物质的较好替代品 其性能受分子量影响 平均分子量2500以下部分用于冷却液[17][18][19] * 氢氟醚在半导体清洗和晶圆干燥有优势 可作为辅助组分与全氟胺等混合 提高冷却液稳定性并改善流动性能[20] * 阿法烯烃（PAO）基础油具有良好低温性能 粘度适中 倾点低 挥发性低和耐热性高等特点[15] 其他重要内容 * PFAS物质因碳氟键能大难以降解 存在环境和健康风险 需寻找替代品 全氟烯烃（如六氟丙烯的二聚体 三聚体）也是备选方案 但需改进挥发性和毒性[17][18] * 液冷技术应用前景明确 相变冷板式液冷需要R134a制冷剂 浸没式液冷采用碳氢合成油或硅油 德邦科技的液态金属散热组件被推荐用于替代传统硅脂提升传热效果[21]

核心事件 - 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山因致命泥石流事故停产 该矿为全球第二大铜矿 占公司已探明储量50%和2029年前预计产量约70% [1] - 初步评估显示Freeport第三季度铜和黄金销售指引较2025年7月预期分别降低4%和6% 预计2026年铜和黄金产量较此前估算骤降约35% 最早2027年才能恢复事故前生产水平 [1] - 分析人士预计未来12至15个月内市场将损失50万吨铜供应 并可能进一步损失100至200万吨 冲击严重程度相当于Cobre、Komao和Los Bronces三大铜矿同时停产 [1] 供给影响 - 中信建投表示停产预计对2025年第四季度全球铜产量带来约47万吨影响 [3] - 全球铜供给弹性进一步强化 受巴拿马铜矿停产和印尼格拉斯伯格铜矿停产共同影响 [3] - 高盛指出今年Kamoa-Kakula和El Teniente铜矿也存在生产中断情况 [2] 价格预测 - 沪铜主力合约2511收盘报价82710元/吨 涨幅3.40% [1] - 高盛预计2025年12月LME铜价风险偏向上行 将稳定在10200至10500美元/吨区间 高于此前9700美元/吨预测 [2] - 高盛重申铜价长期看涨前景 预计2027年铜价将达到每吨10750美元 理由包括开采深度增加、矿石品位下降和开采难度加大 [2] 需求前景 - 铜作为绿色能源转型与数字经济发展的关键原材料 电动车铜使用量约为传统燃油车4倍 光伏与风电单位装机耗铜量是传统能源2至5倍 [2] - AI数据中心、服务器及配套电网建设推动铜需求显著增长 高盛预计到2030年仅AI服务器供电的数据中心就可能额外消耗100万吨铜 [2] - 短期库存出售缓和全球铜供需缺口过快爆发的矛盾 长期一旦需求出现边际升温甚至新消费缺口 铜价更易获得上行突破动能 [3] 相关企业 - 江西铜业股份(00358)为国内铜冶炼龙头 阴极铜年产能达210万吨 铜业务收入占比超70% 2025年上半年营业收入约2560.3亿元人民币 归属于母公司股东的期内溢利约44.51亿元人民币同比增长19.78% [4] - 紫金矿业(02899)2025年上半年矿山产铜566,853吨同比增长9.3% 冶炼产铜380,464吨同比减少2.8% 铜业务销售收入占营业收入27.8% 毛利占集团毛利38.5% [4] - 洛阳钼业(03993)在刚果(金)运营TFM和KFM两座世界级矿山 拥有6条生产线和65万吨以上年产铜能力 2025年上半年铜产量35.36万吨 矿山端营业收入314.46亿元人民币同比增长29.05% [4] - 五矿资源(01208)2025年第二季度铜总产量达140,368吨较2024年同期增长54% Las Bambas铜精矿含铜产量达114,909吨同比增长64% 选矿品位提升至0.94%且铜回收率创91.3%的强劲表现 [5]

液冷技术背景与政策驱动 - 2025年算力中心规模持续扩张 AI服务器芯片功耗提升 传统风冷方案难以支撑高密度部署 [1] - 2024年全国算力中心总耗电量达1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68% [1] - 多部门要求2025年起新建数据中心电能比需低于1.3 头部企业普遍推进液冷替代 [2] - 芯片功率超300W时风冷无法保证设备稳定 液冷依靠高比热容和导热性解决高能耗散热痛点 [2] 液冷技术类型与市场格局 - 冷板式液冷因成熟度高、兼容性好 占2022年市场份额91% 代表企业有超聚变、浪潮、中科曙光 [3] - 浸没式液冷解热能力最强 但设备维护成本高 占比约8% 典型公司为曙光数创、广东合一 [4] - 冷板式以水基冷却液为主 成本低、散热快、易维护 [5] - 浸没式依赖于含氟冷却液 具有绝缘与稳定性但成本更高 喷淋式仅在极少数场景应用 [6] 冷却液材料体系 - 主流冷却液分为水基、油基和含氟冷却液三类 [7] - 水基冷却液应用于单相冷板式液冷 由康普顿、统一股份等企业供应 [8] - 油基冷却液用于单相浸没式液冷 中国石油、统一股份、晨化股份、润禾材料等具备全产业链供货能力 [8] - 含氟冷却液解决高可靠性和极端物理条件 巨化股份、东岳集团、永和股份、新宙邦、晨光博达等实现大规模量产 [8] - 2025年3M退出PFAS类氟化液生产 全球72%市场份额空缺加快国产替代 巨化股份、晨光博达通过PUE1.065实验室测试 [8] 微通道液冷技术突破 - 微通道冷板液冷成为AI芯片巨头技术布局重点 英伟达、微软推动MLCP标准 [9] - 国内高澜股份获H100/GB300认证 飞荣达服务于华为昇腾MLCP冷板 [9] - 英维克、铂力特、淳中科技、中石科技等布局材料、设备、检测工艺 [9] - 微通道技术使芯片热流密度突破1000W/cm² 扩展AI服务器高密度部署空间 [9] 市场规模与价格逻辑 - 2028年全球AI数据中心装机量有望达59GW 对应冷却液需求超8.9万吨 [10] - 中国市场液冷数据中心年复合增长率达51.4% 2027年行业规模有望突破1000亿元 [10] - 含氟冷却液售价高企 全氟聚醚单价40-50万元/吨 氢氟醚25-80万元/吨 [11] - 巨化股份、永和股份、东岳集团、新宙邦等持续扩大产能并完成应用验证 [12] - 油基、硅油冷却液国产化进程加快 润禾材料、晨化股份主攻新型改性硅油 [12] - 水基冷却液领域康普顿、统一股份、新安股份持续扩张产能 攻克低温与低电导率配方 [13] 头部项目应用案例 - 阿里巴巴建成5A级绿色液冷数据中心 PUE降至1.12 部署3万台服务器 [14] - 中科曙光实现全球首个大规模浸没相变液冷商业化落地 [15] - 华为云乌兰察布数据中心采用间接蒸发冷却 全年空调压缩机启用不到30天 PUE降至1.15 [16] - 多元技术路径驱动产业链公司市占率分化 龙头企业业绩弹性持续提升 [17] 全球数据中心规模与能效要求 - 2017年全球数据中心规模为465.5亿美元 2026年预计达1632.5亿美元 期间复合增长率13.4% [24] - 全国在用超大型数据中心平均PUE达1.46 大型数据中心平均PUE为1.55 [24] - 政策要求2023年底新建大型数据中心PUE降至1.3以下 国家算力枢纽节点PUE控制在1.25-1.2以下 [24] 液冷技术优势与市场前景 - 液体体积比热容是空气的1000-3500倍 导热系数是空气的20-30倍 冷却能力远高于空气 [30] - 液冷允许芯片超频运行 性能可提升10-30% 节能20-30%以上 冷板式PUE低至1.2以下 浸没式低至1.1以下 [30] - 2027年我国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元 2019-2027年复合增速51.4% [25]

公司业绩表现 - 第四财季（6-8月）营收同比增长46%，达到115亿美元 [1] - 第四财季营业利润飙升126.6%，达到45亿美元 [1] - 调整后每股收益为3.03美元，营业利润率达到35% [1] - 云虚拟服务器内存销售额同比增长213.6%，达到45.43亿美元 [1] - 6-8月高带宽内存销售额达20亿美元，年销售额预计达80亿美元 [1] - 高带宽内存客户数量扩大至6家 [1] 高带宽内存技术进展 - 公司已向客户交付HBM4样品，并实现业界领先的11Gbps速度 [1] - HBM4产品提供超过11Gbps的业界领先速度和最佳功率效率 [2] - HBM4计划于明年第二季度开始量产出货，下半年全面投产 [2] - 到2026年，公司的HBM市场份额预计将比今年有所扩大 [2] 行业竞争格局影响 - 公司HBM4速度达到业内最高水平，颠覆了市场此前认为其将在竞争中落后的预期 [1] - 此前行业普遍认为HBM4竞争将是SK海力士和三星电子之间的双雄争霸 [1] - 公司进入HBM4市场将使竞争从双向转变为SK海力士、美光和三星电子之间的三方竞争 [2] - 行业分析认为，公司提前进入HBM4市场将产生重大影响 [2]

铜概念股市场表现 - 港A两市铜金属概念股全线大涨 市场交投氛围活跃[2] - 港股中国有色矿业涨11.9% 五矿资源涨9.93% 江西铜业股份涨8.71% 中国黄金国际涨4.82%[2][3] - A股洛阳钼业涨停 北方铜业涨8.77% 铜陵有色涨9.28% 江西铜业涨7.08% 云南铜业涨4.22%[3] 期货市场行情 - 国际铜 沪铜 COMEX铜期货主力合约全线拉升[4] - 沪铜期货主力触及82920元/吨高点 创2024年6月以来新高 涨幅3.28%报82610元/吨[4] - LME伦铜9月24日飙涨3.46%至10320美元/吨 9月25日报10328.5美元/吨 创2024年6月以来最高水平[5] 铜矿供应中断事件 - 全球第二大铜矿Grasberg发生泥石流事故 造成2人死亡5人失踪[5] - Freeport-McMoRan全面暂停矿区生产 启动不可抗力条款[5] - 该铜矿最早2027年恢复事故前生产水平 2026年铜金产量预计下降35%[5] - Grasberg矿山占全球铜供应量3.2% 占该公司铜总产量70%以上[5] 供应影响分析 - 澳新银行预计供应中断将影响全球铜总产量6%以上[5] - 高盛称此次停产为黑天鹅事件 未来12-15个月损失50万吨铜供应 可能进一步损失100-200万吨[6] - 冲击相当于Cobre Komao和Los Bronces三大铜矿同时停产[6] 铜需求基本面 - 铜广泛应用于汽车 电力基础设施 房地产和AI数据中心等领域[6] - 全球新能源汽车 新能源发电及储能行业快速发展推动铜需求爆发式增长[6] - AI数据中心被称为吞铜兽 大量消耗铜用于服务器集群[6] - 未来十年全球数据中心将消耗超过430万公吨铜 相当于智利一年产量[7] 行业供需结构 - 供给端产能释放缓慢 海外矿区扰动频发[6] - 行业供需结构性矛盾支撑铜价上涨预期[6] - 地缘局势动荡推动各国国防支出增加 武器装备制造需要大量铜[7] 市场表现与展望 - 港股铜概念指数累计涨幅高达167.5% A股对应板块指数上涨62.12%[7] - 美联储9月议息会议重启降息 宏观预期偏正面[7] - 中信期货维持对铜价的看涨观点 建议关注低吸做多机会[7]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 数据中心规模及功率持续提升 高效冷却技术快速发展 液冷主要解决高能耗和高发热难题 2024年中国算力中心总耗电量达1660亿kWh 占全社会总用电量的1.68%[2] - 液冷技术具有换热效率高、节能、减少噪音等多重优势 液体比热容是空气的1000-3500倍 导热系数是空气的20-30倍 液冷相比传统风冷节能20-30%以上 冷板式PUE可低至1.2以下 浸没式PUE可低至1.1以下[2][17][22] - 主流液冷技术为冷板式与浸没式 冷板式液冷技术方案相对成熟 是目前主要的液冷应用方案 2022年冷板式液冷应用比例达91% 浸没式液冷应用比例达8%[2][23][24] - 不同基质冷却液适用于不同场景 水基冷却液用于单相冷板式液冷 油基冷却液与含氟冷却液可用于单相或多相浸没式液冷[2] - 冷却液市场空间快速扩张 根据SemiAnalysis预测 2028年全球新增AI数据中心装机量将达59GW 预期催生出约8.9万吨冷却液需求 传统服务器新增装机量带来1.9万吨冷却液需求[2][118] 主流冷却路径梳理 - 全球数据中心市场规模快速增长 2017年全球数据中心规模为465.5亿美元 预计2027年将达到1632.5亿美元 期间复合增长率达13.4%[13] - 数据中心PUE要求持续提升 2023年6月起要求数据中心电能比不高于1.4 2025年起要求不高于1.3 全国在用超大型数据中心平均PUE达1.46 大型数据中心平均PUE为1.55[2][10][13] - 风冷散热效率难以匹配高功率需求 当芯片功率超过300W时传统风冷系统散热能力失效 芯片热流密度超过120W/cm² 远超风冷散热极限[2][17] - 液冷技术商用条件逐渐成熟 实践案例不断增多 阿里巴巴、中科曙光、华为、联想、京东、浪潮、中国联通等企业已有成熟应用[27][28] - 2027年中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元 2019-2027年复合增速高达51.4%[17] 水基冷却液 - 水基冷却液主要用于单相冷板液冷 分为纯水液和配方液 具有高比热容、低成本等优点 但存在易滋生藻类、细菌等问题[2][48][50] - 水基冷却液最佳浓度区间应控制在20%-30% 25%的乙二醇/丙二醇水溶液是较为理想的选择[50] - 国内主要生产商包括康普顿（纳米改性水冷液）、统一股份（工业级水冷液）[50] 油基冷却液 - 油基冷却液包括矿物油、合成油、合成烃和硅油 主要应用于单相浸没式液冷技术[53][55][57] - 矿物油具有价格低、高沸点、无毒等优点 但存在可燃、粘性大、流动阻力大等问题[54][55] - 合成油具有稳定性好、抗氧化性强等优势 但成本较高[54][55] - 硅油冷却液介电强度高、化学性质稳定 但比热容和导热系数较低 粘度较高[57][59] - 主要供应商包括统一股份、中国石油、奥吉娜化工、晨化股份、宏达新材、兴发集团、润禾材料等[55][59] 含氟冷却液 - 含氟冷却液主要包括全氟聚醚、全氟胺、氢氟醚、全氟烯烃等 具有流动性好、毒性低、绝缘性好等优势 但售价相对较高[2][63][64] - 全氟聚醚(PFPE)具有优异的耐热性、耐氧化性、低挥发、不燃烧等特性 当前售价约40-50万元/吨[103] - 全氟胺(PFA)电绝缘性能高、热传递性能好 但GWP值一般大于5000[95][96] - 氢氟醚(HFE)环保性能较好 GWP值较低 但绝缘性能较弱 售价约为25-80万元/吨[91][93] - 六氟丙烯多聚体包括二聚体(HFPD)和三聚体(HFPT) 具有低GWP值、成本低等优势 目前售价约为20-30万元/吨[88] - 3M宣布退出PFAS生产 国产替代持续推进 巨化股份、永和股份、东岳集团等国内企业快速占据市场份额[109][113] 市场空间测算 - 2024年全球AI数据中心新增装机量达7GW 预计2028年达59GW 期间复合增速高达70%[118][119] - 2024年AI数据中心液冷渗透率14% 预计2025年提升至33% 2025年将成为液冷需求启动元年[118][119] - 2024-2028年全球冷却液需求量预计分别为1.4万吨、2.0万吨、5.0万吨、7.9万吨、10.8万吨[118] 投资建议 - 重点推荐巨化股份（全氟聚醚、氢氟醚等）、东岳集团（全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、改性硅油等）、中国石油（矿物油、合成油等）[2][122]