行业投资评级 - 安徽省智能家电产业被列为全省重点发展的十大战略新兴产业之一，目标到2027年全产业链总产值达5000亿元，其中小家电占比20%以上，智能家居占比20%以上[3][7][21] 核心观点 产业规模与历史发展 - 安徽省家电产业全产业链总产值约3000亿，2027年目标5000亿，2024年"四大件"产量10206万台（冰箱全国第一，洗衣机/空调全国第二，彩电全国第四）[2][21][24] - 发展历程分为四个阶段：改制创牌（1980s）、资本扩张（1990s）、产业转移（2000s）、生态聚合（2010s至今），形成"13+1000"龙头+配套体系[14][19][21] 区位与政策优势 - 背靠长三角市场腹地，拥有铜陵/马鞍山原材料集群（铜材占全国7%），集装箱运输网络+中欧班列保障物流[3][13][41] - 2023年成立30亿智能家电主题母基金，2024年招引项目442个拟投资1266亿，已撬动社会资本29.72亿[3][30] 产业集群布局 - "一体两翼"格局：合肥（最大基地）、芜湖（空调）、滁州（博西/康佳），马鞍山/六安等多点开花[6][24][33] - 海尔/美的/格力等13家龙头带动，合肥本地配套率70%，核心配套率75%[24][32] 技术创新与升级 - 新型显示（京东方）、集成电路（蚌埠传感谷）、人工智能（科大讯飞）支撑智能家电升级，2024年智能家居终端市场规模324亿美元[7][39][42] - 大模型+具身智能推动决策智能化，场景化需求催生套系化解决方案（如美菱"仰望"系列）[31][35][39] 新兴品类拓展 - 小家电零售量增速（4%）超大家电（1%），洗碗机/扫地机等渗透率低于欧美，合肥长虹/美的厨热产业园加码厨电品类[35][43][46] 目录结构总结 1. 全国家电强省 - 40年发展形成3000亿集群，2024年出口341亿（+14.6%），拥有4家灯塔工厂[21][24][26] - 消费升级驱动智能化（智能家居CAGR 12.57%）与场景化（套系化解决方案）[31][35] 2. 区位与产业引进 - 长三角一体化+皖江示范区政策，美的/格力等龙头项目带动（如芜湖美的2023年营收破千亿）[3][20][69] - 铜陵有色/马钢股份提供原材料，制造业工资低于广东/浙江[13][41][56] 3. 智能化支撑产业 - 新型显示（合肥6代线）、家电芯片（蚌埠）、AI语音（科大讯飞）构建技术生态[7][39][40] 4. 小家电与新场景 - 小熊电器等线上增长快，滁州东菱电器年产能1600万台（98%出口）[46][65] 5. 产业新趋势 - 研产销全链条升级：智能设计（美菱AI大模型）、供应链整合（合肥配套率70%）、跨境电商（中欧班列）[8][24][42] 6. 国际竞争力目标 - 2027年形成自主可控产业链，外销占比提升至20%[3][26]

资本市场支持科技创新政策成效 - 证监会《实施意见》推动科技金融发展 46家A股公司上市募资54261亿元 其中44家为战略性新兴产业企业 [1] - 科创板"1+6"改革落地 设置科创成长层 重启未盈利企业上市标准 扩展至人工智能、商业航天等领域 已受理珠海泰诺麦博等企业IPO [2] - 创业板启用第三套上市标准 受理深圳大普微电子等未盈利企业申请 科创板+创业板+北交所受理量占比8881% [3] 多层次资本市场改革方向 - 科创板改革重点：扩大第五套标准适用范围 试点专业机构投资者制度 建立IPO预审机制 [2] - 创业板后续改革预计将提高对未盈利高科技企业包容性 优化并购重组政策 引导资本流向硬科技 [3][4] - 监管提出将推出深化创业板改革一揽子举措 重点提升创新资本形成效率 [3] 并购重组市场动态 - 重大资产重组交易量同比增长10545% 达113单 出现跨行业并购、跨境并购等新型案例 [6] - "并购六条"配套措施落地 私募基金锁定期与投资期限实施"反向挂钩" 促进创投退出 [6] - 并购重组转向能力建设导向 成为科技企业突破研发周期的重要工具 [7] 债券市场创新支持 - 科创债发行规模达125万亿元 同比增长8687% 交易所市场发行509081亿元 [8] - 首批10只科创债ETF上市 规模达110248亿元 建立"发行-投资-交易"闭环 [9] - 债市机制创新包括含权条款债券、超长期限债券 重点支持人工智能、集成电路等领域 [8][9] 重点领域企业动向 - 无人机企业四川腾盾科创、机器人公司杭州宇树科技、航天企业蓝箭航天等启动IPO辅导 [2] - 私募股权机构加速收购上市公司控制权 缓解创投退出压力 [6] - 超八成债券资金聚焦前沿科技领域 精准对接国家战略 [9]

公司业务与技术 - 主营业务为集成电路高端先进封装测试服务 主要产品是集成电路封装测试 主营业务收入构成为集成电路封装测试90.38% 其他9.62% [2][7] - 掌握的凸块制造技术是Chiplet的基础之一 并基于凸块制造技术积极布局Fan-out、2.5D/3D、SiP等高端先进封装技术 [2] - 公司OLED客户包括联咏、瑞鼎、奕力、云英谷、集创北方、芯颖、傲显、昇显微、晟合微等 [2] - 公司已入选工信部国家级专精特新小巨人企业名单 [3] 财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入3.75亿元 同比增长18.80% 归母净利润4058.88万元 同比增长54.17% [8] - 海外营收占比为54.15% 受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派现1.61亿元 [9] 市场表现与股东结构 - 8月5日股价下跌0.35% 成交额3.49亿元 换手率5.30% 总市值95.45亿元 [1] - 截至3月31日股东户数2.04万 较上期减少6.64% 人均流通股28329股 较上期增加7.11% [8] - 主力没有控盘 筹码分布非常分散 主力成交额1.88亿元 占总成交额的4.71% [5] 行业属性 - 所属申万行业为电子-半导体-集成电路封测 [7] - 所属概念板块包括Chiplet概念、集成电路、先进封装、芯片概念、半导体等 [7]

公司股价与交易表现 - 8月5日股价下跌0.08%，成交额17.62亿元，换手率0.98%，总市值7187.46亿元 [1] - 当日主力资金净流出7477.47万元，占成交额0.04%，行业排名158/164，无连续增减仓现象 [4] - 近3日/5日/10日/20日主力净流出分别为3.73亿/7.13亿/10.73亿/4.54亿元 [5] 公司行业地位与业务构成 - 中国内地技术最先进、配套最完善、规模最大的集成电路制造企业集团 [2] - 全球纯晶圆代工企业销售额排名第二，中国大陆企业排名第一 [3] - 主营业务收入构成：集成电路晶圆制造代工92.13%，其他6.68%，其他(补充)1.19% [6] - 提供0.35微米至14纳米多种技术节点的晶圆代工及配套服务 [6] 股权结构与股东变化 - 国家集成电路产业投资基金持股比例1.61% [2] - 股东户数25.80万户，较上期增加3.69%，人均流通股8042股，较上期减少3.82% [6] - 十大流通股东中多家ETF减持：华夏上证科创板50ETF减持2221.82万股至9237.14万股，易方达上证科创板50ETF减持340.39万股至6549.30万股 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入163.01亿元，同比增长29.44% [6] - 2025年第一季度归母净利润13.56亿元，同比增长166.50% [6] 技术面与市场特征 - 筹码平均交易成本90.52元，近期减仓程度减缓 [6] - 股价靠近支撑位89.98元，主力未控盘，筹码分布分散 [5][6] - 主力成交额11.79亿元，占总成交额8.54% [5] 概念板块归属 - 所属概念包括：IGBT概念、中芯国际概念、芯片概念、半导体、集成电路 [6] - 入选中国AI50指数，该指数聚焦AI国产算力、核心终端及Agent应用三重结构 [3]

出品：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫工作室 核心观点：在自主可控大背景下，为何恒坤新材此次IPO闯关遭遇暂缓审议？审议暂缓背后又折射出上 市委何种隐忧？值得注意的是，公司申报材料毛利率不仅异于同行，也与冲刺上市前差异较大，其报表 质量是否可能构成此次上市障碍？此外，公司依赖贸易业务贡献了大部分毛利。 恒坤新材曾为新三板挂牌上市企业。我们发现，公司毛利率科创板IPO上市前后毛利率差异也巨大。 Wind数据显示，公司2019年及之前，毛利率维持在20%至25%之间左右；而2021年后，即公司科创板冲 刺上市披露的毛利率却飙涨至53%至72%左右。 公司毛利率为何远超同行？为何毛利率科创板上市前后差异如此巨大？ 恒坤新材成为今年首单IPO上会被暂缓审议公司引发市场关注。 公开资料显示，恒坤新材致力于集成电路领域关键材料的研发与产业化应用，据称为国内少数具备12英 寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一。 公司所从事光刻材料和前驱体材料等产品的研发、生产和销售，旨在解决集成电路制造领域关键材料自 主可控。在自主可控大背景下，为何公司此次IPO闯关遭遇暂缓审议？审议暂缓背后又折射出上市委何 种隐忧？ ...

公司业务拓展 - 奇安信新设全资子公司奇安信（西安）科技有限公司 注册资本2000万元 [1] - 子公司经营范围涵盖集成电路设计 芯片制造 芯片设计服务及人工智能系统集成 [1] - 通过股权穿透显示 该公司由上市公司奇安信（688561）全资持股 [1] 行业布局方向 - 公司新增集成电路与人工智能相关业务 体现向硬科技领域延伸的战略意图 [1] - 人工智能行业应用系统集成服务纳入经营范围 表明AI技术与行业场景结合的业务方向 [1] - 集成电路芯片设计及制造业务布局 可能指向网络安全与硬件结合的产业趋势 [1]

投资评级 - 优于大市评级，一年期合理估值区间为18.98-21.09元 [1][47] 核心观点 - 2025年上半年收入/归母净利润分别为9.91/1.17亿元，同比增长8.09%/14.18% [1] - 单二季度收入/归母净利润分别为5.61/0.76亿元，同比增长18.39%/26.14% [1] - 毛利率/净利率分别为41.88%/13.51%，同比变动-3.16/+0.27个百分点 [1] - 集成电路验证与分析服务收入1.55亿元，同比增长21.01% [2] - 航空航天收入1.47亿元，同比增长46.24% [2] 业务分析 试验设备 - 2025年上半年收入3.10亿元，同比增长6.32%，毛利率26.56% [2] - 加速推进数字化、智能化转型项目，真空试验设备具备长期发展潜力 [2] 环境与可靠性试验服务 - 2025年上半年收入4.87亿元，同比增长5.75%，毛利率54.95% [2] - 扩展商业航天、航空装备等领域专项试验能力 [2] 集成电路验证与分析服务 - 2025年上半年收入1.55亿元，同比增长21.01%，毛利率36.49% [2] - 深圳实验室扩建完成，上海地区设备利用率提升 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.89/3.58/4.34亿元 [3] - 对应PE 29/23/19倍 [3] - 预计2025-2027年营收22.95/25.96/29.24亿元，同比增长13.34%/13.11%/12.65% [21] 估值分析 绝对估值 - FCFF估值法得出合理估值为19.59元 [33] - WACC为9.78%，永续增长率假设为2% [33] 相对估值 - 市净率(PB)2025年预计为2.9倍，低于可比公司平均水平 [41] - 市盈率(PE)2026年给予27-30倍，对应估值18.98-21.09元 [46] 行业前景 - 长期受益高端试验设备国产化趋势 [3] - 新能源汽车、集成电路、航空航天等领域需求刚性 [3] - 试验服务行业市场化程度加深，竞争日趋激烈 [52]

股价表现 - 8月4日股价上涨0.68% 成交额5.51亿元 换手率3.92% 总市值200.87亿元 [1] 业务布局 - 推出AI PC用DDR5 SO-DIMM和U-DIMM内存模组 单条容量48GB 理论带宽32GB/s 兼容主流CPU平台与操作系统 [2] - 嵌入式存储业务覆盖UFS/LPDDR/eMMC等主流协议 针对智能穿戴设备长周期耐久需求及端侧AI应用场景推出高性能低功耗解决方案 [2] - 数据中心存储解决方案满足高容量/高性能/高可靠性需求 适配云计算/大数据/AI技术发展要求 [2] 财务数据 - 2025年第一季度营业收入12.52亿元 同比增长54.41% [9] - 2025年第一季度归母净利润-6908.77万元 同比减少135.34% [9] - 海外营收占比69.74% 受益人民币贬值 [4] - 主营业务收入构成：固态硬盘类48.20% 移动存储类28.01% 嵌入式存储类17.67% 其他6.12% [8] 公司资质 - 入选工信部专精特新小巨人企业名单 为全国中小企业评定最高等级荣誉称号 [3] 股东结构 - 股东户数3.06万户 较上期增加9.68% [9] - 人均流通股4690股 较上期减少8.83% [9] - 香港中央结算持股176.40万股 较上期增加71.45万股 [10] - 易方达供给改革混合新进持股138.48万股 广发中小盘精选混合A新进持股90.13万股 国联安中证全指半导体ETF联接A新进持股79.24万股 [10] 行业属性 - 所属申万行业：电子-半导体-数字芯片设计 [9] - 概念板块包括：存储概念/中芯国际概念/集成电路/芯片概念/半导体 [9]

公司基本信息 - 上海曦望芯科智能科技有限公司于2025年7月31日成立 法定代表人为任远 注册资本5000万元人民币 登记状态为存续[1][2] - 公司注册地址位于上海市徐汇区虹漕路25-1号2楼 所属行业为科技推广和应用服务业(M75) 英文名称为Shanghai Xiwang Xinke Intelligent Technology Co Ltd[2] - 企业类型为有限责任公司(外商投资企业法人独资) 营业期限从2025年7月31日至2055年7月30日 统一社会信用代码为91310104MAER8A7P7G[2] 股权结构 - 公司由上海阵量智能科技有限公司100%全资持股 认缴出资额5000万元[1][3] - 上海阵量智能科技有限公司的股东包括PowerTensors Technology Limited持股35.9631% 认缴出资额25000万元[3] - 上海张芯企业咨询合伙企业(有限合伙)持股18.4426% 认缴出资额12820.5128万元 北京利尔高温材料股份有限公司持股9.9532% 认缴出资额6919.0069万元[1][3] 经营范围 - 主营业务包括人工智能应用软件开发 人工智能基础软件开发 集成电路芯片设计及服务 集成电路芯片及产品销售[1][2] - 附加业务涵盖技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广 信息系统集成服务 物联网技术服务[2] - 扩展业务包含人工智能公共服务平台技术咨询服务 计算机软硬件及辅助设备零售 进出口代理 社会经济咨询服务等[2]

公司基本情况 - 公司全称为北京燕东微电子股份有限公司，成立于1987年10月6日，注册地址为北京市朝阳区东直门外西八间房，注册资本为142,797.81万元人民币 [2] - 公司于2022年12月16日在上海证券交易所科创板上市，股票简称为燕东微，股票代码为688172 [2][3] - 公司主营业务包括制造与服务和产品与方案两大类，覆盖消费电子、电力电子、新能源等领域，提供半导体开放式晶圆制造服务及分立器件、模拟集成电路整体解决方案 [3] 本次定向增发概况 - 本次向特定对象发行A股股票数量为225,083,986股，发行价格为17.86元/股，募集资金总额为4,019,999,989.96元 [4][5][6] - 发行对象为控股股东北京电子控股有限责任公司（北京电控），认购金额为4,019,999,989.96元，限售期为36个月 [4][8] - 扣除发行费用14,922,641.50元后，实际募集资金净额为4,005,077,348.46元，将用于北电集成12英寸集成电路生产线项目和补充流动资金 [6][15] 财务数据表现 - 2024年度公司营业总收入为170,433.89万元，同比下降19.87%；净利润为-21,907.43万元，同比由盈转亏 [18] - 截至2024年末公司总资产达2,406,019.67万元，资产负债率为23.96%，较2023年末上升5.15个百分点 [18] - 2024年经营活动现金流净额为31,868.42万元，投资活动现金流净流出143,614.19万元，筹资活动现金流净流入549,908.90万元 [20] 股权结构变动 - 发行前北京电控持股比例为34.96%，发行后持股比例增至36.67%，仍为公司控股股东，实际控制人为北京市国资委 [13][14] - 本次发行新增股份登记完成后，公司总股本增加225,083,986股，均为有限售条件流通股，限售期届满后将在上交所科创板上市流通 [7][12] 中介机构情况 - 保荐机构为中信建投证券股份有限公司，发行人律师为国浩律师（北京）事务所，审计机构为北京德皓国际会计师事务所 [22][23] - 保荐代表人张林、侯顺认为本次发行符合《公司法》《证券法》等法律法规要求，发行过程和认购对象合规性得到确认 [24][25]