主营业务及收入增长 - 2024年公司营业收入同比增长23.75%至12.06亿元，其中机器人智慧物流系统收入增长25.77%至11.22亿元，是主要增长驱动 [3] - 收入增长主要受益于国家智能制造政策推动及下游行业需求提升，应用领域从烟草、医药扩展到新能源、汽车、航空航天等12个行业 [4][5] - 前五大客户收入占比42.5%，新客户包括比亚迪、福建省烟草公司等，均通过招投标程序获取 [6][23] - 同行业可比公司收入增速分化，中科微至增长26.42%，今天国际下降22.51%，差异主要源于订单验收周期及客户投资节奏不同 [6][7] 产品结构调整 - 2024年将主要产品名称从"智能仓储物流自动化系统"调整为"机器人智慧物流系统"，更准确反映核心技术及应用场景 [7] - 产品结构调整不改变经营模式、客户类别及收入确认政策，公司持续推出新型物流机器人产品如空中穿梭机器人等 [7][8] - 机器人智慧物流系统收入中97.14%按初验报告确认收入，符合企业会计准则要求且与今天国际等行业惯例一致 [8][14] 财务指标分析 - 应收账款余额7.57亿元同比增长21.51%，2-3年账龄应收账款增长234.97%主要因部分客户审批流程延长 [33][35] - 经营活动现金流净额从2023年-0.35亿元改善至2024年2.15亿元，主要因预收款增加及供应商信用期延长 [46][47] - 合同资产5,922万元同比下降25.58%，其中1年以上4,003万元重分类至其他非流动资产，减值计提政策一致 [34][40] 行业发展趋势 - 土地和人工成本上升推动智慧物流系统从柔性需求变为刚性需求，成为智能制造关键环节 [5] - 物流装备行业向更高、更快、更柔性、更智能方向发展，仓储机器人等新技术应用加速 [7] - 下游客户集中度较高导致行业收入波动明显，光伏、新能源汽车等领域需求爆发性增长 [6][7]

核心观点 - 公司2024年营业收入同比增长23.75%，主要得益于机器人智慧物流系统业务增长25.77% [3] - 公司调整产品名称为"机器人智慧物流系统"以更准确反映业务实质，但经营模式未变 [6] - 公司采用初验法确认收入，占比达97.14%，符合会计准则和行业惯例 [7][15] - 代运营业务毛利率达50.84%，但未来不再拓展此类业务 [17][19] - 经营活动现金流净额由负转正，主要因销售回款增加和采购付款政策变化 [36][49] 主营业务及收入 - 机器人智慧物流系统收入11.22亿元，同比增长25.77%，主要因应用领域扩展和下游需求增长 [3][4] - 代运营业务收入3880万元，同比下降3.25% [3] - 技术咨询规划服务收入增长2103.47%，但基数较小 [3] - 前五大客户销售占比提升，新增中航光电、比亚迪等客户 [4][24] - 收入确认政策与IPO时保持一致，采用初验法 [7][15] 行业比较 - 公司收入增速高于今天国际(-22.51%)和音飞储存(-8.25%)，但低于中科微至(26.42%) [4][5] - 差异原因包括订单执行情况不同和公司处于快速增长期 [5] - 收入确认政策与今天国际、昆船智能等同行一致 [15] - 行业竞争加剧导致质保期由1年延长至2-5年 [43] 财务指标 - 应收账款余额7.57亿元，同比增长21.51%，2-3年账龄应收账款增长234.97% [34][36] - 合同资产余额1.64亿元，同比增长16.31% [34] - 信用减值损失5144万元，其中应收账款坏账准备4369万元 [53] - 研发费用1.28亿元，同比增长47.31% [53] - 销售费用8102万元，同比增长35.37% [53] 客户与供应商 - 前五大客户变动较大，因行业特性导致客户重复采购率低 [26] - 前五大供应商变动因采购需求变化和项目实施地点差异 [30][31] - 对部分客户提供60个月分期付款，形成长期应收款1701万元 [44][45] - 供应商可替代性强，通过单笔议价选择最优供应商 [31]

工业制造项目进展 - 郑机所绿色数字化铸锻技术研发及成果转化基地项目总投资1.97亿元，建成后可年产2万吨高端铸件和1.5万吨精密铸件，预计5月底前完工投产 [1] - 项目一期铸造车间设备已安装调试完成，二期锻造项目主体已全部施工完成，3D模型打印设备恒温间正在施工中 [1] - 辉县市围绕高端装备制造等主导产业，吸引了一批新项目落地，以"项目突破"赋能"发展突围" [1] 文旅产业发展 - "五一"假期辉县市接待游客193.26万人次，同比增长4.15%，实现社会综合效益8.4亿元，同比增长5.2% [2] - 新乡南太行万仙山360度球幕影院开业，以25米穹顶打造裸眼5D体验 [2] - 关山汽车影院运用5G+VR技术实现观影交互革命，888米玻璃水滑道项目配备智能控速系统 [2] 能源基础设施建设 - 九峰山抽水蓄能电站项目地下厂房岩壁梁浇筑工程完成，总投资超百亿元 [2] - 项目建成后年发电量达25.2亿千瓦时，可满足110万户家庭用电需求，每年减少二氧化碳排放68.85万吨 [2] 物流产业布局 - 京东物流（豫北）智慧物流港项目总投资6.7亿元，占地189亩，总建筑面积8万余平方米，计划6月投入运营 [3] - 项目规划建设智能多温层冷链中心等四大中心，冷库和常温仓仓储容量各3.2万立方米 [3] 政府招商策略 - 辉县市聚焦文旅康养、高端制造等主导产业，精准招引新材料、新能源项目 [3] - 通过以商招商、产业链招商方式打造产业发展"强支撑"，推动项目建设"加速跑" [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 杭叉集团国际化布局效果显著，智慧物流打开成长空间，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收164.86亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%，毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，同比变动+2.77/+1.84个pct [1] - 2024Q4实现营收37.53亿元，同比下降0.2%；归母净利润4.49亿元，同比增长7.47%，毛利率/净利率分别为26.56%/13.76%，同比变动+3.87/+1.60个pct [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别4.42%/2.47%/4.70%/-0.29%，同比变动+0.75/+0.37/+0.20/+0.22个pct [1] - 2025Q1实现营收45.06亿，同比增长8.02%，归母净利润4.36亿，同比增长15.18%，毛利率/净利率分别为20.51%/10.02%，同比变动-0.06/+0.38个pct [1] 区域市场 - 2024年国内/国外市场营收分别为93.85/68.46亿元，同比增长-1.40%/+4.75%，毛利率分别为18.74%/30.72%，同比变动+1.54/+4.76个pct [2] 业务布局 - 持续强化海外资源配置，在全球重要市场已成功布局10余家海外公司，在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司 [2] - 前瞻布局新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件，成功推出多个系列高性能锂电专用叉车，2024年新能源叉车营收占比持续提升 [2] - 形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，2024年智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目已开工建设 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为22.63/25.37/28.48亿元（前值为22.00/24.06），对应PE 11/10/9倍 [3] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,272|16,486|18,024|19,924|22,130| |(+/-%)|12.9%|1.3%|9.3%|10.5%|11.1%| |净利润(百万元)|1720|2022|2263|2537|2848| |(+/-%)|74.2%|17.5%|11.9%|12.1%|12.3%| |每股收益（元）|1.84|1.54|1.73|1.94|2.17| |EBIT Margin|10.1%|11.5%|11.8%|12.5%|13.0%| |净资产收益率（ROE）|20.0%|19.9%|19.4%|18.9%|18.5%| |市盈率（PE）|10.6|12.6|11.2|10.0|8.9| |EV/EBITDA|11.8|13.4|12.6|10.9|9.6| |市净率（PB）|2.11|2.50|2.18|1.89|1.65|[4] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|投资评级|总股本（亿股）|收盘价|总市值 （亿元）|EPS（2023A）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600761|安徽合力|优于大市|8.91|17.02|151.60|1.73|1.59|1.58|1.76|9.84|10.70|10.77|9.67| |603338|浙江鼎力|无评级|5.06|48.29|244.52|3.69|3.22|4.20|4.83|13.09|15.00|11.51|10.00| |603611|诺力股份|无评级|2.58|19.07|49.12|1.78|1.79|2.13|2.45|10.71|10.65|8.97|7.79| |平均值| - | - | - | - | - | - | - | - | - |11.21|12.12|10.42|9.16| |603298|杭叉集团|优于大市|13.10|19.41|254.23|1.86|1.54|1.73|1.94|10.44|12.60|11.24|10.02|[20]

行业背景与趋势 - 物流行业作为国民经济的基础性、战略性产业，正经历从"人力密集型"向"智能协同型"模式的转型，智慧物流成为新引擎[1] - 智慧物流通过集成物联网、大数据分析、人工智能等前沿技术提升效率，破解传统大宗货物运输的信息不对称和效率低下等痛点[1][2] 公司核心产品与技术 - 驼运宝网络货运平台以"人、车、货、路、企、仓"六大要素为核心，通过智能匹配和优化提供大宗货物运输解决方案[2] - 平台运用物联网技术实现货物与运输工具的实时监控，大数据技术提供决策支持，云计算实现资源弹性扩展，人工智能优化路线与调度[2] - 公司还提供仓储智能化控制、运输智能调度系统及供应链协同平台等全方位智慧物流服务[3] 应用成效与案例 - 驼运宝平台覆盖矿石、建材、能源、农产品等多个行业，与多家知名企业合作，显著提高物流效率并降低运营成本[3] - 平台通过智能匹配应对恶劣天气等不可控因素，确保货物按时安全送达，并集成在线支付、开票、结算等功能实现跨部门协同[3] 未来发展方向 - 公司将持续深耕智慧物流领域，优化解决方案以推动行业转型升级[4] - 目标是通过技术创新引领更多物流企业实现智慧化、数字化发展[4]

交易概述 - 安徽皖通科技股份有限公司与西藏山南辛顺企业管理有限公司、韩彬、杨静签署《关于合作投资智慧物流业务之合资协议》，拟共同投资设立合资公司 [2] - 合资方包括经营技术团队持股平台、投资方持股平台、股权激励平台等主体 [2] - 交易详情参见2025年4月28日披露的公告（编号：2025-022） [2] 共同投资方设立情况 经营技术团队持股平台（有限合伙） - 名称为北京诸事愿科技企业管理合伙企业，成立于2025年5月7日，出资额50万人民币 [3] - 执行事务合伙人为北京即道科技有限公司，普通合伙人出资比例10%，有限合伙人韩彬、黄军政、刘涛各出资30% [3] - 与公司无关联关系 [4] 投资方持股平台（有限合伙） - 名称为北京赤兔行科技企业管理合伙企业，成立于2025年5月7日，出资额50万人民币 [5] - 执行事务合伙人为杨静，普通合伙人杨静出资99%，有限合伙人张桂霞出资1% [6] - 与公司无关联关系 [7] 股权激励平台（有限合伙） - 名称为北京胜如旧企业管理发展合伙企业，成立于2025年5月9日，出资额100万人民币 [8] - 执行事务合伙人为北京即道科技有限公司，普通合伙人出资1%，有限合伙人为西藏山南辛顺出资99% [8] - 西藏山南辛顺与公司属同一实际控制人 [9] 合资公司设立情况 - 名称为北京数智运科技有限公司，成立于2025年5月14日，注册资本1,000万元 [10] - 经营范围涵盖数字技术服务、人工智能开发、物联网服务、道路货运等 [10] - 股东结构：公司持股30%、西藏山南辛顺持股30%、北京诸事愿持股20%、北京赤兔行持股10%、北京胜如旧持股10% [10] - 股权分散，无控股股东 [11] 业务进展 - 合资公司相关业务尚未开展 [12]

行业概况 - 2024年中国邮政行业快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5% [1] - 物流业数字化、智能化、绿色化步伐加快，无人机、机器人、AGV等智能设备广泛应用 [1] 智能物流技术应用 - AGV智能拣选机器人"地狼"最大载重量达1000公斤，拣选效率提升3倍，北京亚一仓库存储33万件商品、超2万个SKU [2] - 自动化分拣效率比人工提升5倍以上，单个包裹最快10分钟完成分拣，采用RFID与六面拍照智能识别技术 [3] - 京东物流40多座"亚洲一号"智能仓1分钟内可完成2万件商品上架、32万次商品拍照、2000余次机器人抓取、5000件商品智能打包 [4] - 智能仓储系统通过AI算法优化储位分配，搬运机器人定位精度达毫米级，运行速度2m/s [4] - 京东物流已获授权专利和软件许可5000余项，应用数字孪生、人工智能等技术 [4] 低空物流发展 - 顺丰无人机"方舟150"单次运载50千克，运输半径20公里，杭州龙井村春茶运输时间从50分钟缩短至8分钟 [6] - 无人机物流解决"急难险贵"配送问题，运输模式为"快递员-航站-无人机-航站-快递员"，探索接驳柜实现"最后一公里" [6] - 丰翼无人机在深圳等地提供同城配送（平均2小时）和跨城配送（平均3小时）服务 [7] - 无人机配备并联电池、降落伞（70米保护高度）、飞行控制算法和惯性导航系统保障安全 [7] - 深圳无人机血液运输航线41公里响应仅3分钟，飞行时长35-40分钟，武汉11.3公里血液运输耗时19分钟 [8] 智慧物流挑战与建议 - 智慧物流面临高技术门槛、标准化不足、基础设施不均衡、人才供需失衡的循环性困境 [9] - 一二线城市智慧物流技术领先，县域智能设备覆盖率不足30%，应急物流和绿色物流设施铺设率不高 [10] - 无人配送车推广受法规限制，物流无人机频受无线电干扰（深圳一季度17起事件） [10] - 建议建立物流算法开源社区、统一数据标准、加快中西部基建、推行"订单式"人才培养 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指或冲高回落 [1] 期指期现数据跟踪 - 5月14日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨1.31%，IH涨1.75%，IC涨0.57%，IM涨0.49% [1] - 各期指合约收盘价、涨跌幅、基差、成交额、成交量、持仓量及变动情况有详细数据展示 [1] 交易情况 - 本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，IF总成交增加56184手，IH增加39150手，IC增加37433手，IM增加80442手 [2] - 持仓方面，IF总持仓增加25069手，IH增加18780手，IC增加15835手，IM增加28068手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - 各期指不同合约多单增减、多单净变动、空单增减、空单净变动有详细数据，部分合约数据未公布 [5] 趋势强度、重要驱动及A股收盘综述 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [6] - 2025年前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，4月社融规模增量1.16万亿元，前值5.89万亿元，4月新增人民币贷款2800亿元，4月末M2余额325.17万亿元同比增长8%，M1余额109.14万亿元同比增长1.5%，M2 - M1剪刀差较3月扩大1.1个百分点 [6] - A股各指数有不同涨幅，上证指数收涨0.86%报3403.95点，全天成交1.35万亿元，上日成交1.33万亿元 [6] 市场表现 - 市场震荡攀升，沪指收复3400点，大金融爆发，保险、券商方向领涨，航运股、智慧物流概念股表现强势，化工股活跃，光伏概念股调整，军工股回调 [7]

公司活动信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月13日15:00 - 17:00采用网络远程方式在深圳证券交易所“互动易平台”进行，面向全体投资者 [2] - 公司接待人员包括董事长王青运、董事兼总经理张辛聿、独立董事王东民、董秘朱海花、财务负责人谭静筠 [2] 股价与分红 - 股票价格受二级市场行情等多重因素影响，公司2024年实施股票回购计划推动价值回归 [2] - 公司将在股东大会通过分红方案后二个月内进行权益分派，2024年度拟每10股派发现金红利0.2元（含税），最近三年现金分红总额占最近三年年均净利润的比例达87.14%，高于新“国九条”30%的最低标准，未来将保持分红政策连续性与稳定性 [2][6][7] 业务发展规划 - 推动“储罐 + 仓库”双轮驱动业务模式，通过精细化管理和科技创新促进内涵式增长，优化投资结构，寻找产业链优质项目投资，适度扩展至医疗大健康等新兴领域 [3] - 持续深化数智融合应用，优化智慧管理体系，2024年投入19个研发项目，获10项实用新型专利、4项发明专利和2项软件著作权授权 [5] 业绩相关 - 2024年营收和利润同比下降，原因是全球地缘政治动荡、经济复苏乏力致石化产品价格波动，产业链需求收缩使储罐出租率和毛利率承压，珠三角、长三角新增仓储企业带来价格竞争压力 [3] 项目进展与影响 - 武汉P（2023）155号地块已支付土地款1.15亿元，二期项目计划新增甲、乙、丙、丁类危化品仓库2.4万㎡、危化品堆场1万㎡，预计2026年投产 [5] - 武汉二期项目依托中部化工产业集群区位优势，建成水陆铁多式联运网络，新增仓储资质，实现全品类覆盖与多温区服务，强化中部危化品供应链能力，契合国家产业政策导向，提升市场竞争力和股东价值回报 [6]

在制造业与消费市场深度变革的背景下，智慧物流成为企业降本增效的核心抓手。安得智联近日宣布拟 分拆赴港交所主板上市，这一动作既是企业优化资产结构、加速战略转型的关键举措，也为独立发展打 开了新的想象空间。从深交所转向港交所的资本路径调整背后，隐含了企业对业务价值重构的深层考 量。 战略重构：从A股到H股的资本逻辑调整 此次分拆赴港上市标志着企业资本运作思路的转变。2023年，安得智联曾计划推动深交所主板上市，但 最终转向港股市场。公告明确表示，分拆将"释放智慧物流板块估值潜力"，并"提升融资能力以扩大规 模效应"。 从财务数据来看，安得智联近年业绩呈现稳步增长。2022年至2024年，其未经审计的营业收入分别为 141.89亿元、162.24亿元、186.63亿元，归母净利润从2.15亿元提升至3.8亿元。这一增长与其"全渠道一 盘货"模式密切相关。2025年初，该模式被国家发改委列为"首批有效降低全社会物流成本典型案例"， 政策层面的认可为其商业模式提供了背书。 公告中强调，分拆的商业合理性包括"聚焦核心业务"与"推进国际化战略"。作为独立上市主体，安得智 联将更灵活地吸引全球投资者和合作伙伴，加速海外市场拓 ...