COMEX黄金市场数据 - COMEX黄金库存于2025年11月20日录得1149.87吨，较前一交易日保持不变，前一交易日（11月19日）库存为1149.87吨，当日减持7.95吨 [1][2] - COMEX黄金期货价格于2025年11月20日收于4075.70美元/盎司，较前日微涨0.02%，日内价格波动区间为4034.00美元/盎司至4109.60美元/盎司 [1] 宏观经济与政策预期 - 荷兰国际集团首席国际经济学家指出，鉴于美联储近期转向“鹰派”立场，且12月会议前缺乏关键经济数据，市场预期美联储的再次降息将推迟至2026年初 [2] 地缘政治与贸易动态 - 美国有意取消对欧盟部分农产品（包括牛肉、柠檬及其他食品）的关税 [3] - 一艘受制裁的俄罗斯油轮“海马号”在驶往委内瑞拉途中，于加勒比海被美国海军驱逐舰强硬拦截并被迫改变航向，目前处于停滞状态 [3]

美股市场表现 - 纽约股市三大股指20日均明显走低，道琼斯工业平均指数下跌386.51点至45752.26点，跌幅0.84%，标准普尔500种股票指数下跌103.40点至6538.76点，跌幅1.56%，纳斯达克综合指数下跌486.18点至22078.05点，跌幅2.15% [1] - 标普500指数11大板块中10个下跌，科技板块和非必需消费品板块分别以2.66%和1.73%跌幅领跌，仅必需消费品板块上涨1.11% [1] - 市场遭遇大幅反转行情，英伟达股价在19日盘后交易中上涨超5%后，于20日涨至每股196美元后回落，收盘时下跌超3% [1] 人工智能领域动态 - 英伟达公司本财年第三季度营业收入和净利润均显著增长，利润率改善，并对第四季度业绩给出乐观预期 [1] - 美国多家科技巨头围绕人工智能推出总规模达数万亿美元的资本开支，引发投资者质疑 [2] - 市场对人工智能领域出现泡沫的担忧加剧，刺激相关股票出现明显回调 [2] 宏观经济与政策环境 - 美国9月失业率升至4.4%，为2021年11月以来最高水平 [2] - 市场认为美联储在12月货币政策会议上降息25个基点的概率为39.5%，低于一周前的50.1%和一个月前的98.8% [2] - 美联储理事表示当前通胀率仍处于3%水平，高于2%的目标，美联储在货币政策方面需保持谨慎 [2] - 鉴于美联储近期转向鹰派立场，市场预期美联储可能在2026年初才会再次降息 [2]

美股市场表现 - 纽约股市三大股指20日均明显走低，道琼斯工业平均指数下跌386.51点至45752.26点，跌幅0.84%，标准普尔500种股票指数下跌103.40点至6538.76点，跌幅1.56%，纳斯达克综合指数下跌486.18点至22078.05点，跌幅2.15% [1] - 标普500指数11大板块中10个板块下跌，科技板块和非必需消费品板块分别以2.66%和1.73%的跌幅领跌，仅必需消费品板块上涨1.11% [1] - 市场遭遇大幅反转行情，由涨转跌 [1] 英伟达公司动态 - 英伟达公司19日盘后发布的财报显示，本财年第三季度营业收入和净利润均显著增长，利润率改善，并对本财年第四季度业绩给出乐观预期 [1] - 财报公布后，英伟达股价在19日盘后交易中出现超5%的涨幅，但20日股价在涨至每股196美元后回落，收盘时下跌超3% [1] 人工智能行业与宏观经济 - 美国多家科技巨头围绕人工智能推出总规模达数万亿美元的资本开支，引发投资者质疑，市场对人工智能领域出现泡沫的担忧刺激相关股票明显回调 [2] - 美国9月失业率升至4.4%，为2021年11月以来最高水平 [2] - 市场对美联储在12月货币政策会议上降息25个基点的概率从前一日的30.1%升至39.5%，但仍明显低于一周前的50.1%和一个月前的98.8% [2] - 美联储理事表示目前通胀率仍处于3%水平，而美联储的目标是2%，货币政策需保持谨慎 [2] - 鉴于美联储近期转向鹰派立场，市场预期美联储2026年初才会再次降息 [2]

美联储10月货币政策会议纪要核心观点 - 美联储10月会议纪要显示决策者在10月降息决定及12月是否应进一步降息问题上存在罕见分歧 [1] - 美联储整体的货币政策取向依然是宽松的，但未来降息节奏充满变数 [2][3] - 市场对美联储12月降息预期的概率已从10月底的83%持续回落至目前的30%附近 [3] 10月会议决策与内部意见 - 美联储在10月会议上如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%到4.0%，为今年连续第二次降息 [1] - 几乎所有与会者认为12月1日结束资产负债表缩减计划是合适的 [2] - 对于10月降息，多位与会者倾向于降息，但一些与会者表示原本也可支持维持利率不变，且有一位票委反对降息 [2] 对未来货币政策的分歧 - 对于12月是否应进一步降息，一些与会者认为若经济发展符合预期则适合降息，另一些与会者暗示可能不合适 [2] - 许多与会者表示在目前展望下，今年剩余时间保持利率不变是合适的，主要担忧进一步降息可能增加高通胀风险 [2] - 多数与会者认为随着美联储转向更为中性的政策立场，可能适合进一步降息 [2] 经济数据与政策考量 - 美国就业市场出现实质性放缓，7月和8月非农就业数据表现欠佳 [3] - 截至10月18日当周，美国初请失业金人数为23.2万，续请失业金人数为195.7万，均高于前值 [4] - ADP周度就业报告显示，截至2025年11月1日的4周里，私人部门雇主平均每周减少2500个就业岗位 [4] - 美国政府"停摆"导致重要经济数据缺失，尤其是就业和通胀等关键数据，加大了12月货币政策的变数 [3] 通胀前景与风险因素 - 在三季度关税政策普遍落地背景下，美国通胀上行压力基本可控，通胀预期保持稳定 [3] - 美国政府并未明确是否能如期公布10月CPI数据，若未能公布，美联储在12月议息会议前可能同时失去就业和通胀两项关键数据 [4] - 多位与会者强调了美国股市可能出现无序下跌的风险，尤其是在人工智能相关前景被突然重新评估的情况下 [2] 政策展望与外部影响 - 美联储后续或逐步进入观望期，以评估货币政策对经济的传导效果，"风险管理式降息"的核心是防范风险而非应对衰退 [6] - 基于巨大的债务压力，美国总统特朗普持续对美联储进行政治施压，使得美联储独立性成为降息博弈的一环 [5] - 鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月届满，届时特朗普对美联储的控制力度可能大幅提高，从而提升远期降息的想象空间 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业数据好于预期，美联储降息预期下降，全球风险偏好降温；中国10月经济数据不及预期，经济增长放缓，市场风险偏好受打压；市场交易聚焦国内增量政策、经济增长及美联储货币政策预期，短期宏观向上驱动减弱，各类资产短期震荡[2] - 不同板块资产表现各异，需根据各板块具体供需、政策等因素判断走势并采取相应操作策略 各目录总结 宏观金融 - 海外美国9月非农新增就业超预期，失业率升至4.4%创四年新高，上周首申失业救济人数回落，续请人数四年最高，美联储降息预期降，全球风险偏好降温；国内10月经济数据同比放缓不及预期，经济增长放缓，央行释放流动性但美联储鹰派信号打压偏好；资产上股指、国债、黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，分别谨慎观望或做多[2] 股指 - 受硅能源、军工、煤炭等板块拖累，国内股市下跌；基本面经济数据不佳，政策上虽央行释放流动性但美联储鹰派信号打压偏好；交易逻辑聚焦国内政策、经济增长和美联储政策预期，短期宏观向上驱动弱，股指短期震荡，后续关注国内经济和政策情况，操作短期谨慎观望[3] 贵金属 - 周四夜盘贵金属小幅上涨，沪金主力合约跌0.66%，沪银主力合约跌1.34%；美国非农数据超预期削弱12月降息前景，价格短期走弱；短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[3] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场走弱，成交量低；LPR利率不变，年底逆周期调节必要性降；需求改善，本周五大品种钢材库存环比降44.25万吨，表观消费量升33.56万吨；供应上北方环保限产结束，产量升15.53万吨；价格无深跌条件但上涨空间有限，以区间震荡思路对待[4][5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格小幅走弱；五大品种钢材产量环比回升，但钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定；供应上全球发运量环比升447.4万吨，到港量环比降399.3万吨，港口库存降20万吨；价格关键在于铁水产量下降进程和底部情况，短期区间震荡[5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁现货价格回落，硅锰持平，盘面价格下探；钢联口径五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可；硅锰开工率39.59%，较上周减0.65%，日均产量减330吨；硅铁开工率34.84%，环比减1.42%，日均产量减710吨；盘面价格预计区间震荡[6] 纯碱 - 周四主力合约偏弱运行；供给上本周供应环比降，部分装置检修，但整体供应宽松；需求上重碱稳定，轻碱略回暖；短期区间震荡，中长期因供应端矛盾偏空[7] 玻璃 - 周四主力合约偏弱运行；供应上产量和开工条数环比持稳，年底有冷修预期；需求环比好转，下游订单天数增0.4天；库存上中下游放缓，上游累库；下游需求疲软，关注年底竣工需求，整体供需偏弱，短期偏弱运行[7] 有色新能源 铜 - 美国铜库存近40万短吨处历史高位，制约进口需求；国内精炼铜去库不及预期，11月20日社会库存19.45万吨，环比增0.07万吨；印尼铜矿停产支撑期价，关注复产节奏；短期铜价高位有下跌破位风险[8] 铝 - 周四沪铝价格回落，大宗情绪弱，美联储12月降息概率降至30%；铝价回调下游补库，社库和铝棒库存降，但仍处高位；铝短缺是伪命题，预期修复后铝价或回调；短期日线在20日均线震荡，若无意外不深跌，可能向上试探[9] 锡 - 供应上云南冶炼企业检修结束，开工率升至69.96%，矿端偏紧，缅甸复产慢，印尼打击非法开采加剧偏紧；需求旺季不旺，10月焊料开工率降，传统行业需求弱，新兴领域光伏装机降；库存累库410吨达7443吨；中短期价格下方有支撑但上方空间承压，高位震荡[10] 碳酸锂 - 周四主力2601合约涨0.84%，结算价100020元/吨，加权合约减仓15747手；钢联报价电池级碳酸锂涨1700元；锂矿报价涨45美元；外购锂辉石生产利润-1451元/吨；关注交易所风控对行情冲击，谨慎持多或观望[11] 工业硅 - 周四主力2601合约跌2.37%，结算价9200元/吨，加权合约减仓28315手；华东通氧553报价涨100元，期货贴水475元/吨；有机硅单体厂计划联合减排30%，12月1日执行，指导价上涨；关注资金情况，逢低介入[12] 多晶硅 - 周四主力2601合约跌2.33%，结算价53495元/吨，加权合约增仓4824手；N型复投料报价持平，N型硅片报价涨，单晶电池片报价降，组件报价持平；仓单数量降20手；政策预期与弱现实博弈，政策支撑下预计高位区间震荡，区间操作[13] 能源化工 原油 - 泽连斯基对和平协议开放，若达成且制裁解除，俄油供应将入市，但协议前景不确定；市场因非农数据好于预期，美联储降息概率降，风险资产回调，油价受压制；近阶段承压，偏弱震荡[15] 沥青 - 油价回落，盘面逼近去年低点，主力寻求支撑；社库和厂库去化，需求淡季，现货成交低迷；原油下跌利润走高，开工因山东厂复产上升，过剩压力高；关注原油波动[15] PX - 原油回落，PX盘中上行乏力；日本进口不确定高，PTA开工高且有装置检修，PX有需求支撑；PXN价差回升，外盘波动；价格受原油成本驱动，关注成本变化[16] PTA - PX带动PTA反弹但空间有限；“反内卷”磋商消息证伪，主力价格回落；下游开工降至90.5%且季节性走弱；部分装置检修但供应仍高，11月累库压力大；短期油价驱动有限，中长期偏空[16] 乙二醇 - 港口库存累至73万吨，下游开工下行，进口回升；合成气制装置开工或回落，盘面探底空单离场；价格低位震荡[16] 短纤 - 短期跟随聚酯板块回升；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存累积；上升空间有限，中期跟随聚酯逢高空[16] 农产品 美豆 - 隔夜01月大豆收跌1.17%，大宗商品基金净卖出9500手；美国出口面临巴西竞争，但本周向中国销售提供支撑；10月2日止当周，当前年度出口销售净增91.94万吨，下一年度净增0.5万吨；阿根廷种植进度增12%，但洪水延误播种，种植面积或低于上一季[17][18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆豆粕供需宽松，高到港、高开机、高库存，未来缺口风险低，基差弱稳；支撑来自成本和局部采购；美豆走弱，豆粕上涨乏力，或回调[19] 豆菜脂 - 美国炼油商提议利空美豆油消费，生物柴油政策扰动多；国内豆油供强需弱，成交量降，基差报价松动；菜油储备投放成交好，供应宽松，澳菜籽将到港，基差稳定，期货主力减仓，有下行风险[19] 棕榈油 - 马来西亚毛棕榈油期货下跌，回吐涨幅；出口下滑，需求担忧加剧，11月1 - 20日出口量环比降14.1% - 20.5%；国内累库，现货价格承压，12月进口利润修复，价格偏弱[20] 玉米 - 东北玉米价格平稳，农户售粮积极性一般；北港、饲料企业和深加工企业库存低，山东深加工利润提升，看涨意愿强；期货抢跑，基差弱，临近压力位上涨放缓，下阶段或修复基差，期货稳中偏强[20] 生猪 - 全国生猪早间价格稳定偏强，出栏均价11.70元/公斤；冬季消费旺季未到，供给过剩；养殖利润亏损，散户惜售，猪企出栏缩量，支撑弱稳；期货预期偏差，贴水加深，破位后下跌风险增加[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指科技成长仍是市场主线，中长期逢低做多 [4] - 国债四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [7] - 贵金属建议逢低介入白银多单 [9] - 铜铝锌铅镍锡等有色金属中，铜铝价支撑强，锌铅短期偏弱，镍价下跌空间有限，锡价预计偏强震荡 [12][14][16][17][18][20] - 碳酸锂产业链各环节开工高，需求强劲，但需防范价格波动风险 [21] - 氧化铝建议短期观望 [24] - 不锈钢价格预计延续下行趋势 [25] - 铸造铝合金预计短期价格偏震荡 [26] - 钢材短期弱势震荡，中长期需求有望边际改善 [29] - 铁矿石预计在震荡区间内运行 [31] - 玻璃纯碱中，玻璃行业基本面疲软，纯碱价格预计低位震荡 [34][35] - 锰硅硅铁建议关注市场情绪和价格拐点 [37] - 工业硅预计震荡运行，多晶硅关注平台公司进展和产业链价格反馈 [40][42] - 橡胶建议偏多交易并设置止损 [46] - 原油建议短期观望 [49] - 甲醇盘面短期难有好转，尿素预计震荡筑底 [50][51] - 纯苯苯乙烯中，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [53] - PVC预计国内持续累库，乙二醇建议逢高空配 [55][57] - PTA关注中期PXN上升带动走强机会，PX关注中期估值上升机会 [59][61] - 聚乙烯PE预计维持低位震荡，聚丙烯PP待成本端供应格局转变或有支撑 [63][66] - 生猪建议反套和反弹抛空，鸡蛋预计短期震荡，中线反弹抛空 [69][71] - 豆粕预计震荡运行，油脂建议震荡看待，关注产量信号 [74][76] - 白糖建议逢高做空，棉花预计短期震荡 [79][82] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯包括商务部表态、广东人工智能产业目标、谷歌大模型进展、达利奥警告等 [2] - 期指基差比例公布了IF、IC、IM、IH各合约的情况 [3] - 策略观点认为科技成长是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯有主力合约收盘价及环比变化、LPR报价持稳、住建部表态、央行逆回购操作等 [5] - 策略观点指出四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [7] 贵金属 - 行情资讯包含沪金沪银、COMEX金银价格，美国国债收益率、美元指数，就业数据等 [8] - 策略观点建议逢低介入白银多单 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯有铜价震荡下跌，库存变化，现货升贴水等情况 [11] - 策略观点认为铜价支撑仍偏强 [12] 铝 - 行情资讯显示铝价冲高回落，库存减少 [13] - 策略观点认为铝价支撑较强，后续有望走强 [14] 锌 - 行情资讯有锌价下跌，库存和基差情况 [15][16] - 策略观点预计锌价短期偏弱运行 [16] 铅 - 行情资讯包括铅价下跌，库存和基差情况 [17] - 策略观点预计铅价短期偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯有镍价冲高回落，现货升贴水和成本端情况 [18] - 策略观点认为镍价下跌空间有限，建议观望或轻仓建多单 [18] 锡 - 行情资讯显示锡价下跌，供应和需求情况 [19] - 策略观点预计锡价偏强震荡，建议逢低做多 [20] 碳酸锂 - 行情资讯有碳酸锂价格变化和库存情况 [21] - 策略观点指出需防范价格波动风险 [21] 氧化铝 - 行情资讯包括氧化铝价格下跌，库存和基差情况 [22] - 策略观点建议短期观望 [24] 不锈钢 - 行情资讯有不锈钢价格下跌，库存和原料价格情况 [25] - 策略观点预计价格延续下行趋势 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯显示铸造铝合金价格震荡下滑，库存变化 [26] - 策略观点预计短期价格偏震荡 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯有螺纹钢和热轧板卷价格下跌，库存和持仓变化 [28] - 策略观点认为短期弱势震荡，中长期需求有望改善 [29] 铁矿石 - 行情资讯包括铁矿石价格下跌，库存和基差情况 [30] - 策略观点预计在震荡区间内运行 [31] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯有价格下跌，库存和报价情况 [32][33] - 玻璃策略观点认为行业基本面疲软 [34] - 纯碱行情资讯有价格下跌，库存和基差情况 [34] - 纯碱策略观点预计价格低位震荡 [35] 锰硅硅铁 - 行情资讯显示锰硅硅铁价格下跌，盘面震荡情况 [36] - 策略观点建议关注市场情绪和价格拐点 [37] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯有价格下跌，库存和基差情况 [39] - 工业硅策略观点预计震荡运行 [40] - 多晶硅行情资讯显示价格下跌，库存和基差情况 [41] - 多晶硅策略观点关注平台公司进展和产业链价格反馈 [42] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯有胶价震荡反弹，多空观点及轮胎厂开工率等情况 [44][45] - 策略观点建议偏多交易并设置止损 [46] 原油 - 行情资讯包括原油及相关成品油价格下跌，库存变化 [47] - 策略观点建议短期观望 [49] 甲醇 - 行情资讯有甲醇价格和基差情况 [50] - 策略观点认为盘面短期难有好转 [50] 尿素 - 行情资讯显示尿素价格和基差情况 [51] - 策略观点预计震荡筑底 [51] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯有纯苯和苯乙烯价格、库存和开工率情况 [52] - 策略观点认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 [53] PVC - 行情资讯包括PVC价格和基差情况，成本和库存变化 [54] - 策略观点预计国内持续累库 [55] 乙二醇 - 行情资讯有乙二醇价格和基差情况，库存和开工率变化 [56] - 策略观点建议逢高空配 [57] PTA - 行情资讯显示PTA价格和基差情况，库存和开工率变化 [58] - 策略观点关注中期PXN上升带动走强机会 [59] 对二甲苯 - 行情资讯有PX价格和基差情况，库存和开工率变化 [60] - 策略观点关注中期估值上升机会 [61] 聚乙烯PE - 行情资讯包括PE价格和基差情况，库存和开工率变化 [62] - 策略观点预计维持低位震荡 [63] 聚丙烯PP - 行情资讯显示PP价格和基差情况，库存和开工率变化 [64][65] - 策略观点待成本端供应格局转变或有支撑 [66] 农产品类 生猪 - 行情资讯有猪价变化，市场供应和需求情况 [68] - 策略观点建议反套和反弹抛空 [69] 鸡蛋 - 行情资讯显示蛋价变化，市场供应和需求情况 [70] - 策略观点预计短期震荡，中线反弹抛空 [71] 豆菜粕 - 行情资讯有豆粕价格、成交和提货情况，大豆种植进度和平衡表情况 [73] - 策略观点预计豆粕震荡运行 [74] 油脂 - 行情资讯包括棕榈油出口和产量情况，油脂价格和基差情况 [75] - 策略观点建议震荡看待，关注产量信号 [76] 白糖 - 行情资讯有白糖价格和基差情况，全球食糖供需情况 [77][78] - 策略观点建议逢高做空 [79] 棉花 - 行情资讯显示棉花价格和基差情况，进口和库存情况 [80][81] - 策略观点预计短期震荡 [82]

美联储货币政策分歧 - 美联储10月货币政策会议纪要显示，官员们对12月是否进一步降息出现明显分歧 [2] - 分歧主要源于长达43天的美国政府停摆导致就业和通胀等关键决策数据缺失 [2] - 市场对美联储12月持续降息的概率预期从9月决议后的几乎百分百迅速下降至44% [3] 美联储官员观点 - 美联储理事沃勒认为政府停摆导致数据缺失的挑战被夸大，美联储仍拥有大量私营和部分公共部门数据，进一步降息的条件仍然具备 [2] - 美联储副主席杰斐逊倾向于将利率保持在既不限制也不刺激经济的中性水平，暂时保持不变以观察数据变化 [3] - 美联储主席鲍威尔一贯的鹰派立场使得在其离任前进一步降息的可能性下降 [4] 关键经济数据与背景 - 美国8月核心CPI为2.7%，前值分别为2.6%、2.5%、2.4%和2.3% [4] - 截至2024年底，中国仍是美国第二大进口商品来源国和第三大出口目的地 [5] - 贸易战对美国物价的影响逐步显现，关税对通胀可持续性的影响被严重低估 [5] 政策前景与评估 - 随着美国政府结束停摆，滞后的非农就业数据价值已大不如前 [4] - 美联储需要综合评估贸易战影响下的货币政策选择，打贸易战对美国经济的负反馈或许才刚刚开始 [5] - 根据经济数据走向进行观望式降息的可能性正在增加，在政府债务高企和经济增长前景不明的情况下，动态选择中性利率或是美联储最优解 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储会议纪要分歧大，年内降息概率下降；基本面锌矿进口量上升但冶炼厂利润收缩、精锌产量增长受限，海外供应紧张出口窗口开启；需求端旺季效应平淡但下游氛围回暖；技术面持仓减量价格调整多头氛围减弱；预计沪锌震荡调整，关注2.23 - 2.26 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22380元/吨，环比 - 40；LME三个月锌报价2990美元/吨，环比 - 0.5 [3] - 沪锌总持仓量199755手，环比 - 2763；沪锌前20名净持仓7328手，环比993 [3] - 上期所库存100892吨，环比684；LME库存45075吨，环比1550 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22430元/吨，环比10；长江有色市场1锌现货价22410元/吨，环比10 [3] - ZN主力合约基差50元/吨，环比50；LME锌升贴水(0 - 3)152.14美元/吨，环比22.38 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.78万吨，环比 - 0.57；ILZSG锌供需平衡47.9千吨，环比17.7 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比2.14；国内精炼锌产量65.1万吨，环比3.4 [3] - 锌矿进口量50.54万吨，环比3.81 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量22677.51吨，环比 - 2979.32；精炼锌出口量2477.83吨，环比2166.92 [3] - 锌社会库存16.19万吨，环比0.11 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比1；镀锌板销量228万吨，环比 - 9 [3] - 房屋新开工面积45399万平方米，环比5597.99；房屋竣工面积31128.88万平方米，环比3435.34 [3] - 汽车产量322.7万辆，环比47.46；空调产量1809.48万台，环比127.6 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率11.78%，环比0.18；锌平值看跌期权隐含波动率11.78%，环比0.18 [3] - 锌平值期权20日历史波动率11.51%，环比0.05；锌平值期权60日历史波动率9.21%，环比 - 0.07 [3] 行业消息 - 美联储会议纪要显示决策者对12月是否降息有严重分歧，多数人认为今年不必再降息，对缩表行动几乎一致认为应停止 [3] - 美国劳工统计局表示11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚且在美联储今年最后一次会议之后 [3]

汇率市场表现 - 周四开盘美元兑印度卢比汇率跳涨至接近88.80水平 [1] - 汇率上涨受到美元整体走强的影响 [1] 货币政策与市场预期 - 美联储在10月政策会议决定将利率下调25个基点至3.75%-4.00%区间 [2] - 多数政策制定者认为维持利率稳定是合适选择 连续降息可能影响通胀回归2%目标的进程 [2] - 12月政策会议官员对进一步降息存在分歧 部分观点认为继续降息可能推升通胀预期 [2] - 市场对12月降息25个基点的概率从会议记录发布前的50.1%降至32.8% [2] 美元指数走势 - 美元指数近期重新触及约100.40的五个月高点 [3] - 美元指数走强得益于市场对美联储维持较高利率水平的预期及全球经济环境的不确定性 [3] 技术分析 - 美元兑印度卢比汇率在20日指数移动平均线附近获得支撑 该均线位于88.70附近 [5] - 14日相对强弱指数已回升至60.00附近 若持续高于该水平可能预示看涨动能增强 [5] - 下行方向重要支撑位为8月21日低点87.07 上行方向关键阻力位为历史高点89.12 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，短期宏观向上驱动减弱，各资产多呈震荡态势，后续需关注国内经济增长和增量政策实施情况 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储会议纪要分歧严重，多人认为12月不适合降息，美国10月非农数据发布异常，市场预计年内可能无降息，美元与美债收益率上升，全球风险偏好升温；国内10月经济数据同比放缓且不及预期，经济增长进一步放缓，打压市场风险偏好，央行重启国债买卖操作释放流动性，但短期美联储鹰派信号及降息预期下降打压全球风险偏好 [2] - 资产表现上，股指、国债、黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，股指和各商品板块短期谨慎观望，国债短期谨慎做多 [2] 股指 - 在贵金属等板块带动下国内股市小幅上涨，但基本面受10月经济数据不佳影响，政策上虽有央行释放流动性，但美联储鹰派信号打压风险偏好，短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，后续关注国内经济增长和增量政策情况，操作上短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周三夜盘贵金属市场小幅上涨，沪金主力合约涨0.53%，沪银主力合约涨0.63%，美元指数走强，现货黄金收涨0.26%；短期贵金属震荡，中长期向上格局未改，操作上短期谨慎观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场回落，成交量低位运行，焦煤焦炭走弱带动下行，需求呈下行趋势，钢谷网建筑钢材及热卷库存下降，建材表观消费量回落，热卷表观消费小幅回升，供应方面钢厂亏损抑制产能投放，产量回落，目前市场无新矛盾，价格不具备深跌条件但上涨空间有限，建议以区间震荡思路对待 [4][6] 铁矿石 - 周三铁矿石现货价格小幅回落，盘面价格延续强势，本周铁水产量小幅回落，钢厂检修范围扩大，钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定，供应方面全球铁矿石发运量环比回升，到港量环比回落，港口库存小幅下降，供需形势略有改观，关键因素在于铁水产量下降进程及底部出现时间，短期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格受煤炭回调带动走弱，钢谷网成材产量回落，铁合金需求偏差，硅锰和硅铁开工率和日均产量均下降，盘面价格预计延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周三纯碱主力合约偏弱运行，本周供应环比下降，部分装置检修，但整体供应压力仍存，需求方面重碱稳定、轻碱略回暖，短期区间震荡，中长期供应端矛盾压制价格，偏空思路对待 [8] 玻璃 - 周三玻璃主力合约偏弱运行，供应产量和开工条数环比持稳，年底有冷修预期，需求环比好转但仍疲软，库存方面中下游放缓、上游累库，整体供需偏弱，短期偏弱运行，需关注年底竣工高峰期需求情况 [8] 有色新能源 铜 - 隔夜伦铜小幅反弹，外围股市企稳，供应忧虑仍存，但美国铜库存接近40万短吨处于历史高位，制约进口需求，国内精炼铜去库不及预期，社会库存处于三年来高位，印尼第二大铜矿停产支撑期价，短期铜价处于高位有下跌破位风险 [10] 铝 - 周三沪铝价格回升，商品市场情绪改善，技术上价格在前期平台略上方企稳，短期有反弹空间，但基本面库存去化不畅，处于三年来高位，若后期预期修复，铝价将回调 [10] 锡 - 供应端云南大型冶炼企业检修结束，开工率小幅拉升，但矿端偏紧，缅甸佤邦复产慢，印尼打击非法开采加剧偏紧；需求端旺季不旺，传统行业需求疲软，新兴领域光伏装机需求透支，锡锭社会库存累库，锡价处于高位，下游采购谨慎，成交活跃度不足，中短期价格维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2601合约上涨4.97%，加权合约增仓，钢联报价电池级碳酸锂价格上涨，锂矿报价上涨，外购锂辉石生产利润为负，资金关注度高，行情波动大，谨慎持多 [12] 工业硅 - 周二工业硅主力2601合约上涨4.68%，加权合约持仓量增加，华东通氧553报价持平，期货贴水，有机硅单体厂计划联合减排30%，价格指导上涨，关注资金持续情况，逢低介入 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2601合约上涨4.28%，加权合约持仓减仓，N型复投料报价持平，N型硅片报价下降，组件报价持平，仓单数量增加，强政策预期与弱现实博弈，政策预期支撑下预计高位区间震荡，区间操作 [13][14] 能源化工 原油 - EIA数据显示美国成品油库存上升，俄乌重启和谈再现希望，油价再度回落，库存方面原油减少、汽油和馏分油增加，油价后期仍偏承压 [15] 沥青 - 油价低迷致沥青持续低位，主力测试底部支撑，社库和厂库去化，需求淡季成交低迷，原油下跌使利润小幅走高，开工因部分厂复产走高，但过剩压力大，抛压大，关注原油波动 [15] PX - 日本PX进口不确定致主力走高，PTA开工偏高且有装置提前检修提供需求支撑，PXN价差回升，PX处于偏紧格局，短期价格主要受原油成本价波动驱动，关注成本变化 [16] PTA - PX进口不确定，反内卷磋商消息证伪致主力价格回落，下游开工季节性走弱，自身供应偏高，11月累库压力大，短期油价驱动有限，中长期偏空压力大 [16] 乙二醇 - 港口库存大幅累积，下游开工下行，主港发货量中性，进口回升，后期合成气制装置开工或回落，盘面技术性探底，空单离场，近期价格低位震荡 [16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块小幅回升，但终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [17] 农产品 美豆 - 隔夜01月大豆收跌，民间出口商向中国销售大豆，巴西11月大豆出口量预计增加 [19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆豆粕供需宽松，库存高，基差持续偏弱，首批高蛋白阿根廷豆粕有竞争力，国内油厂抛售远月基差，市场供应充足，美豆阶段性走弱，豆粕上涨乏力，阶段性回调可能增加 [19] 豆菜脂 - 国内外油脂价格受EPA生柴消息提振上涨，EPA重申2026年RVO总目标，国内豆油供强需弱但成本支撑区间行情稳中偏强，菜油持续去库、菜籽库存见底，贸易惜售挺价情绪高 [20] 棕榈油 - 马来西亚毛棕榈油期货上涨，受豆油走强提振，但需求担忧和令吉汇率走强使其脱离盘中高点，国内棕榈油累库增加，现货价格承压，短期宽幅震荡 [20] 玉米 - 东北玉米价格平稳，农户售粮积极性一般，北港及企业库存偏低，深加工利润提升，市场阶段性看涨意愿增强，期货抢跑、基差偏弱，临近目标压力上涨节奏放缓，下阶段或修复基差，期货稳中偏强 [20] 生猪 - 全国生猪早间价格稳定偏强，冬季消费旺季未到，市场供给过剩，养殖利润亏损，散户惜售，猪企出栏有缩量预期，支撑弱稳，期货预期偏差，贴水加深，主力合约破位后下跌风险增加 [21]