睿特菲业务表现与规划 - 2025年前三季度净利润率较2024年同期略有提升 [2] - 2025年9月睿特菲官网收入已超过亚马逊收入 [2] - 2025年5月下旬启动TikTok运营，现跃居平台Hardline大类TOP 3商家并登顶力量训练器械品类第一 [3] - 睿特菲成立于2014年，核心团队成员任职年限多在四五年以上，2022年起实施股权激励 [3] - 产品价格从几百美金到几千美金不等，定位“小面积健身房解决方案服务商” [3] - 2025年开通德国亚马逊站，2026年将启动欧洲市场销售 [2][3] 越南生产基地与出口业务 - 2025年上半年越南公司营收较去年同期增长约63% [3] - 越南北部工厂计划2026年初启动生产，南部工厂持续扩大产线 [3] - 文创产品出口业务2025年前三季度营收与去年同期基本持平 [3] - 国内仍会保留部分出货，东南亚供应链尚未完全成熟 [4] 国内IP文创业务布局 - 国内文创团队规模接近100人，研究院有近40人 [4] - 品牌运营部门负责恋屿、TDP、TT、锦福等4个品牌同步运营 [5] - 通过投资黑蚁资本基金、与天络行、酷乐潮玩等企业合作开拓国内市场 [4] - 天络行在IP获取方面具备专业性，公司持续自主寻找合适IP [4] 公司整体战略规划 - 出口文创业务稳扎稳打，持续稳健提升市场份额 [5] - 睿特菲运动健身业务为重点看好板块，团队规模接近130人，采用独立运营模式 [5] - 当前更多资源重心放在国内文创市场开拓上 [5] - 在欧洲市场通过英国、澳大利亚等地设立的office进行非美市场开拓 [4]

回购注销背景 - 因1名激励对象离职 公司需回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票[1] - 涉及股份此前被法院冻结未完成注销 近日已解除冻结[1] 回购注销细节 - 本次回购注销股份数量为30,600股[1] - 公司已开设回购专用证券账户并申请办理相关手续[1] - 预计完成注销日期为2025年11月4日[1] 回购注销影响 - 回购注销完成后 公司股份总数将由26,577,573,940股减至26,577,543,340股 减少30,600股[1] - 本次注销后 公司剩余股权激励限制性股票为765,000股[1]

公司股价表现 - 绿色动力环保股价绩后上涨近7% 截至发稿涨5.15%报5.51港元 成交额3466.38万港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入25.82亿人民币 同比增长1.5% [1] - 前三季度归属股东净利润6.26亿元 同比增长24.4% [1] - 第三季度营业收入8.98亿元 同比增长1.6% [1] - 第三季度归属股东净利润2.49亿元 同比增长24.2% [1] 分析师观点与公司前景 - 公司被视为固废板块提分红和提ROE逻辑兑现的典范 [1] - 当前A股股息率4.1% 港股股息率6.3% [1] - 随着国补回收加速和资本开支下降 自由现金流增厚 分红仍有提升潜力 [1] - 公司积极拓展供热和降本控费 推动业绩和ROE双升 [1] - 公司发布股权激励以锁定持续成长 [1]

现金管理情况 - 公司及子公司使用闲置自有资金进行现金管理的未到期余额为人民币11,500万元 [1] - 已到期理财产品已如期收回本金及收益，实际获得投资收益为人民币1,751,446.57元 [1] - 上述现金管理额度未超出公司2024年第三次临时股东大会的授权额度 [1] 股份回购计划 - 公司计划以集中竞价交易方式回购部分A股股份，回购资金总额不低于人民币3,000万元且不超过人民币5,000万元 [26] - 回购股份价格上限为不超过人民币20.73元/股 [26] - 回购股份将用于后期实施股权激励或员工持股计划，回购期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [26][34] - 按回购金额上限和价格上限测算，预计可回购股份数量约为2,411,963股，约占公司当前总股本的0.8494% [35] - 本次回购股份的资金来源为公司自有资金 [36] 公司治理结构变更 - 公司计划取消监事会，由董事会审计委员会承接法律法规规定的监事会职权 [74][75] - 该事项及相关公司章程修订议案已获董事会和监事会审议通过，尚需提交公司2025年第二次临时股东大会审议 [74][77] - 公司拟制定、修订多项治理制度，以进一步完善公司治理体系 [50] 审计机构变更 - 公司拟将2025年度审计机构由天健会计师事务所变更为致同会计师事务所 [8] - 变更原因为天健所聘期已满，且已连续多年提供服务，变更旨在更好匹配公司后续发展需要 [8][20] - 2024年度审计费用为人民币84万元，2025年度审计收费将根据业务规模等因素确定 [15] - 该聘任议案已获董事会和监事会审议通过，尚需提交股东大会审议 [9][21][22] 股东大会安排 - 公司定于2025年11月14日召开2025年第二次临时股东大会 [52][54] - 会议将审议包括股份回购、取消监事会、聘任审计机构等在内的多项议案 [58] - 会议的股权登记日为2025年11月7日，召开方式为现场表决与网络投票相结合 [56][55]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入5.65亿元 [2] - 2025年前三季度净利润6790.31万元 [2] - 业绩增长源于外销客户订单增加、规模效应及产品结构优化 [3] 业务布局与战略 - 加速全球业务布局，预计本年度外销业务占比提升至50%以上 [3] - 美国工厂建设为战略性决策，旨在优化供应链、贴近北美市场并增强国际经贸环境韧性 [3] - 公司持续关注能与现有业务协同的并购标的 [4] 运营与生产管理 - 美国工厂通过自动化生产线和优化管理流程应对人工成本问题 [3] - 美国工厂由中方高管与本土精英团队共同管理，确保合规高效运营 [3] - 产品从接单到发货周期约45天 [4] - 客户下单采用订单+预测形式 [4] 核心优势与业务发展 - 公司在湿巾领域具备技术研发、生产工艺、质量控制、客户资源及产品种类等核心竞争优势 [3] - 化妆品业务以为国际品牌代工为主，国内客户订单规模较小 [3][4] - 公司与客户建立调价机制，应对原材料价格及汇率波动 [3] 公司治理与展望 - 募投项目按计划推进 [4] - 基于2025年三季度业绩，对实现股权激励目标持乐观态度 [4] - 公司成立于1999年，2021年12月登陆深交所创业板 [2]

投资评级 - 报告对奕瑞科技（688301.SH）的投资评级为“增持”，并予以“维持” [3][8][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现超市场预期，营业收入同比增长46.18%，归母净利润同比增长64.43%，实现快速修复 [4] - 业绩高增长主要受益于国内医疗设备以旧换新政策、与全球头部齿科设备商稳定合作、锂电检测需求恢复以及新核心部件业务增长超过50% [6] - 公司完成2025年股权激励计划，覆盖188名员工，授予186.30万股限制性股票，为公司中长期发展奠定基础，考核目标为2026-2027年净利润相对于2025年有显著增长 [8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为6.42亿元、7.93亿元和9.63亿元 [3][8] 财务表现分析 - **成长性**：2025年前三季度营业收入为15.49亿元，同比增长14.22%；归母净利润为4.71亿元，同比增长20.61% [4] 预计2025年全年营业收入将达到22.05亿元，同比增长20.4% [3] - **盈利能力**：2025年前三季度销售毛利率为51.98%，同比下降2.30个百分点，主要因产品结构变化；销售净利率为29.48%，同比提升1.57个百分点，得益于费用率控制 [6] 预计2025年净利率将提升至28.7% [10] - **营运能力**：2025年前三季度存货周转天数降至296.96天，同比改善59.05天；应收账款周转天数降至125.41天，同比改善13.22天；经营活动现金流净额达10.99亿元，同比大幅增长453.59% [7] - **研发投入**：2025年前三季度研发费用为2.28亿元，占营业收入比重为14.71%；截至2025年6月底，公司累计获得知识产权授权594项，其中发明专利198项 [7] 业务驱动因素 - **医疗影像业务**：在国内医疗设备以旧换新政策支持下，下游需求持续回暖 [6] - **齿科业务**：公司与全球头部齿科设备商开启稳定合作，成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一，业务恢复增长 [6] - **工业检测业务**：宁德时代等锂电池厂商扩产带动锂电检测需求恢复 [6] - **新核心部件**：高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案取得显著增长，同比增长超50% [6] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为3.04元、3.75元、4.55元 [3][10] - 对应2025年10月28日股价（117.65元），2025-2027年市盈率（P/E）分别为38.7倍、31.4倍、25.8倍 [3][8] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12%、13%、14% [3][10]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入15.49亿元，同比增长14.22%，归母净利润4.71亿元，同比增长20.61% [1] - 2025年第三季度单季营业收入4.82亿元，同比增长46.18%，归母净利润1.36亿元，同比增长64.43%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长121.53%，业绩超市场预期 [1] 成长性驱动因素 - 第三季度收入高增长主要受益于国内医疗设备以旧换新政策带动下游需求回暖，医疗影像业务快速增长 [2] - 公司与全球头部齿科设备商开启稳定合作，成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商，齿科业务恢复增长 [2] - 宁德时代等锂电池厂商扩产带动锂电等工业检测需求恢复 [2] - 公司在高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，同比增长超50% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为51.98%，同比下降2.30个百分点，主要因产品结构变化，毛利率较低的新核心部件和解决方案业务占比增加 [2] - 销售净利率为29.48%，同比提升1.57个百分点，主要因费用控制得当，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.58%、5.27%、-0.42%，同比分别下降0.66、0.69、0.18个百分点 [2] 营运能力与现金流 - 2025年前三季度存货周转天数为296.96天，同比下降59.05天，显示存货管控增强 [3] - 应收账款周转天数为125.41天，同比下降13.22天，公司营运能力改善明显 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为10.99亿元，同比增长453.59%，主要因收到客户支付履约保证金及销售回款增加 [3] 研发投入与成果 - 2025年前三季度研发费用为2.28亿元，同比下降7.97%，占营业收入比重为14.71% [3] - 2025年上半年新增各类知识产权申请28项，其中发明专利申请14项，报告期内新增IP登记或授权70项，其中发明专利授权32项 [3] - 截至2025年6月底，公司累计获得IP登记或授权594项，其中发明专利198项 [3] 股权激励计划 - 2025年10月完成限制性股票激励计划，授予188人186.30万股，占总股本0.88%，授予价格100元/股 [4] - 完成股票增值权激励计划，授予11人41万份股票增值权，占总股本0.19%，授予价格115.67元/股，激励范围包括公司董事长/总经理及外籍核心骨干 [4] - 股权激励考核目标以2025年净利润为基数，2026-2027年净利润触发值增速分别为15%、40%，目标值增速分别为25%、50% [4]

投资评级与估值 - 报告维持对奕瑞科技的"买入"评级 [1][6] - 目标价上调至153.17元人民币，前值为143.6元 [5][6] - 基于2025年53倍市盈率估值，与可比公司Wind一致预测估值水平相当 [5][20] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收4.82亿元，同比增长46.18%，但环比下降17.55% [1] - 第三季度归母净利润1.36亿元，同比增长64.43%，环比下降28.97% [1] - 2025年前三季度累计营收15.49亿元，同比增长14.22%；累计归母净利润4.71亿元，同比增长20.61% [1] - 第三季度毛利率为49.8%，同比下降4.9个百分点；净利率为27.3%，同比上升3.6个百分点 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.1/3.2/13.4/1.5个百分点 [3] 业务进展与增长动力 - 核心部件和解决方案业务增长显著，2025年上半年该业务收入分别同比增长17%和110% [2] - 高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案同比增长超50% [2] - C臂解决方案产品已向多个国内头部客户批量交付并成功进入韩国市场 [2] - 兽用及工业CT等综合解决方案已形成批量销售 [2] - 公司未来增长点包括CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务的放量 [1] 盈利预测与财务展望 - 小幅上调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.10亿元、8.54亿元、11.04亿元 [5] - 2025-2027年预测每股收益分别为2.89元、4.04元、5.22元 [10] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为41倍、29倍、23倍 [5][10] - 预计2025年营业收入为21.46亿元，同比增长17.18%；2026年营收预计大幅增长78.24%至38.25亿元 [10] 公司治理与激励 - 公司发布2025年股票增值权激励计划，拟向总经理等11名核心骨干授予44万份股票增值权，约占公司股本总额的0.22% [4] - 行权价为115.67元/股，100%行权解锁条件为2026-2027年剔除股权激励费用的净利润较2025年分别增长25%和50% [4] - 该激励计划旨在提升公司竞争能力、调动员工积极性，并聚焦公司未来发展战略 [4]

3Q25业绩表现 - 公司3Q25实现营业收入507亿元，同比-2%，环比+4% [1] - 公司3Q25实现归母净利润56亿元，同比+96%，环比+19% [1] - 公司1-3Q25实现营业收入1455亿元，同比-6% [1] - 公司1-3Q25实现归母净利润143亿元，同比+73% [1] - 3Q25业绩超出预期，主要系多数金属产品量价齐升 [1] 产量与销量 - 前三季度铜产量同比+14%，钴产量同比+4% [1] - 前三季度铜/钴产量分别占年度产量指引中值的86%和80% [1] - 其他产品产量占年度指引中值均超过75% [1] - 前三季度铜销量同比+11%，钴销量同比-36% [1] - 钴销量下滑主要受刚果（金）2024年2月24日至10月15日的钴出口禁令影响 [1] 产品价格 - 据Wind数据，前三季度铜均价同比+4% [1] - 前三季度钴均价同比+15% [1] - 前三季度钼均价同比+7% [1] - 前三季度钨均价同比+30% [1] - 前三季度铌均价同比+8% [1] - 前三季度磷均价同比+20% [1] 公司战略与发展规划 - 公司发布KFM二期项目规划，围绕80-100万吨铜年产能目标 [1] - KFM二期项目预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [1] - 公司任命先进制造业资深高管彭旭辉先生担任总裁及CEO [1] - 公司于9月23日晚发布股权激励计划，拟推出涵盖3.93亿港股的激励计划 [1] 钴行业展望 - 2026/27年刚果（金）钴配额占2024年该国钴产量的44% [2] - 固态电池技术有望打开三元材料需求成长空间 [2] - 钴市场供需格局偏紧有望推升价格中枢 [2] - 公司作为刚果（金）当地第一大配额企业，2026年配额占当地总配额32%，占公司2024年销量29% [2] 盈利预测与估值 - 因主要金属产品涨价及降本增效，上调2025年盈利预测26.6%至206.7亿元 [2] - 上调2026年盈利预测32.0%至272.5亿元 [2] - 当前A股股价对应2025/26年市盈率分别为17.4倍和13.2倍 [2] - 当前H股股价对应2025/26年市盈率分别为15.4倍和11.5倍 [2] - 上调A股目标价41%至20.4元人民币，对应2025/26年市盈率21.1倍和16.0倍，较当前股价有21.6%上行空间 [2] - 上调H股目标价41%至19.7港币，对应2025/26年市盈率18.7倍和14.0倍，较当前股价有21.6%上行空间 [2]

财务业绩与运营改善 - 第三季度净利润较上半年显著提升，得益于新董事会实施的战略优化与运营改进措施 [2] - 公司主动调整客户结构与产品布局，战略性放弃部分毛利率较低的订单，聚焦高价值业务领域 [2] - 通过推进精益生产、强化现场管理、提升自动化水平，在成本控制、质量提升与运营效率方面取得实质性进展 [2] - 新导入客户及项目产能逐步释放，部分子公司经营状况持续改善 [2] 未来发展战略与措施 - 公司将持续深化技术创新与业务拓展，重点聚焦新能源汽车、非晶合金等战略性领域 [2] - 具体措施包括完善公司治理体系、强化研发投入、深化市场布局、坚持提质增效、加强成本管控 [2] - 公司高度重视市值管理，将通过做强主业、优化治理、推进高质量信息披露、加强投资者交流等方式提升市场价值 [2] - 公司致力于充分发挥上市公司平台优势，将根据市场环境和行业趋势，适时考虑启动再融资计划 [4] 核心产品与技术优势 - 公司具备非晶合金材料成分设计、母合金熔炼、精密模具制造、精密机加工、表面处理及真空成型设备制造等全制程能力 [3] - 公司拥有中国最大规模非晶合金的生产线，在块状非晶合金的应用与产业化方面取得行业领先优势 [3] - 公司研发的高纯镁骨钉纯度为99.99wt%，具有元素单一、生物安全性高、力学性能接近骨组织、可体内降解等优势 [3] - 纯镁骨钉避免了二次手术取出，减轻患者心理、生理及经济负担 [3] 医用镁骨钉项目进展 - 公司第一款镁骨内固定螺钉的补正材料已完成主体内容整理与完善，尚需与评审老师沟通部分问题点 [3] - 待所有问题点明确并解决后，公司将立即启动补正材料正式提交程序，并同步跟进审评进度 [3] - 鉴于医疗器械产品技术密集、法规严格，公司将先聚焦国内市场，完成产品注册申报，待国内市场稳固后再逐步推进海外拓展 [3][4] 人才激励与公司治理 - 公司认为人才是核心战略资源，将建立系统化、科学化的激励机制与考核体系，实现人才价值与公司发展的深度绑定 [4] - 在合适的时机，公司会推出股权激励计划 [4]