二季度GDP增长预期 - 二季度GDP增速预计略低于一季度但仍有望实现5%以上增长[1][2] - 第一财经首席经济学家对2025年二季度GDP同比增速预测均值为5.07%[1] - 高盛预计上半年中国GDP增速达5.2%且仍有上行空间 5月中旬上调二季度和下半年环比增速预测并将全年预测上调0.6个百分点[3] 工业生产状况 - 6月工业增加值同比增速预测均值5.7% 低于上月5.8%[4] - 6月制造业PMI为49.7% 较上月上升0.2个百分点 连续两个月回升[4] - 国家信息中心数据显示二季度工业园区生产热度指数同比增长21.2% 6月同比增长22.2%[5] - 工价指数二季度同比增长1.9% 其中6月同比增长4.0%[5] - 预计6月规模以上工业增加值同比增长5.6% 较上期略有回落[4] 消费市场表现 - 6月社会消费品零售总额同比增速预测均值5.66% 低于上月6.4%[6] - 二季度线下消费热度指数同比增长25.5% 生活服务消费热度指数同比增长13.2%[6] - 休闲娱乐业同比增长28.1% 餐饮业增长9.5% 住宿业增长7.3%[6] - 二季度主要家电品类网络零售额同比上升28.0% 6月同比增长36.1%[7] - 上半年汽车产销量首次双超1500万辆 新能源汽车销量占比达44.3%[7] 投资增速变化 - 6月固定资产投资增速预测均值3.65% 低于上月3.7%[8] - 1-6月全国项目中标金额同比增长23.3% 二季度环比增长23.4% 同比增长37.7%[9] - 上半年铁路完成固定资产投资3559亿元 同比增长5.5%[9] - 1-6月广义基建投资同比增速预计持平或小幅低于1-5月的10.4%[8] 政策支持措施 - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目 今年8000亿元清单已全部下达[9] - 超长期特别国债将推动铁路 水利和安全等重点领域基础设施投资[9] - "以旧换新"政策对增强消费活力发挥关键作用[7]

新能源汽车市场表现 - 新能源汽车延续快速增长态势，市场份额持续提升 [1] - 新能源汽车引领产业加速转型升级 [1] 汽车市场整体情况 - 国内市场在汽车以旧换新政策带动下明显改善，同比增速达10%以上 [1] - 汽车市场整体增长得到很好支撑 [1] 下半年行业展望 - "两新"政策将继续有序实施，叠加企业新品供给持续丰富 [1] - 政策与新品将有助于拉动汽车消费持续增长 [1] - 汽车产业预计保持健康平稳运行 [1]

国内车市整体表现 - 上半年乘用车市场零售1090.1万辆，同比增长10.8% [3] - 6月零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6% [4] - 春节后车市热度持续升温，主要受"两新"政策及地方促消费政策推动 [1][3] 新能源车市场表现 - 上半年新能源乘用车零售546.8万辆，同比增长33.3% [5] - 6月新能源车零售渗透率达53.3%，自主品牌份额占71% [5][6] - 比亚迪、吉利、奇瑞位列批发量前三，合计份额33.4%，比亚迪单品牌份额15% [6] 政策驱动效应 - "以旧换新"补贴累计申请量达412万份，6月单月申请123万辆，同比增长13% [3] - 近七成私人购车用户受益于"以旧换新"政策，增换购需求成主流 [3] - 新能源车免征购置税等政策托底销量增长 [5] 行业竞争与盈利压力 - 前5个月汽车行业营收4.13万亿元(同比+7%)，利润1781亿元(同比-11.9%)，利润率4.3% [8] - 上半年新车平均降价2.1万元，降幅11.4%，6月平均降幅收窄至9.9% [8][9] - 去年降价车型227款，今年1月超30个品牌推出降价政策 [9] 自主品牌竞争力 - 自主品牌在电动化、智能化转型更快，产业链完整度高且成本控制力强 [7] - 比亚迪纯电与插混双驱动战略巩固领先地位，插混车型表现突出 [6] - 消费者偏好自主品牌新能源车，因设计新颖且智能化配置丰富 [6] 价格战趋势 - 行业呼吁避免无序价格战，强调技术和服务竞争 [9] - 部分车企转向"价值战"，提供超越价格的价值 [9] - 新车成交价下探趋势趋缓 [9]

行业运行概况 - 1—5月全国粗钢产量4.32亿吨，同比下降1.7% [1] - 黑色金属冶炼和压延加工业累计实现利润总额316.9亿元，超过2024年全年的291.9亿元 [1] - 行业经济效益大幅提升，主要得益于供需状况改善 [1] 供给侧分析 - 行业自律控产力度加大，粗钢产量同比下降1.7%，供需矛盾缓和 [1] - 库存压力阶段性缓解，对钢价形成支撑 [1] - 企业自律控产保证库存处于较低水平，钢材市场供给基本平衡 [2] 需求侧分析 - "两新"政策拉动钢铁消费：前5月汽车产销量同比增长超10%，家电和音像器材类商品零售额增长30.2% [1] - 钢材出口显著增长：前5月累计出口4846.9万吨，同比增长8.5% [1] 成本端分析 - 铁矿石、焦煤、焦炭等主要原料价格较去年高位明显回落 [2] - 一季度重点统计钢铁企业进口粉矿、炼焦煤、冶金焦采购成本大幅下降 [2] - 原料降幅远大于钢价降幅，为钢厂盈利腾出空间 [2] 行业展望 - 下半年企业应继续做好自律控产降库存，避免"内卷式"竞争 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年贯穿上中下游产业核心矛盾是“新旧动能转换期的结构性割裂”，受外部不确定影响行业内部分化加剧，整体景气靠政策托底，下半年“两新”政策拉动内需和产业结构升级，行业扩张有望从“量”到“质”跃迁 [7] 各部分总结 上游材料 - 2025年上半年需求疲软与中美贸易冲突使原材料价格承压，行业分化显著，金属开采业黑与有色价格背离，化工原料多向波动，能源领域原油与煤炭分化加剧，农产品多数处近五年低位，展望下半年价格延续结构性分化，关注产能淘汰、关税谈判及气候风险三条主线动态调整策略 [8] - 农产品中玉米大豆因供应弹性不足回升，生猪蔬菜受需求疲弱压制延续跌势；黑色商品受地产内需低迷影响集体向下；能源商品受地缘政治冲突价格先抑后扬呈震荡趋势；化工商品中PTA、尿素小幅走强，聚乙烯等塑料品类因产能过剩深度回落 [8][16] 中游制造 - 2025年上半年呈现“传统承压、高技向好”分化格局，传统制造业受产能过剩与内需疲软挤压，高技术制造业在“两新”政策扶持下逆势上行，4 - 5月受中美关税战拖累制造业PMI再度收缩，6月随着阶段性协议达成及“抢出口”订单释放，供需指数边际改善 [8] - 国家2025年对科技前沿领域制造业提供较大设备更新政策力度，以超长 期特别国债和贷款贴息为核心工具，资金支持力度显著加码，高技术类制造业利润支撑受益于此，国产替代从单点突破向全链条渗透演进 [69] - 下半年政策从需求提振与供给出清双向加力并扩围至更多传统制造业，传统制造业有望通过智改数转突围成本困局，最终形成传统与高技术制造业双轨并行发展趋势 [8][75] 下游消费 - 2025年上半年下游消费与地产市场在政策托底与内生调整角力中呈“弱复苏”格局，零售领域家电数码品类线上销售逆势增长，传统实体业态受消费分流与客单价下滑承压，租赁市场深度调整，房地产市场艰难筑底 [9] - 下半年消费市场延续结构性分化，传统零售通过“直播 + 体验”融合破局，租赁领域在监管新规倒逼下加速转向轻资产服务模式，房地产倚重“存量项目盘活”破局，下游复苏高度依赖政策落地效率与商业模式创新 [10] 房地产 - 2025年上半年中国房地产市场“弱复苏”，销售端总量销售降幅收窄，去库存有成效，销售价格环比下降、同比降幅收窄，新房开工竣工“弱复苏”，近半数地区地产开发投资降幅扩大 [99][100] - 上半年地产政策围绕“稳需求、去库存、防风险、促转型”四大目标托底，中央明确“稳住楼市”，政策工具转向刺激需求，货币政策下调5年期LPR，财政政策提升地方政府专项债额度，允许收购存量商品房用作保障房，住建部推动“好房子”建设 [112] - 下半年地产有望延续“政策托底”态势缓慢恢复，国务院会议明确“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，清查存量项目规模和结构，供求两端改善库存压力，有望实现供求关系新动态平衡 [114][115]

重大项目投资 - 重大项目对投资平稳增长发挥"压舱石"作用，基建投资后期有望提速，全年增速预计扩大至6% [1] - 国家发改委安排8000亿元支持2025年"两重"建设项目，涉及生态修复、交通基础设施、水利工程等1459个项目 [2][4] - 1~5月计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5%，拉动全部投资增长3.6个百分点 [4] 项目资金支持 - 财政货币政策协同发力，超长期特别国债、专项债券早发行早使用，新型政策性金融工具加紧谋划 [1][6] - 1~5月交通固定资产投资1.2万亿元（公路8607亿元、水运870亿元），铁路投资2421亿元（同比+5.9%） [6] - 1~5月水利建设投资4089.7亿元，在建项目3.1万个 [6] 行业投资进展 - 西部陆海新通道班列1~6月运输货物74.6万标箱（同比+76.9%） [4] - 城市地下管网建设改造超14万公里，提升安全韧性能力 [4] - 高技术制造业和服务业投资加快，民间项目投资稳定增长 [9] 政策与工具创新 - 新型政策性金融工具重点支持基建、科技创新、消费及外贸领域，初始规模或不及2022年但可能扩容 [7][8] - 2022年政策性开发性金融工具投放7400亿元，支持2700余个重大项目 [7] - 国家发改委优化中央预算内投资投向，规范PPP新机制，向民间资本推介项目11841个（总投资10.19万亿） [10] 下半年投资展望 - 超长期特别国债将推动铁路、水利等重点领域投资增长，预计全年基建投资增速扩大至6% [9][10] - 民间投资活力激发为稳投资重点，需加强产权保护与政策预期一致性 [11] - 商务部将举办"投资中国"展会及招商活动，引入高质量外资项目 [11][12]

发电量数据 - 中电联统计显示6月26日燃煤电厂累计发电量同比回落1.8%，较5月的0.4%增速有所下降，同期耗煤量同比下降3.9%[1][8] - 火电数据作为发电量的大样本，其同口径增速比较仍具意义，但新能源占比提升削弱了其对经济的绝对代表性[1][8] 工业开工率 - 钢铁行业高炉开工率同比增长0.7个百分点，增速较5月的2.2个百分点放缓；焦化企业开工率同比回落0.4个百分点[2][9][10] - 化工产业链分化明显：苯乙烯开工率同比大幅回升11.5个百分点，而PVC开工率同比回落1.6个百分点[2][9][10] - 汽车轮胎生产呈现结构性差异，全钢胎开工率同比回升3.2个百分点，半钢胎同比回落1.3个百分点[2][9][10] 基建投资 - 6月全国工地资金到位率59.1%，环比上升0.2个百分点，其中非房建项目资金到位率环比上升0.5个百分点[3][11][12] - 水泥发运率同比回升3.1个百分点至40.8%，石油沥青开工率同比显著回升5.8个百分点至31.5%[3][11][12] 消费与交通 - 6月十大城市地铁客运量同比回升2.0%，国际航班日均值同比增长19.3%，增速较5月提升0.7个百分点[3][13] - 乘用车零售同比增长24%，新能源汽车销售同比增长38%，渗透率达54.5%[6][16][17] 房地产市场 - 30大中城市新房日均成交面积同比下降8.6%，其中三线城市降幅达21.2%；84城二手房中介认购套数同比增长16.6%[5][15][16] - 房建项目资金到位率环比下降1.2个百分点至49.6%，与非房建项目形成分化[3][11] 家电销售 - 三大白电线上线下销售增速差异显著：空调线下销额同比最高达91.3%，冰箱线上销额波动区间为-14.5%至12.3%[7][18][19][20] 对外贸易 - 6月集装箱吞吐量同比增速放缓至3.1%，但对美发船数量同比回稳至9.5%，船只吨位同比增长12.6%[8][21][22] - 韩国出口增速企稳回升至4.3%，较5月的-1.3%明显改善[8][22] 经济图景总结 - 汽车家电等"两新"领域保持活跃但家电增速后两周放缓，出口指标显示韧性，基建实物工作量小幅提速[6][23] - 超长期国债和"两重"项目推动传统基建，政策性金融工具将影响三季度，新房销售减速需警惕预期传导[7][23]

工业企业利润总体表现 - 一季度全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元 同比增长0.8% 扭转上年全年同比下降3.3%的态势 [1] - 3月规模以上工业企业利润增速由1至2月下降0.3%转为增长2.6% [1] - 一季度工业企业营业收入同比增长3.4% 增速较1至2月加快0.6个百分点 3月营收增长4.2% 较1至2月加快1.4个百分点 [1] 行业利润结构分析 - 一季度近六成行业利润增长 41个工业大类行业中24个行业利润增速加快或降幅收窄 回升面达58.5% [2] - 制造业利润同比增长7.6% 较1至2月加快2.8个百分点 [2] - 装备制造业利润同比增长6.4% 较1至2月加快1个百分点 拉动全部规模以上工业企业利润增长2个百分点 占利润总额比重32% 同比提高1.4个百分点 [2] - 高技术制造业利润由1至2月下降5.8%转为增长3.5% 增速高于全部规模以上工业企业2.7个百分点 [2] 细分行业亮点 - 航空航天器及设备制造利润同比增长23.9% 智能消费设备制造 电子工业专用设备制造 电子器件制造利润分别增长63.7% 59.9% 55.3% [2] - 专用设备 通用设备行业利润分别增长14.2% 9.5% [3] - 可穿戴智能设备制造 助动车制造 家用厨房电器具制造利润分别增长78.8% 65.8% 21.7% [3] 政策驱动因素 - 大规模设备更新政策带动专用设备 通用设备行业利润增长 [3] - 消费品以旧换新政策推动可穿戴设备 助动车 家用电器等行业利润显著提升 [3]

稳经济举措 - 今年第三批消费品以旧换新资金将在7月下达 [1] - 抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策 [1] - 繁荣群众性赛事活动、深化文体旅融合等内容将被纳入相关规划和政策 [1] - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8% 服务业生产指数增长6.2% 增速比上月提高0.2个百分点 [1] - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4% 增速是2024年以来最高水平 [1] - 前5个月固定资产投资稳定增长 其中制造业投资增长8.5% [1] - 5月以人民币计价的货物出口增长6.3% [1] "两新"政策实施情况 - 今年以来以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [2] - 家电、家具、通讯器材等销售快速增长 [2] - 加强设备更新项目闭环管理 加快项目建设 强化资金监管 [2] - 分领域制定落实到每月、每周的"国补"资金使用计划 [2] 体育赛事和文旅产业发展 - 群众对多元化和群众性的体育赛事、运动健身热情高、需求大 [2] - 支持有条件的地方统筹规划、一体推进群众身边的运动场地设施建设 [3] - 力争到2030年建设100个左右高质量户外运动目的地 [3] - 推动体育赛事活动与非遗民俗、旅游观光、餐饮美食等深度融合 [3]

业绩表现 - 2025年上半年公司预计归母净利润为1 12亿元至1 19亿元 同比增长55%至65% [1] - 扣非净利润增幅进一步提升至68%至79% [1] - 2024年全年归母净利润同比下滑超47% [2] 业绩驱动因素 - 消费市场复苏带动下游客户包装需求稳步增长 [1] - 与快消品细分领域行业龙头企业的长期战略合作 [1] - 集团化精细管理提升运营和资源利用效率 [1] - 跨境社交电商业务营收规模与利润实现较大幅度增长 [1] - 2025年"两新"政策显效 家电 家具 通讯器材等销售快速增长 [2] 业务布局 - 在全国经营10个大型包装生产基地 覆盖包装设计到运输及物流全价值链 [1] - 与国内外食品 饮料 餐饮 日化等快消品多个细分赛道龙头企业建立长期合作 [1] - 跨境社交电商业务运用AI算法分析海外市场 在Meta TikTok Google等平台推送独立站广告 [3] - 与中东烟草企业BMJ Industries合作在阿联酋和阿曼投资建设包装生产基地及贸易平台 [3] 行业趋势 - 包装行业公司积极拓展大客户 加强多元化业务布局 [2] - 由传统快递纸箱包装向烟酒包 日化食品包装 药包等利润更高业务拓展 [2] - 行业公司积极拓展出海机遇 加强海外产能布局降本增效 [2] - 2025年以旧换新相关商品销售额超过1 4万亿元 [2]