五年期预期创三月来新高，关税阴影成关键变量 短期冲击与长期结构性风险的博弈 通胀预期的升温，恰好撞上美联储货币政策决策的敏感窗口期。尽管上周美联储会议以多数票决定维持 利率不变，延续 "观望" 姿态，但内部对如何应对当前局势的分歧正日益凸显，而关税引发的通胀争议 成为分歧的核心焦点。 美联储理事沃勒的立场相对宽松，他明确表示，可以 "忽视" 关税带来的通胀冲击，因为这类影响本质 上是 "暂时性的"。沃勒在上周会议中曾支持小幅降息 25 个基点，即便最终决议是维持利率不变，他的 态度也反映出部分官员对经济增速放缓的担忧 —— 在他看来，关税推高的物价只是短期扰动，不会改 变通胀长期向目标收敛的趋势，因此无需为这种 "暂时现象" 调整长期利率路径。 与沃勒形成对比的是博斯蒂克的谨慎态度。博斯蒂克虽表示 "仍预计今年会有一次降息"，但同时强 调，关税对供应链的重塑可能带来 "更持久的成本压力"，如果这种压力转化为工资 - 物价螺旋上升，美 联储可能需要重新评估政策立场。这种分歧背后，是对经济基本面判断的差异：沃勒更关注近期就业增 长放缓、消费支出疲态等 "软数据"，认为需要通过降息提振需求；博斯蒂克则更警惕通胀预期 ...

美联储人事变动与政策预期 - 特朗普提名经济顾问委员会主席Stephen Miran担任美联储理事 填补2025年1月到期的理事空缺 [1] - 现任美联储理事Christopher Waller成为下任美联储主席最可能人选之一 [1] 摩根大通货币政策预测 - 预测美联储将在9月及随后三次会议上连续降息四次 每次25个基点 [1] - 此预测基于风险管理考量 代表华尔街最鸽派政策观点 [1] - 建议将25个基点降息提前至9月会议 后续三次会议各降25基点后无限期暂停 [1][2] 人事任命对政策决策的影响 - 米兰若在9月16日FOMC会议前获得批准 可能造成三票反对的罕见局面 [2] - 鲍威尔需平衡政治人事因素与就业通胀风险 提前降息或成阻力最小路径 [2] - 新上任理事或主席首次会议可能弃权 影响投票结果 [2] 劳动力市场与通胀的权衡 - 美联储在股市历史高点时实施宽松政策有先例 但通胀高于目标时宽松较罕见 [3] - 失业率升至4.4%以上可能触发更大幅度降息 低于4.1%时降息将引发反对意见 [3] - 当前充分就业与高于目标通胀并存的局面使降息决策复杂化 [3]

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 王晓莹 近日，美国联邦储备委员会（美联储）再次顶住来自总统特朗普的降息压力、连续第五次决定维持利率 不变后，这个机构最近出现了令人瞩目的人事变动：阿德里亚娜·库格勒突然宣布辞去理事职务，重返 乔治敦大学任教。经过几天的舆论猜测后，特朗普7日提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补库 格勒留下的的空缺。他近日还表示，已把美联储主席鲍威尔的继任人选范围缩小到了4人。 库格勒在8月1日突然宣布离职消息，时机微妙激起舆论涟漪。此前，美联储刚在7月30日宣布将联邦基 金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不 变，而最近这次议息会议也是30多年来首次出现2名美联储理事同时在有关利率决策的投票中表达不同 意见，并且还有一名理事缺席会议，此人正是库格勒。 对于继续维持利率不变的决定，美联储公开市场委员会发布公告说，尽管净出口波动继续影响数据，但 近期指标显示上半年经济活动放缓，失业率依然维持在低位，就业市场条件依然稳固，通胀仍处于较高 水平。经济前景的不确定性依然处于高位，委员会致力于实现充分就业并让通胀回落至2%的目标。 鲍威尔在7月30日 ...

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 王晓莹 近日，美国联邦储备委员会（美联储）再次顶住来自总统特朗普的降息压力、连续第五次决定维持利率不变后，这个机构最近出现了令 人瞩目的人事变动：阿德里亚娜·库格勒突然宣布辞去理事职务，重返乔治敦大学任教。经过几天的舆论猜测后，特朗普7日提名白宫经 济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补库格勒留下的的空缺。他近日还表示，已把美联储主席鲍威尔的继任人选范围缩小到了4人。 辞职的库格勒（左）与特朗普新提名的斯蒂芬·米兰 辞职时机微妙 对于继续维持利率不变的决定，美联储公开市场委员会发布公告说，尽管净出口波动继续影响数据，但近期指标显示上半年经济活动放 缓，失业率依然维持在低位，就业市场条件依然稳固，通胀仍处于较高水平。经济前景的不确定性依然处于高位，委员会致力于实现充 分就业并让通胀回落至2%的目标。 鲍威尔在7月30日举行的记者会上表示，实施适度约束性的货币政策看起来是合适的。他说，美联储尚未就9月份货币政策作出决定，这 取决于下一次议息会议前公布的就业和通胀等数据。 美联储的最新决定符合市场预期，但不符合特朗普的预期。自今年1月份的议息会议以来，美联储连续维持利率不变。这遭到特朗普以及 部分 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济态势与市场动态，为投资决策提供参考，如中国经济指标变化、商品市场供需与价格波动、金融市场政策及交易情况等 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期5.4%微降，高于去年同期4.7% [1] - 7月制造业PMI为49.3%低于上期，非制造业商务活动PMI为50.1%亦低于上期 [1] - 6月社会融资规模增量、金融机构人民币贷款当月新增等数据有不同变化，M0、M1、M2同比有升有降 [1] - 6月CPI当月同比0.1%，PPI当月同比 -3.6%，固定资产投资累计同比2.8% [1] - 7月出口总值当月同比7.2%，进口总值当月同比4.1% [1] 商品投资参考 综合 - 7月中国出口以人民币和美元计价同比均增，进口亦增，贸易顺差减少，前7个月进出口总值同比增3.5% [2] - 7月中国仓储指数50.1%，新订单指数50%，大宗商品仓储业务需求回升 [2] - 标普维持中国主权信用评级和展望稳定，财政部回应，下半年中国宏观政策将发力 [3] - 美联储内部对利率政策分歧加剧，货币政策走向不确定性增加 [3] 金属 - 7月末中国黄金储备达7396万盎司，环比增6万盎司，连续9个月增持 [4] - 7月中国稀土出口环比下跌23%，大豆进口量创新高，煤炭进口回升，原油进口维持高位 [5] - 8月7日SPDR黄金信托基金持仓量增加0.66%至959.09吨 [5][6] - 荷兰国际银行预计美联储降息，上调2025年黄金平均价格预期至每盎司3250美元 [5] - 8月6日锌库存创逾1年零8个月新低，铝库存创逾4个月新高 [6] 煤焦钢矿 - 7月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量环比、比上月同旬等有不同程度变化 [7] - 前7个月我国进口铁矿砂等商品量和均价有不同变化 [7] - 8月7日不锈钢期货和沪镍主力合约收盘价上涨，市场信心提振 [8] 能源化工 - 8月7日美油主力合约收跌，国际油价受增产计划、需求预期等因素影响下跌 [9] - 德国能源巨头称将从美国购买更多天然气，补库工作继续 [9] - 花旗预测布伦特原油年底价格跌至每桶60美元以下 [9] - 雪佛龙油轮将返回委内瑞拉装载石油 [9] 农产品 - 菲律宾9月1日起暂停大米进口60天，或影响全球大米价格 [10] - 多数上市猪企7月生猪销量环比减少，生猪和猪肉价格保持近年低位 [10][11] 财经新闻汇编 公开市场 - 8月7日央行开展1607亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1225亿元 [12] - 8月8日央行将开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，专家预计保持市场流动性充裕 [12] 要闻资讯 - 标普维持中国主权信用评级和展望稳定，财政部称下半年宏观政策将发力 [13] - 交易商协会加强银行间债券市场承销报价自律管理 [14] - 7月末我国外汇储备规模下降，黄金储备连续9个月增持 [14] - 7月我国货物贸易进出口总值同比增长6.7%，前7个月同比增3.5% [14] - 支持小微企业融资协调机制成效显著，政策实效外溢 [15] - 司法部等治理涉企罚款问题，加大涉企政务失信监督力度 [15] - 7月房地产行业债券融资总额同比增长90.3%，平均利率下降 [16] - 资本市场将加力支持科创企业发展 [17] - 香港加强规管持牌放债人 [17] - 债券市场有多项重大事件和海外信用评级调整 [18] 债市综述 - 现券期货整体震荡偏强，银行间主要利率债收益率下行，国债期货多数上涨 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌，中证转债指数下跌 [20] - 8月7日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种下行，银行间回购定盘利率上涨 [21] - 农发行、国开行金融债中标收益率公布，欧债和美债收益率有不同变化 [22][23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价上涨 [24] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [24] 研报精粹 - 申万固收称8月关注可转债高股息轮动与小微盘机会，9月3日前A股有机会 [25] - 中信证券建议短期股债均衡配置 [25] - 西部固收称二季度除短期纯债型基金外债基久期达历史新高 [25] - 申万固收认为8 - 10月10年国债运行区间及存在风险 [26] - 中金公司称美国经济7月改善，8 - 9月美股和美债或有变化，长期风险资产有潜力 [26] - 中金固收称债市震荡或延续，信用利差走阔风险小 [27] 今日提示 - 8月8日多只债券上市、发行、缴款和还本付息 [28] 股票市场要闻 - 周四A股冲高回落，上证指数涨0.16%，深证成指和创业板指下跌，成交额扩大 [29] - 香港恒生指数等上涨，地产、有色领涨，南向资金净买入，小米集团获加仓 [29] - MSCI新增和剔除部分股票，新兴市场指数有新增成分股 [29] - 国家医保局召开“医保支持创新药械”座谈会，头部机构参与 [29]

这项数据的上升正值特朗普政府大幅上调进口关税之际。市场普遍认为，这些关税将推高商品价格，进 而抬升通胀水平。虽然部分数据已显示物价有上涨迹象，但学界和政策制定者对这种影响是短期冲击还 是长期结构性变化仍存在分歧。 亚特兰大联储主席博斯蒂克在周四的一场线上讨论中表示，他"仍预计今年会有一次降息"，但同时也对 关税仅带来一次性价格冲击的说法持怀疑态度。他指出："我们现在面临的最大问题之一是，这些关税 是否只是短期行为，还是将造成更持久甚至结构性的变化。" 智通财经APP获悉，周四，根据纽约联储最新发布的消费者预期调查，尽管美国家庭对当前及未来财务 状况普遍感到乐观，他们对通胀的长期预期在7月显著升温，引发市场对美联储货币政策前景的更多关 注。 数据显示，消费者对五年后通胀水平的预期从6月的2.6%升至7月的2.9%，为3月以来最高水平。与此同 时，对一年期通胀的预期也从3%升至3.1%，而三年期通胀预期则维持在3%不变。 特朗普关税引发长期通胀担忧 房价、就业与消费信心 报告还指出，消费者预计未来一年房价将上涨3%，而对劳动力市场的看法则出现分化。预期未来一年 失业率上升的比例降至1月以来最低水平，显示就业信心依 ...

美国经济滞涨风险 - 美国服务业PMI从6月50 8降至7月50 1 大幅低于市场预期51 5 显示服务业扩张几乎停滞 [1][2] - 制造业PMI从6月49降至7月48 低于市场预期49 5 萎缩态势加剧 [1][3] - 服务业物价指数从6月67 5升至7月69 9 接近2022年末水平 显示通胀压力持续升高 [2] - 制造业价格指数从69 7降至64 8 但仍显著高于疫情后平均水平 商品通胀压力依然存在 [3] 服务业表现 - 服务业PMI对应年化GDP增速仅为0 5% 商业活动指数和新订单指数明显放缓 [2] - 就业指数从47 2降至46 4 企业招聘水平收缩幅度扩大 [2] - 运输及仓储 批发 金融及保险等11个行业仍扩张 餐饮住宿 建筑 采矿等7个行业陷入收缩 [2] 制造业表现 - 制造业产出指数扩张速度加快 新订单指数小幅反弹 但仍处于收缩区间 [3] - 就业收缩幅度创近一年新高 显示制造业就业市场持续疲软 [3] - 服装及皮制品 橡胶及塑料等7个行业仍在扩张 印刷 纸制品 化工等10个行业处于收缩 [3] 进出口与库存 - 进口指数自4月以来延续收缩 自有库存与客户库存也处于收缩区间 [3] - 美国企业为规避关税而提前抢购和囤货的浪潮已经结束 下半年中国对美出口可能承压 [3] 美联储政策预期 - 美联储可能9月保持利率不变 10月和12月可能各降息一次 年末政策利率目标或降至3 75%-4% [4] - 鲍威尔可能在8月底Jackson Hole研讨会上更新对就业市场和通胀走势的判断 [4]

美股市场表现 - 受业绩超预期刺激，Shopify股价一度暴涨超23%，总市值升至1989亿美元（约合人民币14300亿元），二季度营收、每股收益、总商品交易额均超预期，预计第三季度营收同比增速将达25%～29% [2][5] - Astera Labs股价一度暴涨超34%，二季度收入达1.919亿美元，同比大幅增长150%，高于市场预期，并上调第三季度业绩指引 [2][5] - Arista Networks股价一度大涨超17%，总市值升至1708亿美元（约合人民币12300亿元），二季度营收为22.1亿美元，每股收益为0.73美元，均超出市场预期，第三季度业绩指引也高于分析师预期 [2][5] - 苹果股价大涨超5%，公司承诺在美国再投入1000亿美元用于本土制造，未来四年在美投资总额将达到6000亿美元（约合人民币43000亿元） [3] - 特斯拉涨超3%，亚马逊、博通涨近2%，英伟达、谷歌、Meta均小幅上涨 [4] - 业绩不及预期的公司遭遇抛售，Snap股价一度暴跌超22%，超微电脑盘初最大跌幅超21%，AMD股价一度大跌超9% [5] 美联储政策预期 - 美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国劳动力市场正在降温，今年美联储降息两次是合理的 [2][6] - 芝加哥商品交易所美联储观察工具FedWatch数据显示，9月降息25个基点的概率已高达93.2% [8] - 关税政策是美联储面临的核心政策困境，若关税导致的通胀效应持续存在，美联储可能减少降息次数 [7][8] 摩根士丹利观点 - 美股可能在今年三季度出现阶段性调整，核心矛盾在于关税滞后影响与美联储货币政策摇摆，或引发5%～10%的回调 [9] - 低成本的库存效应消退后，关税政策导致的原材料成本上升将在第三季度反映到企业财报中，消费品行业利润率将受挤压 [9] - 美联储可能因关税通胀担忧推迟降息，形成"弱增长+高利率"组合 [9] - 美股牛市尚未结束，三季度的调整更可能是"暂停"而非"终结"，2025年标普500指数EPS增速将达9%，2026年升至14% [9][10] - 当前标普500指数动态市盈率虽处高位，但10年期美债收益率稳定在4.5%以下，股权风险溢价仍处合理区间 [10]

当地时间8月5日，美国总统特朗普表示将在本周内提名新的美联储理事，以接替将在8月8日提前离任的阿德里亚娜· 库格勒。多家外媒报道称，特朗普有可能会提名他心目中的下任美联储主席进入理事会。 刘英："特朗普可以任命与白宫意见相近，也就是当下倾向于较快降息或者较大幅度降息的人担任新理事，进而影响 美联储的决策。继任者有可能想比较快地降息，去满足特朗普政府的要求。而美联储主席鲍威尔则可能会根据数 据、根据美国经济增长的客观情况来安排降息与否。所以在一些观点方面有可能会出现分歧，有可能导致决策复杂 化。" 而关于鲍威尔继任者的具体人选，特朗普5日表示，候选人包括前美联储理事凯文·沃什、现任白宫国家经济委员会 主任凯文·哈塞特等人。 特朗普称前美联储理事凯文·沃什、现任白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特都在考虑之列（彭博社报道截图） 在刘英看来，最终谁能取得这一职位，取决于谁的立场更符合特朗普政府的经济政策基调。 刘英："前美联储理事凯文·沃什在美联储的决策里面有更多的经验，所以他作为美联储主席是有可能的。但另外一 位，凯文·哈塞特其实更了解白宫的经济政策走向。所以（谁继任）不好说。更关键的是要看他们两位谁比较靠近特 朗 ...

智通财经APP获悉，由于美国总统特朗普威胁提高半导体行业的关税，以及台积电2nm芯片工艺出现了 泄密令投资者感到恐慌，半导体类股拖累新兴市场股市基准指数走低。MSCI 新兴市场股票指数下跌 0.2%，该跌幅基本主要是由于台积电股价下跌所致。在货币方面，表现最差的是亚洲货币，而南非兰 特和墨西哥比索则有所上涨。除台积电外，该股指涨跌互现。中国电商类股上涨，腾讯领涨，而韩国芯 片制造商则出现下跌。 在经历了七个月的上涨(这是自2017年以来持续时间最长的上涨行情)之后，投资者正在重新评估新兴市 场股市的前景。特朗普的关税措施损害了发展中国家的经济增长，许多国家尚未达成协议，一些国家 (例如印度)甚至面临惩罚性关税的威胁。 尽管消费经济依然疲软，地缘政治紧张局势持续，但对美联储放松货币政策的预期有所改善，为市场提 供了略微积极的背景。由于北半球正值暑假，市场交投清淡。截至发稿，MSCI新兴市场股票指数交易 量较其30日均值下跌24%。 对于那些关注技术指标的人来说，新兴市场股票的下跌发生在MSCI新兴市场股票指数月度相对价格指 数触及68之后，接近过去抛售前的所谓超卖水平70。该指数已从7月24日的峰值下跌了约2% ...