美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔将于周五在杰克逊霍尔年度经济研讨会上发表重要政策演讲 该会议历来是释放政策转向信号的关键舞台 [1] - 市场对美联储下月至少降息25个基点的预期概率已达85% [1] - 美联储7月30-31日会议纪要可能详细披露理事沃勒和鲍曼反对将利率维持在4 25%-4 50%区间决策的内情 [1] - 鲍威尔在2018年演讲中曾盛赞前主席格林斯潘的"观望"策略 这种等待偏好成为其任期鲜明注脚 [2] - 继去年9月 11月和12月三次降息后 美联储始终按兵不动 随着FOMC内部异议升温 鲍威尔立场已回归一年前原点 [2] 零售业表现与展望 - 美国7月零售销售环比上升0 5% 继6月增长0 9%后 显示今春关税冲击后消费者支出已趋稳 [3] - 沃尔玛将于周四公布财报 预计其二季度美国同店销售增长4% 略低于一季度的4 5% 其股价年内涨幅超10% 跑赢标普500约1个百分点 [3] - 塔吉特股价年内深跌20%面临管理层质疑 家得宝则需应对疲软房市 [3] - 上周市场出现资金轮动 从年内赢家轮动至医疗保健 住宅建筑等落后板块 [4] 整体市场情绪与动态 - 标普500指数本周两创新高 投资者情绪冷静 印证涨势的健康底色 [5] - 市场出现跨板块轮动而非撤离 尽管由科技巨头和AI交易驱动 但其他板块也获得表现机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场美国经济基本面偏弱，中美关税谈判期延期至11月12日执行，7月美国CPI同比符合预期，8月关税生效，经济基本面料考验市场情绪持续性，美联储内部人事变动及下周美国CPI数据将指引市场降息预期与风险偏好 [7] - 7月末国内广义货币(M2)余额329.94万亿元同比增长8.8%，狭义货币(M1)余额111.06万亿元同比增长5.6%，流通中货币(M0)余额13.28万亿元同比增长11.8%，1 - 7月人民币贷款增加12.87万亿元，人民币存款增加18.44万亿元，中国7月出口同比增长7.2%，未来出口面临回落及转口贸易受限风险 [7] - 国内权益减配，等待下旬政策与盈利修复窗口，商品维持配置但侧重基建出口链，黄金维持配置；海外美股因估值高位而减配，美债维持配置，货币小幅增配人民币基金以弱美元缓解压力，减配美元货基以警惕降息博弈，整体保持防御布局，聚焦8月下旬政策与数据的拐点 [7] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价4163.8日度跌0.17%，上证50期货现价2829.6日度涨0.38%，中证500期货现价6380.2日度跌1.11%，中证1000期货现价6929.2日度跌1.04% [3] - 国债方面，2年期国债期货现价102.348日度跌0.02%，5年期国债期货现价105.665日度跌0.08%，10年期国债期货现价108.325日度跌0.10%，30年期国债期货现价117.88日度跌0.33% [3] - 外汇方面，美元指数现价97.7884日度持平 [3] - 利率方面，银存间质押7日利率1.51，10Y中债国债收益率1.73，10Y美国国债收益率4.29，美债10Y - 2Y利差0.57，10Y盈亏平衡通胀率2.38 [3] 国内主要商品涨跌幅 - 航运集运欧线现价1359.5日度涨1.98% [3] - 贵金属中黄金现价778.7日度涨0.13%，白银现价9286日度跌0.15% [3] - 有色及金属中，铜现价78950日度跌0.54%，铝现价20715日度跌0.36%等 [3] - 黑色建材中，铁矿石现价775日度跌2.52%，焦炭现价1707日度跌1.73%，焦煤现价1214日度跌2.49%等 [4] - 能源化工中，NYMEX WTI原油现价62.74日度跌0.54%，ICE布油现价65.74日度跌0.56%等 [3] - 农产品中，CBOT大豆现价1042日度涨0.94%，CBOT玉米现价396.75日度涨0.57%等 [3] 热门行业涨跌幅 - 银行现价12332日度涨1.19%，交通运输现价2012日度涨0.96%，食品饮料现价22803日度涨0.76%等 [4] 海外商品涨跌幅 - 能源中，NYMEX WTI原油现价62.74日度跌0.54%，ICE布油现价65.74日度跌0.56%，NYMEX天然气现价2.819日度涨1.33%等 [3] - 贵金属中，COMEX黄金现价3407日度涨0.22%，COMEX白银现价38.55日度涨1.61% [3] - 有色金属中，LME铜现价9777日度跌0.64%，LME铝现价2608.5日度跌0.53%等 [3] - 农产品中，CBOT大豆现价1042日度涨0.94%，CBOT玉米现价396.75日度涨0.57%等 [3] 观点精粹 - 金融板块，股指期货成长机会扩散短期震荡上涨，股指期权布局进攻策略短期震荡上涨，国债期货债市仍然承压短期震荡 [8] - 贵金属板块，黄金/白银震荡走强短期震荡上涨 [8] - 航运板块，集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈短期震荡 [8] - 黑色建材板块，钢材、铁矿、焦炭、焦煤等品种短期均震荡 [8] - 有色与新材料板块，铜、氧化铝、铝等品种短期多为震荡，锌短期震荡下跌 [8] - 能源化工板块，原油短期震荡下跌，LPG短期震荡等 [10] - 农业板块，油脂短期震荡上涨，蛋白粕短期震荡，生猪、玉米/淀粉等品种短期震荡 [10]

劳动力市场数据 - 截至8月9日当周初请失业金人数减少3000人至22.4万人，低于市场预期的22.8万人，延续低位波动特征 [1] - 过去三个月平均每月新增就业仅3.5万个，反映企业招聘意愿降温 [1] - 续请失业金人数在截至8月2日当周下降1.5万至195万人，但仍维持在2021年以来高位附近 [1] - 初请数据四周移动平均值稳定在22.18万份，但马萨诸塞州等地区实际申请量出现回升，显示区域就业市场分化 [2] 就业市场趋势 - 8月失业率可能从4.2%升至4.3%，折射就业市场温和降温态势 [1] - 部分失业者面临较长求职周期，与续请失业金人数维持高位相吻合 [1] 政策与人事变动 - 特朗普政府因5月和6月就业数据被大幅下修而解雇美国劳工统计局局长，提名EJ.安东尼接任 [1] - 两党经济学家对新任负责人的专业背景表示担忧 [1] 金融市场预期 - 投资者普遍预期美联储将在9月会议上启动降息周期 [1] - 劳动力市场逐步放缓迹象强化了宽松预期，尽管服务业通胀及关税推升物价可能影响政策节奏 [1]

全球股市表现 - 美股期货全线下跌约0.1% [1][11] - 欧洲主要股指开盘多数上涨 德国DAX30指数涨0.14% 法国CAC40指数涨0.23% 英国富时100指数跌0.19% [2] - 亚洲股市整体下跌0.4% MSCI亚洲科技指数跌1.3% [1] - 日经225指数收跌1.4% 日本东证指数收跌1.1% [3] 外汇市场动态 - 日元兑美元上涨约0.7% 创近两周最大涨幅 [1] - 美元指数转涨 稍早前一度跌近0.2% [4] - 欧元兑美元下跌约0.1% [4] - 英镑兑美元短线走高涨约0.1% 因英国二季度GDP超预期增长0.3% [5] 大宗商品走势 - 美油上涨超0.4%至62.20美元上方 布油上涨超0.5%至66美元附近 [8][18] - 现货黄金早盘涨超0.5%后涨幅收窄至0.2% 纽约期金持平于3410美元 [6][15] - 现货白银早盘涨超0.6%后持平 纽约期银小幅下跌约0.2% [7] 加密货币行情 - 比特币24小时涨幅超2%至12.18万美元上方 [9] - 以太坊24小时涨幅超3%至4770万美元上方 [10] 政策与央行动向 - 美国财长贝森特建议日本加息遏制通胀 并敦促美联储从9月开始降息50个基点 [1] - 约42%市场观察人士预计日本将在10月加息 三分之一预计在明年1月 [10] - 特朗普考虑提前任命下一任美联储主席人选 [1] - 美联储可能采纳更鸽派立场 特别是如果鲍威尔不再连任 [10] 经济数据与事件 - 美国即将公布生产者价格指数(PPI) 该数据对美联储决策至关重要 [1] - 地缘政治紧张加剧 因特朗普警告俄罗斯将面临"非常严重后果" [1]

A股市场表现 - 上证指数开盘10分钟内突破3674点 显示增量资金入市步伐可能加速[6] - 成交额达2 18万亿 创近期新高 为2025年以来第4次突破2万亿[6] - 光模块板块暴涨 相关个股涨幅接近或超过10% 通信ETF(515880)大涨6 45% 规模增长50%以上[8][9] 外围市场动态 - 美国7月CPI低于预期 美联储9月降息概率升至95% 标普500和纳指100创历史新高[10] - 全球主要股市普涨 美中日德四大经济体股市涨幅均超20%[10] - 全球进入降息周期叠加宽财政政策 成为风险资产反弹核心主线 德国财政刺激力度显著 美国通过大美丽法案实施财政刺激[12][13] 港股市场分析 - 受美联储降息预期提振 互联网大厂普遍上涨[16] - 腾讯音乐净利润同比增33% 股价大涨15% 市值超3000亿 为百度市值的1 2倍[17] - 整车板块拖累表现 蔚来跌近3% 小鹏跌2 7% 恒生科技跑输恒生互联网[17] 投资策略建议 - 结构性行情下建议均衡配置而非追逐热点[19] - 长债经过调整后进入具备胜率区间 保持中性仓位[20] - 量化指增精选组合近3月收益8 41% 全球资产配置组合近3月收益10 48%[21]

美联储降息预期 - 美联储可能更早开始降息 对9月会议感到乐观 9月降息50个基点的可能性很大 [1] - 可能进入一系列降息周期 美联储利率应比当前水平低150到175个基点 [1] 美联储人事变动 - 特朗普在挑选美联储主席人选时持非常开放态度 有10至11名候选人供考虑 [1] - 候选人包括杰富瑞首席市场策略师David Zervos 前美联储理事Larry Lindsey 贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder [1] - 候选名单还包括美联储监管副主席米歇尔·鲍曼 美联储理事克里斯·沃勒 美联储副主席菲利普·杰斐逊 [2] - 候选人包含布什政府经济顾问马克·萨默林 达拉斯联储主席洛里·洛根 前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德 [2] - 不预计Stephen Miran在明年1月后继续留任美联储 [1] 美债市场动态 - 美国整个收益率曲线可能整体下移 10年期美债收益率下降反映美国财政部和美联储公信力 [3] - 美国10年期国债收益率下降时 其他国家收益率却在上升 [3] - 美国财政部通过发行短期国库券补充财政现金 国债发行思路正在变化 [3] 金融监管政策 - 将推动单一股票交易禁令法案 当前提案尚不完美 [3] - 相关交易限制已扩展至财政部 [3]

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美国财长贝森特：现在可能会进入一系列降息周期。美联储的利率应当比现在的水平低150到175个基 点。对美联储9月会议感到乐观。 风险提示及免责条款 ...

行业销售数据 - 2025年7月挖掘机合计销量17138台 同比增长25.2% 其中国内销量7306台同比增长17.2% 出口销量9832台同比增长31.9% [1] - 2025年1-6月工程机械出口金额达279.98亿美元 同比增长9.4% 其中挖掘机出口同比增长23.10% [3] - 对美出口呈现修复态势 6月挖机对美出口金额回升至3326.98万美元 环比5月增长130.8% [3] 国内市场动态 - 国内需求展现较强韧性 小挖成为销量增速主要支撑 财政政策安排地方政府专项债券4.4万亿元 较上年增加5000亿元 [2] - 8000亿元"两重"建设项目清单已于7月初全部批复完毕 Q3将进入十四五项目收尾与十五五项目启动阶段 [2] - 以8年为更换周期 2016-2017年产出设备于2024-2025年开启存量替换 非挖产品需求趋势有望向挖机靠拢 [2] 海外市场表现 - 新兴市场保持强劲增长 上半年对印度尼西亚/俄罗斯/比利时出口金额位列前三 非洲矿山开采/东南亚城镇化/拉美基建提供支撑 [3] - 欧洲市场需求逐步复苏 成熟市场下行空间有限 关税政策调整使对美出口进入企稳区间 [3] - 海外景气度持续支撑业绩释放 5-7月外销呈现加速势头 头部主机厂有望获得海外市场有力支撑 [1][3] 行业前景展望 - 国内需求复苏持续叠加海外需求结构性走强 全年业绩增速中枢保持优异 [1] - 海外布局占优/国内产品拖累较小/国企治理加速等因素可能带来业绩超预期 [1] - 全球降息周期预期与政策调整将为海外市场提供额外支撑 [3]

美联储降息预期 - 美联储或于9月重启降息周期 [1] - 今年余下时间可能共降息三次 每次25个基点 [1] 美汇指数预测 - 美汇指数3个月预测为95.89 [1] - 美汇指数6到12个月预测为97.93 [1]

行业与公司概述 * 行业：电解铝行业[1] * 公司：虹桥、宏创、云铝、神火、中铝、华电新能等[27][30] 核心观点与论据 供给端 * 铝供给受电力因素严格限制，国内产能受限，海外投资成本高昂且速度缓慢[1][3] * 海外规划产能接近1,000万吨（占全球15%），但实际投产进度低于预期[18] * 工业配套能力差，原料依赖进口，综合成本高，员工构成以印巴为主[19] * 废铝市场发展迅速但增量有限，难以大幅放量降低价格[21] * 铝矿市场可能从宽松过剩转向紧平衡，氧化锂规划产能多但成本压力大[22][23] 需求端 * 铝需求增速达4-5%，高于铜的3%，后工业化阶段仍有3-4%增长[13] * 新能源工程车贡献10%增量，特高压电网增速40-50%，线缆板块增长10-15%[15] * 制造业投资对铝需求产生积极影响，采购设备类投资增长10-78%[16] * 铝具有轻质高强、导电导热性能好等消费属性，可替代钢铁[13][14] 价格与盈利 * 铝价处于高位，供给受限支撑价格持续性[1][2] * 当前平均盈利约3,000元，每涨1,000元带来25-30%盈利弹性[29] * 印尼投资成本约24,000美元，回报率仅5-6%[20] 分红与估值 * 铝板块股息率全市场最高，平均5%以上，未来可能提升至8%[7][27] * 当前平均PB 1.6倍，PE七八倍，估值有望跃升至15-16倍[27][28] * 资本开支收缩，负债率降至30-40%，分红速率约10%[24] 其他重要内容 行业比较 * 铝和煤炭行业供给改革成功，因涉及民生稳定性，能耗管控严格[8] * 钢铁和化工行业受地方政府就业和税收压力影响，供给管控效果不佳[8] * 铝产能严格绑定电力供应，钢铁可通过高品位矿石或废钢弹性增产[10] 宏观影响 * 降息周期利好铜铝等库存极低的有色资产配置[11][29] * 美国降息可能导致股票市场先行上涨，随后商品和股票共振上涨[12] * 反垄断政策对有色金属行业影响较小，行业已进入高分红拐点[24] 投资建议 * 优先选择高分红民企（虹桥、宏创等）和低估值国企（云铝、神火等）[27][30] * 关注布局海外（如非洲安哥拉华电新能）和港股（创新国际等）的公司[30] 风险因素 * 电力供应不稳定性和季节性扰动对生产造成损失[20] * 经济持续性担忧，短期铝价波动[25] * 反垄断政策可能压制制造业投资，但大概率会配套刺激政策[17]