报告行业投资评级 - 富途控股评级为 Outperform，目标价 125.00 [1] 报告的核心观点 - 香港虚拟资产行业政策逐步完善、产品不断丰富、机构参与度提升，券商通过牌照升级、多元化产品策略、差异化客户服务和合作等方式进入新兴市场 [43][49][53] 根据相关目录分别进行总结 香港加密货币发展现状 虚拟资产交易 - 2023 年 6 月 VASP 发牌制度实施，机构进入增多，产品推新，如批准 ETF 上市、完成 RWA 跨境融资等 [2][7] - 香港虚拟资产监管框架不断完善，2019 年推出监管框架，2023 年实施新发牌制度，增设准入要求 [8][9] - 目前有十间持牌虚拟资产交易平台，8 家申请者名单，部分平台升级牌照扩展业务 [11][12] - 38 家券商升级 1 号牌提供交易服务，36 家升级 4 号牌提供意见，38 家资管升级 9 号牌管理超 10%虚拟资产投资组合 [18][29] 稳定币发行人“沙盒”计划 - 2023 年 12 月财库局和金管局就监管立法建议收集意见，2024 年 3 月金管局推出“沙盒” [19] - 2024 年 7 月公布参与者，2025 年 2 月部分参与者宣布成立合资公司申请牌照发行港元挂钩稳定币 [19] 代币化证券业务：真实世界资产（RWA）跨境融资 - 2023 年 11 月证监会发布《代币化通函》对中介机构参与代币化证券活动提出要求 [21] - 2024 年 8 月金管局启动 Ensemble 项目沙盒支持代币化实验，涵盖四大主题 [21] - 蚂蚁数科支持朗新集团完成首单 RWA 跨境融资，金额约 1 亿元 [22] 香港券商开展加密货币服务现状与案例分析 虚拟资产交易及其他相关服务 - 香港提供虚拟资产交易服务的券商包括富途、胜利等，部分互联网券商通过子公司申请牌照并与持牌机构合作 [26][30] - 胜利证券从传统金融转型虚拟资产市场，2024 - 2025 年交易量突破 100 亿港元，有牌照、风险管理等优势 [33][34] 虚拟资产 ETF：香港率先成为亚洲领跑者 - 2022 - 2024 年香港引入多只虚拟资产 ETF，截至 2025 年 5 月 16 日，6 只现货 ETF 资管规模达 38.4 亿港元，3 只期货 ETF 资产规模约 1 亿美元 [36][38] - 香港 ETF 申请需找托管机构，大致流程包括选基金管理公司、委任中介、准备文件、申请审批等 [39] - 目前虚拟资产托管服务提供者有 OSL 等，牌照制度待完善，券商在 ETF 中担任做市商等角色 [40][41] 香港区块链行业发展带来的启示 虚拟资产相关服务：现有牌照升级/申请 VATP 牌照 - 券商主动升级 1、4、7、9 号牌照，通过与持牌平台合作或申请自有牌照开展业务，需关注合规和风险管理 [44] - 面临行业竞争、牌照申请复杂和耗时等挑战 [45] 多元化布局：积极布局代币化、稳定币、ETF 等 - 探索代币化和 RWA 融资服务，如蚂蚁支持朗新集团完成跨境融资 [46] - 部分机构申请牌照发行稳定币，券商参与虚拟资产 ETF 多项业务 [46] 积极探索与其他持牌 VATP 平台和金融科技机构合作 - 传统机构与持牌平台或金融科技机构合作开发新产品或借鉴经验，如胜利证券与 OSL 合作、博时国际与 HashKey 合作 [47] 差异化客户服务 - 以胜利证券为例，针对零售、专业投资者和机构业务推出差异化服务 [48]

虚拟资产监管进展 - 截至四月底已有十间虚拟资产交易平台获得香港牌照 证监会正在积极处理其他申请以确保合规 [1] - 《稳定币条例草案》将于5月21日恢复二读辩论 法案通过后年内将实施监管制度 包括制定指引和宣传资料 [1] - 香港计划年内推出虚拟资产场外交易监管措施及托管服务发牌制度 并启动公众咨询以收集市场意见 [1] 投资者教育与市场认知 - 香港证监会与投资者及理财教育委员会合作推行虚拟资产教育 截至四月网上讲座累计88万次浏览 [2] - 针对学生群体推出的虚拟资产动画短片在3月宣传期内获得210万次浏览 旨在普及基础理财知识 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判和海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域的潜在投资机会 [1][11] 各目录总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化 持续关注中美关税谈判 中国恢复部分原材料出口许可 沃尔玛、腾讯、阿里等公司季报显示业务增长但市场预期分化 海外优质中国资产季报稳健 [1][11] - 投资建议 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域 [11] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：2025年5月12 - 16日中国教育指数涨2.80% 高途、好未来等个股表现较好 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% 经营利润和净利润同比大幅增长 [10][21][23] - **奢侈品**：富时欧洲和标普500指数上涨 新秀丽、历峰集团等个股表现分化 中美经贸会谈降低双边关税 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽一季度净销售额下降 历峰集团珠宝部门表现韧性 博柏利营收下降并裁员 逸仙电商营收增长 盈利能力提升 [24][28][29] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：恒生非必需性消费业指数涨1.39% 携程集团、达势股份等个股表现较好 瑞幸咖啡开店91家 扩大在巴西贸易 星巴克考虑出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西签署采购大单并将开设门店 [30][34] - **电商&互联网**：恒生互联网科技业指数涨2.10% 唯品会、拼多多等个股表现较好 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型 淘宝推出高退款人群屏蔽功能 京东、美团等外卖平台被约谈 美国降低中国小包裹关税 TEMU恢复美国全托管业务 [33][40] 平台&科技 - **流媒体平台**：恒生传媒指数上涨4.3% 腾讯音乐、网易云音乐等个股表现较好 腾讯音乐与浙江卫视达成战略合作 网易云音乐iPad版本将升级 腾讯音乐和贝壳发布25Q1业绩 [41][47][46] - **虚拟资产&互联网券商**：全球加密货币市值上涨 比特币和以太币价格上涨 COIN、HOOD等个股表现较好 美国参议院将表决稳定币法案 老虎证券推出加密货币提存币服务 Robinhood收购加拿大数字资产提供商 [48][54] - **车后连锁**：恒生综合指数涨2.06% 汽车地带、奥莱利等个股表现较好 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 全球电动车销量预计突破2000万辆 北京市修订汽修行业排污标准 萝卜快跑将落地瑞士、土耳其 英国电动车维护成本比燃油车低30% [55][60][66] 传媒 - 申万一级传媒指数回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外其他均下降 完美世界、三七互娱等个股表现较好 Sensor Tower发布4月中国手游出海数据 多家公司发布AI相关产品和模型 三七互娱发布利润分配预案 万达电影发布对外投资公告 [61][67][70]

活动概述 - "安永企业家奖"2025暨20周年庆祝活动启动仪式在香港举行 香港财经事务及库务局局长许正宇等政商界领袖出席 [1] - 活动回顾奖项二十年成就 开启未来二十年新篇章 [1] - 星展银行（香港）有限公司成为本年度评选活动白金赞助商 [9] 香港优势与战略 - 香港发挥背靠祖国、联通世界的优势 扮演"超级联系人"角色 [3] - 香港拥有开放国际化市场、普通法制度、自由资本信息流通和世界一流人才 为企业家提供最佳平台 [5] - 香港特区政府推出战略措施培育新质生产力 包括强化资本市场、深化大湾区金融互联互通、推动绿色金融科技等新兴产业发展 [5] 奖项意义与影响 - "安永企业家奖"是展示企业家创业创新智慧、探讨卓越领导力的平台 推动国际交流合作 为大中华区经济高质量发展注入动能 [3] - 奖项旨在表彰优秀企业家 搭建交流平台 助力企业家实现宏图伟业 自2006年在中国内地、香港及澳门举办 [12] - 通过评选发掘新时代具有前瞻眼光、创新精神和社会责任感的企业家 为中国经济高质量发展贡献新力量 [7] 嘉宾讨论与合作 - 汇聚科技、非凡领越、维特健灵、寰科创新等获奖企业家代表围绕"香港与内地企业携手共拓全球市场"主题进行分享交流 [12] - 星展银行表示将凭借在中国内地及香港近70家分行的战略布局 提供无缝跨境金融服务 促进香港与大湾区联系 [10] - 星展银行认为随着亚洲崛起为全球财富管理中心 将继续发挥市场领先优势 协助客户洞察先机 [10] 未来展望 - "安永企业家奖"2025评选活动正式启动 邀请各界提名具有突出创新成果和实践能力的优秀企业家 [13] - 期待企业家抢抓新一轮科技革命与产业变革机遇 共铸中国经济韧性成长新篇章 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判及海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块及传媒重组逻辑个股机会 同时关注《重组办法》修改发布带来的潜在并购重组标的及有基本面支撑标的的暑期档影片供给和AI主线 [1][11] 各行业情况总结 消费&互联网 教育 本周（2025年5月12日 - 5月16日）中国教育指数涨2.80% 跑赢沪深300等指数 高途、好未来等个股涨幅居前 思考乐教育下跌 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% [10][21][23] 奢侈品 本周富时欧洲涨1.12% 标普500涨5.27% 奢侈品重点个股中 新秀丽跌4.38% 普拉达涨7.38% 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽、历峰集团、博柏利等公司发布财报 表现分化 [24][28] 咖啡及餐饮连锁&OTA 本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+1.39% 携程集团、达势股份等个股涨幅居前 霸王茶姬、沪上阿姨等个股下跌 瑞幸咖啡开店、扩大贸易 星巴克或出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西合作 [30][35] 电商&互联网 本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+2.10% 唯品会、拼多多等个股涨幅居前 美团 - W、叮咚买菜等个股下跌 阿里巴巴、京东集团发布财报 表现良好 行业有多项重大事件和公告 [32][40] 平台&科技 流媒体平台 本期恒生传媒指数上涨4.3% 跑赢恒生指数等 腾讯音乐、网易云音乐等个股涨幅居前 腾讯音乐、网易云音乐发布财报 业绩有不同表现 行业有多项合作和升级公告 [42][48] 虚拟资产&互联网券商 截至5月16日 全球加密货币市值为34190亿美元 较上周上涨1% 比特币和以太币价格分别较上周末+0.6%、+15.8% COIN、HOOD等个股涨幅居前 老虎证券下跌 行业有多项重大事件 [49][55] 车后连锁 本周恒生综合指数累计涨跌幅+2.06% 汽车地带、奥莱利等个股涨幅居前 美东汽车、永达汽车等个股下跌 行业有多项重大事件 [56][61] 传媒 本周申万一级传媒指数 - 0.77% 有所回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外 其他板块均下降 完美世界、三七互娱等个股涨幅居前 分众传媒、万达电影等个股下跌 行业有多项重大事件和公告 [62][68]

加密货币市场波动 - 比特币5月18日报103830美元 24小时涨幅0 8% 以太坊报2501 83美元 24小时涨幅0 7% [1] - 5月17日晚间比特币一度跌超1% 日内震荡幅度接近2000美元 以太坊跌近5% SOL跌超3% XRP跌超4% 狗狗币跌超6% 引发全网超10万人爆仓 爆仓总金额超2亿美元 [3] - 5月16日因穆迪下调美国主权信用评级 比特币从104000美元跌至102600美元附近 [5] 加密货币相关犯罪活动 - 2024年年中以来欧美国家发生多起针对加密货币富豪的绑架与入室抢劫案 与加密货币去中心化 不易追溯的特性相关 [3] - 法国加密货币富豪皮埃尔·努瓦扎女儿和外孙险遭绑架 5月初法国另一名加密货币富豪亲属被绑架索要赎金 [3] - 犯罪活动激增与信息泄露 财富暴露 防护意识不足及持有者群体结构特征相关 链上资产流动性强 交易不可逆导致人身胁迫成为犯罪手段 [4] 加密货币特性与市场认知 - 比特币被认作区别于传统货币的数字资产 基于密码学与共识的新型资产 价格在频繁高波动中逐步走高 [5] - 虚拟资产价格波动主要受宏观流动性 政策预期 机构配置行为等核心变量主导 犯罪事件对价格扰动有限 [4] - 比特币具有制度突破性与技术原生性 源于对传统货币体系 中心化清算架构和资产登记机制的重构尝试 [5] - 虚拟资产投资属性风险较高 价格涨跌幅度和速度与传统资产差异显著 权益机制和技术依托与传统投资资产不同 [5]

访问36氪出海网站 letschuhai.com ，获取更多全球商业相关资讯。 阿联酋 中国贸促会会长任鸿斌会见阿联酋阿布扎比投资局管理委员会主席马吉德 5月7日，中国贸促会会长任鸿斌在京会见阿联酋阿布扎比投资局管理委员会主席马吉德一行，双方围绕深化金融投资领域合作、优化外资企业在华营商环 境、推动产业链供应链创新协同发展等议题展开深入交流。（新浪财经） 香港证监会高层访问阿布扎比和迪拜推动虚拟资产合作 香港证监会中介机构部执行董事叶志衡及中介机构部总监兼金融科技组主管黄乐欣上周于阿联酋阿布扎比和迪拜，与当地监管机构及 Web3 业界会面，交流 有关虚拟资产的见解及经验。叶志衡表示，香港证监会将继续主导虚拟资产监管的相关工作，通过促进国际合作及实施健全标准，确保市场监管良好和安 全。透过建立全球合作伙伴关系和实施全面的监管措施，香港证监会致力将香港定位为金融创新的领先枢纽。（新浪财经） 小马智行与 Uber 达成战略合作，今年在中东市场部署 Robotaxi 5月6日，小马智行与 Uber 宣布达成全球战略合作，小马智行 Robotaxi 服务和车队将在今年下半年接入 Uber 平台，共同加速自动驾驶技术商业 ...

文章核心观点 香港特区政府高度重视金融科技及人工智能发展应用，不同政府及监管部门接连推出相关措施推动金融科技与人工智能生态圈蓬勃、健康发展 [1] 香港证监会支持虚拟资产业界合规创新 - HashKey Capital获香港证监会批准，旗下主动管理型基金开放加密资产实物认购通道，投资者可用主流代币出资，提升投资体验 [3] - HashKey Capital过去六个月获香港证监会多项业务批准，体现其对虚拟资产业界合规创新的支持 [3] - HashKey Exchange虚拟资产保险覆盖规模全球第一，巩固其亚洲领先虚拟资产交易所地位，严格遵循监管要求并提升保险覆盖率 [4] 香港金管局优化贸易融资数字生态圈 - 香港金管局宣布成立Cargox专家小组，旨在善用货运物流数据优化贸易融资数字生态圈 [6] - Cargox聚焦简化优化贸易融资流程、提升中小企获融资机会、探索与国际数据伙伴对接三个领域 [8] - 专家小组将制订路线图推动货运物流数据数码化，香港金管局将进行概念验证研究并构建新方案提升数字贸易融资 [9] 香港金管局与数码港推动金融业人工智能创新 - 香港金管局与数码港推出第二期GenA.I.沙盒计划，为银行提供风险可控环境支持开发测试人工智能创新解决方案 [10] - 第二期计划加入“GenA.I.沙盒协创实验室”，促进银行与科技供应商对接，将探讨利用AI对抗深度伪造 [10] 香港投资推广署助力金融科技企业发展 - 香港投资推广署宣布第八届全球Fast Track计划2025接受报名，截止9月21日，扩展至金融科技以外领域 [12] - 计划为参加者提供多种机会和服务，挑选公司进入准决赛和总决赛，入围公司可参与交流活动建立联系 [14] - 今年计划主要合作伙伴包括香港科技园公司“Global Connect”及埃森哲亚太金融科技创新实验室 [15] - 香港科技园公司“Global Connect”为初创企业提供落户配套，埃森哲与数码港合办的加速器计划助企业融资，申请者有机会提前进入演示日 [16]

3月6日，香港证监会在新一期《季度报告》中指出，受惠于投资气氛好转，以及资管业表现强劲、市场联 系进一步加强，香港资本市场2024年以强势作结。期间，香港注册成立的基金净流入金额高达1629亿港 元，同比大增88%，资产管理总值也同比增长22%至1.64万亿港元。 香港证监会行政总裁梁凤仪表示："随着内地自去年9月以来推出一系列措施支持经济发展，香港市场在富有挑 战的2024年成功克服考验，展现出其一贯的韧力，并持续获得国际投资者青睐。在此良好基础上，香港证监会 将继续致力促进发展，推动市场创新，并同时维持市场的廉洁稳健及质素。" 交易：港股通净流入创十年新高 2024年，沪深港通迎来了首个十年的辉煌成绩。年内港股通平均每日成交额飙升55%至482亿港元，占香港市 场成交额超过18%。港股通净资金流入亦创十年新高，达8079亿港元，而截至12月，累计净资金流入已录得近 3.7万亿港元。 自2024年4月起，随着"ETF通"落实优化措施及数家内地龙头企业相继来港上市，香港与内地市场之间的联系 更趋紧密。内地与香港基金互认安排的优化措施亦在2025年1月生效，大幅推动了香港基金的销售额。 值得注意的是，在虚拟资产 ...