行业近期动态与资本开支 - 2025年12月1日至12月12日期间，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽公布的中标项目总额超过24亿元，其中预算金额超过5000万的项目有9个 [1] - 2025年1月1日至12月12日，BEST项目招标数量为43个，招标预算金额达20.43亿元，同期EAST和CRAFT项目的招标数量分别为10个和12个，预算金额分别为0.18亿元和0.77亿元 [1] - BEST项目的招标涉及磁体线圈、偏滤器、包层系统及第一壁等多个关键部件，高价值量订单密集落地，表明行业或已从密集招标步入密集中标阶段，资本开支扩张逻辑得到验证 [1] 产业技术进展与资本投入 - 中国在磁约束聚变领域技术领先，2025年EAST（东方超环）实现1亿度高温稳态运行1066秒，“中国环流三号”达成“双亿度”运行 [1] - 过去5年，全球聚变行业总投资额从19亿美元飙升至97亿美元，2025年中国在该领域的融资总额超过120亿元 [1] 未来市场前景与规划 - 国际原子能机构预测，2030年全球可控核聚变市场规模将达到4965亿美元，2050年或将突破万亿美元 [2] - 全球有35家主流企业计划在2030-2035年间运行商业示范堆，行业成长空间巨大 [2] - 用于可控核聚变技术验证装置的高温超导材料市场规模将经历指数级增长，预计在2035年前成为一个数百亿甚至千亿级的核心赛道 [2] A股市场机遇与投资方向 - 可控核聚变已被中国顶层规划列入“未来产业”，行业资本开支进入上行周期 [2] - 预计未来3-5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，基于需求释放与技术突破，板块迎来历史性机遇 [2] - 可关注低温超导线材龙头、钨铜偏滤器核心供应商等细分领域 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 宏微科技[1] * 功率半导体行业[3] * 第三代半导体（碳化硅、氮化镓）行业[3] 核心观点与论据 **业务构成与现状** * 公司业务聚焦三大板块：工业控制（占比近50%）、新能源发电（占比约30%，核心客户包括华为）、新能源汽车（主驱HPD模块）[2] * 2024年新能源汽车主驱模块装车量近100万辆，较2023年的40多万辆翻倍[3] * 2025年新能源汽车领域以碳化硅模块为主打产品[3] **未来增长点与战略规划** * 探索新兴增长点：直流输配电、数据中心电源、人形机器人及可控核聚变[2] * 继续巩固扩大现有三大业务板块[5] **氮化镓（GaN）业务进展** * 2025年已完成氮化镓器件研发制样并开始送样测试[2] * 在人形机器人关节控制器应用中表现出低损耗、高功率密度优势[2] * 正与国内外一二梯队厂商合作送样，加速进入特斯拉等国际客户体系[2] * 预计2026年实现小批量生产，客户需求预计达几千只甚至上万只[7] * 2025年上半年已开始小批量送样，近期因主流厂商确定氮化镓方案，送样覆盖面迅速扩大[9] **可控核聚变领域合作** * 与瀚海进行联合研发，聚焦待机装置电源需求芯片研发[2] * 产品主要应用于国家环流3号、环流4号项目[2] * 预计2028年相关产品趋于成熟，并计划在股权上达成进一步合作[2] * 2025年主要工作是产品定型和高压平台开发准备[10] **AI数据中心电源业务** * AI算力需求推动数据中心电源代际迭代，带动产品和材料升级[13] * 2025年碳化硅加速渗透，公司已形成碳化硅样品[13] * 碳化硅样品已送样英伟达供应链企业[2] * 与伊顿等客户开展联合共研，大概率使用碳化硅方案[13] * 正在争取包括台达等头部客户的订单[13] **国网直流输配电与怀柔实验室合作** * 2025年已与怀柔实验室建立合作[14] * 预计2026年将有示范工程及小批量碳化硅需求，实现百万级或一两千万左右收入[14] * 未来计划通过国网公司、换流阀厂商及公司三方合作模式推广应用[14] **各业务板块展望** * **工业控制业务**：预计2026年增速约为30%[15]，其中电源和UPS产品为主要驱动因素，增速预计在30%-40%之间[16] * **新能源汽车业务**：2026年碳化硅加速上量，子公司新动能加速扩产碳化硅车规产线，营收保守估计将翻倍[17]，但由于产能爬坡和资本开支，预计2026年可能小幅亏损[17] * **光伏逆变器业务**：2026年整体趋于稳定，仍将围绕华为逆变器需求展开[20] * **储能业务**：2025年出货量增长显著（包括阳光、德业等客户），预计2026年将持续增长[20] 其他重要内容 **财务与毛利率** * 公司车规级碳化硅产品毛利率约为25%[18] * 由于市场价格波动，2026年碳化硅产品不排除有10%左右的降价可能，毛利率存在不确定性[18] * 碳化硅材料和芯片价格呈下降趋势，但公司在高端车型市场具有竞争力，高端整车厂尚未提出降价要求，相关产品毛利率应相对稳定[19] * 需关注2026年碳化硅价格走势（预计可能进一步下探）对毛利率的影响[17] **产业链定位** * 在机器人领域，公司主要提供用于关节控制器的氮化镓芯片，通过Tier one供应商进入特斯拉等国际客户体系，也与国内头部厂商合作间接供货给国外客户[8] **技术路线关注** * 在核聚变领域，公司主要集中在FRC和托卡马克两条技术路线上[12]

机械设备行业周度观察 - 上周（2025年12月8日至12月12日）机械设备指数上涨+1.80% [1] 太空算力与商业航天 - 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，顶层设计助推太空算力发展 [1] - 政策推动卫星数据安全高效利用，鼓励开发典型示范应用场景，并推动出台卫星数据传输安全标准 [1] - 将建设商业卫星数据共用可信平台，推动建立空间大数据共享与交易机制、天基综合数据信息服务系统 [1] - 上述举措旨在将海量天基数据转化为驱动太空算力发展的“新质生产要素” [1] 能源强国与可控核聚变 - 中央经济工作会议再次提出建设“能源强国”，并称将制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [2] - “能源强国”战略为核电和可控核聚变领域提供了明确且系统性的战略指引 [2] - 顶层设计系统构建了从近期核电支撑到远期聚变引领的核能发展蓝图 [2] 半导体设备市场 - 2025年第三季度全球半导体设备出货金额达到336.6亿美元，同比增长11%，环比增长2% [3] - 增长得益于对支持人工智能计算的先进逻辑、DRAM和封装解决方案的强劲投资 [3] - 第三季度中国大陆半导体设备销售额为145.6亿美元，同比增长13%，销售额位居全球第一 [3] 光伏行业整合 - 北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [3] - 该平台由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起，被视为破解光伏行业“内卷式”恶性竞争的关键举措之一 [3]

公司业务澄清 - 公司暂无产品可用于商业航天领域 [1] - 公司暂无产品可用于可控核聚变领域 [1]

公司业务澄清 - 三花智控在互动平台明确表示，目前公司业务暂不涉及可控核聚变板块 [1]

市场整体表现 - 今日A股市场午后急速拉升，沪指涨1.19%报3870.28点，深成指涨2.40%报13224.51点，创业板指涨3.39%报3175.91点 [2] - 市场全天成交额达1.8万亿元，两市上涨个股超3600只，共57股涨停 [1][2] - 沪深300ETF等多只宽基ETF大幅放量，券商等大金融股冲锋带动市场人气 [1] 券商板块动态 - 午后券商板块集体异动，华泰证券一度大涨超9%，广发证券一度涨超5% [1] - 中金公司正通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，预计停牌时间不超过25个交易日，分析认为三家公司复牌可能给券商板块带来较大助力 [1] - 社保基金会党组会议强调，将充分发挥长期资金、耐心资本作用，积极服务国家发展需要，更好支持科技创新和产业创新深度融合 [1] 行业与概念热点 - 锂矿概念走强，金圆股份4天2板，盛新锂能涨停；电解液概念震荡反弹，天际股份涨停 [2] - 算力硬件概念活跃，环旭电子涨停，“易中天”光模块三巨头集体上涨 [2] - 零售、乳业概念探底回升，庄园牧场直线涨停，利群股份2连板 [2] - 主力资金重点抢筹通信设备、电池、能源金属等板块，净流入居前的个股包括英维克、中际旭创、新易胜等 [3] - 下跌方面，海南、军工等板块跌幅靠前 [2] 焦点个股 - 沐曦股份收盘涨近700%，股价突破800元，总市值达到3320亿元 [2] 人工智能与科技产业动态 - 重庆市发布《推动“人工智能+”行动方案》，提出到2026年形成一批AI赋能综合应用场景，新一代智能终端、智能体等普及率超过70% [4] - OpenAI据报正与亚马逊谈判，拟融资至少100亿美元并使用亚马逊AI芯片，此次投资可能使其估值突破5000亿美元 [5] - 我国侵入式脑机接口临床试验取得新进展，实现从二维光标控制到三维物理世界交互的转变，使用者可通过“意念”接近常人操作手机电脑的速度 [6] 氢能产业政策 - 四川省表示将持续加大对氢能产业支持力度，采取有力措施破解产业难题 [7] - 《重庆市加氢站行业发展规划》印发，提出适度超前推进加氢站及配套设施建设布局 [7] 机构后市观点 - 信达证券认为风格切换可能会越来越强，建议关注低位价值板块，非银金融弹性增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端 [7][8] - 银河证券认为临近年底市场震荡结构特征或将延续，行情轮动快，应关注明年政策红利与景气方向，主线包括人工智能、具身智能、新能源等“十五五”重点领域，以及制造业、资源板块的盈利修复 [2][9] - 招商证券展望2026年，认为投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”展开，顺周期风格有望持续占优，可关注有色金属、机械设备、电力设备、电子等行业 [10]

市场整体表现与情绪 - 12月市场出现机构间绞杀行情 超过90%的交易日出现超4000股下跌的局面 市场呈现踩踏现象[2] - 中小盘股走势明显较弱 闪崩个股主要出现在高位股及微盘股中 需警惕临近年报披露期的ST股和绩差股[2] - 周三上证指数虽看似止跌但量能太小 盘中仍出现超4000股下跌 两市明显调整 指数走势弱势[6] - 当日涨跌分布显示 下跌家数达3727家 上涨家数1579家 跌停21家 涨停30家 暗盘资金净流出3400家[10] - 短期大盘趋势偏弱 增量资金入场未见明显 市场赚钱效应差[9] 技术面评分6.3 资金面评分4.0[8] 有色金属行业政策与前景 - 国家出台《有色金属行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》 旨在推动行业稳增长和高质量发展 为投资提供政策支撑[2] - 下半年仍处宽松周期 部分金属基本面趋势向好 有色金属价格中枢或持续抬升 看好贵金属、工业金属板块持续性及能源金属板块弹性[2] - 展望2026年 降息预期不再是有色金属定价主要逻辑 产业需求增长带来的板块基本面支撑有望带来持续投资机会[2] - 美联储12月降息25个基点并启动购债计划 美元指数跳水 美元计价有色金属普遍上行[14] - 白银、铜因美国虹吸非美区域库存造成供应紧张 价格不断刷新历史记录 锡价刷新年内新高 铝价尝试更高空间 由供给定价的基本金属牛市正在进行时[14] - 只要美国信用风险上升 以央行为代表的买家将延续购金趋势 实物黄金有更高溢价和配置价值[14] - AI时代和新能源时代有色金属战略地位升维 2026年将保持高景气 本轮超级周期结束时间取决于美元信用恢复、战略收储进度和“反内卷”政策效果[14] 细分板块与概念表现 - 开盘时能源金属、通信设备、贵金属等板块表现较强[3] - 有色·钨概念盘中震荡拉升 中钨高新逼近涨停创历史新高 厦门钨业、章源钨业等跟涨[3] - 钨市场价格加速上行 钨精矿每吨价格突破40万元 APT价格突破每吨60万元 钨粉每公斤价格逼近千元大关[3] - AI医疗概念异动拉升 美年健康直线涨停 华人健康涨超10% 2026年将深入推进智慧医保引导多方参与推动医保领域人工智能发展[4] - 可控核聚变概念走高 国机重装、王子新材涨停 12月核聚变行业迎来密集中标潮 上半月中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目总额超过24亿元[4] - 题材板块中能源金属、酒店餐饮、锂矿等概念是资金净流入主要参与板块[13] 外资观点与资金流向 - 瑞银、摩根大通、富达国际等多家外资机构认为2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础[13] - 2025年以来境外长线资金呈现积极流入中国股市特征 截至11月通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股 与2024年约170亿美元资金流出形成鲜明对比[13] - 仅11月境外长线资金对中国股市净流入额为23亿美元 与10月22亿美元基本持平 行业配置向科技、生物技术等领域倾斜[13] 行业投资逻辑与配置建议 - 有色金属是基础产业 市场需求稳定 在建筑、电力、汽车等行业有广泛应用[15] - 部分有色金属行业公司市盈率较低 表明市场估值较低 未来有较大上涨空间 投资可享受低估值带来的潜在收益[15] - 有色金属属于实物资产 具有一定保值功能 可有效抵御通胀风险[15] - 有色金属是典型周期性行业 价格和企业盈利随宏观经济周期起伏 周期波动带来投资机会 例如在周期底部布局可能获得较高回报[16] - 随着科技发展 新能源、电动汽车、动力及储能电池等新兴产业对有色金属需求持续增加 以铜为例 其在电网投资、新能源汽车和光伏装机等领域需求快速增长 供需紧平衡格局有望延续[16] - 2026年科技与“反内卷”两条主线有望成为行业配置主要抓手 有色金属行业有望成为科技主线轮动阶段市场主要配置方向[15] - 随着白银价格不断创新高 A股贵金属板块有望率先成为本轮资金轮动重点方向 建议关注有色金属行业尤其是贵金属小金属板块相关标的[15] - 看好产业逻辑支撑的金铜铝板块持续上行 建议积极关注相关投资机会[13]

国防军工板块及商业航天概念股市场表现 - 12月17日早盘，国防军工板块整体于水下震荡，商业航天概念股走势出现分化 [1] - 个股表现差异显著：航天智装、航天科技双双下跌超过5%，而航天电子盘中股价创下历史新高 [1] - 市值约2000亿的行业巨头中航成飞领涨，涨幅超过5% [1] 中航成飞公司资本开支动态 - 中航成飞全资子公司成飞公司计划通过公开方式取得温江机场周边200余亩工业用地用于项目建设，计划总投资约10亿元 [1] - 同时，公司拟实施空天装备装配基地建设项目，投资概算约为4.22亿元 [1] 国防军工ETF（512810）市场交易情况 - 该ETF盘中价格一度下穿10日线，但场内出现溢价交易，显示买盘资金相对强势，或有资金逢低吸筹 [1] - 截至11:20，ETF价格为0.704，当日下跌0.006（跌幅0.85%），成交均价为0.706 [2] - ETF持续呈现溢价交易状态 [2] 中证军工指数成份股调整（2025年第二次） - 调整于12月15日正式生效，采取“5进4出”方案，调整后指数成份股总数维持80只 [3] - 新纳入5只成份股：臻镭科技、旭光电子、海兰信、利君股份、航天南湖 [3] - 剔除4只成份股：西部材料、江航装备、北摩高科、国科天成 [4] - 剔除的4只成份股在调整前的合计权重占比为1.23%，预计对指数整体影响较小 [4] - 新纳入成份股总市值合计为724.35亿元，剔除成份股总市值合计为420.64亿元，此次调整为指数带来超过300亿元的市值增量，有望增强指数的龙头属性 [4][5] 机构行业观点 - 西部证券发布国防军工行业2026年度投资策略，提出“十五五”期间行业将围绕内需筑基、军贸突围、民用开拓三大主线，并维持对该行业的“超配”评级 [2]

市场整体表现 - 12月17日A股三大股指午盘前震荡走高，沪指涨0.17%报3831.43点，深成指涨0.83%报13021.35点，创业板指涨1.21%报3108.8点，科创50指数涨0.32%报1297.49点 [1] - 沪深两市半日成交额达1.02万亿元，但全市场超3700只个股下跌，呈现分化格局 [1] - 盘面上热点快速轮动，锂矿、电解液、算力硬件、零售、乳业等概念均有表现，而高位股则大面积退潮 [1] 热门板块与概念 - 液冷服务器概念延续强势，飞龙股份2连板，英维克涨停，奕东电子领涨 [2] - 液冷概念受行业会议及技术升级驱动，第五届国际AIDC液冷供应链千人峰会将于12月18日-19日召开，且英伟达已在B100、H200芯片上从风冷升级为液冷散热 [2] - 能源金属板块拉升，盛新锂业、天齐锂业等涨幅靠前，主要受碳酸锂期货及期权价格大涨刺激，碳酸锂2602购106000期权合约暴涨116.84%至4120 [3] - AI医疗概念活跃，美年健康直线涨停，华人健康涨超10%，国家医保局表示2026年将深入推进智慧医保，引导多方参与推动医保领域人工智能发展 [4] 机构核心观点 - 信达证券认为风格切换可能会越来越强，建议关注低位价值板块，非银金融弹性增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现 [5] - 银河证券认为临近年底市场震荡结构特征或将延续，行情轮动快，建议关注明年政策红利与景气方向，配置主线包括人工智能、新能源等“十五五”重点领域，以及制造业、资源板块的盈利修复 [6] - 招商证券展望2026年作为“十五五”规划开局之年，A股可能向盈利改善驱动的“牛市III阶段”过渡，投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”展开，顺周期风格有望持续占优，关注有色金属、机械设备、电力设备、电子等行业 [7]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场全天震荡调整，沪指、深成指均跌超1%，创业板指跌逾2%，沪深京三市下跌个股超4300只，成交1.75万亿；股指期货市场围绕10月以来的中枢下沿持续震荡，大小盘指数分化有限，板块间轮动频繁，市场情绪相对温和；12月政治局会议与中央经济工作会议相继召开，短期内政策对市场的影响有望增强，预计明年5%的GDP增长目标不变，政策发力方向集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展”，明年财政政策与货币政策组合发力政策不变且规模可能小幅提升；海外方面，美联储如期降息25bp且重启扩表计划，但2026年降息预期存在分化，美股科技股震荡，日本央行近期召开议息会议，关注加息对套息交易资金的影响；重要会议对股指影响偏向长期，短期仍以震荡为主 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约跌0.02%；央行12月16日开展1353亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有1173亿元逆回购到期，实现净投放180亿元；资金面DR001上行0.05BP至1.27%，DR007上行0.5BP至1.45%；中央经济工作会定调明年继续实施适度宽松货币政策，预计2026年大方向保持稳中偏松的情况下降息操作偏谨慎，短期资金合理充裕，经济企稳回升，物价回暖，债市震荡格局难改 [1][2] 各目录总结 研究观点 - 股指市场全天震荡调整，沪指、深成指、创业板指均下跌，个股跌多涨少，成交1.75万亿；股指期货市场围绕中枢下沿震荡，大小盘指数分化有限，板块轮动频繁，市场情绪温和；重要会议召开，政策影响有望增强，预计明年GDP增长目标不变，政策发力方向明确，财政与货币政策组合发力且规模或提升；海外市场有变动，重要会议对股指影响偏长期，短期震荡 [1] - 国债期货各主力合约有涨有跌；央行开展逆回购操作，实现净投放；资金面利率有上行；中央经济工作会定调货币政策，预计明年降息操作谨慎，短期债市震荡格局难改 [1][2] 日度价格变动 - 股指期货IH、IF、IC、IM价格较前一日下跌，跌幅分别为1.09%、1.02%、1.48%、1.63% [3] - 股票指数上证50、沪深300、中证500、中证1000价格较前一日下跌，跌幅分别为1.08%、1.20%、1.58%、1.74% [3] - 国债期货TS、TF、T、TL价格较前一日有涨有跌，涨跌幅分别为-0.03%、0.01%、0.03%、-0.13% [3] 市场消息 - 整体行情市场全天震荡调整，沪指、深成指、创业板指均下跌，个股跌多涨少，成交1.75万亿 [4] - 行业板块零售、教育等板块涨幅居前，贵金属、可控核聚变等板块跌幅居前 [5] - 热门概念零售等消费股、无人驾驶概念、数字货币概念股表现活跃，光伏板块、可控核聚变概念下跌 [5] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及当月基差走势相关图表 [6][7][8] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [13][14][16] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [20][21][23]